上海復星醫(yī)藥財務分析報告(終稿)

上海復星醫(yī)藥（集團）股份有限公司2011-2012年度財務報表分析財務管理0901吳思聰財務管理0902李宸宇財務管理0903蔣靖云2012年4月9日上海復星醫(yī)藥（集團）股份有限公司2011-2012年度財務報表分析背景分析背景資料公司法定中文名稱：上海復星醫(yī)藥（集團）股份有限公司公司法定英文名稱：ShanghaiFosunPharmaceutical(Group)Co.,Ltd.公司法定代表人：陳啟宇公司注冊地址：中國上海市曹楊路510號9樓公司辦公地址：中國上海市復興東路2號公司股票上市交易所：上海證券交易所股票簡稱：復星醫(yī)藥股票代碼：600196股東構成股份總數(shù)：1,904,392,364（股）截至2011年12月31日，公司共有股東162,307戶（全部為A股流通股）擁有公司股份前十名股東持股狀況如下：股東名稱股東性質持股比例持股總數(shù)上海復星高科技（集團）有限公司境內非國有法人48.05915,122,529中國人壽保險股份有限公司－分紅－個人分紅－005L－FH002滬未知3.2261,247,342新華人壽保險股份有限公司－分紅－團體分紅－018L－FH001滬未知1.2123,024,035全國社?；鹨灰涣憬M合未知0.9918,890,062國際金融－花旗－MARTINCURRIEINVESTMENTMANAGEMENTLIMITED未知0.6812,987,394中國工商銀行股份有限公司－嘉實主題新動力股票型證券投資基金未知0.509,446,079上海申新（集團）有限公司未知0.458,638,672中國人壽保險(集團)公司－傳統(tǒng)－一般保險產品未知0.458,568,240通用電氣資產管理公司－GEAM信托基金中國A股基金未知0.407,623,902百年化妝護理品有限公司未知0.387,214,506（三）企業(yè)發(fā)展狀況1998年經上海市人民政府批準，以上海復星高科技（集團）有限公司、上海廣信科技發(fā)展有限公司、上海英富信息發(fā)展有限公司、上海申新實業(yè)（集團）有限公司和上海西大堂科技投資發(fā)展有限公司作為發(fā)起人，通過向社會公開發(fā)行5,000萬股A股股票（含公司職工股500萬股）的方式，將上海復星實業(yè)有限公司變更為股份有限公司。經中國證監(jiān)會批準，公司于1998年6月25日公開發(fā)行社會公眾股5,000萬股（含公司職工股500萬股），其中4,500萬股社會公眾股于1998年8月7日在上海證券交易所掛牌交易。公開發(fā)行后，公司的總股本為15,070萬股?，F(xiàn)總股本為1,904,392,364股，控股股東為上海復星高科技（集團）有限公司，主營業(yè)務為生物化學產品，試劑，生物四技服務，生產銷售自身開發(fā)的產品，儀器儀表，電子產品，計算機，化工原料(除危急品)，詢問服務；經營本企業(yè)自產產品及相關技術的出口業(yè)務，經營本企業(yè)生產、科研所需的原輔材料、機械設備、儀器儀表、零配件及相關技術的進口業(yè)務。復星醫(yī)藥上市14年以來，凈利潤增長了21倍，年均復合增長率達到26.72%。銷售收入、凈資產、凈利潤、股票市值均名列中國醫(yī)藥上市公司前列。2011年，公司克服了全球經濟增速放緩及歐債危機持續(xù)發(fā)酵帶來的不利的國際經濟環(huán)境，克服了原材料、勞動力價格持續(xù)上漲帶來的生產成本方面的壓力，接著以促進人類健康為使命，秉持“持續(xù)創(chuàng)新，共享健康”的經營理念，圍繞醫(yī)藥核心業(yè)務，堅持產品創(chuàng)新和管理提升，主動推動內生式增長、外延式擴張、整合式發(fā)展的戰(zhàn)略，公司主營業(yè)務實現(xiàn)快速增長。2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入648,554.08萬元，較2010年增長42.37%。其中，制藥業(yè)務的營業(yè)收入386,690.41萬元，同比增長35.22%。公司實現(xiàn)營業(yè)利潤158,050.61萬元、利潤總額172,666.13萬元和歸屬于上市公司股東的凈利潤116,560.76萬元，分別較2010年增長38.59%、43.65%和34.96%。（四）行業(yè)狀況改革開放以來，隨著國內人民生活水平的提高和對醫(yī)療保健需求的不斷增加，我國醫(yī)藥行業(yè)越來越受到公眾及政府的關注，在國民經濟中占據(jù)著越來越重要的位置。近年來，我國醫(yī)藥生產始終處于持續(xù)、穩(wěn)定、快速的發(fā)展階段。我國醫(yī)藥工業(yè)增長速度始終高于國內生產總值（GDP）的增長速度。醫(yī)藥工業(yè)總產值從1978年的79億元增加到2007年的6,679億元，30年間翻了84.5倍；醫(yī)藥工業(yè)占GDP的比重從1978年的2%上升至2007年的3%。改革開放的第一個十年（1978年-1987年），醫(yī)藥工業(yè)年均增長率為14.4%，高于同期GDP年均9.7%的增長；其次個十年（1988年-1997年），GDP年均增長率提高至9.9%，而醫(yī)藥工業(yè)年均增長率高達21.4%；第三個十年（1998年-2007年），醫(yī)藥工業(yè)增長速度雖然有所回落，但仍高于GDP年均增長率近一倍的水平，年均增長率為18.8%。雖然我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展快速，但受我國人均收入和醫(yī)療保障水平較低的影響，現(xiàn)階段我國醫(yī)藥市場規(guī)模同發(fā)達國家相比仍舊存在較大差距。以2008年為例，我國醫(yī)藥市場規(guī)模達到700億美元，占全球市場7,731億美元的9%。但人均醫(yī)藥消費額仍處于特別低的水平，約18美元，不但遠落后于發(fā)達國家人均300美元的水平，較發(fā)展中國家人均30～40美元的水平也有確定差距8。較低的消費水平預示著巨大的市場增長潛力。