中央財(cái)經(jīng)金融學(xué)課件教授

貨幣銀行學(xué)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)李健教授第二十章貨幣政策一、本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排貨幣政策貨幣政策目標(biāo)貨幣政策中介指標(biāo)與操作指標(biāo)貨幣政策工具貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合二、若干重要概念的識(shí)記●貨幣政策(monetarypolicy)----當(dāng)代各國(guó)政府干預(yù)和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要政策之一.◎廣義的貨幣政策是指政府、中央銀行以及宏觀經(jīng)濟(jì)部門所有與貨幣相關(guān)的各種規(guī)定及采取的一系列影響貨幣數(shù)量和貨幣收支的各項(xiàng)措施的總和.◎狹義的是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施.貨幣政策的基本框架

傳導(dǎo)過(guò)程政策工具操作指標(biāo)中介指標(biāo)最終目標(biāo)

監(jiān)測(cè)和預(yù)警二、若干重要概念的識(shí)記●貨幣政策操作指標(biāo)（manipulativetarget）又稱近期指標(biāo),是中央銀行通過(guò)貨幣政策工具的操作能夠有效實(shí)現(xiàn)的政策變量.如準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等.

◎操作指標(biāo)是中間指標(biāo)的一種,具有直接性和靈敏性的特點(diǎn).二、若干重要概念的識(shí)記●通貨膨脹目標(biāo)制（inflationtargeting）以未來(lái)一個(gè)時(shí)期內(nèi)確定的通貨膨脹率（物價(jià)上漲率）或目標(biāo)區(qū)作為貨幣政策的目標(biāo)，貨幣政策的操作以該目標(biāo)為依據(jù)。

◎該法屬單一目標(biāo)論，把貨幣政策的目標(biāo)鎖定在物價(jià)穩(wěn)定上；操作中不需要中介目標(biāo)，增加了貨幣政策的透明度和執(zhí)行的難度。二、若干重要概念的識(shí)記●貨幣政策中介指標(biāo)(intermediatetarget)又稱遠(yuǎn)期指標(biāo),是處于貨幣政策最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間的中介性政策變量.如市場(chǎng)利率、貨幣供應(yīng)量等.

◎中介指標(biāo)需要中央銀行運(yùn)用政策工具作用于操作指標(biāo),并經(jīng)過(guò)一定的傳導(dǎo)過(guò)程才能實(shí)現(xiàn),可控性較弱.二、若干重要概念的識(shí)記●公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)(open-marketoperation)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買賣有價(jià)證券，以此來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣量的政策行為?！蚬_(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)有：主動(dòng)性強(qiáng);靈活性高;調(diào)控效果和緩，震動(dòng)性小;影響范圍廣。

二、若干重要概念的識(shí)記●選擇性政策工具(selectivepolicyinstrument)中央銀行對(duì)某些特殊領(lǐng)域的信用活動(dòng)加以調(diào)節(jié)和影響的一系列措施?！蜻x擇性政策工具主要有:消費(fèi)者信用控制;證券市場(chǎng)信用控制;不動(dòng)產(chǎn)信用控制;優(yōu)惠利率;預(yù)繳進(jìn)口保證金等.

二、若干重要概念的識(shí)記●貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制(conductionmechanism)是指中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。

◎由于傳導(dǎo)過(guò)程不能直觀地看到,而是人們通過(guò)理論或?qū)嵶C來(lái)進(jìn)行的分析,因此產(chǎn)生了各種傳導(dǎo)機(jī)制理論.二、若干重要概念的識(shí)記●貨幣政策時(shí)滯(timeleg)----從貨幣政策制定到最終影響各經(jīng)濟(jì)變量，實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)所經(jīng)過(guò)的時(shí)間，也就是貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程所需要經(jīng)過(guò)的時(shí)間。

