內部控制審計,價值相關性與資本成本J

內部控制審計、價值相關性與資本成本收稿日期：2009--基金項目：國家社科基金項目“投資者保護、公司治理與我國證券市場資源配置效率研究”（07BJY027）；國家自然科學基金項目“中國證券審計市場的結構、行為與績效研究”（70672101）。作者簡介：吳益兵(1982－)、男、福建莆田人、會計學博士研究生、主要從事審計與內部控制研究。E-mail：wyb00cpa@。吳益兵（復旦大學管理學院，上海200433）內容提要：本文以2007年度A股自愿披露內部控制信息的企業(yè)為樣本，檢驗了在我國現階段信息披露環(huán)境下投資者是否對企業(yè)進行內部控制信息披露及內部控制審計進行定價。研究結果表明，在沒有經過獨立審計情況下，企業(yè)內部控制信息披露并無法提高企業(yè)會計信息的價值相關性，投資者并不認為這種披露是可靠的，自愿性內部控制信息披露并不能降低資本成本；經過獨立審計的情況下，投資者認可內部控制信息的披露，內部控制信息披露能夠提高企業(yè)會計信息的價值相關性，進而對于披露內部控制信息的企業(yè)給予定價，降低企業(yè)的資本成本。這一結果給我們的啟示是，在缺乏保障機制的情況下，自愿性內部控制信息披露并不能優(yōu)化資源配置，強制企業(yè)內部控制信息審計能夠提高資本市場運作效率，提高投資者的信心。關鍵詞：內部控制審計；價值相關性；權益資本成本中圖分類號：（F239.0）文獻標志碼：文章編號：1002—5766（2009）09—000—0一、引言安然事件后，美國推出了SOX法案，要求上市公司披露關于內部控制重大缺陷的信息，我國上海深圳證券交易所也于2006年發(fā)布《上市公司內部控制指引》，五部委于2008年6月頒布了《企業(yè)內部控制基本規(guī)范》，要求上市公司披露內部控制信息，并進行獨立審計，旨在從信息生產的源頭來保證資本市場中的信息質量，降低信息風險，以保護投資者。然而，在信息披露環(huán)境下，企業(yè)內部控制信息披露是否能夠提高企業(yè)會計信息質量，會帶來怎樣的經濟后果，其中內部控制審計又是如何影響內控信息披露的經濟作用成為了監(jiān)管層與市場極為關注的問題，也正是本文研究的核心問題。由于內部控制作為信息生產過程的控制機制之一，主要目標功能之一在于降低企業(yè)的舞弊，提高企業(yè)會計信息質量。因此，本文以上海深圳證券交易所《上市公司內部控制指引》頒布后上市公司內部控制信息披露作為變量，試圖為我國資本市場上內部控制信息披露及審計對企業(yè)會計信息價值相關性的影響及經濟后果提供證據。我們的研究結果表明：在我國不同的信息披露環(huán)境下，投資者對于企業(yè)內部控制信息披露的定價是不同的。內部控制審計是保證企業(yè)內部控制披露制度有效運行的重要條件。對于不經過獨立審計的企業(yè)內部控制信息披露并不能提高企業(yè)會計信息的價值相關性，在我國的資本市場中，由于投資者并不認為企業(yè)的主動性內部控制信息披露是可靠的，進而也不能降低企業(yè)的融資成本。而對于經過獨立審計的企業(yè)內部控制信息披露可以有效提高企業(yè)會計信息的價值相關性，投資者對于企業(yè)披露的內部控制信息給予信任，進而給予較低的資本成本。這一結論給我們的啟示是，在投資者缺乏保護的環(huán)境下，沒有獨立第三方的鑒證保護，試圖通過增加信息披露的數量來影響投資者定價并不是最優(yōu)選擇，即企業(yè)試圖通過主動披露內部控制信息，發(fā)揮信號作用的目的在我國現有的資本市場上并不能很好的實現，由自愿性信息披露過渡到強制披露，并要求企業(yè)提供相關的審計報告，可能會提高投資者對企業(yè)內部控制信息披露的認可，進而優(yōu)化資本市場運行效率。本文其余部分安排如下：第二部分為理論分析和假說發(fā)展，第三部分是研究設計，第四部分是實證檢驗與分析，第五部分是結論與啟示。二、理論分析與假說發(fā)展企業(yè)內部控制作為信息生產過程的控制機制之一，主要目標功能之一在于降低企業(yè)的財務舞弊，提高企業(yè)會計信息質量。然而，已有的文獻對于內部控制的研究主要還是停留在內部控制信息披露的描述性分析及動機研究上。下面我們從委托代理和信號理論角度就企業(yè)內部控制信息披露、內部控制審計與會計信息質量作用進行論證，并分析其對企業(yè)資本成本的影響。1、內部控制信息披露、會計信息質量與資本成本內部控制信息披露與企業(yè)會計信息質量相關作用一直是企業(yè)內部控制研究的核心問題。