2009年3月，國務院公布《醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革近期重點實施方案（2009—2011年）》，提出：“三年內，城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險和新型農村合作醫(yī)療覆蓋城鄉(xiāng)全體居民，參保率均提高到90%以上；提高基本醫(yī)療保障水平，并適當提高個人繳費標準；規(guī)范基本醫(yī)療保障基金管理；完善城鄉(xiāng)醫(yī)療救助制度；提高基本醫(yī)療保障管理服務水平?！?010年，各級財政對新農合的補助標準提高到每人每年120元；新農合對政策范圍內的住院費用報銷比例逐步提高；逐步擴大和提高門診費用報銷范圍和比例；將新農合最高支付限額提高到當?shù)剞r夫人均純收入的6倍以上。經初步測算，2009～2011年各級政府須要投入8,500億元，其中中心政府投入3,318億元?！本唧w來看，政府投入的增加將進一步推動城鎮(zhèn)醫(yī)療的發(fā)展，城鎮(zhèn)醫(yī)藥市場容量將接著擴大；同時該政策能夠有效改善目前尚屬薄弱的基層醫(yī)療建設，由于目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)農村醫(yī)藥市場基礎尚顯薄弱，將來該市場的增長速度預期將超過城市醫(yī)藥市場的增長速度。2011年3月1日，中國《藥品生產質量管理規(guī)范(2010年修訂)》(GoodManufacturingPractice，新版GMP)正式施行，該管理規(guī)范是藥品生產質量管理的基本準則，對藥品生產企業(yè)的機構與人員、廠房與設施、設備、物料、衛(wèi)生、藥品生產驗證、生產管理、質量管理、產品銷售與收回、自檢等方面進行了規(guī)定，其中人員資格、不同生產工藝過程的操作、設備設計的確認制度、操作偏差的處理規(guī)則、各種原材料廠商的供應制度及出廠后的召回制度等都是首次提出。在執(zhí)行要求上，新版GMP干脆參照歐盟標準，要求更加嚴格，現(xiàn)有藥品生產企業(yè)將有五年過渡期達到規(guī)范要求，這意味著藥企在五年內必需增加投入，不能達到規(guī)范要求的眾多小規(guī)模企業(yè)將退出藥品生產市場，而行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)的市場地位將進一步得到鞏固，并搶占空余市場，進一步提高市場占有率。因此藥品生產行業(yè)將面臨巨大的整合機會。關注審計報告的措辭從審計報告的措辭來看，該審計報告是一個無保留看法的審計報告，意味著注冊會計師認為財務報表在全部重大方面的反映了上市公司2011年度的財務狀況、經營業(yè)績和現(xiàn)金流量。三、資產負債表分析依據(jù)復星醫(yī)藥2011年12月31日合并資產負債表，編制資產負債表的趨勢分析表，如表1所示。表1合并資產負債表趨勢分析表單位：人民幣元2011年2010年增減（%）結構（%）資產：20112010流淌資產：貨幣資金2,894,572,916.083,343,555,053.41-13.4312.9919.86交易性金融資產231,319,060.44218,759,522.845.741.041.30應收票據(jù)331,439,840.15240,936,192.7337.561.491.43應收賬款926,325,720.79836,545,995.8110.734.164.97預付款項212,950,793.76148,823,406.9043.090.960.88應收利息10,400,000.0037,382.0027720.880.050.00應收股利21,430,897.54-0.10-其他應收款294,774,530.12176,875,635.2066.661.321.05存貨1,123,942,581.52932,774,417.4520.495.045.54其他流淌資產1,948,816.0514,312,120.61-86.380.010.09流淌資產合計6,049,105,156.455,912,619,726.952.3127.1435.13非流淌資產：0.000.00可供出售金融資產2,117,934,182.571,375,035,888.5954.039.508.17長期股權投資8,124,910,005.996,804,405,137.0219.4136.4540.42固定資產1,560,145,560.131,308,019,822.6619.287.007.77在建工程1,067,179,658.37382,972,121.45178.664.792.28工程物資7,263.3033,808.10-78.520.000.00無形資產1,683,188,053.21526,594,253.05219.647.553.13開發(fā)支出21,910,390.177,279,691.96200.980.100.04商譽1,585,135,958.39338,909,058.69367.727.112.01長期盼攤費用13,280,869.875,716,936.17132.310.060.03遞延所得稅資產16,727,112.2318,354,499.25-8.870.080.11其他非流淌資產51,293,962.83152,998,954.51-66.470.230.91非流淌資產合計16,241,713,017.0610,920,320,171.4548.7372.8664.87資產總計22,290,818,173.5116,832,939,898.4032.42100.00100.00負債和股東權益：流淌負債：短期借款1,597,362,528.541,774,476,520.77-9.987.1710.54應付票據(jù)183,940,831.49100,195,306.2183.580.830.60應付賬款755,994,971.49727,091,256.043.983.394.32預收款項197,910,421.8695,492,534.08107.250.890.57應付職工薪酬114,783,805.4292,609,209.5823.940.510.55應交稅費111,667,208.21247,448,485.46-54.870.501.47應付利息94,926,699.6914,312,049.68563.260.430.09應付股利17,563,269.7362,810,879.29-72.040.080.37其他應付款1,303