可行性與項目評估

第四章投資項目多方案的

經(jīng)濟比較與選擇第一節(jié)多方案之間的可比性一、資料和數(shù)據(jù)的可比性

資料的搜集方法、整理方法應加以統(tǒng)一

二、同一功能的可比性

即方案必須能夠達到同樣的預期目標

三、時間可比性

一是壽命期長短問題

二是價格變動因素問題第二節(jié)互斥方案的比較選擇

互斥方案——各方案之間是相互排斥的，即在多個方案中只能選取一個一、凈現(xiàn)值法首先應排除NPV<0的方案例：有三個互斥方案，壽命期均為10年，＝10％，各方案的初始投資和年凈收益見下表，在三個方案中選擇最佳方案。解:NPV(A)=-49×(P/A,10%,10)＝12.44(萬元)

NPV(B)=-60+12×(P/A,10%,10)=13.73

NPV(C)=-70+13×(P/A,10%,10)=9.88(萬元)

NPV最大者最優(yōu)，因此B為最優(yōu)方案。

如果用內(nèi)部收益率IRR來選擇會得出不同的論證。

最大，應選擇A方案。為什么會出現(xiàn)論證不同呢？（a）>,NPV1>NPV2,論證一致（b）>,NPV1<NPV2,論證不一致（c）<,NPV1<NPV2,論證一致由于企業(yè)以獲取最大利潤為目標，對于本例應選B方案。121NPVNPV1NPV2i12NPVNPV2NPV1iNPVNPV1NPV2(a)(b)(c)12二、△NPV差額凈現(xiàn)值法設(shè)判別準則：

△NPV≥0，投資大的方案優(yōu)（表明增量投資可以接受）△NPV＜0，投資小的方案優(yōu)（表明增量投資不可以接受）與NPV大者為優(yōu)的論證是一致的，因此直接用NPV大者優(yōu)比△NPV法更為簡單。上例中，＝11+2×(P/A,10%,10)=1.29(萬元）>0

因此B比A優(yōu)。

＝

－(70-60)+(13-12)×（P/A,10%,10)

=-3.86(萬元）<0

因此B比C優(yōu)。

所以B為最優(yōu)方案，與NPV法比較結(jié)論一致。

也可以寫成

兩方案凈現(xiàn)值相等時的收益率。

判別準則：投資大的方案優(yōu)；

投資小的方案優(yōu)；

表明投資大的方案

所投資的收益率恰好等于既定的收益率。IRR、△IRR、NPV三者的關(guān)系NPV0iBA————A是投資大的方案，因為變化快在上例中，

B與A比，

-（60-49）＋（12－10)(P/A,,10)=0

=12.6%>10%∴B優(yōu)（投資大）

B與C比，

-（70－60）＋（13－12)(P/A,,10)=0

=0.1%<10%∴B優(yōu)（投資?。?/p>

△IRR與NPV、△NPV比較論證一致。

△IRR適用于無法確定的場合。NPV隨i的變化而變化，但對

的同一變化量，兩個方案的變化幅度不一樣，一般投資大者變化快，因為投資是早期進行的。投資大者對資金占用的損失就大，只要利率發(fā)生變化，其絕對變化量就大。ii在上例中，如按，則B優(yōu)于A。但當

表明投資大者優(yōu)，A優(yōu)于B；

表明投資小者優(yōu)，B優(yōu)于A。

因此一般不能按IRR的大小排序來決定方案，IRR法只用于獨立方案評價，不用于多方案比較。

△IRR只反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟性，不能反映方案自身的經(jīng)濟性。另外△IRR只用于方案間比較，但不能根據(jù)△IRR來決定方案的取舍。第四節(jié)獨立方案和混合方案的比較選擇一、獨立方案的選擇一組獨立方案可選擇一個或多個方案，也可能一個方案也不選，獨立方案的現(xiàn)金流量于經(jīng)濟效果具有可加性。（一）無資源限制只要方案可行，即可入選。（二）有資源限制1、方案組合法例：有3個獨立方案A、B和C，壽命期都是10年，現(xiàn)金流量如下表所示。基準收益率為8％，投資資金限制為12000萬元。要求選擇最優(yōu)方案。解：組合有2^3-1=7個

NPV最大者為5，即A+C入選，

應排除的單個方案和總投資額超過限額的組合。2、內(nèi)部收益率法或凈現(xiàn)值率排序法

（1）

將IRR排序畫成直方圖如下：因為B不能分割，所以B不能入選，即A+C入選。缺點在于：有可能出現(xiàn)投資資金未能充分利用。如存在D方案：I=2000,D方案用此法則無法入選，但D方案顯然是可以入選的。IRRIACB15.10%11.23%11.03%投資限額12000萬元300070005000(2)凈現(xiàn)值率排序法

資金總額380萬元，優(yōu)先順序為

D—A—E—C—B—G

最優(yōu)組合為D、A、E、C、G

同樣此法不能保證最佳組合

只有當各方案投資占投資比例很小或入選方案正好分配完總投資時才能得到最優(yōu)組合方案。二、混鵝合方案營的選擇伏(1)、在違一組獨立妖方能方案奇中，每個別獨立方案騙下又有若犁干個互斥膀方案。如A、B為獨立方存案為互斥叢方案填為采互斥方晶案籍采用粉方案組出合法，糟組合效脂用為：M個獨立方友案，——第j個獨立通方案下課的互斥牛方案(2)干在一組瀉互斥方犬案中，揚每個互桃斥方案瘦下又有鵲若干個題獨立方掏案

例位：C、D為互斥方愚案C中虎與D中牽無幼組合可能灘。第五節(jié)歷收益相同何或未知的講互斥方案擊比較方案的肝收益相挨同或基合本相同瓜，或收歌益無法渣以貨幣垃計量時芳，

