我國股份公司股東權(quán)益保護(hù)策略

我國股份公司股東權(quán)益保護(hù)策略

股東權(quán)益益保護(hù)問題，直接關(guān)系著公司的發(fā)展與續(xù)存，與國家資本市場(chǎng)及國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展皆有著密不可分的聯(lián)系。作為資源配置市場(chǎng)制度的資本市場(chǎng)，股東權(quán)益保護(hù)策略的完善水準(zhǔn)直接關(guān)系到其功能的達(dá)成。如果作為資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的股東權(quán)益不能得到很好的保護(hù)，股東便會(huì)呈觀望狀態(tài)不會(huì)參與投資，倘若市場(chǎng)缺失了股東資本，便會(huì)無法實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源的整合利用。我國資本市場(chǎng)由初始至現(xiàn)今取得了巨大發(fā)展，但也存在股東權(quán)益受損狀況。作為資本市場(chǎng)主要參與主體的股東權(quán)益無法受到保護(hù)情形下，將對(duì)資本市場(chǎng)失去信心進(jìn)而失去投資熱情，致使資本市場(chǎng)資源斷鏈，經(jīng)濟(jì)增長受到制約。由此可見，對(duì)于股東權(quán)益保護(hù)策略研究的重要性。一、股東權(quán)益遭受侵害的現(xiàn)狀公司在實(shí)際運(yùn)作過程中，股東權(quán)益遭受侵害的狀況時(shí)有發(fā)生，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：其一，利用連帶關(guān)系攫取股東資金。某些控制股東，通過母公司的連帶關(guān)系，攫取股東資金；利用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包裝公司，誘騙股東，抽取該資產(chǎn)；于利潤分配中，公司贏利的狀態(tài)下，一直不兌現(xiàn)，令股東投資獲益困難；其二，控股股東，操控公司惡性派現(xiàn)。除利用連帶關(guān)系攫取股東資金外，一些控股股東，操控公司惡性派現(xiàn)，公司往年的留存收益亦皆派發(fā)，利用高額持股比例攫取超額現(xiàn)金；控制股東，通過再融資手段，于配股過程中，在證券市場(chǎng)上募集資金，推動(dòng)配股同時(shí)，放棄自身的配股權(quán)。其中原因，僅有國有股與法人股股東就是非流通股股東在年分配中，方可放棄配股權(quán)。若此，公司所有資產(chǎn)與每股凈資產(chǎn)全部因?yàn)榱魍ü晒蓶|資金投入下增長，非流通股股東（國有股與法人股股東）在資金少許投入或無任何資金投入下，把流通股股東投入的一部分配股資金搬至自己名下，以此獲取從配股中攫取的每股凈資產(chǎn)的增值。其三，控股股東通過超高價(jià)股票發(fā)行，于IPO進(jìn)行中侵吞流通股股東資產(chǎn)。IPO發(fā)行于我國皆在股權(quán)分置的市場(chǎng)環(huán)境中層開，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的缺失，股票價(jià)格因人為與政策因素的影響，致使流通股股票的發(fā)行價(jià)值高于非流通股（國有股與法人股），控制股東通過超高價(jià)股票發(fā)行，于IPO進(jìn)行中侵吞流通股股東資產(chǎn)。其四，通過公司增發(fā)新股，控股股東掠奪流通股股東資產(chǎn)。數(shù)倍高于每股凈資產(chǎn)的增發(fā)新股，通常皆由股東（流通股股東）所認(rèn)購。每股凈資產(chǎn)，通過增發(fā)方式獲得大幅提升，控制股東在不出分文的情況下，將其股東（流通股股東）的資產(chǎn)掠為已有等等手段。二、剖析股東權(quán)益遭受侵害的原因?yàn)楹螘?huì)發(fā)生控制股東利用各種名目，來侵害股東權(quán)益的事情？并且禁而不止屢見不鮮呢？筆者認(rèn)為，有以下幾個(gè)原因：（一）公司治理結(jié)構(gòu)存在問題實(shí)踐中，公司權(quán)力一邊倒的情形時(shí)有發(fā)生。由于某些特定因素，一些公司出現(xiàn)控制股東不僅掌控著公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)的股東大會(huì)，而且還身兼董事長兼總經(jīng)理等公司重要職位，有的甚至是監(jiān)事會(huì)的成員，由此必然導(dǎo)致控股股東一手遮天的局面。具體來講：1.公司權(quán)力機(jī)構(gòu)——股東大會(huì)形同虛設(shè)股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，也是股東參與管理公司的主要途徑。