,852,831.36512,270,975.83154.525.853.04一年內到期的非流淌負債589,688,472.2655,909,090.00954.732.650.33其他流淌負債24,034,613.9415,076,980.2359.410.110.09流淌負債合計4,991,725,653.993,697,693,287.1735.0022.3921.97非流淌負債：0.000.00長期借款1,347,040,780.001,772,239,252.91-23.996.0410.53應付債券2,568,056,375.64986,103,914.88160.4211.525.86長期應付款361,429,514.7255,230,569.37554.401.620.33專項應付款12,813,408.332,619,207.84389.210.060.02預料負債2,996,200.002,996,200.000.000.010.02遞延所得稅負債1,595,764,669.37864,803,984.8584.527.165.14其他非流淌負債40,164,022.9539,369,551.792.020.180.23非流淌負債合計5,928,264,971.013,723,362,681.6459.2226.6022.12負債合計10,919,990,625.007,421,055,968.8147.1548.9944.09股東權益：0.000.00股本1,904,392,364.001,904,392,364.000.008.5411.31資本公積2,211,326,276.391,829,243,794.5420.899.9210.87盈余公積1,184,552,494.86975,114,142.0121.485.315.79未安排利潤4,483,475,360.923,717,745,320.9020.6020.1122.09外幣報表折算差額-11,883,472.33-3,472,648.64242.20-0.05-0.02歸屬于母公司股東權益合計9,771,863,023.848,423,022,972.8116.0143.8450.04少數(shù)股東權益1,598,964,524.67988,860,956.7861.707.175.87股東權益合計11,370,827,548.519,411,883,929.5920.8151.0155.91負債和股東權益總計22,290,818,173.5116,832,939,898.4032.42100.00100.00資產負債表總體狀況的初步分析資產狀況的初步分析從總體來看公司的資產總額由年初的16,832,93.99萬元增加到年末的22,290,81.82萬元，同比增長了32.42%，其中流淌資產增加2.31%，非流淌資產增加48.73%，可以資產的增長主要是由于非流淌資產的增長造成。從資產結構來講，流淌資產占比為27.14%，長期股權投資占35.45%，固定資產占7.00%，無形資產占7.55%，說明公司資產結構相對較為穩(wěn)定。長期股權投資所占比重較高，主要因為其所控股的子公司較多，且其在子公司中的持股比例也較高。負債與全部者權益的初步分析總體來看，公司流淌負債和非流淌負債比率變動不大。流淌負債和非流淌負債均略有增加，流淌負債增加0.42%，而非流淌負債則增加4.48%，應付債券的大幅增漲是由于報告期內公司發(fā)行其次期中期票據(jù)人民幣16億元所致；而長期借款的削減主要系報告期內公司銷售良好償還借款資金充裕以及發(fā)行其次期中期票據(jù)人民幣16億元補充資金所致。從負債和全部者權益的結構來看，流淌負債占比為22.39%，而非流淌負債占比為26.60%，全部者權益占比為51.01%，可見，公司實行的是籌資策略是較穩(wěn)健的，資本負債率則維持在一個較合理的范圍內。資產主要項目分析貨幣資金及其質量分析公司貨幣資金歷年變動不大，總體處于13%左右，在2010年達到資本總額19.88%的高峰，但在2011年度快速回。通過與同行業(yè)的上市公司對比可以看出，公司貨幣資金持有量在同行業(yè)中處于較高水平，一方面說明公司在營運資金方面可能趨于保守，存在資金閑置問題（如圖1所示）。另一方面說明，資產的平安性和流淌性較強，質量較高。圖1應收賬款及其質量分析應收賬款占總資產的比重同比下降了16.30%，其在資產總額中的占比由年初的4.98%下降到年末的4.16%。在同行業(yè)中，公司的應收賬款相對較高的水平（如圖2所示），約占總資產5%左右，這可能與公司實行信用期通常為3個月，主要客戶可以延長至6個月的賒銷政策有關，當年應收賬款的下降可以看出管理層對應收賬款管理作出的努力。而從公司應收賬款、營業(yè)收入與銷售收現(xiàn)的比較來看（如圖3所示），應收賬款占營業(yè)收入比重較小，公司每年銷售現(xiàn)金流略大于當年營業(yè)收入，說明公司整體銷售商品回款特別好，公司貨幣資金增加也證明白這一點。另外，從應收賬款附注披露可以看出，公司應收賬款中1年以內的應收賬款所占的比例為95.5%，并且3年以上的應收賬款計提了較為充分的壞賬打算，從應收賬款前5名單位欠款狀況來看，占全部應收賬款的12.70%，其中僅有一家屬于關聯(lián)方企業(yè)且賬齡在1年以內，回款可能性較大。圖2圖3預付款項及其質量分析預付款項占總資產比重同比增長了9.09%，其在資產總額中的占比也由年初的0.88%增加到了年末的0.96%，增長的幅度有限。依據(jù)預付款項附注披露，公司預付賬款前5名中，均為非關聯(lián)方企業(yè)，金額僅占全部預付賬款10.17%，是由于尚未收到向對方單位選購 的貨物所致。而且當年預付賬款全部為一年內賬齡，收回幾率很大。同時并沒有發(fā)覺公司有其他一些不明緣由的資金被占用狀況存在。其他應收款及其質量分析其他應收款同比增加了25.85%。從附注中可以看到，其他應收款前5的單位所占比重為8.43%，且均為非關聯(lián)方，應當不存在關聯(lián)方占用公司資金的狀況。從賬齡上來看，一年以內的其他應收款占90%，收回可能性較大，3年以上賬齡款項計提減值打算充分，無異樣狀況。存貨及其質量分析存貨同比增加了20.46%，在資產總額中的占比由年初的5.54%降低到了年末的5.04%。