《期權(quán)與期貨市場(chǎng)》

期權(quán)市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)

整理ppt期權(quán)市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展背景期權(quán)的概述期權(quán)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)期權(quán)的策略看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系類似期權(quán)的證券整理ppt期權(quán)概述期權(quán)的特性期權(quán)的要素：施權(quán)價(jià)、施權(quán)日、標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)費(fèi)期權(quán)的購買者與出售者的權(quán)力與義務(wù)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值期權(quán)與股票投資其他期權(quán)整理ppt期權(quán)的特性1.期權(quán)合約的含義在規(guī)定日期(或之前)按協(xié)議價(jià)格買賣某約定資產(chǎn)的權(quán)利,而非義務(wù).

例:若期權(quán)買方購一筆黃金合約,打算6個(gè)月后按298美元/盎司賣100盎司,6個(gè)月后,金價(jià)跌到280美元,期權(quán)方選擇執(zhí)行合約,按298美元賣出黃金,若金價(jià)320美元/盎司,則選擇放棄執(zhí)行,直接現(xiàn)價(jià)售金.2.期權(quán)合約的分類(1)買權(quán)與賣權(quán)看漲期權(quán)(買權(quán)):期權(quán)買方按執(zhí)行價(jià)買期權(quán)合約中約定資產(chǎn)的權(quán)利.看跌期權(quán)(賣權(quán)):期權(quán)買方按執(zhí)行價(jià)賣期權(quán)合約中約定資產(chǎn)的權(quán)利.看跌期權(quán)價(jià)值=行權(quán)價(jià)-市場(chǎng)價(jià)看漲期權(quán)的價(jià)值=市場(chǎng)價(jià)-行權(quán)價(jià)正價(jià)值是實(shí)值期權(quán)(價(jià)內(nèi)期權(quán)),負(fù)價(jià)值是虛值期權(quán)(價(jià)外期權(quán))(2)歐式期權(quán)與美式期權(quán):歐式僅在到期日?qǐng)?zhí)行,美式在到期日前執(zhí)行.整理ppt期權(quán)的特性（續(xù)）

3.擔(dān)保期權(quán)與無擔(dān)保期權(quán)（1）擔(dān)保期權(quán):立權(quán)人以資產(chǎn)擔(dān)保期權(quán)持有者執(zhí)行期權(quán)能夠履約擔(dān)保買權(quán):買權(quán)賦予期權(quán)持有人購某股票權(quán),而立權(quán)人確有足夠股票滿足期權(quán)執(zhí)行的需要,或握有第三方(銀行)提供的財(cái)務(wù)擔(dān)保.補(bǔ):立權(quán)人開立買權(quán)時(shí),持另一份資產(chǎn)相同但執(zhí)行價(jià)略低的買權(quán)抵補(bǔ).例合約1:B購買A開立的一份X股票買權(quán),執(zhí)行價(jià)40元,A無X公司股票

合約2:A購買C開立的一份X股票買權(quán),執(zhí)行價(jià)38元,C有X公司股票若X股票現(xiàn)價(jià)>40元,B將執(zhí)行買權(quán),A就會(huì)執(zhí)行C開立的買權(quán)問題:未考慮A購期權(quán)的費(fèi)用,因A持有的買權(quán)執(zhí)行價(jià)低于A開立的買權(quán)執(zhí)行價(jià),故A要支付的期權(quán)費(fèi)高于A開立期權(quán)時(shí)獲取的期權(quán)費(fèi).擔(dān)保賣權(quán):賣權(quán)的立權(quán)人需有足夠保證金以支付賣權(quán)持有者執(zhí)行期權(quán).補(bǔ):立權(quán)人開立賣權(quán)時(shí),持另一份資產(chǎn)相同但執(zhí)行價(jià)略高的賣權(quán)抵補(bǔ).（2）無擔(dān)保期權(quán):立權(quán)人既不擔(dān)保,又無抵補(bǔ)措施的期權(quán)交易所應(yīng)要立權(quán)人交初始保證金,若資產(chǎn)價(jià)逼近執(zhí)行價(jià)要追加保證金.整理ppt案例:期權(quán)讓他20萬變400萬

