風險投資概述

碩士學位論文第二章風險投資機構組織形武設計打聯(lián)理論研究第二章風險投資機構組織形式設計相關理論研究2.1風險投資概述2.1.1風險投資及其特征“風險投資”通常有廣義和狹義兩種含義。廣義的風險投資是“一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新企業(yè)或中小企業(yè)提供股權資本的投資行為154]?！豹M義的風險投資是“對新創(chuàng)企業(yè)尤其是高科技企業(yè)以股權的形式提供資本，并通過資本經(jīng)營服務對所投資的企業(yè)進行培育和管理，在企業(yè)獲取收益后即退出投資以實現(xiàn)自身投資增值的一種投資方式娜1。”在本文中，我對風險投資作如下定義:“風險投資是由具備一定高新技術知識、精通管理的職業(yè)金融家以權益資本的形式投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大市場潛力的以高新科技為基礎的企業(yè)中，在企業(yè)發(fā)展后，迅速退出風險資本以最大限度實現(xiàn)風險資本增值的行為?！憋L險投資具有以下幾個基本特征:(1)風險投資主要集中在高新技術領域，同時風險投資的高風險與高收益并舉。由于風險投資主要是支持創(chuàng)新的技術產(chǎn)品，技術、經(jīng)濟及市場等方面的風險都比較大，同時一旦風險投資支持的項目獲得成功，那么其風險投資利潤率往往高于一般投資利潤的好幾倍乃至上百倍，正是因為這種巨額利潤的吸引，使得風險投資者敢于承擔高風險.仇(2)找風險投資是襲一種權益性貌投資。風險圾資本以股本斥金的形式投盒入風險企業(yè)給，趁有如下幾點劃好處體;負一是有助于籃投資者以更厚加合理的身樓扮參與裹紐盲企習七泊爾禾著理中去士;販二是能把投序資者和被投量資企業(yè)的風宏險和收益更蘿加緊密的結景合起來刪:鹿三是保證企師業(yè)特能夠得到長上期的、穩(wěn)定慕的資本，有敢利于企業(yè)長根期穩(wěn)定的發(fā)蛇展。毒(3)氧風臉投資不某權投入資金貪而且投入管下理。由于風凍臉摹本懸以巷權益資金的泛形式注入企饒業(yè)，故對企屠業(yè)進行風險釀投資的個人順或組織完全良享有該企業(yè)離股東享有的孔第二章風險磨投資機構組秒織形式設計封相關理論研炊究其一切權利。喉故風險投資瓦機構利用自替身優(yōu)勢，幫詢助企業(yè)制定船發(fā)展規(guī)劃，疫提供咨詢服枯務、參與日須常事務的管枝理等等兼.爺(4)盛風險投資是亡一種穩(wěn)定性釘強的投資。飾一個風險企名業(yè)從起步開噸始發(fā)展到其棄股票可以上洋市或被其他摟大公司收購尿通常需要糕3甩一野8乓年的時間，萄大部分風險跨企業(yè)在鈔初始階段的搖經(jīng)營中可能葡是一直虧損叢的，經(jīng)過這肚個階段后才僵開始迅速發(fā)攀展，并可能躺獲得很高的刑效益。所以桂風險資本一薪旦投入企業(yè)急，在短時間車內(nèi)很難獲得催效益，只能愧作為一種中匠長期的投資蘭。含(5)睜風險投資不島需要擔保。伸風險投資的嶺對象一般是渠剛剛起步或嗚還沒有起步面的高科技企挎業(yè)或高科技頌產(chǎn)品，沒有筋固定資本金粱作為貸款的沃抵押或擔保傾，風險投資岸者完全把投更資收益壓在版風險企業(yè)的涂成功上，從公這一點上就返要求風險投伶資者具有十押分敏銳的洞點察力。池繳垂風險投資的嫌功能尖風險投資自稿誕生之日起喚，通過加速盡科技成果向捉生產(chǎn)力的轉災化推動了高奸科技企虧業(yè)從小到大何、從弱到強您的快速發(fā)展夫，對世界高雜技術產(chǎn)業(yè)的尤發(fā)展起到了氏巨大的推動月作用，進而礎帶動了整個伸經(jīng)濟的發(fā)展陵。風險投資題的這種重要牲歷史作用己貴為越來越多柏的人們所認弦識，人們把椅風險投資稱趴為溜“猛經(jīng)濟增長的納發(fā)動機可”表。其主要有唯如下三大功能。垃(1)古“亭產(chǎn)業(yè)培育功牢能醬”材盡管科技型宗中小企業(yè)在詞提高科技創(chuàng)誰新水平、促壞進經(jīng)濟增長距、解決社會笨就業(yè)等雕諸多方面表簡現(xiàn)出不可替極代的作用，皮但中小企業(yè)竭與生俱來的五缺陷卻往往令使它難以獲衡得傳統(tǒng)意義看上的投資資軌金的支持。備中小企業(yè)特訓別是處于發(fā)楊展成長中的釣中小企業(yè)普過遍具有以下移特點圓:希一是企業(yè)固祥定資產(chǎn)不多辦，資信歷史暖短，既無充舅足的資產(chǎn)進皇行擔證保，又無良套好的資信紀咸錄可供投資郵人參考，因葬而很難獲得網(wǎng)外部投資者遮的信任添;姓二誰是企業(yè)在市債場、技術、貨管理、營銷從等活動上尚抖不完善，不虹成熟，自身戀的不確定性斬與外在環(huán)境荷的不穩(wěn)定性征交互作用，滔增加了投資棚可行性分析塊的難度引;銷三是資訊具破有頌封閉性，企嗎業(yè)受其發(fā)展腦的不確定性鈴影響難以形枕成穩(wěn)定的財舒務報告，也扯不愿向市場媽公布其有關癢技術、營銷改等方面的資使料，成長中劍的科技型中塑小企業(yè)表現(xiàn)所尤甚。謎所以，科技丸型中小企業(yè)劍的發(fā)展壯大處，往往面臨獎融資困難的握問題。而風刑險投資東第二章風險飽投資機構組每織形式設計獨相關理論研標究虜?shù)某霈F(xiàn)則為凱科技型中小炸企業(yè)提供了態(tài)量多面廣的怎資金支持，誘有效地緩解研了科技型中降小企業(yè)對資統(tǒng)金的渴求岡鋪。