工程經(jīng)濟(jì)與企業(yè)管理

工程經(jīng)濟(jì)與企業(yè)管理第1頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一3.1投資方案的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

3.1.1靜態(tài)投資回收期是指從項(xiàng)目的投建之日起,用項(xiàng)目每年的凈收益(年收入減年支出)來回收項(xiàng)目期初的全部投資所需要的時(shí)間長(zhǎng)度。通常以年為單位，從建設(shè)開始年初算起，其定義式為Pt-投資回收期t-時(shí)間通常以年為單位計(jì)算式：第2頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一判據(jù)項(xiàng)目投資回收期短，表明投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。Pt-投資回收期Pc-行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期（基準(zhǔn)投資回收期應(yīng)由部門或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)也可以由自己的標(biāo)準(zhǔn)。）若Pt≦Pc

可以考慮接受該項(xiàng)目；若Pt＞Pc

可以考慮拒絕接受該項(xiàng)目。優(yōu)點(diǎn):

經(jīng)濟(jì)意義明確，直觀，計(jì)算簡(jiǎn)單不足：不能反映回收期之后的情況，不考慮資金時(shí)間的價(jià)值。第3頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一3.1.2投資收益率投資收益率指總投資收益率(ReturnOfInvestment,ROI)，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)與項(xiàng)目總投資的比率。其表達(dá)式為：

(3-4)式(3-4)中：ROI——項(xiàng)目總投資收益率EBIT——項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)；TI——投資總額。息稅前利潤(rùn)=稅前利潤(rùn)+當(dāng)年應(yīng)付利息第4頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一判據(jù)

設(shè)ROI0為基準(zhǔn)投資收益率，那么：ROI<ROI0

時(shí)，說明方案沒有經(jīng)濟(jì)效益，方案不可行。

ROI≥

ROI0

時(shí)，說明方案有經(jīng)濟(jì)效益，方案可行。當(dāng)多個(gè)方案進(jìn)行比較時(shí)，在每個(gè)方案自身滿足ROI≥

ROI0

時(shí)，投資收益率越大的方案越好。第5頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一3.1.3項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ReturnOfEquity,ROE)是指項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的年凈利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目資本金的比值。其表達(dá)式為：ROE——項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率；

NP——項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的年凈利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)；

EC——項(xiàng)目資本金。項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，說明項(xiàng)目可行。

第6頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一【例3.4】某項(xiàng)目期初投資1000萬元，當(dāng)年建成投產(chǎn)并獲得收益。其中投資的一半為銀行貸款。貸款年利率為10%，投產(chǎn)第1年就開始還貸，每年只還利息，本金期末一次性償還。每年的收益為800萬元，每年的經(jīng)營(yíng)成本為400萬元。該項(xiàng)目壽命期為10年。但該項(xiàng)目適合的所得稅率為33%。試計(jì)算項(xiàng)目的投資收益率和資本金凈利潤(rùn)率。解：項(xiàng)目總投資中一半為貸款，即說明貸款500萬元，資本金為500萬元。每年應(yīng)還利息=500×10%=50(萬元)

年利潤(rùn)總額=800-400-50=350(萬元)

年凈利潤(rùn)=350-350×33%=234.5(萬元)第7頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一3.2投資方案的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3.2.1動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，用項(xiàng)目或方案每年的凈收益去回收全部投資額所需要的時(shí)間?？紤]資金時(shí)間價(jià)值，動(dòng)態(tài)投資回收期一般從建設(shè)開始年算起，定義式為：第8頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一1.公式計(jì)算法第9頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一P’t=累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+判據(jù)若Pt‘

≦n

時(shí)（n表示基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期），考慮接受項(xiàng)目，條件是貼現(xiàn)率取ic（行業(yè)基準(zhǔn)收益率）

優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，不足：不能反映投資回收之后的情況，仍然有局限性。2.列表計(jì)算法第10頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一解：Pt=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+

Pt=5-1+60/80=4.75P’t=累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+P’t=7-1+2.05/41.04=6.05例1：某工程項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表所示試計(jì)算：（1）靜態(tài)投資回收期；(2)動(dòng)態(tài)投資回收期(行業(yè)基準(zhǔn)收益率=10%)年數(shù)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量10%的貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值0-100-1001.000-100.00-100.001-150-2500.909-136.35-236.35230-2200.82624.78-211.57380-1400.75160.08-151.49480-600.68354.64-96.85580200.62149.68-47.176801000.56445.12-2.057801800.51341.0438.998802600.46737.3676.359803400.42433.92110.2710804200.38630.88141.15投資回收期計(jì)算第11頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一解：（1）Pt=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+