：存貨的增長主要系報告期內銷售規(guī)模擴大以及合并報表范圍新增控股企業(yè)所致；從2007年起，公司存貨占總資產比重由6.66%降至5.04%，雖然在2008年短暫上升至7.04%，但其后始終呈下降趨勢，存貨的比重下降，使得公司存貨占用資金相對下降，公司留意對存貨的管理，使其存貨占總資本的比重在同行業(yè)中依舊處于較低水平（如圖4所示）。圖4固定資產與在建工程及其質量分析固定資產同比增加19.28%，致使固定資產在資產總額中的占比由年初的7.77%變?yōu)槟昴┑?.00%，由附注披露可知，當年固定資產新增57398.85萬元，但由于折舊減值等緣由本期削減萬26940.18元，同時也因為資產總額的增加大于固定資產的增長，故造成固定資產略有下降（如圖5所示）。在建工程同比大幅上升110.43%，表明有新的工程完工投入建設過程，由附注可知，主要是GMP改造項目、新的生產車間的建立和新機器設備的構建。在建工程轉入固定資產15,025.83萬元，主要是辦公大樓改擴建以及車間設備更新等項目，表明公司前期投資建設的技術改造和改建擴建項目已轉化為公司的生產實力。圖5負債主要項目分析短期借款的分析短期借款同比下降9.98%，在負債與權益總額中所占的比重由年初的23.89%下降到年末的14.63%。就行業(yè)而言，醫(yī)藥業(yè)企業(yè)的短期借款占負債比重近年來呈現(xiàn)出明顯下降趨勢，公司的短期借款從2008-2011年始終處于較穩(wěn)定水平，僅在2007年度時較高（如圖6所示）。當年短期借款的大幅削減，由年度報告管理層分析和探討部分可知，主要緣由是公司公司銷售良好償還借款資金充裕以及發(fā)行其次期中期票據(jù)人民幣16億元補充資金所致，在降低資金成本的同時，短暫緩解了公司短期內償債壓力。圖6應付票據(jù)的分析應付票據(jù)同比增長了83.58%，主要是由于當年公司增加了8394萬元的銀行承兌匯票。由于應收票據(jù)付款時間具有很強的約束力，假如到期不能支付，會對公司的信譽和今后的資金籌集產生負面影響。所以，應當預料將來的現(xiàn)金流量，保證按期償付。但是，公司應付票據(jù)的金額并不算多，所占比重也較低，所以相對來講，償付壓力不大。應付賬款的分析應付賬款同比增長了3.98%，占負債和權益的比重也由年初的4.32%下降到年末的3.39%，（如圖7所示）從2008年以來，公司應收賬款占負債比重始終處于下降趨勢。在同行業(yè)中，公司的應收賬款在整個負債中所占的比重并不高，據(jù)報表附注披露通常能在2個月內付清。查閱有關資料發(fā)覺，近年來醫(yī)藥類企業(yè)的應收賬款占負債比重呈現(xiàn)出穩(wěn)步上漲趨勢，同業(yè)中增加應付賬款、充分利用無息的營運資金的運營模式得到普遍應用，但公司應留意保證剛好償付應付賬款，從而不會對公司信譽和將來發(fā)展產生不良影響。所以，復星醫(yī)藥可以適當提高應付賬款的比例，敏捷的運用資金。圖7預收賬款的分析預收賬款同比增長了107.25%，在負債和權益總額中的占比重也由年初的0.57%增長到年末的0.89%。從確定額來看，預收賬款增加了10241.79萬元。資料顯示公司預收賬款近年來呈波動上升趨勢，在同行業(yè)中也處于較高的水平（如圖8所示）。另外，公司的營業(yè)收入同比增長了42%，與預收賬款一樣出現(xiàn)了較大幅度的上升，很好地表明白公司的產品受到市場歡迎，預示著公司將來收入將很快地增長。圖8應付職工薪酬的分析應付職工薪酬同比增長了23.94%，占權益總額的比重也由年初的0.55%下降到年末的0.51%。從公司的應付職工薪酬構成附注中，可以看出以工資薪金和辭退福利增長最快，除了受近年來醫(yī)藥產業(yè)不斷上升的人力資源成本影響外，也可能是職工流淌或是公司大規(guī)模調整人力資源結構所致。應付利息的分析應付利息同比增長了563.26%，占負債與權益總額的比重由年初的0.09%上升到年末的0.43%。由應付利息附注披露顯示，公司應付利息增加的主要緣由是公司的分期付息到期還本的長期借款利息和中期融資券利息支出造成的，但由于所占比重不大，應當不會對企業(yè)造成財務壓力。其他應付款的分析其他應付款同比上升了154.52%，占負債和權益總額的比重由年初的3.04%下降到年末的5.85%。由報表附注可知，其他應付款的上升是由于應付股權收購款67,445.80萬元造成，無本集團無賬齡超過1年的大額其他應付款，涉及關聯(lián)方的其他應付款金額為1,330.00萬元，較2010年度的1,504.56萬元有所下降。其他流淌負債的分析本期公司新增了900萬元流淌負債，由報表附注可知，是由公司遞延收益—修理費收入增加約700萬元和其他項增加200萬元實現(xiàn)的。全部者權益分析全部者權益較上一年上漲了20.81%，占負債和權益總額的比重也由年初的55.91%下降為51.01%。確定數(shù)上的增加，主要是由于本年未安排利潤增加約7億元和外幣報表折算差額的大幅增長有關。此外，歸屬于母公司的全部者權益上升了16.01%。由此顯示出公司盈利是資產增加的主要資金來源。這也意味著，投資者投入公司的資本不但得到了保值，而且還得到了增值。四、利潤表分析依據(jù)上海復星醫(yī)藥11和10年利潤表，編制利潤表的走勢分析表，如下圖所示：表2利潤表分析表單位：人民幣元項目增（減）/%20112010一、營業(yè)總收入42.37%6,485,540,800.814,555,421,686.79主營業(yè)務收入6,404,857,702.024,484,532,634.07中藥品123.84%216,535,022.5096,735,432.71西藥類藥品33.37%3,621,761,088.962,715,629,387.15商業(yè)零售及批發(fā)24.41%1,406,157,698.581,130,262,619.28醫(yī)療器械服務171.32%1,067,902,138.56393,594,924.07其他-37.63%92,501,753.42148,310,270.86二：營業(yè)成本33.73%3,991,146,588.382,984,560,514.04主營業(yè)務成本3,962,991,835.842,938,801,553.64中藥品180.55%107,983,673.3838,490,028.14西藥類藥品23.70%1,891,076,781.571,528,745,169.70商業(yè)零售及批發(fā)20.14%1,238,061,556