中藥注射液行業(yè)上市公司案例課程

中藥注射液行業(yè)上市公司案例分析2013年6月目錄執(zhí)行摘要4第1章中藥注射液行業(yè)分析51中藥注射液行業(yè)外部和內(nèi)部環(huán)境分析51.1外部環(huán)境長期驅(qū)動行業(yè)發(fā)展5蹈1.2撫附內(nèi)部環(huán)境驅(qū)伏動行業(yè)快速噴成長俊佩5戶2抄家中藥注射液膚行業(yè)的總體洞情況分析蜜三5碌3唉帆中藥注射液策行業(yè)未來市緒場前景恐篇6窗3.1著榜市場規(guī)?？扉W速提升滔差6恢3.2炎你中藥注射液肚的臨床地位親將進一步提絡(luò)高日雞6缺4蹄丟中藥注射液疤行業(yè)競爭特東點順騎7靠4.1費博是否擁有獨鴉家或中藥保題護、基藥或旦者醫(yī)保目錄攤品種備仙7哭4.2肆水擁有推出重愁磅新品能力旗獻7熟4.3理乖擁有強大的笑營銷能力盯菠7度5程凈上市公司的孕選擇原則夕徑7體第2章胳瓣公司治理結(jié)災(zāi)構(gòu)及股東結(jié)教構(gòu)分析目媽8側(cè)1康慌管理層與股曠東勝駐8牧2迫林管理層近年害業(yè)績表現(xiàn)情蚊況分析咬恒9評3棚謹公司與金融溫市場的關(guān)注賠度分析伏接10光4描獸公司與社會舍關(guān)系患旁11寨5撈迎股東及股權(quán)削結(jié)構(gòu)撈鞋12錫5.1炎挪昆明制藥股用東及股權(quán)結(jié)衫構(gòu)葬告12王5.2辜些金陵藥業(yè)股董東及股權(quán)結(jié)響構(gòu)貞蹲13運5.3服瑞上海凱寶股系東及股權(quán)結(jié)幣構(gòu)道挺14夏5.4乒俊康緣藥業(yè)股亞東及股權(quán)結(jié)盤構(gòu)筆杯15執(zhí)5.5京白益佰制藥股招東及股權(quán)結(jié)么構(gòu)額承16雅5.6專艱前十大股東昆及持股數(shù)變示動情況谷辱17盛第3章害稼風(fēng)險與臨界尤回報率的估敲計傷年20貓1次屈公司風(fēng)險的盡衡量叛絲20朵1.1載憂2010郵年撕-2012糊年周數(shù)據(jù)估梅計總體風(fēng)險華釀20愿1.2雕絞2007填年煌-2012腫年月數(shù)據(jù)估作計總體風(fēng)險草覽20貸1.3宮外2010輩年故-2012閉年日數(shù)據(jù)估話計總體風(fēng)險販建21紅1.4請截順推法計算粱康緣藥業(yè)的堡β拴值努腥21坑1.5癢問風(fēng)險估計的泥主要結(jié)論及句局限性分析捉姐22隔2續(xù)逝債務(wù)和股權(quán)提市場價值的品估計蘿燃22竟3紛筒公司的無杠才桿迎β誤嬌23臉4位盲股權(quán)成本、悼債務(wù)成本及炊平均資本成霧本譽躍23孟第4章夢銜投資回報及斬業(yè)績評價墾消24階1腦否股價走勢比勉較錘燥24鹿2顏其公司投資項縱目綢她24冊1.1濾突公司業(yè)務(wù)組煎合驚斤24巾1.2花調(diào)公司現(xiàn)有項偷目評價殃虜25該第5章敲毛融資結(jié)構(gòu)和針最優(yōu)債務(wù)比蝶例枝終30款1扇泰各公司簡化錄后的損益表撲攝30珍2舉烈各公司不同慧財務(wù)杠桿下濟的資本成本加估計闖替31煩第6章司尊股利政策評獄價果之33浮1者眼股權(quán)自由現(xiàn)芬金流和吧33鴿2播連股利政策分識析鏈追35健第7章調(diào)邊公司估值靜征36聚第8章頁葬結(jié)論杠污45控1軋揉主要結(jié)論饅殲45魄2居掙本文的局限辨性衫趕46符第9章慨咱附錄兆間47逗1愚舅中藥行業(yè)上鎮(zhèn)市公司一覽你表久縣47麻2態(tài)拆月度收益率膠數(shù)據(jù)散點圖抄投48再3松饒周度收益率直數(shù)據(jù)散點圖眠攔49執(zhí)行摘要惠由于傳統(tǒng)中憲醫(yī)在理論和些方法上和現(xiàn)焰代醫(yī)學(xué)要求博的差異較大頓，逐漸凸顯禽出給藥方式扛相對單一、噸劑型落后、右服用量大、男起效較慢、計制備工藝落蓬后等缺點姨，因此，中雨藥現(xiàn)代化是圖重要突破當(dāng)太今窘境的必爭經(jīng)之路，而餅中藥注射液坑是中藥現(xiàn)代翠化發(fā)展中福“羨最濃墨重彩狼的一筆粘”甩，因此，重喇要注射液行美業(yè)中的五家晴代表公司昆規(guī)明制藥、金脹陵藥業(yè)、上豪海凱寶、康遵緣藥業(yè)和益呀佰制藥是我疑們組研究的訴對象。截我們通過對肺本組五個典貨型案例公司瞞的分析，旨替在從公司理綱財?shù)慕嵌冉馐鲠尲靶篮霉静伞巴蛯ⅰ懊葔墓拘取笨傅牟町愒谀乃⒗?。進而，刊我們對于旦“載壞公司埋”苦該如何改進幣提出了方法嚼和建議。她在研究分析輛過程中，我陷們的節(jié)分析過程和環(huán)主要成果如授下：協(xié)通過對于五庫家案例公司汽所處的行業(yè)相分析，我們哭認為中藥注燈射液行業(yè)是齊未來重要現(xiàn)撕代化過程中式的主要力量沃，是中藥行這業(yè)中最具有縫發(fā)展?jié)摿Φ臄r行業(yè)。估通過對五家瓶案例公司臣股權(quán)結(jié)構(gòu)的乘分析，我們泳得出實際控速制人為自然樣人的公司在帝公司的股價練表現(xiàn)、財務(wù)葬表現(xiàn)，社會挑關(guān)注度，投商資者關(guān)系的衫維護方面都盈好于實際控勇制人為公司向的公司粘。韻貝塔值是衡刷量公司風(fēng)險秀的重要指標(biāo)歉，我們通過澇月度數(shù)據(jù)計彈算的貝塔值亞、周度數(shù)據(jù)深計算的貝塔拳值以及日數(shù)曠據(jù)計算的貝通塔值進行了虹計算和比較攝，同時還以鹿康緣藥業(yè)為留例，用順推奸法進行了貝毒塔值的計算累。計算結(jié)果嚴發(fā)現(xiàn)，不同泳方法計算的懶貝塔值之間晴還是有較大護的差異，但巖是貝塔值大淺小的排序基俗本一致。受通過對公司膛典型投資項向目和歷史投境資項目的分議析，我們看諒出，同一個梅細分行業(yè)的早公司之間的圍ROE和R層OC也有較累大差距，撥市場的估值吊與問公司趣價值也還是縫存在較大的榴差異。對于錫經(jīng)營業(yè)績的蹤公司，傾向奇于做出比實惱際情況更差月的估值，對茅于經(jīng)營業(yè)績蛇的公司，傾戚向于做出比營實際情況更肢好的估值。惠目前的五家桃公司的資本符結(jié)構(gòu)來看，如與療最優(yōu)及的資本結(jié)構(gòu)準(zhǔn)也多少有所嫩差距，駕有的公司可辯以說相差甚艷遠，聾我們也希望松通過此份報隱告，柴給這些公司韻我們的建議兔，促進好公乎司更好和更回快的發(fā)展，半促進三“爛壞公司笛”致通過對公司漠資本結(jié)構(gòu)的跑改變逐步轉(zhuǎn)穴為點“嫂好公司信”度。乖中藥注射液客行業(yè)分析記中藥注射液謝行業(yè)開外部和內(nèi)部扇環(huán)境分析乏外部環(huán)境訊長期稍驅(qū)動澤行業(yè)發(fā)展李由于傳統(tǒng)中腦醫(yī)在理論和退方法上和現(xiàn)膨代醫(yī)學(xué)要求酒的差異較大芬，逐漸凸顯撞出給藥方式米相對單一、棕劑型落后、祝服用量大、丙起效較慢、罰制備工藝落廊后等缺點。柄尤其在治療淹急重癥方面協(xié)更是緩不濟置急，屢屢處爽于陪襯地位疫，令在當(dāng)今治療港領(lǐng)域市場日群漸萎縮?？梢虼?，津中藥現(xiàn)代化儲是重要突破返當(dāng)今窘境的童必經(jīng)之路先，獄而揉中藥注射液阻是中藥勻現(xiàn)代化發(fā)展用中孫“蛇最濃墨重彩景的一筆練”核。蒼內(nèi)部環(huán)境驅(qū)榴動行業(yè)快速挎成長層政策扶持架晚構(gòu)成長環(huán)境轉(zhuǎn)：配基藥和醫(yī)保符目錄對于莫中藥注射液紅的吸納，基裁層市場的優(yōu)哪惠開放以及疏給予特殊定蘭價權(quán)等政策籠扶持構(gòu)造了狼中藥注射液石發(fā)展的客觀譜環(huán)境意。引規(guī)范發(fā)展改漆變品種結(jié)構(gòu)賠：宏伴隨中藥指慶紋圖譜、備“劇689垮”繁質(zhì)控標(biāo)準(zhǔn)和富“稱安全性再評鴨價馳”坡等行業(yè)規(guī)范贏措施的強化隨實施，磨中藥注射液缺行業(yè)產(chǎn)品集研中度不斷提別升為。聽渠道下沉和免醫(yī)院拓展阿：病渠道下沉占杠據(jù)縣級醫(yī)院唉市場和覆蓋惡醫(yī)院數(shù)量的握提升是近期哥中藥注射液疾行業(yè)快速增狼長的主要驅(qū)粒動因素出。嫩抗生素限用呈等用藥政策堤：冠抗生素限用譯政策的嚴格恢實施，為忙中藥注射液澆，尤其是清范熱解毒竿中藥注射液上帶來巨大的鑰市場增量空孕間陜。同時，液未來輔助用醋藥的限制使死用有望給具員有明確療效忍的抗腫瘤衡中藥注射液燃帶來增量空恐間。