帆風險投資者褲追求的目標魂是獲取高額峽收益，收益朗能否獲得以藏及獲得多少托往往取草決于所投資慢企業(yè)的發(fā)展唉前景。因此墓，經(jīng)典的風釣險投資者選里擇投資企業(yè)齡的標準不是縱看企業(yè)的規(guī)嬸模大小、以殊往的經(jīng)營業(yè)栽績?nèi)绾我约芭欠裼休^強喘的償債能力含等方面，他陡們所關注的腥是所投企業(yè)葉的未來發(fā)展據(jù)前景，只有嬌企業(yè)的發(fā)展壩前景良好，叮才能給他們涉帶來高額的營回報，實現(xiàn)疼他們獲取高膊額收益的目蔬標。正是基千于風險投資衡者對未來收亡益的預期，資他們才會對妖具有較好發(fā)聚展前景的科價技型中小企王業(yè)提供資金春援助。澆1990鋪年《技EVCA棉年報》明確選將風險投資象機構定義為北具備下列條仁件的組織機鉛構和個人墓:抓“廳那醉些被證明能搜夠向處于創(chuàng)跌業(yè)階段的企議業(yè)或處于發(fā)喜展階段的中什小規(guī)模未上對市企業(yè)提呀供實質性股顏權或準股權饅融資管理活房動的機構和兩個人，這些廉處于發(fā)展階眠段的中小企懇業(yè)在產(chǎn)品、榮技術、經(jīng)營描理念和服務淚等方面有巨填大的發(fā)展?jié)撫灹敝?。向制約科技型亮中小企業(yè)發(fā)聽展的映“瑞瓶頸盼”普，除了資金構以外，一般宇還缺乏廣泛去的社狐會關系網(wǎng)絡志和豐富的管招理經(jīng)驗。因綢此，風險投敵資者注入資挨金，獲得相灣應的股權后袋，醬風險投資機溝構往往還要犧運用自己的董經(jīng)驗、知識梁、信息和人距際關系網(wǎng)絡箱，肩負著為灑風險企業(yè)輸質入管理技能離、知識經(jīng)驗巖、市場資訊或資源的責任堅，積極參與羅風險企業(yè)的靈生產(chǎn)經(jīng)營活慰動，為企業(yè)援提供一系列晉支持，參與醒協(xié)助企業(yè)的掙各項管理工齒作，為企業(yè)地提供增值服閃務。找(2)吼“您風險分散功閱能，已風險投資的胸風險分散首升先是通過風鏡險資金來源興的社會化實冤現(xiàn)的。風險西投資最漆初在美國產(chǎn)欠生時，主要蓮是一部分富宋裕家庭和個賺人對風險企婆業(yè)進行資助偷，資助對象效也主要局限厭于親戚朋友咳，因而表現(xiàn)污為一種雁“蜂天使投資躲”頁。少數(shù)社會特閑散資金因記為汁社會平均利框潤下降，投蓬資機會減少仔，也開始通告過股權投資架的方式，尋妄求對風險相敗對較高、收文益較大的高梅技術創(chuàng)新項騎目進行投資平。這客觀上典起到了分散丑風險的良好峰效果筑[岸，久8]擁。種雖然商業(yè)銀宅行間接融資互的資金來源得也是社會化虧的資本，但捷與風險投資閥所不同晴的是，銀行既所經(jīng)營的資渾產(chǎn)的最終所煩有權不80%砍以上屬于銀褲行客戶，它彈仍然面臨還翼本杏付息的巨大御壓力。所以血，銀行事實蒸上是投資風鍛險的唯一承僑擔者。而風哪險投資則一班般通過有限搜合伙的形式勇，建立風險學投資基金，色使風險投資贊機構、風險坑企業(yè)、社會墨碩士學位論特文第二章風罪險投資機構偵組織形式設限計相關理論碌研究頃投資者利益原共享，風險釣共擔，結成譽利益共同體抖，從而把風灣險企業(yè)面臨產(chǎn)的高風險社割會化。以美捏國為例，一待個典型的有伏限合伙人風奴險基金包括公兩個主體意:赤普通合伙人棒和有限合伙甚人。普通合匙伙人由風險挎投資管理公震司擔任，負掛責投資基金席的管理和運默營，一個普軍通合伙人可投以同時管理漆幾個基金。期有限合伙人勤是主要投資深者，不參與井基金的管理朱，其數(shù)量可遞能從幾個到秩100破個。普通合鼻伙人在基金喜投資份額中涂約占午1六%秀的比例，每幻年從基金總貌額中提取招2.5%子左右的管理哄費用。作為捐一種激勵機重制，禾普通合伙人育在基金份額狹中雖然只占嫁1%垮，卻可以分錄享基金總利糠潤的材20%~3臉0%奸，廁但前提是普享通合伙人必勤須在有限合時伙人收回偉50%使一艱100%朽的投資以后販才能參與利柳潤分配。有宜限合伙的企響業(yè)組織形式宅分散風險企墨業(yè)風險的核摔心是普通合杜伙人對投資稠承擔無限責瘡任，而有限最合伙人以投奧入資金承擔胡有限責任織[59克】。同時，碗有限合伙基鄉(xiāng)金還通過訂苦立契約，建材立了一整套月的監(jiān)督和約淋束機制分散耐和控制風險豐，如有限合媽伙人委員會未與咨詢委員新會的監(jiān)督制裂度、承諾制駱注入資金、批強制分配制電度、有限合趟伙人提前終業(yè)止合伙關系絹(捆即通常所說艘的捆“惕無過離婚恒”盯條款至)藝等。偷(洗圖覽2斯一抹1)投資主體犧(鹽有限合伙人肝)珊n嗣資謬“些風險投資機誤構毯(俗普通合伙人菊)附門剛‘導“風險企業(yè)淘汀曾J技習義\仰物毓聰鄂弩檬補閣金入丫械-翁一益袍資一一一一飼收藏投悄--蔽八沖獲翻圖鼻2朝一淋1:秋風險投資的滅風險社會化弟分擔機制丈(3)廁“蛋要素集成功妥能趴”般任何一種產(chǎn)緣業(yè)的發(fā)展，瘡都是資本、判勞動、信息搶、技術和管牢理等多種生谷產(chǎn)要素撇綜合作用的倆結果。高技駁術產(chǎn)業(yè)的特筒點在于，在野所有這些要委素中，它涉賓及范圍更廣飯，箱需要參與的詢要素更多，琴人力資本在疊該產(chǎn)業(yè)的發(fā)鹽展中起決定勿作用。風險認投資機構通直過投資于風盆險企業(yè)，并堪積極參與管捉理，能推進鑄科學家、企臺業(yè)家、資本段家有效合作藏，畏實現(xiàn)技術源板頭與市場需界求終端的對蠻接。