安克創(chuàng)新 -聚焦研發(fā)降本提效看好23年利潤彈性

aimer(PleaseseeAPPENDIX1(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)安克創(chuàng)新4月19日公布2022年報(bào)，2022年收入142.51億元，同比增長13.33%；歸母凈利潤11.43億元，同比增長16.43%，扣非歸母凈利潤7.81億元，同比增長10.39%。攤薄EPS為2.81元。2022利潤分配預(yù)案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12元(含稅)。公司擬轉(zhuǎn)讓全資子公司海翼電商60.4%的股權(quán)，合計(jì)轉(zhuǎn)讓對價(jià)為人民幣1.56萬元，本次交易完成后，公司將剝離代運(yùn)營業(yè)務(wù)，海翼電商將不再納入公司合并報(bào)表范圍。2022年收入增長13.33%，4Q收入增長13.6%。2022年收入142.51億元，同比增長13.33%，其中4Q2022收入47億元，同比增長13.6%。2022年毛利率38.7%，同比增長3.0pct，其中充電/智能創(chuàng)長4.2/1.5/2.9pct；4Q2022毛利率38.4%，同比增長3.5pct。(A)分區(qū)域：2022年北美/歐洲/日本/中東/中國大陸收入各占比50.9%/19.9%/12.6%/5.4%/3.7%。(B)分產(chǎn)品：充電類/智能創(chuàng)新/無線音頻各占比48.25%/30.82%/19.80%，同比增速各23.84%/7.02%/-1.06%。(C)分銷售渠道：線上/線下渠道各占比66%/34%。研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)提升。2022年期間費(fèi)用率31.93%，其中銷售/管理變動(dòng)+1.18/+0.28/+1.39/+0.11pct。銷售費(fèi)用拆分來看：2022年銷售平臺(tái)費(fèi)增加12.82%，占收入比7.76%，同比減少0.04pct；市場推廣費(fèi)0.67億元，較2021年增長0.22億元。2020-22年研發(fā)費(fèi)用率各6.07%、6.19%和7.58%，截至2022年底研發(fā)人員1820人占比50%，研發(fā)投入逐年提高。歸母凈利潤增長16.4%，營業(yè)利潤增長16.7%。2022年歸母凈利11.4億元，同比增長16.4%；營業(yè)利潤12.74億元，同比增長16.7%；扣非凈利潤7.8億元，同比增長10.39%。4Q歸母凈利潤同比下降6.95%。2022年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失近1.16億元、少數(shù)股東損益4186萬元。26Apr2023聚焦研發(fā)降本提效，看好23年利潤彈性ncytoUnderpinEarnings觀點(diǎn)聚焦InvestmentFocus維持優(yōu)于大市MaintainOUTPERFORM級價(jià)lume優(yōu)于大市OUTPERFORMRmb61.70Rmb.11級價(jià)lume發(fā)行股票數(shù)目最高最低值發(fā)行股票數(shù)目最高最低值注：現(xiàn)價(jià)Rmb61.70為2023年4月25日收盤價(jià)45%Rmb82.38-Rmb50.80PriceReturnMSCIChinaApr-22Aug-22Dec-221mth1mth13.5%3mth-2.7%-4.4%27.7%絕對值8.5%絕對值8.5% 2.0%47.7%相對MSCIChinaDec-22A14,251 13Dec-22A14,251 13%1,14316%2.8138.7%16.7%22Dec-23E16,395 15%1,38421%3.4040.4%17.8%Dec-24E19,056 16%1,69422%4.1740.9%19.0%Dec-25E22,393 18%2,08623%5.1341.2%營業(yè)收入(+/-)凈利潤(+/-)全面攤薄EPS(Rmb)毛利率凈資產(chǎn)收益率市盈率資料來源：公司信息,HTIhtiseccomeccomygaohtiseccom226Apr20232優(yōu)化經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流管理。2022年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額14.2億元，同比增長217.10%，主要系優(yōu)化經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流管理所致；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-18.9億元，同比下降584.07%，主要系本期購買理財(cái)產(chǎn)品以及支付購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的現(xiàn)金所致。維持對公司的判斷。我們認(rèn)為公司為全球領(lǐng)先的消費(fèi)電子品牌，加速布局戶外+戶用儲(chǔ)能賽道，有望推動(dòng)Anker主品牌戰(zhàn)略升級，夯實(shí)全球充電第一品牌的領(lǐng)先地位。①聚焦研發(fā)降本提效：2022年研發(fā)投入10.8億元同比增長38.8%，占比營業(yè)總收入7.58%。②產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新：推出馬赫(MACH)無線蒸汽洗地機(jī)、eufySecurity雙攝門鈴、Capsule3Lase便攜激光投影儀、消費(fèi)級3D打印機(jī)AnkerMake、AnkerPowerHouse757/767戶外電源等新品，預(yù)計(jì)將于2023年下半年逐步推出戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品。③全渠道提升品牌力：線上依托亞馬遜等平臺(tái)進(jìn)駐更多新興市場；2022年六大獨(dú)立站合計(jì)收入6.76億元人民幣，同比增長71.75%；線下入駐北美地區(qū)沃爾瑪、百思買、塔吉特和7-11等零售連鎖。