當(dāng)初銀行工作人員向陳先生推薦外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，想幫他把外匯從單一的存款中拿出一部分投資。陳先生沒有一下拒絕銀行人士提議，而是虛心請(qǐng)教何謂“期權(quán)”，原來期權(quán)是在繳納一定期權(quán)費(fèi)基礎(chǔ)上享有豐厚期權(quán)收益，風(fēng)險(xiǎn)僅是期權(quán)費(fèi)。03年12月他得知一個(gè)即將交房成熟小區(qū)要以3萬元/平方米拍賣商鋪時(shí)，鄰街的一個(gè)老商鋪正以2萬元/平方米不到出售，面對(duì)商鋪720萬總價(jià)，他對(duì)老板說他愿意買這個(gè)商鋪，但付款要到04年8月，他愿以20萬元獲得購買這個(gè)商鋪的權(quán)力，無論到期是否付款，老板都可沒收這20萬，但老板須保證04年8月前如果他愿意的話只能賣給他，不能賣給別人，老板想想反正沒風(fēng)險(xiǎn)，還白拿20萬，當(dāng)初自己是400萬買的就同意了。隨后，陳先生開始招商，一個(gè)月不到就有人愿意加80萬買下，可他沒有出手，畢竟離交款還有一段時(shí)間，隨對(duì)面新小區(qū)住戶入住，商鋪越來越走俏，04年7月陳先生終于找到滿意的下家，對(duì)方愿意出1100萬買下商鋪。于是提前1個(gè)月，他給上家交了剩下的700萬，自己賺了400萬。該例中老板開立的是歐式買跌期權(quán)，擔(dān)保品是商鋪，20萬元是期權(quán)費(fèi)。整理ppt看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值一個(gè)施權(quán)價(jià)為X,標(biāo)的資產(chǎn)為S的買入期權(quán)對(duì)買方來說:當(dāng)S＞X時(shí)，期權(quán)持有者執(zhí)行期權(quán)，獲利S-X；當(dāng)S＜X時(shí)，放棄期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值為0.看漲期權(quán)賣方出售期權(quán)，收到期權(quán)費(fèi)，來抵償當(dāng)執(zhí)行價(jià)格可能低于資產(chǎn)市價(jià)時(shí)他仍需履約的損失，當(dāng)S-X＞C時(shí)，出售者就會(huì)虧損。當(dāng)S＜X時(shí),期權(quán)不被執(zhí)行，賣方凈得一筆出售期權(quán)的期權(quán)費(fèi)。整理ppt舉例有一2003年3月21日到期的微軟看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為30美元，期權(quán)費(fèi)為0.75美元，到期前，當(dāng)S＜30美元，期權(quán)自動(dòng)失效.當(dāng)S＞30美元，期權(quán)被執(zhí)行，如S=31.5美元，凈收入=31.5-30=1.5美元，利潤=1.5-0.75=0.75無論如何，只要到期日S＞30，執(zhí)行期權(quán)就是最佳選擇。整理ppt整理ppt看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值一個(gè)執(zhí)行價(jià)為100美元IBM的股票看漲期權(quán)到期值如下：IBM的股價(jià)：90100110120130期權(quán)的價(jià)值:00102030買方的凈收益：-14-14-4616對(duì)賣方的價(jià)值：00-10-20-30賣方的凈收益：14144-6-16整理ppt看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值看跌期權(quán)買方的收益:一個(gè)施權(quán)價(jià)為X,標(biāo)的資產(chǎn)為S的賣出期權(quán)對(duì)買方來說:當(dāng)S＜X時(shí)，期權(quán)持有者執(zhí)行期權(quán)，獲利X-S；當(dāng)S＞X時(shí)，放棄期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值為0.看跌期權(quán)賣方出售期權(quán)，收到期權(quán)費(fèi)，來抵償當(dāng)執(zhí)行價(jià)格可能高于資產(chǎn)市價(jià)時(shí)他仍需履約的損失，當(dāng)X-S＞C時(shí)，出售者就會(huì)虧損。當(dāng)S＞X時(shí),期權(quán)不被執(zhí)行，賣方凈得一筆出售期權(quán)的期權(quán)費(fèi)。整理ppt看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值一個(gè)執(zhí)行價(jià)為100美元IBM的股票看跌期權(quán)到期值如下：IBM的股價(jià)：90100110120130期權(quán)的價(jià)值:100000(X-S)買方的凈收益：-4-14-14-14-14(X-S-P)對(duì)賣方的價(jià)值：-100000賣方的凈收益：414141414整理ppt整理ppt期權(quán)與股票投資例如：六個(gè)月的看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為100美元，期權(quán)價(jià)格為10美元，6個(gè)月到期利率為3%，假如有一筆資金10000美元，6個(gè)月不支付紅利，有三種投資策略：策略A:購買股票100股策略B:購買1000份看漲期權(quán)策略C:購買100份看漲期權(quán)，剩下9000投資于6個(gè)月期的短期國庫券，賺取3%的利息。整理ppt三種策略的收益

股票價(jià)格資產(chǎn)組合95100105110115120資產(chǎn)組合A95001000010500110001150012000

資產(chǎn)組合B:005000100001500020000資產(chǎn)組合C:927092709770102701077011270整理ppt三種策略的收益率（%）

股票價(jià)格資產(chǎn)組合95100105110115120資產(chǎn)組合A-505.010.015.020.0

資產(chǎn)組合B:-100-100-500.050.0100.0資產(chǎn)組合C:-7.3-7.3-2.32.77.712.7整理ppt期權(quán)的特性第一是杠桿作用：比較B與A的收益率，股價(jià)低于初始估價(jià)100元后，組合B的收益率為-100%,當(dāng)股價(jià)高于100元后，隨著股票收益率緩慢增長，期權(quán)收益率急劇增長。如股價(jià)從115到120時(shí)，4.3%的增幅至期權(quán)收益率從50%到100%。放大股票投資。期權(quán)的潛在保險(xiǎn)功能。資產(chǎn)組合C的最低收益率為-7.3%，而理論上股票收益率最低為-100%。當(dāng)然保險(xiǎn)是有代價(jià)的，當(dāng)業(yè)績良好時(shí)，資產(chǎn)組合C的收益率不如A的投資收益好。整理ppt期權(quán)投資策略單一期權(quán)策略：買看漲期權(quán)和賣看跌期權(quán)（牛市策略）、賣看漲期權(quán)和買看跌期權(quán)（熊市策略）保護(hù)性看跌期權(quán)：假如你想投資股票，卻不愿意承擔(dān)超過一定水平的潛在風(fēng)險(xiǎn)?？煽紤]既投資股票，又購買該股票的看跌期權(quán)。拋補(bǔ)性看漲期權(quán):買股票的同時(shí)賣出它的看漲期權(quán)。對(duì)敲：同時(shí)買進(jìn)具有相同執(zhí)行價(jià)格與到期時(shí)間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。整理ppt保護(hù)性看跌期權(quán)

---投資股票+買該股票看跌期權(quán)S<XS>X股票投資SS看跌期權(quán)X-S0XS整理ppt保護(hù)性看跌期權(quán)假定執(zhí)行價(jià)格X=100美元，到期時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格為S=97美元，投資組合總價(jià)值為100美元，如股價(jià)S=104美元，于是期權(quán)失去價(jià)值，最后股票價(jià)值為104美元。保護(hù)性看跌期權(quán)提供了防止股價(jià)下跌的保證，限制了損失，是一種資產(chǎn)組合保險(xiǎn)。保護(hù)成本是一旦股價(jià)上升，購買期權(quán)會(huì)減少利潤。整理ppt

