基金專題研究：公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略優(yōu)選-20221223-國(guó)泰君安-21正式版

基金研究2022.12.23公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略優(yōu)選專題本報(bào)告導(dǎo)讀：國(guó)內(nèi)公募量化主動(dòng)增強(qiáng)基金已經(jīng)發(fā)展18余年，截至2022年研9月30日，基金數(shù)量達(dá)到168只，規(guī)模達(dá)到435.78億元。量化主動(dòng)增強(qiáng)究策略由于沒有統(tǒng)一的跟蹤基準(zhǔn)，評(píng)價(jià)較為困難。基于此，本文建立了量化主動(dòng)增強(qiáng)策略評(píng)價(jià)體系，并從中優(yōu)選了3只基金。摘要：國(guó)內(nèi)首只公募量化主動(dòng)增強(qiáng)基金“光大保德信量化核心證券投資基金（360001）”成立于2004年8月27日。截至2022年9月30日，該類型產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到168只，規(guī)模為435.78億元。量化主動(dòng)增強(qiáng)策略增強(qiáng)目標(biāo)差異較大，分類下有不少以行業(yè)、風(fēng)格為增強(qiáng)基準(zhǔn)的基金，因此對(duì)不同基金，使用同一基準(zhǔn)計(jì)算超額收益及跟蹤誤差并進(jìn)行優(yōu)選的方式并不科學(xué)?；诖?，本文首先采用多因子框架，對(duì)量化主動(dòng)增強(qiáng)基金建立了統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上，對(duì)因子值較高的基金進(jìn)行了業(yè)績(jī)、風(fēng)格、行業(yè)等方面的進(jìn)一步分析。證根據(jù)2022年11月30日因子對(duì)基金的排序結(jié)果，我們選取了復(fù)合因子值前10的基金進(jìn)行進(jìn)一步分析，經(jīng)過進(jìn)一步分析后，最終保留了券3只優(yōu)選基金。研本文優(yōu)選基金如下：國(guó)金量化多因子（馬芳，A類：006195；C類究016858）、招商量化精選（王平，A類：001917；C類：007950）、農(nóng)報(bào)銀匯理量化智慧動(dòng)力（魏剛，005638）。文末列示了單因子測(cè)試結(jié)果以及統(tǒng)計(jì)日成立滿2年的量化主動(dòng)增強(qiáng)策略在近2年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況，以供參考。風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，對(duì)基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本股的推薦。

基金研究報(bào)告作者孫雨(分析師unyu025238@證書編號(hào) S0880521090002王繼恒(分析師angjiheng@證書編號(hào) S0880522100003相關(guān)報(bào)告私募基金市場(chǎng)運(yùn)行周報(bào)2022.12.22華商基金胡中原：行穩(wěn)致遠(yuǎn)，守文持正2022.12.21私募基金市場(chǎng)運(yùn)行周報(bào)2022.12.15理財(cái)產(chǎn)品大量贖回，短久期、利率債為主產(chǎn)品防御性較好2022.12.12賽道型基金發(fā)展格局及思考2022.12.11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。專題研究目錄1.公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略數(shù)量逐年增長(zhǎng)...........................................31.1.數(shù)量逐年增長(zhǎng)，2016年后規(guī)模變化不大.................................31.2.年化超額平均5.03%..............................................................31.3.跟蹤基準(zhǔn)分布較廣.................................................................42.公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略優(yōu)選框架..................................................52.1.單因子釋義............................................................................52.2.復(fù)合因子表現(xiàn)較好.................................................................62.3.復(fù)合因子值排名前10基金一覽..............................................83.公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略進(jìn)一步分析...............................................83.1.業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況........................................................................83.2.收益靠前的基金風(fēng)格及行業(yè)暴露也相對(duì)較大...........................93.3.近兩年表現(xiàn)優(yōu)異基金持倉(cāng)市值偏小.......................................103.4.整體低配銀行、非銀金融行業(yè)...............................................113.5.優(yōu)選基金超額收益相關(guān)性.....................................................134.基金優(yōu)選...................................................................................145.附錄..........................................................................................155.1.單因子測(cè)試結(jié)果...................................................................155.2.近2年公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略表現(xiàn)情況一覽.........................176.風(fēng)險(xiǎn)提示...................................................................................20請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2of21專題研究公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略數(shù)量逐年增長(zhǎng)1.1. 數(shù)量逐年增長(zhǎng)，2016年后規(guī)模變化不大公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略發(fā)展18余年，截至2022年9月30日，產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到168只，規(guī)模達(dá)到435.78億元。首只量化主動(dòng)增強(qiáng)基金“光大保德信量化核心證券投資基金（360001）”成立于2004年8月27日，后該類型基金數(shù)量逐年上升。公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略在2007年、2014年、2016年三個(gè)年度規(guī)模增長(zhǎng)較快，但2016年后規(guī)模整體變化幅度不大。截至2022年9月30日，公募市場(chǎng)已有168只量化主動(dòng)增強(qiáng)產(chǎn)品，規(guī)模435.78億元。圖1量化主動(dòng)增強(qiáng)策略規(guī)模及數(shù)量主動(dòng)增強(qiáng)數(shù)量（右軸）主動(dòng)增強(qiáng)規(guī)模（億元，左軸）60018050016014040012030010080200601004020002004-12-12007-3-12009-6-12011-9-12013-12-12016-3-12018-6-12020-9-1數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2004.12.31–2022.09.30。1.2. 年化超額平均5.03%2013年1月1日至2022年11月30日，量化主動(dòng)增強(qiáng)策略相對(duì)中證全指平均年化超額收益率為5.03%。分年度看，除2014年外，其余年份相對(duì)中證全指均為正收益。2015年之前，量化策略整體在小市值敞口上暴露較大，導(dǎo)致超額不穩(wěn)定。2018年后，隨著策略逐漸成熟，超額收益穩(wěn)定性進(jìn)一步提升。表1滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略分年度超額統(tǒng)計(jì)201320142015201620172018量化主動(dòng)增強(qiáng)7.83%-11.06%17.19%8.63%0.15%10.47%2019202020212022年化超額收益量化主動(dòng)增強(qiáng)3.13%14.07%1.92%0.45%5.03%數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2013.01.01–2022.11.30。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分

