企業(yè)投資管理概述

第二篇資金投放投資管理是公司理財(cái)?shù)闹匾獌?nèi)容之一。投資決策的好壞會(huì)給整個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況造成一系列不可低估的影響。因此，企業(yè)怎樣以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，進(jìn)行科學(xué)的投資管理顯得十分重要。本篇主要就投資管理的基本理論、現(xiàn)金流量分析、確定型投資決策、風(fēng)險(xiǎn)投資決策以及證券投資決策等有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)的探討。

第一頁(yè)，共七十八頁(yè)。第三章投資管理概述

投資管理是財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容之一。投資決策的好壞會(huì)給整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況造成一系列不可低估的影響，因而，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)能否把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目上去，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展是十分重要的。本章主要對(duì)投資的意義、分類、基本原則、投資程序以及投資決策中應(yīng)注意的事項(xiàng)等作簡(jiǎn)要的介紹。第二頁(yè)，共七十八頁(yè)。第一節(jié)企業(yè)投資的意義、分類原則

一、企業(yè)投資的意義二、投資的企業(yè)投資的分類三、企業(yè)投資原則第三頁(yè)，共七十八頁(yè)。一、企業(yè)投資的意義企業(yè)籌資的目的是為了投資，各種資金的最有效組合從而使企業(yè)獲取最大的投資收益，是企業(yè)投資管理所追求的財(cái)務(wù)目標(biāo)。在財(cái)務(wù)管理學(xué)上，企業(yè)投資通常是指企業(yè)投入一定量的資金，從事某項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以期望在未來(lái)時(shí)期獲取收益或達(dá)到其他經(jīng)營(yíng)目的的一種經(jīng)濟(jì)行為。而投資又有廣義和狹義之分。廣義上的投資是指企業(yè)全部資金的運(yùn)用，即企業(yè)全部資產(chǎn)的占有，既包括投放在固定資產(chǎn)等方面的長(zhǎng)期投資，又包括投資在流動(dòng)資產(chǎn)等方面的短期投資。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)能否把籌集到的資金投放到收益大，風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目上去，即能否進(jìn)行有效的投資，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有著極其重要的意義。第四頁(yè)，共七十八頁(yè)。（一）投資是企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富，滿足人類生存和發(fā)展需要的必要前提。人類社會(huì)的存在和發(fā)展，需要有充分豐富的物質(zhì)基礎(chǔ)，有效的企業(yè)投資活動(dòng)在為其自身創(chuàng)造財(cái)富同時(shí)，也為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，從而滿足整個(gè)社會(huì)生存和發(fā)展的需要。第五頁(yè)，共七十八頁(yè)。（二）投資是企業(yè)自身生存和發(fā)展的必要手段。投資對(duì)企業(yè)而言，不僅是維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的基礎(chǔ)，也是擴(kuò)大再生產(chǎn)的必要條件。在科學(xué)技術(shù)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的今天，要維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的順利進(jìn)行，就必須及時(shí)對(duì)所使用的機(jī)器設(shè)備進(jìn)行更新，對(duì)產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝進(jìn)行改革，不斷提高職工的科學(xué)技術(shù)水平等等；要實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)，就必須新建、擴(kuò)大廠房，增添機(jī)器設(shè)備，增加職工人數(shù)，提高人員素質(zhì)等。企業(yè)只有通過(guò)一系列成功的投資活動(dòng)，才能增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力、廣開(kāi)財(cái)源，推動(dòng)企業(yè)不斷發(fā)展壯大。第六頁(yè)，共七十八頁(yè)。（三）投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是不斷地創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，為此，就要采取各種措施增加利潤(rùn)，降低風(fēng)險(xiǎn)。從創(chuàng)造價(jià)值的角度來(lái)看，一個(gè)企業(yè)之所以具有一定的市場(chǎng)價(jià)值，吸引投資者進(jìn)行投資，并不在于該企業(yè)擁有一定的設(shè)備、廠房、土地和員工等生產(chǎn)要素，而主要在于企業(yè)能夠通過(guò)投資活動(dòng)選擇購(gòu)買所需要的生產(chǎn)需要的生產(chǎn)要素，并將這些生產(chǎn)要素有效地結(jié)合起來(lái)，充分發(fā)揮其效益，進(jìn)而不斷創(chuàng)造企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是不斷地創(chuàng)造企業(yè)出新的、更高的價(jià)值。并且決定企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵不在于企業(yè)為購(gòu)置所需生產(chǎn)要素所付出的代價(jià)（如企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值），而在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者利用這些生產(chǎn)要素創(chuàng)造現(xiàn)金收益（或現(xiàn)金流量）的能力。創(chuàng)造的現(xiàn)金流量越多越穩(wěn)，企業(yè)價(jià)值就越大，反之，企業(yè)價(jià)值就越小。而企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，主要通過(guò)投資活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。如果將企業(yè)比作一塊蛋糕，進(jìn)行有效的投資的目的就是要讓這塊蛋糕越作越大，以使于企業(yè)有利益關(guān)系的各方面都能從中受益，增加自身的財(cái)富。第七頁(yè)，共七十八頁(yè)。（四）投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。企業(yè)如把資金投向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)或薄弱環(huán)節(jié)，可以使企業(yè)各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力配套、平衡，形成更大的綜合生產(chǎn)能力；企業(yè)如把資金投向多個(gè)行業(yè)，實(shí)行多角化經(jīng)營(yíng)，則更能增加企業(yè)銷售和獲利的穩(wěn)定性。這些都可以降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第八頁(yè)，共七十八頁(yè)。二、企業(yè)投資的分類根據(jù)管理的需要，企業(yè)投資可按不同的標(biāo)準(zhǔn)分為不同的種類。（一）按投資期限可分為短期投資和長(zhǎng)期投資（二）按投資范圍（方向）可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資（三）按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，可分為直接投資和間接投資（四）按投資的風(fēng)險(xiǎn)程度可分為確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資（五）按投資方案間是否相關(guān)，可分為獨(dú)立投資和互斥投資（六）按對(duì)未來(lái)的影響程度可分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資（七）按投資的性質(zhì)可分為生產(chǎn)性投資和金融性資產(chǎn)投資第九頁(yè)，共七十八頁(yè)。（一）按投資期限可分為短期投資和長(zhǎng)期投資1、短期投資又稱為流動(dòng)資產(chǎn)投資，是指在一年內(nèi)可收回的投資，主要包括現(xiàn)金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨以及準(zhǔn)備在短期內(nèi)變現(xiàn)的有價(jià)證券。短期投資是指企業(yè)為保證日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常進(jìn)行而進(jìn)行的投資，具有時(shí)間短、變現(xiàn)能力強(qiáng)、流動(dòng)性大等特點(diǎn)。第十頁(yè)，共七十八頁(yè)。2、長(zhǎng)期投資是指一年以上才能收回的投資，主要包括機(jī)器、設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)的投資，也包括準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有的有價(jià)證券投資以及對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投資。由于固定資產(chǎn)投資在長(zhǎng)期投資中所占比重最大，因此，長(zhǎng)期投資有時(shí)專指固定資產(chǎn)投資。企業(yè)的長(zhǎng)期投資，尤其是固定資產(chǎn)投資，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和長(zhǎng)期盈利能力起著非常重要的影響。由于這類投資耗資巨大，回收期長(zhǎng)，且難以實(shí)現(xiàn)，因而，未來(lái)的影響因素多，風(fēng)險(xiǎn)大。一旦投資決策失誤，改變決策或消除不良決策所造成的后果的成本較高。第十一頁(yè)，共七十八頁(yè)。例如，美國(guó)福特公司在二十世紀(jì)五十年代曾經(jīng)花費(fèi)2.5億美元研制開(kāi)發(fā)了一種名為Edsel的小轎車，但推向市場(chǎng)后因未能為廣大消費(fèi)者所接受，兩年多虧損了2億美元，總計(jì)損失達(dá)4.5億美元。幸運(yùn)的是，福特公司后來(lái)設(shè)法利用生產(chǎn)Edsel汽車的設(shè)備生產(chǎn)出另一種汽車，從而避免了更大的損失。而我國(guó)許多投資項(xiàng)目出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，其主要原因不在于經(jīng)營(yíng)管理上的損失，而在于投資項(xiàng)目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。由此可見(jiàn)，企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期投資之前，必須做好可行性研究等工作，對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)狀況、資金投向、各期現(xiàn)金流量等作出盡可能合理的預(yù)測(cè)，以便能做出正確的決策，減少可能發(fā)生的損失。第十二頁(yè)，共七十八頁(yè)。（二）按投資范圍（方向）可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資

