第十一章現(xiàn)金管理與信用管理

第十一章現(xiàn)金管理與信用管理第1頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

“現(xiàn)金”具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和非盈利性?xún)蓚€(gè)基本特征。所謂較強(qiáng)的流動(dòng)性是指企業(yè)可以隨時(shí)運(yùn)用現(xiàn)金進(jìn)行支付，因而企業(yè)必須保持充足的現(xiàn)金來(lái)滿足支付的需要。而非盈利性則是指現(xiàn)金一般不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，因而企業(yè)所保留的現(xiàn)金不宜太多?；谶@兩方面的基本特征，決定了企業(yè)現(xiàn)金管理的最基本要求是保持適度的現(xiàn)金量，也就是，在現(xiàn)金管理中，企業(yè)更關(guān)心的是如何通過(guò)有效的現(xiàn)金收支使現(xiàn)金余額達(dá)到最小。

第2頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（二）公司持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)公司持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，主要基于下列動(dòng)機(jī)：1、支付的動(dòng)機(jī)支付的動(dòng)機(jī)，即交易的動(dòng)機(jī)，是指公司為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的各種支付需要而保持現(xiàn)金。這是企業(yè)持有現(xiàn)金的主要?jiǎng)訖C(jī)。2、預(yù)防的動(dòng)機(jī)預(yù)防的動(dòng)機(jī)，是指企業(yè)為了應(yīng)付意外事件而必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金的需要。3、投機(jī)的動(dòng)機(jī)投機(jī)的動(dòng)機(jī)，是指企業(yè)持有一定量現(xiàn)金以滿足某種投機(jī)行為的現(xiàn)金需要。其目的是為了在投機(jī)行為中獲取更大的收益。

第3頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（三）現(xiàn)金管理的目的基于現(xiàn)金所具有的較強(qiáng)流動(dòng)性和非盈利性的基本特征，現(xiàn)金管理應(yīng)力求做到既能保證公司交易所需要的現(xiàn)金，降低風(fēng)險(xiǎn)，又不使企業(yè)過(guò)多的閑置現(xiàn)金。即現(xiàn)金管理的根本目標(biāo)是在保證企業(yè)高效、高質(zhì)地開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情況下，盡可能地保持最低現(xiàn)金余額。為此，現(xiàn)金管理的基本內(nèi)容在于：1、確定適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)現(xiàn)金余額；2、有效地進(jìn)行現(xiàn)金收支；3、使現(xiàn)金和有價(jià)證券進(jìn)行有效的轉(zhuǎn)換。

第4頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定

基于公司持有現(xiàn)金動(dòng)機(jī)的需要，必須保持一定量的現(xiàn)金余額。即目標(biāo)現(xiàn)金余額（targetcashbalance）。該余額的確定，最基本的要求是在持有過(guò)多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與持有過(guò)少現(xiàn)金而帶來(lái)的交易成本之間進(jìn)行權(quán)衡，使總成本達(dá)到最低所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金余額即是最低現(xiàn)金余額，或目標(biāo)現(xiàn)金余額。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提出了許多模型，常見(jiàn)模式主要有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型、鮑默爾模型、米勒一歐爾模型等。

第5頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來(lái)確定最低現(xiàn)金余額?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指以現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過(guò)程。這一過(guò)程經(jīng)歷三個(gè)周轉(zhuǎn)期：一是存貨周轉(zhuǎn)期，將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品并出售所需要的時(shí)間；二是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期，指將應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間，即從產(chǎn)品銷(xiāo)售到收回現(xiàn)金的期間；三是應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期，即從收到尚未付款的材料開(kāi)始到現(xiàn)金支付之間所用的時(shí)間。

第6頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期可用下列方式計(jì)算：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期==經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期==存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期

1、存貨周轉(zhuǎn)期：平場(chǎng)存貨=（第一年末存貨+第二年末存貨）/2存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售成本/平場(chǎng)存貨存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）=360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期：平均應(yīng)收帳款=（第一年末應(yīng)收帳款+第二年末應(yīng)收帳款）/2應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷(xiāo)額/平均應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）==360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算平均應(yīng)收帳款時(shí)，包括應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)在內(nèi)，因?yàn)閼?yīng)收票據(jù)也是產(chǎn)生于銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，所以，一并加計(jì)確定應(yīng)收帳款。

第7頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3、應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期平均應(yīng)付帳款=（第一年末應(yīng)付帳款+第二年末應(yīng)付帳款）/2應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售成本/平均應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期=360/應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)在確定平均應(yīng)付帳款時(shí)，也包括應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)在內(nèi)，一并加計(jì)確定應(yīng)付帳款。4、據(jù)此可以算出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，最后根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期來(lái)確定目標(biāo)現(xiàn)金余額，可用下列方法確定：

第8頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三例：某股份有限公司預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金1800萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)期為120天，應(yīng)收帳款周期為80天，應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期為70萬(wàn)，求目標(biāo)現(xiàn)金余額是多少？現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=120+80－70=130天目標(biāo)現(xiàn)金余額=（1800/360）×130=650（萬(wàn)元）

第9頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型不僅是最基本的模型，而且易于計(jì)算。但該模型的適用是基于以下假設(shè)：第一，公司的經(jīng)營(yíng)及現(xiàn)金流動(dòng)是持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行；第二，公司的現(xiàn)金需求是確定的，不存在不確定性因素的影響；第三，現(xiàn)金流出的時(shí)間發(fā)生在應(yīng)付款支付的時(shí)間。只有同時(shí)具備以上三個(gè)假設(shè)條件，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型才具有適用性，如果上述條件不具備，則確定的目標(biāo)現(xiàn)金余額將發(fā)生偏差，并且由于不確定性因素的影響而使公司往往出現(xiàn)現(xiàn)金短缺而陷入困境。

第10頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三(二)鮑默爾模型（Baumol模型）公司持有現(xiàn)金是要花成本的，要保持最低的現(xiàn)金余額，是要使持有現(xiàn)金的成本達(dá)到最低，這就需要在持有過(guò)多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與持有過(guò)少現(xiàn)金而帶來(lái)的交易成本之間進(jìn)行權(quán)衡。一般說(shuō)來(lái)，隨著現(xiàn)金持有量的增加，持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本也隨之增加，而出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金的交易成本將隨之下降，