風險投雷資的要素集私成功能表現(xiàn)意在如下幾個方面:勢碩士學位論受文第二章風沈險投資機構牌組織形式設跨計相關理論來研究熔第一，激勵也創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，間調(diào)動人力資終本積極性。堵隨著科學技季術的發(fā)展，蔑科技創(chuàng)雞新己成為社忍會進步與發(fā)校展的主要推獲動力量。人魂力資本在風票險投資中發(fā)限揮了極其重擇要的作用，堤而更重要的蒙是因為風險畝投資的激勵笨機制推動了會風險企業(yè)家船和風險投資真機構盡最大都努力去經(jīng)營叉企業(yè)，去促炭進科技成果播轉化，從而甚最大限度的胃實現(xiàn)人力資古本的價值。病在風險投資水過程中，風星險投資機構們對創(chuàng)業(yè)企業(yè)梯家和風險企稍業(yè)管理層的陣激勵手段通嫌常包括捎:情股權或認購沉權激勵、可供轉換優(yōu)先股玻激勵、分段場投資激勵。左第二，降低窯交易成本，歷促進資金和創(chuàng)技術的有機旱結合。風險泛資本市場是沾一種不嗽完全競爭市持場。在風險爆資本的需求筆方和風險資駕本的供給方恰之間存在高件度的信息不士對稱性圓。借風險企業(yè)家果較多地知道拴技術和風險皂企業(yè)的發(fā)展蕉前景的信息廊，而一般湊投資者則知慮之甚少。如勵果由一個個誼投資者分散退而直接地從它事投資，不績僅要面臨搜幣集和處理有應關風險企業(yè)居的信息問題收，而且還必奶須面臨如何糠簽訂投資契碼約以及監(jiān)督洲投資契約執(zhí)率行的問題。羨解決以上問襖題不僅需要緩付出巨額成助本，而且需害要專門的知匙識、技能和級經(jīng)驗，以至貍于對一般投部資者幾乎是隸不可能的。今而風險投資院機構則充分兼利用其信息盡收集的專業(yè)憂化、內(nèi)部化攻、規(guī)?；瘜嵶璎F(xiàn)信息收集藝的高效率，屆降低高技術泉實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化萍的交易成本妄。襯第三，風險規(guī)投資需要社晝會中介服務集機構的廣泛事參與。在風偉險投資的發(fā)紫展中，濾中介服務體宗系是不可或啦缺的有機組滅成部分。風罪險投資的要伐素包括風險損投資者、風太險投資機構芒、風險企業(yè)隊家。中介服麥務機構在其殘中的作用主置要是通過有迷關服務手段激和金融工具短的設計與運艘用，創(chuàng)造出裳相關的客體區(qū)要素，將某飽些主體要素鉗有機地溝通陶與連接，更謊好地服務于轉其他各要素陡主體。涉及界風險投資行廟業(yè)的中介機央構主要有在:是投資銀行、甘律師事務所大、會計師事貓務所、資產(chǎn)土評估機構、偷技術咨詢與郊交易機構、脆專業(yè)市場調(diào)攔查機構等。萌泄特風險投資的袋投入時機米按照西方風冒險投資理論班，一個企業(yè)老的成長通?？嬉?jīng)歷種子貓期、創(chuàng)業(yè)期潑、擴張撓期和成熟期玻四個階段。脈與企業(yè)生命樣周期相對應煤，風險投資紐可以在多個琴投資以不同擺的方式介入吐。一般來說扔，風險企業(yè)遷在研究開發(fā)緊階段面臨著哪很多技術、軋管理和市場閘風險，在這扒一階段，風匠險資本是不鎮(zhèn)會大舉介入執(zhí)的，一般以苦10%~級巧梁%嘩的投資組歇合比例投入霞。創(chuàng)業(yè)階段味是資金需求踩的旺盛期味;假也是風險投宏資的關鍵投單資階段果.買在坑碩士學位論房文第二章風臘險投資機構兄組織形式設墻計相關理論載研究憲這一時期，絕一些比較成車熟的技術距褲離市場尚有底一步之遙，脂實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化栽需要的資金勿往往獎10挺倍于研究開賞發(fā)階段的投束入，而風險繳企業(yè)往往缺裹乏資金，這憤時，風險投伶資售憑著戰(zhàn)略的嚇眼光和充分寫的調(diào)查研究杜，往往投入夢風險資本，摔將高新技術桶產(chǎn)業(yè)化，這舞一階段的風底險投資組合撕比例一般為挽巧迅%爺一助30%le總l}偏。季進入擴張階報段的風險企蓋業(yè)，已經(jīng)完若成產(chǎn)品的首怒次商業(yè)化，訊正在進入大雁生產(chǎn)階偏段。這時風例險企業(yè)產(chǎn)品悲的技術風險藥和市場風險貞都大為減少篩，通常在這站一階段，風邊險投資機構燈以機30%~3雜5%找的投資組合疤比例投入。昂成熟階段是竊風險投資收絞獲的季轟節(jié)，也是風飾險資本的退確出階段，這武時高額利潤預己經(jīng)開始失碧去，對風險屆投資者不再像具有足夠的授吸引力。我揮們通過下圖丑來表現(xiàn)風險派資本在不同醬階段的投入培情況。摩對應著風險話企業(yè)生命周文期的不同發(fā)竊展階段，風是險資本的投紛資戰(zhàn)略是不汗相同惰的，這樣可頌以使得風險掩投資機構在鋒最大程度上斬規(guī)避風險。鮮投資于風險蘿企業(yè)發(fā)展的厭越早階段，顫風險投資機喚構所能獲得喇的收益是越聲高的，相應湊的，風險投計資機構所要統(tǒng)承擔的風險棟也是越大的殃;串投資于風險桂企業(yè)發(fā)展的摧階段越靠后幻，風險投資錄機構所要雜承擔的風險浪相應的減少罪了，但其能刪獲得的收益環(huán)也大大的降私低了。清專利技術資違產(chǎn)嶼成熟階段趁(卡上市后胳)勝口代表風險撥資本在企業(yè)糖中所占的股癢份綱上圖中傷:.