2023年煤電行業(yè)主設(shè)備企業(yè)22年經(jīng)營(yíng)比較分析 煤電新增裝機(jī)占比呈下降趨勢(shì)

2023年煤電行業(yè)主設(shè)備企業(yè)22年經(jīng)營(yíng)比較分析煤電新增裝機(jī)占比呈下降趨勢(shì)核心觀點(diǎn)：全國(guó)電力供需緊平衡，煤電核準(zhǔn)招標(biāo)呈現(xiàn)高景氣：我國(guó)是世界第一大能源生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，能源生產(chǎn)和消費(fèi)分別約占世界的1/5和1/4，確保能源安全可靠供應(yīng)，是關(guān)系我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的重大戰(zhàn)略問(wèn)題。根據(jù)國(guó)家電規(guī)總院預(yù)測(cè)，受到煤價(jià)、能耗雙控等因素影響，過(guò)去幾年我國(guó)煤電建設(shè)積極性不高，新能源可靠保障容量不足。未來(lái)三年，我國(guó)全社會(huì)用電量年均增速在5%左右，電力供應(yīng)存在較大不確定性，未來(lái)應(yīng)著力推動(dòng)支撐性電源盡快投產(chǎn)，適時(shí)新增規(guī)劃一批電源儲(chǔ)備項(xiàng)目，夯實(shí)煤電托底保供基礎(chǔ)，壓實(shí)電力供應(yīng)保障的基本盤。2022年煤電新增核準(zhǔn)容量85.75GW，同比增長(zhǎng)362%；全年煤電設(shè)備累計(jì)招標(biāo)830.3億元，同比增長(zhǎng)190%。2023年煤電核準(zhǔn)延續(xù)高景氣，一季度新增核準(zhǔn)20.94GW，超過(guò)2021年全年核準(zhǔn)容量18.55GW。作為我國(guó)煤電主機(jī)設(shè)備主供，三大動(dòng)力設(shè)備企業(yè)有望高速增長(zhǎng)：煤電主機(jī)設(shè)備包括汽輪發(fā)電機(jī)、電站汽輪機(jī)、電站鍋爐，我國(guó)三大動(dòng)力設(shè)備主要由東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣供應(yīng)，2022年三家企業(yè)汽輪發(fā)電機(jī)/電站汽輪機(jī)/電站鍋爐合計(jì)產(chǎn)量占全國(guó)比例分別達(dá)到90%/92%/82%。我們預(yù)計(jì)“十四五”期間我國(guó)新增煤電裝機(jī)容量將達(dá)到270GW，其中2021-2025年每年新增煤電投產(chǎn)容量28/20/60/75/87GW，帶動(dòng)煤電設(shè)備需求26/32/65/79/79GW，年均復(fù)合增速達(dá)到33％，對(duì)應(yīng)三大主機(jī)設(shè)備年產(chǎn)值從2021年的178億元增長(zhǎng)到2025年的686億元，東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣有望受益于行業(yè)需求高增，實(shí)現(xiàn)煤電設(shè)備業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)。健全成本管理制度體系，東方電氣盈利能力優(yōu)勢(shì)顯著：三大動(dòng)力設(shè)備企業(yè)中，東方電氣經(jīng)營(yíng)及治理情況優(yōu)勢(shì)突出，2022年汽輪發(fā)電機(jī)/電站汽輪機(jī)/電站鍋爐產(chǎn)量口徑下的市占率以39%/48%/36%排名第一。分能源類型來(lái)看，公司實(shí)施“六電并舉、六業(yè)協(xié)同”的產(chǎn)業(yè)格局，其中火電、核電、水電業(yè)務(wù)收入及毛利率水平均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，未來(lái)有望在煤電、燃機(jī)、抽蓄、光熱及氫能等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展。公司通過(guò)健全成本管理制度體系，持續(xù)推進(jìn)降本增效，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增速高于收入增速，2020-2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入373/478/554億元，同比+14%/28%/16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.6/22.9/28.6億元，同比+46%/23%/25%，高質(zhì)量發(fā)展有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。