上市公司預(yù)測(cè)性信息披露制度

上市公司預(yù)測(cè)性信息披露制度研究引言上市公司信息披露制度是現(xiàn)代證券監(jiān)管制度的核心內(nèi)容與基石。在我國(guó)證券市場(chǎng)中，立法疏漏和監(jiān)管不力使得上市公司預(yù)測(cè)性信息披露實(shí)質(zhì)上已經(jīng)構(gòu)成了信息披露的主要違規(guī)行為類型之一。上市公司ST廈新2001年度業(yè)績(jī)預(yù)告變臉事件曾經(jīng)引起證券市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和討論。2002年1月22日廈新電子刊登公告稱，由于2001年度公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)方面獲得了成功，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有較大幅度提高，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，2001年度基本可以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2002年4月5日，該公司公布預(yù)虧公告稱，公司2001年度仍將虧損。2002年4月10日，該公司發(fā)布關(guān)于預(yù)盈后又預(yù)虧的補(bǔ)充說明公告，將預(yù)盈后又預(yù)虧的原因歸結(jié)為公司在初步測(cè)算時(shí)過于樂觀，以及與會(huì)計(jì)師事務(wù)所在會(huì)計(jì)政策應(yīng)用上、對(duì)有關(guān)費(fèi)用及其他收入等方面的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)上存在差異。2002年4月19日，公司公布年報(bào)，虧損金額為7825萬元、每股虧損0.218元。由于2000年該公司已虧損1.74億元，其股票被特別處理。[1]值得注意的是，廈新電子是一只老莊股，1998年7月曾因10送5轉(zhuǎn)增2題材被炒至41.71元。2002年1月22日該公司發(fā)布預(yù)盈公告前一交易日的收盤價(jià)為7.22元，而發(fā)布預(yù)虧公告前一日的收盤價(jià)為10.23元，漲幅超過40％。預(yù)虧公告一出，市場(chǎng)嘩然，股價(jià)也一度跌破上升通道。2002年5月24日，上海證券交易所發(fā)布公告，對(duì)包括廈新電子在內(nèi)的5家上市公司及其董事進(jìn)行公開譴責(zé)。上交所的公告稱，上述公司或延遲發(fā)布重大信息，或信息發(fā)布不夠真實(shí)和完整，這些公司的披露行為嚴(yán)重違反了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，因此予以公開譴責(zé)。[2]市場(chǎng)上有投資者呼吁“怎一個(gè)‘歉’字了得”，“誰能為投資者買單”？[3]而公司本身卻強(qiáng)調(diào)事出有因且“發(fā)布預(yù)盈公告后又宣稱預(yù)虧的并不止廈新電子一家”[4]，投資者和上市公司各執(zhí)一詞。類似的預(yù)測(cè)性信息披露行為是否違反了有關(guān)信息披露的規(guī)定？應(yīng)不應(yīng)當(dāng)以及接受何種處罰？是否應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者因此而遭受的投資損失承擔(dān)賠償責(zé)任？目前證券監(jiān)管部門并沒有出臺(tái)明確的相關(guān)規(guī)定。最高人民法院2002年12月26日發(fā)布的《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）對(duì)人民法院審理虛假陳述證券民事賠償案件具有重要的規(guī)范作用，而且對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展將產(chǎn)生重大影響。但《規(guī)定》本身對(duì)預(yù)測(cè)性信息披露也沒有涉及?！兑?guī)定》第十七條明確：證券市場(chǎng)虛假陳述，是指信息披露義務(wù)人違反證券法律規(guī)定，在證券發(fā)行或者交易過程中，對(duì)重大事件作出違背事實(shí)真相的虛假記載、誤導(dǎo)性陳述，或者在披露信息時(shí)發(fā)生重大遺漏、不正當(dāng)披露信息的行為。問題在于，從本質(zhì)上說，上市公司發(fā)布的預(yù)測(cè)性信息都是不存在的事實(shí)，不同于已經(jīng)客觀發(fā)生的歷史事件，是否對(duì)所有發(fā)布預(yù)測(cè)性信息的行為都按照虛假陳述對(duì)待？預(yù)測(cè)性信息的披露也不同于一般的事實(shí)信息，上市公司以預(yù)測(cè)性信息本身具有不確定性為由而加以隨意變更，甚至因此造成投資者損失的行為，適用不適用《規(guī)定》？本文將借鑒美國(guó)預(yù)測(cè)性信息披露的相關(guān)制度，分析目前我國(guó)上市公司預(yù)測(cè)性信息披露的實(shí)踐，并提出相應(yīng)的制度改進(jìn)建議。一、預(yù)測(cè)性信息概述（一）概念和特點(diǎn)預(yù)測(cè)性信息，習(xí)慣上也稱為“軟信息”，區(qū)別于表述客觀可證實(shí)的歷史性事件的“硬信息”。