三、需要重點(diǎn)把握和理解的幾個(gè)問(wèn)題(一)如何理解貨幣政策的最終目標(biāo)?◆隨著經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展,先后出現(xiàn)了多個(gè)貨幣政策最終目標(biāo).◆各國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)一般可概括為:穩(wěn)定幣值（物價(jià)）;充分就業(yè);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);國(guó)際收支平衡.◆貨幣政策諸目標(biāo)間的關(guān)系比較復(fù)雜:有的在一定程度上具有一致性；有的相對(duì)獨(dú)立；但更多地表現(xiàn)為目標(biāo)間的沖突性?！籼幚碚吣繕?biāo)間的沖突方式:①側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧,力求協(xié)調(diào);②側(cè)重于權(quán)衡選擇,視需要突出重點(diǎn).各國(guó)的首要目標(biāo)通常是穩(wěn)定物價(jià)。(二)我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的爭(zhēng)論與選擇◆我國(guó)專家學(xué)者關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的討論有多種觀點(diǎn),如單一目標(biāo)論、雙重目標(biāo)論、多重目標(biāo)論、通貨膨脹目標(biāo)論等.◆我國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策目標(biāo)是:“保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”.

現(xiàn)行目標(biāo)有主次之分和先后之序;

現(xiàn)行目標(biāo)即使在短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求時(shí),仍然以穩(wěn)定貨幣為基本立足點(diǎn).◆近年來(lái),關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的討論.（三）怎樣理解一般性貨幣政策工具的原理與特點(diǎn)？◆一般性政策工具有法定存款準(zhǔn)備率、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)?！粽{(diào)整法定存款準(zhǔn)備率可以迅速改變商業(yè)銀行的存款擴(kuò)張倍數(shù)和貨幣乘數(shù)，以調(diào)控貨幣供給量。但該工具的效果過(guò)于猛烈，不宜經(jīng)常使用。

◆調(diào)整再貼現(xiàn)率：商業(yè)銀行借入資金的成本，商業(yè)銀行對(duì)社會(huì)提供的信用量，貨幣供給總量；改變?cè)儋N現(xiàn)資格的條件改變資金流向，抑制或扶持部門經(jīng)濟(jì)。

但該工具的主動(dòng)性差、調(diào)節(jié)作用有限（三）怎樣理解一般性貨幣政策工具的原理與特點(diǎn)？◆通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)買賣有價(jià)證券：直接增減基礎(chǔ)貨幣調(diào)控貨幣供應(yīng)量影響有價(jià)證券價(jià)格調(diào)節(jié)社會(huì)信用量。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有主動(dòng)性強(qiáng)、靈活性高、調(diào)控效果和緩、告示效應(yīng)好、影響范圍廣等特點(diǎn)。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)作用的有效發(fā)揮是有條件的。(四)其他貨幣政策工具有何種類與作用?◆選擇性貨幣政策工具主要有:消費(fèi)者信用控制;證券市場(chǎng)信用控制;不動(dòng)產(chǎn)信用控制;優(yōu)惠利率;預(yù)繳進(jìn)口保證金等。

選擇性工具主要是有針對(duì)性地對(duì)某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響,以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量?！糁苯有庞每刂频氖侄沃饕?規(guī)定利率上限、信用配額、流動(dòng)性比率、直接干預(yù)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)。

直接信用控制是從質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面,直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信用活動(dòng)進(jìn)行控制?！糸g接信用指導(dǎo)的主要方法有:道義勸告、窗口指導(dǎo)。

該類工具是借用中央銀行的地位與威望,通過(guò)非強(qiáng)制性手段影響金融機(jī)構(gòu)的信用業(yè)務(wù),達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。(五)我國(guó)采用過(guò)哪些貨幣政策工具?★1984-1994年:

☆貸款計(jì)劃:規(guī)?？刂?再貸款額度控制；

☆存款準(zhǔn)備金；

☆利率管制；

☆再貼現(xiàn)?！?995年后由直接調(diào)控為主向間接調(diào)控為主轉(zhuǎn)化:

