化工巨頭巴斯夫研究報(bào)告

化工巨頭巴斯夫市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告

目錄1巴斯夫——全球化工行業(yè)龍頭...................................................................................................5111.1巴斯夫業(yè)務(wù)范圍廣闊，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)............................................................................................5公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@，盈利能力逐步提升................................................................................................7公司股權(quán)相對(duì)分散，分紅水平逐年上升................................................................................................9.2.3231958-1989：擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)板塊，積極開拓海外市場(chǎng)...........................................................111990-2003：增加亞太市場(chǎng)投入，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)...........................................................13333.1加大投入亞太新興市場(chǎng)，營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙攀升..................................................................................14亞太戰(zhàn)略實(shí)施.................................................................................................................................14亞太戰(zhàn)略實(shí)施成果：亞太市場(chǎng)業(yè)績(jī)攀升......................................................................................15優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力.................................................................................................16優(yōu)化業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略實(shí)施.................................................................................................................優(yōu)化業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略實(shí)施成果：多個(gè)業(yè)務(wù)提升至全球前三..........................................................191990-2003戰(zhàn)略實(shí)施成果：公司業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)營(yíng)收躍居行業(yè)第一..................................................1933.1.1.1.2.233.2.1.2.2.342004-2018：重視盈利能力提升，與客戶實(shí)現(xiàn)雙贏...............................................................2144.1.2盈利能力減弱，新戰(zhàn)略望驅(qū)動(dòng)新一輪增長(zhǎng)..........................................................................................21重點(diǎn)發(fā)展增值業(yè)務(wù)板塊，提升公司盈利水平......................................................................................22加大投入強(qiáng)盈利能力板塊，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)新高..................................................................................23逐步增加資金投入，利潤(rùn)水平不斷提升......................................................................................24發(fā)掘弱盈利能力板塊，減少資金分配..........................................................................................助客戶更成功，實(shí)現(xiàn)雙贏局面.............................................................................................................28增強(qiáng)公司創(chuàng)新能力，拉開同行差距.....................................................................................................302004-2018戰(zhàn)略實(shí)施成果：公司盈利能力提升穩(wěn)坐行業(yè)龍頭位置..................................................324.2.1.2.2.2.344444.3.4.556巴斯夫2019新戰(zhàn)略展望...........................................................................................................33巴斯夫成長(zhǎng)之路總結(jié)，借鑒意義及投資策略.........................................................................36666.1巴斯夫1958-2018企業(yè)戰(zhàn)略盤點(diǎn)..........................................................................................................36借鑒巴斯夫成功經(jīng)驗(yàn).............................................................................................................................38挖掘國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的.................................................................................................................................38.2.32圖表目錄圖表1：巴斯夫主要產(chǎn)品、下游應(yīng)用及相關(guān)子公司........................................................................................6圖表2：巴斯夫主要產(chǎn)品產(chǎn)能...........................................................................................................................7圖表3：巴斯夫1990-2018營(yíng)收及凈利潤(rùn)........................................................................................................8圖表4：巴斯夫2017年?duì)I業(yè)收入地區(qū)分布.....................................................................................................8圖表5：巴斯夫2017年?duì)I業(yè)收入業(yè)務(wù)分布.....................................................................................................8圖表6：巴斯夫2017息稅前利潤(rùn)業(yè)務(wù)分布.....................................................................................................8圖表7：巴斯夫1990-2018凈資產(chǎn)收益率........................................................................................................9圖表8：巴斯夫1990-2018凈利率....................................................................................