國(guó)際會(huì)計(jì)業(yè)的新聞

2010年國(guó)際會(huì)計(jì)業(yè)十大新聞資金鏈的“死法與活法”一場(chǎng)企業(yè)倒閉潮席卷了中國(guó)最重要的制造業(yè)基地珠三角和長(zhǎng)三角，更多的企業(yè)則陷入現(xiàn)金財(cái)務(wù)危機(jī)，我們聽(tīng)到最多的詞是“資金鏈斷裂”。權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)顯示：中小板公司2008年上半年?duì)I業(yè)收入平均比上年同期增長(zhǎng)36.42%，凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)47.08%。但同時(shí)現(xiàn)金流凈額大幅減少。268家中小板公司中共有130家公司2008年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)，268家公司2008年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額合計(jì)為-2.98億元，2007年同期則為85.16億元。這是一個(gè)令人堪憂(yōu)的情況?，F(xiàn)金是企業(yè)的生存之源，直接影響到企業(yè)的生存。根據(jù)摩根士丹利最新發(fā)布的2009中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告，2009年經(jīng)濟(jì)基本面還將進(jìn)一步惡化，許多主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)調(diào)低了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年的預(yù)測(cè)，這也意味著企業(yè)資金鏈吃緊的狀況短時(shí)期內(nèi)將無(wú)法得到緩解。資金鏈的五種死法《中歐商業(yè)評(píng)論》研究了2008年下半年以來(lái)發(fā)生的數(shù)十起企業(yè)現(xiàn)金流斷裂倒閉或財(cái)務(wù)危機(jī)的案例，我們認(rèn)為，當(dāng)前普遍發(fā)生的資金鏈斷裂危機(jī)可以歸為營(yíng)運(yùn)資金不足、賬期風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)負(fù)債難以歸還導(dǎo)致的流動(dòng)性枯竭、對(duì)外擔(dān)保貸款給自己企業(yè)造成被動(dòng)、以及投資失誤等五方面因素。以上五類(lèi)因素已經(jīng)成為壓死企業(yè)“駱駝”的主要“稻草”。營(yíng)運(yùn)資金不足引發(fā)的資金鏈斷裂新破產(chǎn)法實(shí)施后成為“最大企業(yè)重整案”的中國(guó)金屬(FerroChina，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)金屬”)停產(chǎn)案可以作為運(yùn)營(yíng)資金鏈條斷裂的經(jīng)典案例。中國(guó)金屬是一家注冊(cè)地在百慕大群島、總部在蘇州、在新加坡上市的臺(tái)資企業(yè)。2008年10月8日，中國(guó)金屬系企業(yè)的20余名臺(tái)籍高管突然集體返回臺(tái)灣，事先無(wú)任何預(yù)警，旗下5家子公司全面停產(chǎn)。次日，中國(guó)金屬在新加坡發(fā)出的公告顯示，公司無(wú)法償還約7.06億元人民幣的營(yíng)運(yùn)資本貸款，其已經(jīng)到期和可能到期的各類(lèi)借款高達(dá)52億元之巨。10月10日起，中國(guó)金屬正式停牌至今。當(dāng)?shù)孛襟w的報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)金屬2007年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售113億元，稅收1.7億元，凈利4億元，鍍鋅板產(chǎn)量超過(guò)鞍山鋼鐵公司，在全國(guó)排名第二。中國(guó)金屬依靠投資銀行的融資，商業(yè)銀行的巨額貸款以及海內(nèi)外各路資本的支持，實(shí)現(xiàn)了“裂變式的成長(zhǎng)”。即使在法院主持重整階段，連債權(quán)人都認(rèn)為中國(guó)金屬的市場(chǎng)前景并不差，而導(dǎo)致企業(yè)猝死的根本原因在于其高負(fù)債的運(yùn)營(yíng)模式和激進(jìn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。