Pt=5-1+60/80=4.75

（2）P’t=累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+P’t=7-1+2.05/41.04=6.05試計(jì)算：（1）靜態(tài)投資回收期；(2)動(dòng)態(tài)投資回收期(行業(yè)基準(zhǔn)收益率=10%)第12頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一3.2.2凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值是將項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按某個(gè)給定的折現(xiàn)率，折算到計(jì)算期期初（零點(diǎn)，也即1年初）的現(xiàn)值代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：NPV(i)=

式中n計(jì)算期期數(shù)

I設(shè)定折現(xiàn)率第13頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一判據(jù)：若NPV≥0,則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受；反之，若NPV<0，則經(jīng)濟(jì)上可以拒絕該項(xiàng)目。當(dāng)給定的折現(xiàn)率i=ic（ic為設(shè)定的基準(zhǔn)收益率）若NPV=0，表示項(xiàng)目達(dá)到了基準(zhǔn)收益率標(biāo)準(zhǔn)，而不是表示該項(xiàng)目盈虧平衡；若NPV>0，則意味著該項(xiàng)目可以獲得比基準(zhǔn)收益率更高的收益；而NPV<0，僅表示項(xiàng)目不能達(dá)到基準(zhǔn)收益率水平，不能確定項(xiàng)目是否會(huì)虧損。優(yōu)點(diǎn)：考慮資金的時(shí)間價(jià)值，考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，直接以貨幣額表示項(xiàng)目投資的收益性大小，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。第14頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一例2：某項(xiàng)目的投資，成本及收入如表所示，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（基準(zhǔn)收益率為12%）項(xiàng)目的投資，成本及收入表年數(shù)

現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入凈現(xiàn)金流量建設(shè)投資流動(dòng)資金經(jīng)營(yíng)成本現(xiàn)金流出累計(jì)0200200-2001200200-2002100100-1003100100-100450300350-350550504003506100100600500710010060050081001006005009100100600500總計(jì)650300450140028001400：第15頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一年份凈現(xiàn)金流量（1）12%的現(xiàn)值系數(shù)（2）現(xiàn)值（3）=（2）×（1）現(xiàn)值和（4）=Σ（3）0-2001.000-200-2001-2000.893-178.6-378.62-1000.797-79.7-458.33-1000.712-71.2-529.54-3500.636-222.653500.567-198.45-553.6565000.507253.5-300.1575000.452226.0-74.1585000.404202.0127.8595000.361180.5308.35=NPV解：采用列表法計(jì)算：NPV(ic=12%)=[-[200+

第16頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一NPV(ic=12%)=[-[200+

-[200+

第17頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一3.2.5凈年值凈年值也稱為凈年金（記作NAV），把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額凈現(xiàn)金流量值。NPV(i)=NPV(i)(A/P,i,n)

NPV≥0時(shí)，NAV≥0;當(dāng)NPV<0時(shí),NAV<0.壽命不相同的多個(gè)互斥方案進(jìn)行選優(yōu)時(shí)，凈年值比凈現(xiàn)值有獨(dú)到的簡(jiǎn)便之處，可以直接據(jù)此進(jìn)行比較。第18頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一◆內(nèi)部收益率表達(dá)式為：Ip-1年初投資R-每年末獲得相等的凈收益(P/A,IRR,n)=(A/P,IRR,n)=或：內(nèi)插公式為

r=r1+(r2-r1)(P/A,IRR,n)=(A/P,IRR,n)=

第19頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，由項(xiàng)目的資金流量特征決定缺點(diǎn)：計(jì)算繁瑣，適用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和可行性判斷，但不能直接用于互斥方案之間的比選，不適用于只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的賬目。對(duì)單獨(dú)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的判別準(zhǔn)則是：若IRR≥i，則認(rèn)為項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上市可以接受的；若IRR<i，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予以拒絕。經(jīng)濟(jì)含義是項(xiàng)目對(duì)占用資金的恢復(fù)能力。