3of21專題研究圖2量化主動(dòng)增強(qiáng)策略走勢(shì)情況主動(dòng)增強(qiáng)收益率 中證全指 主動(dòng)增強(qiáng)超額收益率4.03.53.02.52.01.51.00.50.0數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2013.01.01–2022.11.30。1.3. 跟蹤基準(zhǔn)分布較廣本文將量化主動(dòng)增強(qiáng)策略的跟蹤基準(zhǔn)提取并再分類，發(fā)現(xiàn)該類別基金跟蹤基準(zhǔn)分布較廣。提取跟蹤基準(zhǔn)時(shí)，如果基金跟蹤基準(zhǔn)為復(fù)合基準(zhǔn)，我們只對(duì)權(quán)重占比最大的基準(zhǔn)進(jìn)行類別統(tǒng)計(jì)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，基金跟蹤基準(zhǔn)以寬基指數(shù)為主，占比超過80%。但是需要注意的是，該結(jié)果并不能完全反應(yīng)主動(dòng)增強(qiáng)基金的實(shí)際類型：由于國(guó)內(nèi)基金規(guī)則的特殊性，許多基金并不完全依照跟蹤基準(zhǔn)進(jìn)行投資策略的構(gòu)建與運(yùn)作。例如，在主動(dòng)量化增強(qiáng)基金中，許多成長(zhǎng)股增強(qiáng)策略的跟蹤基準(zhǔn)為寬基指數(shù)。表2量化主動(dòng)增強(qiáng)策略基準(zhǔn)分布統(tǒng)計(jì)基準(zhǔn)類別數(shù)量占比滬深3005532.16%中證5004425.73%中證8002514.62%其它95.26%中證全指63.51%創(chuàng)業(yè)板63.51%科技52.92%港股52.92%中證100042.34%醫(yī)藥42.34%消費(fèi)42.34%新能源21.17%上證5010.58%中證70010.58%合計(jì)171100.00%數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2004.01.01–2022.11.30。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4of21專題研究公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略優(yōu)選框架量化主動(dòng)增強(qiáng)策略增強(qiáng)目標(biāo)差異較大，分類下有不少以行業(yè)、風(fēng)格為增強(qiáng)基準(zhǔn)的基金，因此對(duì)不同基金，使用同一基準(zhǔn)計(jì)算超額收益及跟蹤誤差并進(jìn)行優(yōu)選的方式并不科學(xué)?；诖耍疚氖紫炔捎枚嘁蜃涌蚣?，對(duì)主動(dòng)增強(qiáng)型基金建立了統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)下，復(fù)合因子值較高的基金，未來獲得超越同類平均收益水平的可能性也較高。圖3公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略優(yōu)選框架數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究2.1. 單因子釋義因子測(cè)試中，我們將因子分為收益類、風(fēng)險(xiǎn)類、風(fēng)險(xiǎn)收益比類、alpha類因子。由于量化主動(dòng)增強(qiáng)策略本身采用多因子框架構(gòu)建而成，優(yōu)化目標(biāo)多為組合風(fēng)險(xiǎn)收益比，基金收益延續(xù)性較好，因此基于動(dòng)量因子與風(fēng)險(xiǎn)收益比類因子對(duì)基金進(jìn)行分組的表現(xiàn)較好。但與此同時(shí)，量化主動(dòng)增強(qiáng)策略中不同基金實(shí)際基準(zhǔn)的不同導(dǎo)致部分基金收益風(fēng)險(xiǎn)比存在天然的差距。因此，我們也加入了alpha類指標(biāo)，試圖剝離行業(yè)及風(fēng)格對(duì)基金收益率的影響，獲得提純后的基金超額收益，并將其進(jìn)行基金間的比較，力求將不同風(fēng)格和行業(yè)的基金置于同一參考系下進(jìn)行比較。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5of21專題研究因子測(cè)試結(jié)果表明，使用窗口期為2年的單因子效果較好。因此本文采用窗口期為2年的因子進(jìn)行復(fù)合，單因子測(cè)試結(jié)果詳見附錄。表3量化主動(dòng)增強(qiáng)策略優(yōu)選單因子釋義因子類別因子名稱釋義動(dòng)量剔除近期收益后，基金在的收益率上行捕獲率市場(chǎng)上漲時(shí)，基金累計(jì)收益率收益下行捕獲率市場(chǎng)下跌時(shí)，基金累計(jì)收益率頭部收益基金前10%單日收益率的期望值尾部收益基金后10%單日收益率的期望值波動(dòng)率基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險(xiǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)基金收益率為負(fù)時(shí)，基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（下行波動(dòng)率）最大回撤基金虧損的最大幅度夏普比率投資收益與無風(fēng)險(xiǎn)收益之差的期望值，除以收益率標(biāo)準(zhǔn)差卡瑪比率投資收益與無風(fēng)險(xiǎn)收益之差的期望值，除以最大回撤索提諾比率投資收益與無風(fēng)險(xiǎn)收益之差的期望值，除以下行風(fēng)險(xiǎn)收益比風(fēng)險(xiǎn)收益率平滑度累計(jì)收益相同的情況下，收益率離散度越小，該指標(biāo)越大，用以衡量基金凈值的平滑程度盈利效率累計(jì)收益除以收益率絕對(duì)值之和，用以衡量極端收益對(duì)基金的影響頭尾部收益比頭部收益除以尾部收益使用風(fēng)格指數(shù)對(duì)基金收益率進(jìn)行回歸拆解，獲得風(fēng)格拆解alpha拆解后時(shí)間序列alpha，對(duì)該時(shí)間序列alpha進(jìn)行alpha動(dòng)量、波動(dòng)率等計(jì)算，最終得出單一alpha值使用行業(yè)指數(shù)對(duì)基金收益率進(jìn)行拆解，獲得拆解行業(yè)拆解alpha后時(shí)間序列alpha，對(duì)該時(shí)間序列alpha進(jìn)行動(dòng)量、波動(dòng)率等計(jì)算，最終得出單一alpha值數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。2.2. 復(fù)合因子表現(xiàn)較好復(fù)合因子IC值較高，且對(duì)基金的分層效果良好，具有不錯(cuò)的選基效果。單因子測(cè)試中發(fā)現(xiàn)，動(dòng)量、夏普比率、卡瑪比率、索提諾比率、收益率平滑度等使用累計(jì)或年化收益率計(jì)算的因子間相關(guān)性較高，暴露風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)化，因此將其視作同一類型大類因子，適當(dāng)調(diào)低相關(guān)因子權(quán)重。而頭尾部收益比與alpha類指標(biāo)和其它因子相關(guān)性較低，復(fù)合時(shí)放大其權(quán)重，以解決因子風(fēng)險(xiǎn)暴露同質(zhì)化的問題。