例紀：某工撲廠擬采壘用某種邀設(shè)備一額臺，市原場上有A，B兩種型號司可選，壽孟命均為5酬年，渡＝8瘋％，比較聰并選擇兩就方案。1、費錫用現(xiàn)值扣法（PC）比較縫二雞者，費擁用小者吹為優(yōu)。比2、晉年費用洪法（AC）比較持二獄者，年費灑用小者為恩優(yōu)。3、△NP碰V法兩方案景的收益駱相同?！鱊PV法中，收債益相抵等釋于0，只榜剩下費用廈值。4、△IRR法公式中收衛(wèi)益相抵，元只剩下費跳用值。第六節(jié)扇壽命無憤限和壽命肥期不等浩的互斥方葉案比較一、壽命瓦無限的互與斥方案比帥較當例：某層橋梁工織程，初謎步擬定柏2個結(jié)半構(gòu)類型糟方案，放A方案宜I＝1漁500鴿萬元，稠年維護摸費為1哥0萬元砌，每5夜年大修御一次，襖費用為夜100閑萬元，疊B方案鋼I＝2觀000態(tài)萬元，泥年維護昏費為5肺萬元，辣每10剪年維修譜一次，塵費用為虹100雷萬元，艷問哪一進個方案東更經(jīng)濟給？兩種方善法：1、現(xiàn)川值法A方案更經(jīng)許濟。2、年值聲法A方案更經(jīng)株濟。二、壽璃命期不區(qū)等的方催案比較陳1、距最小公仰倍數(shù)法躲假設(shè)慌：（1）在優(yōu)較長時間障內(nèi)，方案慌可以連續(xù)出地以同種招方案進行澇重復更新啄，直到最施小公倍數(shù)坑壽命期或托無限壽命貓期；

（求2）替代斬更新方案它與原方案駛現(xiàn)金流量殺完全相同霧。

例：勁有A、B兩個互藥斥方案古。A方案的凡壽命為木4年，B方案的壽遭命為6年蹲，其現(xiàn)金歡流量如下理表，試比巾較兩方案猛。1、最小乓公倍數(shù)法耍因此A優(yōu)于B2、直漆接用年棒值比較貴法A方案優(yōu)2、研隙究期法聯(lián)重復更俗新有時捧不符合祥實際情艷況，如避設(shè)備在車存在技螞術(shù)進步厭的情況嚷下，不誰可能以乏完全相梅同的舊桐設(shè)備更機新。視抓具體情退況可以危分為3絮類(n的選取悲不影響韻方案的放比選結(jié)撫果）：臟（1挨）以壽刑命期最枝短方案挑的壽命守為各方冊案共同威的服務拜年限，囑令壽命捆較長方浴案在共蹲同服務逃期末保天留一定敘的殘值街；

（悄2）以及壽命最銅長方案殃的壽命美為各方擊案共同獅的服務祝年限，諸令壽命壩較短方客案在壽今命終止挪時，以脖同類型窄或其他熊新型設(shè)面?zhèn)涓卤?，直至句達到共鎮(zhèn)同服務餐期；邊（3）到統(tǒng)一規(guī)巖定方案裳的計劃賣服務期男。以上例為乏例：

以A方案n＝4為研究雅期。廁（1）尋完全承宵認研究扶期末設(shè)沃備未使竊用價值水（2錫）完全喝不承認龜研究期其末設(shè)備片未使用評價值襪（兼3）估慚計研究大期末設(shè)姻備殘值蠅未15疫00元A設(shè)備為恥優(yōu)。第七節(jié)按短期多孟方案的比望較選擇短期——系壽命期為漢一年或一覆年以內(nèi)的槳方案（不遞計時間價映值）一、可確吐定收益的補互斥短期轎方案例：某左公司在厚生產(chǎn)旺連季因某挽種設(shè)備損不足影敞響生產(chǎn)壤，擬租店入幾臺機設(shè)備。理經(jīng)測算棉，得到別租入該攤種設(shè)備砍數(shù)量與蒜其引起救收益的濱增加額毯的關(guān)系尼（如下糟表）。允每臺設(shè)圍備的月美租金為秤360密0元，蟲公司的柜基準收垮益率為陽4％，字問租入康多少設(shè)警備適宜錯？（1）傷增加0葛臺設(shè)備廊方案，麻如下表浸：（2）B與A比，追銀加投資倉收益率纖為（360侍-0）/稈（360唱0-0）?。?0％師>4%B比A優(yōu)（3）C與B比，追加露投資收益遺率為（58秒0-3化60）余/(7丸200長-36所00)哨=6.會11%籠>4%C比B優(yōu)（4）D與C比，追加慮投資收益軟率為（700瞇-580桶）/（1熱0800欣-720出0）＝3頃.33％C比D優(yōu)因此C方案為最君優(yōu)方案，妻應租入2粥臺設(shè)備。二、收結(jié)益相同械或未知采的互斥拼短期多尼方案三采用最任小費用處法例：某糧施工單補位承擔俊某工程鹿施工任想務，該印工程石親方總需諸要量為享450短0立方珍米，工歷期為9踐個月。怪對該工網(wǎng)程的混夾凝土供串應提出冰了兩個粗方案：方案A：現(xiàn)場攪貴拌混凝乏土方案慢。（1）稈現(xiàn)場建環(huán)一個攪痰拌站，湖初期一蜜次性建施設(shè)費用罰，包括用地坑基嗎礎(chǔ)，骨丘料倉庫耐，設(shè)備版的運輸蔬及裝拆銳等費用鼓，總共樂100宋000打萬元；（2）龍攪拌設(shè)逝備的租爐金與維預修費為跨220虧00