第11頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三下圖表示現(xiàn)金持有量與相關(guān)成本的關(guān)系：

現(xiàn)金持有量C最佳現(xiàn)金余額成本總成本機(jī)會(huì)成本第12頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三WilliamBaumol第一次將機(jī)會(huì)成本與交易成本結(jié)合起來(lái)，提出了現(xiàn)金管理的正式模式，即Baumol模型。該模型的基本假設(shè)是：1、公司以一種穩(wěn)定而可預(yù)測(cè)的速度來(lái)耗用現(xiàn)金；2、來(lái)自公司營(yíng)運(yùn)的現(xiàn)金流入量也以一種穩(wěn)定而可預(yù)測(cè)的速度發(fā)生；3、公司的凈現(xiàn)金流量也是以穩(wěn)定而可預(yù)測(cè)的速度發(fā)生。

第13頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三如果以C代表現(xiàn)金余額；則C/2代表平均現(xiàn)金余額；C*代表最佳現(xiàn)金余額（即目標(biāo)現(xiàn)金余額）；F代表證券買(mǎi)賣(mài)或得到貸款的固定成本；T代表一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）交易所需的現(xiàn)金總量；R代表持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本（等于放棄有價(jià)證券的收益率，即利息率表示）。現(xiàn)金余額的總成本=持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本+交易成本總成本=平均現(xiàn)金余額×機(jī)會(huì)成本+交易次數(shù)×每次交易成本則：TC=C·R/2+T·F/C當(dāng)C=C*時(shí)，總成本降至最低。如果對(duì)總成本公式關(guān)于現(xiàn)金余額求導(dǎo)并令導(dǎo)數(shù)等于零，則有：

該公式被稱(chēng)為最低現(xiàn)金余額的Baumol模型。

第14頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三例：假定某公司一周的現(xiàn)金凈流出量為10萬(wàn)元，每次證券交易的固定費(fèi)用F為150元，利率為15%，一年總的現(xiàn)金需要量T=10萬(wàn)×52=520萬(wàn)元，則最低現(xiàn)金余額為：公司每年的交易次數(shù)為T(mén)/C*，即：5200000/101980=51（次）公司每年持有現(xiàn)金的總成本為：

第15頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三Baumol模型對(duì)現(xiàn)金管理提供了一個(gè)最基本的思維方式，該模型是最簡(jiǎn)單，最直觀的確定最佳現(xiàn)金量的模型。但它在一些方面還存在局限性：1、該模型假設(shè)企業(yè)支出率不變。但實(shí)際中現(xiàn)金流出是不確定和難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。2、該模型假設(shè)計(jì)劃期內(nèi)企業(yè)未發(fā)生現(xiàn)金收入。但實(shí)際中現(xiàn)金流入在期間是可能發(fā)生的。3、未考慮安全現(xiàn)金庫(kù)存。為了避免流動(dòng)性短缺或耗盡，企業(yè)一般都會(huì)擁有一個(gè)安全的現(xiàn)金庫(kù)存。

第16頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（三）米勒—?dú)W爾模型（miller—orr模型）Miller—orr模型提供了一種能在現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量每日隨機(jī)波動(dòng)情況下確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的模型。米勒—?dú)W爾認(rèn)為，公司持有現(xiàn)金的數(shù)量取決于以下因素：1、持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；2、持有現(xiàn)金與證券之間的轉(zhuǎn)換成本；3、公司現(xiàn)金流量是由外界決定的，波動(dòng)是不可控制的；4、公司收入和支出現(xiàn)金的量是不可預(yù)測(cè)的，而且是不規(guī)則的。

第17頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三下圖說(shuō)明了Miller—orr模型的基本原理。該模型建立在控制上限（H），控制下限（L）以及目標(biāo)現(xiàn)金余額（Z）這三者進(jìn)行分析的基礎(chǔ)之上。miller-orr模型

H為控制上限，L為控制下限，Z為目標(biāo)現(xiàn)金余額。當(dāng)現(xiàn)金余額處于L和H之間時(shí)，不會(huì)發(fā)生現(xiàn)金交易。

H上限Z回位值L下限時(shí)間XY第18頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三企業(yè)的現(xiàn)金余額在上、下限間隨機(jī)波動(dòng)，當(dāng)現(xiàn)金余額處于H和L之間時(shí)，不會(huì)發(fā)生現(xiàn)金交易。當(dāng)現(xiàn)金余額升至H時(shí)，比如X點(diǎn)（上限），則企業(yè)將購(gòu)入有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額降至Z。同樣地當(dāng)現(xiàn)金余額降至L時(shí)，如點(diǎn)Y（下限），企業(yè)就需要售出有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額回升到Z。第19頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

Miller—orr模型與Baumol模型相比較，其相同之處在于依賴(lài)交易成本和機(jī)會(huì)成本，且每次交易有價(jià)證券的交易成本F假定是固定的，而每期持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本則是有價(jià)證券的利率。與Baumol模型不同的是Miller—orr模型每期的交易次數(shù)是隨各期變化而變化的一個(gè)隨機(jī)變量，它取決于現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的不同模式。因此，每期的交易成本就決定于該期有價(jià)證券的期望交易次數(shù)。類(lèi)似地，持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本是每期期望現(xiàn)金余額的函數(shù)。

第20頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三下限L的設(shè)定取決于企業(yè)對(duì)現(xiàn)金短缺風(fēng)險(xiǎn)的承受程度。一般可以設(shè)為零，但為了保險(xiǎn)起見(jiàn)，可以設(shè)為正值或滿足銀行補(bǔ)償余額的要求。設(shè)定L后，該模型就可以解出目標(biāo)現(xiàn)金余額Z和上限H。假定企業(yè)每日現(xiàn)金流量服從正態(tài)分布，現(xiàn)金持有政策（Z，H）的期望總成本等于期望交易成本和期望機(jī)會(huì)成本之和。令期望總成本最小來(lái)確定現(xiàn)金回位值Z和上限H：

H*=3Z*－2L其中：*代表最優(yōu)值，б是日凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差。平均現(xiàn)金余額=