第20頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一例3：已知某方案第一年初和第一年末分別投資1000萬元，800萬元，第二，三，四年末均獲凈收益500萬元，第五年末凈收益為1200萬元，試計(jì)算方案的內(nèi)部收益率（折現(xiàn)系數(shù)取三位小數(shù)）。第21頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一解：取r=12%NPV1=-1000-800(1+12%)-1+500(1+12%)-2+500(1+12%)-3+500(1+12%)-4+1200(1+12%)-5=38.5（萬元）NPV1>0，令r=14%NPV2=-10000-800(1+14%)-1+500(1+14%)-2+500(1+14%)-3+500(1+14%)-4+1200(1+14%)-5=-60.8（萬元）

IRR=r=r1+(r2-r1)

=12%+(14%-12%)

=12.78%第22頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一◆凈現(xiàn)值率NPVR==若NPVR≥0則方案可行，可以接受；若NPVR<0，則方案不可行，拒絕。=第23頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一=■互斥性方案的比選

經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)：1）絕對(duì)效果檢驗(yàn)2）相對(duì)效果檢驗(yàn)1.計(jì)算期相同的情況▲凈現(xiàn)值法第24頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一例4：有A.B兩個(gè)方案為互斥方案，其計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值法做出選擇。(行業(yè)基準(zhǔn)收益率=10%)

方案A,B的凈現(xiàn)金流量表（萬元）01-10A-502100B-629150第25頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一解：（1）計(jì)算各方案的絕對(duì)效果并加以檢驗(yàn)：NPVA=-502+100(P/A,10%,10)=112.46（萬元）NPVB=-629+150x(P/A,10%,10)=292.69（萬元）由于NPVA>0,NPVB>0，故兩個(gè)方案均通過絕對(duì)檢驗(yàn)，即它們?cè)诮?jīng)濟(jì)效果上均是可行的。

(2)計(jì)算兩個(gè)方案的相對(duì)效果并確定較優(yōu)方案。采用凈現(xiàn)值法時(shí)，兩個(gè)方案的相對(duì)效果為：NPVB-A=NPVB-NPVA=292.69-112.46=180.23（萬元）由于NPVB-A>0

，表明B方案優(yōu)于A方案。因此應(yīng)選擇B方案為較優(yōu)方案。第26頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一▲費(fèi)用現(xiàn)值法判據(jù)：費(fèi)用現(xiàn)值最小者為相對(duì)最優(yōu)方案例5：4種具由同樣功能的設(shè)備，使用壽命均為10年，殘值均為0。選擇哪種設(shè)備在經(jīng)濟(jì)上最為有利？設(shè)備投資和費(fèi)用（元）項(xiàng)目（設(shè)備）ABCD初始投資3000380045005000年經(jīng)營(yíng)費(fèi)1800177014701320第27頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一解：費(fèi)用現(xiàn)值是投資項(xiàng)目的全部開支的現(xiàn)值之和，可以視為凈現(xiàn)值的轉(zhuǎn)化形式（收益為零）。判據(jù)是選擇諸方案中費(fèi)用現(xiàn)值最小者。其中設(shè)備D的費(fèi)用現(xiàn)值最小，故選擇設(shè)備D較為有利。PC(A)=3000+1800(P/A,10%,10)=14060PC(B)=3800+1770(P/A,10%,10)=14676PC(C)=4500+1470(P/A,10%,10)=13533PC(D)=5000+1320(P/A,10%,10)=13111

第28頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一▲差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率的概念及計(jì)算。差額投資內(nèi)部收益率，又稱增量投資內(nèi)部收益率，也叫追加投資內(nèi)部收益率，其表達(dá)式為：若?FIRR≥ic時(shí)，則投資多的方案為優(yōu)化；若?FIRR<ic，則投資少的方案為優(yōu)。第29頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一2.計(jì)算期不同的情況▲計(jì)算期統(tǒng)一法1)計(jì)算期最小公倍數(shù)法2)最短計(jì)算期法例6：采用機(jī)器A和采用機(jī)器B效果相同，采用機(jī)器A的初始費(fèi)用為9000元，在6年使用壽命結(jié)束時(shí)沒有殘值，年度運(yùn)行費(fèi)用5000元。機(jī)器B初始費(fèi)用為16000元，在9年的經(jīng)濟(jì)壽命結(jié)束時(shí)可賣4000元，年度運(yùn)行費(fèi)用4000元，折現(xiàn)率為10%。試用計(jì)算期最小公倍數(shù)法，最短計(jì)算期法比較兩種方案。第30頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一解（1）最小公倍數(shù)法。6和9的最小公倍數(shù)為18.則18年里，A,B的現(xiàn)金流量圖如圖所示。第31頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一第32頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一第33頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一▲凈年值法：NAV1=