1、對(duì)內(nèi)投資對(duì)內(nèi)投資又稱為內(nèi)部投資，是指企業(yè)為了保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行和規(guī)模的擴(kuò)大，把資金投在企業(yè)內(nèi)部，購(gòu)置企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需各種資產(chǎn)的投資活動(dòng)。對(duì)內(nèi)投資又可分為維持性投資和擴(kuò)張性投資兩大類。前者如設(shè)備的更新和大修，這類投資一般不擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模，也不改變企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向，對(duì)企業(yè)的前途不產(chǎn)生重大影響。后者是企業(yè)為了今后的生存和發(fā)展而進(jìn)行的投資，如增加固定資產(chǎn)、新產(chǎn)品的研制開(kāi)發(fā)等，這類投資或擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蚋淖兤髽I(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向，對(duì)企業(yè)的前途會(huì)產(chǎn)生較大的影響。這類投資一般數(shù)額較大，周期較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也較高，因而決策時(shí)應(yīng)審慎行事。第十三頁(yè)，共七十八頁(yè)。2、對(duì)外投資對(duì)外證券投資兩種：（1）對(duì)外直接投資即直接投資于其他企業(yè)，是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物或無(wú)形資產(chǎn)等出資形式直接投放于其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體，并參與其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資行為，屬于直接投資。若接受投資的企業(yè)的效益好，出資者就可多分得一些利潤(rùn)，反之，效益差，出資者就要少分利潤(rùn)，甚至蒙受虧損。（2）對(duì)外證券投資是指企業(yè)以購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券方式向其他企業(yè)，以期獲取收益或其他長(zhǎng)遠(yuǎn)權(quán)利的投資行為，它屬于間接投資。對(duì)外證券投資又可分為股票投資和債券投資兩種形式：第十四頁(yè)，共七十八頁(yè)。①股票投資是指投資者購(gòu)買股份公司的股票，成為其股東的投資行為。企業(yè)進(jìn)行股票投資的主要目的有兩種：一是通過(guò)投資獲得較高的現(xiàn)金股利和股票升值收益，并不關(guān)心發(fā)行股票公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，此時(shí)，投資與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)反之沒(méi)有直接的聯(lián)系，投機(jī)的成分較強(qiáng)；一是通過(guò)股票投資成為被投資公司的長(zhǎng)期股東，希望介入該公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，甚至希望取得對(duì)該公司的控股地位，最終兼并該公司，此時(shí)的投資更多的是從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮進(jìn)行的，更接近于真正的投資行為，也更符合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)本身應(yīng)有的經(jīng)營(yíng)原則。②債券投資是指企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)買由政府、企業(yè)、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券的一種投資行為。企業(yè)進(jìn)行債券投資的目的是希望獲得較高的利息收益，同時(shí)也關(guān)心債務(wù)人按時(shí)還本付息第十五頁(yè)，共七十八頁(yè)。（三）按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，可分為直接投資和間接投資直接投資是指把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲得收益的投資。例如，購(gòu)置設(shè)備、興建工廠、開(kāi)辦商店等。直接投資決策要事先創(chuàng)造一個(gè)或幾個(gè)備選方案，通過(guò)對(duì)這些方案的分析和評(píng)價(jià)，從中選擇最優(yōu)的行動(dòng)方案。在非金融性企業(yè)中，直接投資比重很大。間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。例如，購(gòu)買政府公債、企業(yè)債券和公司間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。股票等。證券投資決策只能通過(guò)證券分析可評(píng)價(jià)，從證券市場(chǎng)中選擇企業(yè)需要的股票和債券，并組成投資組合。作為行動(dòng)方案的投資組合不是事先創(chuàng)造的，而是通過(guò)證券分析得出的。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的完善和多渠道籌資的形成，企業(yè)間接投資將越來(lái)越廣泛。第十六頁(yè)，共七十八頁(yè)。直接投資是指把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲得收益的投資。例如，購(gòu)置設(shè)備、興建工廠、開(kāi)辦商店等。直接投資決策要事先創(chuàng)造一個(gè)或幾個(gè)備選方案，通過(guò)對(duì)這些方案的分析和評(píng)價(jià)，從中選擇最優(yōu)的行動(dòng)方案。在非金融性企業(yè)中，直接投資比重很大。間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。例如，購(gòu)買政府公債、企業(yè)債券和公司間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或者利息收入的投資。股票等。證券投資決策只能通過(guò)證券分析可評(píng)價(jià)，從證券市場(chǎng)中選擇企業(yè)需要的股票和債券，并組成投資組合。作為行動(dòng)方案的投資組合不是事先創(chuàng)造的，而是通過(guò)證券分析得出的。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的完善和多渠道籌資的形成，企業(yè)間接投資將越來(lái)越廣泛。第十七頁(yè)，共七十八頁(yè)。（四）按投資的風(fēng)險(xiǎn)程度可分為確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資確定型投資是指未來(lái)情況可以較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)的投資。由于風(fēng)險(xiǎn)小，未來(lái)收益較為確定，因而企業(yè)在進(jìn)行此類投資決策時(shí)，可以不考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)型投資是指未來(lái)情況不確定，難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的投資。由于風(fēng)險(xiǎn)大，未來(lái)收益不確定，企業(yè)在進(jìn)行此類決策時(shí)，應(yīng)充分考慮到投資的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，采用科學(xué)的分析方法，以作出正確的投資決策。企業(yè)的大多數(shù)戰(zhàn)略性投資均屬于風(fēng)險(xiǎn)投資。第十八頁(yè)，共七十八頁(yè)。（五）按投資方案間是否相關(guān)，可分為獨(dú)立投資和互斥投資

獨(dú)立投資是指在彼此相互獨(dú)立的若干個(gè)投資方案或項(xiàng)目間選擇進(jìn)行的投資。在這種情況下，項(xiàng)目間不能相互取代，并且某一投資項(xiàng)目的收益和成本不會(huì)因其他項(xiàng)目的采納與否而受到影響。對(duì)獨(dú)立投資而言，若無(wú)資金總量的限制，只需評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)上是否可行（如內(nèi)含報(bào)酬率是否大于基準(zhǔn)收益率或資本成本率），便于決定取舍，項(xiàng)目可全部或部分入選。若一定時(shí)期內(nèi)資金總量不足，則存在何者優(yōu)先安排，何者稍后安排，但不影響各項(xiàng)目的最后采納。

互斥投資又稱為互不相容投資，是各投資項(xiàng)目間有取必有舍，相互排斥，不能同時(shí)并存的投資。這類投資決策必須將所有投資方案逐個(gè)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，并加以比較，才能作出科學(xué)的判斷和選擇。對(duì)互斥投資項(xiàng)目而言，即使每個(gè)投資項(xiàng)目本身從經(jīng)濟(jì)上評(píng)價(jià)都可行，也不能同時(shí)入選，而只能取較優(yōu)者。第十九頁(yè)，共七十八頁(yè)。（六）按對(duì)未來(lái)的影響程度可分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)全局及未來(lái)有重大影響的投資。例如，對(duì)新產(chǎn)品投資、轉(zhuǎn)產(chǎn)投資、建立分公司等。

戰(zhàn)術(shù)性投資是指不影響企業(yè)全局和前途的投資。例如，更新設(shè)備、改善工作環(huán)境、提高生產(chǎn)效率等的投資。第二十頁(yè)，共七十八頁(yè)。（七）按投資的性質(zhì)可分為生產(chǎn)性投資和金融性資產(chǎn)投資1、生產(chǎn)性投資包括以下幾種：與企業(yè)開(kāi)業(yè)有關(guān)的創(chuàng)造性投資，如建造廠房、購(gòu)置機(jī)器設(shè)備、采購(gòu)原材料等；與維持企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)有關(guān)的重置性投資，如更新已老化或損壞的設(shè)備進(jìn)行的投資；與降低企業(yè)成本有關(guān)的重置性投資，如購(gòu)置高效率設(shè)備替代低效率的設(shè)備；與現(xiàn)有產(chǎn)品和市場(chǎng)有關(guān)道德追加性投資；與新產(chǎn)品和新市場(chǎng)有關(guān)的擴(kuò)充性投資。2、金融性資產(chǎn)投資又稱為證券投資，它包括政府債券、企業(yè)債券、金融債券、股票等投資。