S<XS>X股票投資SS賣出看漲期權(quán)0-（S-X）

SX

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

---買股票+賣出看漲期權(quán)整理ppt拋補(bǔ)性看漲期權(quán)當(dāng)股價(jià)大于X時(shí)，總價(jià)值達(dá)到最大值X。本質(zhì)上出售看漲期權(quán)，意味著賣出高于X部分的要求權(quán)，而獲得了初始的期權(quán)價(jià)格。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說，出售出售拋補(bǔ)性看漲期權(quán)已成為常用的投資策略。比如大量所謂基金管理人，很樂意通過賣出部分或全部股票的看漲期權(quán)，賺取期權(quán)價(jià)格收入。例養(yǎng)老基金擁有1000股A公司股票，其現(xiàn)價(jià)為100元，如果基金管理人打算股票上升到110元將其賣出，而市場(chǎng)上執(zhí)行價(jià)格為110元，有效期60天看漲期權(quán)價(jià)格為5元，于是賣出10份期權(quán)合約（每份100股），可得到5000元的收入。彌補(bǔ)股票價(jià)格大于110元損失部分。整理ppt

S<XS>X買看漲期權(quán)0S-X買看跌期權(quán)X-S0

X-SS-X對(duì)敲同時(shí)買進(jìn)具有相同執(zhí)行價(jià)格與到期時(shí)間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)

整理ppt對(duì)敲對(duì)預(yù)期股價(jià)有大幅度升降，但不知哪個(gè)方向變動(dòng)的投資者來說，對(duì)敲是一種有用的策略。對(duì)敲策略最糟糕的是股票價(jià)格沒有變化。如S=X,那么看漲期權(quán)與看跌期權(quán)都毫無價(jià)值的失效了。對(duì)敲實(shí)際對(duì)賭的是價(jià)格的波動(dòng)性，購買者認(rèn)為股價(jià)波動(dòng)高于實(shí)際波動(dòng)，相反，出售者認(rèn)為股價(jià)波動(dòng)沒有那么大，他們收到期權(quán)費(fèi)，并且希望股價(jià)在期權(quán)失效前不發(fā)生變化。整理ppt巴林銀行事件1995年2月，具有230多年歷史、在世界一千家銀行中按核心資本排名489位的英國巴林銀行倒閉，在國際金融界引起了強(qiáng)烈震動(dòng)。原因是該行在新家坡的期貨公司因交易形成巨虧。買入日經(jīng)225指數(shù)期貨虧和日本政府債券的空頭期貨合約損，由于關(guān)西大地震股市下跌，債券價(jià)格上升。日經(jīng)225期貨期權(quán)交易。大量賣出鞍馬式選擇權(quán)，即相同執(zhí)行價(jià)格下賣出1張看漲期權(quán)，同時(shí)賣出1張看跌期權(quán)，以獲取期權(quán)權(quán)利金支付大量追加保證金。由于日經(jīng)225指數(shù)出現(xiàn)大跌，里森作為鞍馬式選擇權(quán)的賣出方出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，其期權(quán)頭寸累計(jì)賬面虧損達(dá)到184億日元。整理ppt案例：中航油場(chǎng)外石油期權(quán)巨虧40億中航油是新加坡注冊(cè)的中國航空油料集團(tuán)的海外子公司，成立初期，曾一度瀕臨破產(chǎn)，在總裁陳久霖帶領(lǐng)下扭虧，凈資產(chǎn)從97年21.9萬美元到03年超過1億美元，01年在新加坡掛牌上市。04年l1月30日爆5.5億美元巨虧，其在OTC(場(chǎng)外交易)市場(chǎng)賣出大量石油看漲期權(quán)，希望“以小博大”，建立海外石油帝國。公司03年開始涉足場(chǎng)外期權(quán)，賣出200萬桶看漲期權(quán)盈利5500萬美元，04年賣出看漲期權(quán)200萬桶，但“市”與愿違，油價(jià)一路上漲，3月出現(xiàn)580萬美元虧損，需要追加保證金，公司選擇最直接且最危險(xiǎn)的籌資途徑-----賣出更多期權(quán)，用獲得的期權(quán)費(fèi)填補(bǔ)保證金窟窿，越賭越虧，越虧越賭，直到10月賣出5200萬桶看漲期權(quán)，油價(jià)每漲1美元，須追加5200萬美元，賬面虧損達(dá)1.8億美元，10月10日資金困難不得不向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損，下旬油價(jià)狂飆至每桶55美元以上，11月遭逼倉至崩潰，12月虧損5.54億美元，而公司凈資產(chǎn)不過1.45億美元，被迫向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。整理ppt案例:東航期油巨虧事件08年11月14日東航航油套保損失47億的消息像一顆炸彈：東航要破產(chǎn)了！要ST了！由于東航簽的是對(duì)賭看漲期權(quán)，因而燃油價(jià)越跌，東航浮虧越多。有消息稱去年油價(jià)上漲時(shí)東航套保獲利頗豐，將套保額度由10%到36%(國航50%)，國際上并無航空煤油期貨品種，東航是通過場(chǎng)外市場(chǎng)詢價(jià)辦法與高盛等投行簽訂了一攬子與原油價(jià)格甚至匯率、利率掛鉤的復(fù)雜性結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，且這種結(jié)構(gòu)產(chǎn)品通常內(nèi)含價(jià)格封頂?shù)槐５椎钠跈?quán)，從而在價(jià)格暴跌時(shí)容易導(dǎo)致意想不到的虧損。東航賭若油價(jià)上漲，買方會(huì)付一定金額給東航，但油價(jià)大幅下跌撕開了他們的風(fēng)險(xiǎn)窗口。在油價(jià)飆升時(shí)投行唱高到200美元，東航只好參與航油套期保值對(duì)沖油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，幾乎沒有想到油價(jià)回跌到50美元，一是公司對(duì)油價(jià)單邊看多，二是公司單單買入一個(gè)買權(quán)會(huì)產(chǎn)生期權(quán)費(fèi)，為省去期權(quán)費(fèi)，又選擇賣出賣權(quán)組合，可見保值轉(zhuǎn)向投機(jī)是根源。若油價(jià)繼續(xù)走低東航凈資產(chǎn)將為負(fù)，10月31日東航僅剩11億凈資產(chǎn)。整理ppt投資失利：中信泰富虧損近150億