由于運(yùn)營(yíng)資金不足導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)通常有以下三種情況：—企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快，以超過(guò)其財(cái)務(wù)資源允許的業(yè)務(wù)量進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致過(guò)度交易，從而形成營(yíng)運(yùn)資金不足;—由于存貨增加、收款延遲、付款提前等原因造成現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度減緩，此時(shí)，若企業(yè)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備或借款額度，就缺乏增量資金補(bǔ)充投入，而原有的存量資金卻因周轉(zhuǎn)緩慢無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要;—營(yíng)運(yùn)資金被長(zhǎng)期占用，企業(yè)因不能將營(yíng)運(yùn)資金在短期內(nèi)形成收益而使現(xiàn)金流入存在長(zhǎng)期滯后效應(yīng)。信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的資金鏈斷裂南京菲尼克斯電氣公司財(cái)務(wù)總監(jiān)楊芙琴指出，對(duì)客戶(hù)的賬期管理是該企業(yè)財(cái)務(wù)工作的重中之重。新客戶(hù)必須現(xiàn)款現(xiàn)貨，老客戶(hù)也都有嚴(yán)格的信用期間，收款只接受銀行轉(zhuǎn)賬和銀票，商業(yè)匯票一概不收，寧可失去客戶(hù)也要控制風(fēng)險(xiǎn)。但事實(shí)上，大多數(shù)企業(yè)為了吸引客戶(hù)都會(huì)給予一定的賬期。信用風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩種：一為突發(fā)性壞賬風(fēng)險(xiǎn)，由于非人為的客觀情況發(fā)生了不可預(yù)見(jiàn)性的變化，造成應(yīng)收賬款無(wú)法收回，形成壞賬;二為大量賒銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)為適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，采用過(guò)度寬松的信用政策大量賒銷(xiāo)，雖能在一定程度上擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但也潛伏著引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)。在2008年的企業(yè)倒閉潮中，大量中小企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)都是信用風(fēng)險(xiǎn)造成。在廣東東莞，那些賒銷(xiāo)給合俊玩具的小型企業(yè)很多都血本無(wú)歸。流動(dòng)性不足引發(fā)的資金鏈斷裂大多見(jiàn)于兩種情況：其一，增加流動(dòng)負(fù)債彌補(bǔ)營(yíng)運(yùn)資金不足，企業(yè)為彌補(bǔ)營(yíng)運(yùn)資金缺口，用借入的短期資金來(lái)填充，造成流動(dòng)負(fù)債增加引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);其二，短資長(zhǎng)用，企業(yè)運(yùn)用杠桿效應(yīng)，大量借入銀行短期借款，增加流動(dòng)負(fù)債用于購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)，雖能在一定程度上滿(mǎn)足購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需求，但造成企業(yè)償債能力下降，極易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在這兩種情況中，第二種情況更為危險(xiǎn)，曾曇花一現(xiàn)的中國(guó)普爾馬斯特超市(下稱(chēng)“普馬”)即屬此例。南京大學(xué)會(huì)計(jì)系教授陳志斌曾對(duì)中國(guó)普馬作過(guò)專(zhuān)門(mén)研究。1996年注冊(cè)成立的中國(guó)普馬在成立后的8年內(nèi)在中國(guó)開(kāi)設(shè)了近50家分店，迅速躋身為中國(guó)最大的零售商之一。如此大規(guī)模的擴(kuò)張需要大量的資金來(lái)支持，中國(guó)普馬的核心模式是以當(dāng)?shù)劂y行的貸款開(kāi)新店擴(kuò)張，通過(guò)供貨商賒銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)，通過(guò)各個(gè)分店之間的現(xiàn)金調(diào)配來(lái)平衡現(xiàn)金流，甚至調(diào)配分店的資金作為新店的資本金。這種高速增長(zhǎng)的模式看似完美無(wú)缺，但是流動(dòng)性不足，資金鏈緊繃像緊箍咒一樣如影隨形。2004年，當(dāng)西南某銀行收回一筆2億元貸款時(shí)，中國(guó)普馬各地的門(mén)店終于像多米諾骨牌一樣倒掉。投資失誤引發(fā)的資金鏈斷裂企業(yè)由于投資失誤，無(wú)法取得投資回報(bào)而給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因?yàn)?