Doyle等（2005）以2002年8月到2004年11月期間披露內部控制重大弱點的261家公司為研究樣本，發(fā)現內部控制存在重大弱點的公司，其盈余質量也更低，認為企業(yè)內部控制是盈余質量的重要影響因素；Beneish等（2006）的證據表明，SOX法案302條款的內部控制信息披露要求向投資者傳遞了披露公司的財務報告質量方面的信息，也即內部控制重大弱點的披露意味著公司的財務報告可信性較低；Doyle等（2007a）以美國2002年8月到2005年11月期間報告內部控制重大弱點（MaterialWeakness）的705家公司為主要樣本，發(fā)現所報告的內部控制重大弱點與較低的應計質量相關聯，并認為內部控制問題正是應計質量較低的根源；MariaOgneva，K.R.SubramanyamandK.Raghunandan（2007）檢驗了內部控制缺陷與資本成本的相關性，發(fā)現內部控制缺陷披露與資本成本存在正相關，即披露內部控制缺陷的公司資本成本越高。Ashbaugh-Skaife等（2008）的證據表明，報告內部控制缺陷的公司其應計質量更低，并且在隨后的年度里得到不同內部控制審計意見的公司其應計質量的變化與內部控制質量的變化相一致，內控審計發(fā)揮作用。MessodDanielBeneish，MaryBrookeBillingsandLeslieD.Hodder（2008）分別對在薩班斯法案302和404條款下披露內部控制缺陷的330和383公司進行檢驗，發(fā)現在302條款下（較小，非審計），內部控制缺陷的披露導致較大的負CAR（-4.22%），而在404條款下（accelerated?lers，需要審計），內部控制缺陷的披露導致較小的負CAR（-1.10%）。在資本成本上，發(fā)現302條款下的內部控制缺陷披露導致資本成本顯著上升，而在404條款下，并不顯著。從已有的文獻可以發(fā)現，內部控制信息的披露與會計信息質量直接存在著相關性，實證數據證明內部控制缺陷是導致企業(yè)會計信息低下的重要影響因素，并且企業(yè)內部控制質量能夠為投資者所識別，然而這些研究證據基本上來自于投資者保護程度較高的北美發(fā)達資本市場。然而，在我國市場環(huán)境下，由于投資者保護環(huán)境和信息披露環(huán)境較差，我們認為投資者與市場認可企業(yè)的內部控制信息披露，則需要對企業(yè)所披露的內部控制信息的質量進行制度上的有所保證。而這其中內部控制審計則成為了我國企業(yè)內部控制信息披露制度能夠有效實施的重要制度設計，下面我們從信號傳遞理論就內部控制審計如何在企業(yè)內部控制信息披露制度中發(fā)揮作用進行分析。2、內部控制審計——內部控制信息披露制度有效實施的制度保證？獨立審計是資本市場信息披露制度有效運行的基礎保障制度。獨立審計作為一種有效的外部監(jiān)督機制,對于緩解代理沖突,減少信息不對稱,提高財務報告質量,促進資源的優(yōu)化配置具有重要的治理作用。同樣的，內部控制審計在內部控制信息披露制度中也是至關重要的，其決定了企業(yè)內部控制信息披露制度運行的效率及有效性。以往的研究主要從代理假說、信號傳遞假說以及保險假說等角度進行了分析并得到了經驗證據的支持（JensenandMeckling，1976；TitmanandTrueman，1986；Palmorse，1988）。在企業(yè)內部控制信息披露制度中，內部控制審計主要發(fā)揮的是信號傳遞理論。企業(yè)作為一系列契約的集合,其中最重要的是所有權人(委托人)與經營管理者(代理人)之間的委托--代理關系.企業(yè)財務信息披露及審計則是產權結構變化的產物，是為監(jiān)督企業(yè)契約簽訂和執(zhí)行而產生的。而在2001年的美國企業(yè)舞弊案后，市場發(fā)現僅僅是企業(yè)財務信息披露及審計還無法實現對企業(yè)契約執(zhí)行的有效監(jiān)督。因而，基于對企業(yè)財務信息生產流程質量控制的企業(yè)內部控制評價及披露制度被提到了市場監(jiān)管的高度，希望能夠在財務信息生產的過程對企業(yè)財務信息加以保證。然而，企業(yè)內部控制信息披露本身作為企業(yè)自愿信息披露行為同樣也面臨著是否審計的問題，特別是在我國投資者保護環(huán)境下，企業(yè)內部控制審計作為一種信號，它通過評價被審計單位內部控制評價報告合規(guī)性、公允性和評價方法的一貫性，合理保證企業(yè)內部控制評價報告的可靠程度。