因傳出中信泰富因投資外匯合約虧損147億港元的消息，昨日，中信泰富在香港的股價(jià)暴跌55.1%，市值縮至144億港元，創(chuàng)1990年來最大單日跌幅。導(dǎo)致其股價(jià)狂跌的原因被認(rèn)為是“累計(jì)期權(quán)”，就是今年年初讓許多香港富豪遭受巨額損失的Accumulator。而這種風(fēng)險(xiǎn)極高的衍生產(chǎn)品容易讓人在市場(chǎng)走高時(shí)昏了頭腦，卻在市場(chǎng)下跌時(shí)賠得傾家蕩產(chǎn)。中信泰富主席榮智健就此虧損案向投資者正式道歉，而他的女兒榮明方，中信泰富公司財(cái)務(wù)部主管雖不負(fù)第一責(zé)任，但仍有連帶責(zé)任，將會(huì)被紀(jì)律處分，包括被調(diào)離財(cái)務(wù)部、降級(jí)和減薪。

此次虧損案成為在這波世界金融危機(jī)中，僅次于中國平安投資富通集團(tuán)的中資公司海外虧損案。榮智健本人身家也在股價(jià)暴跌后至少縮水33億港元。有關(guān)學(xué)者稱，由于澳元兌美元自今年7月觸及25年來的高點(diǎn)以來，已大幅貶值約30%，使中信泰富由此在澳元匯率上的押注產(chǎn)生了巨額虧損，這可能是中國公司在衍生商品上的最大一次虧損。整理ppt投資失利：中信泰富虧損近150億（續(xù)）中信泰富去年全年純利為108.43億港元，今年中期純利則為43.77億港元。從目前來看，雖然中信泰富已終止了部分外匯交易合約，但這一外匯合約已經(jīng)導(dǎo)致實(shí)質(zhì)虧損8.077億港元，另有147億港元賬面損失。

在20日召開的記者會(huì)上，榮智健表示，仍在生效的澳元杠桿式外匯合約之加權(quán)平均價(jià)為澳元兌美元0.87，所以當(dāng)澳元兌美元低于0.87水平的時(shí)候，公司需以2倍金額接收澳元，直到2010年10月。

榮智健還表示，如果澳元還持續(xù)下跌，“公司損失可能超過147億港元”。但他強(qiáng)調(diào)，集團(tuán)固有業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，現(xiàn)時(shí)集團(tuán)手頭現(xiàn)金約有80億港元，加上母公司的15億美元的備用信貸，能足夠應(yīng)付有關(guān)事件。

榮智健說：“我不認(rèn)為買這種產(chǎn)品的只有中信泰富一家。近年來，許多中國公司去國外收購礦產(chǎn)和能源資產(chǎn)，尤其是在澳大利亞。但大宗商品價(jià)格的大幅上揚(yáng)和澳元在前一階段一路走高使得他們的確有對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需要。同時(shí)，在收購過程中，作為顧問的投資銀行會(huì)積極地向這些中國企業(yè)推薦各種衍生工具，包括高風(fēng)險(xiǎn)的工具?！闭韕pt累積期權(quán)股票累積期權(quán)（Accumulator）這種理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際上是一款帶有杠杠性質(zhì)的高風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品。簡(jiǎn)單來說就是客戶和銀行約定購買某只股票的兩個(gè)價(jià)格，分別為行權(quán)價(jià)和取消價(jià)，客戶的存款則為履約保證金。行權(quán)價(jià)一般為該股票市價(jià)的85%左右，而且每次買入的量不大，一般每次只買1000股，事實(shí)上很多的投資人也正是被這一點(diǎn)所吸引而掉進(jìn)了陷阱，這些富翁往往以為，區(qū)區(qū)1000股即便全虧了也沒有什么了不起，從而忘記了合約中的風(fēng)險(xiǎn)。這種衍生品交易合約規(guī)定，投資者必須每天認(rèn)購這規(guī)定份額的股票，當(dāng)股票上漲超過一定比例時(shí)，一般規(guī)定股票上漲３%-５%時(shí)，合約則自動(dòng)中止，這時(shí)，投資者就獲得盈利，而相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)則虧損，但這種虧損是很有限的。而當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，投資者在約定的時(shí)間里（一般是一年）是不能中止合約的，必須繼續(xù)購買，而且是成倍的購買，即需要買2000股了，一直要買到合約期滿為止。這是一款收益有限，而風(fēng)險(xiǎn)無限的投機(jī)品種，特別類似于期權(quán)交易。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，其損失是非常有限的，因?yàn)橹灰蠞q３%-５%，合約即自動(dòng)中止，而其盈利則幾乎是無限的，因?yàn)樵诤霞s期滿前投資者是不能中止合約的。對(duì)于投資者來說，則剛好相反，是收益有限，而風(fēng)險(xiǎn)無限。正因?yàn)槿绱?，許多人把這款產(chǎn)品稱之為“金融毒藥”，更有一個(gè)形象的名稱，叫“我會(huì)遲些殺死你（Ikillyoulater）。整理ppt看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系考慮這種策略，購買看漲期權(quán)，同時(shí)購買面值等于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的國庫券。舉例：如果看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為100美元，每份期權(quán)合約的執(zhí)行時(shí)需支付10000美元，因此你所購買的國庫券到期值也應(yīng)為10000美元。更一般地，對(duì)你持有的執(zhí)行價(jià)格為X的期權(quán)。你需購買面值為X的國庫券。整理ppt

S<XS>X看漲期權(quán)價(jià)值0S-X無風(fēng)險(xiǎn)債券價(jià)值XX

X

S看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系整理ppt看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系（續(xù)）T時(shí)刻當(dāng)期權(quán)與零息債券到期時(shí)，組合的價(jià)值為與保護(hù)性看跌期權(quán)的收益是一致的。如果兩組合的價(jià)值總是相等的，則其成本也應(yīng)相等，因此（看漲期權(quán)+債券）的成本=（看跌期權(quán)+股票）的成本C+X/(1+rf)T=So+P稱為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系。整理ppt看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系（續(xù)）整理ppt看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系（續(xù)）兩個(gè)組合的價(jià)值不相等，這違背了平價(jià)關(guān)系，說明市場(chǎng)定價(jià)有誤，存在套利機(jī)會(huì)。投資者可以購買“便宜”的組合(股票加看跌期權(quán))，同時(shí)賣出“貴”的組合(看漲期權(quán)加債券)。于是，買進(jìn)股票和看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，借款35e-5%*0.5