另外，投資還可按投資主體分為個(gè)人投資、企業(yè)投資、政府投資和外商投資；也可按投資的效果分為有效投資和無(wú)效投資等等。第二十一頁(yè)，共七十八頁(yè)。三、企業(yè)投資原則企業(yè)投資的根本目的就是獲得收益，創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，關(guān)鍵在于企業(yè)能否在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，抓住有利的時(shí)機(jī)，作出合理的投資決策。為此，企業(yè)在投資時(shí)必須堅(jiān)持以下原則：第二十二頁(yè)，共七十八頁(yè)。（一）認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)捕捉投資機(jī)會(huì)是企業(yè)投資活動(dòng)的起點(diǎn)，也是企業(yè)投資決策的關(guān)鍵。在商品經(jīng)濟(jì)條件下，投資機(jī)會(huì)不是固定不變的，而是不斷變化的，它要受到諸多因素的影響，最主要的受到市場(chǎng)需求變化的影響。企業(yè)在投資之前，必須認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查和市場(chǎng)分析，尋找最有利的投資機(jī)會(huì)。市場(chǎng)是不斷變化的、發(fā)展的，對(duì)于市場(chǎng)和投資機(jī)會(huì)的關(guān)系，也應(yīng)從動(dòng)態(tài)的角度加以把握。正是由于市場(chǎng)不斷變化和發(fā)展，才有可能產(chǎn)生一個(gè)又一個(gè)新的投資機(jī)會(huì)。隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人民收入水平不斷增加，人們對(duì)消費(fèi)的需求也就發(fā)生很大變化，無(wú)數(shù)的投資機(jī)會(huì)正是在這種變化中產(chǎn)生的。第二十三頁(yè)，共七十八頁(yè)。（二）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的投資決策都會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。為了保證投資決策的正確有效，須按科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析。投資項(xiàng)目可行性分析的主要任務(wù)是對(duì)投資項(xiàng)目技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的有效性進(jìn)行論證，運(yùn)用各種方法計(jì)算出有關(guān)指標(biāo)，以便合理確定不同項(xiàng)目的優(yōu)劣。財(cái)務(wù)部門(mén)是對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行規(guī)劃和控制的部門(mén)，財(cái)務(wù)人員必須參與投資項(xiàng)目的可行性分析。第二十四頁(yè)，共七十八頁(yè)。（三）及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)企業(yè)的投資項(xiàng)目，特別是大型投資項(xiàng)目，建設(shè)工期長(zhǎng)，所需資金多，一旦開(kāi)工，就必須有足夠的資金供應(yīng)。否則，就會(huì)使工程建設(shè)中途下馬，出現(xiàn)“半截子工程”，造成很大的損失。因此，在投資項(xiàng)目上馬之前，必須科學(xué)預(yù)測(cè)投資所需資金的數(shù)量和時(shí)機(jī)，采用適當(dāng)?shù)姆椒?，籌措資金，保證投資項(xiàng)目順利完成，盡快產(chǎn)生投資收益。第二十五頁(yè)，共七十八頁(yè)。（四）認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)是共存的。一般而言，收益越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大，收益的增加是以風(fēng)險(xiǎn)的增大為代價(jià)的，而風(fēng)險(xiǎn)的增加將會(huì)引起企業(yè)價(jià)值的下降，不利于財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，只有在收益和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最好的均衡時(shí)，才有可能不斷增加企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。第二十六頁(yè)，共七十八頁(yè)。第二節(jié)投資決策的過(guò)程投資決策的過(guò)程是指投資者為達(dá)到投資目的而采取的一系列行動(dòng)。一般地，投資決策過(guò)程可分為：調(diào)查研究、分析預(yù)測(cè)、決策、事中控制以及事后評(píng)價(jià)五個(gè)階段。第二十七頁(yè)，共七十八頁(yè)。一、調(diào)查研究調(diào)查研究是投資活動(dòng)的開(kāi)始。調(diào)查研究的主要內(nèi)容是對(duì)投資環(huán)境的分析、對(duì)市場(chǎng)狀況的考察和對(duì)技術(shù)能力的分析。第二十八頁(yè)，共七十八頁(yè)。（一）投資環(huán)境分析1、投資環(huán)境分析的意義投資環(huán)境是指影響企業(yè)投資效果的各種外部因素的總和。投資環(huán)境的好壞直接影響著投資項(xiàng)目的成敗得失。因此，企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境的分析，對(duì)及時(shí)、準(zhǔn)確地作出投資決策，提高投資收益具有重要的意義。第二十九頁(yè)，共七十八頁(yè)。第一，通過(guò)對(duì)投資環(huán)境研究，特別是對(duì)環(huán)境因素對(duì)不同投資項(xiàng)目的影響的分析，可以保證投資決策的正確性；第二，進(jìn)行投資環(huán)境研究，可以使企業(yè)及時(shí)了解環(huán)境的變化情況，保證投資決策的及時(shí)性，當(dāng)出現(xiàn)有利條件時(shí)，及時(shí)投資，獲得好的投資效果，當(dāng)出現(xiàn)不利條件時(shí)，及時(shí)采取對(duì)策，避免客觀環(huán)境對(duì)投資的不利影響；第三，通過(guò)對(duì)投資環(huán)境在未來(lái)可能發(fā)生的變化的研究，可以幫助企業(yè)了解在投資過(guò)程中環(huán)境因素是否會(huì)發(fā)生變化，發(fā)生哪些變化，對(duì)投資效果產(chǎn)生什么樣的影響等，進(jìn)而幫助企業(yè)及時(shí)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，并做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，因而，提高了投資決策的預(yù)見(jiàn)性；第四，對(duì)投資環(huán)境的調(diào)查研究，可以幫助企業(yè)合理地預(yù)測(cè)投資可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益和現(xiàn)金流量，做好未來(lái)的財(cái)務(wù)收支計(jì)劃。第三十頁(yè)，共七十八頁(yè)。2、投資環(huán)境的基本內(nèi)容投資環(huán)境包括的內(nèi)容十分廣泛，國(guó)內(nèi)外的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、法律、文化教育、科學(xué)技術(shù)等都會(huì)對(duì)投資有重大影響。在分析投資環(huán)境時(shí)，應(yīng)著重考慮以下幾個(gè)方面：第三十一頁(yè)，共七十八頁(yè)。（1）政治環(huán)境是指投資項(xiàng)目所在國(guó)家和地區(qū)的政局的穩(wěn)定性和政策的一致性。如果投資地區(qū)的政局穩(wěn)定，政策連貫性強(qiáng)，則有利于企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資和發(fā)展，企業(yè)可以從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)考慮進(jìn)行一些長(zhǎng)期投資項(xiàng)目。相反，如果投資項(xiàng)目所在的地區(qū)政局動(dòng)蕩，政策多變，則不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)應(yīng)慎重考慮進(jìn)行長(zhǎng)期投資，可適當(dāng)考慮進(jìn)行一些短、平、快的投資項(xiàng)目，以盡快收回投資為首選投資決策指標(biāo)。另外，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)程度的強(qiáng)弱，國(guó)家發(fā)展計(jì)劃對(duì)企業(yè)投資方向的影響程度等，也都是企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)所必須考慮的重要的環(huán)境因素。第三十二頁(yè)，共七十八頁(yè)。（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要是指企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)政策。第三十三頁(yè)，共七十八頁(yè)。經(jīng)濟(jì)體制

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)是政府的附屬物，幾乎沒(méi)有自身的投資行為，因而更談不上什么投資決策。在較完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)作為市場(chǎng)活動(dòng)的主體之一，可以而且也必須自己進(jìn)行投資決策。