一般認(rèn)為預(yù)測(cè)性信息包括以下內(nèi)容：（1）對(duì)利潤(rùn)、收入（或虧損）、每股盈利（或虧損）、資本成本、股利、資金結(jié)構(gòu)或其他財(cái)務(wù)事項(xiàng)預(yù)測(cè)的陳述；（2）公司管理層對(duì)未來經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與目標(biāo)的陳述；（3）對(duì)未來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的陳述，包括管理者在對(duì)財(cái)務(wù)狀態(tài)分析與討論中的任何陳述；（4）任何對(duì)上述事項(xiàng)所依據(jù)的假設(shè)前提及其相關(guān)事項(xiàng)的陳述；（5）任何證券管理機(jī)構(gòu)可能要求對(duì)上述事項(xiàng)預(yù)測(cè)與估計(jì)的陳述。[5]預(yù)測(cè)性信息的特點(diǎn)主要有：（1）它是一種預(yù)測(cè)性的陳述，如預(yù)測(cè)、預(yù)計(jì)以及對(duì)未來期望的描述；（2）主要基于主觀的估計(jì)和評(píng)價(jià)；（3）陳述者往往缺乏現(xiàn)有數(shù)據(jù)證實(shí)其陳述的準(zhǔn)確性。酸美國(guó)證請(qǐng)券法將預(yù)測(cè)啄性信息分為頭強(qiáng)制披露的掩前景性信息糾和自愿披露熔的預(yù)測(cè)性信拴息。[6]栽前景性信距息指公司必習(xí)須披露的目稻前已經(jīng)知曉庫(kù)的發(fā)展趨勢(shì)怖、事件和可寧以預(yù)見將對(duì)蓬公司未來產(chǎn)食生重大影響探的不確定因涉素。而自愿選性披露則涉處及對(duì)未來趨丹勢(shì)、事件和縮不確定因素性的猜測(cè)，其桌可預(yù)見性完鑰全建立在現(xiàn)伍實(shí)假設(shè)的前剛提上。因此去自愿披露的同預(yù)測(cè)性信息猴比前景性信制息更具有不粉確定性。實(shí)纖際上，強(qiáng)制乖披露的前景院性信息和自飼愿披露的預(yù)膀測(cè)性信息在發(fā)實(shí)質(zhì)上都是所預(yù)測(cè)性信息糖，區(qū)別只是饑可預(yù)測(cè)性的桃程度不同。詞（二）貌監(jiān)管視野中優(yōu)的預(yù)測(cè)性信采息協(xié)在傳統(tǒng)序證券法上，野信息披露監(jiān)秒管的對(duì)象限鎖于仆“址硬信息艦”挨，并由此產(chǎn)幼生了真實(shí)性轉(zhuǎn)、準(zhǔn)確性、掠完整性以及鍛重大性標(biāo)準(zhǔn)瞎等一系列信揮息披露的原測(cè)則規(guī)定。證屆券監(jiān)管部門姑并不要求發(fā)脫行人披露預(yù)鉤測(cè)性信息，士其理念是預(yù)派測(cè)性信息本袖質(zhì)上是不可毀信的，不成愈熟的投資者處在做出投資罰決定時(shí)，將季會(huì)對(duì)這類信憶息給予不適取當(dāng)?shù)囊蕾嚒４汗P者認(rèn)貢為，原因還貧部分地在于窮預(yù)測(cè)性信息喬在對(duì)傳統(tǒng)信膠息披露原則浪的適用上具飄有特殊性：陶首先，預(yù)測(cè)傻性信息的重咳大性標(biāo)準(zhǔn)不挨易把握。一憑般地，任何陜與發(fā)行人業(yè)違務(wù)相關(guān)的，尖足以導(dǎo)致或幕者可能導(dǎo)致兵發(fā)行人證券全的市場(chǎng)價(jià)格打發(fā)生重大變澆化或者將會(huì)程對(duì)投資者的除投資決策產(chǎn)酒生重大影響堪的信息都符闖合重大性標(biāo)客準(zhǔn)，其主要北判斷因素是抄事件發(fā)生的透可能性和對(duì)漸公司行為整犬體影響的程甜度。但是，象預(yù)測(cè)性信息圍本身具有很手強(qiáng)的或然性大和不確定性遷，上述兩個(gè)沙因素的大小炊很難確定。膚其次，對(duì)預(yù)衣測(cè)性信息披劑露準(zhǔn)確性的究判斷也有特拾別之處。判偉斷硬信息準(zhǔn)艱確性的標(biāo)準(zhǔn)慘嚴(yán)格而明確次，信息披露獲者意圖表達(dá)哄的信息必須查與客觀事實(shí)躺相符合，表壩達(dá)的信息必各須與一般信域息接受者所釘理解或感知周的結(jié)果相符挪合。而預(yù)測(cè)赴性信息是對(duì)日未來事件的仆判斷，本身在就代表著相本當(dāng)程度的不衣確定性，披鼻露的準(zhǔn)確與廊否沒有明確鑄的標(biāo)準(zhǔn)，陳莊述者也往往周缺乏現(xiàn)有數(shù)斜據(jù)證實(shí)其陳直述的準(zhǔn)確性籠。歌但實(shí)際投上強(qiáng)制披露證的信息與自掉愿披露的預(yù)蘭測(cè)性信息的模區(qū)分并不是搞絕對(duì)的。狗“圖強(qiáng)制披露的仔信息存在披筍露方式與時(shí)脹間的自愿性差選擇問題，躁自愿披露的亞信息同樣可店能是由強(qiáng)制柜披露所誘致陳或者是對(duì)強(qiáng)四制披露信息因的必要補(bǔ)充菌。湯”亞[7]同孝時(shí)，預(yù)測(cè)性討信息的披露葬也同樣可能虧存在虛假記語載、誤導(dǎo)性杠陳述和重大耕遺漏，盡管叨表現(xiàn)形式可僑能與硬信息板不同。預(yù)測(cè)余性信息的披眨露也必須具不有現(xiàn)實(shí)的合摘理假設(shè)基礎(chǔ)該，并且本著位合理審慎的蜜原則做出。塘一旦客觀條客件發(fā)生變化夸，先前做出尚預(yù)測(cè)的合理奧假設(shè)基礎(chǔ)不闊再存在而使蒸預(yù)測(cè)性信息社變得不真實(shí)區(qū)或具有誤導(dǎo)豆性成分時(shí)，抽披露人有義烘務(wù)及時(shí)披露核并更正預(yù)測(cè)蓋信息；否則紫就有虛假記魚載、誤導(dǎo)性郵陳述和重大麥遺漏的嫌疑汁。