即34.2美元，就可獲得1.1美元的套利利潤。整理ppt類似期權(quán)的債券可贖回債券可轉(zhuǎn)換證券認(rèn)股權(quán)證整理ppt可贖回債券可贖回債券實(shí)際上是給發(fā)行者出售給投資者的普通債券與同時(shí)投資者出售給發(fā)行者的看漲期權(quán)的組合。公司必須為它所擁有的這種隱式看漲期權(quán)付出代價(jià)，所以在同樣的利息率下，可贖回債券比普通債券價(jià)格低，如果可贖回債券平價(jià)發(fā)行，那么利率必須高于普通債券，高息票是對(duì)投資者的補(bǔ)償。整理ppt可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券，不管證券市場(chǎng)價(jià)值如何，可轉(zhuǎn)換證券持有者有權(quán)將債券或優(yōu)先股按比例轉(zhuǎn)換成普通股。例如：一個(gè)轉(zhuǎn)換比例為10的債券持有人可將面值為1000美元的債券轉(zhuǎn)換成10股普通股，轉(zhuǎn)換價(jià)格為100美元。如果債券低于股票市價(jià)的10倍，投資者就會(huì)交換。如果價(jià)值為950美元轉(zhuǎn)換比為10的債券，當(dāng)股價(jià)高于95美元時(shí)，轉(zhuǎn)換是有利可圖的，因?yàn)?0股價(jià)值高于債券的價(jià)值。債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值等于即刻轉(zhuǎn)換所得的股票價(jià)值，債券售價(jià)至少等于轉(zhuǎn)換價(jià)值，可轉(zhuǎn)換債券售價(jià)必須大于普通債券的價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值有兩個(gè)低價(jià)限制：轉(zhuǎn)換價(jià)值與普通債券價(jià)值。整理ppt認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證實(shí)際上是公司發(fā)行的看漲期權(quán)，區(qū)別只是認(rèn)股權(quán)執(zhí)行的公司發(fā)行新股，增加了公司的股票數(shù)，而看漲期權(quán)的執(zhí)行需要賣方交割已發(fā)行的股票，公司股票數(shù)不變。另一不同在于，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證持有者一致性價(jià)格購買股票時(shí)，會(huì)給公司帶來現(xiàn)金流，這些特點(diǎn)使得具有相同條款的認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)具有不同的價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證一旦執(zhí)行與可轉(zhuǎn)換證券一樣就增加了公司股票數(shù)量，顯然會(huì)影響公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，所以公司年報(bào)中必須說明。整理ppt期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)交易交易工具：期貨合約期貨合約交易的基本制度期貨市場(chǎng)的參與者：投機(jī)者、套期保值者、套利者期貨與現(xiàn)貨的平價(jià)定理期貨投資風(fēng)險(xiǎn)中國期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程整理ppt期貨合約期貨合約的基本知識(shí)：期貨合約規(guī)定在將來確定的時(shí)間購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。與期權(quán)不同的是，期權(quán)持有者不一定行使購買的權(quán)利，當(dāng)交易無利可圖時(shí)，他肯定不會(huì)購買，而期貨或遠(yuǎn)期則必須完成事先的合約交易。多頭方(買方）承諾在交割日購買商品，空頭方(賣方）承諾在合約到期賣出商品。合約簽定時(shí)，資金并沒有易手，只是雙方之間有一個(gè)協(xié)議。整理ppt期貨合約（續(xù)）到期日：多頭方的利潤=到期時(shí)即期價(jià)格-開始時(shí)期期貨價(jià)格空頭方的利潤=開始時(shí)期期貨價(jià)格-到期時(shí)即期價(jià)格式中即期價(jià)格指商品交割時(shí)實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格。不像看漲期權(quán),期貨多頭的收益可能是負(fù)數(shù)，如果價(jià)格下跌，期貨投資者的損失相當(dāng)可觀，相反，期權(quán)投資者的損失不超過期權(quán)費(fèi)。整理ppt期貨合約（續(xù)）標(biāo)底物條件:如初級(jí)品(礦/農(nóng)產(chǎn)品),金融品(貨幣/國債/股票指數(shù)),自由交易無管制,存在顯著價(jià)格波動(dòng),質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化,供應(yīng)足或現(xiàn)金結(jié)算.按交易品種分:期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)和互換按交易所分:場(chǎng)外交易--公司與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商條款，靈活訂約.場(chǎng)內(nèi)交易所--合約額/報(bào)價(jià)方式/到期日/結(jié)算方式標(biāo)準(zhǔn)化.交易所:芝加哥期交所1848年交易谷物期貨,1975年推出利率期貨.交易所推出的合約,若有最大流動(dòng)性和最低買賣價(jià)差,該交易所就成為該合約最大交易所.通過競(jìng)爭(zhēng),現(xiàn)各交易所推出期貨品種各不相同例:芝加哥商品所(標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)),芝加哥期貨所(道瓊斯工業(yè)指數(shù)),倫敦國際金融期貨所(金融時(shí)報(bào)100指數(shù)),香港期貨交易所(恒生指數(shù)).整理ppt案例:國儲(chǔ)銅期貨巨虧事件2008年4月30，北京第一中級(jí)人民法院對(duì)2005年轟動(dòng)一時(shí)的“國儲(chǔ)銅期貨巨虧事件”做出判決，原國家發(fā)改委下屬國家物資儲(chǔ)備調(diào)節(jié)中心（下稱調(diào)節(jié)中心）進(jìn)出口處處長劉其兵被判處有期徒刑7年，他的上司、國儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心原副主任呂嘉范獲刑6年。劉其兵在調(diào)節(jié)中心任職時(shí)，運(yùn)用自身權(quán)力違規(guī)操作給國家物資儲(chǔ)備調(diào)節(jié)中心造成了6.06億美元的巨額經(jīng)濟(jì)損失。劉其兵曾經(jīng)是一個(gè)風(fēng)光而神秘的人物，有人稱他是國儲(chǔ)十多年來精心培養(yǎng)出的首位核心交易員。劉其兵在1995年獲得了在倫敦金屬交易所為期半年的實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)，在此期間他協(xié)助建立了連接倫敦金屬交易所和國家物資儲(chǔ)備局的電腦網(wǎng)絡(luò)。1998年國儲(chǔ)調(diào)節(jié)中心通過倫敦金屬交易所進(jìn)行自營期貨業(yè)務(wù)，具體工作由劉其兵負(fù)責(zé)實(shí)施，此后武漢大學(xué)高材生劉其兵很快成為了中國銅期貨界的頂尖人物。整理ppt國儲(chǔ)銅期貨巨虧事件（續(xù)）2003年，在銅期貨市場(chǎng)的大牛市還未啟動(dòng)時(shí)，劉其兵就開始大量重倉，此時(shí)，國際銅價(jià)從1000多美元漲到3000美元，劉其兵給調(diào)節(jié)中心帶來了不小的利潤。但是當(dāng)國際銅價(jià)沖到3000美元的新高后，劉其兵一反常態(tài)，開始決意做空，曾經(jīng)有人勸阻他放棄做空，但他始終很堅(jiān)決。2004年10月，LME（倫敦金屬交易所