第21頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三例：假定每次證券交易成本F=1000元，年利率為10%，且日凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差為2000元。則：日機(jī)會(huì)成本K為：日凈現(xiàn)金流量的方差為:б2==4,000,000假設(shè)：L=0，則：H*=3Z*—2L=3×22,568=67,704(元)平均現(xiàn)金余額=

第22頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三要運(yùn)用Miller—orr模型，現(xiàn)金的管理必須做好以下幾點(diǎn)：1、設(shè)定現(xiàn)金余額的控制下限。該下限與管理者確定的最低安全邊際有關(guān)。2、估計(jì)日現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差。3、確定利率4、估計(jì)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券的交易成本。通過(guò)以上四步就可以計(jì)算出現(xiàn)金余額的上限和回位值。

第23頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（四）目標(biāo)現(xiàn)金余額的其他影響因素上述模型只是為了尋求公司保持合理的現(xiàn)金余額而提供的一般方法，實(shí)際上，一家公司到底保持多少現(xiàn)金余額較為合理，要受到多種因素的影響：1、公司的業(yè)務(wù)類(lèi)型及現(xiàn)金收支的特點(diǎn)。如果公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)所引起的現(xiàn)金收支頻繁，并且具有不可預(yù)測(cè)性，比如銀行，則目標(biāo)現(xiàn)金余額將越多。

第24頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三2、借貸。企業(yè)可以通過(guò)出售有價(jià)證券來(lái)獲取現(xiàn)金也可以通過(guò)信貸方式來(lái)借入現(xiàn)金。如果一家公司的現(xiàn)金流量變化越大，并且有價(jià)證券的投資額越小，則越有可能需要靠借貸來(lái)支付未能預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流出。在這種情況下，如果借貸市場(chǎng)較易取得借款、并且成本較低，那么，公司所保持的目標(biāo)現(xiàn)金余額就越小，反之則越大。3、其他因素。諸如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。人們持有現(xiàn)金的偏好等多種因素都將直接影響到公司的現(xiàn)金余額。由于市場(chǎng)的多變性，現(xiàn)金收支的諸多不可預(yù)見(jiàn)性，所以，多數(shù)企業(yè)持有的現(xiàn)金比現(xiàn)金余額模型所確定的現(xiàn)金余額要多。

第25頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三三、現(xiàn)金收支管理（一）加速現(xiàn)金回收現(xiàn)金的回收時(shí)間大體包括郵程時(shí)間、支票處理時(shí)間和支票結(jié)算時(shí)間。這一收帳過(guò)程所需時(shí)間的長(zhǎng)短取決于企業(yè)客戶和企業(yè)開(kāi)戶銀行所在地及企業(yè)回收現(xiàn)金的效率。為了盡快回收現(xiàn)金，企業(yè)一般可采用鎖箱法、集中銀行法、電子技術(shù)法等現(xiàn)金快速回收方法，盡可能縮短收款浮帳時(shí)間。所謂收款浮帳時(shí)間是指收帳被支票郵寄流程，業(yè)務(wù)處理流程和款項(xiàng)到帳流程所占用的收帳時(shí)間的總稱(chēng)。

第26頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三浮差：企業(yè)銀行存款余額與企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表賬面現(xiàn)金余額的差額浮差是企業(yè)開(kāi)具支票帶來(lái)的一種現(xiàn)象，支票結(jié)算引起企業(yè)賬面現(xiàn)金余額與企業(yè)銀行存款余額的非同步變化。例如：A公司當(dāng)前的銀行存款余額為10萬(wàn)元，在購(gòu)買(mǎi)一些原材料后于7月8日向賣(mài)主開(kāi)具了10面額的支票以支付貨款，在企業(yè)帳戶上顯示現(xiàn)金余額減少10萬(wàn)元。但是，直到賣(mài)方將該支票存入其開(kāi)戶行，且賣(mài)方開(kāi)戶行向A公司開(kāi)戶行提示付款時(shí)，比如7月15日，A公司的開(kāi)戶行才知道A公司曾經(jīng)開(kāi)具了一張10萬(wàn)元的支票。

第27頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三在這張支票提示付款的期間（7月8日—7月15日），銀行存款余額高于企業(yè)賬面現(xiàn)金余額，企業(yè)擁有正浮差或叫“現(xiàn)金支付浮差”。在該支票未結(jié)算前，企業(yè)可用這筆款項(xiàng)獲益，例如投資有價(jià)證券。

如果企業(yè)收到支票，企業(yè)賬面現(xiàn)金余額立即增加，但未能立即引起企業(yè)銀行存款余額的同步改變，引起銀行存款余額低于企業(yè)賬面現(xiàn)金余額，企業(yè)擁有負(fù)浮差，或叫“現(xiàn)金回收浮差”。企業(yè)一般同時(shí)具有“現(xiàn)金支付浮差”和“現(xiàn)金回收浮差”，兩者之和為“凈浮差”浮差包括：郵程浮差：支票在郵政系統(tǒng)內(nèi)運(yùn)轉(zhuǎn)所形成的現(xiàn)金回收和支付浮差內(nèi)部支付浮差：支票接受方處理支票及存入銀行所耗費(fèi)的時(shí)間結(jié)算浮差：銀行系統(tǒng)處理支票結(jié)算所花費(fèi)的時(shí)間。

第28頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三1、鎖箱法鎖箱法是運(yùn)用最廣泛的加速現(xiàn)金回收的方法。它是接收應(yīng)收款項(xiàng)而設(shè)置的一種郵政專(zhuān)用信箱。故又叫郵政專(zhuān)用信箱法，或叫密碼箱法。現(xiàn)金回收過(guò)程開(kāi)始于客戶，客戶將支票郵至郵政專(zhuān)用信箱而非直接郵至企業(yè)，專(zhuān)用信箱由企業(yè)于客戶所在地的某一開(kāi)戶銀行保管。在典型的鎖箱法服務(wù)系統(tǒng)中，當(dāng)?shù)劂y行每天都將幾次開(kāi)啟專(zhuān)用信箱收取支票，銀行將這些支票直接存入企業(yè)帳戶。免除了公司辦理收帳，貸款存入銀行的一切手續(xù)，因而縮短了公司辦理收帳與存儲(chǔ)的時(shí)間。

