資本運(yùn)營(yíng)學(xué)習(xí)課件

資本運(yùn)營(yíng)第一頁，共六十八頁。（一）了解投資與融資投資與融資殊途同歸資金內(nèi)循環(huán)與外循環(huán)用人家的水澆自家園信用資金與股本資金兩種不同的發(fā)展戰(zhàn)略把融資視為商品交易第二頁，共六十八頁。投資與融資殊途同歸投資學(xué)有兩個(gè)門可以進(jìn)入：一個(gè)門是投資，一個(gè)門是融資；從投資的門進(jìn)入，把學(xué)問越做越深；從融資的門進(jìn)入，把學(xué)問越做越淺；無論從那個(gè)門進(jìn)入，就是殊途同歸；第三頁，共六十八頁。資金的內(nèi)循環(huán)與外循環(huán)資金內(nèi)循環(huán)：從利潤(rùn)（客戶）流入，從成本（供應(yīng)）流出資金外循環(huán)：從成本（股東）流入，從利潤(rùn)（分紅）流出資金內(nèi)循涉及會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)，屬于產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，日常運(yùn)營(yíng)決策金外循環(huán)涉及金融財(cái)務(wù)，屬于資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，最高層決策。第四頁，共六十八頁。用別人的水澆自家園資金的源泉和渠道信貸資金與股本金資本市場(chǎng)和OPM投資基金的運(yùn)作模式第五頁，共六十八頁。信用資金與股本資金企業(yè)外循環(huán)資金來自兩個(gè)方向：商業(yè)銀行：信貸資金資金市場(chǎng)：股本資金信貸資金與股本金的區(qū)別：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度不同還本撤資的方式不同參與管理的權(quán)利不同與企業(yè)效益的關(guān)系不同第六頁，共六十八頁。兩種不同的發(fā)展戰(zhàn)略上樓梯戰(zhàn)略：憑自身積累滾雪球般從小發(fā)展壯大；冒巨大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；上電梯戰(zhàn)略：企業(yè)融資，借金融資本之力迅速擴(kuò)張；可以抵抗系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但冒非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；今天時(shí)代不是大魚吃小魚，而是快魚吃慢魚；第七頁，共六十八頁。把融資看作市場(chǎng)交易資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中，企業(yè)（資產(chǎn)）和項(xiàng)目是出售的商品；融資者就是商品的賣方，投資者就是商品的買方；賣方和買方之間達(dá)成交易取決于雙方的相互理解；投資和融資雙方相互了解的最好辦法是交換立場(chǎng)；簽約之前算盤須兩面打，簽約之后算盤須兩面打；第八頁，共六十八頁。（二）投資者與融資模式選擇什么樣的投資者投資機(jī)構(gòu)的階段定位投資機(jī)構(gòu)的功能定位設(shè)計(jì)不同的融資模式第九頁，共六十八頁。不同層面的投資者以投資商務(wù)模式劃分：實(shí)業(yè)投資者：買雞下蛋金融投資者：買蛋賣雞證券投資者：買雞賣雞第十頁，共六十八頁。不同層面的投資者以資本運(yùn)營(yíng)功能劃分：零售證券，收集資金批發(fā)證券，批發(fā)資金零售資金，尋找項(xiàng)目第十一頁，共六十八頁。不同層面的投資者以資本運(yùn)營(yíng)階段劃分種子資金：孵化科技成果風(fēng)險(xiǎn)資金：包裝可行項(xiàng)目培育資金：開拓新興市場(chǎng)成長(zhǎng)資金：擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模公募資金：資產(chǎn)兼并重組第十二頁，共六十八頁。投資機(jī)構(gòu)的功能定位經(jīng)紀(jì)公司、理財(cái)公司、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行的角色及運(yùn)作模式投資基金與投資銀行的角色及運(yùn)作模式投資公司、管理公司、顧問公司、經(jīng)紀(jì)公司的角色及運(yùn)作模式第十三頁，共六十八頁。投資基金的運(yùn)營(yíng)模式四個(gè)角色，三權(quán)分立：基金的投資者：基金股東基金的管理者：管理公司基金的保存者：托管銀行基金的使用者：項(xiàng)目公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離：所有權(quán)分散，風(fēng)險(xiǎn)降低了經(jīng)營(yíng)權(quán)集中，操作專業(yè)化兩權(quán)杠桿差，效率提高了規(guī)范化制衡，操作理性化第十四頁，共六十八頁。選擇什么樣的投資者實(shí)業(yè)投資者的商務(wù)模式金融投資者的商務(wù)模式證券投資者的商業(yè)模式你能得到什么，失去什么？第十五頁，共六十八頁。產(chǎn)品市場(chǎng)的生命周期創(chuàng)業(yè)期的狀況成長(zhǎng)期的狀況成熟期的狀況衰退期的狀況第十六頁，共六十八頁。投資資金的階段定位