企業(yè)要根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律來(lái)選擇合適的投資項(xiàng)目。在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過(guò)渡的時(shí)期，企業(yè)一方面進(jìn)行投資決策，另一方面其市場(chǎng)行為又要受到尚存的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的制約。因而，企業(yè)既要根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求選擇投資項(xiàng)目，又必須考慮計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，使自身的投資行為更具有現(xiàn)實(shí)性。第三十四頁(yè)，共七十八頁(yè)。經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)濟(jì)政策是指國(guó)家為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而采取的各種方針政策，主要包括：①財(cái)稅政策②價(jià)格政策③金融政策④產(chǎn)業(yè)政策第三十五頁(yè)，共七十八頁(yè)。①財(cái)稅政策是政府在財(cái)政和稅收方面所制定的各種政策規(guī)定，它們將影響企業(yè)的投資取向、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的統(tǒng)收統(tǒng)支的政策下，資金由國(guó)家提供，責(zé)任由國(guó)家承擔(dān)，企業(yè)僅作為國(guó)家投資決策的執(zhí)行者，實(shí)際上不承擔(dān)任何真正的投資風(fēng)險(xiǎn)。而在以建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制為目標(biāo)的新的財(cái)政政策下，財(cái)政不再直接參與企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，企業(yè)要自籌資金進(jìn)行投資活動(dòng)，要負(fù)債經(jīng)營(yíng)，要對(duì)投資結(jié)果承擔(dān)責(zé)任，其投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都大大增加。因而，企業(yè)就必須在考慮投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益以及自身的負(fù)債能力的前提下慎重選擇投資項(xiàng)目。此外，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)也必須考慮如何利用國(guó)家所提供的優(yōu)惠稅收政策。第三十六頁(yè)，共七十八頁(yè)。②價(jià)格政策是指國(guó)家在價(jià)格制定、價(jià)格規(guī)律方面的政策規(guī)定等。價(jià)格政策對(duì)投資項(xiàng)目的主要影響表現(xiàn)在對(duì)投資現(xiàn)金流量的影響上，投資于價(jià)格高的項(xiàng)目，每年回收的現(xiàn)金流量較大，投資項(xiàng)目的效益就高，回收期較短；相反，投資于價(jià)格低的項(xiàng)目，每年回收的現(xiàn)金流量較小，投資項(xiàng)目的效益就低。由于政府的價(jià)格政策對(duì)產(chǎn)品和各種生產(chǎn)要塞的價(jià)格有很重要的影響，因此其對(duì)企業(yè)投資方向的選取也就產(chǎn)生了很大的影響。如果政府對(duì)價(jià)格很少控制，商品和生產(chǎn)要素的價(jià)格主要由市場(chǎng)確定，則企業(yè)主要根據(jù)市場(chǎng)供求狀況和由此確定的產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)來(lái)確定自己的投資方向。相反，如果政府對(duì)價(jià)格控制較嚴(yán)，則企業(yè)既要注意價(jià)格政策產(chǎn)生的影響，并據(jù)此指導(dǎo)其投資決策。第三十七頁(yè)，共七十八頁(yè)。③金融政策是指國(guó)家在貨幣發(fā)行、信貸、結(jié)算、保險(xiǎn)和國(guó)際金融等方面的各種政策。其對(duì)投資的影響是多方面的。例如，貨幣發(fā)行量的多少、信貸政策的寬嚴(yán)，直接影響企業(yè)資金來(lái)源的多寡，從而影響投資決策。而國(guó)際金融政策又直接影響企業(yè)的對(duì)國(guó)外投資和對(duì)有關(guān)出口產(chǎn)品的投資選擇。第三十八頁(yè)，共七十八頁(yè)。④產(chǎn)業(yè)政策是指國(guó)家鼓勵(lì)或限制某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而制定和實(shí)施的有關(guān)政策。國(guó)家對(duì)鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，在稅收、信貸、價(jià)格等方面都會(huì)給予一定的優(yōu)惠，以引導(dǎo)企業(yè)在這一產(chǎn)業(yè)方向的投資。而國(guó)家對(duì)限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，則會(huì)在各方面加以限制。如果國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)定有效，企業(yè)根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)進(jìn)行投資通常會(huì)得到一些好處，否則可能蒙受損失。第三十九頁(yè)，共七十八頁(yè)。（3）法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章，主要有公司法、證券法、合同法、稅法、銀行法、商法、會(huì)計(jì)制度等。企業(yè)在進(jìn)行投資決策要考慮各種法律對(duì)投資的資金來(lái)源和投資效益的影響。（4）社會(huì)文化環(huán)境主要指教育程度、文化水平、宗教、風(fēng)俗習(xí)慣等，這些因素會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生重大的影響。第四十頁(yè)，共七十八頁(yè)。3、投資環(huán)境分析的基本方法不同行業(yè)、不同企業(yè)對(duì)投資環(huán)境的分析方法各不相同。國(guó)際上常用的評(píng)價(jià)投資環(huán)境的方法主要有：投資環(huán)境等級(jí)評(píng)分法、國(guó)別冷熱比較法、動(dòng)態(tài)分析法?，F(xiàn)結(jié)合我國(guó)具體情況，介紹我國(guó)最常用的幾種方法。第四十一頁(yè)，共七十八頁(yè)。（1）調(diào)查判斷法，主要是借助有關(guān)專業(yè)人員的知識(shí)技能、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和綜合分析能力，在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，對(duì)投資環(huán)境的優(yōu)劣作出評(píng)價(jià)，它是一種定性分析方法。其步驟：