................................9圖表9：巴斯夫股東分布（按地區(qū)）.............................................................................................................10圖表10：圖表11：圖表12：圖表13：圖表14：圖表15：圖表16：圖表：圖表18：圖表19：圖表20：圖表21：圖表22：圖表23：圖表24：圖表25：圖表：圖表：圖表28：圖表29：圖表30：圖表31：圖表32：圖表33：圖表34：圖表35：圖表36：圖表：圖表38：圖表39：圖表40：圖表41：圖表42：圖表43：圖表44：圖表45：圖表46：圖表：巴斯夫近年分紅派息.....................................................................................................................10巴斯夫近年分紅率.........................................................................................................................10巴斯夫近年股息率.........................................................................................................................10巴斯夫前十大股東.........................................................................................................................10巴斯夫1958-1989進(jìn)入新領(lǐng)域......................................................................................................12巴斯夫1958-1989進(jìn)入新國(guó)家......................................................................................................13亞太及非洲地區(qū)資本支出.............................................................................................................14亞太及非洲地區(qū)資本支出占比.....................................................................................................141990-2003巴斯夫在亞洲主要合資項(xiàng)目.......................................................................................15亞太及非洲地區(qū)營(yíng)業(yè)收入及占比.................................................................................................161996-2003各地區(qū)營(yíng)收年均復(fù)合增速...........................................................................................16亞太及非洲地區(qū)EBIT........................................................................................................16巴斯夫業(yè)務(wù)收購(gòu)/剝離現(xiàn)金凈支出................................................................................................巴斯夫作物保護(hù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)收購(gòu).....................................................................................................18巴斯夫作物保護(hù)產(chǎn)品銷售收入.....................................................................................................18巴斯夫1990-2003主要?jiǎng)冸x業(yè)務(wù)..................................................................................................192003年巴斯夫營(yíng)業(yè)收入業(yè)務(wù)分布................................................................................................19巴斯夫1990-2003年?duì)I業(yè)收入......................................................................................................化工主要巨頭營(yíng)收對(duì)比（百萬(wàn)美元）..........................................................................................巴斯夫1990-2003年凈利潤(rùn)..........................................................................................................21巴斯夫1990-2003年凈資產(chǎn)收益率..............................................................................................21巴斯夫1995-2003營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)..........................................................................................22巴斯夫1995-2003凈資產(chǎn)收益率..................................................................................................22巴斯夫2000-2003研發(fā)支出..........................................................................................................221999-2003業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收......................................................................................................22化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊盈利能力強(qiáng).........................................................................................................23化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊資本性支出.........................................................................................................23化學(xué)品業(yè)務(wù)2013-2015年主要投資..............................................................................................24化學(xué)品業(yè)務(wù)近年息稅前利潤(rùn).........................................................................................................24純MDI價(jià)格及價(jià)差走勢(shì)（元/...............................................................................................24功能性材料與解決方案板塊組成.................................................................................................功能性材料與解決方案資本性支出..............................................................................................功能性材料與解決方案2008年以來(lái)主要投資............................................................................功能性材料與解決方案息稅前利潤(rùn)..............................................................................................特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)盈利能力稍弱.........................................................................................................