分階段融資的戰(zhàn)略種子資金的角色及運(yùn)營(yíng)模式風(fēng)險(xiǎn)資金的角色及運(yùn)營(yíng)模式培育資金的角色及運(yùn)營(yíng)模式成長(zhǎng)資金的角色及運(yùn)營(yíng)模式公募資金的角色及運(yùn)營(yíng)模式股權(quán)演變模式和控股權(quán)的回歸第十七頁，共六十八頁。股權(quán)結(jié)構(gòu)演變（實(shí)例）初創(chuàng)期：創(chuàng)始資金與股權(quán)分配培育期：二期融資與股權(quán)稀釋成長(zhǎng)期：三期融資與股權(quán)變化收獲期：上市融資與增資擴(kuò)股第十八頁，共六十八頁。融資模式的優(yōu)選排序第一象限：外部權(quán)益融資第二象限：外部信用融資第三象限：內(nèi)部權(quán)益融資第四象限：內(nèi)部信用融資第十九頁，共六十八頁。選擇不同的融資模式公募資金與私募資金金融租賃與補(bǔ)償貿(mào)易買方信貸與賣方信貸技術(shù)孵化與市場(chǎng)孵化以未來收益抵押投資（BOT）第二十頁，共六十八頁。債務(wù)融資與債券品種有擔(dān)保債券的分類及特點(diǎn)無擔(dān)保債券的分類及特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券的分類及特點(diǎn)可贖回債券的分類及特點(diǎn)浮動(dòng)利債券的分類及特點(diǎn)固定利債券的分類及特點(diǎn)記名債券的分類及特點(diǎn)不記名債券的分類及特點(diǎn)第二十一頁，共六十八頁。融資租賃與租賃決策服務(wù)租賃與融資租賃的目的融資租賃與借債租賃的利弊第二十二頁，共六十八頁。（三）投資決策選擇項(xiàng)目的三道門檻投資決策的四項(xiàng)原則標(biāo)準(zhǔn)的投資決策程序盡職調(diào)查涉及的問題參照體系的縱橫坐標(biāo)投資項(xiàng)目的市場(chǎng)分析投資項(xiàng)目?jī)r(jià)格性能比沒有退路就沒有安全第二十三頁，共六十八頁。項(xiàng)目篩選的三道門坎天時(shí)：產(chǎn)業(yè)前景分析地利：行業(yè)地位分析人和：管理人員分析第二十四頁，共六十八頁。投資決策的四項(xiàng)原則風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡貨幣有時(shí)間成本現(xiàn)金以流量計(jì)算超額利潤(rùn)平均化第二十五頁，共六十八頁。投資決策的工具方法雙指標(biāo)評(píng)估模型，隨身攜帶坐標(biāo)要素加權(quán)量化表，心中揣著秤砣競(jìng)爭(zhēng)性要素分析，信手掂來標(biāo)尺劉易斯決策模型，大腦裝上程序第二十六頁，共六十八頁。投資決策的典型程序決策程序：一看二問三估算技術(shù)論證：雞蛋里面挑骨頭效益論證：借用風(fēng)險(xiǎn)稱效益盡職調(diào)查：先脫衣服后上床資金監(jiān)管：掐著水表擰龍頭第二十七頁，共六十八頁。市場(chǎng)分析的基本模式市場(chǎng)容量：總量，增量，缺口市場(chǎng)定位：對(duì)象，性價(jià)，檔次競(jìng)爭(zhēng)對(duì)比：技術(shù)，管理，資源第二十八頁，共六十八頁。市場(chǎng)分析的方法工具目標(biāo)份額測(cè)算法供求缺口測(cè)算法份額分配測(cè)算法拓展計(jì)劃預(yù)測(cè)法水漲船高推測(cè)法類比產(chǎn)品參照法第二十九頁，共六十八頁。投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值鏈分析龍頭價(jià)值鏈在哪里？短缺價(jià)值鏈在哪里？核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？第三十頁，共六十八頁。投資者如何選擇退路沒有流動(dòng)就沒有安全上市套現(xiàn)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓股東回購第三十一頁，共六十八頁。如何提高資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)的流動(dòng)性可細(xì)拆分割可標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量可憑證授權(quán)可方便交換資產(chǎn)的證券化第三十二頁，共六十八頁。設(shè)計(jì)投資基金的退出機(jī)制（實(shí)例）例一：科技項(xiàng)目的投資退出機(jī)制：買賣股權(quán)、買賣專利、上市退出例二：投入項(xiàng)目建設(shè)、增資擴(kuò)股、上市公募、套現(xiàn)退出第三十三頁，共六十八頁。（四）項(xiàng)目包裝要旨投資者愛聽什么故事項(xiàng)目包裝的方法技巧尋求中介機(jī)構(gòu)的幫助商務(wù)模式的設(shè)計(jì)策劃商務(wù)計(jì)劃書基本模式

