不確定性分析課件

投資風(fēng)險分析投資風(fēng)險分析1不確定性概述2盈虧平衡分析3敏感性性分析4概率分析

6.1投資的不確定性

不利事件發(fā)生的可能性，概率已知； （宏觀風(fēng)險、微觀風(fēng)險）未來事件的不確定性，概率未知；不確定性分析：

研究工程項目中各因素的變化和波動對其經(jīng)濟(jì)效益影響的一種方法，估計項目可能承擔(dān)的風(fēng)險，以確定項目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性。風(fēng)險不確定性研究不確定性的

意義

有助于揭示投資風(fēng)險；有助于定量估計不確定因素的變化范圍和趨勢；有助于對工程項目的不同方案作出正確選擇，降低投資風(fēng)險。不確定性分析的主要方法盈虧平衡分析：分析產(chǎn)量、成本與利潤之間的關(guān)系，尋找盈虧平衡點(diǎn)。敏感性分析：分析投資效益受各種不確定因素影響的程度。概率統(tǒng)計分析：利用概率統(tǒng)計的方法，對風(fēng)險進(jìn)行評價，并按照一定的原則選擇合適的方案。6.2盈虧平衡分析（BEP）概述盈虧平衡分析的過程非線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析的四個假設(shè)盈虧平衡分析（BEP）定義：

在一定的市場生產(chǎn)能力的條件下，研究擬建項目成本費(fèi)用與收益的平衡關(guān)系的方法。目的：

分析項目的收入支出，確定項目最低生產(chǎn)水平。意義：盈利與虧損的分界點(diǎn)；分析突破BEP后，增加產(chǎn)量與增加利潤的可能性；發(fā)現(xiàn)項目潛在的盈利能力和風(fēng)險所在。價格盈虧平衡分析固定成本盈虧平衡分析變動成本的盈虧平衡分析盈虧平衡分析算例

某項目生產(chǎn)能力3萬件/年，產(chǎn)品售價0.3元/件，總成本費(fèi)用7800元，其中固定成本3000元，成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。單位變動成本盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡固定成本2.14(產(chǎn)量)2.14/3=0.7131-0.713=0.2170.26（價格）0.26/0.3=0.8671-0.867=0.1330.2(變動成本)0.2/0.16=1.251-1.25=-0.254200(固定成本)4200/3000=1.41-1.4=-0.4絕對盈虧平衡點(diǎn)相對盈虧平衡點(diǎn)允許降低率價格含稅時的盈虧平衡線性盈虧平衡分析的四個假設(shè)產(chǎn)量=銷量；總成本費(fèi)用是產(chǎn)量的線性函數(shù)，即產(chǎn)量變化，單位可變成本不變；銷售收入是產(chǎn)量的線性函數(shù)，即產(chǎn)量變化，銷售單價不變；只生產(chǎn)單一產(chǎn)品，或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但可以換算為單一產(chǎn)品；非線性盈虧平衡分析當(dāng)產(chǎn)量增加時，降低價格可望薄利多銷當(dāng)產(chǎn)量增加時，設(shè)備維修費(fèi)及運(yùn)行費(fèi)、生產(chǎn)工人累計計件工資會適當(dāng)增加，進(jìn)而導(dǎo)致單位變動成本提高盈虧平衡分析的缺點(diǎn)屬于靜態(tài)分析，沒有考慮資金的時間價值不能判斷項目盈利能力的大小經(jīng)營杠桿分析若固定成本很大，則總成本的變化會小于產(chǎn)量的變化，而利潤的變化會大于產(chǎn)量的變化；若固定成本很小，則利潤的變化會接近于產(chǎn)量的變化；y2＝F＋vxy1＝pxy1-y2＝(p–v)x-F固定成本大的項目，經(jīng)營杠桿度高，風(fēng)險也大。杠桿經(jīng)營度（DOL）： 利潤對于產(chǎn)量變化的敏感程度。敏感性分析的意義1）了解不確定因素對項目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響；2）了解不不確定因素的變動對項目經(jīng)濟(jì)效益的影響范圍和程度；3）了解工程項目的風(fēng)險源和風(fēng)險大??；4）確定不不確定因素變動帶來的項目經(jīng)濟(jì)效益的邊界條件。目標(biāo)： 提高決策的準(zhǔn)確性、預(yù)測的可靠性，減少方案的風(fēng)險性。敏感性分析分類(1)單因素敏感性分析——每次分析只變動一個因素。(2)多因素敏感性分析—多個因素(兩個或兩個以上)同時變動。判別敏感因素的方法相對測定法絕對測定法 計算出項目允許不確定因素向不利方向變化的極限值——臨界點(diǎn)例：有一生產(chǎn)城市用小型電動汽車的投資方案，用于確定性分析的現(xiàn)金流量表如下。所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況預(yù)測估算的，由于對未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試分別就三個不確定因素：投資、成本和價格做敏感性分析。