特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)近年息稅前利潤(rùn).....................................................................................................巴斯夫特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊資本支出..............................................................................................28巴斯夫與客戶溝通機(jī)制.................................................................................................................293圖表48：圖表49：圖表50：圖表：圖表：圖表：圖表54：圖表55：圖表56：圖表：圖表58：圖表59：圖表60：圖表61：圖表：圖表63：圖表64：圖表65：圖表66：圖表：巴斯夫近年銷售費(fèi)用率.................................................................................................................30巴斯夫2004-2017年研發(fā)費(fèi)用......................................................................................................30巴斯夫全球主要合作研發(fā)機(jī)構(gòu).....................................................................................................31巴斯夫主要研發(fā)領(lǐng)域.....................................................................................................................32主要化工企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例..............................................................................................32主要化工企業(yè)研發(fā)費(fèi)用（百萬(wàn)美元）..........................................................................................32新戰(zhàn)略下巴斯夫營(yíng)收和凈利潤(rùn)變化..............................................................................................33化工巨頭營(yíng)業(yè)收入對(duì)比（百萬(wàn)美元）..........................................................................................33化工巨頭近年對(duì)比.................................................................................................................33巴斯夫全球六大一體化基地.........................................................................................................34年全球化工產(chǎn)品產(chǎn)值分布....................................................................................................352030年全球化工產(chǎn)品產(chǎn)值分布預(yù)測(cè)............................................................................................35巴斯夫新業(yè)務(wù)板塊劃分.................................................................................................................36巴斯夫近年市盈率（）變化.....................................................................................................39巴斯夫近年市凈率（）變化.....................................................................................................39巴斯夫歷年凈資產(chǎn)收益率（）變化.......................................................................................39巴斯夫經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額..............................................................................................40巴斯夫研發(fā)費(fèi)用/營(yíng)收....................................................................................................................40以巴斯夫的幾組數(shù)據(jù)篩選出的家國(guó)內(nèi)A股化工上市企業(yè)...................................................41只有研發(fā)費(fèi)用營(yíng)收較低，其他數(shù)據(jù)達(dá)標(biāo)的A股化工上市企業(yè)..............................4141巴斯夫——全球化工行業(yè)龍頭1.1巴斯夫業(yè)務(wù)范圍廣闊，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)巴斯夫股份公司（BASFSE）總部位于德國(guó)路德維希港，由企業(yè)家恩格霍恩于1865年在德國(guó)曼海姆創(chuàng)立，早期主要從事染料的生產(chǎn)多年的發(fā)展，巴斯夫現(xiàn)已成長(zhǎng)為全球最大的化工企業(yè)，截止2017年，公司共有員工80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有6個(gè)大型一體化基地和347個(gè)國(guó)家不同領(lǐng)域約萬(wàn)客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)。決方案、農(nóng)業(yè)解決方案以及石油與天然氣這五大業(yè)務(wù)板塊。化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊由石油化學(xué)品、單體和中間體三個(gè)業(yè)務(wù)部組成，提供原材料。特性化學(xué)品四個(gè)業(yè)務(wù)部組成，產(chǎn)品組合包括分散體、顏料、維生素、料等。工程塑料、汽車漆及工業(yè)涂料等。養(yǎng)供應(yīng)方面的產(chǎn)品和解決方案。等地區(qū)進(jìn)行石油與天然氣的勘探和生產(chǎn)，同時(shí)還從事天然氣運(yùn)輸業(yè)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。5圖表：巴斯夫主要產(chǎn)品、下游應(yīng)用及相關(guān)子公司業(yè)務(wù)板塊子業(yè)務(wù)產(chǎn)品下游客戶應(yīng)用相關(guān)子公司化學(xué)品特性產(chǎn)品業(yè)功能性材料與解決方案等?農(nóng)業(yè)解決方案石油與天然氣資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部產(chǎn)能151萬(wàn)噸年、乙烯產(chǎn)能348萬(wàn)噸年、環(huán)氧乙烷產(chǎn)能144.5萬(wàn)噸/年、異氰酸酯（、MDI）產(chǎn)能261萬(wàn)噸年以及聚酰胺6和聚酰胺6682萬(wàn)噸66.5年工程塑料和52萬(wàn)噸有60萬(wàn)噸年陰離子表面活性劑、7.8萬(wàn)噸59萬(wàn)噸年超吸收劑等產(chǎn)能。6圖表：巴斯夫主要產(chǎn)品產(chǎn)能業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品丙烯酸烷基胺甲酸生產(chǎn)地區(qū)歐洲、北美、亞太、南美、非洲、中東歐洲、北美、亞太歐洲、北美、亞太歐洲產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）1512530.5152.591氨苯歐洲、北美、亞太歐洲、北美、亞太歐洲、北美、亞太歐洲丁二烯丁二醇氯686738.543乙醇胺和衍生物乙烯歐洲、亞太歐洲、北美、亞太歐洲、北美、亞太歐洲348144.554.526136環(huán)氧乙烷尿素化學(xué)品異氰酸酯燒堿歐洲、北美、亞太歐洲新戊二醇o(jì)xo-C4醇聚酰胺6和66聚酰胺前體聚四氫呋喃丙酸歐洲、北美、亞太歐洲、北美、亞太歐洲、北美、亞太歐洲、北美20.5162.58291歐洲、北美、亞太歐洲、亞太3515丙烯歐洲、北美、亞太歐洲26167.592環(huán)氧丙烷硫酸歐洲增塑劑工程塑料苯乙烯泡沫歐洲、北美59.566.552功能性材料及解決方案歐洲、北美、亞太歐洲、北美、亞太陰離子表面活性劑歐洲、北美、亞太、南美、非洲、中東60檸檬醛螯合劑歐洲、亞太歐洲、北美、南美、非洲、中東歐洲7.817特性產(chǎn)品甲磺酸3非離子表面活性劑聚異丁烯歐洲、北美、亞太63歐洲、亞太26.559超吸收劑歐洲、北美、亞太、南美、非洲、中東資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部1.2公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@，盈利能力逐步提升公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@。