第三十四頁，共六十八頁。項(xiàng)目不是談的是寫的規(guī)范的概念，溝通的平臺(tái)專業(yè)的方法，水準(zhǔn)的尺度信息的披露，捕魚的網(wǎng)包裝的形式，誘魚的餌第三十五頁，共六十八頁。如何說服投資者拍板思路清晰：令人無懈可擊；數(shù)據(jù)充分：令人心服口服；概念煽情：令人熱血沸騰；第三十六頁，共六十八頁。投資者愛聽什么故事報(bào)告文學(xué)：資產(chǎn)，產(chǎn)品，市場(chǎng)，利潤(rùn)柴米油鹽，輸?shù)牡拙€科幻小說：理想，根據(jù)，計(jì)劃，資源遠(yuǎn)大理想，贏的上限第三十七頁，共六十八頁。巧妙地運(yùn)營(yíng)無形資產(chǎn)有形資產(chǎn)一代致富，無形資產(chǎn)一夜致富有形資產(chǎn)拼硬成本，無形資產(chǎn)憑軟成本有形資產(chǎn)算數(shù)增長(zhǎng)，無形資產(chǎn)幾何增長(zhǎng)第三十八頁，共六十八頁。尋求中介機(jī)構(gòu)的幫助

服務(wù)于項(xiàng)目公司推薦項(xiàng)目：投資者信息渠道包裝項(xiàng)目：撰寫商務(wù)計(jì)劃書財(cái)務(wù)顧問：提供全過程服務(wù)服務(wù)于投資機(jī)構(gòu)尋找項(xiàng)目：項(xiàng)目的信息資源鑒別項(xiàng)目：項(xiàng)目的考察評(píng)估監(jiān)管項(xiàng)目：項(xiàng)目的財(cái)務(wù)監(jiān)控第三十九頁，共六十八頁。商務(wù)模型的設(shè)計(jì)策劃技術(shù)模式：原理功能，效果指標(biāo)運(yùn)營(yíng)模式：操作程序，盈利方式合作模式：權(quán)益分配，權(quán)益演變案例演示與案例分析第四十頁，共六十八頁。商務(wù)模式的設(shè)計(jì)策劃項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)模式運(yùn)作程序：（案例演示）盈利方式：（案例演示）營(yíng)銷策略：（案例演示）項(xiàng)目的技術(shù)模型深入淺出：（案例演示）量化指標(biāo)：（案例演示）對(duì)比定位：（案例演示）項(xiàng)目的合作模式合作方案：（案例演示）權(quán)益結(jié)構(gòu)：（案例演示）前景展望：（案例演示）第四十一頁，共六十八頁。商務(wù)計(jì)劃書的基本模式第一章：項(xiàng)目概要第二章：項(xiàng)目公司第三章：商務(wù)模式第四章：市場(chǎng)分析第五章：投入產(chǎn)出第六章：風(fēng)險(xiǎn)分析第四十二頁，共六十八頁。項(xiàng)目策劃的實(shí)例分析技術(shù)模型（實(shí)例演示）商務(wù)模式（實(shí)例演示）合作模式（實(shí)例演示）第四十三頁，共六十八頁。（五）投資效益分析從三個(gè)原始問題出發(fā)如何評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值項(xiàng)目的現(xiàn)金流量預(yù)算貼現(xiàn)率是怎樣計(jì)算的項(xiàng)目評(píng)估的三大指標(biāo)效益指標(biāo)之間的關(guān)系資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)投資者期望的回報(bào)率第四十四頁，共六十八頁。面對(duì)三個(gè)原始的問題項(xiàng)目需要多少錢，發(fā)展規(guī)劃錢花在什么地方，投資預(yù)算花錢能換來什么，資產(chǎn)評(píng)估第四十五頁，共六十八頁。