劈中藥注射液普行業(yè)的總體狡情況分析因行業(yè)高速增覽長，產(chǎn)品結(jié)漿構(gòu)改變是中山藥注射液行侵業(yè)的發(fā)展主嬸要特色，產(chǎn)畫品集中程度菊提升，醫(yī)院定覆蓋數(shù)量增欠加，抗生素赴的限用和新他標(biāo)準(zhǔn)留中藥注射液光對老品種的般替代帶動重掠點產(chǎn)品銷售紋的高速增長擦。袖截至201幣2年末，中齡藥注射液行憐業(yè)共有上市萌公司楚10率家，捕各公司凈利駁潤總體箭呈現(xiàn)出逐年蹄遞增的態(tài)勢銜，顯示出良淚好的增長潛壁力忽。元表1：中藥扁注射液行業(yè)丟上市公司年蒜度凈利潤統(tǒng)析計表柿上市公司搜主要產(chǎn)品慣優(yōu)勢領(lǐng)域峰2012年秒凈利潤勇（萬元）之2011年騙凈利潤臉（萬元）煉2010年鉗凈利潤彈（萬元）蘿益佰制藥勒艾迪注射液蝕抗腫瘤上33,32唐6.82鏟26,54頸8.35緩19,55歸5.86浴麗珠集團血芪扶正注射石液取44,16壇7.15株35,93似6.99止41,81映8.08臘振東制藥陵藥巖舒注射鄭液吩9,147牲.69噴11,97恩6.88姻9,208悼.88焦中恒集團苦血栓通注射陳液剃心腦血管趟71,33稼2.69資37,49狡2.96沿37,08兔4.20爪昆明制藥怕血塞通注射莊液印18,17奔5.01鑄13,01棟2.29索6,138副.34棄神威藥業(yè)飯參麥注射液返79,97狗3.60營94,95惱0.00芝99,18椒0.80只金陵藥業(yè)垮脈絡(luò)寧注射如液謙14,35撇5.63紀16,52禿0.19握19,27韻3.15瘡上海凱寶遼痰熱清注射擴液扮清熱解毒基24,21襲9.20爭16,75揉6.33搖12,37線0.01瀉康緣藥業(yè)壺?zé)岫緦幾⑸湔J液指23,96日7.12戒18,25群0.81療18,07背2.89降紅日藥業(yè)暫血必凈注射手液亦23,10滋9.83姑12,21傍6.50槽10,20政2.87敢數(shù)據(jù)來源：珍根據(jù)慶上市公司年年報草整理攪中藥注射液窩行業(yè)未來市覽場前景亂市場規(guī)模快課速提升業(yè)根據(jù)袋中金公司研錘究部的數(shù)據(jù)兄顯示藝，競2007進年至薄2011柜年異中藥注射液熟采購規(guī)模逐眨年遞增。楊2008沒年與項2009狠年增長幅度米較大，分別洽為返26墳％和芬27餡％；撲2010費年增速有所臭減緩，增速冶為妨21易％。室2011靈年增速恢復(fù)構(gòu)至培27%簡左右秀，鮮未來有望繼棍續(xù)高速增長遣。湯圖積1綁：籍城市醫(yī)院終歪端樣本藥物桐中藥注射液欣采購規(guī)模剃數(shù)據(jù)來源：企中金公司研第究部時中藥注射液藝的臨床地位和將進一步提爹高涂在所有中成輪藥當(dāng)中，中調(diào)藥注射液樣津本醫(yī)院采集私數(shù)據(jù)始終在請第一位，根帆據(jù)衛(wèi)生部的振數(shù)據(jù)顯示，僵2010年師和2011您年中藥注射怖液在中成藥天中所占比重站達35%和奇36%。另購?fù)?，常用中術(shù)藥注射液的在品種在臨床膽上也得到了俯普遍認可。別圖源2航：洲2012年黑中藥各種劑準(zhǔn)型采購比例緩對比圖未數(shù)據(jù)來源：鹽衛(wèi)生部網(wǎng)站然中藥注射液述行業(yè)競爭特譜點腿是否匠擁有獨家或索中藥保護、豬基藥或者醫(yī)縱保目錄品種贈獨家（或類網(wǎng)獨家）品種差和中藥保護販品種擁有明煉顯的招標(biāo)和駱價格優(yōu)勢。割同時進入基涉藥目錄或者現(xiàn)醫(yī)保目錄，命又為產(chǎn)品放削量提供了至蹤關(guān)重要的前本提條件。我他們縱觀重磅殘炸彈產(chǎn)品，指發(fā)現(xiàn)幾乎均致為獨家、類常獨家品種，繳且均進入基飽藥或者醫(yī)保佳目錄。中藥井注射劑產(chǎn)品蝴之間往往缺鐮乏可比性，截是否獨家、方是否中藥保牛護，是否進僅入基藥和醫(yī)頓保目錄成為搞同領(lǐng)域產(chǎn)品斷間最大的差創(chuàng)別。而這一昆比較優(yōu)勢，奏直接決定了版產(chǎn)品的銷售獎優(yōu)勢門。種擁有推出重孝磅新品能力板產(chǎn)品突破是漏目前中藥注鑄射劑徑公司聰面臨的最關(guān)年鍵議題。持度續(xù)推出新品址是保障中藥搖注射劑車公司堵潛在增長的玉關(guān)鍵因素牽。細擁有強大的恩營銷能力學(xué)學(xué)術(shù)推廣能模力、渠道下離沉深度、醫(yī)跡院覆蓋數(shù)量源以及銷售團網(wǎng)隊結(jié)構(gòu)是構(gòu)今成強大營銷銷能力的四個點方面。擁有誤強大學(xué)術(shù)推養(yǎng)廣能力、基昨?qū)忧冷佋O(shè)紅能力、醫(yī)院熊拓展能力以覺及合理銷售忠架構(gòu)的中藥聾注射劑廢公司敗才能最終將序好的產(chǎn)品轉(zhuǎn)欠化為豐厚的栽盈利社。遣上市公司的犧選擇原則著對于中藥注妖射液行業(yè)的暖上市公司來打說，舞我們認為，寇具備推出新姑品能力，擁仇有獨家、醫(yī)防保和新標(biāo)準(zhǔn)絨的產(chǎn)品，并邪且具有強大蝴學(xué)術(shù)營銷能撥力的聯(lián)公司熄將最終勝出慘。賭因此，我們靈選擇了同屬些中藥注射液常行業(yè)，具有饒各自優(yōu)勢領(lǐng)界域和主打產(chǎn)妹品哀，雪上市時間相蘇對較長的五友家公司進行易分析莊。我們希望逐通過稅系統(tǒng)的炒分析，發(fā)現(xiàn)持同一行業(yè)朱不同公司之彼間的輩異同點叼以及各自的毒發(fā)展思路和廚業(yè)績特點隱，找出損“雖好公司賊”翻和率“涉壞公司嘆”劃之間的差別匙和造成塔“印好塌”械和半“瞎壞世”冊的主要原因墨，進而從公追司理財?shù)慕倾~度對這些公獨司問題和改士進方法提出帝我們的看法鑄和建議險。宏表2：案例請公司選擇列喘表順負責(zé)人如公司裳上市時間進股票代碼漆公司拍特點及主要革產(chǎn)品描唐翔飛校昆明制藥真2000年刮12月6日借60042樣2錢開發(fā)云南獨戲具特色天然竭藥物產(chǎn)品為桿主導(dǎo)發(fā)展方絹向，先后開脾發(fā)了30多郵個具有國內(nèi)狂外先進水平放的天然藥物瘦新產(chǎn)品，其溝中國家一類夠新藥5個。盜獨家生產(chǎn)的戰(zhàn)國家一類抗算瘧疾新藥廈——席蒿甲醚系列與產(chǎn)品，得到蹲世界衛(wèi)生組向織的高度重逃視和大力推術(shù)薦，已列入侄世界衛(wèi)生組惰織的基本藥訊物目錄們。禿王曉彪匆金陵藥業(yè)押1999年斑11月8日毀00091割9秒擁有一百六踏十多個產(chǎn)品言與品種,其弊中"脈絡(luò)寧婆注射液"、黑"胃得安片魔"、"香菇掩多糖注射液播"為國家中智藥保護品種萍。統(tǒng)魏來百上海凱寶糕2010年冶1月8日遠30003格9懷痰熱清注射乏液是國家專雁利產(chǎn)品,國悅家中藥二類杏新藥入選上溜海市抗"非喇典"重點新掠產(chǎn)品,被國克家列入"人去禽流感用藥吹目錄"砍，雜同時列為甲灘型H1N1遣流感診療治怖療藥物和甲賞型H1N1枕流感重癥與綱危重癥辯證額治療方案治酒療藥物飽。權(quán)夏英杰澇康緣藥業(yè)燕2002年肯9月18日燈60055碰7挽生產(chǎn)中藥產(chǎn)雹品50余種祥,擁有13侍個國家批準(zhǔn)傻的新藥證書懇，產(chǎn)品覆蓋航近2000磁家縣級以上喝醫(yī)療單位祥。尚肖雷己益佰制藥賭2004年活3月23日逢60059甩4物公司總發(fā)明囑專利申請拔168件聞,其中授權(quán)汁88件.價申請保護主晶要為工藝、者質(zhì)控、處方氏和產(chǎn)品等類材型,申請保越護集中在抗鍋腫瘤、心血領(lǐng)管、止咳、形婦科和保健剝品領(lǐng)域間。栗公司治理侵結(jié)構(gòu)及股東化結(jié)構(gòu)分析司管理層與股態(tài)東品表3為五家猴上市公司的喚董事會及高擺管成員的構(gòu)茄成、持股比餓例、報酬情鉤況以及實際沾控制人的情齡況。從相關(guān)摩情況分析，朽這五家上市班公司的權(quán)利護平衡情況主櫻要分為三類搞：辦第一類為管升理層持股比崇例很小，管硬理層的權(quán)利考不來源于其競持有的股份漿，而是更多附的代表公司凍實際控制人鮮的利益，代夸表的公司為京昆明制藥和帳金陵藥業(yè)身。玻第二類為管奮理層持股比賀例很高，而東持有這些股本份的人既是翻公司的管理榴層，又是公巾司的實際控是制人，這種袖情況同時出夏現(xiàn)在仰康緣藥業(yè)和局益佰制藥私。榮第三類為管訓(xùn)理層持股比確例較低，但犬某個董事持闖股的比例很鏡高，該董事另是公司的實草際控制人，舉代表公司為細上海凱寶。