.061,030,552,109.13醫(yī)療器械服務182.04%638,246,094.56226,299,218.35其他-23.62%87,623,730.27114,715,028.32營業(yè)稅金及附加98.70%52,951,465.1826,648,602.94銷售費用51.57%1,209,956,612.91798,274,857.75工資福利及社保69.48%254,904,816.79150,406,414.83廣告會務及市場推廣費96.02%389,410,760.96198,656,627.04運輸及倉儲費51.60%74,907,846.3849,412,515.89管理費用55.57%886,133,827.55569,618,902.66研發(fā)費58.04%189,426,621.03119,860,838.11折舊及攤銷100.20%64,804,826.2532,369,918.64財務費用78.09%289,510,199.31162,564,909.81資產減值損失35.05%135,782,125.79100,541,814.37加：公允價值變動收益-154.88%-24,941,341.5945,449,849.47投資收益42.61%1,685,387,489.911,181,792,144.40其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益15.40%637,387,964.62552,331,403.34三：營業(yè)利潤38.59%1,580,506,130.011,140,454,079.09加：營業(yè)外收入147.51%171,968,859.8769,480,852.04對聯(lián)營公司投資產生的負商譽3628.57%90,678,158.002,431,985.33減：營業(yè)外支出223.33%25,813,728.467,983,617.87其中：非流淌資產處置損失1946.45%12,634,018.18617,362.98固定資產盤虧及報廢14855.27%5,447,164.2436,423.03四、利潤總額43.65%1,726,661,261.421,201,951,313.26減：所得稅費用69.55%341,818,565.06201,607,494.24五、凈利潤38.44%1,384,842,696.361,000,343,819.02歸屬于母公司全部者的凈利潤34.96%1,165,607,629.27863,653,906.80少數(shù)股東損益60.39%219,235,067.09136,689,912.22六、每股收益（一）基本每股收益32.61%0.610.46（二）稀釋每股收益不適用不適用七、其他綜合收益-29.11%390,771,432.16551,264,511.25八、綜合收益總額14.44%1,775,614,128.521,551,608,330.27歸屬于母公司全部者的綜合收益總額10.01%1,539,052,706.851,398,981,995.20歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額54.99%236,561,421.67152,626,335.07利潤表總體狀況的初步分析2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入648,554萬元，同比增長42.37%；營業(yè)成本同比上升33.73%，營業(yè)利潤同比上升43.65%；公司實現(xiàn)凈利潤138,484萬元，同比增長38.44%；每股收益0.61元，同比增長32.61%從總體來看，公司的各項指標除公允價值損益變動外，都呈現(xiàn)出上升趨勢，表明公司的盈利實力再進一步提升，以下將進行具體分析。利潤表主要項目的分析1.營業(yè)收入的分析2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入648,554萬元，同比增長42.37%,上升幅度較大,公司能實現(xiàn)高速的營業(yè)收入增長，有以下幾個緣由：（1）政策導向先是醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃激勵提高行業(yè)集中度，接著又是《關于加快醫(yī)藥行業(yè)結構調整的指導看法》明確整合方向，醫(yī)藥行業(yè)將在策推手下進入集中整合時代，而“做強做大”是醫(yī)藥行業(yè)重組并購在將來一段時間內的長久性主題，這恰恰給了公司拓展業(yè)務做了良好的鋪墊。（2）主業(yè)增長良好在主營業(yè)務收入西藥類藥品和商業(yè)零售及批發(fā)，在2011年地收入為3,621,76和1,406,15萬元，占11年營業(yè)收入的55.8%和21.7%，較上年增長33.37%和24.41%，增長穩(wěn)健而且快速，可見，公司經營戰(zhàn)略比較恰當，目標市場定位精確。（3）分業(yè)務拓展快速在主營業(yè)務收入中中藥品和醫(yī)療器械服務，11年收入為21,653和106,790萬元，較上年增長123.84%和171.32%，都翻了一翻，說明業(yè)務潛力巨大，預料能在將來幾年給公司帶來更大的利益。2.營業(yè)成本的分析2011年，公司營業(yè)成本399,115萬元，較上年增長33.73%，雖然營業(yè)成本總體低于營業(yè)收入的增長速度42.37%，主業(yè)務營業(yè)收入增長大于成本增長，但是分業(yè)務雖說收入增長快速，但是成本增長速度高于收入增長速度：（1）中藥品：11年成本10,798萬元，較上年增長180.55%，遠大于收入增長123.84%。（2）醫(yī)療器械服務：11年成本63,825萬元,較上年增長182.04%，同樣大于171.32%。說明分業(yè)務營業(yè)收入呈負增長狀態(tài)，將來如何限制分業(yè)務營業(yè)成本將是公司經營管理的重點。3.銷售費用的分析2011年，公司銷售費用1,209,95萬元，較上年增長51.57%，其中工資福利及社保、廣告會務及市場推廣費和運輸及倉儲費增長最為明顯，分別增長69.48%、96.02%和51.60%，主要緣由應當是為了拓展分業(yè)務的市場，增大了推銷以及宣揚力度，為了更快的見效或者進入市場，投入大量資金，所以銷售費用增長快速。