判別準(zhǔn)則：NAV≥0并且NAV最大的方案為最優(yōu)方案。公式第34頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一例7：設(shè)互斥方案A,B的計(jì)算期分別為5年和3年，各自計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如表8-8所示，試用凈年值法評(píng)價(jià)選擇（I=12）方案A,B的凈現(xiàn)金流量表（萬元）012345A-300808896106121B-100354251第35頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一解：NAVA=(-300+80x0.893+88x0.797+96x0.712+106x0.636+121x0.567)(A/P,12%,5)=45.95x0.277=12.73（萬元）NAVB=(-100+35x0.893+42x0.797+51x0.712)(A/P,12%,3)=1.04x0.416=0.43（萬元）由于NAVA>NAVB>0,選A方案.第36頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一■獨(dú)立項(xiàng)目的比選獨(dú)立項(xiàng)目的比選指的是資金約束條件下，如何選擇一組項(xiàng)目組合，以便于獲得最大的總體效益，即∑NPV（i）最大。分別計(jì)算各項(xiàng)目的NPV或IRR，選擇所有NPV（i）≥0或IRR≥i的項(xiàng)目即可；若資金不足以分配到全部NPV（i）≥0的項(xiàng)目時(shí)，即形成所謂的資金約束條件下的優(yōu)化組合問題。約束條件下的優(yōu)化組合問題常見的基本解法是互斥組合法第37頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一互斥方案特點(diǎn)與方法的選擇現(xiàn)金流計(jì)算期相等計(jì)算期不相等效益不同或效益與費(fèi)用都不同（1）NPV取最大或NAV最大（2）直接進(jìn)行差額分析（1）NAV取最大（2）選用適當(dāng)方法統(tǒng)一計(jì)算期，NPV最大或差額分析效益或效果相同，費(fèi)用不同費(fèi)用現(xiàn)值PC取最小，年費(fèi)用AC取最小年費(fèi)用AC取最小或選用適當(dāng)方法統(tǒng)一計(jì)算期后費(fèi)用現(xiàn)值取最小第38頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一獨(dú)立的投資方案A,B,C，期初投資及年凈收益(萬元)例8：某企業(yè)現(xiàn)有三個(gè)獨(dú)立的投資方案A,B,C，期初投資及年凈收益見表8-10，其基準(zhǔn)收益率為12%，各方案的凈現(xiàn)值也列于該表中。現(xiàn)企業(yè)可用于投資的金額為300萬元，應(yīng)該怎樣選取方案？方案投資年凈收益壽命(年)凈現(xiàn)值A(chǔ)-10025824.9B-20046828.51C-15038838.77第39頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一解:首先建立所有互斥的方案組合。本例中共有8個(gè)互斥的方案組合，各組合的投資，年凈收益及凈現(xiàn)值見表。組合方案投資年凈收益及凈現(xiàn)值(萬元)組合方案組合投資額年凈收益凈現(xiàn)值100002A-1002524.193B-2004628.514C-1503838.775AB-3007152.706AC-2506362.967BC-3508467.288ABC-45010991.47第40頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一方案組合7,8的投資總額超出限額，所以不予考慮。對(duì)滿足資金限額條件的前6個(gè)方案組合，由于第6個(gè)方案組合（AC）的凈現(xiàn)值最大，故（AC）為相對(duì)最優(yōu)方案組合。第41頁(yè)，共50頁(yè)，2023年，2月20日，星期一■層混型項(xiàng)目方案群的比選例9：某企業(yè)下屬的A,BC三個(gè)分廠提出了表所示的技術(shù)改造方案。各分廠之間是相互獨(dú)立的，而各分廠內(nèi)部的技術(shù)改造方案是互斥的。若各方案的壽命均為8年（不考慮建設(shè)期），基準(zhǔn)收益率為15%。試問：企業(yè)的投資額在400萬元以內(nèi)時(shí)，從整個(gè)企業(yè)角度出發(fā)，最有利的選擇