基于新債務(wù)重組準(zhǔn)則的盈余管理實證研究

基于新債務(wù)重組準(zhǔn)則的盈余管理實證研究

一、引言我國2006年頒布的新會計準(zhǔn)則自2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)正式實施。財政部會計司《關(guān)于我國上市公司2007年執(zhí)行新會計準(zhǔn)則情況的分析報告》表明：新企業(yè)會計準(zhǔn)則在上市公司得到了平穩(wěn)有效實施，并初步顯現(xiàn)經(jīng)濟效果；關(guān)于債務(wù)重組準(zhǔn)則的執(zhí)行有個別公司債務(wù)重組利得較大，值得關(guān)注。新債務(wù)重組準(zhǔn)則是一項修訂的準(zhǔn)則。舊準(zhǔn)則于1998年6月基于規(guī)范企業(yè)債務(wù)重組行為首次頒布，顏敏等(2003)證明了1999年實施的債務(wù)重組準(zhǔn)則確實導(dǎo)致了經(jīng)營業(yè)績差的上市公司較為嚴(yán)重的尋租活動。盧婧(2005)發(fā)現(xiàn)上市公司的債務(wù)重組行為與免摘牌或保配股資格的盈余管理動機有關(guān)。2001年1月財政部為了進(jìn)一步規(guī)范債務(wù)重組交易修訂了該準(zhǔn)則，產(chǎn)生的債務(wù)重組收益不再計入當(dāng)期損益，而是計入資本公積。但是有些公司將發(fā)生的債務(wù)重組收益計入資本公積，再由資本公積來彌補虧損，違背了準(zhǔn)則修訂的初衷。顏敏(2007)發(fā)現(xiàn)為了抑制尋租活動而實施的2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則取得了預(yù)期的效果，但并沒有杜絕虧損公司利用資本公積補虧的途徑尋租。李現(xiàn)宗等(2005)證明為了滿足證券監(jiān)管以及避免違反債務(wù)契約，我國上市公司確實存在利用2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理的動機。謝海洋(2006)對2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理誘因進(jìn)行了檢驗，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率和扭虧是債務(wù)重組盈余管理的主要誘因。從1998年債務(wù)重組準(zhǔn)則的首次頒布到2001年該準(zhǔn)則的第一次修訂，都沒有遏制上市公司的盈余管理行為。新債務(wù)重組準(zhǔn)則在債務(wù)重組的定義、計量模式、重組方式、會計處理、披露要求等方面均進(jìn)行了不同程度的修訂，其中最受關(guān)注、變化最大的是債務(wù)重組利得計入當(dāng)期損益從而進(jìn)入利潤表，這樣的會計處理方法與1998年準(zhǔn)則相同，一定程度上加大了上市公司盈余管理的空間，在會計準(zhǔn)則國際趨同的背景下，會計處理方法的回歸會不會造成上市公司重蹈覆轍，利用債務(wù)重組準(zhǔn)則以改善公司財務(wù)狀況惡化、經(jīng)營業(yè)績欠佳的現(xiàn)狀，值得我們深入思考和研究。因此本文擬對上市公司是否利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理進(jìn)行實證檢驗。二、研究假設(shè)新債務(wù)重組準(zhǔn)則將債務(wù)重組定義為：在債務(wù)人發(fā)生財務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院的裁定作出讓步的事項。債務(wù)重組是債務(wù)人與債權(quán)人雙方的一項契約，債務(wù)人由于債權(quán)人的讓步獲得利益，從而確認(rèn)債務(wù)重組利得；債權(quán)人因作出讓步進(jìn)而確認(rèn)債務(wù)重組損失。上市公司如果利用債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理，對于債權(quán)人和債務(wù)人來說，應(yīng)該基于不同的目的和動機，因此本文區(qū)別債務(wù)重組利得公司和債務(wù)重組損失公司研究其盈余管理行為，并從以下四個方面提出假設(shè)。