第29頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三2、集中銀行法集中銀行法是將企業(yè)資金從各存款銀行轉(zhuǎn)入企業(yè)所在地的開(kāi)戶銀行。其目的在于從客戶鄰近的銀行收取客戶付款支票，再通過(guò)這些銀行將資金劃轉(zhuǎn)到企業(yè)所在地開(kāi)戶銀行。因此集中銀行法縮短了支票郵程時(shí)間。同時(shí)，由于客戶支票通常在當(dāng)?shù)劂y行進(jìn)行支取，因而支票的銀行結(jié)算時(shí)間也大大地縮短了，由此實(shí)現(xiàn)加速回收現(xiàn)金的目的。

第30頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3、電子技術(shù)法當(dāng)客戶的支票進(jìn)入當(dāng)?shù)劂y行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)后，下一步的工作就是將資金在當(dāng)?shù)氐拇婵钽y行轉(zhuǎn)入企業(yè)所在地的開(kāi)戶銀行。處理這一工作最快速的方法就是電匯，它采用電子技術(shù)在電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)，從而節(jié)省了支票的郵程時(shí)間和結(jié)算時(shí)間。第31頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（二）延期付款加速現(xiàn)金回收是現(xiàn)金管理的一種方法，而延期付款則是另一種方法。在不影響公司商業(yè)信譽(yù)的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款項(xiàng)的支付期，充分利用供貨方所提供的信用優(yōu)惠，積極采用集中應(yīng)付帳款、利用現(xiàn)金支付浮差等手段，試圖延長(zhǎng)支票的郵程時(shí)間和結(jié)算時(shí)間。所謂現(xiàn)金支付浮差是指企業(yè)開(kāi)出支票，而該支票在被提示付款前，其支票金額為支付浮差，仍是企業(yè)可以運(yùn)用的現(xiàn)金量。

第32頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（三）現(xiàn)金流量同步管理在現(xiàn)金管理中，公司應(yīng)當(dāng)合理安排供貨和其他現(xiàn)金支出，有效地組織銷(xiāo)售和其他現(xiàn)金流入，盡可能地使現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出在數(shù)額和期限上趨于一致，則公司就可以將其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低的水平，這就是所謂的現(xiàn)金流量同步法。對(duì)于減少銀行借款，降低利息費(fèi)用，增加利潤(rùn)有著重要的意義。

第33頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三第二節(jié)信用管理

在公司銷(xiāo)售產(chǎn)品或提供勞務(wù)時(shí)，可能面臨兩種選擇：一是錢(qián)貨兩清的交易；二是信用交易。即公司向客戶提供信用，過(guò)一段時(shí)間才收回現(xiàn)金。一般公司不喜歡信用銷(xiāo)售，但迫于競(jìng)爭(zhēng)的壓力，公司被迫實(shí)行賒銷(xiāo)，通過(guò)商業(yè)信用銷(xiāo)售產(chǎn)品或提供勞務(wù)，由此產(chǎn)生了應(yīng)收賬款，公司向客戶授予信用可以視為公司向客戶作出的應(yīng)收賬款投資。該投資不僅取決于信用銷(xiāo)售額，而且還取決于平均收帳期，這些都與公司的信用政策有關(guān)。

第34頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三應(yīng)收賬款投資存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，任何一家公司都必須重視信用管理。在盡可能地降低信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，合理地利用商業(yè)信用進(jìn)行賒銷(xiāo)。信用管理包括：信用政策的制定與管理；信用分析的原理和方法；應(yīng)收賬款的管理。第35頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三一、信用政策（一）信用政策的內(nèi)容公司通過(guò)賒銷(xiāo)向客戶提供商業(yè)信用，由此產(chǎn)生應(yīng)收帳款。信用政策就是應(yīng)收賬款的管理政策，是公司為應(yīng)收帳款投資進(jìn)行規(guī)劃與控制而確立的基本原則和行為規(guī)范。其內(nèi)容包括一下要素：

信用標(biāo)準(zhǔn)；信用條件；收帳政策。

第36頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三1、信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是公司用來(lái)衡量客戶是否有資格享有商業(yè)信用的基本條件，也是客戶要求賒銷(xiāo)所具備的最低條件，通常采用預(yù)期壞帳損失率作為標(biāo)準(zhǔn)。如果公司制定的信用標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低，有利于企業(yè)擴(kuò)大銷(xiāo)售，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，但壞帳損失風(fēng)險(xiǎn)和收帳費(fèi)用將因此而大大增加；如果公司信用標(biāo)準(zhǔn)的制定過(guò)高，許多因信用品質(zhì)達(dá)不到設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的客戶被拒之于門(mén)外，這樣雖然能降低違約風(fēng)險(xiǎn)及收帳費(fèi)用，但這會(huì)嚴(yán)重影響公司產(chǎn)品銷(xiāo)售，延誤公司市場(chǎng)拓展的機(jī)會(huì)。

第37頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三制定信用標(biāo)準(zhǔn)，通常應(yīng)從三個(gè)基本方面對(duì)客戶進(jìn)行考察：（1）充分了解同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況。（2）考慮公司所能承受違約風(fēng)險(xiǎn)的能力。（3）認(rèn)真分析和掌握客戶的資信程度。此外，除了對(duì)客戶進(jìn)行信用評(píng)估外，還采用例外管理制度確定是否授予信用。

第38頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

現(xiàn)代的信用部門(mén)經(jīng)理所采用的例外管理制度主要是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高的客戶的一種管理制度。這套制度包括兩個(gè)步驟：①根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)程度，利用統(tǒng)計(jì)的方法將客戶分成五至六個(gè)等級(jí)；②信用部門(mén)經(jīng)理將其時(shí)間與注意力集中在最可能發(fā)生問(wèn)題的客戶上。例如，信用部門(mén)經(jīng)理將公司的客戶劃分的五個(gè)等級(jí)如下表所示。

第39頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)表風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)未能收現(xiàn)信用銷(xiāo)售額（%）客戶所處等級(jí)的比例（%）10-0.56020.5-22032-51045-1055超過(guò)105

第40頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三2、信用條件信用條件，是指企業(yè)要求顧客支付賒銷(xiāo)款項(xiàng)的條件，包括三項(xiàng)：