第一章：我國(guó)煤電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀我國(guó)火力發(fā)電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀火力發(fā)電包括燃煤發(fā)電、燃?xì)獍l(fā)電、燃油發(fā)電、余熱/余壓/余氣發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電等。由于經(jīng)濟(jì)性、資源稟賦等因素，我國(guó)火電裝機(jī)以煤電為主。2000-2021年我國(guó)火電累計(jì)裝機(jī)容量由238GW增長(zhǎng)至1297GW，其中煤電裝機(jī)容量增長(zhǎng)至1110GW。2001-2006年我國(guó)火電快速發(fā)展，年度新增裝機(jī)容量從15.5GW增長(zhǎng)至92.4GW，CAGR為43%，其中2004年增速最高達(dá)93.1%。2006-2013年火電發(fā)展開始減速，新增裝機(jī)持續(xù)下滑。2014年至今，火電年均新增裝機(jī)維持在50GW左右，其中煤電新增裝機(jī)占比呈下降趨勢(shì)，氣電及其他電源占比增加。2022年，我國(guó)火電新增裝機(jī)19.6GW，同比下降30.7%，主要系因煤炭?jī)r(jià)格高漲及受影響，煤電項(xiàng)目投產(chǎn)推遲所致。建設(shè)新型電力系統(tǒng)需要煤電充分發(fā)揮好基礎(chǔ)和支撐性作用2021年我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)快速恢復(fù)，東北地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格上漲導(dǎo)致火電發(fā)電意愿低迷，加上來(lái)風(fēng)較弱導(dǎo)致電力短缺；廣東、長(zhǎng)三角地區(qū)用電需求強(qiáng)勁反彈，疊加夏季高溫用電負(fù)荷急劇上升，區(qū)域火電容量有限導(dǎo)致高耗能企業(yè)拉閘限電；西部地區(qū)在短期投產(chǎn)較多高耗能產(chǎn)業(yè)，而電力裝機(jī)沒(méi)有相應(yīng)增加，也導(dǎo)致在枯水期電力供給緊張，供需兩端共同作用導(dǎo)致2021年近20個(gè)省級(jí)電網(wǎng)采取了有序用電措施。2022年，俄烏沖突后國(guó)際能源價(jià)格上漲，進(jìn)口煤價(jià)倒掛，煤電企業(yè)持續(xù)虧損；2022年我國(guó)夏季出現(xiàn)罕見的干旱高溫，水電出力嚴(yán)重不足，川、渝等省域出現(xiàn)短暫嚴(yán)重的用電緊張。根據(jù)電規(guī)總院預(yù)測(cè)，2022年安徽、湖南、江西、重慶、貴州等5個(gè)地區(qū)負(fù)荷高峰時(shí)段將出現(xiàn)電力供需緊張，2023/2024年將增加至6/7個(gè)，未來(lái)一段時(shí)間全國(guó)電力供應(yīng)保障壓力依然較大。新能源發(fā)電具有間歇性和波動(dòng)性特征，隨著新能源滲透率不斷提升，電力系統(tǒng)對(duì)靈活性調(diào)節(jié)能力要求越來(lái)越高。在當(dāng)前的技術(shù)條件和裝機(jī)結(jié)構(gòu)下，煤電是最經(jīng)濟(jì)可行、安全可靠的靈活調(diào)節(jié)資源。我們預(yù)計(jì)未來(lái)煤電將充分發(fā)揮電力系統(tǒng)的穩(wěn)定器和壓艙石，加速由電量主體電源向支撐性和調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型。從短時(shí)需求的角度考慮，如果只考慮調(diào)節(jié)功率的經(jīng)濟(jì)性，目前煤電深度調(diào)峰是最具經(jīng)濟(jì)性的調(diào)節(jié)資源保障能源安全，我國(guó)火電亟待加強(qiáng)建設(shè)2022年我國(guó)電力短缺問(wèn)題凸顯，新能源滲透率的不斷提升對(duì)新型電力系統(tǒng)的調(diào)峰調(diào)頻能力提出了更高的要求，煤電重回高速發(fā)展通道，年度新增核準(zhǔn)容量85.75GW，同比增長(zhǎng)362%。分季度來(lái)看，2022年煤電核準(zhǔn)高峰主要集中在下半年，核準(zhǔn)容量達(dá)到70.77GW，占全年核準(zhǔn)容量的83%。2023年煤電核準(zhǔn)延續(xù)高景氣，一季度新增核準(zhǔn)20.94GW，超過(guò)2021年全年核準(zhǔn)容量18.55GW。