但是，實(shí)踐中諸多股東放棄參加股東大會(huì)，與此同時(shí)也就放棄了公司董事會(huì)成員及監(jiān)事會(huì)成員選舉、修訂公司規(guī)章、公司資產(chǎn)及公司事項(xiàng)的決定等權(quán)力，致使代表股東全體利益的股東大會(huì)形同虛設(shè)，使得股東大會(huì)成為控股股東隨意處置公司利益的合法專職機(jī)構(gòu)。2.董事會(huì)——公司中的“花瓶”股東大會(huì)是由全體股東參加的大會(huì)，因而其特點(diǎn)決定了公司的日常的經(jīng)營管理事務(wù)必須由一個(gè)專職的代表股東利益的機(jī)構(gòu)行股東會(huì)的權(quán)力，董事會(huì)就是在這樣的情形下產(chǎn)生的，其職責(zé)是代表股東利益行使股東會(huì)的權(quán)力，所以，董事會(huì)是權(quán)力執(zhí)行機(jī)關(guān)。但在實(shí)踐運(yùn)作過程中，董事會(huì)存在成員結(jié)構(gòu)缺陷，獨(dú)立的董事過少，又因董事會(huì)由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，控制股東又控制著股東大會(huì)，董事會(huì)無疑成為控制股東利益的代言人。由于控制股東的權(quán)力優(yōu)勢(shì)，很多公司皆為控股股東與董事長于一肩挑。董事會(huì)沒有起到對(duì)控制股東權(quán)力制約的均衡作用，反而僅為公司中的一個(gè)花瓶，為控制股東手中合法的攫掠、轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)等嚴(yán)重侵犯股東權(quán)益的手中工具。3.監(jiān)事會(huì)——監(jiān)督乏力監(jiān)事會(huì)設(shè)置目的在權(quán)力制衡，它是由公司股東及職工代表選舉而成，是與董事會(huì)并行的公司內(nèi)部執(zhí)行監(jiān)督權(quán)的監(jiān)督部門。其職責(zé)為監(jiān)管公司財(cái)務(wù)與對(duì)經(jīng)理及董事等公司的高層管理人員的違規(guī)操作行為展開監(jiān)督調(diào)查。為了確保公司股東不能實(shí)施用手投票以及公司董事會(huì)的行為決策能夠代表廣大股東的權(quán)益，此時(shí)監(jiān)事會(huì)是均衡公司股東與控制股東權(quán)力的重要環(huán)節(jié)。但是，對(duì)股東大會(huì)直接負(fù)責(zé)的監(jiān)事會(huì)，亦難逃由控股股東控制的股東大會(huì)的命運(yùn)，也就是說，監(jiān)事會(huì)亦為控制股東權(quán)益的代言人，不但起不到其應(yīng)盡的監(jiān)督責(zé)任，而且成為控制股東手中合法的違規(guī)工具。同時(shí)，法規(guī)的不健全，令監(jiān)事會(huì)面對(duì)公司違規(guī)操作沒有行使訴訟的權(quán)力，諸上皆是監(jiān)事會(huì)職能無力監(jiān)督的原因。（二）股東隱形于股東大會(huì)股東權(quán)益遭受侵害，其自身有無可推卸的責(zé)任。我國上市公司的治理框架，為二元并列型。顧名思義就是由公司設(shè)立董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)，二者通過股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，并且相互平行且各自對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)?？墒?，由于流通股股東參會(huì)率幾乎為零的狀態(tài)下，股東大會(huì)形同虛設(shè)。如此，股東大會(huì)皆為控制股東操控，并不代表大多股東的意愿，在上市公司，控制股東操控董事會(huì)與高級(jí)管理層，事實(shí)表明，董事會(huì)實(shí)為控制股東的利益代言人，監(jiān)事會(huì)與此狀態(tài)下很難起到監(jiān)督效用；加上我國普遍存在股東維權(quán)意識(shí)與行權(quán)意識(shí)淡漠的現(xiàn)狀。此外，我國對(duì)于股東投資保護(hù)的法律法規(guī)的不健全，對(duì)控制股東的操控行為限制力度不足，股東的意愿極難上達(dá)，迫使股東放棄對(duì)公司的經(jīng)營管理權(quán)。許多股東，缺少正確的投資理念，在這樣的投機(jī)心態(tài)作用下，為了省心省力，甘愿放棄公司的經(jīng)營權(quán)。更為重要的是股東大多缺少法律常識(shí)與股市運(yùn)作知識(shí)，極易為控制股東操控而盲目跟風(fēng)，一般股東因?qū)κ袌?chǎng)法規(guī)政策的不了解，在面對(duì)欺詐與違規(guī)之時(shí)，缺少防護(hù)能力，為控股股東、坐莊者、及證券機(jī)構(gòu)中介所欺瞞，成為股市操控的終端受害者。（三）法律法規(guī)力度不足控制股東侵害流通股股東的主因，在于法律法規(guī)不健全，違規(guī)行為量刑過輕，被害人索賠困難、訴訟權(quán)益不合理，對(duì)違規(guī)違法者處罰太輕，違法成本遠(yuǎn)低于犯罪獲益，皆為控制股東侵害流通股東無法遏制的關(guān)鍵。