信用期限；折扣期限；現(xiàn)金折扣（率）信用條件的基本表現(xiàn)形式：“2/10、n/30”這就表示該客戶開(kāi)具發(fā)票之日起有30天的付款期。如果客戶是在10天內(nèi)付款，則能享受銷(xiāo)售價(jià)格2%的現(xiàn)金折扣；如果放棄折扣優(yōu)惠，則全部款項(xiàng)必須在30天內(nèi)付清。在此，30天為信用期限，10天為折扣期限，2%為現(xiàn)金折扣（率）。如果指明的信用條件是“n/60”，則客戶可在從開(kāi)票日起的60天內(nèi)付款，但是，提前付款卻沒(méi)有現(xiàn)金折扣。

第41頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（1）信用期限，信用期限是企業(yè)為顧客規(guī)定的最長(zhǎng)付款時(shí)間。公司在設(shè)置信用期限是必須考慮如下三個(gè)因素：A：客戶不付款的概率。公司的客戶若處于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，公司也許會(huì)提供相當(dāng)苛刻的信用條件。B：金額大小。如果金額較小，信用期限則相對(duì)較短。因?yàn)樾☆~的應(yīng)收賬款的管理費(fèi)用較高，同時(shí)小客戶也比較不重要。C：商品容易腐壞的程度。如果貨品的抵押價(jià)值低，并且不能長(zhǎng)時(shí)間保存，公司就應(yīng)授予較嚴(yán)格的信用。延長(zhǎng)信用期限實(shí)際上降低了客戶的買(mǎi)入價(jià)格，因此，這通常會(huì)導(dǎo)致銷(xiāo)售額上升。

第42頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

（2）折扣期限，折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間。(3)現(xiàn)金折扣，現(xiàn)金折扣是指當(dāng)顧客提前付款時(shí)給予的優(yōu)惠。提供現(xiàn)金折扣的原因之一是它能加速應(yīng)收賬款的回收。公司應(yīng)在應(yīng)收賬款回收加速與折扣成本增加之間進(jìn)行權(quán)衡。第43頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

例：R公司的財(cái)務(wù)主管正考慮公司最大客戶的要求。該客戶想在一筆10000美元的交易中得到“20天內(nèi)付款享受3%現(xiàn)金折扣”的銷(xiāo)售條件。也就是說(shuō)，客戶只想支付9700美元[10000×（1-0.03）]。正常情況下，該客戶在30天內(nèi)付款，不享受現(xiàn)金折扣。R公司的債務(wù)資本成本是10%。財(cái)務(wù)主管已算出信用條件對(duì)公司現(xiàn)金流的影響。他計(jì)算的兩種方案的現(xiàn)金流及現(xiàn)值（PV）如下：

第44頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三不同信用條件下的現(xiàn)金流當(dāng)前的信用條件10000美元（N/30）天數(shù)0102030銷(xiāo)售日收款日新的信用條件（3/20，N/30）9700美元

天數(shù)0102030銷(xiāo)售日收款日當(dāng)前政策：客戶通常在距銷(xiāo)售日30天后付款，不享有現(xiàn)金折扣；新政策：客戶將在距銷(xiāo)售日20天后付款，享受銷(xiāo)售價(jià)格10000美元中3%的現(xiàn)金折扣。第45頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三在當(dāng)前的政策下的現(xiàn)值：在新政策下的現(xiàn)值：他的計(jì)算結(jié)果表明，R公司提供現(xiàn)金折扣將導(dǎo)致公司損失現(xiàn)值271.34美元（9918.84美元-9647.14美元）。因此，當(dāng)前政策對(duì)R公司更為有利。

第46頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

3、收款政策也稱(chēng)回收策略，是指公司回收過(guò)期應(yīng)收賬款應(yīng)遵守的原則、程序、對(duì)策和方法。例如：對(duì)未超過(guò)10天的客戶不予過(guò)多打擾；對(duì)過(guò)期10天尚未付款的客戶寫(xiě)信催款；對(duì)于過(guò)期30天以上的客戶除再寄措辭嚴(yán)厲的信件之外，還可打電話催收；對(duì)于過(guò)了90天后依舊尚未付款的客戶，可向法庭起訴。

第47頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

為了盡可能地將壞賬損失降低到最低限度，公司還是有必要采取較強(qiáng)硬的措施來(lái)進(jìn)行賬款催收工作。不過(guò)，回收政策的寬嚴(yán)程度不同，則涉及的成本和效益也不同。因此，公司在制定回收政策時(shí)，必須謹(jǐn)慎權(quán)衡成本和效益?；厥照叩母淖儯瑫?huì)影響到銷(xiāo)售額、回收期限和壞賬損失的百分比，以及客戶愿意享受購(gòu)貨折扣的百分比。第48頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三一般未講，公司收賬政策的確定，應(yīng)綜合考慮以下三個(gè)方面：（1）區(qū)別客戶實(shí)際情況，制定因人而異的收賬政策。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的方法，對(duì)過(guò)去歷年拖欠賬款的客戶的情況進(jìn)行分類(lèi)，對(duì)不同類(lèi)型的客戶采用不同的對(duì)策，從而明確在什么情況下發(fā)信，什么情況下打電話，什么情況下派人催收，什么情況下起訴打官司，以及各種情況下應(yīng)采取的收款策略。（2）將回款責(zé)任與銷(xiāo)售人員個(gè)人利益掛鉤。促使銷(xiāo)售人員在產(chǎn)品銷(xiāo)售之后，及時(shí)地催收貨款。（3）改變和調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)觀念、經(jīng)營(yíng)方式，提供能滿足消費(fèi)者及用戶不斷變化的需求。長(zhǎng)時(shí)間拖欠應(yīng)收賬款時(shí)間，不能及進(jìn)回收，不能看成僅僅是銷(xiāo)售部門(mén)的問(wèn)題，它與企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)。

第49頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（二）影響信用政策的其他因素1、利潤(rùn)潛力2、信用政策工具過(guò)去大部分信用銷(xiāo)售是通過(guò)賒賬提供的，這意味著唯一正式的證明是發(fā)票，買(mǎi)主在上面簽字，證明商品已經(jīng)收到而未付款。隨著信用銷(xiāo)售的正規(guī)化，信用政策工具也隨之產(chǎn)生：（1）匯票（2）期票（3）信用證（4）有條件銷(xiāo)售合同