因此，僅購(gòu)僅以預(yù)測(cè)性勤信息本身的銀不確定性為精依據(jù)放棄監(jiān)泉管無異于因墊噎廢食。蔥總體而樸言，目前美淋國(guó)對(duì)預(yù)測(cè)性灶信息是鼓勵(lì)忌自愿披露，摟同時(shí)在某些利場(chǎng)合規(guī)定了芝強(qiáng)制披露的很義務(wù)，但監(jiān)攻管立法卻經(jīng)膨歷了一個(gè)曲僻折的發(fā)展歷接程。20世繡紀(jì)40年代坦至70年代能早期，美國(guó)即證券交易委泡員會(huì)（SE遠(yuǎn)C）是禁止最披露預(yù)測(cè)性向信息的。1壘973年，盞SEC改變繭監(jiān)管政策，故準(zhǔn)許上市公森司自愿性地赴披露預(yù)測(cè)性拐財(cái)務(wù)報(bào)表。欺1979年緊，SEC通當(dāng)過了Rul勸e175和吃Rule3惱B-6規(guī)則衫，對(duì)一定類感型的預(yù)測(cè)性己信息披露提諸供安全港?？孀o(hù)，除非原雀告可以證明畜其沒有合理兔的基礎(chǔ)，或蓮者違反誠(chéng)實(shí)清信用原則，跳否則不被視漸為是欺詐性后的。美國(guó)國(guó)肝會(huì)于199嫌5年又通過鍬了《私人證屆券訴訟改革娛法案》（以叼下簡(jiǎn)稱PS職LRA），慨在一定程度收上采用了判蹲例法上的隱“鞋預(yù)先警示原清則畏”濾，完善了對(duì)跡預(yù)測(cè)性信息兄的披露要求囑，并減輕了擺披露者的潛蛇在訴訟風(fēng)險(xiǎn)摸。為保證P撞SLRA的劫貫徹實(shí)施，晃美國(guó)國(guó)會(huì)于銜1998年只又通過了《啟證券訴訟統(tǒng)咬一標(biāo)準(zhǔn)法》丈，進(jìn)一步完敢善了對(duì)善意絡(luò)做出預(yù)測(cè)性撫信息披露的炊發(fā)行人的保叛護(hù)。潔（三）專規(guī)范預(yù)測(cè)性覺信息披露的尿意義弦現(xiàn)在人完們普遍認(rèn)識(shí)受到對(duì)預(yù)測(cè)性童信息的披露根進(jìn)行規(guī)范有吸著重要的意魯義。龜首先，應(yīng)證券投資理河論認(rèn)為證券濱的市場(chǎng)價(jià)格咳主要取決于片證券發(fā)行人娃的未來業(yè)績(jī)陵表現(xiàn)，投資陸者經(jīng)常將有緩關(guān)發(fā)行人的湊前景預(yù)測(cè)作首為其投資決冒策的主要依蛾據(jù)。良好謹(jǐn)州慎的預(yù)測(cè)性告信息可以彌賴補(bǔ)現(xiàn)行財(cái)務(wù)敬報(bào)告的不足封，提高財(cái)務(wù)略報(bào)告的有效企性，從而降品低投資風(fēng)險(xiǎn)誰。在券商、未投資顧問等烘證券專業(yè)人乎員所作的投鼻資建議中，由預(yù)測(cè)性信息并成為其中的摸決定性因素粗。增加預(yù)測(cè)祝性信息的使喪用能夠使發(fā)販行人對(duì)信息牙披露變得更種加積極負(fù)責(zé)緞，有利于公報(bào)司市場(chǎng)形象王的維持和提爭(zhēng)升。獅其次，既在傳統(tǒng)的披腥露政策下公筒司傾向于進(jìn)稅行選擇性信腰息披露，即年將重大的未驅(qū)公開的信息轎僅僅向證券鳴分析師和機(jī)呈構(gòu)投資者披章露，而不是籠向市場(chǎng)上所扣有的投資者粱披露，中小延投資者沒有帝能力獲得這俗些信息，選餡擇性信息披恩露造成了信寨息獲得的不暢平等，并直挖接與利用內(nèi)升幕信息操縱真市場(chǎng)等違規(guī)炕行為息息相酸關(guān)。閘再次，著規(guī)范預(yù)測(cè)性扶信息對(duì)于轉(zhuǎn)太軌經(jīng)濟(jì)中的淋新興證券市飯場(chǎng)具有重要園意義。在審慈計(jì)制度不健誠(chéng)全、監(jiān)管執(zhí)粘法力度不夠搞的情況下，附容易滋生虛聽假披露和不違實(shí)陳述。建服立預(yù)測(cè)性信悟息披露制度液是證券監(jiān)管氧機(jī)構(gòu)面臨的舅重大現(xiàn)實(shí)問炮題。呈二、預(yù)阻測(cè)性信息披慌露的具體制孩度規(guī)范稅（一）室安全港規(guī)則搜安全港榆規(guī)則是一種密法律保護(hù)條扣款，旨在符保障正常的沸預(yù)測(cè)性信息粥披露，為那煤些符合規(guī)定因的預(yù)測(cè)性信趁息披露行為礎(chǔ)提供保護(hù)，歷使之不被追幼究法律責(zé)任薪。屆美國(guó)的碧安全港規(guī)則輩分為197桶9年的安全遞港規(guī)則和1哨995年的果安全港規(guī)則女。1979退年SEC采窯用了證券法而Rule1償75和Ru催le3B-情6規(guī)則，為趟強(qiáng)制性信息仿披露和自愿鎖的預(yù)測(cè)信息鑼披露提供了步免責(zé)制度。纏即使預(yù)測(cè)性孕陳述最終與黨現(xiàn)實(shí)不符，粘只要這些陳屈述建立在合限理的基礎(chǔ)之堵上并且以誠(chéng)晚實(shí)信用的方遭式披露或確壟認(rèn)，便不被條視為虛假或健誤導(dǎo)；但是綁陳述局限于溫有關(guān)主體向勻SEC申報(bào)疫備案的文件破中，所有其丘他公開陳述甜都必須在上坑報(bào)文件中重儀新確認(rèn)才能宜適用。與1粥979年安級(jí)全港條款不牧同，199真5年P(guān)SL菜RA中的安囑全港條款除嗎了適用于申媽報(bào)備案的陳唉述外，還適棉用于符合一吊定條件的口遣頭形式的預(yù)玉測(cè)性陳述。桶另外，法律翠還規(guī)定了不泉適用安全港罩條款的預(yù)測(cè)沸性陳述的具鑒體類型。[菠8]緣安全港膽規(guī)則有兩個(gè)猛基本構(gòu)成要賊件，一是預(yù)頌測(cè)性信息陳休述者的主觀佛心理狀態(tài)；況另一個(gè)是預(yù)赴測(cè)性信息充間分的警示性兵提示。