胳代表企業(yè)創(chuàng)獅業(yè)者在企業(yè)搭中所占的股讓份敢圖代表公眾勒投資者在企強業(yè)中所占的住股份亞圖脈2震一鑄2稼風險投資在絡不同階段的困投入比例示款意圖襪碩士學位論融文第二章風幅險投資機構洽組織形式設日計相關理論陵研究憤售斃風險投資投臂資的運作過絮程哪風險投資的畏目標是通過炕風險資本的盜增值而獲得趙高額回報，育一個完整的疏風險投字資運作過程姓主要包括四鳳個階段撤:單選擇、協(xié)議痛、輔導、退蹤出。資(1)答選擇階段猶:諒重要任務是決取得、篩選箭與評估投資泊項目，并且溪作出是否投強資的決策。晴如何獲得較妙多、較優(yōu)的嘴投資項目，證將是這一階雞段成功的關賊鍵因素，也竊是整個風險移投資活動中肌最為重要的椒一部分。拖(2)罰協(xié)議階段休:怨在作出投資擁協(xié)議后，與國風險企業(yè)以謙及其他投資乞者進行投資租方式、投資討條件等有關避權利和義務領的協(xié)商，最領后要形成具掉有法律效力耀的文件，并鵝以此作為以毀后輔導、管兵理和退出企左業(yè)的依據(jù)。線(3)趙輔導階段頁:量在風險企業(yè)紀的發(fā)展過程夫中，風險投揮資機構為企鼻業(yè)提供資金脈支持，利用杏本身的優(yōu)勢杠協(xié)助企業(yè)進反行財務策劃出、開拓市場菌、企業(yè)管理創(chuàng)等，目的是甚幫助風險企叼業(yè)實現(xiàn)資本語的增值及早妻日實現(xiàn)資金該回收。紙(4)框退出階段錯:鎮(zhèn)風險投資機儲構最終以公醉開上市、股并權轉讓、合無并、風險企疲業(yè)回購蹈(甩償付協(xié)議確)巖等形式退出煌風險企業(yè)，速并因此得到假高額的投資營報酬碌162]o象術興風險投資的駱投資原則冒在風險投資種的運行過程重中，為了最疾大程度的回簽避風險，風膠險投資過程武中往往玻要遵循一些旬基本的投資煉原則，主要役有探:院(1)蔑組合投資原足則。在進行級投資活動時便，風險投資渠機構往往將逼風險資金投輸向不同的風吊險企業(yè)，以美達到分散投劈資風險的目虹的。以組合耕投資的經(jīng)濟再效益最高來繳保證資金的蛇回收，在維紹持收支平衡怕的基礎上逐掙步發(fā)展。拍(2)辣聯(lián)合投資原拆則。對于需輸求資金大的初風險企業(yè)，征風險投資機煤構往往要聯(lián)設合起來共同姐投資，產(chǎn)愧以支持風險付企業(yè)的資金肢需求。備(3)森分類投資原鴨則。風險投爪資要把已經(jīng)熱投資的風險威企業(yè)分為成寶功、一般、怎失敗三類，詠對成功企業(yè)宴加大投資與慌管理力度，血促使其健康察發(fā)展，獲得席最大收益兼;牲對于一般的巴企業(yè)，則保系持其穩(wěn)定發(fā)神展壘;財對于失敗的以企業(yè)及時退公出，以把風航險投資各損失降到最暗小。風(4)采分階段投資良原則。由于砍風險企業(yè)主炮要集中于高管新技術產(chǎn)業(yè)免，而高新技表術產(chǎn)業(yè)化一消般需要經(jīng)歷答辣術創(chuàng)意柔券衛(wèi)于發(fā)研究良階段、技術探中試和生產(chǎn)記樣品階段、葬技窄碩士學位論切文第二章風協(xié)險投資機構掛組織形式設傭計相關理論析研究齡術發(fā)展完善貌和技術產(chǎn)品董批量生產(chǎn)階化段、技術成續(xù)熟和技術產(chǎn)道品大規(guī)模生捆產(chǎn)階段。所獨以風險企業(yè)陜也相應地呈傘現(xiàn)出階段性叼。風險投資單機構根據(jù)高邪技術產(chǎn)業(yè)化烘發(fā)展階段對籌資金需求的廈規(guī)律，并基森于控制風險烤的需要分階雜段向風險企幼業(yè)投入風險殃資本，而常噸規(guī)投資往往益是一次性的范并貫穿所投鋪資項目的各吼個階段。倦2.2之風險投資機扶構組織形式呈設計理論研蚊究居風險投資活博動中包括風印險投資者、聾風險投資機急構、風險企裕業(yè)三個主體呼，風險進投資機構是灶聯(lián)系三者的薯中樞和紐帶機，風險投資產(chǎn)機構組織形標式的設計是哀否合理將直悲接影響整個仗風險投資活扮動的成敗。瑞由于風險投貞資主體之間服信息不對稱杠的客觀存夜在，所以風始險投資機構五組織形式的者設計就要盡葛可能的避免噸由于信息不到對稱的客觀植存在而可能掃帶來的代理掛人對委托人脂利益的損害招【灑63].惕風險投資機非構組織形式委的設計中首等先要明確的聚是風險企業(yè)抬的產(chǎn)權關系領，誰擁擴有風險企業(yè)姿的產(chǎn)權誰就辛有擁有風險逮企業(yè)剩余價錢值的分配權坡，通過風險協(xié)企業(yè)產(chǎn)權的致界定可以十凡分有效的激尊勵或者壓抑算利益相關者鐮積極性的發(fā)狗揮樹;墓其次，風險宗投資機樸構的相關制霜度設計中還不要進一步明畫確風險投資古者、風險投欣資機構、風章險企業(yè)各方咬參與者的責盾、權、利以隔及風險企業(yè)萄的運行管理險原則。家具體的，風畫險投資者、霧風險投資機品構、風險企苦業(yè)的相互關昨系以及企業(yè)慎發(fā)展過醫(yī)程中各種要碗素是通過契陶約糕(附合同逃)什連接起來的夫，而且通過唐契約來規(guī)避夫風險。風險貫投資機構上慶述制度安排痕必須通過契笨約來實現(xiàn)。醋契約一詞，如俗稱合同、掙合約或協(xié)議踏(cont糟ract傘，校compa擴ct境，臣orcon乳venan急t)站。根據(jù)《法衛(wèi)國民法典春})刊第為1101陰條規(guī)定曲:船，個’遲契低約為一種合驢意，依此合乏意，一人或貝數(shù)人對于其艷他人或數(shù)人構負擔給付、犁作為或不作數(shù)為的債務。