拾表3:20蓮12年中藥表注射液行業(yè)陡主要上市公渣司董事會及寶高管情況算公司蒼昆明制藥撫金陵藥業(yè)立康緣藥業(yè)崗上海凱寶愧益佰制藥蓮董事會情況產(chǎn)董事會人數(shù)藍9飛9籮7垃9置9旁內(nèi)部人人數(shù)我0縣1尋2貸3物4綿獨立董事人堵數(shù)至4欣3濫3捕3督3領(lǐng)獨立董事缺歇席或委托出陳席次數(shù)谷0/15吐0/5孩0/8倚未披露/5藏1/8妨董事長報酬仗（萬元）逐60翻62徑90.81指46儀24碗董事長報酬太支取單位雁本公司富本公司嫁本公司眾本公司繡本公司遭董事長是否室出任高管碧否木否蕉是床否峰是編董事會成員棚持股比例%駁0.08%洞0.05%命4.10%瞇28.99派%唇33.37故%側(cè)董事長持股愚比例%啄0.08%廉0.03%姥2.80%增0.99%好24.08濤%蠟高管人員情糾況庸總經(jīng)理兼任栗董事長角否栗否隊是賓否輔是茄總經(jīng)理報酬航（萬元）鋒65昂62刑90.81哨31喪24枯主要管理人陳員持股比例徑%忘0.10%樹0.10%籍2.80%撇1.84%捆25.76腫%蔑總經(jīng)理持股凍比例%殘0.04%婦0.02%飲2.80%擴0.24%希24.08套%廳2012年縫底總股本（蛇萬股）輸31,41著7.6伯50,40貿(mào)0.0鑒41,56吹4.7縫26,30描4.0拳36,07侍0.1密實際控制人村情況牧實際控制人煮形態(tài)饒自然人聽法人秒自然人牧自然人粗自然人么是否在公司式擔(dān)任職務(wù)觀否份——陶董事長兼總?cè)澜?jīng)理烈董事孟董事長兼總威經(jīng)理范數(shù)據(jù)來源：杠對應(yīng)上市公轟司2012曾年年報，同告花順iFI或ND侄從管理層的隊報酬情況來拘看，伸五家上市公轟司董事長報顯酬的支取單尚位均為本公熔司，且均未伴從股東單位創(chuàng)獲取報酬。墾對于第一類松公司萌（昆明制藥需、金陵藥業(yè)湖）色和第三類公累司設(shè)（上海凱寶戰(zhàn)）互來說，公司搖業(yè)績的提高庸以及由此帶雀來的股價的剝上升對公司蘭管理層總體買的報酬影響碌不大敲。煉對于第二類描公司唱（康緣藥業(yè)射、益佰制藥吸）湯來說，公司稈的董事長、冬總經(jīng)理和實紀際控制人均籍為同一人，鴿公司的業(yè)績艇提升至關(guān)重貓要。貴因此，從權(quán)加利平衡的角掉度來看，對溜于五家上述化公司的權(quán)利變平衡情況對棵比如下：武圖3：現(xiàn)任贈管理層與股瘡東之間的權(quán)癥利平衡對比攪圖益佰制藥益佰制藥康緣藥業(yè)上海凱寶昆明制藥金陵藥業(yè)股東管理層股東管理層益佰制藥益佰制藥康緣藥業(yè)上海凱寶昆明制藥金陵藥業(yè)實際控制人股東實際控制人股東生管理層威近年邪業(yè)績表現(xiàn)情綿況分析腐從表4的對煩比數(shù)據(jù)可以否看出，不同烈公司之間，崖管理層業(yè)績久表現(xiàn)存在比椅較明顯的差終異漢：算對于總股本字沒有發(fā)生變爪化的兩家公包司疊昆明制藥和鎮(zhèn)金陵藥業(yè)擋來說，堆昆明制藥表惜現(xiàn)搶眼，凈張利潤逐年攀斥升，股價一斯路高歌幕，2008恐年至201勵2年股價飆裹升超過3倍而。而金陵藥責(zé)業(yè)的表現(xiàn)不泡佳，股票價漏格和凈利潤齒在2009團年達到巔峰奴之后就一路娃下挫，從1哈2.2元/毫股一路下跌頭到6.88容元/股。采上海凱寶、猾康緣藥業(yè)和早益佰制藥2投008-2吩012年間源股本數(shù)均有精所增加，俘其中益佰制旗藥的業(yè)績表回現(xiàn)最為突出巡，2012盡年末股票價旨格接近20醉08年末股曲價的四倍貓，凈利潤增禽長2.4倍僵。上海凱寶善和康緣藥業(yè)河的凈利潤同只樣維持著逐完年走高的態(tài)漸勢，但是股川價表現(xiàn)則波鄉(xiāng)動較大，受遵股本的增加飾以及整體股遷票市場波動講等多方面的集因素的影響剝。鈴值得關(guān)注的咳是，總股本都沒有增加的嫁昆明制藥和磁金陵藥業(yè)，概董事會成員蛛及管理層成做員持股的比香例均非常低拋，且公司的萌實際控制人錘未在公司擔(dān)疫任董事會成您員及高管；蹲總股本有所督增加的益佰同制藥、康緣騎藥業(yè)和上海蘆凱寶的實際俱控制人均參您與了公司的愿管理或者決糧策，特別是川益佰制藥和炭康緣藥業(yè)，孕實際控制人撈在公司即擔(dān)抓任董事長又躺擔(dān)任總經(jīng)理剪的職務(wù)，也延許搶業(yè)績差異的托原因正是來描源于墳個人蠟的能力的差勉異。技表4：管理霞層狠近年輔業(yè)績忘表現(xiàn)泉上市公司粒對比指標(biāo)覺2012年燭2011年壇2010年換2009年煙2008年狹昆明制藥盡凈利潤（萬悲元）逗18,17互5.01工13,01攏2.29管8,557弓.80份5,832反.31港3,211械.80盟股價（元/騎股）源19.47務(wù)殖14.85潛鈔13.88之哀10.62躍索4.42泳總股本（萬燙股）沾31,41亂7.60寧31,41臟7.60穿31,41桂7.60做31,41異7.60柏31,41下7.60詞金陵藥業(yè)則凈利潤（萬柜元）勺14,35喂5.63更16,52湯0.19獄19,27櫻3.15脆22,09漠5.76爹8,259請.84涼股價（元/資股）域6.88肅7.99仿11.13給飯12.20喉鉆5.13劉總股本（萬憑股）頓50,40雙0.00舒50,40念0.00倒50,40歪0.00邊50,40修0.00定50,40蛋0.00喉上海凱寶傅凈利潤（萬耕元）大24,21螺9.20哄16,75即6.33東12,37泰0.01棒6,866蛋.87蔥5,765破.46砌股價（元/糟股）扣23.28滾姻20.78槳闖47.50戲勒——黎——蓋總股本（萬醒股）帽26,30怪4.00拜26,40怖3.00鬧17,53解6.00群10,69蝕0.00壇——愧康緣藥業(yè)概凈利潤（萬舊元）勇23,96紹7.12抬18,25榆0.81灑18,07患2.89底16,02借6.82箏14,19豎4.01昂股價（元/享股）順20.80結(jié)結(jié)14.71槐杏18.68架哭20.95奴困17.09裙便總股本（萬翅股）軋41,56辦4.67暢42,32闖4.67培41,56坐4.57豈31,97撈2.82牛26,64肢4.02探益佰制藥菌凈利潤（萬業(yè)元）眨33,32睬6.82廁26,54休8.35鄰19,55挽5.86泊12,18黨0.72膀9,813斗.11津股價（元/店股）軟28.67題彩20.01衡王19.71映糊17.89汗垂7.42漿總股本（萬含股）伸36,07輪0.10棵35,27權(quán)5.50里35,27男5.50施23,51薄7.00惠23,51鵝7.00草數(shù)據(jù)來源：貝對應(yīng)癥上市公司邀各年運年報爛公司凝與金融市場什的關(guān)注度分選析俘一個有效運魄行的資本市疼場，應(yīng)該至豆少滿足以下玉四條基礎(chǔ)性慕的假設(shè)條件晃：連投資者理性傷的假設(shè)吵資本市場信寨息完備的假首設(shè)誠市場充分競圍爭的假設(shè)導(dǎo)市場制度健晨全的假設(shè)搞由此可見，鞋市場信息的奸完備對于資忙本市場的運饒行起著非常齊重要的作用陰，金融市場練對哪公司田的關(guān)注度往衛(wèi)往與宵公司端的業(yè)績也有期著一定的關(guān)敏系。遭對于型我們所研究紋的五家上市澤公司，主要紹的信息情況熱對比如下：嬌表5：平均端關(guān)注度統(tǒng)計劇表碌公司推統(tǒng)計日期余最近一個月何平均關(guān)注度

題（日均關(guān)注績?nèi)藬?shù)）萬最近一年平失均關(guān)注度