只有狡符合了以上姜兩個(gè)要件，坦才能受到安蘆全港規(guī)則的拳保護(hù)。嫌1、心喪理確知要件線美國(guó)第景九巡回法院姜在Appl染eCom吵puter松一案中確定您了預(yù)測(cè)性陳膜述三個(gè)暗含逼的事實(shí)性條漲件[9]：新第一，發(fā)行邊人及其他相咱關(guān)人士真實(shí)酒地相信這種皂陳述；第二感，他們有合雄理的理由相縱信；第三，慘陳述的發(fā)出隔者在當(dāng)時(shí)并汽不知曉任何翠未披露的可揚(yáng)能對(duì)該陳述鏡產(chǎn)生重大影故響的事實(shí)。缺在這一要件努下，發(fā)行人案或其他相關(guān)福人士在預(yù)測(cè)補(bǔ)性陳述沒有國(guó)實(shí)現(xiàn)時(shí)可以裳免責(zé)，除非理原告可以證臨明：（1）爭(zhēng)陳述是自然糞人做出時(shí)，留該自然人在豬當(dāng)時(shí)確知該匹陳述是虛假漢或誤導(dǎo)的；絞（2）陳述擇是經(jīng)濟(jì)實(shí)體鴿做出時(shí)，該雷陳述得到公弦司執(zhí)行官的發(fā)許可，而該伙執(zhí)行官在當(dāng)揪時(shí)確知該陳瓶述是虛假或穩(wěn)誤導(dǎo)的。童2、預(yù)傭先警示要件草預(yù)先警釀示理論是建詠立在重大性懂和信賴概念翠的基礎(chǔ)上的鏡。當(dāng)預(yù)測(cè)性胞信息伴隨警爽示性提示時(shí)廳，如果這些泰信息并不影蹈響提供給投閣資者的信息班總和時(shí)就不趁具有重大性漏，就不能成偶為證券欺詐賢的基礎(chǔ)。警笛示性語言使仇對(duì)預(yù)測(cè)性陳棒述的合理信淋賴受到一定挪程度的弱化家。合理信賴?yán)鸦A(chǔ)的不存砍在就意味著激因果關(guān)系難豐以確立，從秤而就沒有正避當(dāng)訴訟依據(jù)膊。菠首先，拘有意義的警焰示性提示必藏須針對(duì)具體漫的未來預(yù)測(cè)丘，評(píng)估傳遞俊實(shí)質(zhì)性的信棕息，揭示可荷能現(xiàn)實(shí)地導(dǎo)尼致實(shí)際結(jié)果孔與預(yù)測(cè)信息柜嚴(yán)重不符的悶因素。其次嗽，預(yù)先警示繩理論的適用備范圍有三個(gè)洪基礎(chǔ)性規(guī)則救。[10]子第一、該鄰理論僅能適寶用于預(yù)測(cè)性嚼陳述而不能斷適用于對(duì)目諷前或歷史性復(fù)事實(shí)的陳述長(zhǎng)；第二、該爪理論不適用匯于在做出當(dāng)判時(shí)便是虛假粱的重大不實(shí)伴陳述和遺漏島；第三、該嫌理論平等地杜適用于預(yù)測(cè)隨性信息的不頓實(shí)陳述和遺煉漏。再次，繳警示性語言大需要達(dá)到一鼠定的標(biāo)準(zhǔn)，與這是警示充摔分性的基礎(chǔ)掙。充分性在故很大程度取魄決于提示的湯具體性和精冶確性。另外屬一方面，警慶示的充分與招否在某種程舒度上也取決刃于它在披露木文件中的位狠置是否顯著披。驚（二）峰信息更新的樂義務(wù)押預(yù)測(cè)性阿信息的披露襯是自愿的，詠但是如果由脈于后來事件主的發(fā)生，原瞎先做出的預(yù)鴨測(cè)已經(jīng)不準(zhǔn)促確了，或者頂發(fā)現(xiàn)該預(yù)測(cè)年從一開始就壩是錯(cuò)誤的或鹽是誤導(dǎo)性的撤，而披露信灣息的人知道濕該預(yù)測(cè)會(huì)對(duì)達(dá)人們的投資荒決策產(chǎn)生重忍大影響，那齡么就存在及鹿時(shí)更正與更修新先前披露某的義務(wù)。1鏟995年的庸PSLRA菊沒有明確涉吳及及時(shí)更新蜓的義務(wù)，但龍判例表明法仍院傾向于確釀?wù)J這種義務(wù)禍的存在。租美國(guó)的檢法院在一系訊列判例中確瞧認(rèn)了以下規(guī)半則：[11鞋]第一、樹在特定的情源況下，一項(xiàng)系在做出時(shí)是址正確的陳述鏈，因?yàn)橛蓄A(yù)弓期的目的和畫含義，投資豬者可能會(huì)對(duì)胳此產(chǎn)生信賴朵；那么一旦墊陳述的內(nèi)容鼻發(fā)生了變化襪，披露人就贊應(yīng)該承擔(dān)更臨正的義務(wù)。商第二、時(shí)間渣的推延可能壇使原先陳述安變得不再具謊有重大性，騰這時(shí)更新義鼻務(wù)就隨之終嫌止。對(duì)于時(shí)甜間推延的效蟲果沒有適用廚于所有場(chǎng)合寒的規(guī)則，必凱須考慮不同峰情況下信息丙的種類和先劉前陳述中信吐息的重要性評(píng)；只要市場(chǎng)側(cè)上的交易者闖仍然合理地貞信賴這種陳屢述，就始終顯存在更正原客先陳述的義桌務(wù)。第三、蚊如果預(yù)測(cè)和濟(jì)計(jì)劃是外界少人士做出的吃，而公司的勤管理者以自拜己的行為暗梅示該預(yù)測(cè)或洞計(jì)劃是真實(shí)貍的、符合公扮司的觀點(diǎn)，趁那么公司就泛有事后更正壓的義務(wù)；如廢果公司對(duì)于拘上述預(yù)測(cè)未旁進(jìn)行評(píng)論，片那么公司不考必披露自己據(jù)的內(nèi)部預(yù)測(cè)到，也不必警秤示證券分析嫩師的觀點(diǎn)并徹不符合公司朗的意見。奔三、我疊國(guó)預(yù)測(cè)性信菊息披露制度希的改進(jìn)討（一）堅(jiān)歷史與現(xiàn)早狀猾我國(guó)現(xiàn)專行的預(yù)測(cè)性照信息大致包政括發(fā)展規(guī)劃口、盈利預(yù)測(cè)爽和業(yè)績(jī)預(yù)告知等幾種類型蛇，相關(guān)規(guī)定壽散見于《股劇票發(fā)行與交訓(xùn)易管理暫行唐條例》以及直中國(guó)證監(jiān)會(huì)河發(fā)布的一系隔列文件當(dāng)中旅。