詞”企現(xiàn)代經(jīng)濟學博中的契約概除念，它比法益律上所使用噸的契約概念責的內(nèi)涵要鎮(zhèn)廣泛得多，核不僅包括具猾有法律效力蝕的契約，也倚包括一些默蓬認契約，實交際上將所有透的市場交易者(攔無論是長期商的還是短期憂的、顯性的鴉還是隱性的朗)拜都看作是一賊種契約關滑系，并將此難作為經(jīng)濟分器析的基本要族素匆164]面。風險投資董機構的契約腳是有史以來棋的企奔業(yè)契約中形暖式最多、投耍資方式最靈裂活、規(guī)定相傍對最細的契蓋約，其發(fā)展漆趨勢是越來季越明確、越血完善，讓我燙們從契約理潮論的發(fā)展來徹觀察風險投麻資機構契約更產(chǎn)生的背景另，獲第二章風險例投資機構組平織形式設計麻相關理論研逮究幣并以次為理搜論依據(jù)為設互計適合我國穩(wěn)國情的風險翼投資機構組送織形式提供天參考。挺跑渴古典契約理備論堡古典契約的此思想，可追絮溯到古希臘像，而現(xiàn)代契描約精神則是翠從羅馬法體簡系中沿兼襲而來的。戶在羅馬法體烈系中，契約鬼原則得到了纖全面的規(guī)定鞏，將契約概輩念規(guī)定為云:筐“甩契約是由雙蚊方意愿一致宰而產(chǎn)生相互販間法律關系唱的一種約定泊”絡。羅馬法的地契約自震由原則，成道為社會契約梅論的根源，彈由霍布斯、痰洛克、盧梭悼、孟德斯鴻潑等人創(chuàng)立的透社會契約論差，對古典的畝契約理論產(chǎn)衡生了重大影支響?；舨妓顾鶑娬{(diào)了以下憂兩點玻:崗第一，肢平等是社會霧契約的首要郊條件專;奧第二，契約查是人的自由桂意志的結果丹。洛克認為榜，在判人的理性范棒圍內(nèi)，人們駝有權按照他掃們認為合適鞠的方式，有咱權決定他們料的行動和自苦由處理他們以的財產(chǎn)，而吵不必得到其犯他任何人的趴許可或聽命雹于任何人的絮意志。洛克倦自由契約論桑的思想，成阿為古典契約未理論的指導醋思想，這一肌價值判斷也稿構成了古典判經(jīng)濟學的哲吸學基礎?；⒐诺涞钠跫s肥思想主要有鷹以下三個特疾點叉:秤第一，契約革是具有自由用意志的當事籌人句自主選擇的勉結果，他們寸所簽訂的契芝約不受任何懂外來力量的軟千涉月;佳第二，契約云是個汽別的、不連射續(xù)的假;塘第三，契約制的即時性。陜古典契約理喉論是與古典必經(jīng)濟學的形交成、階發(fā)展、成熟保相一致的，搭同古典經(jīng)濟農(nóng)學的缺陷一叢樣，有其局靠限性，不能碗期望它能對企現(xiàn)在經(jīng)濟、藏社會各方面匹的變化做出包應變。禾跪遠新古典契約佛理論量19勸世紀猾70買年代開始的秤邊際革命，辛使經(jīng)濟學理黃論走上了新塊的發(fā)展道路深。埃奇虎沃斯廢(Edge騰worth顧，豬F.Y.)柿的重新簽訂哈契約的交易什模型創(chuàng)立了赴契約曲線和獲無差異曲豈線，并天才眉地提出了契賄約不確定性渣的思想，這估成為后來阿參羅一德布魯耳模型城(行凡拍塵w堵一梨Debrc村umode薪l)湖的核心內(nèi)容畫。他假設交習易者在簽訂外了契約以后零，又可以抱找到更好的租機會重新簽尿訂契約，而煌且可以反復仍進行，直到史供求雙方對久現(xiàn)狀滿意不勤再繼續(xù)簽約碌為止。埃奇庫沃斯認為狐:改第一，每一剖個經(jīng)濟行為笛者只能為自查利所驅使，咸他的行動與猛他所影響的史其他人的同備意與否無關卸，如果不同寬意可稱之為惕戰(zhàn)爭，如果落同意可稱為喜契約短;削第二，慚當某些締約藥著沒有經(jīng)過幣別人的同意腳而重新簽約杯時，在履墳約期內(nèi)，經(jīng)鎮(zhèn)濟竟爭實際濁上是在契約由范圍內(nèi)進行含的朋;草第三，競爭姐的領域，是根由所有脂碩士學位論景文第二章風花險投資機構幫組織形式設乎計相關理論冶研究崖愿意并且能田夠對擬議中慘的條款重新許簽約的個人為所組成咬;皮第四，任何膛一個個人可予以鼓同無數(shù)單位概或個人中的粥任何一個簽搬訂或重新制攏定契約，而惜用不著得到費任何第三者潔的同意亞;祥第五，如果栗任何一個咽X善與數(shù)目無限僻的籠Y槐進行交易，播那么，他一遞定能夠明給每一個棉Y變提供一個無怪限小的份額鮮X必，契約是無藝限可分的座;幅第六，一次朵清算就姿是一個契約慌，未經(jīng)所有斷當事人同意奮不能改變溉;逗第七，一個笛最終的清算攔，不能在競電爭領域中通販過重新簽約拜而改變挑;始第八，在最暢終清算的數(shù)加目不確定時繡，契約不是越不賓確定的。埃鼻奇沃斯所描牌述的清算，送實際上是契峽約當事人的極一個帕累托袖均衡點，而撓且最終的清肥算是一個不唐能改變的方叛案，這種均布衡是穩(wěn)定的辛。埃奇沃斯蓮指出，清算罩是由無數(shù)個島點的軌跡組杠成的契約曲垃線。埃奇沃貸斯認識到了目契約的不確茶定性。他指誠出，如果現(xiàn)巷存的契約，滾除了因現(xiàn)存扔各方的同意畜面臨重新簽生約而改變或倘者因競爭領慚域中的契約登而改變以外漸，均衡就可洲以實現(xiàn)，如農(nóng)果交點不在侄契約曲線上箏，那么，所勉有各方都趨港向于契約曲尿線，對大家任都有利。鑼阿羅和德布紡魯在?？怂瓜?、薩繆爾森示創(chuàng)立的一般私均衡交易模鼻型的基礎上殖，進一估步發(fā)展了一扛般均衡理論遮，他們利用狀當時的兩個容最先進的數(shù)醫(yī)學工具凸性征和不動點定榴理代替了邊查際分析工具窗，解釋了帕蟲累托效率的乏分配與競爭歡均衡之間的仙相關性關慈系，研究了燥能在某一時鍵點通過商品纏交換所能得替到的那些配呆置。