然而，企業(yè)內部控制信息披露在沒有獨立審計，企業(yè)披露內部控制信息的成本將很低，最終的結果可能是企業(yè)內部控制報告中充斥著虛假信息。進而，投資者將很難區(qū)分不同企業(yè)之間內部控制信息披露中真實和虛假的部分，難以對企業(yè)內部控制信息進行有效識別，逆向選擇現象就會因此而發(fā)生。而為了解決逆向選擇問題，在存在市場機制和契約機制的條件下，企業(yè)內部控制較好的企業(yè)管理層為了向市場有效的傳遞內部控制水平及質量的信號，以讓市場能夠有效識別，其將自愿邀請獨立審計師進行內部控制審計，提高內部控制信號傳遞的成本，使得內部控制較差的企業(yè)難以進行模仿，進而企業(yè)內部控制信息披露的信號功能得到有效執(zhí)行。那么，對于我國企業(yè)內部控制信息披露制度而言，內部控制獨立審計服務是否也能夠發(fā)揮信息披露制度預期的效用，市場又是如何對內部控制審計行為進行定價的？我們通過對我國企業(yè)內部控制信息披露行為的數據進行分析，以預測內部控制審計的作用和影響。在2002年-2006年我國企業(yè)內部控制信息披露較為混亂，可比性很差，內部控制內容流于形式，千篇一律，實質性內容很少，內部控制缺陷信息披露極少，非金融類企業(yè)的內部控制信息極少經過獨立審計（李明輝等，2003）。同時，對于企業(yè)內部控制信息披露存在豁免條款免除披露條款：“如果監(jiān)事會認為公司決策程序合法，建立了完善的內部控制制度，公司董事、經理執(zhí)行公司職務時無違反法律、法規(guī)、公司章程或損害公司利益的行為，本條可免于披露”免除披露條款：“如果監(jiān)事會認為公司決策程序合法，建立了完善的內部控制制度，公司董事、經理執(zhí)行公司職務時無違反法律、法規(guī)、公司章程或損害公司利益的行為，本條可免于披露”。在我國企業(yè)內部控制信息披露從法規(guī)監(jiān)管角度可以分為兩部分：一是2002年到2006年自愿披露階段，在這階段我國企業(yè)內部控制處于完全自愿披露階段，非金融類企業(yè)內部控制信息披露質量較低，極少進行審計（李明輝等，2003）。同時，由于證監(jiān)會對企業(yè)內部控制信息披露存在豁免條款，使得市場可能對企業(yè)內部控制信息披露行為看做是一個不好的信號。二是2007年以后披露監(jiān)管階段，在這階段上海深圳證券交易所《上市公司內部控制指引》的要求下，部分企業(yè)開始披露內部控制信息，甚至同時披露內部控制審計意見，企業(yè)內部控制信息的內容和質量有較大提高。（1）2007年是上海深圳證券交易所《上市公司內部控制指引》全面實施的第一年；（2）企業(yè)內部控制信息披露內容由原來比較零散的分布在各個年報部分（管理層分析、董事會報告、監(jiān)事會報告及重大事項），轉變?yōu)樵谀甓葓蟾嬷羞M行專門單獨的披露，并要求獨立董事及監(jiān)事會發(fā)表意見；（3）部分上市公司開始同時披露內部控制報告審計意見。其中，上交所要求上市公司披露內部控制報告的同時必須披露審計意見，而深交所則鼓勵披露審計意見。由于上海與深圳證券交易所在內部控制信息披露上的規(guī)定不同（上交所要求上市公司披露內部控制報告的同時必須披露審計意見，而深交所則是鼓勵披露審計意見），滬深兩市的內部控制信息披露行為差異甚大：1、滬市的內部控制信息披露比例（15.8%）遠低于深市（91.2%）；2、深市的內部控制信息審計比例（10.5%）遠低于滬市（92.9%）；體現如下表1：表1：內部控制信息披露及審計分析表2007年A股主板披露內控信息的上市公司數量2007年A股主板披露內控審計報告的上市公司數量2007年滬市披露內控信息的上市公司數量2007年滬市披露內控審計報告的上市公司數量2007年深市主板披露內控信息的上市公司數量2007年深市主板披露內控審計報告的上市公司數量披露公司數55316312711842645樣本總數12701270804127466426比例43.50%12.80%15.80%92.90%91.20%10.50%從表1可以發(fā)現，在上海深圳兩證券交易所對于企業(yè)內部控制信息披露審計的不同要求下，上市公司內部控制信息披露行為存在重大差異。強制進行內部控制報告審計是影響企業(yè)內部控制信息披露決策的重要因素。