復(fù)合因子計(jì)算公式為：復(fù)合因子=動(dòng)量*7.5%+夏普比率*15%+卡瑪比率*10%+索提諾比*10%+頭尾部收益比*20%+收益率平滑度*7.5%+風(fēng)格拆解alpha*10%+行業(yè)拆解alpha*20%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6of21專題研究圖4單因子相關(guān)性動(dòng)量夏普比率卡瑪比率索提諾比頭尾部收收益平滑風(fēng)格拆解行業(yè)拆解率益比度alphaalpha動(dòng)量1.00夏普比率0.941.00卡瑪比率0.910.961.00索提諾比0.980.980.941.00率頭尾部收70.211.00益比收益平滑0.960.970.940.990.201.00度風(fēng)格拆解0.610.690.680.670.220.651.00alpha行業(yè)拆解0.600.690.680.650.200.640.891.00alpha數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。因子預(yù)測(cè)周期3個(gè)月、6個(gè)月的IC值分別為12.46%、15.82%，達(dá)到較高的水平，且t值極為顯著，因子預(yù)測(cè)效果較好。預(yù)測(cè)周期為6個(gè)月的情況下，前20%的基金平均每季度跑贏同類基金0.91%。表4復(fù)合因子統(tǒng)計(jì)量結(jié)果預(yù)測(cè)周期：3個(gè)月預(yù)測(cè)周期：6個(gè)月IC12.46%15.82%IC_IR70.83%92.56%t值5.116.67數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。圖5季度超額收益柱狀圖圖6累計(jì)超額收益走勢(shì)圖：預(yù)測(cè)周期6個(gè)月預(yù)測(cè)周期：3個(gè)月預(yù)測(cè)周期：6個(gè)月第1組第2組第3組第4組第5組1001.2季801.15度60超額401.1收20益1.05（0單位-201：-400.95）-60-800.9第1組第2組第3組第4組第5組2018-1-312019-1-312020-1-312021-1-312022-1-31數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7of21專題研究2.3. 復(fù)合因子值排名前10基金一覽2022年11月30日，共有112只非行業(yè)、非港股型量化主動(dòng)增強(qiáng)基金成立超過2年，本文選取復(fù)合因子值排名前10的基金，并剔除：1、基金經(jīng)理任期不滿2年；2、規(guī)?；虿呗越诎l(fā)生重大變動(dòng)；3、限購(gòu)金額1000萬元以下；4、靈活配置型中股票倉(cāng)位較低的基金，對(duì)其余基金進(jìn)行進(jìn)一步分析。表5復(fù)合因子值排名：前10基金代碼復(fù)合因子值基金簡(jiǎn)稱成立日期剔除原因0024492.34民生加銀量化中國(guó)2016/5/19近期有大額贖回申購(gòu)，基金凈值變動(dòng)異常0046852.13金元順安元啟2017/11/14單日購(gòu)買上限50元0061951.92國(guó)金量化多因子A2018/10/310028711.86華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A2016/8/9單日購(gòu)買上限100萬元0025611.71東吳安鑫量化A2016/6/3靈活配置型基金，股票倉(cāng)位較低0019171.66招商量化精選A2016/3/150054431.64國(guó)金量化多策略2018/2/1與“國(guó)金量化多因子A”為同一基金經(jīng)理，策略差別小0056321.31鵬華量化先鋒2018/2/23基金經(jīng)理上任時(shí)間不足2年0021791.21華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略2016/12/140056381.11農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力2018/3/26數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間：2022.11.30。公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略進(jìn)一步分析3.1. 業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況本文整理了部分公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略近2年走勢(shì)及業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況。金元順安元啟（004685）、華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A（002871）由于限購(gòu)無法大額買入，但由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，本文也對(duì)其進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金元順安元啟（004685）業(yè)績(jī)指標(biāo)大幅優(yōu)于其它基金，但其凈值在2020年底至2021年初“抱團(tuán)股”行情時(shí)出現(xiàn)下跌，猜想其持倉(cāng)在小市值上暴露較多；華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略（002179）雖然累計(jì)收益表現(xiàn)較好，但波動(dòng)與回撤明顯高于其它同類基金。國(guó)金量化多因子A（006195）、招商量化精選A（001917）、華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A（002871）走勢(shì)與業(yè)績(jī)變現(xiàn)相差不大，國(guó)金量化多因子A（006195）回撤天數(shù)明顯小于其它基金。農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力（005638）業(yè)績(jī)走勢(shì)略遜于其它基金。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8of21專題研究圖7公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略走勢(shì)圖同類平均金元順安元啟國(guó)金量化多因子A華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A招商量化精選A華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力1.210.82020-12-12021-3-12021-6-12021-9-12021-12-12022-3-12022-6-12022-9-1數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2020.12.01–2022.11.30。