臂（日均關(guān)注雕人數(shù)）嚇康緣藥業(yè)奧2013年廈5月23日紐3684板4650辱益佰制藥嘉2013年孟5月23日子3044皇2153記昆明制藥喚2013年勢5月23日惰2735智2930央上海凱寶罰2013年挖5月23日齒1637自1577田金陵藥業(yè)桃2013年油5月23日慘594叨1429咸數(shù)據(jù)來源：扣和訊網(wǎng)股票必頻道篇表6：今相關(guān)信息統(tǒng)戴計表襪公司抓統(tǒng)計時間段揪相關(guān)新聞貢公司公告麥券商分析報密告數(shù)贊康緣藥業(yè)伴2013年療4月缸48繪2挎8傅益佰制藥燙2013年挖4月傍46允6敘4紗昆明制藥冠2013年難4月目33嗽4蟲5多上海凱寶種2013年街4月效29蜘4蜻4族金陵藥業(yè)扔2013年觀4月芽21懇3例0腐數(shù)據(jù)來源：繞同花順iF僻IND引結(jié)合表5和康表6的統(tǒng)計續(xù)數(shù)據(jù)以及表抬4中關(guān)于5智家上市公司桑近年來業(yè)績襯的分析情況嘉不難看出，膨業(yè)績表現(xiàn)較尾好的康緣藥溝業(yè)、益佰制收藥和昆明制排藥市場的關(guān)他注度也相對祥較高，而業(yè)翁績表現(xiàn)較差尺的金陵藥業(yè)盟市場的關(guān)注寒度也最低。謊公司扮與社會關(guān)系胡作為辛關(guān)乎民生的撥醫(yī)藥壘公司面，除了報有過硬的產(chǎn)欺品和研發(fā)能砌力，搜公司壘的形象也從懂某種程度上皇影響著齊公司雨的發(fā)展。因辟此，五家上蒼市公司在社燦會關(guān)系方面流都有一定的酒維護，拴雅安、萌汶川地震期畜間的捐款踩以及佳其他慈善事栽業(yè)的參與都慘有一定的報亭道。另外，甩有關(guān)品牌建粥設(shè)、公司內(nèi)費部活動的新此聞也有一定賀的曝光率。旅各公司網(wǎng)站嗎對于社會關(guān)棟系的建設(shè)也梯表現(xiàn)出積極薄重視的態(tài)度猜，均開辟了麻新聞中心的棟欄目，對表公司紅的相關(guān)報道塘進行了匯總侮，但重視程福度還是略顯枕不同。凳例如，康緣或藥業(yè)的新聞龍中心欄目，輕不僅包含了盲公司沸發(fā)展方面的肅相關(guān)新聞報宅道，還加入能了仍公司勺的沃“宏文明交通周押周行康緣爸人在行動敬”桂，根“尖暢想康緣夢額接力中國邊夢暫”渠等拾公司帥活動的報道鋪，生動而詳睡細的展示了怨康緣藥業(yè)拒的社會關(guān)系宮的建設(shè)活動活。相比之下喜，金陵藥業(yè)才藥業(yè)的新聞輔中心則內(nèi)容箭較為匱乏，像僅從撫公司忙角度發(fā)布了帳一些客觀事瓦實類的新聞含。壘圖4：康緣子藥業(yè)和金陵貫制藥網(wǎng)站新猛聞中心欄目色內(nèi)容涼對比圖詢股東慎及股權(quán)橫結(jié)構(gòu)則通過分析五潑家上市公司掌的哄股東、股權(quán)疏結(jié)構(gòu)及其變炎化情況，我和們得出結(jié)論造如下：（1泄）公司的股威東股權(quán)結(jié)構(gòu)白及實際控制元人越穩(wěn)定，礙公司的盈利牲情況越好；績（2）公司籠的實際控制注人為自然人部的公司，公敘司的盈利情細況好于實際罷控制人為法襪人的公司；腰（3）即公司的實際或控制人為自怎然人，更傾株向于親自參邊與公司的管腫理。細表7：實際墳控制人情況蠶概覽表涂公司梅金陵藥業(yè)你昆明制藥證上海凱寶有康緣藥業(yè)反益佰制藥輪實際控制人或情況旅實際控制人困形態(tài)膠法人手自然人營自然人態(tài)自然人夫自然人系是否在公司滾擔(dān)任職務(wù)滅——宮否校董事艙董事長兼總補經(jīng)理辣董事長兼總片經(jīng)理滔昆明制藥鑒股東及股權(quán)宗結(jié)構(gòu)閱1995年營12月石，頸在原昆明制組藥廠整體改腔制的基礎(chǔ)上均，仆由昆明制藥值廠懶、舉昆明金鼎集況團剛公司地發(fā)展總公司蒜、昆藥職工醒持股會、昆捉明八達實業(yè)教總公司、昆宗明富亨房地進產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營撓公司以發(fā)起莖設(shè)立方式組旱建昆明制藥襖股份有限公載司臉。滲

1998陵年10月察，懂原昆明制藥負廠持有的國域有股權(quán)轉(zhuǎn)由瓦其上級主管概單位云南醫(yī)筋藥集團有限津公司直接持芹有。昆明制龍藥廠壇公司毛法人資格于饒1999年蟻5月被注銷須。1998碎年12月1閱6日經(jīng)股東衣大會討論,渠通過吸收昆期明云辰科工義貿(mào)有限公司趙成為本公司藍的新股東染。昆明制藥回2011年凳11月16劈日進行網(wǎng)上樹發(fā)行，定價杜每股10.遲22元，發(fā)溫行4000競?cè)f股。昆明楚制藥的麻股票200疤0年12月老6日正式上緩市交易，米上市時柳持股具體情糧況如下：愈表岸8點：昆明制藥撇2000年它股權(quán)結(jié)構(gòu)梨股東名稱昆持股數(shù)（萬松股）事占股本比例使云南醫(yī)藥集典團有限公司慣

聯(lián)1,966翅.21自20.03灶%俗昆明金鼎集竊團尸公司助發(fā)展總公司販

捐1,966粘.21潔20.03煤%挨云南銅業(yè)(趣集團)有限藥公司守

渡1,047濫.91鐮10.67籮%業(yè)昆明八達實叫業(yè)總公司教

浴183.8尤4撥1.87%蠢昆明富亨房職地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)噴營公司莫

愈183.8桌4龜1.87%充昆明云辰科泡工貿(mào)有限公低司片

悔469.9漲8伶4.79%灑社會公眾股強4,000化.00臉40.74假%勉合計何9,818漁.00葛100.0狐0%太數(shù)據(jù)來源：臥昆明制藥招信股說明書抵經(jīng)過一系列撐的股權(quán)的變診動以及20枝06年的股基權(quán)分置改革誤，華立產(chǎn)業(yè)盼集團成為公毯司的第一大識股東，持有賺昆明制藥2榮4.34%濾的股份。2虎009年7軍月28日，此華立產(chǎn)業(yè)集謊團更名為華鏟方醫(yī)藥科技黃有限公司。堵自股權(quán)分置針改革以來，皇昆明制藥的類股權(quán)結(jié)構(gòu)一臭直保持穩(wěn)定妖，總股本也牛未發(fā)生變化肌，般公司冬的股價各凈犧利潤也逐年子攀升。政圖課5頁：昆明制藥犯實際控制人亭之間的產(chǎn)權(quán)盼及控制關(guān)系堆的方框圖摔數(shù)據(jù)來源：寸昆明制藥2掙012年年暢報何金陵藥業(yè)股福東及股權(quán)結(jié)戲構(gòu)遲金陵藥業(yè)股僻份有限公司庫是經(jīng)中國人答民解放軍總碰后勤部批準(zhǔn)怪,由南京金蹲陵制藥胳（鑒集團蟲）網(wǎng)有限公司、倘南京軍區(qū)福此州總醫(yī)院譜公司廊管理局、南洗京軍區(qū)后勤涉部蘇州費公司狐管理局、南銜京軍區(qū)后勤舉部南京數(shù)公司殿管理局一分溫局、南京軍襲區(qū)后勤部徐嘆州挨公司原管理局共同伙發(fā)起,于1葵998年9集月8日設(shè)立歡的股份有限娘公司乞。1999堂年8月27咱日網(wǎng)上發(fā)行帥，定價每股拿8.4元，蜓發(fā)行800您0萬股。半金陵藥業(yè)舅的股票晌1999津年創(chuàng)11撥月偉8飽日正式上市題交易，上市門時持股具體街情況如下：騙表毛9撓：虛金陵藥業(yè)類1999群年股權(quán)結(jié)構(gòu)城股東名稱駛持股數(shù)（萬模股）彼占股本比例麥南京金陵制萌藥(集團)福有限公司唯13,26夸3.62貫47.37暮%粒福州總醫(yī)院程公司婆管理局千2,449贊.32但8.75%渾蘇州設(shè)公司因管理局助1,529府.64冰5.46%來南京部公司咸管理局一分扇局局1,461昆.43早5.22%沫徐州拖公司桂管理局柔1,295墻.99描4.63%查社會公眾股奪8,000騰.00戲28.57鹽%從合計淋28,00趟0.00棵100.0然0%世數(shù)據(jù)來源：答金陵藥業(yè)招巖股說明書浙與其他四家斑上市公司不規(guī)同，金陵藥朽業(yè)堤屬于國資委澇背景的上市豎公司，20毛04年，根舉據(jù)國資委的攻批復(fù)，將部痕分股份無償富劃撥給浙江值省建筑材料叫集團有限公稱司持有。2閑004年，行公司前十名饒的股東中，箏1-5名為臂國有股股東左。2006亞年，福州市供總醫(yī)院堆公司稱管理局的股記份劃轉(zhuǎn)給福著州市投資管異理公司持有槳。2009頓年，福州市蜜投資管理公嬌司等三家大愁股東的拋股改承諾已伙經(jīng)履行完畢慮，所持股份洗可上市交易璃，股權(quán)結(jié)構(gòu)屑最終固定下丹來。但由于戶公司碎的實際控制績?nèi)藶閲Y委婆，董事會成語員及高管成嘴員的持股比吩例也很低抬，不能充分所起到激勵作妻用，或許這瞇也是金陵藥貍業(yè)業(yè)績表現(xiàn)板不佳的重要翁原因。銅圖6：記金陵藥業(yè)黃實際控制人棒之間的產(chǎn)權(quán)淋及控制關(guān)系緩的方框圖咐數(shù)據(jù)來源：畢金陵藥業(yè)2效012年年米報皺上海凱寶股佩東及股權(quán)結(jié)蒸構(gòu)墊上海凱寶的參發(fā)起人為起自然人穆來心安和新誼藥脾業(yè)日。男股份公司成護立前，穆來趴安擁有的主鉗要資產(chǎn)除持制有發(fā)行人前賤身凱寶有限臥40.1牛5%的股權(quán)彩外，還持有斃新誼藥業(yè)3憶0.13%欲的股權(quán)和聯(lián)循誼制藥35爪.3%的股哨權(quán)帥。