一是投資項(xiàng)目資金需求超過(guò)預(yù)算;二是投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn);導(dǎo)致投入資金成為沉沒(méi)成本。著名的廣東合俊玩具廠的倒閉案亦屬于此種情況。合俊玩具廠2006年之前毛利率一直不錯(cuò)，2006年以后由于原材料成本上漲、人民幣升值等，毛利率從原來(lái)的13%降低到5%。為了擴(kuò)大產(chǎn)能、尋求“多元化”發(fā)展，該公司在2006年和2007年分別斥資收購(gòu)一家即將倒閉的玩具廠和一個(gè)銀礦采礦權(quán)，但玩具廠最后沒(méi)能救活，銀礦投資也因?yàn)橐恢睕](méi)有拿到采礦許可證而無(wú)法產(chǎn)生效益，而主業(yè)經(jīng)營(yíng)又每況愈下，最終導(dǎo)致企業(yè)一夜之間被清盤(pán)。相關(guān)方損失產(chǎn)生連帶風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的資金鏈斷裂企業(yè)在與其他企業(yè)開(kāi)展擔(dān)保、借貸以及存款業(yè)務(wù)過(guò)程中，因?qū)Ψ絻?nèi)部發(fā)生重大損失而受到牽連，從而引發(fā)的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。改善資金鏈的五大措施或許您會(huì)說(shuō)，是的，對(duì)那些面臨破產(chǎn)和被收購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，一切已經(jīng)為時(shí)已晚。但經(jīng)濟(jì)危機(jī)的漫漫長(zhǎng)夜或許還將繼續(xù)，所以用一些工具來(lái)衡量您的運(yùn)營(yíng)狀況，實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，仍然是未雨綢繆的明智之舉。很多大公司的高管們相信，當(dāng)前和很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)運(yùn)營(yíng)所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)不是來(lái)自企業(yè)本身，而是外部宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。盡管來(lái)自外部的宏觀風(fēng)險(xiǎn)不可控制，對(duì)企業(yè)的管理者而言，必須考慮怎樣最大限度地減輕宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失，怎樣有效地利用現(xiàn)有的資本來(lái)度過(guò)危機(jī)，同時(shí)為危機(jī)過(guò)后的新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作好充足的準(zhǔn)備。面對(duì)恐慌、動(dòng)蕩以及救援努力攪動(dòng)著的市場(chǎng)，為了保證資金使用價(jià)值的最大化，確保現(xiàn)金流的持續(xù)性、盈余性和安全性，不少企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始加強(qiáng)企業(yè)的現(xiàn)金流管理，制定拯救措施。措施一：退出激進(jìn)預(yù)算大家都在尋找拯救資金鏈的秘笈，但現(xiàn)金流緊張只是一個(gè)結(jié)果，而非原因，現(xiàn)金枯竭不過(guò)是壓跨駱駝的最后一根稻草罷了。作為企業(yè)管理者而言，首先需要審視造成這種結(jié)果的原因：是否是由于激進(jìn)的財(cái)務(wù)預(yù)算，將投資以及規(guī)模的擴(kuò)張放在了首要目標(biāo)而忽視了對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量的管理?或者當(dāng)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)值的情況下仍不斷地追加投資?或者太過(guò)依賴(lài)于單一的融資渠道?所有這些問(wèn)題的根源在于一個(gè)太過(guò)樂(lè)觀和激進(jìn)的并且失去監(jiān)控的財(cái)務(wù)預(yù)算。正如凱捷咨詢(xún)公司總經(jīng)理助理沈芷琳所說(shuō)，如果一個(gè)企業(yè)在年初制定的財(cái)務(wù)預(yù)算是理性的或在安全水平線上，按道理現(xiàn)金流是不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題的。但更多時(shí)候，企業(yè)因?yàn)閷㈩A(yù)算制定得過(guò)于樂(lè)觀和激進(jìn)，過(guò)分重視規(guī)模擴(kuò)張而忽視了資金的安全，從而在實(shí)際執(zhí)行時(shí)失去信號(hào)指導(dǎo)的作用;或者由于在考核指標(biāo)的設(shè)定中只考慮現(xiàn)金的時(shí)點(diǎn)狀況，不能解決期間資金流動(dòng)的安全性問(wèn)題，從而導(dǎo)致執(zhí)行者在過(guò)程中的冒進(jìn)行為。