有關(guān)法律規(guī)定，受害人可單獨(dú)訴訟或共同訴訟兩種形式，若采取共同訴訟，人數(shù)太多，可選訴訟代表。不足之處，無論單獨(dú)訴訟或共同訴訟，皆有諸多不便。在共同訴訟情形下，證券投資者，人數(shù)固然眾多，但由于散落與不同地域，致使集體維權(quán)實(shí)行困難，而且共同訴訟的代表人訴訟，權(quán)限過于狹窄，僅對(duì)向法院登記的受害人生效，訴訟代表選舉形式單一、僅可由登記的受害人中選舉產(chǎn)生等局限性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足證券市場(chǎng)中的民事賠償案件特征，況且權(quán)益遭受侵犯時(shí)提起訴訟的投資人，通常會(huì)被上市公司買通，獲取庭外和解，即便有人勝訴，訴訟結(jié)果不能讓所有同期受害人皆獲賠償。而在單一訴訟情形下，由于單一股東，力量薄弱，難與強(qiáng)大違規(guī)者抗衡。（四）證券監(jiān)管有待成長當(dāng)下，我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)諸多方面有待成長。其一，直接聽命于國家政府的證監(jiān)會(huì)，在其行動(dòng)上缺少獨(dú)立性。于此，擔(dān)當(dāng)監(jiān)管證券市場(chǎng)與發(fā)展證券市場(chǎng)監(jiān)管職責(zé)的證監(jiān)會(huì)，角色上的沖突，必定會(huì)造成監(jiān)管上的不利。其二，監(jiān)管與被監(jiān)管極易形成利益聯(lián)盟。由于缺少對(duì)監(jiān)事會(huì)的制約，權(quán)力高度集中直接滋生了官僚主義，極可能令監(jiān)管機(jī)構(gòu)產(chǎn)生偷懶的不作為行為，致使監(jiān)管主體不能得到有效監(jiān)督，導(dǎo)致投資市場(chǎng)的管理混亂。若監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用權(quán)力尋私，被監(jiān)管的客體極易產(chǎn)生對(duì)監(jiān)管主體實(shí)行賄賂收買行為的成功。其三，我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)面對(duì)違法者存在執(zhí)法力不足、處罰力輕的現(xiàn)狀，證券市場(chǎng)重點(diǎn)問題便是執(zhí)法不嚴(yán)。對(duì)上市公司違法行為，并未施行刑事責(zé)任，僅僅是以罰代刑，懲罰金額，與其非法攫掠的數(shù)額相比僅為毫厘，不能由根本上杜絕犯罪根源，反而助長其違紀(jì)氣焰。對(duì)那些資產(chǎn)遭受巨額損害的股東們，法院卻一貫利用各種理由，拒不受理。三、保護(hù)股東權(quán)益免受侵害的策略（一）公司權(quán)力均衡的完善上市公司的股東大會(huì)、監(jiān)事會(huì)及董事會(huì)，正常發(fā)揮其職能達(dá)到公司權(quán)力均衡，我們相應(yīng)實(shí)施如下策略：1.令股東大會(huì)實(shí)至名歸為了使上市公司控制股東權(quán)力的分散，擁有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以此來保護(hù)眾多股東的切身利益。筆者認(rèn)為需限制控制股東的表決權(quán)，確立一個(gè)有效可行的投票持股比例，超過此規(guī)定，投票權(quán)無效。股東大會(huì)脫離控制股東的控制，要代表維護(hù)公司及廣大股東的權(quán)益，令公司核心健康運(yùn)轉(zhuǎn)。2.讓公司董事會(huì)獨(dú)立起來若想充分發(fā)揮董事會(huì)在公司的獨(dú)立地位，首先，要促進(jìn)合理的董事會(huì)結(jié)構(gòu)，選舉獨(dú)立董事為多數(shù)的董事會(huì)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)獨(dú)立董事于董事會(huì)決策中的主導(dǎo)作用，從而確立了董事會(huì)的獨(dú)立性。其二，若想加強(qiáng)董事的獨(dú)立性，需增加眾多股東推舉董事的時(shí)機(jī)與權(quán)益，令其代表多數(shù)股東的利益，達(dá)到其監(jiān)督控制股東及高層管理者的違法行為。因此，董事只能由大多的股東選取，決不能由控制股東一票選出。方能體現(xiàn)董事會(huì)的獨(dú)立性。我們還可在此基礎(chǔ)上，建立獨(dú)立董事協(xié)會(huì)，并由獨(dú)立董事協(xié)會(huì)集中向上市公司委派獨(dú)立董事，確保其在經(jīng)濟(jì)、地位上的獨(dú)立性，確實(shí)發(fā)揮獨(dú)立董事的用途。其三，為令獨(dú)立董事仔細(xì)履行自身的職責(zé)，需增強(qiáng)獨(dú)立董事問責(zé)制度，令其站在公司與全體股東權(quán)益的立場(chǎng)上行使權(quán)力。