第50頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（三）信用政策的制定信用政策的制定，除了全面考慮信用政策的內(nèi)容和影響因素外，還應(yīng)該考慮成本及風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，選擇較科學(xué)的方法，以此制定出科學(xué)而合理的信用政策。1、風(fēng)險(xiǎn)的考慮一家公司在進(jìn)行銷(xiāo)售活動(dòng)時(shí)，通常面臨著兩種選擇，或者說(shuō)面臨兩種互斥的信用策略：即公司是提供信用，還是不提供信用。

第51頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

假如A公司是一家計(jì)算機(jī)程序的專(zhuān)業(yè)公司，如果公司決定，不向客戶提供信用時(shí)，它能以50美元的價(jià)格銷(xiāo)售公司現(xiàn)有的計(jì)算機(jī)軟件，估計(jì)該程序的單位生產(chǎn)成本是20美元；而另一個(gè)備選策略是提供信用。此時(shí)，A公司的客戶會(huì)在一定時(shí)間以后付款。但A公司估計(jì)，當(dāng)它提供信用時(shí)，它可能賣(mài)出更高的售價(jià)并實(shí)現(xiàn)較高的銷(xiāo)售額，但同時(shí)也面臨著客戶違約而導(dǎo)致貨款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

第52頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三策略1：不提供信用如果A公司不提供信用，現(xiàn)金流入將不會(huì)延后，在第0期的凈現(xiàn)金流量（NCF）為：

NCF=P0Q0-C0Q0

字母下標(biāo)表示現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間，其中：P0為第0期收到的銷(xiāo)售單價(jià)；C0為第0期發(fā)生的單位成本；Q0為第0期的銷(xiāo)售數(shù)量。在第1期的現(xiàn)金流量為0，A公司在不提供信用時(shí)的凈現(xiàn)值只是第0期的凈現(xiàn)金流量，即：

NPV=NCF例如，在不授予信用且Q0=100時(shí)，凈現(xiàn)值計(jì)算如下：（50美元×100）-（20美元×100）=3000美元

第53頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三策略2：提供信用，我們假定A公司向所有客戶提供一期的信用。影響決策的因素如下表所示：

項(xiàng)目策略1不提供信用策略2提供信用單位售價(jià)P0=50美元P0'=50美元銷(xiāo)售量Q0=100Q0'=200單位成本C0=20美元C0'=25美元付款概率h=1h=0.90信用期限01期折現(xiàn)率0rb=0.01

第54頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三如果公司提供信用，且新客戶全額付款，則公司將在1期后收到P0’Q0’的收入，而成本支出C0’Q0’則發(fā)生在第0期。如果新客戶不付款，則公司支付成本C0’Q0’但收入?yún)s為0。在本例中，客戶付款的概率h=0.90。在提供信用時(shí)，因吸引新客戶，銷(xiāo)售量增加為200。此時(shí)，由于存在管理信用政策成本，單位成本也提高了，為25美元。每種策略下的期望現(xiàn)金流量如下表：期望現(xiàn)金流量第0期第一期第二期不提供信用P0Q0-C0Q00提供信用-C0'Q0'h×P0'Q0'第55頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三授予信用導(dǎo)致延后一期的期望現(xiàn)金流入為h×P0’Q0’。當(dāng)前發(fā)生的成本無(wú)須拆現(xiàn)。提供信用時(shí)的凈現(xiàn)值為：

因?yàn)槭谟栊庞脮r(shí)的NPV比不提供信用時(shí)的NPV要大，A公司應(yīng)當(dāng)采納提供信用的策略。

第56頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三提供信用與否的決策對(duì)客戶的付款概率相當(dāng)敏感。當(dāng)概率變?yōu)?.808時(shí)，無(wú)論采用哪種政策，對(duì)A公司來(lái)說(shuō)都是無(wú)差異的。不授予信用的NPV是3000美元，即我們前面計(jì)算求出的不提供信用時(shí)的凈現(xiàn)值。當(dāng)公司授予信用，并且當(dāng)概率為0.808時(shí)的凈現(xiàn)值仍為3000美元。計(jì)算如下：

第57頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三授予信用與否的決策取決于以下四個(gè)因素：1、提供信用時(shí)的延后收入P0'Q0’；2、提供信用時(shí)的當(dāng)期成本C0'Q0'3、客戶付款概率h；4、適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)折現(xiàn)率Rb。第58頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三2、客戶違約風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)準(zhǔn)確地估計(jì)客戶違約概率將有助于做出更正確的決策。公司是否值得花費(fèi)財(cái)力獲取關(guān)于客戶信用情況新信息呢？對(duì)A公司來(lái)說(shuō)，判別出哪些客戶最可能不付款是很有意義的。不付款的整體概率是0.10。但由某獨(dú)立公司所進(jìn)行的信用調(diào)查表明，A公司90%的客戶在過(guò)去五年內(nèi)盈利狀況良好且從未違約。而那些盈利差的公司100%都曾對(duì)以往的債務(wù)違約。A公司想避免對(duì)信用不好者提供信用。在授予信用時(shí)，考慮每年Q0'=200單位的預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量中，180單位的購(gòu)買(mǎi)客戶在過(guò)去五年內(nèi)盈利狀況良好且從未對(duì)以往的債務(wù)違約，剩下20單位的購(gòu)買(mǎi)客戶是盈利狀況差的公司，A公司估計(jì)所有這些盈利狀況差的公司都將違約。

第59頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三客戶違約信息表客戶種類(lèi)銷(xiāo)售數(shù)量違約概率期望違約銷(xiāo)售量盈利狀況良好的客戶1800%0盈利狀況差的客戶20100%20總計(jì)20010%20