）銅價(jià)一天暴跌10%后，但是國際銅價(jià)并未隨他愿而是一路攀高，直接沖破4000美元/噸，此時(shí)劉其兵的賬面虧損已達(dá)6.06億美元。之后，劉其兵此后留下一份遺書失蹤。在劉其兵失蹤后，調(diào)節(jié)中心成立了應(yīng)對(duì)小組，數(shù)次拍賣儲(chǔ)備銅，試圖平抑銅價(jià)；大量銅現(xiàn)貨被運(yùn)至倫敦金屬交易所在亞洲的數(shù)個(gè)倉庫作實(shí)物交割。通過實(shí)物交割、平倉、展期等多種方式止損，將原有的6億多美元損失降低到了1.44億美元；扣除劉其兵此前在國內(nèi)期貨賬戶1.89億元人民幣的盈利，累計(jì)虧損數(shù)額為9.2億元人民幣。整理ppt期貨交易的主要特征

1.交易的指令和協(xié)議（1）期貨交易指令:買入指令或賣出指令合約類型(如10年期聯(lián)邦國債合約),交割月份(合約到期的月份)設(shè)置價(jià)格限制(市價(jià)/限價(jià)),設(shè)置時(shí)間限制(在約定時(shí)間執(zhí)行交易)（2）交易程序與撮合經(jīng)紀(jì)人傳指令于交易所-指令輸入交易所電子交易系統(tǒng)-自動(dòng)匹配按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先、數(shù)量優(yōu)先原則匹配撮合（3）報(bào)價(jià)（4）清算交易詳細(xì)數(shù)據(jù)將輸入交易所清算中心的電腦系統(tǒng),該系統(tǒng)記錄通過交易所進(jìn)行的全部交易,確保存款和保證金支付,保證交易價(jià)值結(jié)算。買入?yún)f(xié)議被稱為多方頭寸、賣出協(xié)議被稱為空方頭寸。整理ppt期貨交易的主要特征（續(xù)）

2.保證金交易初始保證金:交易者開立頭寸時(shí)需經(jīng)期貨經(jīng)紀(jì)人存入清算中心一筆初始保證金保證金數(shù)量:期貨價(jià)變動(dòng)越大則保證金數(shù)量越高,清算中心設(shè)定參數(shù)變量對(duì)評(píng)估一天最大潛在損失,保證金數(shù)量必須能夠補(bǔ)足潛在損失額追加保證金:

對(duì)期價(jià)變動(dòng)不利的一方需補(bǔ)足其在清算中心的保證金，清算中心會(huì)發(fā)出追加保證金通知,要求交易方有足夠多的維持保證金,交易方如不追加保證金則被交易所強(qiáng)行平倉。逐日盯市結(jié)算:

交易所采用逐日盯市方法監(jiān)控交易各方的合約價(jià)值,清算中心每日重新按當(dāng)前市價(jià)計(jì)算合約價(jià)值,當(dāng)前市值與初始合約價(jià)值間的差額將被加入客戶在清算中心的保證金中(盈利)或從保證金中扣減(虧損)整理ppt期貨交易的主要特征（續(xù)）3.結(jié)清合約交易方可隨時(shí)以執(zhí)行一份相反方向的期貨合約交易來結(jié)算敞口頭寸,結(jié)清后可收回其在清算中心的初始保證金例:某公司最初賣出一份10年期國債期貨合約，它現(xiàn)在需要買入一份同樣交割期的期貨合約，就算結(jié)清頭寸。4.合約交割

大多數(shù)金融期貨合約往往在交割日前結(jié)清，即作反向?qū)_平倉，到期沒有平倉的合約將以實(shí)際金融資產(chǎn)交割(稱為標(biāo)準(zhǔn)交割)，也可能是現(xiàn)金結(jié)算。整理ppt期貨交易的主要特征（續(xù)）保證金制度每日無負(fù)債結(jié)算制度