自1990年以來(lái)巴斯夫營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中公司營(yíng)業(yè)收入從1990年的230.3億歐元增長(zhǎng)至252017年的644.753.9%1990.66億歐元攀升至201760.789.2%。018626.7547.07億歐元。地區(qū)方面，2017年歐洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入307.78億歐元，占總營(yíng)收的47.7%；北美地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.37億歐元，占比24.7%地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136.5821.2%區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.02億歐元，占比6.4%。7業(yè)解決方案和石油與天然氣五大業(yè)務(wù)板塊2017年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入163.31162.17億、207.45億、56.9632.44的比例分別為25.3%25.2%、32.2%8.8%和，其中功能性材料與解決方案板塊占比最高。公司2017年共獲得息稅前利潤(rùn)（EBIT）845.22億歐元，其中化學(xué)品板塊實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)億歐元，占比9.4%15.1億歐元，占比17.7%；功能性材料與解決方案板塊實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)15.45億歐元，占比18.1%；農(nóng)業(yè)解決方案板塊實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)10.15億歐元，占比；石油與天然氣板塊實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)10.43億歐元，占比12.2%。圖表：巴斯夫1990-2018營(yíng)收及凈利潤(rùn)圖表：巴斯夫2017年?duì)I業(yè)收入地區(qū)分布87654321000000000000000000000000000000000營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)歐元）凈利潤(rùn)（百萬(wàn)歐元-右軸）700065432100000000000000000001994資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào),XXX市場(chǎng)研究部圖表：巴斯夫2017年?duì)I業(yè)收入業(yè)務(wù)分布資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部圖表：巴斯夫2017息稅前利潤(rùn)業(yè)務(wù)分布資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部?jī)糍Y產(chǎn)收益率在1990-19921992年降至最低點(diǎn)4.2%從1993開始增長(zhǎng)，1996年漲至最高點(diǎn)14.8%，之后逐漸下降，并在2000年回落至最低點(diǎn)9%，整個(gè)周期歷時(shí)8年；001年，受出售醫(yī)藥業(yè)務(wù)影響，公司ROE大幅增長(zhǎng)，2002年ROE2又降至2000年水平，并在2003年進(jìn)一步下跌至；2004年開始，公司2007年攀升至最高點(diǎn)22.4%2009年公司又回落至最低點(diǎn)8.9%62010司27.5%ROE2016年來(lái)到最低點(diǎn)13.3%點(diǎn)歷時(shí)7效率不斷提高，而中期伴隨著周期性波動(dòng)，周期時(shí)長(zhǎng)約7年。8公司凈利率從1990ROE短期伴隨著以71990年的2.5%，上升至20179.4%，盈利能力增長(zhǎng)明顯。圖表：巴斯夫1990-2018凈資產(chǎn)收益率圖表：巴斯夫1990-2018凈利率43322110%5%0%5%0%0%20%8%116%14%12%10%8%6420%%%%5%%0資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部1.3公司股權(quán)相對(duì)分散，分紅水平逐年上升福、倫敦和蘇黎世等證券交易所上市，現(xiàn)擁有股東數(shù)超過(guò)萬(wàn)。截止2017年底，公司的股份由機(jī)構(gòu)投資者持有，其中美國(guó)和加拿20%國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者持有公司約持有公司12%17%5%的股份；持有剩下公司29%的股份由個(gè)人投資者持有，其大部分都是德國(guó)居民。截止2017年底，公司前十大股東共持有1.94億股，占公司總股數(shù)的20.9%。其中，貝萊德（BLACKROCK）機(jī)構(gòu)信托公司（北美）是公司第一大股東，持股比例達(dá)6.6%，是公司唯一持股比例在5%以上的股東；挪威政府養(yǎng)老基金作為公司第二大股東，持有公司3.1%2.5%時(shí)公司積極鼓勵(lì)員工持股，2017年公司持有公司股票的員工數(shù)達(dá)23700名，所持股票市值達(dá)6300萬(wàn)歐元。公司分紅水平逐年上升。2009金紅利1.72017年司為全體股東派發(fā)的現(xiàn)金紅利達(dá)每股3.12009年受利潤(rùn)較低影響，公司分紅率達(dá)，遠(yuǎn)高于正常水平；2010年開始，公司分紅率一直維持在50%左右，處于較為穩(wěn)定的水平。同期，股息率也一直穩(wěn)定在4%左右。公司PE和PB估值均處合理區(qū)間。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從22010年開始，公司市盈率大體維持在10至20之間，2010年1019年2月公司平均市盈率為從2010年開始巴斯夫市凈率大體維持在2至4之間，2010年1月至2019年2月公司平均市凈率為2.8，處于合理水平。9圖表：巴斯夫股東分布（按地區(qū)）圖表：巴斯夫近年分紅派息3.33.12.92.72.52.32.11.91.71.53.13.02.92.72.51.7200920102011201220132014201520162017資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部圖表：巴斯夫近年分紅率圖表：巴斯夫近年股息率541186420%2資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部圖表：巴斯夫前十大股東12345678920.9%193,956,000資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部巴巴斯夫，一家在萊茵河畔生產(chǎn)染料的小公司，經(jīng)歷了染料—合公司的破壞及戰(zhàn)后重建，經(jīng)歷了公司從德國(guó)逐步走向跨國(guó)發(fā)展之路后，最終成長(zhǎng)為全球化工行業(yè)龍頭。其中，1958-2018這六十年，是企業(yè)戰(zhàn)略及戰(zhàn)略落地施行情況值得深入研究和分析。1958-1989101958-1989戰(zhàn)略，幫助公司業(yè)務(wù)和市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，奠定了公司未來(lái)發(fā)展的基本格局。1990-2003年，在公司業(yè)務(wù)板塊不斷擴(kuò)大的背景下，為了避免公差、競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較差的業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)不斷地優(yōu)化，到2003年公司有超市場(chǎng)的業(yè)務(wù)收入也高速增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)注入一針強(qiáng)心劑，幫助公司營(yíng)業(yè)收入從1990年的230.3億歐元增長(zhǎng)至2003年的333.6億歐元，并在1998年超越杜邦化學(xué)躍居行業(yè)第一的位置。2004-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)面臨下行壓力，為了提2003年的億歐元攀升至201760.78億歐元，年均復(fù)合增速高達(dá)14.5%。工巨頭的。21958-1989：擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)板塊，積極開拓海外市場(chǎng)巴斯夫1958-1989企業(yè)發(fā)展核心戰(zhàn)略：乃至全球范圍進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。-XXX市場(chǎng)研究部總結(jié)1865年420方面的研究，經(jīng)過(guò)廣泛實(shí)驗(yàn)，首座氨合成裝置終于在1913年建成。1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，公司大部分生產(chǎn)裝置被政府征用，關(guān)，巴斯夫在1925年與拜爾、赫斯特等五家化工企業(yè)合并成立法本1939年二戰(zhàn)開始，1945本公司被法國(guó)軍事占領(lǐng)。直到1952年，在經(jīng)歷長(zhǎng)期談判后，巴斯夫1952-1957年，司謀求進(jìn)一步發(fā)展，并從1958年開始施行擴(kuò)張戰(zhàn)略，在擴(kuò)大業(yè)務(wù)板塊的同時(shí)，力求跨國(guó)發(fā)展。我們方正化工分析總結(jié)認(rèn)為，巴斯夫1958-1989這段時(shí)間的核心戰(zhàn)略是依托收購(gòu)和自身技術(shù)發(fā)展，不斷擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)板塊，并在歐美亞乃至全球范圍進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。斷擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)板塊，先后進(jìn)軍眾多領(lǐng)域。巴斯夫在1965年收購(gòu)了歐洲最大涂料生產(chǎn)商溫克爾曼公司（AG），邁出進(jìn)軍涂1967&Co.AG并于1968年開始生產(chǎn)工業(yè)與建筑涂料。