對(duì)違約客戶授予信用時(shí)的凈現(xiàn)值是：這就是提供軟件所支出的成本。假如A公司不花代價(jià)就能辨別出這些客戶，那么它肯定不會(huì)向該類(lèi)客戶提供信用。第60頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三事實(shí)上，A公司為獲得某客戶在過(guò)去五年內(nèi)的盈利狀況是否良好的資料，必須在每個(gè)客戶身上花費(fèi)3美元。則對(duì)200個(gè)客戶進(jìn)行信用調(diào)查的期望成本為：信用調(diào)查成本=信用辨別損失減少-信用辨別成本=500美元-3美元×200=-100美元此時(shí)，對(duì)A公司來(lái)言，進(jìn)行客戶信用調(diào)查并不值得，因?yàn)椋簽楸苊?00美元的損失，需支付600美元。第61頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3、未來(lái)銷(xiāo)售到目前為目，A公司尚未考慮到提供信用能在未來(lái)時(shí)期（不僅是下個(gè)月）永久性地增加銷(xiāo)售量水平的可能性。另外，客戶在當(dāng)期支付與不支付的模式提供了對(duì)下期信用決策有用的信息。我們應(yīng)對(duì)這兩個(gè)因素加以分析。在A公司的例子中，在第1期有90%的客戶會(huì)付款。假如客戶如期付款，在第2期將進(jìn)行新一輪交易。在給定客戶在第1期已經(jīng)付款的條件下，其在第2期付款的概率為100%。對(duì)在第1期拒絕付款的客戶，A公司在第2期將不會(huì)對(duì)其提供信用，其銷(xiāo)售將受到直接的影響。

第62頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三4、信用政策預(yù)期變化的分析當(dāng)公司為了促銷(xiāo)改變其信用政策時(shí)，公司總的成本也會(huì)隨之提高：1、為了生產(chǎn)更多的商品，公司必須投入更多的人工和原料；2、應(yīng)收賬款可能增加，從而導(dǎo)致公司所需負(fù)擔(dān)的壞賬損失或現(xiàn)金折扣費(fèi)用也會(huì)隨之增加。因此，在決定是否放寬公司的信用政策時(shí)，先必須進(jìn)行公司信用變化的分析，以估算銷(xiāo)售額的增加是否足以彌補(bǔ)因此而引起的成本的增加?？梢杂?jì)算新舊信用政策的一些指標(biāo)變化，例如：應(yīng)收賬款持有成本平均收帳期壞賬損失

第63頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三5、最優(yōu)信用政策信用額度的最優(yōu)點(diǎn)，由銷(xiāo)售額增加所引致的現(xiàn)金流量的邊際增量將等于增加應(yīng)收賬款的置存成本。（1)置存成本是指與信用提供和應(yīng)收賬款投資相聯(lián)系的成本。置存成本包括延后收到現(xiàn)金、壞賬損失以及信用管理成本。(2)機(jī)會(huì)成本是指不提供信用時(shí)所減少的銷(xiāo)售額。在授予信用的情況下，該成本下降。

第64頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三這兩類(lèi)成本如下圖所示：授予信用的成本

最優(yōu)信用額度總成本總成本置存成本機(jī)會(huì)成本信用授予水平成本第65頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三置存成本是在授予信用時(shí)必定發(fā)生的成本，該成本與信用授予水平正相關(guān)。機(jī)會(huì)成本是不提供信用時(shí)銷(xiāo)售額的減少量，該成本隨著信用授予水平的上升而下降。信用政策的置存成本和機(jī)會(huì)成本的總和被稱(chēng)為信用總成本曲線。在信用總成本曲線上有一個(gè)總成本最小點(diǎn)，如果公司的信用授予水平超出最小點(diǎn)，則新客戶所帶來(lái)的凈現(xiàn)金流增量無(wú)法補(bǔ)償在應(yīng)收賬款投資上所支出的置存成本。第66頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中，最優(yōu)信用政策的概念與最佳資本結(jié)構(gòu)概念有點(diǎn)類(lèi)似。在完備的金融市場(chǎng)中并不存在最優(yōu)的信用政策。公司信用額度的變化不會(huì)影響公司的價(jià)值。因而，對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理來(lái)說(shuō)，提供信用與否的決策是無(wú)差異的。與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)一樣，在金融市場(chǎng)不完備的世界中，我們可能預(yù)料稅收、壟斷程度、破產(chǎn)成本及代理成本將是決定最優(yōu)信用政策的重要因素。如，處于高稅率等級(jí)的客戶與低稅率等級(jí)的客戶相比，更偏好于借款和利用公司提供的現(xiàn)金折扣。而低稅率公司與高稅率公司相比，由于借款費(fèi)用相對(duì)較高，其提供信用的能力就會(huì)弱一些。

第67頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三二、信用分析公司授予信用時(shí)，應(yīng)盡力預(yù)測(cè)客戶的違約概率，區(qū)分會(huì)付款客戶和不會(huì)付款客戶，力求降低信用風(fēng)險(xiǎn)，為此，公司必須進(jìn)行全面而科學(xué)的信用分析。（一）信用信息公司在評(píng)價(jià)客戶信用時(shí)，通常用到的信息包括：1、財(cái)務(wù)報(bào)表。公司要求客戶提供財(cái)務(wù)報(bào)表，并據(jù)此計(jì)算出財(cái)務(wù)比率，然后根據(jù)簡(jiǎn)單原則進(jìn)行決策。

第68頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

2、客戶與其他公司間付款歷史的信用報(bào)告。在國(guó)外有眾多機(jī)構(gòu)出售商業(yè)公司信用度方面的信息。其中，最著名的也是最大的公司是鄧白氏公司（Dun&Bradstreet）,它向訂購(gòu)者提供信用參考書(shū)及單個(gè)公司的信用報(bào)告。信用參考書(shū)包括對(duì)成千上萬(wàn)個(gè)公司的信用評(píng)級(jí)。3、銀行。當(dāng)商業(yè)客戶向銀行要求獲得關(guān)于其他公司的信用信息時(shí)，銀行一般會(huì)提供一些幫助。4、客戶與本公司間的付款歷史。獲得客戶不付款概率估計(jì)量的最明顯的方式就是該客戶是否已經(jīng)付清了以前的賬單。