因此，我們認為在企業(yè)內部控制信息監(jiān)管模式發(fā)生轉變后，通過獨立的第三方的鑒證，投資者會消除對內部控制信息披露完全自愿披露下業(yè)內部控制信息披露的不好認定，進而給予企業(yè)內部控制信息披露企業(yè)較好的資本成本定價?；诖耍覀儼l(fā)展假說如下：假說1：在其他情況一致的條件下，沒過經過獨立審計情況下，披露內部控制信息的企業(yè)與沒有披露內部控制信息的企業(yè)在企業(yè)會計信息的價值相關性不存在差異。假說2：在其他情況一致的條件下，經過獨立審計情況下，披露內部控制信息的企業(yè)與沒有披露內部控制信息的企業(yè)在企業(yè)會計信息的價值相關性存在差異。假說3：在其他情況一致的條件下，內部控制審計與企業(yè)資本成本存在負相關性。三．研究設計1、樣本選擇及數據來源本文關于內部控制披露信息的數據由手工搜集得到，其他數據全部來自于WIND及CSMAR數據系統。首先，本文選定2007年A股主板上市公司的數據作為研究對象。2007年前，內部控制信息披露內容由原來比較零散的分布在各個年報部分（管理層分析、董事會報告、監(jiān)事會報告及重大事項），我國企業(yè)的內部控制信息較為混亂，企業(yè)內部控制信息披露實質性內容少，流于形式（李明輝等，2003），企業(yè)內部控制信息質量較低，難以作為企業(yè)內部控制信息質量的衡量指標。2007年部分公司開始逐步以上海證券交易所和深圳證券交易所的《上市公司內部控制指引》為導向，建立內部控制制度。并與2007年年報開始披露專門的企業(yè)內部控制報告，部分（163）上市公司A股開始聘請注冊會計師對企業(yè)內部控制報告進行審計；其次考慮到金融類上市公司的特殊性，剔除了金融類公司；第三，在數據收集及整理過程中，剔除數據缺失的企業(yè)；第四，剔除相關指標的1%和99%分位極端值。最終選定的2007年樣本公司1270家。2、權益資本成本的衡量理論上的資本成本是一種不能被直接觀察到的事前（exante）資本成本，因為在估算的過程中使用的預期的股票回報率，而不是實際已經實現的股票回報?，F有的文獻提供了幾種可供選擇的計算事前資本成本的度量標準（ClausandThomas2001;Gebhardtetal.2001;OhlsonandJuettner-Nauroth2000,Easton2004etal.）。這些方法的邏輯基本上是將市場價格和財務分析師的盈余預測運用到傳統的定價模型中，計算股票的內涵報酬率，并將此作為權益資本成本的衡量。雖然近期采用美國數據為樣本的研究在檢驗這些不同方法得到的資本成本的效度時（BostonandPlumlee2005;EastonandMonahan2005），得到的結論并不一致，但是HailandLeuz（2003）采用國際數據進行檢驗的結果表明，這些不同方法估算出的資本成本是高度相關的，各種方法得到的資本成本基本在相同的合理區(qū)間范圍內。相較于Gebhardtetal.(2001)的剩余收益折現模型Gebhardtetal.(2001)的剩余收益折現模型在估算權益資本成本時，要求的預測期間至少不應少于12期。，Easton（2004）關于權益資本成本的估計方法相對簡便易行，后者僅要求關于盈利成長性的數據。因此本文關于權益資本成本的估計采用Easton（2004）的PEG模型。具體計算方法如下：Gebhardtetal.(2001)的剩余收益折現模型在估算權益資本成本時，要求的預測期間至少不應少于12期。rPEG=（1）其中:rPEG=PEG方法下計算得到的權益資本成本eps1=一年前的每股收益eps2=兩年前的每股收益P0=年末的每股價格理論上應該采用一年前的預期每股收益和兩年前的預期每股收益，但是由于中國財務分析師的隊伍尚不健全，年報的盈利預測尚屬自愿行為，關于盈利預測的數據獲取也不系統，因此，我們采用實現的每股收益來代替預期的每股收益。3、模型設定及變量說明（1）、為了檢驗假說，企業(yè)內部控制信息披露是否能夠提高企業(yè)會計信息價值相關性，設置如下OLS回歸模型：a、未預期盈余UE本文主要是采用隨機游走模型來估計未預期盈余Foster,Olsen和Shevlin(1994)曾經檢驗了各種不同盈余預期模型，用這些模型計算出未預期盈余來解釋盈余公告后股票收益的波動，發(fā)現隨機游走模型所得出的未預期盈余的解釋能力并不比其他復雜的盈余預期模型遜色。，根據隨機游走模型本期預計每股收益等于上期的每股收益，即。