項(xiàng)目開工建設(shè)方面，受到夏季高溫用電缺口增大、部分水電大省來(lái)水不及預(yù)期等因素影響，2022年下半年煤電建設(shè)顯著提速，開工容量53.6GW，占全年開工建設(shè)容量的80%。2023年煤電延續(xù)快節(jié)奏開工建設(shè)，排除1月春節(jié)放假影響，2023年2月及3月開工容量分別達(dá)到4.0/7.1GW，同比增長(zhǎng)54%/184%?！笆奈濉蔽覈?guó)煤電新增裝機(jī)容量預(yù)測(cè)“十三五”以來(lái)，我國(guó)落實(shí)控制煤炭消費(fèi)總量和碳排放等節(jié)能減排政策，新增煤電建設(shè)節(jié)奏相應(yīng)放緩。我國(guó)2021年新增投產(chǎn)煤電裝機(jī)28GW，創(chuàng)15年以來(lái)的最低值。但為了保障民生、增加必要的電力供給，提升電力系統(tǒng)的靈活性和可靠性，十四五期間我國(guó)仍將新投產(chǎn)一批煤電機(jī)組。根據(jù)中國(guó)能建的預(yù)測(cè)，“十四五”期間全國(guó)火電新增容量270GW；電規(guī)總院估計(jì)2022-2024年全國(guó)煤電新增裝機(jī)容量分別為40/50/50GW；同時(shí)存量煤電機(jī)組中有350GW可實(shí)施節(jié)能改造?？紤]到風(fēng)光大基地對(duì)于打捆火電送出的需求和發(fā)達(dá)省份的能源保供需求，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間我國(guó)煤電機(jī)組新增裝機(jī)容量有望超過(guò)270GW，煤電機(jī)組2021-2025年新增裝機(jī)CAGR有望達(dá)到32.7%；此外“十四五”期間燃?xì)鈾C(jī)組新增裝機(jī)容量有望超過(guò)50GW。第二章：火電主設(shè)備市場(chǎng)介紹新建煤電項(xiàng)目造價(jià)分析新建煤電機(jī)組造價(jià)由建筑工程費(fèi)、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、安裝工程費(fèi)和其他費(fèi)用四大部分組成。2021年以來(lái)我國(guó)新建煤電機(jī)組絕大部分為超超臨界機(jī)組，且以2×660MW和2×1000MW的配置方式為主。2×660MW煤電項(xiàng)目EPC造價(jià)大約為3700元/kW，其中設(shè)備購(gòu)置費(fèi)為1473元/kW，在項(xiàng)目造價(jià)的占比大約為39.8%。2×1000MW煤電項(xiàng)目EPC造價(jià)大約為3373元/kW，其中設(shè)備購(gòu)置費(fèi)為1359元/kW，在項(xiàng)目造價(jià)的占比大約為40.3%。主機(jī)設(shè)備市場(chǎng)空間煤電主機(jī)設(shè)備包括汽輪發(fā)電機(jī)、電站汽輪機(jī)、電站鍋爐，在2×660MW和2×1000MW超超臨界煤電項(xiàng)目中造價(jià)分別如下：1.2×660MW超超臨界煤電項(xiàng)目：主機(jī)設(shè)備總造價(jià)762元/kW，其中電站鍋爐424元/kW，電站汽輪機(jī)227元/kW，汽輪發(fā)電機(jī)111元/kW；2.2×1000MW超超臨界煤電項(xiàng)目：主機(jī)設(shè)備總造價(jià)704元/kW，其中電站鍋爐408元/kW，電站汽輪機(jī)180元/kW，汽輪發(fā)電機(jī)116元/kW；“十四五”期間煤電新增需求穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2025年全國(guó)煤電主機(jī)設(shè)備市場(chǎng)空間將達(dá)到686億元，較2021年的178億元增長(zhǎng)285%；按照23%毛利率假設(shè)測(cè)算，毛利將達(dá)到160億元。主機(jī)設(shè)備——電站鍋爐鍋爐的作用是使燃料在爐膛中燃燒放熱，并將熱量傳給水，以產(chǎn)生一定壓力和溫度的蒸汽，帶動(dòng)汽輪機(jī)供發(fā)電機(jī)組發(fā)電。電站鍋爐與其他行業(yè)所用鍋爐相比，具有容量大、參數(shù)高、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、自動(dòng)化程度高等特點(diǎn)，按燃燒方式可分為懸浮燃燒鍋爐及流化床鍋爐。國(guó)內(nèi)電站鍋爐主要供應(yīng)商為東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣，2022年市占率分別為36%/23%/23%，合計(jì)占比82%。預(yù)計(jì)2025年全國(guó)煤電電站鍋爐設(shè)備市場(chǎng)空間將達(dá)到355億元，較2021年的102億元增長(zhǎng)248%；按照23%毛利率假設(shè)測(cè)算，毛利將達(dá)到82億元。