3.完善公司的監(jiān)事會(huì)公司監(jiān)事會(huì)的設(shè)立，是為了維護(hù)股東的權(quán)益，若令其正常執(zhí)行其職責(zé)，就必需保障公司監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立，使其有效的展開監(jiān)督職責(zé)。在此基礎(chǔ)上，為了更好的發(fā)揮其職權(quán)，可加大監(jiān)事會(huì)的權(quán)能，例如，監(jiān)事會(huì)可以自行聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師，而無需股東大會(huì)與董事的審批，以此來增強(qiáng)監(jiān)事會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)的監(jiān)管用途。另外，要確保監(jiān)事會(huì)的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立。我國公司法規(guī)定，公司監(jiān)事會(huì)的及相關(guān)職能的工作費(fèi)用，皆由公司承擔(dān)。僅此一條，就捆住了監(jiān)事會(huì)的手腳，縱使法律給予監(jiān)事會(huì)種種權(quán)力，監(jiān)事會(huì)權(quán)力得以實(shí)施的費(fèi)用，卻是由公司控制股東控制，經(jīng)濟(jì)得不到獨(dú)立的監(jiān)事會(huì)，依舊會(huì)受控于控股股東，至此，監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督極可能變?yōu)闊o效。針對(duì)此，增加條例，公司監(jiān)事會(huì)的職能行使費(fèi)用，公司務(wù)必劃出專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)，不得以任何理由拒付。如此，就杜絕了控制股東通過控制監(jiān)事會(huì)行使監(jiān)管職能的費(fèi)用而只能聽命于控股股東，令監(jiān)事會(huì)的權(quán)能失去效用的可能。接下來，要明確監(jiān)事會(huì)的權(quán)能。在法定權(quán)力內(nèi)，監(jiān)事會(huì)不受股東及董事等公司高層管理者的限制，可獨(dú)立行使監(jiān)督權(quán)。司法部門需為其提供相關(guān)的法規(guī)保障。最后，公司需選舉品質(zhì)優(yōu)、威望高的人任監(jiān)事，定期提升監(jiān)事會(huì)成員素質(zhì)，強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的權(quán)威。（二）強(qiáng)化股東的維權(quán)觀念股東若想避免遭受控制股東侵害，務(wù)必積極主動(dòng)參與公司的管理中去。如參加股東大會(huì)，選取代表自己利益的董事、監(jiān)事；學(xué)習(xí)證券知識(shí)、進(jìn)入證券市場(chǎng)、參與主體監(jiān)督；關(guān)注上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，發(fā)現(xiàn)問題，及時(shí)向執(zhí)法部門與監(jiān)管部門舉報(bào)；了解股東的所有權(quán)益，受侵害時(shí)，積極維權(quán)。（三）完善法律法規(guī)的策略法律法規(guī)的完善，是維護(hù)股東利益不受侵害的重要前提。法律法規(guī)的強(qiáng)化，首先想到在股東權(quán)益受到侵害時(shí)的民事賠償。像違法人根據(jù)什么條例來承擔(dān)法律責(zé)任、被害人怎樣確定、賠償金額怎樣合算等都需法律將之落到實(shí)處，確?？梢杂行?zhí)行。一個(gè)有效的訴訟制度，讓所有遭到侵害的股東皆可得到賠償。如在股東權(quán)益受到侵害時(shí)，可規(guī)定一名股東訴訟能夠代表全體遭受侵害的股東，一人訴訟成功，所有受害人皆可得到賠償。如此，即維護(hù)了股東利益又加大了違法成本。（四）完善證券監(jiān)管的策略為了充分發(fā)揮證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管作用，應(yīng)將證監(jiān)會(huì)由國務(wù)院割離出來，不受國務(wù)院及別的行政機(jī)構(gòu)的制約，形成一個(gè)獨(dú)立行使監(jiān)管權(quán)力的權(quán)威機(jī)構(gòu)。如此，避免了政府與證券市場(chǎng)，對(duì)證監(jiān)會(huì)過多的遏制，減少了不合理的行政干涉，強(qiáng)化了證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管權(quán)威。令一些想要違規(guī)打算違規(guī)者，思之色變，凈化了證券市向良性發(fā)展。結(jié)語：總之，股東權(quán)益的