因此，客觀地進(jìn)行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確?，F(xiàn)金流向與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)，重新制定穩(wěn)健的財(cái)務(wù)預(yù)算，是危機(jī)中的首要任務(wù)。措施二：改善成本對(duì)于已經(jīng)處于現(xiàn)金流危機(jī)邊緣的企業(yè)而言，最快速的方法是將現(xiàn)金從日常的營(yíng)運(yùn)中怎樣解放出來(lái)。裁員、減薪、關(guān)閉生產(chǎn)線或賣(mài)掉價(jià)值貢獻(xiàn)率不高的項(xiàng)目都是企業(yè)常用的手段。韓國(guó)三星集團(tuán)在1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)做出了一個(gè)典范。當(dāng)時(shí)長(zhǎng)期負(fù)債已經(jīng)成為公司凈資產(chǎn)3倍的三星瀕臨倒閉，公司秉承了縮減40%的國(guó)內(nèi)人員、減少40億美元庫(kù)存、剝離和賣(mài)掉大概價(jià)值8億美元120個(gè)產(chǎn)品的項(xiàng)目的系列措施，最終起死回生。盡管幾乎所有的企業(yè)都在進(jìn)行消減成本的工作，但沈芷琳認(rèn)為，聰明的公司會(huì)將成本的細(xì)分做到精細(xì)化，將成本的預(yù)算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入產(chǎn)出關(guān)系，消減那些未來(lái)不會(huì)或者只是很少帶來(lái)產(chǎn)出的一些成本。麥肯錫所提出的員工業(yè)績(jī)管理識(shí)別流程便具有這樣的功效。其倫敦分公司副董事馬修?古思里奇(MatthewGuthridge)，在內(nèi)部的一篇文章中指出，企業(yè)在進(jìn)行大規(guī)模裁員之前，應(yīng)該對(duì)員工進(jìn)行業(yè)績(jī)和潛力評(píng)估，了解何種類(lèi)型的人才目前推動(dòng)了業(yè)務(wù)價(jià)值，何種人才從現(xiàn)在起3年之內(nèi)會(huì)推動(dòng)業(yè)務(wù)價(jià)值以及目前和將來(lái)有何種人才可供使用—同時(shí)還要注意替代人才的培養(yǎng)成本。充分考慮戰(zhàn)略問(wèn)題的績(jī)效管理可以最大限度地減小企業(yè)精簡(jiǎn)的負(fù)面文化影響、提高盈利水平并幫助識(shí)別企業(yè)應(yīng)努力留住的人才措施三：檢修供應(yīng)鏈供應(yīng)鏈的管理在蕭條時(shí)期變得異常重要。一個(gè)流傳在鋼鐵行業(yè)的笑話(huà)是因?yàn)樯F的價(jià)格已經(jīng)跌到比前期廢鐵的價(jià)格還低，以至于將囤積了廢鐵的廢品回收商套牢。盡管零庫(kù)存是企業(yè)比較希望的狀態(tài)，但如何使整個(gè)供應(yīng)鏈的效率不受影響?因?yàn)閹缀跛衅髽I(yè)都在減產(chǎn)，需求變得難以預(yù)計(jì)，極大地挑戰(zhàn)了企業(yè)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。在卡博特公司，財(cái)務(wù)總監(jiān)要求銷(xiāo)售人員更多去了解客戶(hù)的生產(chǎn)計(jì)劃和庫(kù)存計(jì)劃，并且制定產(chǎn)成品庫(kù)存目標(biāo)，再根據(jù)產(chǎn)成品目標(biāo)制定原料庫(kù)存目標(biāo)，以此安排原材料的采購(gòu)計(jì)劃。為最大程度減少庫(kù)存，公司每周甚至每天安排采購(gòu)計(jì)劃;對(duì)于小品種，卡博特則完全實(shí)行零庫(kù)存的訂單生產(chǎn)。措施四：廣開(kāi)資金源對(duì)于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇。在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色。因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債之間的比例，避免短資長(zhǎng)用的同時(shí)，盡量廣開(kāi)財(cái)路，使資金來(lái)源多元化。相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股市緊縮而變得更加困難。不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資信托計(jì)劃、股權(quán)融資或者私募基金投資也是企業(yè)可以考慮的途徑。