①調(diào)查。通過(guò)直接調(diào)查或間接調(diào)查，搜集有關(guān)信息資料；②對(duì)調(diào)查得到的信息進(jìn)行加工、整理和匯總；③根據(jù)匯總后的信息，對(duì)投資環(huán)境的好壞作出判斷。第四十二頁(yè)，共七十八頁(yè)。（2）加權(quán)評(píng)分法，是先對(duì)影響投資環(huán)境的一系列因素進(jìn)行評(píng)分，然后進(jìn)行加權(quán)平均，得出綜合分?jǐn)?shù)的一種預(yù)測(cè)方法。其計(jì)算公式為：式中，Y－投資環(huán)境評(píng)分，Wi－事先擬定的第i種因素的權(quán)數(shù)，Xi－第i種因素的評(píng)分。在采用加權(quán)評(píng)分法預(yù)測(cè)時(shí)，分?jǐn)?shù)在80分以上，說(shuō)明投資環(huán)境良好；分?jǐn)?shù)在60分～80分，說(shuō)明投資環(huán)境一般；分?jǐn)?shù)在60分以下時(shí)，說(shuō)明投資環(huán)境差。（3）匯總評(píng)分法，是先根據(jù)各因素的重要程度確定其最高分和最低分，然后按每個(gè)因素的具體情況進(jìn)行評(píng)分，最后把各因素的分?jǐn)?shù)匯總，作為對(duì)投資環(huán)境的總體評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)?？偡衷礁?，表示投資環(huán)境越好，反之則表示投資環(huán)境越差。第四十三頁(yè)，共七十八頁(yè)。（二）市場(chǎng)狀況的考察企業(yè)在進(jìn)行投資決策之前必須對(duì)投資項(xiàng)目的市場(chǎng)狀況做深入細(xì)致的考察。一方面要了解市場(chǎng)的需求狀況，包括消費(fèi)者和客戶對(duì)產(chǎn)品的偏好，市場(chǎng)需求總量的大小，市場(chǎng)的細(xì)分化狀況等等；另一方面要了解市場(chǎng)的供給狀況，包括市場(chǎng)現(xiàn)有的供給能力，現(xiàn)有廠家的潛在供給能力，可能會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)的企業(yè)的供給能力以及進(jìn)口產(chǎn)品的供給能力等。只有對(duì)市場(chǎng)狀況有了清楚的了解，才能準(zhǔn)確地估計(jì)擬定中的投資項(xiàng)目的市場(chǎng)潛力和盈利能力，做出正確的投資決策。第四十四頁(yè)，共七十八頁(yè)。（三）技術(shù)能力分析技術(shù)能力分析就是考察擬議中的投資項(xiàng)目在技術(shù)上的可行性和實(shí)用性。企業(yè)要對(duì)投資項(xiàng)目所采用的不同技術(shù)進(jìn)行分析研究，既要避免采用已明顯落伍的技術(shù)；也要注意量力而行，不要不顧實(shí)際可能，一味追求最先進(jìn)的技術(shù)，造成人力和財(cái)力的浪費(fèi)。第四十五頁(yè)，共七十八頁(yè)。二、分析預(yù)測(cè)在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，企業(yè)要對(duì)調(diào)查所得到的大量數(shù)據(jù)資料進(jìn)行加工整理，去粗取精，去偽存真，要對(duì)未來(lái)的各種情況做出假設(shè)，制定出各種投資方案，并對(duì)它們做出必要的分析，這就是分析預(yù)測(cè)階段要完成的任務(wù)。分析預(yù)測(cè)階段的主要工作包括：一是對(duì)未來(lái)產(chǎn)品的生產(chǎn)要素的市場(chǎng)狀況和價(jià)格水平進(jìn)行預(yù)測(cè)，為投資的收益和費(fèi)用分析打下基礎(chǔ)，這項(xiàng)工作是市場(chǎng)預(yù)測(cè)學(xué)所要討論的問(wèn)題，本書(shū)將不做討論；二是對(duì)投資的資金需求量進(jìn)行預(yù)測(cè)，估計(jì)投資額的大小；三是對(duì)投資的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析評(píng)估，為下一步的選擇決策提供必要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這項(xiàng)工作是投資決策指標(biāo)的問(wèn)題，將在后面做詳細(xì)討論。這里，僅就投資額預(yù)測(cè)的問(wèn)題做一個(gè)簡(jiǎn)單的討論。第四十六頁(yè)，共七十八頁(yè)。投資額是指一定時(shí)期（如一年）內(nèi)企業(yè)對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資的總的數(shù)額。投資額預(yù)測(cè)一般分為內(nèi)部投資額預(yù)測(cè)和外部投資額預(yù)測(cè)。第四十七頁(yè)，共七十八頁(yè)。（一）內(nèi)部投資額預(yù)測(cè)1、內(nèi)部投資額預(yù)測(cè)的構(gòu)成企業(yè)投資項(xiàng)目的投資額主要是由投資前準(zhǔn)備費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用、設(shè)備安裝費(fèi)用、建筑工程費(fèi)、營(yíng)運(yùn)資金的墊支以及不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)等構(gòu)成。其中，投資準(zhǔn)備費(fèi)用主要包括市場(chǎng)調(diào)查研究費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、技術(shù)資料費(fèi)、土地購(gòu)入費(fèi)等；營(yíng)運(yùn)資金的墊支是指為使投資項(xiàng)目正常運(yùn)轉(zhuǎn)而需要投入的營(yíng)運(yùn)資金，到項(xiàng)目終結(jié)時(shí)從項(xiàng)目中退出，屬于長(zhǎng)期投資；不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用是指目前尚無(wú)法進(jìn)行可靠的預(yù)測(cè)，而在投資項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中又很可能發(fā)生的費(fèi)用，如通貨膨脹造成的物價(jià)上漲、自然災(zāi)害的影響、國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的意外變化等。第四十八頁(yè)，共七十八頁(yè)。2、投資額預(yù)測(cè)的基本方法（1）逐項(xiàng)測(cè)算法，是對(duì)構(gòu)成項(xiàng)目投資額的各項(xiàng)內(nèi)容逐項(xiàng)進(jìn)行測(cè)算，然后進(jìn)行匯總來(lái)預(yù)測(cè)投資額的一種方法。投資準(zhǔn)備費(fèi)用可通過(guò)對(duì)完成各項(xiàng)準(zhǔn)備工作所需花費(fèi)的人力物力的估計(jì)，對(duì)所需各項(xiàng)服務(wù)的市場(chǎng)價(jià)格的了解等進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用則需通過(guò)對(duì)設(shè)備的價(jià)格水平、運(yùn)輸費(fèi)用、所需數(shù)量的了解來(lái)預(yù)測(cè)；設(shè)備安裝費(fèi)用通過(guò)對(duì)設(shè)備安裝的難度、工作量大小及單位工作量收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的估計(jì)來(lái)預(yù)測(cè)；建筑工程費(fèi)用要根據(jù)建筑的類型、建筑面積、建筑質(zhì)量和建筑費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)來(lái)預(yù)測(cè)；營(yíng)運(yùn)資金墊支則需要對(duì)項(xiàng)目運(yùn)行狀況進(jìn)行了解和分析來(lái)預(yù)測(cè)；不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用可以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，同時(shí)根據(jù)對(duì)未來(lái)形勢(shì)的判斷做必要的修正后進(jìn)行預(yù)測(cè)。第四十九頁(yè)，共七十八頁(yè)。（2）指數(shù)估算法，是根據(jù)從實(shí)踐總結(jié)出來(lái)的項(xiàng)目投資和生產(chǎn)規(guī)模間的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系，利用已知的同系列或同類型產(chǎn)品的投資指標(biāo)來(lái)估算項(xiàng)目投資額的一種方法。其公式為：Y2=Y1(X2／X1)n式中，Y2－擬建項(xiàng)目投資額，Y1－類似項(xiàng)目投資額，X2－擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力，X1－類似項(xiàng)目生產(chǎn)能力，n－生產(chǎn)能力指數(shù)。經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)靠增大設(shè)備能力擴(kuò)大生產(chǎn)時(shí)，n取0.6～0.7；當(dāng)靠增大相同能力設(shè)備增加生產(chǎn)時(shí)，n取0.8～1.0。例如，如果某類投資的指數(shù)n＝0.6，則如果新建一座生產(chǎn)能力大一倍的同類型工廠，所需基建投資額Y2=Y1(X2／X1)0.6＝Y(jié)1×20.6＝1.5Y1，基建投資額為原工廠投資額的1.5倍。第五十頁(yè)，共七十八頁(yè)。（二）對(duì)外投資額的預(yù)測(cè)1、對(duì)外聯(lián)營(yíng)投資額的預(yù)測(cè)對(duì)外聯(lián)營(yíng)投資又稱對(duì)外直接投資額，是指企業(yè)直接把現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等投向其他企業(yè)或與其他企業(yè)共同投資興建新企業(yè)。這種情況下的對(duì)外長(zhǎng)期投資額的預(yù)測(cè)與對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資額的預(yù)測(cè)有密切聯(lián)系。其公式為：本企業(yè)投資額＝擬新建企業(yè)投資總額×本企業(yè)投資占總投資額的比重公式中擬新建企業(yè)投資總額的預(yù)測(cè)方法與對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資的預(yù)測(cè)方法相同，本企業(yè)投資與總投資的比重的確定有合同比例和目標(biāo)投資比例法。例如，A公司準(zhǔn)備與B公司合資興建一工廠，經(jīng)測(cè)算，該廠需總投資額為2000萬(wàn)元，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)該廠的控制權(quán)，A公司認(rèn)為其出資比例不能少于50％，則A公司在該投資項(xiàng)目中的最低出資額應(yīng)為：2000×50％＝1000（萬(wàn)元）。第五十一頁(yè)，共七十八頁(yè)。2、對(duì)外證券投資額的預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)價(jià)格的不斷變化使得證券投資額的預(yù)測(cè)教難。現(xiàn)根據(jù)證券投資的目的分為兩種情況加以說(shuō)明：（1）為控制一企業(yè)所需要的投資額的預(yù)測(cè)。為控制一個(gè)企業(yè)，必須擁有一個(gè)企業(yè)足夠的股權(quán)。從理論上講，股權(quán)比重達(dá)到50％以上才能構(gòu)成控制，但在實(shí)際工作中，由于股權(quán)比較分散，多數(shù)小股東不關(guān)心企業(yè)控制委托，因此，一般擁有20％的股權(quán)便取得實(shí)質(zhì)性控制權(quán)。因此，為控制一個(gè)企業(yè)所需投資額的計(jì)算如下：Y=M×P×h式中，Y－為控制一個(gè)企業(yè)所需投資額，M－被控制公司發(fā)行在外的總股數(shù)，P－在收購(gòu)時(shí)股票的平均價(jià)格，h－為實(shí)現(xiàn)控制目的所需最低股權(quán)比例第五十二頁(yè)，共七十八頁(yè)。（2）為獲取收益的目的而進(jìn)行證券投資額的預(yù)測(cè)。這種情況的投資額是最難估計(jì)的。因?yàn)榇朔N投資無(wú)法事先規(guī)劃，都是根據(jù)證券市場(chǎng)上的具體情況臨時(shí)作出的決策。然而，一些最基本的長(zhǎng)期證券投資額還是可以預(yù)計(jì)的，其公式為：