1968年，巴斯夫開始進(jìn)軍制藥行業(yè)，收購(gòu)了總部位于德國(guó)漢堡的諾德馬克-沃克公司（）。969公司收購(gòu)了德國(guó)歷史最悠久的石油與天然氣公司溫特沙爾1（（Wintershall）。同年，巴斯夫還在歐洲收購(gòu)埃拉斯托格蘭公司Elastomer/Elastogran），為公司進(jìn)入聚氨酯行業(yè)鋪平了道路。1970年，巴斯夫和薩爾茨代特富特公司（Salzdetfurth）聯(lián)合成立了隸屬于undSalzA和維生素E司1963年研發(fā)出維生素A合成方法后，首次應(yīng)用于生產(chǎn)。1988年，巴斯夫收購(gòu)加拿大寶蘭山公司（Polysar聚合物分散體方面的業(yè)務(wù)。圖表：巴斯夫1958-1989進(jìn)入新領(lǐng)域時(shí)間事件進(jìn)入領(lǐng)域&1）111資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部開開拓海外市場(chǎng)，力求跨國(guó)發(fā)展。巴斯夫在擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，也努力進(jìn)行海外市場(chǎng)的開拓。195812美國(guó)成立合資公司道基礎(chǔ)。1962年，巴斯夫在日本四日市建立合資公司尤卡-巴登公司（Badische1964普建立大型生產(chǎn)基地，并很快成長(zhǎng)為巴斯夫在歐洲的第二大基地。967年，在澳大利亞成立巴斯夫澳大利亞有限公司，并開始生產(chǎn)1發(fā)泡塑料。1982年，巴斯夫與韓國(guó)曉星集團(tuán)組建合資企業(yè)，開始生產(chǎn)發(fā)泡塑料和聚苯乙烯。1984合料。為進(jìn)一步鞏固在北美市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，巴斯夫1985年收購(gòu)美公司，對(duì)北美業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理。圖表：巴斯夫1958-1989進(jìn)入新國(guó)家時(shí)間事件地區(qū)111資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部31990-2003：增加亞太市場(chǎng)投入，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)巴斯夫1990-2003企業(yè)發(fā)展核心戰(zhàn)略:投資；領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和專業(yè)化程度，強(qiáng)調(diào)剝離公司認(rèn)為發(fā)展前景相對(duì)較差、競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱的業(yè)務(wù)。-XXX市場(chǎng)研究部總結(jié)二戰(zhàn)重建后，巴斯夫從1958年開始進(jìn)行瘋狂擴(kuò)張，期間通過(guò)兼斯夫綜合考慮國(guó)際形勢(shì)和公司實(shí)際情況，從1990年開始施行新的戰(zhàn)的業(yè)務(wù)。133.1加大投入亞太新興市場(chǎng)，營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙攀升興市場(chǎng)的投資。-XXX市場(chǎng)研究部總結(jié)面對(duì)亞太新興市場(chǎng)的崛起，巴斯夫在1990年的核心戰(zhàn)略中重點(diǎn)立投資為手段，提升自己在亞太新興市場(chǎng)的生產(chǎn)能力。3.1.1亞太戰(zhàn)略實(shí)施增加對(duì)亞太新興市場(chǎng)的資本投入。據(jù)巴斯夫年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1997年開始，公司在亞太及非洲地區(qū)的資本支出從1997年的1.73億歐元增長(zhǎng)至2003年的6.67億歐元，整體呈現(xiàn)一個(gè)上漲趨勢(shì)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)25.2%2001年公司用于亞太及非洲地區(qū)的資本支出更是高達(dá)8.71億歐元。1997年這一指標(biāo)值僅為2001年這一指標(biāo)值攀升至26.3%2002-2003年，亞太及非洲地區(qū)資本支出占總資本支出的比例雖有所下滑，但兩年都仍保持在19.5%的高位。圖表：亞太及非洲地區(qū)資本支出圖表：亞太及非洲地區(qū)資本支出占比30%1987654321025%20%5%110%5%%01997199819992000200120022003資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部注：“亞太及非洲地區(qū)”資本支出為巴斯夫年報(bào)統(tǒng)計(jì)條目，實(shí)際該支出中用于非洲地區(qū)的占比小于1%。1990年戰(zhàn)略實(shí)施后，巴斯夫加大在亞太地區(qū)的投資力度。為了更好地適應(yīng)亞太市場(chǎng)，1990-2003年期間投資的主要生產(chǎn)項(xiàng)目和大型一體化基地，巴斯夫采取與當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)進(jìn)行合資建設(shè)的方式，從而更好地實(shí)現(xiàn)本土化。9921裝箱生產(chǎn)的不飽和聚酯樹脂)。1997年，巴斯夫與馬來(lái)西亞國(guó)家石油公司合作，在馬來(lái)西亞關(guān)丹建立一體化基地，新基地于2000年亞太區(qū)戰(zhàn)略的重要組成部分。141998年，巴斯夫與韓國(guó)曉星在蔚山合作建設(shè)的ABS生產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，該項(xiàng)目是當(dāng)時(shí)世界最大ABS生產(chǎn)項(xiàng)目。2001年，巴斯夫亞太戰(zhàn)是巴斯夫在全球建設(shè)的第六個(gè)一體化基地，項(xiàng)目建設(shè)共投資52億美2005年南京一體化場(chǎng)生產(chǎn)300萬(wàn)噸高質(zhì)量的化學(xué)品和聚合物，滿足農(nóng)業(yè)、建筑、電子、規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)的能力，并獲得當(dāng)?shù)睾献髌髽I(yè)的市場(chǎng)渠道等方面優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)互惠雙贏。圖表：1990-2003巴斯夫在亞洲主要合資項(xiàng)目資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部19921998夫全資收購(gòu)了韓國(guó)大成公司（Daesang）的賴氨酸業(yè)務(wù)以及在韓國(guó)的生產(chǎn)工廠；同年，公司還全資收購(gòu)了韓國(guó)東星化學(xué)公司（Dongsung）韓國(guó)公司名下。20026萬(wàn)噸設(shè)的項(xiàng)目存在一定差距。3.1.2亞太戰(zhàn)略實(shí)施成果：亞太市場(chǎng)業(yè)績(jī)攀升非洲地區(qū)營(yíng)業(yè)收入從1996年的29.18億歐元上升至2003年的53.13億歐元，年均復(fù)合增速高達(dá)8.94%，是公司營(yíng)收平均增速的兩倍，同洲地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占公司總營(yíng)收的比例也從199612%穩(wěn)步上升至152003年的16%。EBIT方面，巴斯夫在亞太及非洲地區(qū)的除2001年受全球經(jīng)濟(jì)衰退影響利潤(rùn)為負(fù)外，在1996年至2003年整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，從1996年的0.49億歐元上漲至2003年的2.18億歐元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.9%EBIT占公司總的比例也從1996年的2.2%上升至20038.2%。圖表：亞太及非洲地區(qū)營(yíng)業(yè)收入及占比圖表20：1996-2003各地區(qū)營(yíng)收年均復(fù)合增速亞太及非洲地區(qū)營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)歐元）亞太及非洲地區(qū)營(yíng)收占比-右軸9%%8資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部圖表：亞太及非洲地區(qū)及占比亞太及非洲地區(qū)EBIT（百萬(wàn)歐元）亞太及非洲地區(qū)EBIT占比-右軸22115000500010%86420-%%%%50%02%19961997199819992000200120022003-50-4%資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部3.2優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)較差、競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱的業(yè)務(wù)。-XXX市場(chǎng)研究部總結(jié)公司業(yè)務(wù)在經(jīng)歷長(zhǎng)期擴(kuò)張后，為避免經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)多而不精的情況，根據(jù)巴斯夫在年施行的核心企業(yè)戰(zhàn)略，公司根據(jù)自身特點(diǎn)和優(yōu)16能力。3.2.1優(yōu)化業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)，1997和1998年巴斯夫業(yè)務(wù)收購(gòu)剝離現(xiàn)金凈支出分別為7.61999年公司業(yè)務(wù)收購(gòu)剝離現(xiàn)金凈收入7億歐元；2000年公司業(yè)務(wù)收購(gòu)剝離現(xiàn)金凈支出為58.1億歐元，年公司業(yè)務(wù)收購(gòu)剝離現(xiàn)金凈收入70.4億歐元；2002-2003剝離現(xiàn)金凈支出分別為13.9億歐元，隨后的2004-2005年，公司業(yè)務(wù)收購(gòu)剝離現(xiàn)金凈收入分別為億歐元。