第69頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

為了獲得可靠的信用分析信息，公司不但可以通過(guò)以前和客戶交往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)獲得，而且還可以借助于有關(guān)信用服務(wù)的外部機(jī)構(gòu)來(lái)獲得，在美國(guó)，這類(lèi)機(jī)構(gòu)主要有信用協(xié)會(huì)和信用調(diào)查機(jī)構(gòu)。信用協(xié)會(huì)是由一些經(jīng)常彼此聚會(huì)和聯(lián)絡(luò)以交換客戶和信用情況的團(tuán)體構(gòu)成，如美國(guó)的全國(guó)信用管理協(xié)會(huì)；信用調(diào)查機(jī)構(gòu)則是專(zhuān)門(mén)歸集并出售信用資料的組織。第70頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（二）信用分析的內(nèi)容和方法信用分析的目的在于評(píng)價(jià)客戶的信用狀況，以此確定其違約概率，為是否授予信用的決策提供科學(xué)的依據(jù)，通常信用分析主要突出在兩個(gè)方面：一是非財(cái)務(wù)的信用分析，以確定其還款意愿；二是財(cái)務(wù)信用分析以確是其還款能力。

第71頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三1、非財(cái)務(wù)信用分析對(duì)客戶進(jìn)行非財(cái)務(wù)信用分析，在于評(píng)價(jià)其信用品質(zhì)，即客戶違約賴(lài)賬的可能性。通常公司利用“五C系統(tǒng)”來(lái)評(píng)價(jià)客戶的信用品質(zhì)。（1）品行（Character）。品行是指客戶試圖履行其償債義務(wù)的可能性。因?yàn)槊恳还P信用交易都隱含著客戶對(duì)公司的付款承諾，所以對(duì)公司而言，品行這個(gè)因素具有相當(dāng)高的重要性，被認(rèn)為是評(píng)價(jià)客戶信用品質(zhì)時(shí)需要予以考慮的首要因素。（2）能力（Capacity）。能力是指公司信用部門(mén)經(jīng)理對(duì)客戶償債能力的一種主觀判斷。其依據(jù)通常是客戶的償債記錄、經(jīng)營(yíng)手段，以及他本身對(duì)客戶的工廠與公司所做的實(shí)地考察。

第72頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（3）資本（Capital）。資本是指公司的一般財(cái)務(wù)狀況，如客戶的負(fù)債比率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率以及賺得的利息倍數(shù)等。（4）擔(dān)保品（Collateral）。擔(dān)保品是指客戶為了獲得交易信用所提供給公司作擔(dān)保的資產(chǎn)。（5）形勢(shì)（Condition）。形勢(shì)是指可能影響到客戶償債能力的一般經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)及某些地區(qū)或經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的特殊變化。有時(shí)還要著重了解客戶以往在困境時(shí)期的付款表現(xiàn)，后來(lái)將“事業(yè)的連續(xù)性”（continuous）作為一影響因素納入信用分析中，則構(gòu)成“六C”分析，因?yàn)槭聵I(yè)的連續(xù)性直接反映了客戶持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，對(duì)資信程度有著重要的影響。

第73頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三2、財(cái)務(wù)信用分析對(duì)客戶進(jìn)行財(cái)務(wù)信用分析，主要突出在財(cái)務(wù)分析上，評(píng)價(jià)客戶的財(cái)務(wù)能力，其中包括償債能力，獲利能力和營(yíng)運(yùn)能力等方面的分析和評(píng)價(jià)。

（1）財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量保證財(cái)務(wù)分析的目的在于為授信決策提供有效的信息支持，要達(dá)到這一目的，財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量保證是至關(guān)重要的，尤其是對(duì)客戶財(cái)務(wù)報(bào)告的信息進(jìn)行可靠性判斷。

第74頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（2）選用科學(xué)的信用分析方法財(cái)務(wù)分析的方法很多，有比較分析法、比率分析法、因素分析法、趨勢(shì)分析法等，應(yīng)當(dāng)注意幾個(gè)問(wèn)題：一是財(cái)務(wù)分析必須對(duì)這些方法進(jìn)行綜合運(yùn)用，而不是單純依靠某一種或某一類(lèi)方法就能得出正確的分析結(jié)論；二是財(cái)務(wù)分析方法的選用要結(jié)合分析的重點(diǎn)和目的來(lái)進(jìn)行。賒銷(xiāo)授信的財(cái)務(wù)分析，其目的在于確定客戶違約欠債的可能性，因而，財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)應(yīng)放在償債能力的分析上，其分析的方法和內(nèi)容應(yīng)當(dāng)結(jié)合盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力來(lái)分析償債能力。所以，在財(cái)務(wù)分析中，尤其要特別關(guān)注現(xiàn)金流量表，分析客戶經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。

第75頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3、信用評(píng)級(jí)客戶的信用等級(jí)是確定是否授信的重要標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)信用分析來(lái)確定客戶的信用等級(jí)，這在國(guó)外一些發(fā)達(dá)的國(guó)家，有比較完善的信用評(píng)級(jí)制度，并且有權(quán)威的信用評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。在企業(yè)的授信決策中，一方面借助中介性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的信用評(píng)級(jí)作為授信的信用標(biāo)準(zhǔn)。另一方面還應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)自身對(duì)客戶信用狀況的分析判斷。

第76頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三三、應(yīng)收賬款管理賒銷(xiāo)可以視為是應(yīng)收賬款投資，賒銷(xiāo)可能給公司帶來(lái)兩大好處：一是增加公司的銷(xiāo)售量。通過(guò)賒銷(xiāo)能為顧客提供方便，以而擴(kuò)大公司的銷(xiāo)售規(guī)模，提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率；二是減少公司的存貨。尤其是存貨較多的公司通過(guò)賒銷(xiāo)可以大大地減少存貨投資，加速資金周轉(zhuǎn)。但是應(yīng)收賬款的增加，不僅會(huì)增加公司管理應(yīng)收賬款的成本，而且，還會(huì)因客戶違約而導(dǎo)致壞賬損失。因此，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理就顯得非常重要。

第77頁(yè)，共86頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（一）應(yīng)收賬款投資額的確定應(yīng)收賬款投資額，是指一定時(shí)期應(yīng)收賬款的占用總額。公司賒銷(xiāo)產(chǎn)生應(yīng)收賬款，說(shuō)明一部分資金被顧客所占用，反映公司對(duì)顧客的授信額度。這種授信額度主要取決于兩種因素:信用銷(xiāo)售規(guī)模；