表6公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略近2年業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況基金簡(jiǎn)稱累計(jì)收益率年化波動(dòng)率最大回撤最大回撤最大回撤最大回撤夏普比率開始時(shí)間結(jié)束時(shí)間持續(xù)天數(shù)金元順安元啟88.53%16.21%-13.19%2022-04-062022-04-28222.18國(guó)金量化多因子A40.61%18.97%-21.07%2022-03-032022-04-26540.87招商量化精選A32.65%20.09%-25.07%2021-09-132022-04-262250.66華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A26.64%18.29%-25.67%2021-09-132022-04-262250.58華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略19.61%29.56%-43.59%2021-11-222022-04-261550.25農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力11.56%22.99%-31.18%2021-12-142022-04-261330.16同類平均-6.08%17.94%-28.18%2021-09-102022-04-26228-0.28中證全指-11.20%18.49%-28.00%2021-12-132022-04-26134-0.42數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2020.12.01–2022.11.30。3.2. 收益靠前的基金風(fēng)格及行業(yè)暴露也相對(duì)較大我們統(tǒng)計(jì)了基金相對(duì)中證全指指數(shù)的暴露程度，發(fā)現(xiàn)收益靠前的基金風(fēng)格及行業(yè)暴露程度也較大。主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算方式如下：（1）使用基金報(bào)告期數(shù)據(jù)，計(jì)算個(gè)股風(fēng)格暴露與中信一級(jí)行業(yè)所屬情況；（2）使用基金報(bào)告期個(gè)股持倉(cāng)權(quán)重，將風(fēng)格值與所屬行業(yè)加總，得到基金在各風(fēng)格與行業(yè)上的暴露情況；（3）計(jì)算中證全指數(shù)風(fēng)格與行業(yè)暴露情況；（4）將基金暴露與基準(zhǔn)暴露在各風(fēng)格與行業(yè)上差值的絕對(duì)值進(jìn)行加總，得到基金主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)暴露值。金元順安元啟（004685）的暴露程度持續(xù)較大，國(guó)金量化多因子A（006195）、華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略（002179）的暴露敞口在時(shí)序上變化較大，其余基金暴露程度比較穩(wěn)定，其中華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A（002871）的組合暴露程度與中證全指相差較小。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9of21專題研究表7量化主動(dòng)增強(qiáng)策略主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)暴露絕對(duì)值加總金元順安元啟國(guó)金量化招商量化精選A華夏智勝華安事件驅(qū)動(dòng)農(nóng)銀匯理量化統(tǒng)計(jì)日期多因子A價(jià)值成長(zhǎng)A量化策略智慧動(dòng)力風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)風(fēng)格行業(yè)2017/6/303.8540.42%2017/12/313.2357.58%2018/6/304.2168.08%3.2369.65%2.8651.13%2018/12/314.89139.63%1.3164.04%2.0261.42%2019/6/307.3899.55%2.1736.85%2.6361.30%2019/12/316.9095.79%2.4236.41%3.5357.53%2020/6/306.75112.46%4.5074.52%3.0539.27%4.1974.05%3.7660.22%2020/12/317.79116.37%1.5239.88%4.5480.46%2.9238.92%3.5198.20%3.8059.72%2021/6/308.46119.16%4.0957.02%4.1781.84%2.7536.45%4.3393.05%2.7365.29%2021/12/317.71113.52%4.3857.10%4.7080.32%2.9338.04%4.70107.07%2.3265.08%2022/6/306.5296.98%6.9799.60%4.4682.40%2.5933.03%5.04109.94%2.4463.98%風(fēng)格/行業(yè)6.73106.84%4.2463.40%4.4779.91%2.8537.14%3.4571.57%2.9060.63%偏離均值數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016.12.31–2022.06.30。3.3. 近兩年表現(xiàn)優(yōu)異基金持倉(cāng)市值偏小近兩年表現(xiàn)優(yōu)異基金持倉(cāng)市值偏小，2020年12月1日至2022年11月日，萬得微盤股指數(shù)（8841431.WI）漲幅為47.93%，國(guó)證2000指數(shù)（399303.SZ）漲幅為10.72%，小市值股票表現(xiàn)較好。金元順安元啟（004685）、國(guó)金量化多因子A（006195）、招商量化精選A（001917）、華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A（002871）相較中證全指，均在市值上進(jìn)行了負(fù)向暴露，市值風(fēng)格的暴露為基金帶來了正向超額收益貢獻(xiàn)。華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略（002179）、農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力（005638）在市值上沒有做過多的暴露，其暴露主要在動(dòng)量、盈利、成長(zhǎng)上。另外需要注意的是，國(guó)金量化多因子A（006195）在風(fēng)格暴露上沒有明顯規(guī)律，在各個(gè)風(fēng)格下的暴露輪動(dòng)較快。圖8金元順安元啟:風(fēng)格暴露圖9國(guó)金量化多因子A:風(fēng)格暴露2018/6/302018/12/312019/6/302018/12/312019/6/302019/12/312019/12/312020/6/302020/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/6/302021/12/312022/6/302021/12/312022/6/30同期中證全指均值同期中證全指均值2.02.01.51.00.50.00.0-0.5-0.5-1.0-1.0-1.5-1.5-2.0-2.0數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究