(一)證券市場監(jiān)管上市公司利用會計準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理大多是為了迎合或者規(guī)避證券市場監(jiān)管。新債務(wù)重組準(zhǔn)則下債務(wù)重組損益計入營業(yè)外收支，必將對公司的當(dāng)期利潤產(chǎn)生重大影響，因而可能會被一些上市公司當(dāng)作盈余管理的手段。公司經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況越差，上市公司發(fā)生債務(wù)重組動機越強烈，來自于證券市場諸如披星戴帽等監(jiān)管政策會進(jìn)一步加劇這種動機。實施債務(wù)重組的上市公司相對于未實施債務(wù)重組的上市公司而言，其經(jīng)營業(yè)績(以“營業(yè)利潤/平均總資產(chǎn)”、“凈利潤/平均總資產(chǎn)”代表公司經(jīng)營業(yè)績)一般較差，營業(yè)外收支金額較大。由此提出假設(shè)1和假設(shè)2。假設(shè)1：債務(wù)重組公司經(jīng)營業(yè)績顯著低于控制樣本。假設(shè)2：債務(wù)重組公司的營業(yè)外收支/平均總資產(chǎn)顯著高于控制樣本。目前我國對于虧損上市公司的監(jiān)管主要是實施ST政策，大部分研究文獻(xiàn)將ST作為公司陷入財務(wù)危機的重要指標(biāo)，ST公司(含*ST公司，下同)一般經(jīng)營業(yè)績較差，財務(wù)狀況欠佳，為了迎合證券市場監(jiān)管，免去退市之虞，很可能利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則來達(dá)到其摘星或扭虧的目的。由此提出假設(shè)3和假設(shè)4。假設(shè)3：債務(wù)重組公司中ST公司數(shù)量顯著高于控制樣本。假設(shè)4：債務(wù)重組公司中扭虧公司數(shù)量顯著高于控制樣本。(二)公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)由公司內(nèi)部各種相關(guān)利益者及他們選舉產(chǎn)生的董事會、監(jiān)事會、經(jīng)董事會選聘的總經(jīng)理等高級管理人員構(gòu)成，是對公司進(jìn)行管理和控制的體系。王躍堂(2000)指出公司上市年限與治理結(jié)構(gòu)有關(guān)，上市時間越長，上市時的改制工作越差，其經(jīng)營業(yè)績越差。這是由于我國上市公司國有股份占有較大的比重，通常上市時間越早，治理結(jié)構(gòu)存在問題越多，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)狀況不如后期上市公司。將上市年限作為公司治理結(jié)構(gòu)的一個變量，由此提出假設(shè)5。假設(shè)5：債務(wù)重組公司上市年限顯著高于控制樣本。公司治理結(jié)構(gòu)的核心問題就是所有者和高層管理人員的關(guān)系，高層管理人員是公司發(fā)展的重要力量，公司經(jīng)營業(yè)績的好壞與他們是否努力工作密切相關(guān)。協(xié)調(diào)公司利益與高層管理人員利益的有效途徑是讓公司高層管理人員持有公司股份，在追求自身利益最大化的同時必然要關(guān)注公司長遠(yuǎn)發(fā)展，避免了出現(xiàn)短期化行為。就上市公司實際情況看，實施高層管理人員持股的公司大多采用了先進(jìn)的管理理念和管理模式，其經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)狀況呈良好態(tài)勢。由此提出假設(shè)6。假設(shè)6：債務(wù)重組公司高層管理人員持股的公司數(shù)量顯著低于控制樣本。(三)審計監(jiān)督耿建新(2001)、李爽(2001)對我國上市公司變更審計師的研究中發(fā)現(xiàn)，財務(wù)狀況差的公司更傾向于變更會計師事務(wù)所。李東平(2001)發(fā)現(xiàn)會計師事務(wù)所變更與前一年度“不清潔”審計意見成正相關(guān)關(guān)系。發(fā)生債務(wù)重組的公司由于其增減盈余的動機，為避免收到“不清潔”審計意見，可能會主動地更換會計師事務(wù)所。由此提出假設(shè)7。假設(shè)7：債務(wù)重組公司在債務(wù)重組當(dāng)年更換會計師事務(wù)所的頻率顯著高于控制樣本。