4.管理費用的分析2011年，公司管理費用886,13萬元，較上年增長55.57%，其中研發(fā)費較上年增長58.04%，與分業(yè)務的拓展親密相關，而折舊及攤銷較上年增長了100.20%，主要緣由是企業(yè)合并導致的無形資產驟增，合并趨勢將會持續(xù)，而折舊及攤銷將會在接下來幾年持續(xù)增長。5.財務費用的分析2011，公司財務費用28,951，較上年增長78.09%，這是報告期內公司發(fā)行其次期中期票據(jù)人民幣16億元所致。6.公允價值變動損益的分析2011年，公司公允價值變損益為-2,494萬元，較上年增長-154.88%，公司所持的東富龍，佰利聯(lián)，迪安診斷，濱化股份可供出售金融資產在11年度，都有下跌，其中東富龍短期快速大幅度下跌，并且至今幾乎沒有回升，濱化緩慢下跌同樣總體無回升，其他兩個現(xiàn)在已經有了回升，可見只是短期下跌，可接著持有觀望，東富龍和濱化可考慮出售，避開進一步虧損。7.營業(yè)外收入的分析2011年，公司營業(yè)外收入為17,196萬元，較上年增長147.51%，其中對聯(lián)營公司投資產生的負商譽增長特別大，達到了3628.57%，有36倍之多，這個歸因于公司的大量并購，所產生的大量商譽。8．營業(yè)外支出的分析2011年，公司營業(yè)外支出為258萬元，較上年增長223.33%，其中非流淌資產處置損失增長1946.45%之多，同期固定資產盤虧及報廢增長14855.27%。（三）利潤表分行業(yè)分析復星醫(yī)藥主要參股公司盈利狀況復星醫(yī)藥主要控股公司盈利狀況分行業(yè)看，各業(yè)務增長勢頭良好；將來在整合優(yōu)質資源的狀況下，醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長，醫(yī)療器械和診斷產品、醫(yī)療服務領域有望實現(xiàn)快速增長：藥品制造與研發(fā)：收入38.7億，同比增35%，利潤總額7.5億，同比增50%，萬邦整合朝暉藥業(yè)、桂林南藥整合桂林制藥順當完成，子公司江蘇萬邦、重慶藥友增長快速，新合并大連雅立峰、錦州奧鴻；品種方面，拓莫蘭、萬蘇平、奧德金、邦亭、悉暢等共9個。中藥品種增長快速，摩羅丹收入過億。醫(yī)藥商業(yè)：藥品分銷與零售：收入14.4億，同比增25.5%，利潤總額5.5億，增24%；國藥控股：實現(xiàn)收入1022億元，同比增長47.6%；凈利潤15.6億，增29%；。國控作為國內最大的醫(yī)藥分銷商，在產業(yè)整合的大背景下，我們預料將來幾年將保持25%左右的增速。藥品零售增資金象完成以后，實現(xiàn)“南復美、北金象”的格局，有望實現(xiàn)10%左右的增速。醫(yī)療器械與診斷：收入10.6億，同比增168%；利潤總額7025萬，增111%；。2010年復星醫(yī)藥與美中互利達成協(xié)議，雙方合資成立美中互利醫(yī)療，其中公司持股51%，實現(xiàn)控股。通過美中互利醫(yī)療，公司涉入高端醫(yī)療設備代理業(yè)務，代理產品包括彩超、醫(yī)用機器人等大型設備，將來有望實現(xiàn)快速增長。公司整合亞能生物、中生北控，參股長春迪瑞醫(yī)療、南京神州英諾華醫(yī)療，有望實現(xiàn)診斷產品快速增長。將來器械和診斷還將實現(xiàn)快速的增長。高端和?？漆t(yī)療服務領域：除和諧家醫(yī)院擴張穩(wěn)步推動外；新投資安徽濟民腫瘤醫(yī)院、岳陽廣濟醫(yī)院，將來還將接著拓展在醫(yī)療服務領域的投資，預料、將來有望達到10家醫(yī)院，1萬張病床的規(guī)模。我們看好公立醫(yī)院改革、民營資本參加公立醫(yī)院改革，尤其看好高端醫(yī)療服務領域的差異化服務和高端服務，我們認為該領域有望成為將來的一個主要增長點。（四）利潤表總體分析從利潤表揭示出來的信息可以看出，分業(yè)務雖說收入增長勢頭猛烈，但是成本增長更加快速，這個問題不容忽視，要加強成本限制。西藥類藥品業(yè)務利潤差額為54,380萬元排第一，而分業(yè)務醫(yī)療器械服務利潤差額為26,236萬元，快速占到了其次位，說明公司對將來產品定位正確，應當接著堅持現(xiàn)階段的公司戰(zhàn)略?？傮w來說，公司發(fā)展狀態(tài)良好，銷售狀況增長勢頭較好，盈利實力良好，假如能更好的限制住成本增長，將會有更好的盈利實力。五、現(xiàn)金流量表分析依據(jù)復星醫(yī)藥2011年度現(xiàn)金流量表，編制現(xiàn)金流量表的趨勢分析表。如表3所示。表3現(xiàn)金流量水平分析表單位：人民幣元項目20112010增（減）/%一、經營活動產生的現(xiàn)金流量銷售商品、供應勞務收到的現(xiàn)金7,444,850,000.005,401,050,000.0037.84079022收到的稅費返還68,978,000.0068,290,900.001.006136982收到其他與經營活動有關的現(xiàn)金158,374,000.0090,538,700.0074.92409323經營活動現(xiàn)金流入小計7,672,200,000.005,559,880,000.0037.99218688購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金4,634,800,000.003,704,840,000.0025.10121895支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金656,821,000.00594,437,000.0010.4946361支付的各項稅費685,436,000.00431,309,000.0058.91993907支付其他與經營活動有關的現(xiàn)金1,378,490,000.00625,926,000.00120.2321041經營活動現(xiàn)金流出小計7,355,550,000.005,356,510,000.00,37.31982205經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額316,650,000.00203,363,000.0055.70679032二、投資活動產