1997-2005巴斯夫業(yè)務(wù)收購(gòu)剝離現(xiàn)金總凈支出僅為務(wù)組合進(jìn)行不斷優(yōu)化的同時(shí)，也一直保持著收購(gòu)和剝離的相對(duì)平衡。注：收購(gòu)剝離現(xiàn)金凈支出=收購(gòu)支付現(xiàn)金流-剝離收回的現(xiàn)金流圖表：巴斯夫業(yè)務(wù)收購(gòu)剝離現(xiàn)金凈支出80006000400020000-2000-4000-6000-8000全資料來(lái)源：Bloomberg，XXX市場(chǎng)研究部1990資源的有限和人口的不斷增長(zhǎng)將會(huì)大大增加全球?qū)ψ魑锉Ｗo(hù)產(chǎn)品的公司在作物保護(hù)方面的競(jìng)爭(zhēng)力。1996年，巴斯夫收購(gòu)山德士公司（SandozAG）部分作物除草劑業(yè)務(wù)，增強(qiáng)了公司作物保護(hù)業(yè)務(wù)，同時(shí)也提高了巴斯夫作物保護(hù)產(chǎn)品在全球，特別是北美地區(qū)的銷售額。998Micro）公司，以提升農(nóng)化產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。9991（12000AmericanHomeProducts大農(nóng)化公司之一；200317作物保護(hù)產(chǎn)品組合。2018年，巴斯夫又以76億歐元收購(gòu)了拜耳的部在農(nóng)化領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。圖表：巴斯夫作物保護(hù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)收購(gòu)資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部1997年16.41億歐元上升至2004年的33.5410.8%體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。其中，受益于2000年收購(gòu)美國(guó)家用產(chǎn)品公司作物保護(hù)業(yè)務(wù)，2000年和2001年公司作物保護(hù)產(chǎn)品銷售收入分別為24.3億歐元和34.839.1%和43.2%2002年雖有三的位置。圖表：巴斯夫作物保護(hù)產(chǎn)品銷售收入)1資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部剝離沒(méi)有發(fā)展前景和競(jìng)爭(zhēng)力較弱的業(yè)務(wù)。在不斷收購(gòu)業(yè)務(wù)的同務(wù)。1991夫?qū)⒐咀詈笠粋€(gè)煤礦—奧古斯都?維多利亞煤礦出售給魯爾煤礦公司（RuhrkohleAG），這也標(biāo)志著巴斯夫公司煤礦時(shí)代的正式終結(jié)。199718的存儲(chǔ)方式所替代，因此果斷地將全球磁帶業(yè)務(wù)出售給韓國(guó)高合（KOHAP1998MP3MP3和CD在市場(chǎng)萎縮前及時(shí)退出磁帶業(yè)務(wù)，體現(xiàn)出公司極具前瞻性的戰(zhàn)略眼光。1998的碳酸鉀業(yè)務(wù)。1999將公司在加拿大的石油和天然氣業(yè)務(wù)出售給當(dāng)?shù)厮惯_(dá)科技能源公司2001億美元將醫(yī)藥業(yè)務(wù)出售給美國(guó)雅培（2003公司。3.2.2優(yōu)化業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略實(shí)施成果：多個(gè)業(yè)務(wù)提升至全球前三前三大供應(yīng)商。據(jù)巴斯夫20032003年，巴斯夫位居全球前三的業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)出的營(yíng)業(yè)收入達(dá)億歐元，占公司當(dāng)年總營(yíng)收的三分之二以上。令公司集中精力于優(yōu)勢(shì)板塊，從而才能獲得更大的成功。圖表：巴斯夫1990-2003主要?jiǎng)冸x業(yè)務(wù)圖表：2003年巴斯夫營(yíng)業(yè)收入業(yè)務(wù)分布時(shí)間業(yè)務(wù)剝離其他業(yè)務(wù)收入106.8億歐元,2%3全球前三業(yè)務(wù)收入26.9億歐元,8%26資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部3.31990-2003營(yíng)收躍居行業(yè)第一從1990年戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，公司業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)。據(jù)公司年報(bào)統(tǒng)計(jì)19數(shù)據(jù)顯示，1990-20031990年的230.3億歐元上漲至2003年的333.62.9%。另?yè)?jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，與同時(shí)期化工行業(yè)主要巨頭相比，巴斯夫在11990-1997年，營(yíng)業(yè)收入一直保持在行業(yè)第二的位置，并逐漸上升。998大幅下滑至257.48億美元，同年巴斯夫?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入322.3億美元，并一直保持龍頭位置。圖表：巴斯夫1990-2003年?duì)I業(yè)收入圖表28：化工主要巨頭營(yíng)收對(duì)比（百萬(wàn)美元）333332222280005600040002000000080006000400020000000332211019901991199219931994199519961997199819992000200120022003資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：Blommberg，XXX市場(chǎng)研究部?jī)衾麧?rùn)方面，在戰(zhàn)略實(shí)施初期，從1993年開始，公司凈利潤(rùn)大1992年的3.14億歐元上升至199816.99均復(fù)合增速高達(dá)32.5%1999-20032001年受公司出售度地下滑，從1998年的16.99億歐元下滑至20039.1億歐元，年均跌幅達(dá)。司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，巴斯夫凈資產(chǎn)收益率從19924.2%一路攀升至99614.8%；19971998年公司凈資產(chǎn)收益率分別為14.6%和13.2%，仍處于較高水平，但1999年開始一路下滑，到2003為1990-20032004年在1990-2003戰(zhàn)略基礎(chǔ)上提出公司發(fā)展的新戰(zhàn)略。1注：2001ROE都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他年份，為更好觀察1990-2003戰(zhàn)略實(shí)施階段整體變化趨勢(shì)，因此在圖表中隱去2001年的數(shù)值。20圖表：巴斯夫1990-2003年凈利潤(rùn)圖表：巴斯夫1990-2003年凈資產(chǎn)收益率1150%%501資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部42004-2018：重視盈利能力提升，與客戶實(shí)現(xiàn)雙贏4.1盈利能力減弱，新戰(zhàn)略望驅(qū)動(dòng)新一輪增長(zhǎng)巴斯夫2004-2018企業(yè)發(fā)展核心戰(zhàn)略:司價(jià)值增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)板塊；贏局面；增強(qiáng)公司盈利能力。-XXX市場(chǎng)研究部總結(jié)1995-2003巴斯夫凈利潤(rùn)停滯不前。巴斯夫在經(jīng)歷了19581989年業(yè)務(wù)的瘋狂擴(kuò)張后，自1990年開始主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)板塊，將業(yè)心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力，但從1995年開始，公司出現(xiàn)盈利能力下降的問(wèn)題。據(jù)巴斯夫年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入從1995236.37元上漲至2000年的359.46利潤(rùn)卻從1995年的12.63億歐元微跌至2000年的12.4收的增速出現(xiàn)大幅脫節(jié)。2001年開始，巴斯夫營(yíng)業(yè)收入也開始下滑，001年、2002年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入億歐元和322.16億歐元，同比增速分別為和-0.9%。2001年公司凈利潤(rùn)雖高達(dá)58.58200153.28億歐元的凈利潤(rùn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)僅貢獻(xiàn)億歐元的凈利潤(rùn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差。2003年，巴公司營(yíng)業(yè)收入略微增長(zhǎng)至333.61億歐元，漲幅3.6%，而同期凈利潤(rùn)下滑39.5%，降至億歐元。21995年-1998持在14%左右的較高水平。但到1999年-2002年，除2001年受出售制藥業(yè)務(wù)影響的外，其余幾年公司凈資產(chǎn)收益率一直維持在9%左右21的低點(diǎn)，2003年公司凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步下跌至6%。圖表：巴斯夫1995-2003營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)圖表：巴斯夫1995-2003凈資產(chǎn)收益率2110%8%06%14%12%10%86420%%%%%1199519961997199819992000200120022003資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部在以下2下降，從2000億歐元下滑至2003億歐元，年化復(fù)合增速為-7.8%，研發(fā)費(fèi)用的下降一定程度上削弱公司在高附加EBIT/營(yíng)收進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)顯示除石油與天然氣和化學(xué)品兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊高于公司EBIT/營(yíng)收平均值外，其他三個(gè)低于公司營(yíng)收平均值的業(yè)務(wù)板塊都展現(xiàn)較差盈利能力，其中農(nóng)業(yè)與營(yíng)養(yǎng)品板塊EBIT/營(yíng)收在1999-2001三年一直處于負(fù)值。