主機(jī)設(shè)備——電站汽輪機(jī)汽輪機(jī)是以蒸汽為工質(zhì)，將熱能轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)械能的高速旋轉(zhuǎn)式原動(dòng)機(jī)，為發(fā)電機(jī)的能量轉(zhuǎn)換提供機(jī)械能?；痣婍?xiàng)目可根據(jù)主蒸汽壓力及溫度分為超超臨界項(xiàng)目（壓力≥25MPa，溫度≥580℃）及超臨界項(xiàng)目（22MPa≤壓力＜25MPa，550℃≤溫度＜570℃）等。國(guó)內(nèi)電站汽輪機(jī)主要供應(yīng)商為東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣，2022年市占率分別為48%/28%/16%，合計(jì)占比92%。預(yù)計(jì)2025年全國(guó)煤電電站汽輪機(jī)設(shè)備市場(chǎng)空間將達(dá)到197億元，較2021年的46億元增長(zhǎng)328%；按照24%毛利率假設(shè)測(cè)算，毛利將達(dá)到47億元。主機(jī)設(shè)備——汽輪發(fā)電機(jī)汽輪發(fā)電機(jī)是通過(guò)電站汽輪機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng)，利用電磁感應(yīng)原理將機(jī)械能轉(zhuǎn)換成電能的設(shè)備。國(guó)內(nèi)汽輪發(fā)電機(jī)主要供應(yīng)商為東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣，2022年市占率分別為39%/33%/18%，合計(jì)占比90%。預(yù)計(jì)2025年全國(guó)煤電汽輪發(fā)電機(jī)設(shè)備市場(chǎng)空間將達(dá)到134億元，較2021年的31億元增長(zhǎng)332%；按照24%毛利率假設(shè)測(cè)算，毛利將達(dá)到32億元。第三章：整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析三大動(dòng)力設(shè)備央企簡(jiǎn)介東方電氣：東方電氣創(chuàng)立于1958年，為我國(guó)提供了大約三分之一的能源裝備，是全球最大的能源裝備制造企業(yè)集團(tuán)之一，形成了“六電并舉、六業(yè)協(xié)同”的產(chǎn)業(yè)格局，產(chǎn)品包括風(fēng)電機(jī)組、太陽(yáng)能發(fā)電設(shè)備、水電機(jī)組、核電機(jī)組、火電機(jī)組、控制系統(tǒng)、環(huán)保設(shè)備、工業(yè)化工裝備、氫能及燃料電池、儲(chǔ)能裝備、新材料等，致力于為客戶提供能源裝備、綠色低碳裝備、高端智能裝備于一體的綜合能源解決方案。東方電氣大力拓展海外市場(chǎng)，為全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)提供成套設(shè)備和工程承包業(yè)務(wù)，出口能源裝備規(guī)模超過(guò)80GW，從1994年起連續(xù)入選ENR全球250家最大國(guó)際工程承包商之列。上海電氣：上海電氣歷史至少可以追溯到1902年，上海大隆機(jī)器廠是上海電氣最早的大型企業(yè)，這是上海近代機(jī)器工業(yè)的萌芽。上海電氣是全球領(lǐng)先的工業(yè)級(jí)綠色智能系統(tǒng)解決方案提供商，專注于智慧能源、智能制造、數(shù)智集成三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)遍及全球。公司打造風(fēng)光儲(chǔ)氫多能互補(bǔ)和源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化解決方案，構(gòu)建遍布全球的“全方位”新型電力系統(tǒng)和“立體式”零碳產(chǎn)業(yè)園區(qū)；在智能制造領(lǐng)域，公司提供鋰電產(chǎn)線、數(shù)字醫(yī)療、軌道交通及通用裝備系統(tǒng)解決方案；在數(shù)智集成領(lǐng)域，公司以扎實(shí)的極限制造能力成為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、現(xiàn)代船舶產(chǎn)業(yè)鏈及數(shù)字化解決方案提供商。哈爾濱電氣：哈爾濱電氣是我國(guó)建設(shè)最早的發(fā)電設(shè)備研究制造基地，在“一五”期間蘇聯(lián)援建的156項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的6項(xiàng)的基礎(chǔ)上，以1951年陸續(xù)開始建設(shè)的哈爾濱“電機(jī)廠、鍋爐廠、汽輪機(jī)廠為主體發(fā)展壯大。