因此未預期盈余UE可以表示為：Foster,Olsen和Shevlin(1994)曾經檢驗了各種不同盈余預期模型，用這些模型計算出未預期盈余來解釋盈余公告后股票收益的波動，發(fā)現隨機游走模型所得出的未預期盈余的解釋能力并不比其他復雜的盈余預期模型遜色。同時，為了消除未預期盈余極端值的影響，本文根據Schipper等（2006）的方法，對各年的未預期盈余進行十等分位，并用分為數來代表未預期盈余。b、累積超?；貓驝AR的計算對于股票的累積超常收益率，本文采用國際通行的“買入并持有”（buyandhold,BH）原則計算單一證券的累積超常收益率，即乘法模型。我們的CAR期間為當年的5月到下年的4月，12個月的期間。c、內部控制信息披露與審計變量：IC/ICA――為本文的研究變量。IC＝1，如果企業(yè)披露內部控制報告；否則IC＝0；ICA＝1，如果企業(yè)同時披露內部控制報告及審計意見；否則ICA＝0。（2）、為了檢驗假說，企業(yè)內部控制信息披露的市場認可度及與資本成本的相關性，設置如下OLS回歸模型：其中，COST=權益資本成本，由方程（1）估計得到IC=啞變量，如果企業(yè)主動披露了內部控制相關信息，取值為1；否則，取值為0以前的研究表明，企業(yè)的規(guī)模、盈利能力、經營活動的復雜狀況、企業(yè)的成長性以及企業(yè)的年齡是影響資本成本的因素（Krishnan2005;GeandMcVay2005;Ashbaugh-Skaifeetal.2007;Doyleetal.2007），因此，我們進一步控制了上述因素的影響。其中SIZE代表企業(yè)的規(guī)模；LOSS用來控制企業(yè)是否處于財務困境；BM用來衡量企業(yè)的成長性。除此之外，我們還進一步控制了企業(yè)所有權的影響。具體各變量的衡量如下：Size=資產規(guī)模，為企業(yè)資產總額自然對數。Lev=資產負債率，總負債/總資產BM=權益的賬面市值比；LOSS=經營虧損，啞變量，如果企業(yè)連續(xù)兩年虧損，取值為1；否則，取值為0SOE=國有控股，啞變量，如果企業(yè)的最終控制人為國家、地方行政事業(yè)單位或國有法人單位，取值為1；否則取值為0OWN=控股股東的持股比例四、實證結果分析1、單變量分析表2提供了全樣本的描述性統計。同時披露內部控制報告及審計意見的的公司數量僅僅占所有A股主板上市公司數量的12.8%。表3描述了同時披露內部控制報告及審計意見的公司和未同時披露內部控制報告及審計意見的兩類企業(yè)的特征比較。描述性數據顯示兩類公司的股權結構存在差異，發(fā)現同時披露內部控制報告與審計意見公司的經營虧損LOSS和資產負債率LEV均值低于未披露公司，而在權益的賬面市值比BM和資產規(guī)模高于未披露公司。同時，披露內部控制報告及審計意見公司的國有控股SOE均值（0.791）高于未披露公司（0.620）；披露內部控制報告及審計意見公司的控股股東持股比例OWN（0.041）高于未披露公司（0.076）。在表4，我們通過計算Pearson相關系數來檢驗變量之間的相關關系。結果顯示公司的相關變量在存在顯著關系,變量之間的相關系數都比較小，這意味著模型出現多重共線的可能性較低。2、多元回歸分析表5為多元回歸結果，數據A是內部控制信息披露全部樣本與價值相關性回歸的結果。結果表明，內部控制信息披露IC與未預期盈余UE的交乘項存在負相關，但不顯著，說明披露內部控制信息的企業(yè)的ERC并沒有高于控制樣本企業(yè)。此結果檢驗了本文的假說1，在其他情況一致的條件下，沒過經過獨立審計情況下，披露內部控制信息的企業(yè)與沒有披露內部控制信息的企業(yè)在企業(yè)會計信息的價值相關性不存在差異。數據B是經過審計的內部控制信息披露全部樣本與價值相關性回歸的結果。結果表明，經過審計的內部控制信息披露ICA與未預期盈余UE的交乘項存在顯著正相關，說明披露經過審計的內部控制信息的企業(yè)的ERC顯著高于控制樣本企業(yè)。此結果檢驗了本文的假說2，在其他情況一致的條件下，經過獨立審計情況下，披露內部控制信息的企業(yè)與沒有披露內部控制信息的企業(yè)在企業(yè)會計信息的價值相關性存在差異。我們同時控制了規(guī)模，財務杠桿和企業(yè)成長性對ERC的影響，BM與未預期盈余UE的交乘項依然在1%的水平上顯著負相關，但是UE的符號變?yōu)檎伙@著。此結果是由于BM與UE×BM存在嚴重的共線性。這一結果并不影響本文的結論。