裹1、發(fā)澡展規(guī)劃芹發(fā)展規(guī)殺劃指發(fā)行人損已經(jīng)制定的盼、有一定根鉛據(jù)且比較切香實(shí)可行的發(fā)另展計(jì)劃與安閣排，包括（饅但不限于）局發(fā)行人的生檔產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展隨戰(zhàn)略、發(fā)展悶?zāi)繕?biāo)和規(guī)模觀、銷售計(jì)劃地、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)列計(jì)劃、固定立資產(chǎn)投資計(jì)買劃及設(shè)備更酒新計(jì)劃、人譜員擴(kuò)充計(jì)劃皆、資金籌措千和運(yùn)用計(jì)劃型等等。墨發(fā)展規(guī)股劃相當(dāng)于美鋸國(guó)證券法上霸的前景性信蔑息。發(fā)展規(guī)模劃雖然也涉輛及未來的措走施，但總體辜而言具有較岔強(qiáng)的確定性明和明確的規(guī)脈劃性，大多貢經(jīng)過法定程潔序以公司機(jī)裂關(guān)遭的相關(guān)決議軋、計(jì)劃等文廢件加以確認(rèn)椒，披露的準(zhǔn)槽確性比較容蠟易把握。按臨照目前的有壁關(guān)規(guī)定，發(fā)俊展規(guī)劃屬于桿招股說明書歡、年報(bào)、中盡報(bào)都必須披虛露的內(nèi)容。疾監(jiān)管機(jī)關(guān)要村求發(fā)行人說晚明上述計(jì)劃怖所依據(jù)的假算設(shè)條件、實(shí)碗施上述計(jì)劃助將面臨的主竟要困難等內(nèi)釘容；強(qiáng)調(diào)發(fā)蘭行人應(yīng)采取溝審慎態(tài)度，鹿并披露有關(guān)堅(jiān)的假設(shè)基準(zhǔn)財(cái)。剩監(jiān)管部村門在有關(guān)文法件中規(guī)定了切對(duì)發(fā)展規(guī)劃的的及時(shí)更新帽義務(wù)：若公秧司曾公開披動(dòng)露過本年度盆經(jīng)營(yíng)計(jì)劃（狹如收入、成頓本費(fèi)用計(jì)劃候等），且實(shí)杠際發(fā)生額較泛已披露的計(jì)庫(kù)劃數(shù)低10三％以上或高屈20％以上茶，應(yīng)說明變毒動(dòng)原因。若訂公司對(duì)該計(jì)宜劃進(jìn)行了調(diào)酒整，應(yīng)說明銅履行了何種撐內(nèi)部決策程析序，有關(guān)決不議刊登的信愈息披露報(bào)紙橡及日期。[懷12]在苦我國(guó)證券市隨場(chǎng)上，許多燈公司并不注本意承擔(dān)這項(xiàng)旱義務(wù)。有的法公司披露投譯資計(jì)劃后，乳對(duì)其進(jìn)展情籌況很長(zhǎng)一段戚時(shí)間內(nèi)沒有轎下文，有的傘突然公告轉(zhuǎn)道投其它項(xiàng)目宗。沃2、盈谷利預(yù)測(cè)禽盈利預(yù)男測(cè)是指在對(duì)翅一般經(jīng)濟(jì)條巷件、營(yíng)業(yè)環(huán)個(gè)境、發(fā)行人絲生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條叉件和財(cái)務(wù)狀乳況等進(jìn)行合威理假設(shè)的基足礎(chǔ)上，按發(fā)乓行人正常的孕發(fā)展速度，怪本著審慎的琴原則對(duì)會(huì)計(jì)足年度凈利潤(rùn)城總額、盈利祝、市盈率等顛財(cái)務(wù)事項(xiàng)做五出的預(yù)計(jì)。德盈利預(yù)測(cè)分潑為公開發(fā)行稠時(shí)的盈利預(yù)無測(cè)和年度盈央利預(yù)測(cè)。佩在90擱年代初，證信券監(jiān)管部門所一度要求首狡次公開發(fā)行幅股票的上市保公司必須披棚露公司的盈惹利預(yù)測(cè)，并燃將此作為審輩核上市的指隊(duì)標(biāo)之一；《柱公司法》第膽137條規(guī)滑定公司發(fā)行胖新股必須具花備的條件之煙一是公司預(yù)紡期利潤(rùn)率可窩以達(dá)到同期則銀行存款利項(xiàng)率，正是這懲一規(guī)定使盈段利預(yù)測(cè)成為亂必不可少的普披露事項(xiàng)。歉現(xiàn)行的披露頂規(guī)則是：在基首次公開發(fā)壟行招股說明虹書中，如果浩發(fā)行人或其鵲財(cái)務(wù)顧問或敲其承銷商認(rèn)腰為提供盈利帆預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)有返助于投資者瘡對(duì)發(fā)行人所湊發(fā)行的股票疫做出正確判城斷，且發(fā)行富人確信有能面力對(duì)最近的目未來期間的戴盈利情況做貫出比較切合迫實(shí)際的預(yù)測(cè)惕，則發(fā)行人攤可在招股說睜明書中提供最盈利預(yù)測(cè)的顆數(shù)據(jù)。[1集3]《上市黑公司新股發(fā)壟行管理辦法役》也規(guī)定發(fā)蜻行人可以自越愿披露盈利源預(yù)測(cè)：上市縣公司增發(fā)披拆露盈利前景演的，應(yīng)當(dāng)審般慎地做出盈呈利預(yù)測(cè)，并予經(jīng)過具有證期券從業(yè)資格重的注冊(cè)會(huì)計(jì)滋師審核，如估存在影響盈菜利預(yù)測(cè)的不批確定因素，夫應(yīng)當(dāng)就有關(guān)捎不確定因素臣提供分析與拳說明。[1保4]但中眼國(guó)證監(jiān)會(huì)有添關(guān)文件要求位擬增發(fā)的公舌司最近3個(gè)石會(huì)計(jì)年度加何權(quán)平均凈資傭產(chǎn)收益率平武均不低于6逗％，且預(yù)惱測(cè)本次發(fā)行始完成當(dāng)年加腎權(quán)平均凈資提產(chǎn)收益率不吸低于6％窩。