數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2019.12.31–

2022.06.30

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.12.31–

2022.06.30請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分

10of21專題研究圖10招商量化精選A:風(fēng)格暴露圖11華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A:風(fēng)格暴露2016/6/302016/12/312017/6/302016/12/312018/6/302018/12/312017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/312020/12/312021/6/302021/12/312022/6/30同期中證全指均值2022/6/30同期中證全指均值2.52.02.01.00.0-0.5-1.0-0.5-1.5-1.0-2.0-1.5-2.5-2.0-3.0數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016.06.30–2022.06.30

數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016.12.31–2022.06.30圖12華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略:風(fēng)格暴露圖13農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力:風(fēng)格暴露2017/6/302017/12/312018/6/302018/6/302018/12/312019/6/302018/12/312019/6/302019/12/312019/12/312020/6/302020/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/6/302021/12/312022/6/302021/12/312022/6/30同期中證全指均值同期中證全指均值3.03.02.02.01.01.00.00.0-1.0-1.0-2.0-2.0-3.0-3.0數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究

數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2017.06.30–

2022.06.30

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.06.30–

2022.06.303.4.

整體低配銀行、非銀金融行業(yè)本文計(jì)算了基金與中證全指在中信一級(jí)行業(yè)上占比的差值，優(yōu)選標(biāo)的整體低配金融、非銀金融等偏周期板塊，超配行業(yè)沒有明顯規(guī)律。我們畫出了不同基金持倉(cāng)行業(yè)時(shí)序圖，發(fā)現(xiàn)所觀察基金均明顯低配銀行、非銀金融板塊，但在其它行業(yè)上沒有明顯的偏好。所觀察的基金整體行業(yè)持倉(cāng)每期變動(dòng)都較大，其中，華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略（002179）的行業(yè)超配最大比例超過25%，這也導(dǎo)致該基金凈值曲線波動(dòng)較大。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分11of21專題研究圖14金元順安元啟:行業(yè)暴露圖15國(guó)金量化多因子A:行業(yè)暴露2022/6/302021/12/312021/6/302020/12/312020/6/302022/6/302021/12/312021/6/302020/12/312019/12/312019/6/302018/12/312018/6/302020/6/302019/12/312019/6/302018/12/31非銀行金融非銀行金融銀行銀行食品飲料食品飲料電子醫(yī)藥計(jì)算機(jī)電力設(shè)備及新能源國(guó)防軍工農(nóng)林牧漁有色金屬石油石化通信家電電力設(shè)備及新能源交通運(yùn)輸鋼鐵房地產(chǎn)醫(yī)藥消費(fèi)者服務(wù)石油石化綜合綜合金融鋼鐵煤炭電力及公用事業(yè)家電國(guó)防軍工綜合建筑傳媒傳媒消費(fèi)者服務(wù)綜合金融農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售電力及公用事業(yè)建材交通運(yùn)輸汽車房地產(chǎn)煤炭輕工制造有色金屬建材紡織服裝建筑電子汽車通信紡織服裝輕工制造基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)機(jī)械機(jī)械-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2019.12.31–2022.06.30數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.12.31–2022.06.30圖16招商量化精選A:行業(yè)暴露圖17華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A:行業(yè)暴露2022/6/302021/12/312021/6/302020/12/312020/6/302019/12/312019/6/302018/12/312018/6/302017/12/312017/6/302016/12/312016/6/30非銀行金融銀行房地產(chǎn)國(guó)防軍工食品飲料交通運(yùn)輸有色金屬電力及公用事業(yè)通信建筑計(jì)算機(jī)傳媒商貿(mào)零售石油石化綜合電力設(shè)備及新能源綜合金融消費(fèi)者服務(wù)汽車電子煤炭紡織服裝農(nóng)林牧漁鋼鐵家電建材輕工制造機(jī)械醫(yī)藥基礎(chǔ)化工-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

2022/6/302021/12/312021/6/302020/12/312020/6/302019/12/312019/6/302018/12/312018/6/302016/12/31食品飲料非銀行金融家電銀行通信電子交通運(yùn)輸房地產(chǎn)消費(fèi)者服務(wù)汽車農(nóng)林牧漁計(jì)算機(jī)綜合有色金屬醫(yī)藥石油石化商貿(mào)零售綜合金融建筑紡織服裝國(guó)防軍工傳媒煤炭輕工制造電力設(shè)備及新能源電力及公用事業(yè)建材鋼鐵機(jī)械基礎(chǔ)化工-10% -5% 0% 5% 10% 15%數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016.06.30–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2016.12.31–2022.06.30請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 12of21專題研究圖18華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略:行業(yè)暴露 圖19農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力:行業(yè)暴露2022/6/302021/12/312021/6/302020/12/312020/6/302019/12/312019/6/302018/12/312018/6/302017/12/312017/6/30銀行非銀行金融食品飲料房地產(chǎn)交通運(yùn)輸石油石化機(jī)械建筑輕工制造商貿(mào)零售汽車紡織服裝電力及公用事業(yè)綜合消費(fèi)者服務(wù)鋼鐵綜合金融傳媒煤炭農(nóng)林牧漁家電國(guó)防軍工計(jì)算機(jī)建材通信醫(yī)藥基礎(chǔ)化工有色金屬電力設(shè)備及新能源電子-15%-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