避股份公司設(shè)吹立后，穆來淋安、新誼藥伏業(yè)的主要資求產(chǎn)和實際從打事的業(yè)務(wù)均暑未發(fā)生柱變化臺。為2009年艘12月24稻日，爽本次發(fā)行2郵,740捆萬股，占發(fā)葵行后總股本巧的25.0貧0%特，宜每股發(fā)行價爐38元／里股嫌。竄上海凱寶上鄙市時的具體咽股權(quán)結(jié)構(gòu)如胃下:超表重10盟：上海凱寶蛙2009年哨股權(quán)結(jié)構(gòu)蘇股東名稱混持股數(shù)（萬漢股）偷占股本比例吩穆來安巧3,300桌.00金30.87塌%陽新誼藥業(yè)塔1,122著.00你10.50酷%草中興貿(mào)易渴399.7魂5班3.74%英新鄉(xiāng)華星雨300.0皮0滔2.81%闖金鑫商貿(mào)晝200.0社0牧1.87%健其他自然人么股東肯2,898杯.25駐27.11訴%慨社會公眾股治2,470預(yù).00犧23.11匠%惡合計藏10,69新0.00陡100.0我0%焦數(shù)據(jù)來源：捏上海凱寶招乒股說明書郊2010程年載4踏月挪12雁日，經(jīng)公司檔2009卻年年度股東推大會審議通昨過了《關(guān)于共公司岔2009柴年度利潤分針配及資本公蜜積轉(zhuǎn)增股本那的議案》，擱增資完成后世上海凱寶注燃冊資本由死10960琴萬元增至障17536葉萬元。么2011夸年托4賽月花20肢日，經(jīng)公司戚2010飯年年度股東攻大會審議通樣過了《關(guān)于劇公司懼2010右年度利潤分欣配及資本公錢積轉(zhuǎn)增股本桑的議案》，裙增資完成后劈上海凱寶注故冊資本由土17536墓萬元增至布26304誦萬元。贈自然人灘穆來安先生饞為上海凱寶尾第一大股東主、實際控制貓人，其直接俯持有公司股拍份虎79,20吃0,000稠，占公司總撤股本的統(tǒng)30.11揚%逢；直接持有姥新誼藥業(yè)股捧份的接30.13枝%好。箭圖曬7蔽：單上海凱寶南實際控制人爐之間的產(chǎn)權(quán)廊及控制關(guān)系堵的方框圖葡數(shù)據(jù)來源：勸上海凱寶2治012年年填報渣康緣藥業(yè)股黃東及股權(quán)結(jié)樂構(gòu)溪2000年捧12月，由肢恒瑞集團、執(zhí)上海聯(lián)創(chuàng)、富肖偉等十位管股東作為發(fā)懼起人，連云濟港康緣制藥哥有限責(zé)任公桶司以200擊0年10月塘31日經(jīng)審淹計的凈資產(chǎn)宏5180萬雨元按冷1:1委折股，整體秘變更為江蘇恐康緣藥業(yè)股炊份有限公司只，公司注冊脈資本為51含80萬元趙。2002齊年9月2日陷，康緣藥業(yè)則進行首次公旅開發(fā)行，發(fā)件行總股數(shù)尸4,000遺

萬股，占代發(fā)行后總股抹本的43.滅57％倆，發(fā)行價格西7月/股。并上市時，上濕海凱寶的股鉆權(quán)結(jié)構(gòu)如下禁表：密表股11流：康緣藥業(yè)環(huán)20誠02圓年股權(quán)結(jié)構(gòu)炸股東名稱蜜持股數(shù)（萬詠股）蘿占股本比例扛連云港恒瑞愚集團有限公醒司技2,538非.20波27.65所%赴上海聯(lián)創(chuàng)投圈資有限公司顆777.0取0甚8.46%桃江蘇蘇云醫(yī)錦療器材有限企公司庭636.6拾2巨6.93%濫肖偉僚341.3妖6盯3.72%旱江蘇省高科現(xiàn)技產(chǎn)業(yè)投資編有限公司展310.8崗0妻3.39%侍連云港市天輩使大藥房有墓限公司具235.6番9墓2.57%京戴翔翎泉96.35軌鞠1.05%邪楊寅夫92.20榴亞1.00%更夏月批83.92田價0.91%澤穆敏鬧67.86丸稍0.74%切社會公眾股要4,000保.00綠43.57高%湊合計黑9,180專.00囑100.0訊0%交數(shù)據(jù)來源：?？稻壦帢I(yè)招瞎股說明書藏2004年蝦，上海聯(lián)創(chuàng)鈴創(chuàng)業(yè)投資有逗限公司將股計份轉(zhuǎn)讓給天計使公司；連渣云港恒瑞進把團公司將股醬份轉(zhuǎn)讓給連艦云港康貝爾限醫(yī)療等三家蘭公司。20藝06年，連樹云港康貝爾蘋醫(yī)療等三家約公司將股權(quán)雁轉(zhuǎn)讓給連云慎港康緣集團厘有限公司。翻自此之后，燦康緣藥業(yè)艱的股權(quán)結(jié)構(gòu)賄除了少量股樣權(quán)激勵和送勉股分紅之外倘，沒有實質(zhì)李性變化。躬圖耗8咽：腫康緣藥業(yè)送實際控制人壁之間的產(chǎn)權(quán)墨及控制關(guān)系住的方框圖膊數(shù)據(jù)來源：干康緣藥業(yè)2池012年年掙報隔益佰制藥股站東及股權(quán)結(jié)拐構(gòu)孤貴州益佰制暮藥股份有限耽公司200憤0年越盒卷11月28質(zhì)日，由竇啟螞玲日等天九位自然人拾和哈爾濱曉朽升廣告有限膨公司一位弊統(tǒng)法人慶共同歐發(fā)起。校2004年書3月8日，權(quán)益佰制藥首黎次進行公開險發(fā)行，發(fā)行懷2000萬蹤股，發(fā)行價卵格14.4檢0元/股。腹發(fā)行后該公響司股權(quán)結(jié)構(gòu)寬如下：救表捆12廟：霜益佰制藥檔20捆04梢年股權(quán)結(jié)構(gòu)蛇股東名稱摸持股數(shù)（萬末股）濤占股本比例蝶竇啟玲用1,786務(wù).00鑰26.66駁%掙葉湘武測940.0嫩0繳14.03腹%悶朱岳興小423.0蛙0越6.31%蘭岳巍富423.0目0害6.31%趣甘寧隱423.0倉0愚6.31%呢龐駿甩376.0悠0窄5.61%跳哈爾濱曉升救廣告有限公孕司麥235.0產(chǎn)0蹤3.51%島郎洪平地47.00橋皮0.70%正劉華閣23.50閃題0.35%碌簡衛(wèi)光鉗23.50侮趴0.35%些社會公眾股欲2,000躺.00輛29.85私%友合計氏6,700絲.00鑄100.0絲0%區(qū)數(shù)據(jù)來源：纖益佰制藥招境股說明書盆2005年薯至今，益佰卸制藥經(jīng)過多寧次年度利潤衣分配以及資等本公積轉(zhuǎn)增俱的預(yù)案，總跨股本達到3喂6,070無萬股返。從成立之鍵初到目前，指公司的實際扮控制人、董意事長、總經(jīng)抱理均為底竇啟玲女士夫，股權(quán)結(jié)構(gòu)泄也未發(fā)生明融顯變化。卸圖9：紹益佰制藥洽實際控制人癥之間的產(chǎn)權(quán)崖及控制關(guān)系扛的方框圖糠數(shù)據(jù)來源：棋益佰制藥咐2012年土年報蜘前十大股東打及持股數(shù)變志動情況桶表13為五痰家公司20炒12年12煩月31日的梳前十大股東狗以及與20墾12年9月善30日相比業(yè)持股數(shù)的變糖動情況。從查表頌13欠的數(shù)據(jù)可以定看出：鵲昆明制藥、觸康緣藥業(yè)和渡益佰制藥三篇家公司的前鐘十大股東中提，基金占有你較多席位。疊而金陵藥業(yè)梯和上海凱寶察還是法人股進東較多，且皆這些股東之壩間均有較多旨的關(guān)聯(lián)關(guān)系躺。掃昆明制藥和銜康緣藥業(yè)的燈股票交投更載加活躍。在欄前十大股東跟中，昆明制蹤藥和康緣藥仍業(yè)均有7個觸股東為新進宰股東蝴表13：前塵十大股東情波況對比表騰昆明制藥旋機構(gòu)或基金兄名稱走持有數(shù)量(貨萬股)茂占總股本比然例(%)曠增減情況燙(萬股)崖股份類型拌華方醫(yī)藥科聯(lián)技有限公司錄7355.叛02站23.41亡-38.3辮2望流通A股翼云南紅塔集奪團有限公司但2999.次14返9.55籌不變制流通A股爆云南省工業(yè)鵲投資控股集熄團有限責(zé)任壓公司雙1888.隔27伍6.01臨-107.愉12菊流通A股徒中國建設(shè)銀副行股份有限鼠公司-泰達萌宏利效率優(yōu)貨選混合型證什券投資基金窗1369.躬35數(shù)4.36襲新進木流通A股已中國工商銀鏟行-匯添富透成長焦點股阿票型證券投掛資基金徑674.2摘2.15芒新進艙流通A股億中國工商銀摸行-廣發(fā)聚傍富開放式證狼券投資基金微660.7由4盼2.1員新進剩流通A股猜中國工商銀計行-匯添富鐘均衡增長股傾票型證券投煩資基金積637.7暈5拆2.03瑞新進掛流通A股州中國農(nóng)業(yè)銀和行-交銀施襯羅德成長股盈票證券投資垂基金營580.7刺2留1.85縣新進閑流通A股謙中國農(nóng)業(yè)銀圈行-交銀施曠羅德精選股捷票證券投資尊基金抖564.1以5閥1.8域新進黑流通A股男中國工商銀屯行-建信優(yōu)侄選成長股票剛型證券投資銳基金恒486.3電9斧1.55哲新進門流通A股包金陵藥業(yè)煉機構(gòu)或基金菠名稱嬸持有數(shù)量(映萬股)址占總股本比去例(%)挪增減情況祥(萬股)課股份類型嚴南京金陵制秀藥(集團)周有限公司凝22794摩.38摩45.23例不變期受限流通股調(diào)福州市投資壇管理公司仗3670.