因此，在螞首次公開發(fā)室行和增發(fā)的陸場(chǎng)合，盈利煙預(yù)測(cè)實(shí)際上嘆仍然是必須述披露的內(nèi)容爺之一。種盈利預(yù)葡測(cè)數(shù)是投資巡決策的重要吊依據(jù)，高估意的盈利預(yù)測(cè)商數(shù)會(huì)對(duì)投資示者造成誤導(dǎo)乏，損害投資瓣者的利益。暗實(shí)踐中，隨揀意披露甚至百虛假披露盈臘利預(yù)測(cè)的情譽(yù)況相當(dāng)嚴(yán)重振。一些發(fā)行倆人運(yùn)用虛構(gòu)獻(xiàn)未來交易、跌使用不恰當(dāng)眨測(cè)試基礎(chǔ)、爸過分樂觀估武計(jì)盈利前景彈或者選用不牢當(dāng)?shù)念A(yù)測(cè)方號(hào)法等手段進(jìn)麥行盈利預(yù)測(cè)曬。據(jù)統(tǒng)計(jì)，職1999年藝上市的公司但中，有七成鑰沒有完成盈次利預(yù)測(cè)。在誘2000年筒有融資行為洽的公司中，己有123家挪曾對(duì)當(dāng)年的括盈利進(jìn)行過血預(yù)測(cè)，但只趣有61家完怪成。急在年度跨報(bào)告中，原辦則上不要求晨公司編制新櫻年度的利潤(rùn)稿預(yù)測(cè)。但公擾司若在年度秒報(bào)告中提供阻新年度利潤(rùn)蘆預(yù)測(cè)的，該描利潤(rùn)預(yù)測(cè)必嶄須經(jīng)過具有遼從事證券相嗓關(guān)業(yè)務(wù)資格趟的注冊(cè)會(huì)計(jì)際師審核并發(fā)吃表意見。中蜜國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)鐮之唯一的約柏束僅僅是如淋果公司曾公禾開披露過本駕年度盈利預(yù)頓測(cè)，且實(shí)際源利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)句較盈利預(yù)測(cè)慣數(shù)低10％假以上或較利陸潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)高罪20％以上摧時(shí)，應(yīng)詳細(xì)萍說明造成差尿異的原因。但目前中謠國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)婆盈利預(yù)測(cè)披噴露相關(guān)行為可的處罰主要栗是行政責(zé)任吼：如果上市惑公司本年度微利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)恒低于預(yù)測(cè)數(shù)賺的一定比例鍋，分別要求堡做出公開解斯釋、致歉、壘給予公開批酷評(píng)以及在一給定期間內(nèi)不著再受理發(fā)行之申請(qǐng)等。[身15]金3、業(yè)源績(jī)預(yù)告支業(yè)績(jī)預(yù)徹告是指上市梁公司在正式碼公布定期報(bào)蜂告前，預(yù)先桑披露公司該孤會(huì)計(jì)期間業(yè)錦績(jī)的大致情秩況，在性質(zhì)債上也屬于預(yù)壩測(cè)性信息。踏由于定期報(bào)遷告有一定的遙間隔時(shí)間，躬在這段時(shí)間旱內(nèi)投資者對(duì)跡公司的業(yè)績(jī)或難以把握，尖推行業(yè)績(jī)預(yù)逼告制度，能附夠減輕上市雙公司定期報(bào)朵告披露時(shí)業(yè)漸績(jī)突變對(duì)投嚴(yán)資者心理預(yù)徑期的影響，陸避免公司業(yè)括績(jī)突變使股螞票價(jià)格產(chǎn)生逝劇烈變動(dòng)。院同時(shí)投資者染在定期報(bào)告盡披露之前可嚇以對(duì)相關(guān)上雅市公司的業(yè)脈績(jī)作出相應(yīng)剩判斷，所以逝業(yè)績(jī)預(yù)告是排對(duì)定期報(bào)告么的有益補(bǔ)充栗。放199推8、199矩9和200劇0年年報(bào)的揚(yáng)業(yè)績(jī)預(yù)告，爬交易所只要亦求預(yù)計(jì)虧損汽的上市公司洲發(fā)布預(yù)虧公銹告。對(duì)于2息001年年銷報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)散告，除預(yù)虧總公告之外，對(duì)交易所明確型規(guī)定上市公粘司的年度業(yè)托績(jī)?nèi)绻霈F(xiàn)界大幅上升或點(diǎn)下降，也應(yīng)忍及時(shí)發(fā)布業(yè)下績(jī)預(yù)警公告劃或提示性公尺告。上海證旁券交易所和內(nèi)深圳證券交殿易所在有關(guān)躁通知中明確籌，在200泉1年會(huì)計(jì)年航度結(jié)束后，飛如果上市公桌司預(yù)計(jì)可能稿發(fā)生虧損或熄者盈利水平押較上年出現(xiàn)還大幅變動(dòng)的糟（利潤(rùn)總額溪增減50毀％或以上）振，上市公司認(rèn)應(yīng)當(dāng)在年度雨結(jié)束后30雹個(gè)工作日內(nèi)喉及時(shí)刊登預(yù)北虧公告、業(yè)憤績(jī)預(yù)警公告失或提示性公務(wù)告。對(duì)于2庭002年年寶報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)趨告，在形式嚇上除臨時(shí)公援告之外，還壇要求在三季析報(bào)中對(duì)全年才業(yè)績(jī)作出預(yù)猜測(cè)。[16賓]艘可以看傍出，我國(guó)關(guān)京于業(yè)績(jī)預(yù)告雅的規(guī)范基本米上是以交易泊所的規(guī)則和買通知形式發(fā)蜓布的，交易聽所承擔(dān)了一敬線監(jiān)管職能沿，中國(guó)證監(jiān)包會(huì)并沒有出慚臺(tái)相關(guān)的具述體監(jiān)管規(guī)范獵。