式中，Y－證券投資額，Wi－第i種證券的投資數(shù)量，Pi－第i種證券的價(jià)格。第五十三頁(yè)，共七十八頁(yè)。三、選擇決策選擇決策階段是通過(guò)對(duì)上一階段提出的各項(xiàng)方案進(jìn)行比較，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及決策者對(duì)未來(lái)形勢(shì)的期望和判斷對(duì)投資方案進(jìn)行選擇。在這一階段，投資者著重檢驗(yàn)各種方案的可行性，特別是各種假設(shè)的合理性和可靠性，避免一些表面效益很好，但其假設(shè)過(guò)于樂(lè)觀或脫離實(shí)際的項(xiàng)目。此外，在選擇投資項(xiàng)目時(shí)還應(yīng)注意兩點(diǎn)：一是，投資決策時(shí)，除權(quán)衡投資項(xiàng)目的自身收益和風(fēng)險(xiǎn)外，還要充分重視和體現(xiàn)公司的戰(zhàn)略選擇。選中的投資項(xiàng)目應(yīng)能體現(xiàn)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，反映公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要。否則，過(guò)分重視投資的短期收益，則可能導(dǎo)致公司失去長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的動(dòng)力。二是，一些投資決策指標(biāo)對(duì)選擇投資項(xiàng)目雖然重要，但決不是進(jìn)行投資決策的全部依據(jù)。由于選擇實(shí)質(zhì)上是對(duì)未來(lái)狀況的判斷；因此，它在很大程度上取決于決策者自身的經(jīng)驗(yàn)和判斷能力，有賴于決策者的“企業(yè)家素質(zhì)”。第五十四頁(yè)，共七十八頁(yè)。四、事中監(jiān)督事中監(jiān)督是指在投資項(xiàng)目興建過(guò)程中的監(jiān)督和檢查工作，以確保工程的正常進(jìn)展和費(fèi)用的合理費(fèi)用，避免工期的延誤的費(fèi)用的浪費(fèi)。項(xiàng)目興建過(guò)程中的財(cái)務(wù)監(jiān)督主要是對(duì)于工程費(fèi)用的控制，主管者要確定工程費(fèi)用的支出額和支出時(shí)間，并通過(guò)在會(huì)計(jì)賬目上及時(shí)反映工程費(fèi)用的發(fā)生來(lái)實(shí)現(xiàn)這種控制。對(duì)發(fā)生的費(fèi)用超支和工期延誤情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)查，找出原因，迅速予以解決。第五十五頁(yè)，共七十八頁(yè)。五、事后評(píng)估投資項(xiàng)目完工并投入運(yùn)行后并不意味著投資過(guò)程的完結(jié)。投資者還需要對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)行狀況和運(yùn)行效果進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，與預(yù)期的要求進(jìn)行比較，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。如果項(xiàng)目的運(yùn)行結(jié)果或費(fèi)用支出與預(yù)先的期望有較大的偏離，說(shuō)明在項(xiàng)目選擇上或在事中監(jiān)督上存在著問(wèn)題，要找出產(chǎn)生問(wèn)題的原因，以便在下一次投資決策時(shí)加以改進(jìn)。比如，如果發(fā)現(xiàn)因墊支營(yíng)運(yùn)資金投入不足而影響了投資效益的發(fā)揮，在下一次投資分析中就要對(duì)合理估計(jì)營(yíng)運(yùn)資金需求量予以更多注意；而如果因?qū)κ袌?chǎng)需求的錯(cuò)誤預(yù)測(cè)導(dǎo)致投資效益不佳，以后就要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)的研究等。（接下頁(yè)）第五十六頁(yè)，共七十八頁(yè)。在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行事后評(píng)價(jià)時(shí)存在著兩個(gè)困難。一是由于預(yù)測(cè)是對(duì)未來(lái)狀況的分析與判斷，而某些突破或意外事件的影響是無(wú)法排斥的。因此，存在一個(gè)如何區(qū)分因此水平不高造成的損失與確實(shí)是因某些難以預(yù)料的意外事件（如自然災(zāi)害，國(guó)際形勢(shì)的突然變化等）造成的預(yù)測(cè)失準(zhǔn)的問(wèn)題。過(guò)分苛求預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性會(huì)導(dǎo)致今后的預(yù)測(cè)和投資日趨保守，使公司失去活力；而對(duì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性缺乏必要的要求又容易導(dǎo)致企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。二是由于一個(gè)投資項(xiàng)目往往是由多個(gè)子項(xiàng)目或小項(xiàng)目組成的，而這些子項(xiàng)目是無(wú)法一一分開(kāi)進(jìn)行評(píng)價(jià)的，從而使人們難以對(duì)各子項(xiàng)目做出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，而只能對(duì)項(xiàng)目整體進(jìn)行評(píng)價(jià)。比如，某企業(yè)為提高服務(wù)水平，降低運(yùn)輸成本而進(jìn)行了一項(xiàng)投資，該投資分為三個(gè)子項(xiàng)目：（1）購(gòu)買五輛卡車；（2）修建兩處物資分送中心；（3）購(gòu)買一臺(tái)計(jì)算機(jī)用于加強(qiáng)物資調(diào)度和車輛運(yùn)行計(jì)劃的安排。一年后，公司希望對(duì)這一項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果，特別是計(jì)算機(jī)管理的效果進(jìn)行考察。但是，盡管有關(guān)人員可以檢查核實(shí)計(jì)算機(jī)的購(gòu)買、安裝、維修成本及人員培訓(xùn)費(fèi)用，但卻難以在整體投資效益中分離出計(jì)算機(jī)管理的貢獻(xiàn)部分，從而無(wú)法對(duì)計(jì)算機(jī)的運(yùn)用效果做出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。第五十七頁(yè)，共七十八頁(yè)。第三節(jié)投資決策中需要注意的幾個(gè)問(wèn)題一、對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資二、專業(yè)化發(fā)展與多角化經(jīng)營(yíng)三、資本經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)四、投資項(xiàng)目的審批五、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中價(jià)值創(chuàng)造的來(lái)源第五十八頁(yè)，共七十八頁(yè)。一、對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資是企業(yè)投資活動(dòng)兩種基本類型。對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)來(lái)講，對(duì)內(nèi)投資應(yīng)是企業(yè)投資的重點(diǎn)和基本方向，因?yàn)檫@是企業(yè)的特長(zhǎng)和發(fā)展的源泉所在。只有搞好了對(duì)內(nèi)投資，鞏固和擴(kuò)大了自身的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)，企業(yè)才能有旺盛的生命力。否則，企業(yè)發(fā)展就將成為無(wú)源之水，無(wú)本之木。在對(duì)外投資中，聯(lián)營(yíng)投資和以控股或介入被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為目的的投資應(yīng)占主要地位，這類投資實(shí)質(zhì)上是企業(yè)對(duì)內(nèi)投資活動(dòng)的延伸，是企業(yè)以兼并或收購(gòu)的形式擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)范圍的表現(xiàn)。但是，以獲取高額股利和股票增值收益為目的的股票投資和債券投資通常不能也不應(yīng)成為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)對(duì)外投資的主流和重點(diǎn)。這是因?yàn)椋瑢?duì)投資于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)，他們所看重的是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而不是證券投資活動(dòng)，關(guān)心證券投資活動(dòng)的投資者可以直接在證券市場(chǎng)上進(jìn)行證券投資，或投資于專門(mén)從事證券投資活動(dòng)的投資基金，而不需借一般的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)之手代勞。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型企業(yè)將過(guò)多的資金用于證券投資，通常表明這些企業(yè)缺乏有效的資金用途。在這種情況下，更可取的做法是將多余的資金以利潤(rùn)分配的形式退還給投資者，讓他們自己去尋找合適的投資團(tuán)體，而不是由企業(yè)去做大量的證券投資。第五十九頁(yè)，共七十八頁(yè)。二、專業(yè)化發(fā)展與多角化經(jīng)營(yíng)企業(yè)投資是以專業(yè)化發(fā)展為主，還是以多角化經(jīng)營(yíng)為主，是企業(yè)決策者必須考慮的問(wèn)題。一般來(lái)講，專業(yè)化發(fā)展有利于企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，有利于企業(yè)利用自身的規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也有利于企業(yè)成為本行業(yè)中的主導(dǎo)企業(yè)，還有利于企業(yè)集中精力發(fā)展，避免因人力、物力和財(cái)力分散造成的競(jìng)爭(zhēng)力不足。另外，專業(yè)化發(fā)展的企業(yè)在管理上也比較容易。但是，專業(yè)化發(fā)展也有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)單一，風(fēng)險(xiǎn)集中的缺點(diǎn)。一旦主營(yíng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，將造成整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。與專業(yè)化發(fā)展相比，多角化經(jīng)營(yíng)具有經(jīng)營(yíng)范圍廣泛，風(fēng)險(xiǎn)分散，經(jīng)營(yíng)效果穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)。但多角化經(jīng)營(yíng)的缺點(diǎn)同樣也很明顯，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，如果企業(yè)沒(méi)有足夠的實(shí)力，就難以在多個(gè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目上都達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，而且很可能是在哪一個(gè)方向上都達(dá)不到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，從而在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的地位（與任何一個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)化企業(yè)相比，多角化經(jīng)營(yíng)企業(yè)在該領(lǐng)域內(nèi)都很難與之相匹敵）。第二，因多角化經(jīng)營(yíng)造成企業(yè)精力分散，難以在某一領(lǐng)域內(nèi)形成突破性發(fā)展的問(wèn)題，由于企業(yè)對(duì)新進(jìn)入的領(lǐng)域缺乏了解和經(jīng)驗(yàn)（與該領(lǐng)域內(nèi)的老企業(yè)相比總是如此），容易發(fā)生種種難以預(yù)測(cè)的失誤，給企業(yè)造成損失。第三，需要大量精通不同行業(yè)管理的專門(mén)人才，同時(shí)也要求企業(yè)的最高管理人員有很強(qiáng)的管理多種行業(yè)的能力，給企業(yè)管理帶來(lái)較大的困難。綜合各方面的因素和大量企業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)行專業(yè)化發(fā)展為主，在專業(yè)化發(fā)展的基礎(chǔ)上適當(dāng)進(jìn)行多角化經(jīng)營(yíng)的投資戰(zhàn)略較為合適。這一方面可以集中企業(yè)有限的力量進(jìn)行發(fā)展，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，又可以在一定程度上分散投資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。目前，我國(guó)很多的企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模達(dá)不到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中也缺乏自己的特色，真正有自己的經(jīng)營(yíng)特色，有自己的拳頭產(chǎn)品，能夠有效地占領(lǐng)較大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的企業(yè)寥寥無(wú)幾。在這種情況下，企業(yè)如果仍盲目追求多角化經(jīng)營(yíng)，多方向，多行業(yè)投資，進(jìn)一步分散本來(lái)已經(jīng)很有限的實(shí)力，絕非明智之舉。因此，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)一定要認(rèn)真考慮專業(yè)化發(fā)展與多角化經(jīng)營(yíng)兩者間的關(guān)系。第六十頁(yè)，共七十八頁(yè)。三、資本經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資本是企業(yè)為購(gòu)置從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的資產(chǎn)的資金來(lái)源，是投資者對(duì)企業(yè)的投入，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。資產(chǎn)是企業(yè)用于從事市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以便為投資者帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源，包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等各種流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度看，企業(yè)需要首先獲得資本，再將資本轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，從事某種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，資本所有者運(yùn)用資本的目的是為了取得資本的增值，而資本必須進(jìn)入企業(yè)，轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，并與管理、人力資本等生產(chǎn)要素相結(jié)合，通過(guò)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，或提供某種服務(wù)后才可能增值。第六十一頁(yè)，共七十八頁(yè)。資本經(jīng)營(yíng)是資本所有者以在既定風(fēng)險(xiǎn)水平上實(shí)現(xiàn)投資期望收益最大化為目的，將資本投資于有關(guān)項(xiàng)目或企業(yè)的活動(dòng)。由于投資風(fēng)險(xiǎn)可分解為可分散的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資組合分散掉，得不到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。因此，資本經(jīng)營(yíng)主要以多元化經(jīng)營(yíng)、構(gòu)造滿足投資者目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)水平的充分分散投資風(fēng)險(xiǎn)，且期望收益最高的投資組合為特點(diǎn)。資本的所有者即企業(yè)的投資者（債權(quán)人和股東）擁有對(duì)資本的控制權(quán)和支配權(quán)，可以從事資本經(jīng)營(yíng)，是資本經(jīng)營(yíng)的主體，被稱為“資本家”。資本經(jīng)營(yíng)者需要具備對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的良好判斷能力；具備將具有不同風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系的原則對(duì)象組合在一起形成一個(gè)具有最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的投資組合的能力，以較少的資金調(diào)動(dòng)更多資金或資本的能力，同時(shí)，還需要具有選擇善于具有資產(chǎn)的個(gè)人，即選擇企業(yè)家的能力。但是，資本經(jīng)營(yíng)者并不直接從事資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，資本經(jīng)營(yíng)的多元化是通過(guò)對(duì)在不同專業(yè)化方向上經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)的投資實(shí)現(xiàn)的。例如，通過(guò)同時(shí)投資于波音公司、IBM公司、可口可樂(lè)公司的股票就可以有效地實(shí)現(xiàn)在飛機(jī)制造、電子行業(yè)和商品行業(yè)的多元化投資，而這種多元化投資實(shí)際上是通過(guò)同時(shí)選擇多個(gè)具有不同專業(yè)化資產(chǎn)具有能力的企業(yè)家分別在各自的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域從事資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而實(shí)現(xiàn)的，與對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)專業(yè)化的要求是完全一致的。第六十二頁(yè)，共七十八頁(yè)。與資本經(jīng)營(yíng)不同，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是以企業(yè)價(jià)值最大化為目的，對(duì)具體的資產(chǎn)進(jìn)行管理、配置和運(yùn)用的活動(dòng)（在很多情況下，往往稱之為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)）。因此，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是對(duì)各種生產(chǎn)要素的組合與配置，使其發(fā)揮出最大的功效，以盡可能低的投入創(chuàng)造出盡可能高的產(chǎn)出的過(guò)程。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所追求的是專業(yè)化和特色化，即集中在經(jīng)營(yíng)者所擅長(zhǎng)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域內(nèi)從事資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，創(chuàng)造出最大的生產(chǎn)利潤(rùn)。企業(yè)作為法人擁有對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)的控制權(quán)和使用權(quán)，可以進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主體，而專職從事資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人被稱為“企業(yè)家”，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)要求資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者必須具備包括對(duì)人力資本在內(nèi)的各項(xiàng)具體生產(chǎn)要素的組合與配置能力，對(duì)具體的產(chǎn)品市場(chǎng)與要素市場(chǎng)狀況和前景的了解和預(yù)測(cè)能力；優(yōu)先的管理能力；知道將哪些資產(chǎn)組合在一起能夠更充分地發(fā)揮財(cái)富創(chuàng)造效用的能力；……等等。而這些能力又是和具體的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向密切相關(guān)的。比如，經(jīng)營(yíng)汽車制造企業(yè)與經(jīng)營(yíng)飲食服務(wù)企業(yè)所要求的具體經(jīng)營(yíng)能力可能有很大的差別。任何個(gè)人或組織都難以具備同時(shí)在多個(gè)具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域內(nèi)出色地完成上述工作的能力，與此同時(shí)，在任何一個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向上都存在著多個(gè)精通此道的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，他們之間的競(jìng)爭(zhēng)是異常激烈的，有時(shí)甚至是殘酷的。因此，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者只有將精力和資金集中在自己善于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)方向上才有可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得成功，這就要求資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須主要以專業(yè)化為特點(diǎn)。波音、微軟、IBM……等等一系列世界成功企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)都充分地從正面證明了這一點(diǎn)。第六十三頁(yè)，共七十八頁(yè)。四、投資項(xiàng)目的審批投資決策者經(jīng)常面臨的一個(gè)問(wèn)題是，他們要審批下級(jí)單位報(bào)上來(lái)的各種投資方案。在審批過(guò)程中，他們要遇到各種各樣的問(wèn)題。比如，上報(bào)方案大都是經(jīng)過(guò)精心設(shè)計(jì)的，很有說(shuō)服力的文件，從中很難發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)文件中存在的問(wèn)題的批評(píng)和意見(jiàn)，要么已做了修改，要么壓而不理，使審批者無(wú)法得到做出正確判斷所需要的全部信息。又比如，為了使上報(bào)的項(xiàng)目更加合理，項(xiàng)目審批者常常要對(duì)上報(bào)項(xiàng)目所要達(dá)到的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)做出一定的規(guī)定。然而隨之而來(lái)的問(wèn)題是，項(xiàng)目上報(bào)者在上報(bào)項(xiàng)目之前早已對(duì)希望被批準(zhǔn)的項(xiàng)目做了精心設(shè)計(jì)，按照所要求的指標(biāo)對(duì)該項(xiàng)目的預(yù)期成果做了安排和假設(shè)，使審批者找不到否決的理由。這樣，事先規(guī)定的指標(biāo)不但不能成為篩選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，反而成為報(bào)批者設(shè)計(jì)項(xiàng)目數(shù)據(jù)的依據(jù)，等于告訴他們應(yīng)該怎樣設(shè)計(jì)項(xiàng)目才能使之獲得通過(guò)。再比如，為了提高管理效率，高層決策者常常為了下屬單位規(guī)定一定的投資額度作為其自主決策的權(quán)限范圍，即只要在規(guī)定的額度內(nèi)，下級(jí)單位負(fù)責(zé)人可以自己做出決策，不必上報(bào)高層決策者批準(zhǔn)。這種做法雖然有助于提高管理效率，但同時(shí)也為下級(jí)單位化整為零，私自上大型項(xiàng)目留下了可乘之機(jī)。下級(jí)單位可以通過(guò)將一個(gè)大項(xiàng)目分解為若干個(gè)自己審批權(quán)限內(nèi)的小項(xiàng)目逐一批準(zhǔn)，甚至最后完成整個(gè)項(xiàng)目。第六十四頁(yè)，共七十八頁(yè)。徹底解決上述項(xiàng)目審批中的問(wèn)題是非常困難的，甚至是無(wú)法做到的。但決策者仍然可以采取某些措施對(duì)上述問(wèn)題加以控制和約束，使之得到一定程度的緩解?？梢圆扇〉拇胧┯校?、人員監(jiān)察公司可以設(shè)立一個(gè)專門(mén)的部門(mén)或指派一些專門(mén)人員負(fù)責(zé)對(duì)各部門(mén)上報(bào)的投資方案進(jìn)行檢查核實(shí)；驗(yàn)證投資分析的一致性與合理性，檢查各項(xiàng)目假設(shè)的可靠性與合理性，并對(duì)一些項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)地考察。