上述結果說明，內部控制審計是影響企業(yè)內部控制信息披露制度運行的重要因素，經過審計的企業(yè)內部控制信息披露能夠提高企業(yè)會計信息的價值相關性。在表6中，我們進一步檢驗了內部控制信息披露、內部控制審計與資本成本的關系。結果表明，內部控制信息披露與資本成本正相關，不顯著，投資者并不認可企業(yè)的內部控制信息披露。但是，對于經過審計的內部控制信息披露，投資者給予認可。經過審計的內部控制信息披露ICA與資本成本存在顯著負相關，說明市場對于披露經過審計的內部控制信息的企業(yè)給予資本成本上的定價。此結果檢驗了本文的假說3，在其他情況不變的情況下，是否經過審計的內部企業(yè)內部控制信息披露與資本成本的相關性存在差異。實證研究驗證了內部控制審計對企業(yè)內部控制信息披露制度的重要性。只有經過獨立審計的內部控制信息披露才能獲得投資者的認可，并實現企業(yè)內部控制信息披露的市場定價功能，進而提高資本市場效率。五、結論與啟示本文檢驗了我國信息披露環(huán)境下，內部控制審計是投資者是否認可企業(yè)內部控制信息披露質量的重要因素，內部控制審計是企業(yè)內部控制信息披露制度有效實施的制度保證，強制企業(yè)內部控制信息審計能夠提高資本市場運作效率，提高投資者的信心。本文的研究結論豐富了有關內部控制審計的經濟后果的研究文獻,對于更好地理解我國企業(yè)內部控制信息披露制度在資本市場資源配置中的作用具有重要的啟示意義。由于我國目前的信息披露環(huán)境還處于建設階段,沒有獨立審計支持的企業(yè)內部控制信息披露制度難以發(fā)揮應有的職能。因此，為更好地發(fā)揮企業(yè)內部控制信息披露制度在資本市場中的功效，監(jiān)管部門應加快企業(yè)內部控制審計制度進度，培育我國內部控制的審計服務市場，提高企業(yè)內部控制信息披露質量，以更好地發(fā)揮監(jiān)督作用,促進資本市場資源的優(yōu)化配置。參考文獻：Bronson,S.N.,J.V.Carcello,andK.Raghunandan.Firmcharacteristicsandvoluntaryman-agementreportsoninternalcontrol[J].Auditing:AJournalofPractice&Theory,2006,(11).ChristineA.Botosan.Disclosurelevelandthecostofequitycapital[J].TheAccountingReview1997,(2).ChristineA.BotosanandM.Plumlee.ARe-examinationofDisclosureLevelandtheExpectedCostofEquityCapital[J].JournalofAccounting,2002,(12)ChristineA.Botosan,andM.Plumlee.Assessingalternativeproxiesfortheexpectedriskpremium[J].TheAccountingReview,2005,(1).Diamond,D.W.,andR.E.Verrecchia.Disclosure,liquidity,andthecostofcapital[J].TheJournalofFinance,1991(4)Dye,R.,.Disclosureofnonproprietaryinformation[J].JournalofAccountingResearch,1982,(2).Ge,W.,andS.McVay.ThedisclosureofmaterialweaknessesininternalcontrolaftertheSarbanes-OxleyAct[J].AccountingHorizons,2005,(9).LuziHeilandChristianLeuz.InternationalDifferencesintheCostofEquityCapital:DoLegalInstitutionsandSecuritiesRegulationMatter?