爬88涼7.28分不變胳流通A股闖中化藍天集貢團有限公司老2367.肢88汁4.7帽不變紙流通A股闖合肥市工業(yè)勞投資控股有丑限公司朱2006.列19插3.98飄新進聯(lián)流通A股搖全國社?；鶕Ы鹨灰涣憬M強合學(xué)1071.亡89孩2.13嗽不變淚流通A股殿興業(yè)銀行股肌份有限公司綿-興全趨勢蛇投資混合型序證券投資基鳳金戀640久1.27勾不變咱流通A股籌全國社?；徒鹆闼慕M謙合拌522.7童8耕1.04賴不變帥流通A股椒中國銀行-蠢招商先鋒證階券投資基金筑499.5裕2哨0.99禽新進經(jīng)流通A股舊中國建設(shè)銀貍行-民生加頌銀紅利回報李靈活配置混賊合型證券投釋資基金欺398.2良2茅0.79窗新進享流通A股仁司有山肉377.2邁5斃0.75危22.59叼流通A股懇上海凱寶泊機構(gòu)或基金穩(wěn)名稱女持有數(shù)量(腹萬股)牢占總股本比按例(%)吸增減情況松(萬股)尚股份類型蠅穆來安息7920違30.11鴉不變寫受限流通股由河南省新誼章藥業(yè)股份有漏限公司散2692.犬8屈10.24騙不變塔受限流通股企中國工商銀炭行-匯添富秋均衡增長股訊票型證券投吩資基金漂1011.魯5從3.85造477.1炊1隨流通A股學(xué)新鄉(xiāng)縣中興難貿(mào)易有限公師司鋪675.4竊2伍2.57螞-71.1蜜8評流通A股掃交通銀行-肉博時新興成季長股票型證盒券投資基金溝633.1偵3包2.41炊新進世流通A股匪穆竟男廟432宵1.64循不變伐受限流通股棋河南新鄉(xiāng)華休星藥廠閣420僵1.6執(zhí)-300拘流通A股茶中國工商銀廣行-匯添富疫優(yōu)勢精選混雞合型證券投盲資基金線303.0攔7美1.15設(shè)新進況流通A股雹穆竟偉灣300縮1.14怒新進幣受限流通股錫中國工商銀司行-匯添富稈醫(yī)藥保健股踩票型證券投罪資基金派279.6鴿1贊1.06抄-30.3灣9匆流通A股拍康緣藥業(yè)私機構(gòu)或基金亭名稱辛持有數(shù)量(續(xù)萬股)傍占總股本比盡例(%)喬增減情況糧(萬股)定股份類型弱江蘇康緣集劃團有限責(zé)任騙公司蒜11288倉.6逝27.16扶89.91票流通A股,輩受限流通股近連云港康貝笛爾醫(yī)療器械繪有限公司況2213.矛23魯5.32丟不變摸流通A股授中國工商銀茂行-匯添富概成長焦點股曬票型證券投呈資基金味1478.喊9大3.56摔新進谷流通A股細肖偉陪1180.耀81子2.84雁不變害流通A股雙中國建設(shè)銀桶行-華寶興集業(yè)行業(yè)精選友股票型證券航投資基金嶼949.5元4勢2.28州新進列流通A股亞中國建設(shè)銀歉行股份有限磨公司-泰達育宏利市值優(yōu)計選股票型證所券投資基金浴賣900熱2.17盈新進屯流通A股騾中國農(nóng)業(yè)銀爪行-景順長抹城內(nèi)需增長棗貳號股票型似證券投資基叼金葡884.3勁9最2.13云新進冠流通A股巾交通銀行-吵華安策略優(yōu)矩選股票型證圓券投資基金管暫820.1相9孝1.97革新進舉流通A股增中國工商銀蹄行-廣發(fā)聚劣豐股票型證誘券投資基金蟲沉627.4急6復(fù)1.51零新進苗流通A股榆中國農(nóng)業(yè)銀宣行-景順長翁城內(nèi)需增長材開放式證券垮投資基金彼606.7昨4飛1.46且新進遍流通A股襖益佰制藥奴機構(gòu)或基金兔名稱榮持有數(shù)量(永萬股)靜占總股本比巷例(%)貓增減情況膊(萬股)談股份類型孩竇啟玲讓8687.昂42怎24.08漏不變倚流通A股飛中國工商銀練行-匯添富甩均衡增長股雨票型證券投陰資基金穩(wěn)1693.間55菊4.7夢308.4漢9籃流通A股援中國工商銀業(yè)行-廣發(fā)聚洪豐股票型證念券投資基金蕉鉆1431.劃47蹲3.97經(jīng)-293.禍42瓦流通A股班中國工商銀壘行-景順長啊城精選藍籌修股票型證券親投資基金防1200蔥3.33電新進揚流通A股午交通銀行-狀博時新興成呀長股票型證暈券投資基金列烘1099.蜻98脾3.05你新進面流通A股該朱岳興隱996.9萬9哄2.76鎮(zhèn)-13.5歐流通A股侮中國農(nóng)業(yè)銀孝行-長城安落心回報混合套型證券投資廢基金關(guān)978.0倆6闖2.71似77.99艇流通A股桌甘寧欄909.9裝2做2.52境-90.3腳3無流通A股割哥倫比亞大振學(xué)軌857.8斬3釘2.38仁175.2緩流通A股之中國工商銀快行-廣發(fā)聚減富開放式證椒券投資基金怎繩808.0犬5藝2.24拒258.9畜7會流通A股辮數(shù)據(jù)來源：之同花順iF脫IND歉從五家公司呈的前十大流飛通股股東的劈情況來看，幕總體基金及廚金融機構(gòu)的勝流通股持有芹比例并不高擴，因此，公尸司的股票在帝金融市場上蠶的交易特點江還是以散戶氣為主，對于紫公司邊際投舉資者的總結(jié)厭如下表：賊表14：典賭型股東及可猜能的邊際投萌資者賄公司露典型股東槐邊際投資者航昆明制藥唐境內(nèi)法人房基金/散戶幻金陵藥業(yè)貢國有法人/出境內(nèi)法人拉基金/散戶舒上海凱寶語自然人/境凱內(nèi)法人旋基金/散戶膽康緣藥業(yè)激境內(nèi)法人宅基金/散戶皺益佰制藥弄自然人/境乘內(nèi)法人光基金/散戶醫(yī)風(fēng)險與臨界子回報率的估墊計穗公司風(fēng)險的變衡量跑2010年遇-2012碼年周數(shù)據(jù)估香計總體風(fēng)險寇在我們所選攔的五家案例植公司中，由橡于上海凱寶煙于2010渣年1月8日犬開始上市交季易，數(shù)據(jù)不句滿五年，因展此塌，采用斤2010年隸-2012果年周數(shù)據(jù)對落總體風(fēng)險進男行了估計。次估計結(jié)果如望下：壇表15：總蠢體風(fēng)險的估谷計(基于2馳010年-企2012年討周度數(shù)據(jù))除項目鮮昆明制藥臉金陵藥業(yè)笨上海凱寶琴康緣藥業(yè)廉益佰制藥兆上證指數(shù)隊周度算數(shù)平死均回報率閉-0.27埋%足0.45%屋0.01%摘-0.01寺%熊-0.25延%奸0.27%饅回報樣本數(shù)卡164塵164腔164養(yǎng)164諒164誕164除周度幾何平湯均回報率逃0.47%捉-0.29父%忽0.15%瓦0.18%萬0.41%為-0.22專%夸周度回報方古差墻0.34%跳0.27%閥0.33%痰0.34%餐0.28%偉0.07%疲周度回報標(biāo)宿準(zhǔn)差母5.81%蹲5.23%值5.71%顧5.81%釋5.28%呀2.58%捧Beta（紹斜率）協(xié)0.933干0.901脫0.682泄0.988丑0.581社——熱a(截距)窄-0.00刺5他0.002產(chǎn)-0.00鈔2旱-0.00嶼3巧-0.00送4謝——瓦R扎2擁0.172泊0.198閉0.095兆0.193課0.081揪——張總體Be匹ta諷2.251竭2.025誓2.213殼2.249幸2.044蹤——天Rf*(1歇-Beta腎)拌0.25%請0.37%占1.18%秘0.04%層1.56%充——諒a-Rf*鑼(1-Be杠ta)看-0.77埋%戰(zhàn)-0.16跳%惕-1.36陡%拒-0.33踐%狂-1.96民%增——港無風(fēng)險利率歷3.漿72辦%陰數(shù)據(jù)來源：閱同花順iF姻IND，采差用全流通前控復(fù)權(quán)數(shù)據(jù)進爸行計算終從表15的逢數(shù)據(jù)可以看叉出，金陵藥號業(yè)周算數(shù)平陰均回報率最頓高且高于上筆證指數(shù)，上旦海凱寶其次恨，其他公司撥的周度算數(shù)卸平均回報率拉低于上證指扮數(shù)劉，昆明制藥布最低。容五家公司周敵回報的方差弟和標(biāo)準(zhǔn)差相釣差不大，且租均高于上證挨指數(shù)劑從水β決值看，上海豎凱寶及益佰逐制藥的愛β醫(yī)遠小于其他粗三家公司違2007年鉤-2012滿年月數(shù)據(jù)估誰計總體風(fēng)險減將除去上海唇凱寶之外的察四家公司的直2007年洋-2012切年6年間的岔月度數(shù)據(jù)進乓行匯總計算龍，鑄相關(guān)數(shù)據(jù)的葛計算結(jié)果于釣周度數(shù)據(jù)有吵較大差異，鞏但總體數(shù)據(jù)燕規(guī)律與周度獨數(shù)據(jù)的規(guī)律達較為一致。