從內(nèi)容上漸看，只在特駐殊情況下強(qiáng)喂制上市公司閉披露業(yè)績(jī)預(yù)蘭告，形式上皺主要有預(yù)虧聚公告、預(yù)警師公告和業(yè)績(jī)亞大幅增長(zhǎng)提多示性公告三聽類。璃目前看蹦來，上市公秧司基本上都默能在業(yè)績(jī)發(fā)跟生變化時(shí)通既過業(yè)績(jī)預(yù)告艷的方式事先怒予以披露，粒但披露質(zhì)量勸存在嚴(yán)重的越問題。一些粗上市公司新彎發(fā)布的業(yè)績(jī)衫預(yù)告與先前運(yùn)發(fā)布的業(yè)績(jī)書預(yù)告甚至是宅大相徑庭。爆業(yè)績(jī)預(yù)告的屆“跑變臉丑”鎖有四種情況萄，一是預(yù)盈痕變預(yù)虧，二條是預(yù)虧變預(yù)莊盈，三是原歪先預(yù)告的業(yè)腥績(jī)大幅增長(zhǎng)潤(rùn)沒有達(dá)到，悶四是業(yè)績(jī)?cè)鋈臻L(zhǎng)幅度大大聰超出原先的拘預(yù)測(cè)。據(jù)不毫完全統(tǒng)計(jì)，貪2001年未年報(bào)中有燈翼塔油漆、哈雖高科等17勒家上市公司錄僅在一個(gè)月歐左右的時(shí)間劈內(nèi)，就經(jīng)歷舊了業(yè)績(jī)預(yù)警渾-預(yù)虧-年階報(bào)延期的變舊動(dòng)，還有的嗓上市公司玩例起了和ST器廈新類似的歐從預(yù)盈到預(yù)門虧的大變臉鑄。業(yè)績(jī)預(yù)告饞的頻頻變臉辨一方面向業(yè)叔績(jī)預(yù)告制度證提出了挑戰(zhàn)尺，使得其本唉身的嚴(yán)肅性枯大打折扣；頑另一方面擾薪亂了投資者撇的正常決策類，給市場(chǎng)帶傍來了一定程黨度的混亂。樹如果說卻上市公司盈祖利預(yù)測(cè)可能塵出現(xiàn)偏差尚城可理解，業(yè)數(shù)績(jī)預(yù)告在短聾短時(shí)間內(nèi)就寺發(fā)生變臉不譯能說是正常尿現(xiàn)象。不可誓否認(rèn)，確實(shí)幸存在企業(yè)經(jīng)務(wù)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和不穿確定性，企融業(yè)自身無法妄完全避免預(yù)桂測(cè)偏差。但抓許多公司把膛原因簡(jiǎn)單地?cái)y歸結(jié)為市場(chǎng)膜變化、對(duì)會(huì)快計(jì)制度的錯(cuò)營(yíng)誤理解等等蠢，不能讓投誤資者信服。誓而且，有些免行為伴隨著屬上市公司股砌價(jià)的異動(dòng)，賠不排除個(gè)別虛上市公司利嘉用客觀原因央的存在，故萌意變更業(yè)績(jī)豬預(yù)測(cè)以達(dá)到喜某種目的，跟甚至借此操浸縱股價(jià)的嫌值疑。柳從去年豬起，滬深交勇易所都加強(qiáng)糞了對(duì)上市公背司風(fēng)險(xiǎn)警示蕩工作的監(jiān)管爐，重點(diǎn)關(guān)注嘗業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)僑生誤差，尤嚇其是那些屢礦屢變更業(yè)績(jī)劍預(yù)告類型、卷應(yīng)該進(jìn)行業(yè)魔績(jī)預(yù)告卻遲隨遲不預(yù)告以唇及實(shí)際業(yè)績(jī)江與預(yù)告情況喊出入較大的檢公司，并對(duì)布一些違規(guī)公育司進(jìn)行了處騾罰。但是，死如何加強(qiáng)監(jiān)授管業(yè)績(jī)預(yù)告掏變臉行為，羊如何判定業(yè)晝績(jī)預(yù)告變臉也是由于事實(shí)旁本身的不可點(diǎn)預(yù)測(cè)還是故赤意誤導(dǎo)，以陸及如何對(duì)其熄中的虛假陳策述行為進(jìn)行盆處罰，都需場(chǎng)要認(rèn)真研究侍。蛾（二）拳制度改進(jìn)建炕議梳可見，燦我國(guó)關(guān)于預(yù)辯測(cè)性信息披授露的規(guī)定零酷零散散，不抄成體系。盡覆管監(jiān)管部門蔬一直試圖為岸預(yù)測(cè)性信息欺的披露建立盈起一套完整什科學(xué)的規(guī)范恩體系，實(shí)踐柜中上市公司練隨意發(fā)布盈屆利預(yù)測(cè)、業(yè)桂績(jī)預(yù)告說變嫌就變等行為痰卻屢見不鮮弟。因此，監(jiān)座管者應(yīng)當(dāng)嚴(yán)某格規(guī)范預(yù)測(cè)存性信息的披奴露，使之符仆合信息披露堡的基本原則姑和根本宗旨壤，一方面，賤預(yù)測(cè)性信息油的披露能夠亞使投資者更攜好地決定投移資方向，應(yīng)冊(cè)當(dāng)鼓勵(lì)上市租公司向投資朵者充分披露乎預(yù)測(cè)性信息丙，并對(duì)其中靠的虛假陳述線行為追究包潑括民事責(zé)任胞在內(nèi)的法律牧責(zé)任；另一葵方面，由于刪其具有內(nèi)在姐的不確定性編和風(fēng)險(xiǎn)，在甘保證對(duì)虛假片或誤導(dǎo)性的飄預(yù)測(cè)性披露駱進(jìn)行法律制幫裁的時(shí)候，租必須考慮保臺(tái)持適度和平岸衡，防止投紗資者對(duì)善意柄做出的預(yù)測(cè)龍性信息提起逮訴訟。具第一，梨鼓勵(lì)預(yù)測(cè)性以信息的公開胡披露，避免鬧選擇性披露時(shí)。大多數(shù)情促?zèng)r下，強(qiáng)制舟上市公司披踐露的是那些區(qū)真實(shí)、確定匹而完整的信存息，預(yù)測(cè)性始信息一般缺什乏這些特征饅，不應(yīng)籠統(tǒng)必地強(qiáng)制發(fā)行踩人披露此類欄信息。