在阿羅貴一德布魯一挺般均衡模型傲中，每個經(jīng)袖濟行為只需葵要考慮他自宏己的目標和萍價格就足夠宣了。每一個閥經(jīng)濟行為者忙完全有能力英預測時間終建了之前的所嬌有未來價格躬，正是在這頃種意義上，赴阿羅一德布恢魯模型依賴敢于理性預期批。柿阿羅一德布尸魯模型考慮虛了資源可獲拳得性的不確浴定性和生產(chǎn)況可能性的不厲確定惠性，也研究偉了信息不對香稱性和不完推全性問題。紡但在阿羅一顧德布魯模型側中，在不確余定性的環(huán)境貸下，要獲得委最優(yōu)化結果襖，就要求存愉在一組完全鞠的自然或有抵商品，并假勉定代理人擁彩有信息的不種同不會影響獲個人行動的淹結果，這使傅得現(xiàn)實中的附市場與標準缸的阿羅德布伴模型中所要飼求的市場相岔差甚遠。凍新古典契約鞭理論主要有煎以下幾點助:圈第一，契約剩的抽象性。殃契約是實現(xiàn)芽交易均盲衡的手段，過是交易當事扇人反復摸索協(xié)、調(diào)整的結抖果。第二，宏契約的完全者性。新古典仆契約理論中膚，契約對當諒事人的影響掠只限于在締纖約雙方之間川發(fā)生，對第準三者不存在寧外在性槽;快每一契約當戒事人對其選未擇的條款和摧契約結果具磚有完全信息堤，且存在足多夠熊多的交易者獸，不存在有秤些人壟斷簽籃訂契約的情萌況余;尋契約簽訂和月執(zhí)行的成本好為零。掠碩士學位論田文第二章風贊險投資機構色組織形式設叢計相關理論姨研究累第三，契約打的不確定性信。如何將不仗確定性契約用轉換成確定帶性契約，就歸成了新古典范契約理論的聽重要內(nèi)容。化在新古典契宏約中，這種燈轉換可分為匯事前的和事頓后的兩類。號事前的不確井定性風險可污以通過不同供類型的保險螺來轉換，事椒后的可通過曾第三者的事概后契約調(diào)整削來實現(xiàn)。宏新古典契約孕關系是一種淋長期的契約厘關系，當事廢人關心契約家關系的持續(xù)累，并且召初步地認識筆到契約的不渣完全性和事董后調(diào)整的必培要，雙方發(fā)如生糾紛，當碎事人首先謀放求內(nèi)部解決電，如果解決代不了再付諸故法律。它強秒調(diào)一種包括升第三方在內(nèi)薦的規(guī)定結構她。恩總之，新古勸典長期契約雄具有兩個共鑄同特征禮:煮一是契約籌遼劃時留有余注地帖;旗二是無論毅是留有余地喚還是嚴格規(guī)蘭定，契約籌艱劃者所使用腫的技術和程索序本身可變鈴范圍很大，坦導致契約具策有一定程度品的靈活性。信盼昌現(xiàn)代契約理仔論金現(xiàn)代契約理脂論是近爛20同年來發(fā)展起蠟來的主流經(jīng)逼濟學最前沿談的研究領域貢，現(xiàn)代奔契約經(jīng)濟學腦的研究是從火一整套概念貝、范疇和分彩析方法開始駁的。現(xiàn)代契森約理論首先艦區(qū)分了完全泥契約和不完雙全契約的概并念。玻不完全契約轟存在的原因煮，一是由于脫有限理性。犬西蒙認為，把如果假定我爭們所選腹擇的對象不耽是一個有限忍集合，并設綠想會產(chǎn)生各畝種方案，也器可以假設不類知道結果的器概率分布，濁而只將這些部情況的估計鍵程序引入分頂析，或者尋閃找那些不確塑定性的策略碧，柜也就是說，屋人的理性是扒有限的，對眼外在環(huán)境的北不確定性是銷無法完全預芹期的，不可系能把所有可診能發(fā)生的未麻來事件都寫掉入契約條款每中，更不可胸能制定好處灰理未來事件潤的所有具體寸條款。二是嶄由于交易成換本的存在。尸在長期契約翠關系中，交興易成本包括呈以下幾項鹿:嚇第一，各方嚇預期在保持吊關系的有效才期內(nèi)，可能叉發(fā)生的各種汁不測事件所撲要付出的費澇用殼;籍第二，做出媽決定、達成仔有關協(xié)議、提處理各類不衣測事件所要槐付出的顧費用隔;艙第三，用清逃楚明晰的語燒言簽訂各種愉契約條款，講使其能夠得傻到明確的貫冷徹執(zhí)圾行所需要的押費用炸;遮第四，貫徹忍實施契約條勁款所要付出任的法定費用蛇。由于存在餓著交意易成本，人暈們簽訂的契爐約在一些重蠟要方面肯定柔是不完全的石。締約各方逼愿意遺漏許摩多意外事件床，認為等一印等、看一看資，要比把許蔑多不大可能占發(fā)生的事件趨考慮進去要爬好得多蝕;標另外，各方焦不考慮其他篩一些他們純腔粹不指望發(fā)初生的不測事聰件，各方寧宏可盟不簽訂長期怒契約，而只叮簽訂有一定不期限的契約怨，以準備在除契約期滿時局，對這些契挨碩士學位論毒文第二章風暗險投資機構鋸組織形式設耗計相關理論溉研究崖約進行重新駕談判?？傊\，契約的不縮完全性有兩辱個主要原因咳:昂一是不確定狹性意味著及存在大量可忠能的偶然因輸素，且要預淋先了解和明果確針對這些保所有可能的巡反應，其費梅用是相當高角的諒;追二是履約的笛度量費用也議是很高的。紅關于契約執(zhí)壞行的機制問策題，是現(xiàn)代哲契約理論研解究的重要領委域。所謂自私動實施持契約是指契犁約當事人依炸靠日常習慣沫、合作誠意扯和信譽來執(zhí)北行契約，這且并不排斥法諒院在履行契兄約中的強制都作用。盡管歇在執(zhí)行契約扭中有可能不臥通過法院強滴制執(zhí)行，但想法律的威懾孫作用還是重擾要的。人們灶經(jīng)常避免通伍過法律手段火來處理契約甩糾紛，是為帳了節(jié)省交易矮成本。因為血付諸法院解馳決契約糾紛所，一方面，緞契約本身可脫能是不完全判的，可能遺權漏了某些條狼款卻;剝另一方面，再法院在判決弓中，可能遇原到法官本人繁的有限秒理性和知識堤局限性問題布，也有可能裳出現(xiàn)因各種喬原因而偏祖址一方的情況櫻。因此，付支諸法院解決忙可能是一場甩很大的冒險脂。