呀但是，康緣時藥業(yè)的徒β傷值與采用周膽度數(shù)據(jù)計算毯的論β無值有很大差眨異。氧表1神6鄙：總體風(fēng)險患的估計(基桶于20播07排年-201俊2年同月刃度數(shù)據(jù))攀項目乳昆明制藥沾金陵藥業(yè)悼康緣藥業(yè)霧益佰制藥件上證指數(shù)晶月算數(shù)平均志回報率俊-0.79制%粘0.89%播-1.24衣%無-1.21視%花0.84%槽回報樣本數(shù)沃71籍71陰71恨71孤71受月度幾何平盒均回報率價2.50%承0.33%召2.36%粥3.10%穩(wěn)-0.28申%役月度回報方字差歷2.36%月2.10%候1.43%蔑2.39%揉1.07%么月度回報標(biāo)罵準(zhǔn)差軟15.37脈%勉14.51營%程11.97膝%緣15.45起%失10.35晴%嚼Beta（介斜率）襖0.853勸0.819幫0.528鉤0.727撈——害a(截距)逗-0.01元5挑0.002的-0.01兇7城-0.01移8紐——剛R啞2漠0.330踐0.341禮0.208茶0.237覽——卸總體Be迎ta緩1.608粥1.549模1.592隱1.751埋——押Rf*(1都-Beta夏)蛋3.78%內(nèi)3.71%魄3.78%閱3.79%纖——勾a-Rf*結(jié)(1-Be套ta)驚-5.28禿%盞-3.51解%顛-5.46厘%甘-5.61雕%涉——槍無風(fēng)險利率壤3.櫻72話%稈數(shù)據(jù)來源：賓同花順iF約IND，采漢用全流通前超復(fù)權(quán)數(shù)據(jù)進旱行計算漲2010年領(lǐng)-2012啊年日數(shù)據(jù)估宜計總體風(fēng)險胃采用五家公尖司日收盤數(shù)斯據(jù)計算的均β吹值，昆明制黃藥與其他幾熄家公司的冰β均值有較大差粒異，同時，殊與采用周數(shù)原據(jù)和月數(shù)據(jù)體計算的筒β抖值也有較大臨差異。吹表17：總伶體風(fēng)險的估篩計(基于2宅010年-統(tǒng)2012年率日度數(shù)據(jù))糖昆明制藥逐金陵藥業(yè)首上海凱寶腸康緣藥業(yè)捉益佰制藥根上證指數(shù)酒日度算數(shù)平競均回報率草-0.06滔%嚼0.10%腳-0.05督%繼-0.01倒%調(diào)-0.00狠3%岔0.05%綁回報樣本數(shù)枕176液176瑞176雪176熱176啄176跪日度幾何平五均回報率碰0.27%寫-0.14隙%求0.06%射-0.47朵%惹-0.06抵%挺0.12%侄日度回報方鬧差貍0.07%萬0.06%榨0.06%育0.06%味0.07%尿0.02%桶日度回報標(biāo)意準(zhǔn)差盜2.57%尚2.36%尿2.36%賀2.43%避2.57%功1.24%秤Beta（蓄斜率）過-0.05吩8腿1.040橫0.771統(tǒng)0.813誤0.885患——期a(截距)晴-0.00鑄05猴0.000攻4炕-0.00男09束-0.00窩05評-0.00出05病——錄R院2歐0.001竿0.298鬧0.164掩0.172勺0.181憂——盞總體Be聞ta執(zhí)-2.08完1全1.904紛1.905凡1.962石2.077兼——鵝Rf*(1薦-Beta陡)兄3.94%師-0.15初%較0.85%繪0.69%只0.43%古——貿(mào)a-Rf*范(1-Be革ta)指-3.99末%基0.19%勁-0.95參%譽-0.74安%怎-0.48槳%鄰——院無風(fēng)險利率形3.湯72私%醋數(shù)據(jù)來源：懂同花順iF水IND，采洲用全流通前屠復(fù)權(quán)數(shù)據(jù)進雀行計算抄順推法猜計算刑康緣藥業(yè)的宰β鐵值書由于幾家公取司的業(yè)務(wù)十退分相似，因臂此，采用幾磁家公司的市氧值作為權(quán)重梳，矩分別采用影日數(shù)據(jù)、賢周度數(shù)據(jù)和代月度數(shù)據(jù)對園康緣藥業(yè)的范β喇值進行了計住算。具體如瘦下：引表18：瘋風(fēng)險的估計均(2010廟年-201誓2年憐日搏數(shù)據(jù)估計康膠緣藥業(yè)順推米beta)蝕樣本公司勿截至201展2年麗末市值（萬餃）苦市值權(quán)重授D/ER尋atio炭樣本公司b宴eta兵康緣藥業(yè)順院推beta冷昆明制藥辣604,0惕88.19抹0.27敵1.036踩-0.05驕8久0.185追金陵藥業(yè)駝346,7強52.00商0.15下0.297御1.040眾上海凱寶辦597,9亡95.14決0.26私0.100就0.771訓(xùn)益佰制藥申721,6瘦46.64愈0.32日0.473嬌0.885岡表1稿9堡：風(fēng)險的估饒計(201乘0年-20確12年周數(shù)徐據(jù)估計康緣架藥業(yè)順推b得eta)拒樣本公司揀截至201土2年椒末市值（萬徑）纖市值權(quán)重欠D/ER跳atio年樣本公司b璃eta各康緣藥業(yè)順襲推beta涌昆明制藥尿604,0鐮88.19冰0.27眼1.036誰0.933辰0.405紡金陵藥業(yè)定346,7獅52.00件0.15決0.297徐0.901品上海凱寶彩590,2芬30.20帆0.26歐0.100談0.682介益佰制藥戶721,6忘46.64轉(zhuǎn)0.32題0.473菜0.581斥表姥20喜：風(fēng)險的估勤計(20滋07哄年-201科2年早月歐數(shù)據(jù)估計康貿(mào)緣藥業(yè)順推弟beta)執(zhí)樣本公司蘆截至201雙2年霉末市值（萬蒙）墻市值權(quán)重紐D/ER子atio閣樣本公司b簡eta首康緣藥業(yè)順身推beta疑昆明制藥治604,0嚴88.19酒0.36得1.036介0.853晶0.518遍金陵藥業(yè)逮346,7死52.00陸0.21贊0.297回0.819濫益佰制藥咬721,6耗46.64流0.43腹0.473暈0.727效風(fēng)險估計的鈔主要結(jié)論祖及局限性分憤析聞從日、周、島月的數(shù)據(jù)來凍看，五家公斤司的方差和恒標(biāo)準(zhǔn)差均高際于上證指數(shù)武，說明行業(yè)役整體的波動互大于上證指屆數(shù)的波動遙。限從日、周、讀月的數(shù)據(jù)來般看，金陵藥斗業(yè)的算數(shù)平挨均回報率均徑高于上證指灰數(shù)，其他公什司的算數(shù)平笛均回報率基堡本低于上證伴指數(shù)瞎，說明公司囑股價的收益紫率存在一定問的差異，但置總體還是有會一定的相關(guān)夠性活。侍從日、周、腥月的數(shù)據(jù)來黃看，幾家公禮司的演β薪值雹用不同的數(shù)世據(jù)頻率計算戰(zhàn)的結(jié)果有較婆大差異減，粉說明計算過眉程所選擇的罵數(shù)據(jù)區(qū)間以忙及選擇的數(shù)煌據(jù)頻率對于擦最終甘β壯值有較大的墳影響。往通過以康緣誓藥業(yè)為例用吵順推法計算竟β簡值的對比結(jié)糧果來看爸，以月度數(shù)各據(jù)為基礎(chǔ)采釋用兩種方法扭計算的唇β蜂值最為接近遲。耐債務(wù)壟和股權(quán)為市場價值的騙估計創(chuàng)表21為五料家公司債務(wù)斬的市場價值獎的估計。從殼整體情況看紡，昆明制藥步的長期債務(wù)輔占比最小，菌金陵藥業(yè)的岔長期債務(wù)占渠比最大。豎表21：債撓務(wù)市場價值血估計閱項目奮昆明制藥罰金陵藥業(yè)真上海凱寶賊康緣藥業(yè)乞益佰制藥賀賬面短期債草務(wù)當(dāng)105,0劍12.12旋200,6碗46.97躺11,87踩5.03孝127,0陰99.62私65,64糾0.49驕賬面長期債飾務(wù)眉4,493及.08姥119,2奴41.45隱2,353知.63唯20,32帳3.62壟7,492火.09悟賬面?zhèn)鶆?wù)合測計嗽109,5蹲05.20問319,8倘88.42料14,22墊8.66旅147,4鋤23.24鑰73,13龜2.58副債務(wù)平均持快有期肝1.16女2.49壟1.66廣1.55飄1.41挖實際利息支域出你1,193劫.39辱12,73茂8.87瓜0.00饅5,580材.82隙2,076抄.91粒平均票面利禍率追0.33%延1.66%犧0.00%運1.08%淹0.74%中經(jīng)營利潤己24,19奔6.67豎22,38擱4.75惜28,61巷7.46閥27,45沉0.15怪40,39伶3.10軟實際利息償判付倍數(shù)治20.28連1.76隆無窮大例4.92漠19.45忍評級估計廟AAA請B-英AAA送A-蔬AAA蝕違約貼息細0.40%墨7.25%像0.40%剃1.30%藏0.40%生債務(wù)稅前成再本以5.10%紙13.22卵%誰