2022/6/302021/12/312021/6/302020/12/312020/6/302019/12/312019/6/302018/12/312018/6/30銀行非銀行金融交通運(yùn)輸建筑電力及公用事業(yè)有色金屬農(nóng)林牧漁鋼鐵建材煤炭石油石化商貿(mào)零售輕工制造消費(fèi)者服務(wù)綜合汽車紡織服裝家電綜合金融通信醫(yī)藥機(jī)械傳媒計(jì)算機(jī)房地產(chǎn)電子基礎(chǔ)化工國(guó)防軍工食品飲料電力設(shè)備及新能源-10% -5% 0% 5% 10% 15%數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究 數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2017.06.30–2022.06.30 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.06.30–2022.06.303.5. 優(yōu)選基金超額收益相關(guān)性金元順安元啟（004685）、國(guó)金量化多因子A（006195）、招商量化精選A（001917）、華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A（002871）因?yàn)橄噍^中證全指均暴露了較小的市值風(fēng)格，其收益率之間相關(guān)性較高。而華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略（002179）、農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力（005638）暴露市值風(fēng)格偏大，其收益率之間相關(guān)性較高。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13of21專題研究圖20優(yōu)選基金收益率相關(guān)性招商量化精華安事件驅(qū)華夏智勝價(jià)金元順安元農(nóng)銀匯理量國(guó)金量化多選A動(dòng)量化策略值成長(zhǎng)A啟化智慧動(dòng)力因子A招商量化精1.00選A華安事件驅(qū)0.761.00動(dòng)量化策略華夏智勝價(jià)0.850.771.00值成長(zhǎng)A金元順安元0.690.400.691.00啟農(nóng)銀匯理量0.810.900.850.491.00化智慧動(dòng)力國(guó)金量化多0.890.670.890.800.741.00因子A數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2021.07.06–2022.11.30?；饍?yōu)選文章最后，我們對(duì)基金優(yōu)選邏輯進(jìn)行梳理，優(yōu)選邏輯如下：（1）依據(jù)系列報(bào)告《公募量化基金2022年盤點(diǎn)》中的方式挑選出公募量化主動(dòng)增強(qiáng)型基金；（2）使用多因子框架，構(gòu)建量化主動(dòng)增強(qiáng)基金復(fù)合因子，對(duì)非行業(yè)、非港股型基金計(jì)算復(fù)合因子值；（3）使用2022年11月30日復(fù)合因子值，共112只基金滿足條件，選擇復(fù)合因子值前10的基金進(jìn)行進(jìn)一步分析；（4）在前10的基金中剔除：基金經(jīng)理任期不滿2年；規(guī)?；虿呗越诎l(fā)生重大變動(dòng)；限購(gòu)金額1000萬元以下；靈活配置型中股票倉(cāng)位較低的基金。剔除后剩余4只基金，分別為：國(guó)金量化多因子A（006195）、招商量化精選A（001917）、華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略（002179）、農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力（005638）；（5）本文對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)、風(fēng)格暴露、行業(yè)暴露進(jìn)行進(jìn)一步分析，最終優(yōu)選基金如下：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14of21專題研究表8優(yōu)選基金基本信息基金代碼前十大持股策略規(guī)模管理規(guī)?；鸾?jīng)理機(jī)構(gòu)管理人員工基金名稱基金經(jīng)理（A/C）比例數(shù)量（億元）（億元）接任日期持有比例持有比例0061955.58%2515.4710.322020-09-032.11%0.73%國(guó)金量化多因子馬芳01685800191715.27%2376.5556.472016-03-1552.69%0.81%招商量化精選王平007950農(nóng)銀匯理量化智魏剛00563824.93%930.646.242018-03-2625.22%0.00%慧動(dòng)力數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間：2022.11.30。附錄5.1. 單因子測(cè)試結(jié)果表9單因子測(cè)試結(jié)果動(dòng)量窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC7.02%3.78%9.35%10.55%9.70%9.99%5.90%4.49%IC_IR25.46%25.55%39.66%45.76%35.28%42.22%21.64%18.61%t值1.731.002.863.302.543.041.561.34上行捕獲率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC4.40%1.98%0.35%4.43%5.67%7.27%4.93%3.40%IC_IR18.58%7.93%1.37%20.20%7.27%30.77%18.79%13.00%t值1.330.570.101.461.542.221.350.94下行捕獲率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC-2.43%4.35%0.01%4.43%3.68%9.91%5.71%13.02%IC_IR-7.12%12.51%0.04%14.07%11.50%28.24%18.89%48.84%t值-0.510.900.001.010.832.041.363.52頭部收益窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC2.35%4.80%2.29%5.24%3.12%5.77%3.59%4.45%IC_IR6.18%12.83%6.14%13.82%8.50%15.36%9.40%11.75%t值0.450.930.441.000.611.110.680.85尾部收益窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC0.42%-3.42%1.71%-0.93%3.42%2.04%4.86%4.34%IC_IR1.17%-9.99%4.66%-2.51%9.33%5.48%13.02%11.94%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15of21專題研究t值0.08-0.720.34-0.180.670.400.940.86波動(dòng)率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC2.09%5.34%0.81%3.52%-0.32%1.86%-1.94%-1.44%IC_IR5.43%14.26%2.10%8.95%-0.85%4.83%-5.03%-3.72%t值0.391.030.150.65-0.060.35-0.36-0.27下行風(fēng)險(xiǎn)窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC0.59%4.08%-0.64%2.17%-2.07%-0.45%-4.66%-4.00%IC_IR1.64%11.82%-1.74%5.78%-5.57%-1.21%-12.48%-10.77%t值0.120.85-0.130.42-0.40-0.09-0.90-0.78最大回撤窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC-2.05%-6.08%-0.06%-0.65%6.28%9.57%10.71%14.63%IC_IR-7.98%-23.97%-0.19%-2.25%24.28%34.72%37.71%53.45%t值-0.58-