2、引而不發(fā)為了避免下級(jí)單位投上級(jí)所好，鉆投資標(biāo)準(zhǔn)的空子，公司可以不明確提出批準(zhǔn)投資方案的具體標(biāo)準(zhǔn)，要求下級(jí)單位上報(bào)投資方案時(shí)列出投資收益狀況即可。公司在最后決策時(shí)再根據(jù)適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)做出評(píng)價(jià)。第六十五頁(yè)，共七十八頁(yè)。3、戰(zhàn)略引導(dǎo)公司要為下級(jí)各單位和部門(mén)指明公司的發(fā)展方向，對(duì)各部門(mén)的投資進(jìn)行必要的指導(dǎo)，同時(shí)要保證公司的戰(zhàn)略規(guī)劃與各部門(mén)的具體預(yù)算支出計(jì)劃相結(jié)合，如果基層單位對(duì)公司的總體發(fā)展戰(zhàn)略缺乏明確的了解，甚至妨礙和破壞公司的正常發(fā)展。另一方面，如果公司發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃不能正確考慮各部門(mén)的實(shí)際情況，則無(wú)法依據(jù)公司的實(shí)際能力選擇正確的發(fā)展方向，難以發(fā)揮公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第六十六頁(yè)，共七十八頁(yè)。4、權(quán)力下放。公司可以在一定條件下將一部分投資基層權(quán)下放給部門(mén)或地區(qū)經(jīng)理。由于公司，特別是大公司的高層領(lǐng)導(dǎo)無(wú)法對(duì)每一投資項(xiàng)目都進(jìn)行詳盡和嚴(yán)格的審批，某些投資決策權(quán)實(shí)際上已經(jīng)下放到下層管理人員手中。因此，公司領(lǐng)導(dǎo)要以在一定條件下正式將某些投資基層權(quán)下放給下層管理人員。這一方面可以使那些應(yīng)該由基層做出的投資基層更接近決策現(xiàn)場(chǎng)，提高決策的效率和決策質(zhì)量。另一方面也可以減少高層領(lǐng)導(dǎo)的工作負(fù)擔(dān)，使他們少考慮一些不應(yīng)該或不適宜由他們進(jìn)行決策的問(wèn)題，集中精力考慮公司的重大決策，提高公司重大決策的質(zhì)量。當(dāng)然，這種權(quán)力下放的做法有時(shí)會(huì)同集中管理和計(jì)劃協(xié)調(diào)的措施與要求相矛盾，這也是公司管理中最難解決的問(wèn)題之一。任何理論和經(jīng)驗(yàn)都不能給出一個(gè)放之所有企業(yè)而皆準(zhǔn)的答案，但每個(gè)公司又都確實(shí)存在著一個(gè)適合自身需要的恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)合方式。這種方式的發(fā)現(xiàn)只能靠各個(gè)企業(yè)在管理實(shí)踐中去探索。第六十七頁(yè)，共七十八頁(yè)。5、建立正確的獎(jiǎng)勵(lì)與報(bào)酬