2014開拓發(fā)展速度快、附加值高的新領(lǐng)域，從而增強(qiáng)公司盈利能力。圖表：巴斯夫2000-2003研發(fā)支出圖表：1999-2003業(yè)務(wù)板塊EBIT/營(yíng)收433220%化學(xué)品塑料特性產(chǎn)品公司平均5%0%5%0%農(nóng)業(yè)與營(yíng)養(yǎng)品石油與天然氣1,6001,5001,4001,3001,2001,1001,00015%10%5%19992000200120022003--15%2000200120022003資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部4.2重點(diǎn)發(fā)展增值業(yè)務(wù)板塊，提升公司盈利水平核心戰(zhàn)略一、重視資源的分配，將更多資金分配給盈利能力強(qiáng)，能使公司價(jià)值增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)板塊。-XXX市場(chǎng)研究部總結(jié)222017板塊不斷提升利潤(rùn)水平，并在2016年成為利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大業(yè)務(wù)板塊。業(yè)務(wù)板塊，公司及時(shí)發(fā)覺(jué)并減少資金分配。4.2.1加大投入強(qiáng)盈利能力板塊，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)新高公司總息稅前利潤(rùn)之比自2007年開始一直高于該業(yè)務(wù)板塊資本性支能力，且高于公司所有業(yè)務(wù)板塊的平均水平。在新的資金分配戰(zhàn)略下，巴斯夫從2010年開始，加大對(duì)化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊的資金投入，該板塊資本性支出從20094.82億歐元一度攀升至2015年的20.85億歐元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)34%。同時(shí)，化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊占公司總資本性支出的比例也從2009年的8%上漲至2014年的29%。注：2006年化學(xué)品板塊資本性支出高達(dá)35.39億歐元主要由于當(dāng)年收購(gòu)美國(guó)催化劑生產(chǎn)商恩格哈德（Engelhard）支付的資金被計(jì)入化學(xué)品板塊，2008年巴斯夫?qū)⒋呋瘎I(yè)務(wù)從化學(xué)品板塊移入功能性解決材料與方案板塊。因此在上述分析中不考慮該收購(gòu)項(xiàng)目圖表：化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊盈利能力強(qiáng)圖表：化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊資本性支出資本性支出（百萬(wàn)歐元）5443322110%5%0%5%0%5%0%5%0%25002000150010005005%%020042005200620072008200920102011201220132014201520162017020042005200620072008200920102011201220132014201520162017資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部其中，2013-2015年化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊迎來(lái)資金投入的高峰期，三年資本性支出分別為19.58億、20.8518.592013年港投建30萬(wàn)噸年TDI項(xiàng)目，并擴(kuò)建其相關(guān)前體工廠；同年，公司在重慶的40萬(wàn)噸年MDI品進(jìn)出口公司（CiechTDI業(yè)務(wù)，收購(gòu)內(nèi)容主要包括客戶名單、貿(mào)易協(xié)議以及與TDITDI市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。2014MDI工廠進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建，新增產(chǎn)能萬(wàn)噸萬(wàn)噸年。201575萬(wàn)噸年的合成氨生產(chǎn)項(xiàng)目；233萬(wàn)噸年乙基己酸項(xiàng)目。圖表：化學(xué)品業(yè)務(wù)2013-2015年主要投資圖表：化學(xué)品業(yè)務(wù)近年息稅前利潤(rùn)450040003500300025002000150010005002008200920102011201220132014201520162017資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部戰(zhàn)略實(shí)施成果：得益于年以來(lái)，特別是2013-2015年的資占公司總息稅前利潤(rùn)的比例從2009年的20%201749%，2016年和20172009年的7.35億歐元攀升至2017年的42.08億歐元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)24.4%。2017年利潤(rùn)的急劇攀升主要受益于TDI和MDI需求激增，產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，價(jià)差不斷擴(kuò)大。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，MDI價(jià)差一度由016年8月底的10949元噸上漲至2017年8月底的24750元噸2幅高達(dá)126%2013-2015年投建的TDI和MDI項(xiàng)目的盈利水平。圖表：純MDI價(jià)格及價(jià)差走勢(shì)（元噸）4332211000050000000500000005000000050000資料來(lái)源：Wind，XXX市場(chǎng)研究部4.2.2逐步增加資金投入，利潤(rùn)水平不斷提升2008來(lái)帶來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)部門，巴斯夫?qū)⒖梢詾榭蛻籼峁﹤€(gè)性化定制、24和利用資源，還可以更好地關(guān)注市場(chǎng)。功能性材料與解決方案業(yè)務(wù)板塊自2008年成立起，就深受公司大。據(jù)巴斯夫年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該業(yè)務(wù)板塊資本性支出自2008年開始整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從2.34億歐元上漲至2016年的36.79億歐元，年均復(fù)合增速達(dá)41.1%；同時(shí)，功能性材料與解決方案板塊資本性支出與公司總資本支出之比也從20086.4%2016年的50.7%。2017年該業(yè)務(wù)板塊資本性支出為億歐元，雖然與資本開支激增的20162015年及之前年份，仍屬上升態(tài)勢(shì)。圖表：功能性材料與解決方案板塊組成圖表：功能性材料與解決方案資本性支出資本性支出（百萬(wàn)歐元）資本性支出占公司總額比例-433221100050000050000050000060%50%0%430%20%0%150000%2008200920102011201220132014201520162017資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng),XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部在不斷擴(kuò)大的資本支出中，2010年巴斯夫分別在土耳其格貝茲港2012荷華州專門生產(chǎn)熱塑性聚氨酯彈性體（TPU）、聚氨酯組合料和聚酯多元醇的洛集團(tuán)（Mazzaferro）的聚酰胺業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)其在南美洲的工程塑料和聚酰胺聚合物的市場(chǎng)份額。201692016美國(guó)雅寶集團(tuán)（Albemarle）收購(gòu)了全球表面技術(shù)供應(yīng)商凱密特爾（Chemetall理量身定制的相關(guān)技術(shù)和解決方案。017年12劑生產(chǎn)工廠。25圖表：功能性材料與解決方案年以來(lái)主要投資資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部務(wù)板塊盈利水平不斷提高。特別是2015-2016年，受益于歐洲和中東需求的激增，巴斯夫化學(xué)建材和涂料出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面。潤(rùn)自2008年的1.51億歐元上升至2016年的21.99增速達(dá)39.8%。同時(shí)，該板塊息稅前利潤(rùn)占公司總息稅前利潤(rùn)之比也從20082.3%攀升至2016年的35%，位居五大板塊之首。2017年板塊息稅前利潤(rùn)跌至15.45億歐元主要是由于涂料和化學(xué)建材原材較大需求，2017年相關(guān)產(chǎn)品銷量和價(jià)格較2016年都有所上漲。圖表：功能性材料與解決方案息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)（百萬(wàn)歐元）-右軸221150資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部4.2.3發(fā)掘弱盈利能力板塊，減少資金分配巴斯夫特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊在2008年改組后，主要由分散體與顏料、護(hù)理化學(xué)品和特性化學(xué)品組成。為了提升業(yè)務(wù)板塊的盈利水平，巴斯夫特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊的資本性支出在20092010分別高達(dá)37.53億和30億歐元，分別占公司總資本支出的62.8%和56.6%。0092產(chǎn)品系列對(duì)特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊的顏料和個(gè)人護(hù)理化學(xué)品等業(yè)務(wù)進(jìn)行262009年的億歐元上漲至201013.45億歐元。