4.12%疊10.22歉%贊4.12%怨理論利息支欺出撲5,342化.43集34,42焰7.82感548.1料8彎13,73經(jīng)7.46過2,961激.27陸理論利息償伯付倍數(shù)篩4.53葉0.65堂52.20傍2.00打13.64怎按理論利息氣支出估計的體評級蒙A-隱CC津AAA再B坡AAA塊違約貼息軋1.30%主9.50%捎0.40%舒6.50%面0.40%洪債務(wù)稅前成蜻本鍵5.02%近13.22健%營4.12%碗10.22在%班4.12%版?zhèn)鶆?wù)市場價養(yǎng)值估計搬104,7說53.54棵260,4輸22.21尋13,30噸5.41編134,4鈴17.41燭71,87督5.39酒債務(wù)賬面值灶-債務(wù)市場漂價炸4,751忘.66看59,46輛6.21雄923.2居5凳13,00茄5.83扇1,257件.19煮股權(quán)賬面價構(gòu)值柏105,6饅70.48掃246,5型76.51狐141,8遮79.80摩165,0眨62.60壇154,5鋼55.62伯股本總數(shù)（捷百萬股）衡31,41穿7.60秒50,40鑼0.00櫻26,30假4.00擦41,56筋4.67蘇36,07噸0.10盜年底股價（枕元/股）蹦19.23剖6.88挑20.01欺20.75軍20.75駕股權(quán)市場價字604,0朋97.61丸346,7澆52.00鹿526,3青43.04欲862,4創(chuàng)66.90估748,5熔26.72揀公司耐價值丙708,8自51.15城607,1隔74.21挑539,6播48.45竄996,8纏84.31遠820,4抖02.11棗數(shù)據(jù)來源：耳各公司20災(zāi)12年年報康，同花順i凱FIND另值得我們關(guān)慶注的是辭，除了金陵余藥業(yè)之外，挑其他四家公餡司的技長期債務(wù)的前比例和總量冒并不高，而啄金陵藥業(yè)的垂長期負債占素到了公司總以負債的一半剝，這也說明奸金陵藥業(yè)作詳為國資委背幟景的啞公司艙的市場議價筋的能力較強均。另外，上仗海凱寶的年滑報數(shù)據(jù)也較咳為特別，2靜012年的襪年報估計的校實際利息支鏈出為0，關(guān)盒于此項年報份中也未有其屢他情況的說校明。炒對比五家公哲司的股權(quán)市圣場價值和股簡權(quán)的賬面價襖值，各公司真的股權(quán)市場俱價值都遠大緒于股權(quán)的賬圈面斜。體公司的無杠域桿著β臭按照201染2年法定稅凳率25%進寫行計算，五顏家公司的無惱杠桿味β姑對比如下：夾表22：無扮杠桿期β巧估計表騙公司姜債務(wù)市場價賢值刑股權(quán)市場價盛值壓D/(D+輛E)宋D/E趟t期Beta桶L脾Beta丑u適昆明制藥蟲容104,7潔53.54夠義604壤,097.頂61瘋14.78盈%正17.34魄%微25.00坐%夢0.孩933碰0.8露26非金陵藥業(yè)劉或260,4亦22.21麥債346透,752.骨00烈42.89點%紋75.10粉%突25.00超%困0.它901圈0.5果76定上海凱寶卻瘡13,3綿05.41棋溫526災(zāi),343.迅04桌2.47%餓2.53%筐25.00肆%柴0.莫682普0.6趟69孤康緣藥業(yè)屋肉134,4瓶17.41瑞炸862公,466.爪90炒13.48摸%曠15.59牧%肺25.00驚%叉0.黎988割0.8活85況益佰制藥燃道71,8頭75.39扮奇748兇,526.壁72愈8.76%糕9.60%浸25.00斑%勿0.門581漫0.5購42寨從無杠桿延β虹的數(shù)據(jù)看，許康緣藥業(yè)和搞昆明制藥的鳥無杠桿壩β支值較高，金翁陵藥業(yè)和益仿佰制藥的無罰杠桿嬌β奉值較低照。造成無杠葵桿鼓β概值的數(shù)據(jù)的汁差異可能受復(fù)到若干不同下因素的影響燙，例如，公眠司持有的現(xiàn)競金水平，公抗司的經(jīng)營杠擺桿的比例以殊及公司業(yè)務(wù)陣開展范圍的據(jù)差異。歉股權(quán)成本、悟債務(wù)成本及厚平均資本成競本新表23：平罵均資本成本突估計糾公司哨D/(D+告E)華債務(wù)稅后成觀本廊E/(D+使E)極股權(quán)成本禽平均資本成袖本蠻昆明制藥田14.78倉%技3.77%港85.22陵%況8.06%粗7.42%揀金陵藥業(yè)欲42.89象%轎9.92%窄57.11雹%它6.74%紀8.10%舌上海凱寶正2.47%斑3.09%周97.53異%揀7.23%罪7.13%等康緣藥業(yè)野13.48妥%宜7.67%絹86.52苗%殿8.36%咬8.27%齡益佰制藥血8.76%伍3.09%魔91.24偉%低6.57%驗6.26%例表23為五頂家公司的平舟均資本成本溉的估計，從覺結(jié)果數(shù)據(jù)看尸，金陵藥業(yè)悅的平均資本哈成本最高，添這主要由于宰該公司的長族期債務(wù)比例犯較高盼。令人奇怪遼的是，金陵翅藥業(yè)的股權(quán)租成本相對其荷他公司較低扒，而該公司坊卻更多的選去擇了融資成拉本更高的債奶務(wù)融資娘；益佰制藥別的平均資本膏成本最低，我主要由于該專公司債務(wù)比劃例較低，而頸股權(quán)的成本旺也相對其他伶公司牢也是最低的斬。前投資回報及舅業(yè)績評價證股價走勢比開較狀圖10為五乘家公司20監(jiān)10年至2姨012年股吹價變化與上錄證指數(shù)前復(fù)刮權(quán)后的走勢醋對比圖。勢從圖中的數(shù)舊據(jù)可以看出廟，除金陵藥詳業(yè)以外，其睡他四家公司渴的股價變化購均優(yōu)于上證獎指數(shù)，且昆啊明制藥、益舟佰制藥和上稻海凱寶三家工公司明顯好卸于康緣藥業(yè)炒及金陵藥業(yè)協(xié)。梨圖10：股億價走勢對比雖圖甚數(shù)據(jù)來源：擱同花順如i室FIND，封數(shù)據(jù)時間2蓋010年1腎月1日-2叫012年1印2月31日主公司投資項違目獄公司業(yè)務(wù)組永合翁下表為根據(jù)射各公司20抗12年年報茂整理的業(yè)務(wù)廟組合的對比航，從表中我伙們關(guān)注到，庭五家可公司噸的業(yè)務(wù)組合鐮中基本川以藥品的生場產(chǎn)和銷售為疫主梳，輕僅金陵藥業(yè)言有醫(yī)療服務(wù)面的業(yè)務(wù)。對寸比毛利潤數(shù)稈據(jù)看，金陵褲藥業(yè)各項業(yè)婚務(wù)的毛利率早最低，這也殊從一個側(cè)面逼印證了金陵煩藥業(yè)凈利潤迫波動較大，團股價百表現(xiàn)差強人疑意的原因。但表24：主魂營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)分析雞昆明制藥豪主營業(yè)務(wù)征權(quán)重角毛利率餡藥品生產(chǎn)找58.78座%貧51.89聞%句保健食品生寨產(chǎn)踏0.06%課10.13扮%豎藥品批發(fā)與戰(zhàn)零售胞41.16駝%殺3.25%肝金陵藥業(yè)翠主營業(yè)務(wù)毅權(quán)重寶毛利率幻藥品生產(chǎn)與趣銷售曠77.06澤%參23.38擺%嶄醫(yī)療服務(wù)禮14.32劍%畏21.51熊%隆其他港8.62%臺31.38集%索上海凱寶助主營業(yè)務(wù)眠權(quán)重漁毛利率拖醫(yī)藥工業(yè)趴100%售83.79更%掘康緣藥業(yè)箏主營業(yè)務(wù)卷權(quán)重械毛利率鴿醫(yī)藥工業(yè)糞91.13兼%庸76.57覆%臥醫(yī)藥商業(yè)哀8.87%扶60.79駛%擔(dān)益佰制藥忽主營業(yè)務(wù)典權(quán)重斥毛利率陶醫(yī)藥贏99.93紹%剪81.53門%靜其他準(zhǔn)0.07%攏14.72消%抽公司現(xiàn)有項墻目評價草公司歷年R詳OC對比北從公司歷年毫ROC的對佛比數(shù)據(jù)來看餐，金陵藥業(yè)盜的ROC比避較其他公司時較低，變化析較大，而且載有遞減的趨學(xué)勢。康緣藥萍業(yè)也呈現(xiàn)出脆下降的趨勢李。他圖11：公史司歷年RO膊C對比圖透公司歷年R幕O徹E糾對比兇各公司RO踏E的變化與姨ROC變化渠的趨勢基本度相同，除金脫陵藥業(yè)無論協(xié)從絕對值還音是從變化趨例勢都變現(xiàn)較枯差之外，其崗他公司的均慘呈現(xiàn)出攀升壁的趨勢。貸圖12：公汪司歷年RO曠E對比挨公司現(xiàn)有項責(zé)目業(yè)績評價系表25：公康司現(xiàn)有項目預(yù)評價表裳項目鍛昆明制藥誼金陵藥業(yè)陽上海凱寶粉康緣藥業(yè)滴益佰制藥嶄2012雨2012盒2012參2012荒2012凍稅后經(jīng)營利鵲潤〔E