[J].JournalofAccountingResearch,2006,(5).Ohlson,J.andB.Jüttner-Nauroth..ExpectedEPSandEPSgrowthasdeterminantsofvalue[J].ReviewofAccountingStudies,2005,(3).Verrecchia,R.Discretionarydisclosure[J].JournalofAccountingandEconomics,1983,(5).Verrecchia,R.Informationqualityanddiscretionarydisclosure[J].JournalofAccountingandEconomics,1990,(12).Verrecchia,R.Essaysondisclosure[J].JournalofAccountingandEconomics,2001,(3).Zhang,G.Privateinformationproduction,publicdisclosure,andthecostofcapital:theoryandimplications[J].ContemporaryAccountingResearch,2001,(2).汪煒，蔣高峰．信息披露,透明度與資本成本[J]．北京：經濟研究，2004．(7)．于李勝,王艷艷．信息風險與市場定價[J]．北京：管理世界，2007．（2）．王艷艷,陳漢文．審計質量與會計信息透明度[J]．北京：會計研究，2006．（4）．周勤業(yè),吳益兵．滬市2007年企業(yè)內部控制信息披露分析[N].上海：上海證券報，2008．（12）．InternalControlDisclouseAudit、ERCandCostofEquityCapitalAbstract:Usingasamplewithinternalcontroldisclosurecorporations2007,thispaperprovideevidenceforthesignalroleofinternalcontroldisclosureauditbyinvestigatingtherelationshipbetweeninternalcontroldisclosureaudit,ERCandthecostofequitycapital.Theresultsindicatethat,amongcorporationswithinternalcontroldisclosureaudithashigherERCandsignificantlylowercostofequitycapitalthancontrolsample.Thefindingsindicatethattheinternalcontroldisclosureauditplayaimportantsignalfunctioninourtransiteconomy.KeyWords：internalcontroldisclosureaudit；ERC；thecostofequitycapital

表2：全樣本描述性統計變量觀測值均值方差最小值最大值內部控制審計12700.1280.33401經營虧損12700.0250.15701.000資產負債率12700.5710.40005.080權益的賬面市值比12700.1850.162-1.9462.021資產規(guī)模127021.4691.25014.15827.301國有控股12700.6420.48001.000控股股東持股比例12700.0750.5560.0250.611表3：內部控制審計分類子樣本描述性統計變量沒有披露內控審計報告子樣本披露內控審計報告子樣本未披露vs.披露均值標準差均值標準差.T值Z值經營虧損0.0290.1720.0000.0005.737***2.198**資產負債率0.8620.4730.5270.1522.280**0.464權益的賬面市值比0.1840.1740.1910.101-0.753-0.207資產規(guī)模21.3831.24322.0571.132-6.991***-6.618***國有控股0.6200.4910.7910.412-4.943***-4.308***控股股東持股比例0.0760.6000.0670.0410.507-1.700表4有關變量的Pearson相關檢驗內控審計經營虧損權益的賬面市值比資產負債率資產規(guī)模BETA值國有控制控股股東持股比例內控審計1經營虧損-0.0621(0.028)**權益的賬面市值比0.014-0.1351(0.615)（0.000）***資產負債率-0.0250.007-0.4841(0.380)(0.809)(0.000)***資產規(guī)模0.180-0.0900.296-0.2821