機(jī)制中下層管理人員的行為是受公司領(lǐng)導(dǎo)的偏好和報(bào)酬獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制引導(dǎo)的。只有正確的引導(dǎo)，才能指望中下層管理人員采取正確的行動(dòng)。比如，在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，上層領(lǐng)導(dǎo)只重視產(chǎn)值指標(biāo)，并以產(chǎn)值的高低來(lái)評(píng)定下層管理人員的業(yè)績(jī)，當(dāng)然會(huì)導(dǎo)致下層人員去追求高產(chǎn)值，但不一定是提高效益的項(xiàng)目。因此，公司高層領(lǐng)導(dǎo)以什么樣的指標(biāo)和獎(jiǎng)勵(lì)報(bào)酬機(jī)制來(lái)引導(dǎo)下層管理人員，在一定程度上影響著決策的水平與質(zhì)量。第六十八頁(yè)，共七十八頁(yè)。五、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中價(jià)值創(chuàng)造的來(lái)源

財(cái)務(wù)管理者就是以增加公司的市場(chǎng)價(jià)值為目標(biāo)來(lái)經(jīng)營(yíng)公司的資源，一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，例如一項(xiàng)新投資、收購(gòu)另一家公司等，只有在其預(yù)期產(chǎn)生未來(lái)凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實(shí)施該項(xiàng)計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出（即凈現(xiàn)值為正）時(shí)，才會(huì)增加公司的價(jià)值，否則，凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)，就會(huì)損害公司價(jià)值。當(dāng)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正時(shí)，公司預(yù)期就會(huì)產(chǎn)生超額的現(xiàn)金收益，即投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于其要求的必要報(bào)酬率（或貼現(xiàn)率），顯然，超額的現(xiàn)金收益更能吸引來(lái)大批競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)，因而，現(xiàn)在凈現(xiàn)值為正的公司必須設(shè)置一些代價(jià)高昂的進(jìn)入壁壘來(lái)阻止競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入它們的市場(chǎng)，使得潛在的競(jìng)爭(zhēng)者失去信心。然而，在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，由于沒(méi)有必要的進(jìn)入壁壘，一旦有好的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，大量投資者會(huì)蜂擁而入，使可能存在的超額收益迅速消失，投資者是得不到超額收益（即投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零，投資者的投資收益率恰好等于貼現(xiàn)率）。因此，盡管我們可以通過(guò)有關(guān)投資決策分析方法計(jì)算出某些投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，是個(gè)有利可圖的項(xiàng)目。但是，由于未來(lái)存在著不確定性，項(xiàng)目分析出的凈現(xiàn)值可能是確實(shí)存在的，也可能源于預(yù)測(cè)誤差，還可能是人為制造的。因此，決策者必須對(duì)項(xiàng)目分析的結(jié)果進(jìn)行更加深入的思考，應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：第六十九頁(yè)，共七十八頁(yè)。1、注意市場(chǎng)價(jià)值在可能的情況下，要注意投資項(xiàng)目所使用的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，并與投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分析結(jié)果進(jìn)行比較。特別要考慮這樣兩個(gè)問(wèn)題：“如果該資產(chǎn)被公允估價(jià)，其價(jià)值是多少？”、“是否有別人可以比我們更有效地使用此項(xiàng)資產(chǎn)？”。在進(jìn)行諸如企業(yè)購(gòu)并等投資時(shí)，這兩個(gè)問(wèn)題顯得尤為重要。如果發(fā)現(xiàn)此項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值高于你利用這一資產(chǎn)所能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，說(shuō)明存在著能夠更有效率地利用此項(xiàng)資產(chǎn)的投資者。這是，最優(yōu)的選擇是及早退出競(jìng)爭(zhēng)，而不是一味抬高收購(gòu)價(jià)格，拼個(gè)魚(yú)死網(wǎng)破，最終吃虧的還是自己。第七十頁(yè)，共七十八頁(yè)。2、尋找自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)測(cè)超額收益取得超額收益（凈現(xiàn)值）的根本條件是自身具有特殊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以在某個(gè)投資領(lǐng)域內(nèi)形成一定的壟斷。因此，具有正的凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目比如與某種壟斷優(yōu)勢(shì)相聯(lián)結(jié)。壟斷優(yōu)勢(shì)將導(dǎo)致投資收益超過(guò)機(jī)會(huì)成本，超過(guò)的部分為超額收益，而凈現(xiàn)值就是超額收益的現(xiàn)值。超額收益的來(lái)源是多樣的，比如：產(chǎn)品的差異化、具有成本優(yōu)勢(shì)、發(fā)現(xiàn)