(四)實證會計理論假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債率是反映公司長期償債能力的一項重要指標(biāo)，過高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著公司面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，債務(wù)清償能力受到制約，直接影響到公司的融資與現(xiàn)金流穩(wěn)定，而債務(wù)重組的直接結(jié)果是降低資產(chǎn)負(fù)債率。由此提出假設(shè)8。假設(shè)8：債務(wù)重組公司的資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于控制樣本。三、樣本及指標(biāo)選取本文選取了2007年年度報告中披露了債務(wù)重組損益的滬深上市公司作為研究樣本，共得到303個有效樣本，其中233家上市公司發(fā)生債務(wù)重組利得，70家上市公司發(fā)生債務(wù)重組損失。同時按照年份相同、行業(yè)相同、資產(chǎn)規(guī)模相近的原則，配對選取了303家沒有發(fā)生債務(wù)重組事項的滬深上市公司作為控制樣本。上市公司債務(wù)重組資料來自于上市公司年報，行業(yè)分類及代碼來自滬深交易所網(wǎng)站，計算指標(biāo)所需的數(shù)據(jù)主要來自于深圳巨靈數(shù)據(jù)庫。本文選取的指標(biāo)含義見表1：四、實證結(jié)果(一)描述性統(tǒng)計及非參數(shù)假設(shè)檢驗結(jié)果表2表明，營業(yè)利潤/平均總資產(chǎn)、營業(yè)外收入/平均總資產(chǎn)、ST、上市年限、高層持股、資產(chǎn)負(fù)債率通過1%水平的顯著性檢驗，說明債務(wù)重組利得公司的營業(yè)利潤顯著低于控制樣本，營業(yè)外收入顯著高于控制樣本，ST公司數(shù)量顯著高于控制樣本，上市年限顯著高于控制樣本，高層管理人員持股的公司數(shù)量顯著低于控制樣本，資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于控制樣本，假設(shè)1、2、3、5、6、8得到證實。這表明債務(wù)重組利得公司多是經(jīng)營業(yè)績較差、資產(chǎn)負(fù)債率較高、上市年限較長的公司，ST公司所占比例較大，實施高層持股的公司數(shù)量較少，借助債務(wù)重組事項增加營業(yè)外收入進(jìn)行了盈余管理。表3表明，營業(yè)外支出/平均總資產(chǎn)通過了1%水平的顯著性檢驗，ST、上市年限通過了10%水平的顯著性檢驗，說明債務(wù)重組損失公司的營業(yè)外支出顯著高于控制樣本，ST公司數(shù)量顯著高于控制樣本，上市年限顯著高于控制樣本，假設(shè)2、3、5得到證實。綜合表2和表3，債務(wù)重組利得和債務(wù)重組損失公司的營業(yè)外收支/平均總資產(chǎn)、ST、上市年限均通過了顯著性檢驗，說明債務(wù)重組公司以ST公司且上市年限較長的公司為主，其債務(wù)重組當(dāng)年的營業(yè)外收支金額較大。(二)債務(wù)重組損失公司分類特征變量非參數(shù)假設(shè)檢驗除非有特殊需求，上市公司一般情況下不會采用調(diào)減當(dāng)期利潤的會計方法，因此本文認(rèn)為發(fā)生債務(wù)重組損失的公司應(yīng)是一些具有特定盈余管理目的的公司。發(fā)生債務(wù)重組損失的公司應(yīng)存在兩種情況：一種情況為公司的當(dāng)期盈利較好，債務(wù)重組損失不會影響當(dāng)期盈利；另一種情況為公司經(jīng)營業(yè)績較差，債務(wù)重組損失使虧損額更大，但以后年度扭虧或做大盈利有可操作的空間。在數(shù)據(jù)分析過程中，筆者發(fā)現(xiàn)70家債務(wù)重組損失公司中有59家公司營業(yè)利潤為正，11家公司營業(yè)利潤為負(fù)。59家營業(yè)利潤為正的公司，除1家外，其余58家公司凈利潤均為正；11家營業(yè)利潤為負(fù)的公司，7家公司凈利潤為負(fù)，僅4家凈利潤為正。筆者大膽猜想營業(yè)利潤為正的公司即為第一種情況，公司盈利較好，發(fā)生的債務(wù)重組損失不影響當(dāng)期盈利，此類公司的債務(wù)重組事項不存在明顯的盈余管理動機；營業(yè)利潤為負(fù)的公司為第二種情況，公司經(jīng)營業(yè)績較差，發(fā)生債務(wù)重組損失可以做大虧損，此類公司應(yīng)具有較強的盈余管理目的。