帳面余額法方法：總投資減去總負(fù)債，再減去累計(jì)折舊和損耗折扣，等于凈資產(chǎn)值資產(chǎn)重置法方法：以現(xiàn)有的產(chǎn)出規(guī)模為準(zhǔn)，假設(shè)重置這些資產(chǎn)需要多少投資市場(chǎng)類比法方法：對(duì)比性質(zhì)相同，規(guī)模和產(chǎn)值相似的企業(yè)，進(jìn)行類比推算；現(xiàn)金流量法方法：以今天的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)定期推算，預(yù)測(cè)折現(xiàn)后的凈現(xiàn)值；資產(chǎn)評(píng)估基本方法第四十六頁，共六十八頁。資產(chǎn)的評(píng)估對(duì)比分析？

賬面余額法：優(yōu)劣分析資產(chǎn)重置法：優(yōu)劣分析市場(chǎng)類比法：優(yōu)劣分析現(xiàn)金流量法：優(yōu)劣分析第四十七頁，共六十八頁。怎樣計(jì)算貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率的意義貼現(xiàn)率的構(gòu)成與測(cè)算資金的安全成本資金的機(jī)會(huì)成本資金的風(fēng)險(xiǎn)成本第四十八頁，共六十八頁。項(xiàng)目評(píng)估的效益指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)估的三大指標(biāo)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率投資回收期三項(xiàng)指標(biāo)間的關(guān)系三指標(biāo)的功能側(cè)重會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)與金融財(cái)務(wù)對(duì)比第四十九頁，共六十八頁。企業(yè)財(cái)務(wù)信息工具資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)評(píng)估的意義經(jīng)營(yíng)損益表對(duì)評(píng)估的意義現(xiàn)金流量表對(duì)評(píng)估的意義第五十頁，共六十八頁。靜態(tài)投資效益指標(biāo)資產(chǎn)投資回報(bào)率的計(jì)算股東投資回報(bào)率的計(jì)算第五十一頁，共六十八頁?，F(xiàn)金流量表的作用投資效益預(yù)測(cè)測(cè)算內(nèi)部收益率是否高于資金成本；測(cè)算項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力和狀況投資決策判斷對(duì)比三項(xiàng)效益指標(biāo)，擇優(yōu)投資內(nèi)部收益率指標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算盈虧平衡點(diǎn)測(cè)算要素敏感性分析第五十二頁，共六十八頁。資本加權(quán)平均成本 在大多數(shù)情況下，企業(yè)的資本構(gòu)成不是單一形式的。如果存在多種資本形態(tài)，需要根據(jù)不同資本的具體成本和其權(quán)重，計(jì)算出企業(yè)的綜合資本成本，然后設(shè)定貼現(xiàn)率。第五十三頁，共六十八頁。投資者的回報(bào)期望值