棗在契約自動己實施的過程暈中，聲譽起憂了很大的作廊用。其原因規(guī)在于，簽約價雙方，櫻不僅要考慮汗當前，還要焰考慮未來敗;防不僅要考慮滑締約方的利嚴益，還要考虎慮未來可能顏對自己產(chǎn)生牛影響的交易蓄對手的態(tài)度福。在一個重渠復的博弈中戒，一個人的悼行動是可以靠影響他人未殖來選擇的，言別人可以從認他的行動中本判斷他履約形的能力，了插解他的信譽展情況，并由白此決定與他蒜的合作關系衡。比如，一尼個企業(yè)履約寇的情況被該昌行業(yè)中的其溜他企業(yè)或代應理人時刻觀愁察著，當知浮道他的不履剃約行為時，領很多企業(yè)就藍遠離這個企叉業(yè)了。這個鞏過程被稱作庸是契約履約垃的可觀察性緣或可證實性寇。這種契約帶之所以自我抬實施，其原軍因被認為是毀市場力量在判起作用。粘綜上所述，語從古典契約拋理論，新古類典契約理論誘到現(xiàn)代契約異理論總結并糠提出了咬以下問題觸;應第一，契約令是締約雙方默交易的平衡肥點禾;號第二，所有暖契約具有不飽確定性姥;麻第三，制定抗和履行契約棟都存在交易抽成本打;隱第四，委托贊人與代理人吩之間存在信批息不碰對稱厲;賽第五，對代襪理人的約束憲與激勵。塑零煩現(xiàn)代企業(yè)理需論請所謂物“犬現(xiàn)代企業(yè)理催論茂”模，是指從契蹈約分析出發(fā)食來研究企業(yè)英組織形式及擴各種生弱產(chǎn)要素之間喘相互關系的朽企業(yè)理論。屬現(xiàn)代企業(yè)理唐論認為，企非業(yè)的本質是磚契約，而且灌是不完全的古契約?，F(xiàn)代芹企業(yè)理論的臣發(fā)展同契約桿理論發(fā)展是尚分不開的，嫩二者相輔相企成共同促進攻了風險投資喝機構組織形榮式設計相關微理論的研究收1筐詞。驕第二章風險喬投資機構組防織形式設計寫相關理論研粗究芬第一，產(chǎn)權邀理論。嬸產(chǎn)權理論是暑構成新制度醉經(jīng)濟學的一牛個重要分支睡，是關于產(chǎn)拳權的功能、枝起源、你類型、屬性煤及與經(jīng)濟效塔率的理論。癥1972補年，阿爾欽磨(那月免chian等)番和德姆塞茨灘(Dems采etz)則提出了團隊蒼生產(chǎn)理論，紹從所有權角擋度解釋企業(yè)袋內(nèi)部結構的名激勵問題。胞在阿爾欽和累德姆塞茨看鉗來，企業(yè)的指實質是一種然“捕團隊生產(chǎn)著”政方式，即一縣種產(chǎn)品是由船n)2科個社成員協(xié)同生駕產(chǎn)、共同努步力的結果，言由于每個團飲隊成員的個斥人貢獻不可呼能精確地進六行分解和觀點測，因而會譯導致偷懶何(shir駝king)覽和搭便車墊(free許一夫ridin炮g)剖問題的產(chǎn)生扒，內(nèi)進而專門監(jiān)尿督團隊其他喝成員的工作稍就十分必要掛。為了使監(jiān)歡督者有監(jiān)督傾的積極性和供使監(jiān)督有效懼率，監(jiān)督者挖必須既是企里業(yè)所有者，在占有剩余權威益，又是企劃業(yè)管理者，淡擁有指揮其妥他成員的權蹈力。古典企臭業(yè)也就應運陶而生，監(jiān)督畝者也就是古根典意義的企業(yè)家。線在此之后，山格羅斯曼揉(Gros畝man)際和哈特以及權哈特和莫爾聾(Mor敞。僑)隸發(fā)展了間一個最優(yōu)所蠅有權結構的劍模型，形成燥經(jīng)濟學家公狗認的關于企昌業(yè)產(chǎn)權分析腸的基本框角架號:凈產(chǎn)權等同于旗財產(chǎn)所有權渡，是指對給懷定財產(chǎn)的占纖有權、使用邀權、收益權畏和轉讓異權，可分為雞特定收益權她、特定控制紋權、剩余收癥益權和剩余騎控制權農(nóng);幕企業(yè)所有權御由釣企業(yè)剩余索嬸取權和剩余嚼控制權定義展，或山剩余民控制權定義粉更為明確。闊從動態(tài)角度甲看，企業(yè)所爸有權是一種昂狀態(tài)依存所仙有權，即在嘴什么狀態(tài)下匙誰擁有剩余榮索取權和剩值余控制權享:城效率最大化哥的企業(yè)產(chǎn)權棟安排是剩余示索取權與剩個余控制權相團對應昏;味企業(yè)稻是不同財產(chǎn)掌所有者的契郵約的組合，真財產(chǎn)所有權話是交易的前咬提，企業(yè)所勤有權是交易墊的方式和結辯果鏈;危企業(yè)契約是凍不完全的，繼由契約所界暑定的收益權央和控制權不喬可能窮掛盡所有的責蔑任和義務，鐮由剩余控制孟權定義的企材業(yè)所有權對命激勵問題進鍬而對企業(yè)效攝率具有決定達意義。我們張認為產(chǎn)權安牲排對企業(yè)家侍激勵約束具惰有重要作用葡，但同時自吧由竟爭是這股種作用發(fā)揮缺的前提。餅第二，委托答一代理理論復。卵委托一代理旗關系無論從義本質上看還嘉是從形式上壽看，都是一棚種契約關系畫，代理俱經(jīng)濟學可以巨說是一種契棗約關系學。抓詹森和麥克帥林將代理關炊系定義為一配種契約關悟系，在這種忌契約下，一跪個人或更多漁的人涼(父即委托人熊)艙聘用另一個劈人戒(馳即代理人測)驟代表他們來繼履行某些服五務，包括把完若干決策權燈托付給代理杏人。不確定叉性、信息不尺對稱、交易波費用是產(chǎn)生拆代理成本的爭基本原因。劃從委托一代穴理角度研究耍契約關系，嶼碩士學位論丟文第二章風嬸險投資機構佩組織形式設編計相關理論站研究齡又可從實證冶和規(guī)范兩種交角度來研究炊。從規(guī)范的擔方面看，主跡要是在不確免定性和不完暢全監(jiān)督的條鉛件下，如何蘋構造委托人長與代理人之襲間的契約關臨系，包括補鄙償性激勵，些從而為代理恨人提供適當文的激勵，促奴使其選擇使炎委托人福利片最大化的行榴動。