生的現(xiàn)金流量/收回投資收到的現(xiàn)金/取得投資收益收到的現(xiàn)金216,873,000.00419,559,000.00-48.30929619處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現(xiàn)金凈額3,832,510.001,845,800.00107.6340882處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額12,661,000.002,118,390.00497.6708727收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金50,000,000.000.00/投資活動現(xiàn)金流入小計681,969,000.001,352,000,000.00-49.55850592購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金796,833,000.00339,169,000.00134.9368604投資支付的現(xiàn)金1,500,260,000.001,190,240,000.0026.04684769取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額1,017,350,000.000.00/支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金151,423,000.0086,893,100.0074.26354912投資活動現(xiàn)金流出小計2,448,510,000.001,616,300,000.0051.48858504投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額-1,766,550,000-264,299,000.00568.3907241三、籌資活動產生的現(xiàn)金流量/汲取投資收到的現(xiàn)金75,655,500.00637,827,000.00-88.13855481其中：子公司汲取少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金75,655,500.002,434,730.003007.346605取得借款收到的現(xiàn)金3,982,040,000.002,817,110,000.0041.35195289發(fā)行公司債券收到的現(xiàn)金1,576,000,000.00985,500,000.0059.91882293籌資活動現(xiàn)金流入小計5,659,340,000.004,440,440,000.0027.44998243償還債務支付的現(xiàn)金4,042,210,000.002,081,710,000.0094.17738302安排股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金543,291,000.00378,779,000.0043.43218605其中：子公司支付給少數(shù)股東的股東、利潤105,980,000.0081,371,800.0030.24168078支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金160,838,000.00157,500,000.002.119365079籌資活動現(xiàn)金流出小計4,746,340,000.002,617,990,000.0081.29710198籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額913,004,000.001,822,450,000.00-49.90238415四、匯率變動對現(xiàn)金的影響-6,019,000.00-3,770,100.0059.65093764五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-542,911,000.001,757,750,000.00-130.8867017加：年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額2,971,130,000.001,213,380,000.00144.8639338六、年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額2,428,220,000.002,971,130,000.00-18.27284568現(xiàn)金流量表總體狀況的初步分析從總體上看，公司當年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-54291萬元，同比下降了130.88%。其中，經營活動現(xiàn)金流量凈額為316,65萬元，同比增加了55.70%；投資活動現(xiàn)金流量凈額為-1,766,55萬元，同比增加了568.39%；籌資活動現(xiàn)金流量凈額為913,00萬元，同比削減44.9%。現(xiàn)金流量表主要項目的分析對經營活動現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表可以看出，經營活動現(xiàn)金流入量同比增長了38%。在經營活動現(xiàn)金流入量中，銷售商品、供應勞務收到的現(xiàn)金同比增長了37.8%，增長幅度較大，說明公司的經營現(xiàn)金流入主要由銷售商品活動產生，公司經營活動現(xiàn)金流入基本正常。經營活動現(xiàn)金流出量同比增長了37.3%，由于經營活動現(xiàn)金流出量增加小于經營活動現(xiàn)金流入量增長，致使公司經營活動現(xiàn)金流量凈額增加了55.7%。而結合以上利潤表中的分析可知，這主要是由于營業(yè)收入的快速的上漲。經營活動現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)大幅度上升，說明公司通過經營活動獲得現(xiàn)金的實力增加，經營風險削減。2.