1.73-0.01-0.161.752.502.723.85夏普比率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC5.56%7.49%8.30%11.26%11.05%13.64%6.60%6.26%IC_IR25.69%37.50%45.75%65.71%53.68%69.14%29.29%30.54%t值1.852.703.304.743.874.992.112.20卡瑪比率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC6.84%6.70%8.22%11.08%10.23%13.16%6.43%5.33%IC_IR32.63%34.34%44.80%56.68%51.62%70.04%30.30%30.37%t值2.352.483.234.093.725.052.182.19索提諾比率窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC4.26%5.84%8.22%10.81%9.56%11.01%5.33%4.49%IC_IR17.14%24.07%39.14%50.78%37.60%49.90%20.96%19.51%t值1.241.742.823.662.713.601.511.41收益平滑度窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC3.80%5.04%7.45%8.99%8.13%8.65%4.68%3.54%IC_IR14.75%20.56%35.33%40.53%32.66%39.34%18.58%16.80%t值1.061.482.552.922.362.841.341.21盈利效率窗口期0.5年1年2年3年請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分16of21專題研究預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC-1.45%-5.27%0.80%-1.23%4.95%3.66%96.02%3.27%IC_IR-4.14%-14.91%2.57%-3.49%19.11%13.32%20.29%14.66%t值-0.30-1.080.19-0.251.380.961.461.06頭部尾部收益比窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC3.26%3.37%6.77%9.00%13.93%17.73%17.03%19.53%IC_IR15.43%15.98%37.57%46.15%75.26%79.59%70.43%92.27%t值13.335.435.745.086.65風(fēng)格拆解alpha窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC5.17%5.62%6.22%5.89%6.68%10.65%8.67%9.39%IC_IR29.59%34.89%33.22%31.14%36.72%63.85%47.55%62.27%t值2.132.522.402.252.654.603.434.49行業(yè)拆解alpha窗口期0.5年1年2年3年預(yù)測(cè)期3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月IC7.80%7.69%8.56%8.61%8.16%12.27%7.68%9.04%IC_IR58.14%54.00%56.30%60.68%50.73%89.85%37.95%55.66%t值4.153.864.064.383.666.482.744.01數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2018.01.01–2022.11.30。5.2. 近2年公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略表現(xiàn)情況一覽表10近2年公募量化主動(dòng)增強(qiáng)策略表現(xiàn)情況一覽基金簡(jiǎn)稱累計(jì)收益率年化收益率年化波動(dòng)率最大回撤最大回撤夏普比率持續(xù)天數(shù)金元順安元啟88.53%37.31%16.21%-13.19%222.18國(guó)金量化多因子A40.61%18.58%18.97%-21.07%540.87銀華新能源新材料量化A38.00%17.47%34.87%-42.91%1550.44長(zhǎng)信低碳環(huán)保行業(yè)量化A34.32%15.90%37.07%-43.97%1810.37招商量化精選A32.65%15.17%20.09%-25.07%2250.66華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)A26.64%12.53%18.29%-25.67%2250.58國(guó)金量化多策略24.45%11.56%17.82%-23.43%2250.54民生加銀量化中國(guó)24.13%11.41%7.92%-8.29%1321.19華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略19.61%9.37%29.56%-43.59%1550.25鵬華量化先鋒17.60%8.44%18.70%-27.03%2250.34西部利得量化成長(zhǎng)A14.66%7.08%22.99%-35.55%1470.22金信量化精選13.48%6.53%16.97%-23.03%510.27中歐量化驅(qū)動(dòng)13.06%6.33%19.50%-32.24%2250.22華商大盤量化精選12.75%6.19%25.61%-31.19%1550.16中金金澤A12.25%5.95%16.03%-19.00%6280.25東吳安鑫量化A11.98%5.82%3.98%-3.90%540.96長(zhǎng)信國(guó)防軍工A11.66%5.67%32.34%-42.12%1470.11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分17of21專題研究農(nóng)銀匯理量化智慧動(dòng)力11.56%5.62%22.99%-31.18%1330.16銀河量化優(yōu)選11.55%5.62%16.78%-22.91%1260.22先鋒量化優(yōu)選A11.30%5.50%24.56%-35.78%1340.14長(zhǎng)信量化中小盤10.59%5.16%22.45%-32.79%2230.14融通量化多策略靈活配置A6.63%3.26%29.28%-39.27%1480.04華泰柏瑞量化先行A5.64%2.78%17.72%-26.36%2250.04長(zhǎng)城量化小盤4.50%2.22%20.74%-32.18%1160.01東吳智慧醫(yī)療量化策略A4.29%2.12%33.12%-41.57%4520.00博道伍佰智航A4.16%2.06%19.88%-31.74%2230.00浦銀安盛量化多策略A3.74%1.85%4.80%-6.78%134-0.03泰康睿利量化多策略A2.67%1.33%24.67%-40.59%223-0.03鵬揚(yáng)元合量化大盤優(yōu)選A2.41%1.20%27.04%-40.50%137-0.03中歐數(shù)據(jù)挖掘多因子A2.04%1.01%19.81%-34.60%223-0.05博時(shí)量化多策略A1.46%0.73%16.32%-25.85%225-0.08東方量化成長(zhǎng)1.27%0.63%18.52%-27.50%225-0.07華泰柏瑞港股通量化0.46%0.23%15.55%-28.84%493-0.11萬家量化睿選A0.34%0.17%21.34%-27.67%459-0.09北信瑞豐量化優(yōu)選0.27%0.14%25.17%-38.29%223-0.07海富通量化前鋒A0.07%0.03%21.71%-30.33%225-0.09東吳安盈量化A-0.34%-0.17%15.12%-19.35%112-0.14銀河量化穩(wěn)進(jìn)-0.39%-0.20%15.89%-18.13%225-0.14華泰柏瑞量化阿爾法A-0.72%-0.36%17.24%-25.07%225-0.14嘉實(shí)中小企業(yè)量化活力-0.84%-0.42%26.28%-39.89%146-0.09華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu)-1.78%-0.89%25.44%-35.51%265-0.11博時(shí)量化價(jià)值A(chǔ)-2.12%-1.07%16.09%-22.50%410-0.19銀河量化價(jià)值A(chǔ)-2.25%-1.13%17.35