從委托盞一代理的角絨度看，契約催關系是企業(yè)巨的本質，企變業(yè)完全是一蝕種法律假設素，是一組個役人契約關系陣的一個連結局161.森傳統(tǒng)的委托蔑一代理理論鬼假設委托人腫不能觀測到年代理人的努得力，但產(chǎn)出瞧信號可屢被觀測。產(chǎn)務出信號以一河定的概率取耀決于代理人式的努力程度短.混最優(yōu)的合同出是把代理晚人的報酬同住產(chǎn)出指標掛墊鉤以激勵代晃理人努力工師作。這意味斗著，該理論移認為風險企窮業(yè)家的行動例與努力雖不算可觀測，但大公司的一些晚信號如公司跑的表現(xiàn)即運筆營狀況與這怪些行動和努薪力緊密相關標。風險企業(yè)特家越是火“紹支付角”捎努力，公司陸表現(xiàn)好的可斜能性增污加，從而就證產(chǎn)生禮“趕支付一表現(xiàn)村的敏感性減”紗。投資者對虧現(xiàn)金流的分臭配依據(jù)公司共的表冷現(xiàn)進行，并才且希望通過寇給風險企業(yè)虛家一部分公孤司權益達到律支付一表現(xiàn)旬敏感性最大街化。風險企泳業(yè)家獲得報燥酬的附帶條順件足與自身域努力相關的味可證實的公讓司表現(xiàn)的信束號，這種信從號可以從公餐司財務指標鴿上直接反映誦出來，也可敘以通過其它王非財務的指腔標反映出來啞。激勵越大夠，支付一表央現(xiàn)敏感系數(shù)何越大。逢一些研究認煤為，對風險達中性的委托素人與代理人稠來講，如果廢沒有財富限傭制，最練優(yōu)的經(jīng)濟合音同是使投資督者有一個固嗓定的回報，拋而管理者享扛有剩余利潤江的索取權。擾這一理論強死調(diào)給風險企酷業(yè)家提供金完錢激勵或有饑關現(xiàn)金流權追利的重要性斯，所有權只沒與現(xiàn)金流權闖有關。掏第三，交易芽成本理論。蒼根據(jù)哈特的副觀點，交易該成本的來源慕在于飄:困第一，在復匠雜的、無法隔預測的世界昂中，人們很晃難預測未來冠事件，無法雄根據(jù)未來情扭況做出計劃矮，往往是計清劃不如變化膜;免第二，即使突能夠對單個歡事件做出計球劃，締約各愛方也很難對喉這些計劃達聾成一致協(xié)議扭，歸因為他們很秤難找到一種板共同的背景稀來理解、描最述各種情況伍和行為，過癢去的經(jīng)驗往巡往不起作用束;貪第三，即使綿簽約各方能宋對未來計劃錦達成一致協(xié)涌議，也很難記將其寫清療楚，比如，解在出現(xiàn)糾紛著時，法院不殊能明確這些競契約條款的決意思，而無蛛法執(zhí)行。鈔哈特還認為炭，一個不完糠全契約將隨朝著時間的推攏移而不斷修婆正并需要重紋新協(xié)屠商。重新協(xié)搶商的過程會衡產(chǎn)生許多成烈本，有些可旅能是事前成小本，有些可曉能是事后成頑本。第一，攪各方可能會朗對修正契約抹條款爭論不解休，它既耗催費時間，又拿浪費資源，贏第二章風險贈投資機構組慨織形式設計財相關理論研靜究絮所以是無效胡率的彼;鼓第二，不僅特事后的討價水還價過程是拼有成本的，工而且，由于香各方烘具有不對稱跨信息，他們尺有可能達不息成協(xié)議較;息第三，由于勇契約的不完秋全性，締約公各驚方可能都不啟愿意做出專負用性投資，帶這一種投資衛(wèi)的最佳效率油與事實上的企投資不足之銀間的效率損刑失，是一種木重要的成本凍。峽威廉姆森也覆對交易成本于理論與不完鎖全契約的關思系作了系統(tǒng)秋的研究。威炎廉姆森璃認為，現(xiàn)實款中的人都是監(jiān)契約人，他粗們無不處于少交易之中，燕并用各種或朱明或暗的契脈約來規(guī)定限歲制他們的交甘易。他認為梢，交易費用柜經(jīng)濟學采納飼兩個重要的恭行為假定。網(wǎng)第一，是認羨識上的假定幣，假定人的薄動因正如西盞蒙所說的是誼“賄愿望合理，瓦但只能有尸限地做到姻”拴，即有限理獸性。有限理伯性并不意味闊著非理性。茄該假定表明汽，由于人們秘的有限理性殿，締約者要群想簽訂一個軌包括對付未喚來隨機事件射的詳盡的契慣約條款是不寶可能的。第滾二個行為假斃定是，人的宮動因自然是帳機會主義。程這是人們?yōu)槠D實現(xiàn)目標而剩尋求自然利像益的深層條委件。因此，紅缺乏可靠約慰定支持的負蹤責行為的許檔諾并不是不輛要負責的理授由。這表明干，由于機會浸主義的存在蔬，僅僅相信匹締約者的口還頭承諾是天殘真的，現(xiàn)實元中的契約人松時時刻刻會境損人利已。朽威廉姆森認峰為，所有復夕雜的契約都殘是不完全的左;桃作為對付契往約不完全手云段的宏可操作的、睡連續(xù)性的決慘策模式是可睡觀察到的吼;李得不到可靠泉履約支持的偶“隨許諾步”鐮使謹當事人面臨咬不履約的危浮險套;怨采用一種市紀場化和非市課場協(xié)商的保右證條款有助恢于交易的進行。捏另一位交易東費用經(jīng)濟學蘆派的代表人啞物克萊因研跡究了后契約聚機會主義行坑為居(post某一紙contr響actua趕loppo數(shù)rtuni時sti曉。囑behav牲ior)獨。他認為，曾可占用的專聞用性準租炸(appr等opria咽blesp左ecial負izedq明uasi飽一賤rents父)什是使用市場櫻機制的一種策特殊成本。懼要想解獵決這個問題宰，具體的解孤決辦法主要拜有兩種悶:盤一是由政府且或其他外部疊機構通過法輛律曾實施明確的慢履約保證茅;舍二是由市場堅機制來履約什.準第四，控制裁權理論。僻與傳統(tǒng)的委泡托代理理論舌不同，控制以權理論或控馳制理論建立序在不完全合巨同基礎嬸上。該理論軟認為，代理址人的行動實掀際上是可觀混測的，但是姓，不可證實虹，即項目可登帶