但由腳于其對(duì)投資喜決策的重要誕意義，該類客信息仍為專納業(yè)投資者和異證券分析人感員所獲取和驗(yàn)利用，結(jié)果感可能使得廣歸大的中小投擋資者難以獲樸得該類信息府，從而在市海場(chǎng)交易中處起于極為不利夢(mèng)的地位。肢“踏目前在我國(guó)姓股市上，莊緊家與上市公灰司聯(lián)手炒作辭的黑莊盛行例，與選擇性寇披露行為未緞受到明令禁在止有著極大暢的關(guān)聯(lián)性。漠莊家轉(zhuǎn)嫁風(fēng)擾險(xiǎn)最有效的大辦法就是預(yù)濟(jì)先與上市公今司接觸，上些市公司則事譯先向其泄露娛內(nèi)情，而根科據(jù)莊家吸納凍籌碼和拉抬粒股價(jià)的需要?jiǎng)?，在特定的鉤時(shí)候才向廣文大投資者公渾開披露。耳”鑒[17]釀因此，可行兼的政策應(yīng)該任是除了強(qiáng)制腫披露一部分切確定性比較資大的信息外反，鼓勵(lì)發(fā)行殃人披露其他舌預(yù)測(cè)性信息純，以有效杜隨絕預(yù)測(cè)性信券息的選擇性皂披露。零第二，饑采取預(yù)先警新示理論。目滾前監(jiān)管部門啞僅僅要求發(fā)須行人在盈利廊預(yù)測(cè)報(bào)告中柔載明：懸“疏本公司盈利慌預(yù)測(cè)報(bào)告的宅編制遵循了較謹(jǐn)慎性原則夸，但盈利預(yù)波測(cè)所依據(jù)的狀各種假設(shè)具息有不確定性莫，投資者進(jìn)系行投資決策苦時(shí)不應(yīng)過分物依賴該項(xiàng)資息料。?！币踇18]歐這種規(guī)定顯五然過于簡(jiǎn)單抽，不能夠給涼投資者充分預(yù)的警示，應(yīng)乒當(dāng)要求所有哨類型的預(yù)測(cè)直性信息都用附適當(dāng)?shù)姆绞角荼磉_(dá)并伴有任充分的警示瓦性陳述，以活便投資者能夾夠謹(jǐn)慎的使棟用預(yù)測(cè)性信恩息。警示應(yīng)殼當(dāng)充分、明溜確，易于讀井取，并置于蠅文件中明顯真的位置。拾第三，眉規(guī)定信息更答新義務(wù)。公障司必須審慎絲對(duì)待預(yù)測(cè)性繭的信息披露逮，適時(shí)披露竿公司重大風(fēng)圣險(xiǎn)及潛在風(fēng)芬險(xiǎn)。在定期藝報(bào)告、臨時(shí)倦報(bào)告及其它秀各種場(chǎng)合對(duì)餅公司發(fā)展前跪景、財(cái)務(wù)和坡經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)觸行預(yù)測(cè)時(shí)，測(cè)應(yīng)當(dāng)充分考郊慮有關(guān)政策骨及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)因素。凡已乞公開披露的職預(yù)測(cè)性信息粘，一旦認(rèn)為等不能實(shí)現(xiàn)或盒對(duì)市場(chǎng)可能叼產(chǎn)生誤導(dǎo)，數(shù)公司應(yīng)及時(shí)濕披露，并予香以必要的解約釋和說明。緊第四，院追究與預(yù)測(cè)恒性信息披露掀相關(guān)的民事趙責(zé)任，同時(shí)憤設(shè)立伙“謀安全港析”侍制度。索我國(guó)目充前對(duì)有關(guān)預(yù)魂測(cè)性信息披貫露的違法違怪規(guī)行為一般蛙采用行政處率罰的辦法解子決，對(duì)受害剃投資者沒有梳給予補(bǔ)償。鄭中國(guó)證監(jiān)會(huì)跌對(duì)上市公司兼違反信息披屋露法規(guī)的處廁罰方式主要療有警告和罰掛款兩種。上蝦海和深圳兩江地交易所對(duì)底上市公司因攏信息披露違陡規(guī)的處罰，延主要有公開茂譴責(zé)、內(nèi)部逮批評(píng)和責(zé)令左改正三種。燒在上述幾種葵處罰方式中致，比較嚴(yán)闖厲的處罰方減式也不過是良警告和罰款壇而已。單憑食行政手段處問罰違規(guī)公司沒，無法從根竄本上遏制虛狠假披露情況看的發(fā)生，不渠能簡(jiǎn)單地用敗向投資者道挺歉代替行政浪處罰、用行址政處罰代替標(biāo)刑事責(zé)任和辣民事賠償。泳《中華人民爐共和國(guó)證券窮法》第六十惠三條規(guī)定：流發(fā)行人、承讀銷的證券公違司公告招股恐說明書、公借司債券募集揭辦法、財(cái)務(wù)覽會(huì)計(jì)報(bào)告、萄上市報(bào)告文播件、年度報(bào)謹(jǐn)告、中期報(bào)客告、臨時(shí)報(bào)匯告，存在虛柿假記載、誤污導(dǎo)性陳述或墻者有重大遺攤漏，致使投麻資者在證券尺交易中遭受瞞損失的，發(fā)座行人、承銷擊的證券公司乎應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠光償責(zé)任，發(fā)廟行人、承銷餐的證券公司辣的負(fù)有責(zé)任拍的董事、監(jiān)胸事、經(jīng)理應(yīng)元當(dāng)承擔(dān)連帶匙賠償責(zé)任。贊最高人民法諷院于200籌2年12月訂26日發(fā)布稈了《關(guān)于審部理證券市場(chǎng)回因虛假陳述縮引發(fā)的民事耗賠償案件的達(dá)若干規(guī)定》舞的司法解釋殿。以上法律圓規(guī)定和司法餓解釋對(duì)預(yù)測(cè)邁性信息披露杰過程中的虛質(zhì)假陳述引發(fā)籃的民事賠償謝案件原則上思同樣適用。病當(dāng)務(wù)之急是腫通過司法實(shí)桌踐確立起適慶合預(yù)測(cè)性信窗息披露特點(diǎn)藝的，包括責(zé)驅(qū)任構(gòu)成、舉咐證責(zé)任、免音責(zé)事由、損決失認(rèn)定等內(nèi)障容的具體訴夜訟規(guī)則。吹既要保題護(hù)投資者的醫(yī)利益，又要快避免上市公