%-26.20%431-0.18東財(cái)量化精選A-2.27%-1.14%22.07%-36.76%285-0.14景順長(zhǎng)城量化先鋒-2.32%-1.17%17.40%-20.14%304-0.18申萬量化LOF-2.34%-1.18%19.00%-32.15%225-0.17易方達(dá)易百智能量化策略A-2.35%-1.18%27.81%-43.80%223-0.11富國(guó)大盤價(jià)值A(chǔ)-2.44%-1.23%18.27%-26.20%416-0.18建信量化事件驅(qū)動(dòng)-2.58%-1.30%17.40%-26.23%413-0.19大成動(dòng)態(tài)量化A-2.61%-1.31%8.83%-18.17%315-0.38銀華食品飲料A-3.11%-1.57%29.00%-35.40%511-0.12安信量化優(yōu)選A-3.34%-1.68%20.04%-35.54%238-0.18大摩多因子策略-3.45%-1.74%23.15%-39.46%225-0.16九泰天奕量化價(jià)值A(chǔ)-4.05%-2.05%17.43%-32.78%628-0.23上投摩根量化多因子-4.21%-2.13%18.85%-28.74%225-0.22景順長(zhǎng)城量化平衡-4.21%-2.13%17.21%-26.21%225-0.24中銀量化精選A-5.19%-2.63%19.00%-33.61%228-0.24光大創(chuàng)業(yè)板量化優(yōu)選A-5.36%-2.72%25.09%-35.82%265-0.19匯安宜創(chuàng)量化精選A-5.43%-2.75%19.50%-28.43%225-0.24長(zhǎng)信量化價(jià)值驅(qū)動(dòng)A-5.47%-2.77%20.00%-30.68%628-0.24同類平均-6.08%-3.09%17.94%-28.18%228-0.28信澳量化先鋒A-6.25%-3.18%21.74%-38.09%440-0.24北信瑞豐研究精選-6.77%-3.45%25.14%-40.42%225-0.22請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分18of21專題研究大摩ESG量化先行-6.93%-3.53%24.23%-42.17%223-0.23諾德量化藍(lán)籌增強(qiáng)A-6.99%-3.56%14.96%-21.93%300-0.37九泰久盛量化先鋒A-7.20%-3.67%22.01%-33.62%223-0.26海富通量化多因子A-7.39%-3.77%18.80%-28.96%440-0.31工銀瑞信量化策略A-7.50%-3.82%21.00%-30.47%453-0.28嘉實(shí)量化阿爾法-7.54%-3.84%18.69%-26.60%487-0.31創(chuàng)金合信量化核心A-7.97%-4.07%19.48%-32.73%440-0.31富國(guó)研究量化精選-8.05%-4.11%25.15%-40.45%223-0.24九泰久信量化-8.36%-4.27%21.98%-34.66%223-0.29長(zhǎng)信量化多策略A-8.75%-4.48%21.10%-33.34%466-0.31華泰柏瑞量化明選A-8.78%-4.49%17.24%-26.74%440-0.38財(cái)通量化核心優(yōu)選-9.02%-4.62%19.78%-30.73%228-0.33華泰柏瑞量化優(yōu)選-9.27%-4.75%16.66%-24.33%440-0.40建信多因子量化-9.91%-5.08%20.83%-28.13%456-0.34長(zhǎng)城量化精選A-9.93%-5.10%27.66%-39.05%321-0.26中證全指-11.20%-5.77%18.49%-28.00%134-0.42長(zhǎng)盛醫(yī)療行業(yè)-11.49%-5.92%33.65%-53.70%449-0.24南方量化成長(zhǎng)-11.60%-5.98%25.18%-32.81%228-0.32易方達(dá)量化策略A-11.61%-5.99%23.86%-30.77%440-0.33萬家互聯(lián)互通中國(guó)優(yōu)勢(shì)量化策略A-12.09%-6.24%25.44%-43.10%440-0.32華商電子行業(yè)量化-12.47%-6.44%28.76%-40.60%270-0.29華泰柏瑞量化創(chuàng)盈A-12.56%-6.49%20.30%-33.99%148-0.42銀華醫(yī)療健康A(chǔ)-12.60%-6.51%28.27%-45.55%449-0.30東興量化優(yōu)享-12.62%-6.52%17.86%-26.52%616-0.48九泰久睿量化A-12.81%-6.62%22.19%-35.03%225-0.39泰康泉林量化價(jià)值精選A-12.87%-6.66%22.40%-35.90%223-0.39東吳安享量化A-13.15%-6.81%33.36%-41.04%456-0.26華商新量化A-13.60%-7.05%28.66%-40.01%155-0.32大摩量化多策略-13.80%-7.16%20.70%-37.10%628-0.44景順長(zhǎng)城量化港股通-13.85%-7.18%19.01%-34.47%619-0.48長(zhǎng)信量化先鋒A-14.13%-7.33%22.40%-34.45%225-0.42國(guó)泰量化成長(zhǎng)優(yōu)選A-14.31%-7.43%16.85%-27.71%656-0.56匯安量化先鋒A-14.87%-7.74%24.71%-42.11%300-0.39國(guó)泰量化策略收益A-15.06%-7.84%19.28%-32.45%466-0.51華潤(rùn)元大量化優(yōu)選A-15.47%-8.06%16.29%-28.85%607-0.62華泰紫金智能量化A-15.50%-8.08%18.87%-35.57%628-0.53多因子LOF-15.59%-8.12%21.39%-35.33%225-0.47泓德量化精選-16.18%-8.45%21.69%-41.53%440-0.48中銀量化價(jià)值A(chǔ)-16.44%-8.59%18.15%-33.90%628-0.58泓德泓益-16.46%-8.60%21.63%-38.73%439-0.49泰達(dá)宏利改革動(dòng)力A-16.75%-8.76%22.79%-43.87%440-0.47中信證券量化優(yōu)選A-16.94%-8.86%23.38%-42.01%278-0.46銀華信息科技量化A-17.07%-8.93%22.48%-39.47%265-0.49中金量化多策略-17.11%-8.96%19.38%-38.06%628-0.57華商計(jì)算機(jī)行業(yè)量化-17.42%-9.13%24.51%-40.40%460-0.45光大核心-17.64%-9.25%19.24%-36.01%440-0.58請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分19of21專題研究華商量化進(jìn)取-17.84%-9.36%28.22%-40.33%155-0.40國(guó)泰量化收益A-18.61%-9.78%14.42%-26.35%628-0.82申萬菱信創(chuàng)業(yè)板量化精選A-18.71%-9.84%26.30%-37.35%288-0.45德邦量化優(yōu)選A-19.22%-10.12%20.70%-34.95%431-0.59景順長(zhǎng)城量化成長(zhǎng)演化-19.70%-10.39%19.29%-35.36%440-0.64泰達(dá)宏利消費(fèi)行業(yè)量化精選A-20.42%-10.79%22.77%-48.88%440-0.56匯安量化優(yōu)選A-20.71%-10.96%20.47%-35.85%628-0.63廣發(fā)量化多因子-20.86%-11.04%20.06%-41.92%628-0.65長(zhǎng)江量化匠心甄選A-21.33%-11.31%20.75%-42.39%440-0.64富國(guó)港股通量化精選A-22.30%-11.85%22.14%-46.00%619-0.63諾德量化優(yōu)選-22.97%-12.23%22.01%-40.93%674-0.65浙商匯金量化精選靈活-23.24%-12.39%21.11%-40.42%440-0.68德邦民裕進(jìn)取量化精選A-23.88%-12.75%21.21%-37.26%431-0.70申萬菱信量化成長(zhǎng)A-23.96%-12.80%21.53%-40.51%440-0.69創(chuàng)金合信上證超大盤量化A-24.65%-13.19%18.40%-41.71%62