更新盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)2023-2025年收入各164億元(-4.2%)、191億元(-7.2%)、224億元，同比增長15%、16%、18%，歸母凈利潤各13.84億元(+1.5%)、16.94億元(+2.5%)、20.86億元，給予2023年25倍PE(無變化)，對應(yīng)合理市值346億元(+1.5%)，目標(biāo)價(jià)85.11元/股(+2.1%)，維持“優(yōu)于大市”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求變化，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的不確定性等。326Apr20233表1公司2022分品類收入變動(dòng)情況(百萬元)同比增長(%)486103.52391.49產(chǎn)品52表2公司2022分地區(qū)收入增長情況(百萬元)1828746%9.5708合計(jì)426Apr20234表3公司2022年主要銷售與管理費(fèi)用分項(xiàng)分析(百萬元)22021銷售費(fèi)用銷售平臺(tái)費(fèi)用6904pct47pct4.91pct折舊及攤銷費(fèi)%%pct及租賃費(fèi).34.32%%pct%%pct%%05pct保險(xiǎn)費(fèi)%%01pct45%%pct%%pct%%pct用31%%pct%%pct%%pct合計(jì)22444.57.80%6pct.30%%0pct折舊費(fèi)及攤銷.38%%3pct%%.02pct賃費(fèi)%%.03pct%%.01pct%%0pct37%%1pct09%%0pct用%%6pct%%.02pct合計(jì)3374.1665.2729pct526Apr20235表4公司單季度合并損益表分析(1Q2021-4Q2022)Q1Q14Q2021Q2Q24Q2022營業(yè)總收入(萬元)2426871149017571399同比增長(%)7.9447.842.634.444.45.68營業(yè)總成本(萬元)2232713145922營業(yè)成本(萬元)232099毛利率(%)7.057.394.154.9235.728.1640.528.088.4438.73營業(yè)稅金及附加(萬元)102營業(yè)稅金及附加/營業(yè)收入(%)0.04銷售費(fèi)用(萬元)790112銷售費(fèi)用/營業(yè)收入(%)19.740.6520.470.450.480.910.62管理費(fèi)用(萬元)78496527管理費(fèi)用/營業(yè)收入(%)3.26研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用/營業(yè)收入(%)5.04.668709財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬元)7995979財(cái)務(wù)費(fèi)用/營業(yè)收入(%)718.47營業(yè)利潤(萬元)0097同比增長(%)45.40548.80.521.31.15營業(yè)外收入(萬元)1154營業(yè)外支出(萬元)2757利潤總額(萬元)0043同比增長(%)49.0063-10.67.31486.87所得稅費(fèi)用(萬元)88463有效所得稅率(%)355.57.48凈利潤(萬元)同比增長(%)4.2453-5.17凈利潤率(%)8.81481531少數(shù)股東損益(萬元)9467086歸母凈利潤(萬元)3同比增長(%)47.2748.00-7.40.03.7074.9095表5可比公司估值表(倍)司石石頭科技VESYNC626Apr20236財(cái)務(wù)指標(biāo)2EEE利潤表(百萬元)2EEE每股指標(biāo)(元)1.813.361.592.832.511.16.5%3.503.811.83.17 2.921.37.2%每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營現(xiàn)金流每股股利價(jià)值評估(倍)%盈利能力指標(biāo)(%)2%9.3%2%9.3%4568.0%7444%8.4%7.5%2549%8.9%374投資回報(bào)率盈利增長(%)EBIT償債能力指標(biāo)速動(dòng)比率現(xiàn)金比率指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2EE2EEE162-189209-1161208-1222907現(xiàn)金流投資投資活動(dòng)現(xiàn)金流債權(quán)募資資現(xiàn)金凈流量 0.0%2938 653.3%1183 0.5% 2 4% %34138% % 10732% %44448% 2101 % 08 69% %38623% % %%投資收益有效所得稅率%凈利潤資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)2EEE金應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)存貨動(dòng)資產(chǎn)2537140350在建工程0000短期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款預(yù)收賬款0000動(dòng)負(fù)債期負(fù)債333333334180064180061063806506726Apr20237APPENDIX1SummaryCompany's2022revenuewasRmb14.251bn,up13.33%YoY;NPattributabletoshareholdersofRmb1.143bn,up16.43%YoY,dilutedEPSofRmb2.81.2022profitdistributionproposal:cashdividendsofRmb12/10shares(taxincluded)toallshareholders.Updatedearningsforecastandvaluation:Weestimaterevenueof2023-2025tobeRmb16.4bn(-4.2%),19.1bn(-7.2%),22.4bn,up15%,16%,18%YoY,NPattributabletoshareholdersofRmb1.384bn(+1.5%),1.694bn(+2.5%),2.086bn,giving25X2023PE(unchanged),correspondingtoareasonablemarketvalueofRmb34.6bn(+1.5%),aTPofRmb85.11/share(+2.1%),maintaining"outperform"rating.Risks:Changesinmarketdemand,inventorymanagementrisks,uncertaintiesintheglobaleconomicandpoliticalenvironment,etc.89下下m