回報(bào)倍數(shù)與收益率之間的關(guān)系項(xiàng)目發(fā)展階段與期望值的關(guān)系創(chuàng)業(yè)階段的回報(bào)值培育階段的回報(bào)值成長(zhǎng)階段的回報(bào)值轉(zhuǎn)折階段的回報(bào)值可轉(zhuǎn)換債券的回報(bào)值第五十四頁，共六十八頁。投入產(chǎn)出模型的建立投資額與利潤(rùn)率：按下葫蘆浮起瓢資金的時(shí)間成本：拍著腦袋貼現(xiàn)值投入產(chǎn)出預(yù)期值：腳踏今天看明天自變量與因變量：牽動(dòng)小指撼全身盈虧平衡臨界點(diǎn)：鐵打秤盤游動(dòng)砣第五十五頁，共六十八頁。（七）資產(chǎn)重組與兼并兼并重組的基本模式公司兼并的三個(gè)方向兼并重組的誤區(qū)陷阱資產(chǎn)評(píng)估的基本方法資產(chǎn)并購的定價(jià)模型資產(chǎn)并購的會(huì)計(jì)處理設(shè)計(jì)資產(chǎn)并購的模式借殼上市的案例介紹第五十六頁，共六十八頁。兼并重組的基本模式公司合并：吸收合并，新設(shè)合并，剝離合并公司收購：股權(quán)收購，資產(chǎn)收購，杠桿收購公司分立：股權(quán)分割，持股分立，剝離出售第五十七頁，共六十八頁。兼并重組的動(dòng)機(jī)降低成本：擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，提高管理效率增加收益：增加競(jìng)爭(zhēng)能力，盤活沉淀資產(chǎn)財(cái)務(wù)利益：獲取避稅效益，降低融資成本第五十八頁，共六十八頁。兼并重組的方向橫向并購：同類競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)并購縱向并購：上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)并購多元并購：無關(guān)主業(yè)的資產(chǎn)并購第五十九頁，共六十八頁。兼并重組的陷阱誤區(qū)實(shí)現(xiàn)多元化的經(jīng)營(yíng)為多余資金找出路管理團(tuán)隊(duì)個(gè)人動(dòng)機(jī)第六十頁，共六十八頁。資產(chǎn)評(píng)估的基本公式Vo=被購公司原資產(chǎn)現(xiàn)值Vm=并購后公司資產(chǎn)現(xiàn)值k=投資者要求的收益率n=現(xiàn)金流發(fā)生的期限Ct

=

t時(shí)間的現(xiàn)金流nt=1Cbt(1+k)tVo=nt=1Cmt(1+k)tVm=第六十一頁，共六十八頁。資產(chǎn)并購的價(jià)值評(píng)估協(xié)同效益的評(píng)估：效益因素：風(fēng)險(xiǎn)不變，效益增加風(fēng)險(xiǎn)因素：效益不變，風(fēng)險(xiǎn)降低相關(guān)因素：債務(wù)因素，競(jìng)爭(zhēng)因素并購利益的分配：資產(chǎn)出讓方的底線資產(chǎn)并購方的上限買賣雙方的利益分配第六十二頁，共六十八頁。資產(chǎn)并購的財(cái)務(wù)操作并購資產(chǎn)的定價(jià)模型合并報(bào)表的會(huì)計(jì)原則第六十三頁，共六十八頁。資產(chǎn)并購的定價(jià)模型股權(quán)置換定價(jià)公式：Xmax=VB+SVABXmax

=

最高股票收購比例

VB

=

并購前股東權(quán)益值

VAB

=

并購后股東權(quán)益值

S

=

并購的協(xié)同效益值Pmax

=

最高現(xiàn)金收購價(jià)格Pmin

=

最低現(xiàn)金收購價(jià)格

VB

=

并購前股東權(quán)益值

VAB

=

并購后股東權(quán)益值現(xiàn)金收購定價(jià)公式：Pmax>P>PminVAB>P<VB第六十四頁，共六十八頁。公司合并的會(huì)計(jì)原則：如果兩公司合并為一個(gè)公司，采取簡(jiǎn)單的權(quán)益合并法，將兩個(gè)公司的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益簡(jiǎn)單相加