經(jīng)過(guò)70多年的發(fā)展積淀，公司形成了以水電、核電、煤電、氣電、風(fēng)電、船舶動(dòng)力裝置、電氣驅(qū)動(dòng)設(shè)備、電力工程總承包、金融服務(wù)和投資業(yè)務(wù)等為主，涵蓋發(fā)電設(shè)備研究制造、工程建設(shè)和制造服務(wù)的產(chǎn)業(yè)布局，累計(jì)生產(chǎn)發(fā)電設(shè)備超過(guò)4.7億千瓦，產(chǎn)品裝備了海內(nèi)外800余座大中型電站（不含風(fēng)電）；大型水電機(jī)組占國(guó)產(chǎn)裝機(jī)總量的二分之一，煤電、核電主設(shè)備和重型燃?xì)廨啓C(jī)皆占國(guó)產(chǎn)裝機(jī)總量的三分之一，產(chǎn)品出口到亞洲、非洲、歐洲、美洲的60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。第四章：能源裝備業(yè)務(wù)分析三大動(dòng)力企業(yè)披露口徑梳理對(duì)照三大動(dòng)力設(shè)備企業(yè)在設(shè)備產(chǎn)銷量、收入、訂單等方面的披露口徑略有差異，我們對(duì)各家企業(yè)的披露口徑進(jìn)行了梳理與對(duì)照。其中對(duì)于能源設(shè)備業(yè)務(wù)：東方電氣在收入/成本/毛利率板塊中披露了對(duì)風(fēng)電、水電、煤電、燃機(jī)、核電設(shè)備的拆分，但在訂單中不再細(xì)化能源設(shè)備的拆分。上海電氣在收入/成本/毛利率板塊中未對(duì)各大類型能源設(shè)備進(jìn)行拆分，但在訂單中披露了對(duì)煤電、核電、風(fēng)電、儲(chǔ)能設(shè)備的拆分。哈爾濱電氣在收入/成本/毛利率及訂單板塊中均披露了對(duì)煤電、水電、核電、氣電設(shè)備的拆分。三家企業(yè)均未對(duì)發(fā)電機(jī)、汽輪機(jī)、鍋爐三大動(dòng)力設(shè)備所屬能源種類進(jìn)行進(jìn)一步的劃分，其中東方電氣、上海電氣披露三大動(dòng)力設(shè)備的產(chǎn)量及銷量，哈爾濱電氣僅披露產(chǎn)量。火力發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)對(duì)比2022年?yáng)|方電氣、上海電氣的發(fā)電機(jī)銷量分別為27.3/20.3GW，同比+9%/+57%；哈爾濱電氣的發(fā)電機(jī)產(chǎn)量為12.6GW，同比+15%。2022年?yáng)|方電氣、上海電氣的汽輪機(jī)銷量分別為32.9/17.4GW，同比+78%/+49%；哈爾濱電氣的汽輪機(jī)產(chǎn)量為10.1GW，同比+32%。2022年?yáng)|方電氣、上海電氣的鍋爐銷量分別為22.5/12.4GW，同比+2%/+156%；哈爾濱電氣的鍋爐產(chǎn)量為14.0GW，同比+3%。從行業(yè)產(chǎn)量結(jié)構(gòu)上來(lái)看，核電汽輪機(jī)及發(fā)電機(jī)產(chǎn)量相對(duì)占比較小，三大動(dòng)力設(shè)備產(chǎn)量主要反映火電設(shè)備需求。2022年全國(guó)火電發(fā)電機(jī)、汽輪機(jī)、鍋爐產(chǎn)量分別為67.6/58.8/62.0GW，同比+18%/16%/13%，其中煤電設(shè)備需求增長(zhǎng)顯著。核電機(jī)組業(yè)務(wù)對(duì)比核電機(jī)組主要分為核島設(shè)備及常規(guī)島設(shè)備。其中常規(guī)島中的發(fā)電機(jī)、汽輪機(jī)與火電中的構(gòu)造類似，區(qū)別在于同等功率機(jī)組的核電汽輪機(jī)體積比火電汽輪機(jī)大。東方電氣、上海電氣及哈爾濱電氣主要供應(yīng)常規(guī)島中的發(fā)電機(jī)及汽輪機(jī)。2022年?yáng)|方電氣、哈爾濱電氣核電業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.6/12.8億元，同比-8%/+16%；毛利率分別為32.6%/26.8%，同比+6.7/+7.8pcts。與哈爾濱電氣相比，東方電氣在核電業(yè)務(wù)上收入體量較大，且毛利率能夠保持更高的水平，并呈現(xiàn)逐年提升的趨勢(shì)。水力發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)對(duì)比水力發(fā)電機(jī)組主要可分為常規(guī)水電機(jī)組及抽水蓄能機(jī)組。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，根