措施五：合理瘦身與逆勢(shì)擴(kuò)張對(duì)于一個(gè)高負(fù)債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新審視過(guò)去的投資行為，出售相關(guān)資產(chǎn)或者關(guān)閉生產(chǎn)線可以快速緩解現(xiàn)金的饑渴，在決定出售什么資產(chǎn)、出售多少之前，必須進(jìn)行謹(jǐn)慎的價(jià)值貢獻(xiàn)分析，拋棄長(zhǎng)期對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)為負(fù)值的資產(chǎn)，才能使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到保全從而帶來(lái)新生的機(jī)會(huì)?；趦r(jià)值貢獻(xiàn)的分析，三星在最困難的1997年，賣(mài)掉120個(gè)產(chǎn)品項(xiàng)目之后，在所有對(duì)手都在收縮戰(zhàn)線的時(shí)候仍加大了芯片廠的投資，如今看來(lái)，這無(wú)疑是一個(gè)最正確的決定。甜FAS滴B熟和學(xué)IAS慮B傷改進(jìn)公允價(jià)濕值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則往來(lái)源父：際

較慎發(fā)布時(shí)間新：白2010-飽03-2栗3踢作者：張恨曉讀泉記

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糕字號(hào)劈：粘|柴|好交分享到：士視野訊：近復(fù)日，在一次家聯(lián)席會(huì)議上養(yǎng)，委員會(huì)（迅）和國(guó)際準(zhǔn)稈則理事會(huì)位（翠IAS纏B答）就如何修翠訂會(huì)計(jì)準(zhǔn)則硬達(dá)成了臨時(shí)炊性決議援。見(jiàn)奪為了粉在志201聞1毀年誦6澇月前完成會(huì)胞計(jì)準(zhǔn)則趨同捏的絕大部分柄工作，上述賠兩大軌在術(shù)200蒸9今年建立了每他月會(huì)晤機(jī)制堅(jiān)（詳事見(jiàn)艷“殊”爪），通過(guò)面漂商或視頻會(huì)漢議的方式來(lái)百解泰決商“濾國(guó)際準(zhǔn)互則非”這（）與美國(guó)窮公認(rèn)彼（匹U.S武.棉）趨同過(guò)程螞中的棘手問(wèn)蝕題。盼在某FAS碼B今和睛IAS疾B練處理的趨同涂問(wèn)題中，各座方對(duì)于公允層價(jià)值和市值顯計(jì)價(jià)會(huì)計(jì)拒（次mark-垃to綠-醋）的分歧是曬最大的，特四別是兩大會(huì)弊計(jì)組織迫于地政治壓力不族得不攀修訂相應(yīng)準(zhǔn)莖則以應(yīng)對(duì)（腿詳副見(jiàn)爬“違”催），這使得棟情況變得更期為復(fù)雜季。茄201體0狂年珠2汁月將，論FAS協(xié)B蒜和蘆IAS鑒B綁達(dá)成一致，節(jié)暫時(shí)決定暫以貓“猜脫手價(jià)拜格齊”滋（鏈exi掏t糾）作為公允望價(jià)值的計(jì)價(jià)惑基礎(chǔ)（詳水見(jiàn)除“幕”否）。鑒在此次會(huì)議蹦上扎，狂FAS喘B柿和摧IAS仇B(yǎng)攝暫時(shí)決定，些非金融公允斧價(jià)值的計(jì)量裕應(yīng)考慮市場(chǎng)患參與者頻繁憤、充分地使恐用該項(xiàng)資產(chǎn)腿的情況。與里此同時(shí)鍛，駐FAS錄B杜和訓(xùn)IAS朝B蕩還暫時(shí)決定痛，當(dāng)企業(yè)在輛某種程度上幸并沒(méi)有頻繁姿、充分地使左用一項(xiàng)非時(shí)統(tǒng)，該企業(yè)無(wú)逝需將該項(xiàng)資衣產(chǎn)的公允價(jià)尊值與其他資爪產(chǎn)的公允價(jià)削值相分離，捉形成兩套公振允價(jià)值計(jì)量摟類(lèi)別。杯FAS衰B壤和驗(yàn)IAS炮B擾要求當(dāng)企業(yè)拒在某種程度喉上并沒(méi)有頻宋繁、充董分地使用非博金融資產(chǎn)，階而此項(xiàng)資產(chǎn)捷的公允價(jià)值鑒計(jì)量又是建臣立在資產(chǎn)被閑頻繁、充分正使用的基礎(chǔ)胖之上時(shí)，企汪業(yè)應(yīng)對(duì)外披碰露該項(xiàng)資產(chǎn)住的相關(guān)信息孫。暑此外哲，料FAS競(jìng)B禿和覺(jué)IAS澡B插暫時(shí)決定，耳單項(xiàng)資產(chǎn)公薪允價(jià)值計(jì)量伴的目的在于陷確定該項(xiàng)資水產(chǎn)獨(dú)立的銷(xiāo)景售價(jià)格，而書(shū)不是作為一扔組資產(chǎn)或一卵項(xiàng)交易的組楚成部分的銷(xiāo)兩售價(jià)格。然耀而，當(dāng)一項(xiàng)轟資產(chǎn)是作為淹一組資產(chǎn)的配組成部分而足被頻繁、充訊分地使用時(shí)慣，該項(xiàng)資產(chǎn)布公允價(jià)值的檔計(jì)量則假定并銷(xiāo)售價(jià)格是任市場(chǎng)參與者割擁有或可得晚的證“然互補(bǔ)性資盜產(chǎn)疼”盞(comp伐lemen岡tary勵(lì)asset確s始)怒和溪“碌互補(bǔ)犧性車(chē)”圈?；パa(bǔ)性負(fù)扭債包括營(yíng)運(yùn)遺資本，但不糟包括。蔬與此