強(qiáng)行平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度

大戶報(bào)告制度漲跌停板制度

熔斷制度整理ppt股指期貨與股票交易的區(qū)別保證金交易雙向交易T+0操作到期交割整理ppt案例:涉200億元-中國黃金期貨第一案04年3月出生澳門的王浩與其它3人虛報(bào)注冊(cè)資本400萬元成立上海聯(lián)泰，最初只銷售黃金制品，06年3月開始非法開展無實(shí)物交割的黃金期貨交易，設(shè)交易部、業(yè)務(wù)部、財(cái)務(wù)部、客服部、拓展部等，起草《聯(lián)泰黃金交易細(xì)則》，謊稱是上海黃金交易所二級(jí)會(huì)員單位，具有代理個(gè)人黃金買賣業(yè)務(wù)資格。按交易規(guī)則，客戶交初始保證金后報(bào)單，標(biāo)準(zhǔn)化合約是100盎司(3110克)1張合同，可“買漲”“買跌”和對(duì)沖，每張合同的保證金比例可達(dá)1/60，一旦客戶保證金虧損至1600元以下即強(qiáng)行平倉。至06年5月發(fā)展客戶723名(上海223名)，收客戶保證金6909.7萬元，交易額238億元，客戶凈虧損2942萬元，聯(lián)泰既賺客戶虧損又賺傭金，虧損客戶向工商局舉報(bào)非法黃金交易，工商局發(fā)現(xiàn)聯(lián)泰虛報(bào)注冊(cè)資金后將案件移交黃浦區(qū)公安機(jī)關(guān)偵查，06年10月抓捕。中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)為聯(lián)泰公司具有：1.采用打電話方式招引投資者；2.買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約；3.雙向交易和對(duì)沖機(jī)制；4.杠桿效應(yīng)；5.不是證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。認(rèn)定為變相期貨交易。罰百萬判5年。整理ppt案例:涉200億元-中國黃金期貨第一案2006年3月后在王浩的主持下，聯(lián)泰公司設(shè)置了交易部、業(yè)務(wù)部、財(cái)務(wù)部、客服部、拓展部等機(jī)構(gòu)，起草了《聯(lián)泰黃金交易細(xì)則》。謊稱自己是上海黃金交易所二級(jí)會(huì)員單位，具有代理個(gè)人黃金買賣業(yè)務(wù)資格。他們通過朋友介紹、打電話及到展覽會(huì)設(shè)攤招攬客戶等方式，在社會(huì)公眾中吸納客戶，經(jīng)營個(gè)人無實(shí)物交割的黃金保證金交易業(yè)務(wù)?？蛻魢?yán)重虧損按照聯(lián)泰公司自定的交易規(guī)則，客戶首先要向公司支付訂金，然后跟公司報(bào)單。在實(shí)際經(jīng)營中，聯(lián)泰公司采用標(biāo)準(zhǔn)化合約，規(guī)定以100盎司(即3110克)為1張買賣合同，客戶可以“買漲”、“買跌”，并且可以反向?qū)_操作?？蛻羲薪灰拙鶊?bào)至聯(lián)泰公司交易部。交易采用保證金的形式，以遠(yuǎn)低于合同價(jià)值的保證金進(jìn)行放大交易，最高可至60倍以上，這樣吸引了大量投資客。并規(guī)定一旦客戶保證金發(fā)生虧損至1600元以下，即強(qiáng)行平倉。經(jīng)公安機(jī)關(guān)調(diào)查與法院核實(shí)，自2004年3月至2006年5月，聯(lián)泰公司共發(fā)展客戶723名，其中上?？蛻?23名，外地各辦事處客戶500名。聯(lián)泰公司累計(jì)收取客戶保證金6909.7萬元，通過“變相期貨交易”總買入金額達(dá)人民幣約119.74億元，總賣出金額達(dá)人民幣約119.52億元。龐大的交易額背后卻是大部分客戶嚴(yán)重虧損，客戶平倉費(fèi)虧損約2448萬元，應(yīng)付倉費(fèi)約493萬元，合計(jì)客戶虧損約2942萬元。而聯(lián)泰公司卻成了最大的贏家，凈收取客戶保證金就達(dá)2981.3萬元，還有為數(shù)不少的傭金。因?yàn)樘潛p嚴(yán)重，2006年5月26日，有客戶向工商局舉報(bào)非法黃金交易，工商局先發(fā)現(xiàn)聯(lián)泰公司涉嫌虛報(bào)注冊(cè)資金，就將案件移交黃浦區(qū)公安機(jī)關(guān)，同年5月29日對(duì)此立案?jìng)刹?，其后公安機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)聯(lián)泰公司又涉嫌非法經(jīng)營，于8月11日以涉嫌非法經(jīng)營立案?jìng)刹?，同一天，將金昌南、洪慧、程蕾抓獲歸案，王浩于次日主動(dòng)到公安機(jī)關(guān)投案自首。10月24日，再將胡健南抓獲歸案。到此，這個(gè)轟轟烈烈試圖在黃金期貨市場(chǎng)狠撈一把的聯(lián)泰公司“壽終正寢”整理ppt深南電與高盛對(duì)賭石油深南電透露，該石油期權(quán)協(xié)議是相關(guān)人員在未獲公司授權(quán)的情況下與杰潤公司簽訂了兩份合約的確認(rèn)書，簽約時(shí)間在3月12日。第一份確認(rèn)書的有效期從今年3月3日~12月31日，由三個(gè)期權(quán)合約構(gòu)成。分三種情況：當(dāng)期限內(nèi)紐約商業(yè)交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價(jià)的算數(shù)平均值（簡(jiǎn)稱浮動(dòng)價(jià)）高于63.5美元/桶時(shí)，深南電每月可以獲得“20萬桶×1.5美元/桶”合計(jì)30萬美元的收益；當(dāng)浮動(dòng)油價(jià)介于62美元/桶至63.5美元/桶之間時(shí)，深南電可獲得“（浮動(dòng)價(jià)－62美元/桶）×20萬桶”的收益，當(dāng)浮動(dòng)價(jià)低于62美元/桶時(shí)，深南電每月需向?qū)κ种Ц丁埃?2美元/桶－浮動(dòng)價(jià)）×40萬桶”等額的美元。第二份確認(rèn)書的有效期是從2009年1月1日~2010年10月31日，并且賦予了對(duì)手方杰潤公司一個(gè)優(yōu)先權(quán)，就是杰潤公司可以在2008年12月30日18點(diǎn)前宣布是否執(zhí)行的選擇權(quán)。第二份確認(rèn)書的基準(zhǔn)油價(jià)較第一份提高了3美元/桶，當(dāng)浮動(dòng)油價(jià)高于66.5美元/桶時(shí)，深南電A每月可以獲利34萬美元；當(dāng)油價(jià)介于64.8~66.5美元/桶時(shí)，深南電每月可獲得“（浮動(dòng)價(jià)-64.8美元/桶）×20萬桶”的收益；當(dāng)油價(jià)低于64.5美元/桶時(shí)，深南電每月虧損“（64.5美元/桶-浮動(dòng)價(jià)）×40萬桶”等額的美元。深南電董事會(huì)稱，自3月1日以來，公司相關(guān)人員在未獲公司授權(quán)下開始執(zhí)行第一份確認(rèn)書。按照今年前段時(shí)間的國際油價(jià)，在過去的7個(gè)月內(nèi)，深南電應(yīng)該每個(gè)月從杰潤公司手中獲得了30萬美元的收益。