☆貸款規(guī)?？刂茝闹鸩娇s小到完全取消;

☆利率管制逐步放松;

☆再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得以長(zhǎng)足發(fā)展;

☆啟動(dòng)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和間接信用指導(dǎo)。我國(guó)1998-2000年公開(kāi)市場(chǎng)操作概況▲1998年5月恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù),操作36次,投放基礎(chǔ)貨幣701億元。▲1999年操作52次,投放基礎(chǔ)貨幣1920億元。▲2000年8月1日啟動(dòng)正回購(gòu),至12月5日凈回籠基礎(chǔ)貨幣3299億元,12月中下旬適應(yīng)需求變化,又投放2500億元,全年凈回籠基礎(chǔ)貨幣822億元。我國(guó)2002年公開(kāi)市場(chǎng)操作概況▲全年54個(gè)交易日，累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣8253億元；累計(jì)回籠基礎(chǔ)貨幣8529億元；凈回籠276億元?！甓戎虚g操作幅度變化很大，1月份凈投放734億元；2-5月以正回購(gòu)回籠基礎(chǔ)貨幣；7-12月累計(jì)凈投放1842億元。2001年間接信用指導(dǎo)及效果▲鼓勵(lì)基礎(chǔ)設(shè)施貸款;▲開(kāi)展個(gè)人消費(fèi)信貸指導(dǎo);▲調(diào)整小額農(nóng)戶信用貸款政策指導(dǎo);▲調(diào)整出口信貸政策;▲調(diào)整對(duì)中小企業(yè)貸款政策;▲調(diào)整對(duì)證券公司信貸政策;▲指導(dǎo)對(duì)非生產(chǎn)部門的信貸政策,如助學(xué)貸款、醫(yī)院、學(xué)校建設(shè)貸款等。2002年間接信用指導(dǎo)及效果▲增加支農(nóng)再貸款；▲指導(dǎo)國(guó)債項(xiàng)目的配套貸款;▲調(diào)整出口信貸政策；▲推動(dòng)商業(yè)銀行改善對(duì)中小企業(yè)的信貸服務(wù)；▲制定支持再就業(yè)信貸政策；▲指導(dǎo)對(duì)非生產(chǎn)部門的信貸政策,如助學(xué)貸款等。(六)選取貨幣政策操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)是什么?◆可測(cè)性：指中央銀行能夠迅速獲得該指標(biāo)準(zhǔn)確的資料數(shù)據(jù)并進(jìn)行相應(yīng)的分析判斷；◆可控性：指該指標(biāo)能在足夠短的時(shí)間內(nèi)接受貨幣政策的影響，并按政策設(shè)定的方向和力度發(fā)生變化；◆相關(guān)性：指該指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)有極為密切的關(guān)系，控制在該指標(biāo)就能基本實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。（七）如何把握貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯效應(yīng)？◆貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯可分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。

外部時(shí)滯是指從中央銀行采取行動(dòng)到對(duì)政策目標(biāo)產(chǎn)生影響所經(jīng)過(guò)的時(shí)間；

內(nèi)部時(shí)滯是中央銀行內(nèi)部認(rèn)識(shí)、討論、決策的時(shí)間，可分為認(rèn)識(shí)時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯兩個(gè)階段.（八）如何理解我國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合問(wèn)題？◆我國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策的實(shí)施具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和內(nèi)在的統(tǒng)一性，為它們之間的協(xié)調(diào)配合奠定了牢固的基礎(chǔ)?！魞纱笳吒饔衅涮厥庾饔?，調(diào)節(jié)的側(cè)重面也不同，具有相對(duì)獨(dú)立性，二者既不能簡(jiǎn)單地等同或混合，又不能各行其是，而應(yīng)該相互協(xié)調(diào)，密切配合，以實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的目標(biāo)。

◆我國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合中需注意：

要以實(shí)現(xiàn)社會(huì)總供求的基本平衡為共同目標(biāo)；

應(yīng)有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；

既要