2010健康業(yè)務(wù)與公司相結(jié)合，在特性產(chǎn)品板塊下新增營(yíng)養(yǎng)與健康業(yè)務(wù)。稅前利潤(rùn)自年開始呈現(xiàn)一個(gè)平臺(tái)期，僅出現(xiàn)小范圍浮動(dòng)，綜合看息稅前利潤(rùn)僅從2010年的13.45億歐元上升至年的15.10億歐元，年均復(fù)合增速僅為1.7%。從特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊息稅前利潤(rùn)占公司總息稅前利潤(rùn)的比例與息稅前利潤(rùn)占公司總額之比在2009-2013年一直低于板塊資本性支出占公司總資本性支出之比。雖然在2014-2016年這三年，板塊息稅前利潤(rùn)所占比例一度超過(guò)板塊資本性支出所占比例，但2017年息稅前稅前利潤(rùn)與公司總息稅前利潤(rùn)之比長(zhǎng)期高于資本性支出與公司總資本性支出之比的形勢(shì)相比，特性產(chǎn)品展現(xiàn)了稍弱的盈利能力。圖表：特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)盈利能力稍弱圖表：特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)近年息稅前利潤(rùn)76543210%0%0%0%0%0%息稅前利潤(rùn)占公司總額比例資本性支出占公司總額比例211300800300800000%32008200920102011201220132014201520162017-10%-2002008200920102011201220132014201520162017資料來(lái)源：Bloomberg,XXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：Bloomberg，XXX市場(chǎng)研究部統(tǒng)計(jì)，特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊資本性支出從2010年的30億歐元下跌至年的6.48363%該板塊資本性支出占公司總資本性支出的比例也一直在20%以下徘徊。227圖表：巴斯夫特性產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊資本支出4332211502資料來(lái)源：Bloomberg，XXX市場(chǎng)研究部4.3助客戶更成功，實(shí)現(xiàn)雙贏局面實(shí)現(xiàn)雙贏局面。-XXX市場(chǎng)研究部總結(jié)贏局面。產(chǎn)流程和產(chǎn)品應(yīng)用。比如在2005年，巴斯夫不僅為汽車制造商雷諾提供汽車涂料，按照使用的涂料量來(lái)支付，而是根據(jù)完成涂層車輛的數(shù)量進(jìn)行結(jié)算。平。28圖表47：巴斯夫與客戶溝通機(jī)制資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部訂單處理效率和產(chǎn)品信息獲取便捷度對(duì)客戶至關(guān)重要。巴斯夫早在19992004-2018新戰(zhàn)略實(shí)施期間將公司的電子銷售系統(tǒng)進(jìn)行進(jìn)一步提升。2006年公司建立了在當(dāng)時(shí)非常先進(jìn)、支持自助訂購(gòu)服務(wù)的門戶網(wǎng)站“”，通過(guò)這一先進(jìn)電子銷售系統(tǒng)，巴斯夫可以為客戶提供相關(guān)產(chǎn)品最新和最全面的信息，同時(shí)來(lái)自全球的客戶可以全天24小時(shí)在在電子銷售系統(tǒng)下單和品的便捷度。僅2006年一年，電子銷售系統(tǒng)就實(shí)現(xiàn)了億歐元的銷售額，占巴斯夫總銷售額的24.7%。中被撞擊行人受傷程度的新型保險(xiǎn)杠。新型保險(xiǎn)杠采用了巴斯夫Ultramid塑料，結(jié)合了歐寶先進(jìn)的保險(xiǎn)杠制造工藝，并使用了巴斯夫發(fā)出來(lái)的新型保險(xiǎn)杠，也被歐寶應(yīng)用到Corsa車型中?？蛻舾?jìng)爭(zhēng)力，提升公司自己的盈利水平，還有效地控制了銷售費(fèi)用。據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴斯夫銷售費(fèi)用率在戰(zhàn)略實(shí)施前處于較高水平，1999年公司銷售費(fèi)用率高達(dá)17.9%2009年達(dá)到9.3%低于戰(zhàn)略實(shí)施前銷售費(fèi)用率。29圖表48：巴斯夫近年銷售費(fèi)用率19%17%15%13%11%9%7%5%20022013資料來(lái)源：Bloomberg，XXX市場(chǎng)研究部.4增強(qiáng)公司創(chuàng)新能力，拉開同行差距4域，從而增強(qiáng)公司盈利能力。-XXX市場(chǎng)研究部總結(jié)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。自2004年開始，公司不斷加大對(duì)研發(fā)的投入，研發(fā)費(fèi)用從2004年的9.86億歐元上漲至201718.88億歐元，年均復(fù)合增速達(dá)52.1%。即使在業(yè)績(jī)受金融危機(jī)影響的2009年和受原油價(jià)格大跌的01520092015年當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用分別為13.98億歐元和19.53億歐元，同比增速分別達(dá)3.2%和3.7%wind2017年陶氏化學(xué)與杜邦合并一直保持在最高水平，這也為巴斯夫的進(jìn)一步競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展打下基礎(chǔ)。圖表：巴斯夫2004-2017年研發(fā)費(fèi)用1,9501,7501,5501,3501,15095020042005200620072008200920102011201220132014201520162017資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部30自2004年新戰(zhàn)略實(shí)施伊始，巴斯夫逐漸搭建起一個(gè)與全球六百界專家學(xué)者和科研機(jī)構(gòu)一起，在更多新技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行合作研發(fā)。在2013材料研究中心，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括材料科學(xué)，生物科學(xué)，催化研究，以及數(shù)字化等。2014源行業(yè)的產(chǎn)品。國(guó)路德維希港的研發(fā)中心主要負(fù)責(zé)過(guò)程研究和化學(xué)工程方向的研究，2017將專注于作物保護(hù)和工藝開發(fā)方向的研究。圖表：巴斯夫全球主要合作研發(fā)機(jī)構(gòu)主要合作研發(fā)機(jī)構(gòu)地區(qū)北美哈佛大學(xué)美國(guó)）加州大學(xué)圣塔芭芭拉分校美國(guó)）馬薩諸塞大學(xué)美國(guó)）帝國(guó)理工學(xué)院英國(guó)）UNICAT加州大學(xué)伯克利分校斯坦福大學(xué)（美國(guó)）加州大學(xué)河濱分校（美國(guó)）德克薩斯A&M大學(xué)（美國(guó)）麻省理工學(xué)院（美國(guó)）加州大學(xué)圣地亞哥分校（美國(guó)）（（美國(guó)）加州理工學(xué)院（美國(guó)）（加州大學(xué)戴維斯分校（美國(guó)）（斯特拉斯堡大學(xué)（法國(guó)）蘇黎世聯(lián)邦理工學(xué)院（瑞士）卡爾斯魯厄理工學(xué)院（德國(guó)）弗萊堡大學(xué)（德國(guó)）（歐洲亞洲海德堡大學(xué)（德國(guó)）（德國(guó)）清華大學(xué)復(fù)旦大學(xué)（中國(guó)）中科院有機(jī)所（中國(guó)）東京工業(yè)大學(xué)（日本）浙江大學(xué)（中國(guó)）長(zhǎng)春應(yīng)用化學(xué)研究所（中國(guó)）四川大學(xué)（中國(guó)）大連化學(xué)物理研究所（中國(guó)）（中國(guó)）北京科技大學(xué)中國(guó)）京都大學(xué)日本）（首爾大學(xué)（韓國(guó)）（資料來(lái)源：巴斯夫官網(wǎng)，XXX市場(chǎng)研究部技術(shù)和白色(工業(yè))生物技術(shù)。能源管理主要專注開發(fā)用于能源儲(chǔ)存和轉(zhuǎn)換的新技術(shù)和材料；原材料變化主要負(fù)責(zé)擴(kuò)大公司的原材料范圍，顆粒技術(shù)、表面納米技術(shù)和納米材料技術(shù)，主要應(yīng)用在防塵紡織品、植物的特性；公司白色(工業(yè))生物技術(shù)研究領(lǐng)域包括用于生產(chǎn)特種化物聚合物。發(fā)展的五大研發(fā)集群的基礎(chǔ)上，巴斯夫?qū)?chuàng)新研發(fā)的重點(diǎn)放在能源、31交通、電子和農(nóng)業(yè)等七個(gè)關(guān)鍵客戶行業(yè)。圖表51：研發(fā)領(lǐng)域巴斯夫主要研發(fā)領(lǐng)域關(guān)鍵客戶行業(yè)交通全球需求能源管理原材料變化農(nóng)業(yè)資源建筑納米技術(shù)能源與資源消費(fèi)品環(huán)境和氣候食物和營(yíng)養(yǎng)植物生物技術(shù)白色（工業(yè)）生物技術(shù)電子健康與營(yíng)養(yǎng)資料來(lái)源：巴斯夫年報(bào)，XXX市場(chǎng)研究部保持領(lǐng)先地位。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例方面，雖的高營(yíng)收和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所造成，巴斯夫產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中有較多的基礎(chǔ)化工水平。一樣是由于歐元兌美元?dú)v史匯率變動(dòng)所導(dǎo)致。圖表：主要化工企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例圖表53：主要化工企業(yè)研發(fā)費(fèi)用（百萬(wàn)美元）9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%巴斯夫殼牌空氣產(chǎn)品公司陶氏化學(xué)PPG工業(yè)亨斯曼杜邦3000巴斯夫殼牌空氣產(chǎn)品公司陶氏化學(xué)PPG工業(yè)亨斯曼杜邦利安德巴塞爾工業(yè)利安德巴塞爾工業(yè)250020001500100050002006200720082009