對投資活動現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表可以看出，投資活動現(xiàn)金流入量同比削減了49.5%，其緣由在于“取得投資收益收到的現(xiàn)金”本期削減了48%。雖然“處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現(xiàn)金凈額”和“處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額”分別與同期相比增長了107.63%和497.67%，但由于所占比重較小，使得凈額依舊呈下降趨勢。這表明公司本期主要進行了固定資產的處置與更新以及處置了子公司，導致投資項目所受到的回報削減。投資活動現(xiàn)金流出量同比增加了51.48%，主要是“構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金”同比增加量134.93%，表明公司前期構建的固定資產還沒有完工，將接著擴大生產規(guī)模，強化生產實力。同時構建固定資產的現(xiàn)金流和處置固定資產的現(xiàn)金流變動較大也說明白公司正在進行固定資產更新改造，這一結論與資產負債表分析中的結論一樣。投資活動現(xiàn)金流量凈額同比上升了568%，主要緣由是投資活動現(xiàn)金流出量遠遠大于投資活動現(xiàn)金流入量。表明公司當前正在進行重大的投資活動，投資的回報速度跟不上投資速度。3.對籌資活動現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表中可以看出，籌資活動現(xiàn)金流入量同比增加27.44%，主要是由于“取得借款收到的現(xiàn)金”和“發(fā)行公司債券收到的現(xiàn)金”同比分別上升了41.35%和59.91%?！鞍l(fā)行公司債券收到的現(xiàn)金”增加了將近16個億，聯(lián)系資產負債表我們可以發(fā)覺復興醫(yī)藥近年來負債持續(xù)增加，且增幅較大?！凹橙⊥顿Y收到的現(xiàn)金”大幅削減，它的籌資活動中全部者權益的增加小于負債的增加，主要靠負債增加來實現(xiàn)，還債壓力較大，但是他的銷售端發(fā)展良好，盈利實力強，償債風險不是太大。籌資活動現(xiàn)金流出量同比增加81.29%，主要是因為所占比重較大的“償還債務支付的現(xiàn)金”同比增加94.17%，以及“安排股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”也增加了43.43%籌資活動現(xiàn)金流量凈額小于零，與2010年相比下降49.9%。視察公司近年來的籌資活動現(xiàn)金流量可以看出，公司主要依靠銀行借款籌集資金，而現(xiàn)金流出主要也是償還債務和利息支出，公司面臨的償債壓力較大。但今年起發(fā)行其次期中期票據(jù)人民幣16億元，用長期負債償還短期負債，公司的籌資渠道增加了，但償債壓力還在?，F(xiàn)金流量表的總體評價由公司經營活動現(xiàn)金流量分析，營業(yè)收入快速上升。公司經營現(xiàn)金流量凈額增加，通過經營獲得現(xiàn)金實力，并且從資料中來分析，經營現(xiàn)金流量凈額有上升的趨勢，公司的銷售業(yè)務發(fā)展的較好，能夠為公司帶來較多且持續(xù)增長的經營流量。由公司投資活動現(xiàn)金流量分析，公司目前正在進一步的加大投資活動，對一些原來的子公司進行處置，公司的投資結構有了較大的變更。但投資回報跟不上投資活動的猛烈擴張，在短期內，投資回報并不太看好。由公司籌資活動現(xiàn)金流量分析，它的籌資活動主要靠負債增加來實現(xiàn)，公司通過了其次期中期票據(jù)人民幣籌資，確定程度上變更了對銀行借款的依靠。主要依靠負債來籌資，而且現(xiàn)金流出主要也是償還債務和利息支出，公司面臨的償債壓力較大，但盈利實力好，償債風險不大。財務比率分析表6財務比率分析表盈利實力2011/12/312010/12/31總資產利潤率(%)6.21265.9473主營業(yè)務利潤率(%)37.644433.8983總資產凈利潤率(%)7.08167.0578成本費用利潤率(%)26.854526.465營業(yè)利潤率(%)24.369725.0351主營業(yè)務成本率(%)61.539165.5167銷售凈利率(%)21.352821.9594股本酬勞率(%)127.422697.2436凈資產酬勞率(%)21.340819.7152資產酬勞率(%)10.886211.01銷售毛利率(%)38.460934.4833三項費用比重36.783433.5964非主營比重106.0742103.4392主營利潤比重141.3967128.4755股息發(fā)放率(%)0.01270.0628主營業(yè)務利潤(元)24414427471544212570凈資產收益率(%)11.9310.25加權凈資產收益率(%)13.0411.5扣除特別常性損益后的凈利潤(元)565240739.2374374117.1成長實力2011/12/312010/12/31主營業(yè)務收入增長率(%)42.369717.6426凈利潤增長率(%)38.4367-60.9892凈資產增長率(%)21.053235.1152總資產增長率(%)32.524645.9176營運實力2011/12/312010/12/31應收賬款周轉率(次)7.35476.5145應收賬款周轉天數(shù)(天)48.948355.2613存貨周轉天數(shù)(天)92.831492.4191存貨周轉率(次)3.8783.8953固定資產周轉率(次)4.45373.8115總資產周轉率(次)0.33160.3214總資產周轉天數(shù)(天)1085.64541120.0996流淌資產周轉率(次)1.08210.9855流淌資產周轉天數(shù)(天)332.6864365.2968股東權益周轉率(次)0.62470.5574償債及資本結構2011/12/312010/12/31流淌比率1.21181.6032速動比率0.98671.3509現(xiàn)金比率(%)57.987490.2804利息支付倍數(shù)696.4077839.367長期債務與營運資金比率(%)1.27390.7933股東權益比率(%)51.011355.8453長期負債比率(%)6.04310.5364股東權益與固定