表4將債務(wù)重組損失公司與控制樣本沒有通過顯著性檢驗的變量進(jìn)行分類檢驗，營業(yè)利潤為正的債務(wù)重組損失公司凈利潤/平均總資產(chǎn)通過1%水平的顯著性檢驗；營業(yè)利潤為負(fù)的債務(wù)重組損失公司營業(yè)利潤/平均總資產(chǎn)、凈利潤/平均總資產(chǎn)、高層持股分別通過1%、5%、10%水平的顯著性檢驗。說明營業(yè)利潤為正的債務(wù)重組損失公司的經(jīng)營業(yè)績顯著高于控制樣本，這類公司雖然發(fā)生了債務(wù)重組損失，可是并沒有影響到凈利潤，當(dāng)期業(yè)績依然較好；營業(yè)利潤為負(fù)的債務(wù)重組損失公司的經(jīng)營業(yè)績顯著低于控制樣本，高層持股的公司數(shù)量顯著低于控制樣本，營業(yè)利潤為負(fù)的債務(wù)重組損失公司經(jīng)營業(yè)績較差，很可能是利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則擴大當(dāng)期虧損為以后年度盈利做準(zhǔn)備。(三)多元線性回歸分析結(jié)果多元線性回歸模型：首先對所有自變量進(jìn)行逐步回歸，由于部分自變量之間的顯著相關(guān)關(guān)系，為了避免自變量之間的多重共線性，剔除了方差膨脹因子較大的營業(yè)外收支/平均總資產(chǎn)、凈利潤/平均總資產(chǎn)兩個變量，再進(jìn)行逐步回歸。由表5可知，資產(chǎn)負(fù)債率、ST變量通過了1%水平的顯著性檢驗，會計師事務(wù)所變更通過了5%水平的顯著性檢驗，且系數(shù)與預(yù)期均一致，表明債務(wù)重組損益與資產(chǎn)負(fù)債率、ST、會計師事務(wù)所變更變量正相關(guān)。多元線性回歸結(jié)果表明，資產(chǎn)負(fù)債率是影響債務(wù)重組損益金額高低的首要因素，資產(chǎn)負(fù)債率越高，債務(wù)重組損益金額越大。債務(wù)重組損益與ST正相關(guān)，說明ST公司會借助債務(wù)重組改善當(dāng)期業(yè)績、擺脫經(jīng)營困境。另外與會計師事務(wù)所變更成正相關(guān)，證實了債務(wù)重組公司主動地變更了會計師事務(wù)所，另通過相關(guān)性分析，債務(wù)重組損益與會計師事務(wù)所變更并無顯著相關(guān)關(guān)系。綜合分析，本文認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率、ST是上市公司利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理的主要因素。五、結(jié)論及建議本文通過對2007年發(fā)生債務(wù)重組損益的303家上市公司是否利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理進(jìn)行了檢驗。經(jīng)過將債務(wù)重組利得與債務(wù)重組損失公司分別進(jìn)行非參數(shù)假設(shè)檢驗，發(fā)現(xiàn)債務(wù)重組公司普遍經(jīng)營業(yè)績較差、資產(chǎn)負(fù)債率較高、上市年限較長，其債務(wù)重組當(dāng)年的營業(yè)外收支金額較大，ST公司居多。進(jìn)一步將債務(wù)重組損失公司進(jìn)行分類研究，發(fā)現(xiàn)營業(yè)利潤為負(fù)的債務(wù)重組損失公司可能會利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理。從債務(wù)重組的目的看，主要還是為了降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善當(dāng)期業(yè)績，債務(wù)重組利得屬于非經(jīng)常性損益，雖然債務(wù)重組公司不能利用債務(wù)重組摘帽，但是還是能實現(xiàn)摘星的目的。綜合本文統(tǒng)計分析，在一定程度上驗證了本文所提的假設(shè)，說明我國上市公司在實施新企業(yè)會計準(zhǔn)則之后確實存在利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理的現(xiàn)