不確定因素變動對項目NPV的影響0變動率＋－變動率投資額產(chǎn)品價格經(jīng)營成本＋10％－10％NPV敏感程度：價格>經(jīng)營成本>投資6.4概率分析定義：是使用概率研究預(yù)測各種不確定性因素和風(fēng)險因素對項目評價指標(biāo)影響的一種定量分析方法。意義：通過研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動的概率分布及其對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，對方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)做出某種概率描述，從而對方案的風(fēng)險情況作出比較正確的判斷。

方法：概率分析中，一般使用的方法有期望值法和模擬法(蒙特卡羅法)。6.4.1期望值法通過概率來計算效益指標(biāo)的期望值。一般計算:項目凈現(xiàn)值的期望值

凈現(xiàn)值大于等于零的累計概率，值越大，風(fēng)險性越小。1、期望值計算步驟(1)確定不確定因素及出現(xiàn)的各種可能情況(Xi)。(2)求出各種可能情況的概率(Pi),使概率之和為1。(3)將每種可能的凈現(xiàn)值與其相應(yīng)概率相乘累加，得凈現(xiàn)值的期望值。(4)計算標(biāo)準(zhǔn)偏差和變異系數(shù)

說明：一個好的項目應(yīng)該具有較高的期望值和較小的標(biāo)準(zhǔn)偏差；另外，變異系數(shù)越小，項目風(fēng)險就越小。2、凈現(xiàn)值大于等于0的

累計概率把各凈現(xiàn)值的加權(quán)概率累計相加即可得之。P(NPV≥0)越大，風(fēng)險越不大。例、某項目第一年末投資2000萬元，在第二年達(dá)產(chǎn)運(yùn)行。

據(jù)預(yù)測，該項目在生產(chǎn)期內(nèi)的年凈現(xiàn)金流量有三種情況：300萬元、400萬元和500萬元，出現(xiàn)的概率分別為0.2、0.3和0.5；

項目的生產(chǎn)期也有8年、10年和12年三種情況，其出現(xiàn)的概率分別為0.2、0.5和0.3。

若折現(xiàn)率為12%，試對項目凈現(xiàn)值的期望值進(jìn)行概率分析？解題步驟：1）首先計算項目凈現(xiàn)值的期望值2）再計算項目凈現(xiàn)值的累計概率3）畫項目凈現(xiàn)值的累計概率圖4）分析結(jié)論：

年方案81012300400500項目各方案的凈現(xiàn)值項目各方案的加權(quán)凈現(xiàn)值壽命期方案810120.20.50.33000.24000.35000.5（如：

-20000.8929+3004.96760.8929=

-455.13萬元）（如：-455.130.20.2=-18.21萬元）-455.13-272.28-126.51-11.57232.23426.59431.99736.73979.69-18.21-27.23-7.59-0.69348338.3943.20184.18146.95-2000(P/F,10,1)+300(P/A,10,8)(P/F,10,1)0123720003008…項目凈現(xiàn)值的累計概率加權(quán)凈現(xiàn)值概率分布累計概率年金300萬元的方案年金400萬元的方案年金500萬元的方案分析項目的凈現(xiàn)值在400萬元和500萬元的方案下，可以達(dá)到投資收益水平（因其加權(quán)凈現(xiàn)值>0),且項目的合計凈現(xiàn)值為393.83萬元.

項目凈現(xiàn)值大于0的累計概率為:1-0.26=0.74,說明項目的風(fēng)險較小.-18.21-27.23-7.59-0.6934.8338.3943.20146.95184.180.20.20.20.50.20.30.30.20.30.50.30.30.50.20.50.50.50.30.040.140.200.260.410.500.600.851.00概率指標(biāo)的綜合應(yīng)用若期望值接近時，需計算標(biāo)準(zhǔn)差來確定風(fēng)險，標(biāo)準(zhǔn)差小的方案風(fēng)險??；若期望值差異較大，則需計算變差系數(shù)，期望值大且變差系數(shù)小的方案風(fēng)險小；難以計算期望值時