整理ppt案例深南電對(duì)賭石油失敗2008年11月7日紐約商交所輕質(zhì)原油價(jià)跌破60美元,已破深南電與國際投行高盛的對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的62美元觸發(fā)價(jià)，按協(xié)議深南電要支付高盛80萬美元賠償，今后石油每跌1美元，深南電還需要追加40萬美元。深南電與高盛對(duì)賭的標(biāo)的石油數(shù)量20萬桶,從08年3月-12月，紐約商交所原油價(jià)高于62美元,深南電每月可獲30萬美元收益，若油價(jià)低于62美元，則深南電需向高盛支付(62美元-浮動(dòng)價(jià)格)/桶×40萬桶,深南電看到油價(jià)100美元且預(yù)期可到200美元,回到62美元之下是癡人說夢(mèng)，這是一樁穩(wěn)賺不賠的買賣，就毫不猶豫地簽署。高盛同時(shí)與石油生產(chǎn)商設(shè)計(jì)一個(gè)20萬桶標(biāo)的額反向石油期貨對(duì)沖，即油價(jià)>62美元,則石油生產(chǎn)商每月給高盛40萬美元,跌破62美元后，每跌1美元，高盛給石油生產(chǎn)商40萬美元，這份合同可完全覆蓋高盛與深南電的合同風(fēng)險(xiǎn)，高盛穩(wěn)賺手續(xù)費(fèi)，兼得與對(duì)沖者之間的差價(jià)收益。由于法律監(jiān)管缺位和不熟悉衍生交易，深南電、蒙牛、碧桂園、國航(虧31億)東航(虧41億)和中信泰富等企業(yè)成為華爾街金融危機(jī)的買單者。整理ppt期貨市場(chǎng)的參與者1.套期保值者:賣出套期保值是股票持有者為避免股價(jià)下跌導(dǎo)致資產(chǎn)受損而在股指期貨市場(chǎng)賣出合約所進(jìn)行的保值；買入套期保值是準(zhǔn)備持有股票的個(gè)人或機(jī)構(gòu)為了避免股價(jià)上升帶來買入成本上升而在期貨市場(chǎng)買入合約進(jìn)行的保值。2.投機(jī)者:主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而試圖獲利的投機(jī)者。操作---預(yù)期下跌先賣空后對(duì)沖，預(yù)期上漲先買空后對(duì)沖?？鐣r(shí)期投機(jī)策略--買入特定月交割的合約同時(shí)賣出晚些時(shí)候交割的相同合約,若他們預(yù)期兩份合約價(jià)差會(huì)變動(dòng)就采用此策略。（價(jià)差投機(jī)）功能---承擔(dān)套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)，確保市場(chǎng)流動(dòng)性，價(jià)格發(fā)現(xiàn)。3.套利者:在不同市場(chǎng)同時(shí)買賣賺取價(jià)差以套取無風(fēng)險(xiǎn)利潤。例：低價(jià)買入銀行票據(jù)而高價(jià)在期貨市場(chǎng)出售90天國債期貨合約。功能--增加市場(chǎng)交易量，促使市價(jià)與相關(guān)期價(jià)均衡。整理ppt套期保值原理對(duì)于同一種商品來說，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)存在的情況下，在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同；由于期貨交割機(jī)制的存在，隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格也將趨于一致；市場(chǎng)上基于成本定價(jià)操作的大量期現(xiàn)套利交易保證了期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)始終維持在一定的范圍內(nèi)波動(dòng)。套期保值正是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系，在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易數(shù)量相同但交易方向相反的交易，從而在兩個(gè)市場(chǎng)上建立一種相互沖抵得機(jī)制，無論價(jià)格怎樣變動(dòng)，都能取得在一個(gè)市場(chǎng)虧損的同時(shí)再另一個(gè)市場(chǎng)盈利的結(jié)果。最終虧損額與盈利額大致相等，兩相沖抵，從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分被轉(zhuǎn)移出去。而期貨市場(chǎng)上大量的投機(jī)參與者，提供了豐富的對(duì)手盤，制造了市場(chǎng)流動(dòng)性，使期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功能得以順利實(shí)現(xiàn)。整理ppt賣出套期保值7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，某農(nóng)場(chǎng)對(duì)該價(jià)格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該農(nóng)場(chǎng)擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場(chǎng)決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下：7月份大豆價(jià)格2010元/噸，賣出10手9月份大豆合約，價(jià)格為2050元/噸9月份賣出100噸大豆，價(jià)格為1980元/噸，買入10手9月份大豆合約平倉，價(jià)格為2020元/噸，

價(jià)差盈虧，虧損30元/噸，總虧損3000元，盈利30元/噸，總盈利3000元。套期保值結(jié)果-3000+3000=0元

整理ppt買入套期保值9月份，某油脂廠預(yù)計(jì)11月份需要100噸大豆作為原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，該油脂廠對(duì)該價(jià)格比較滿意。據(jù)預(yù)測(cè)11月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油脂廠為了避免將來價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。交易情況如下：9月份，大豆價(jià)格2010元/噸，買入10手11月份大豆合約，價(jià)格為2090元/噸

11月份買入100噸大豆，價(jià)格為2050元/噸，賣出10手11月份大豆合約平倉，價(jià)格為2130元/噸現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)差盈虧：虧損40元/噸，總虧損4000元，期貨市場(chǎng)盈利40元/噸，總盈利4000元

套期保值結(jié)果-4000+4000=0元整理ppt股指期貨的套期保值基本原理是利用股指期貨與股票現(xiàn)貨之間的類似走勢(shì)，通過在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的操作來管理現(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸風(fēng)險(xiǎn)。投資者認(rèn)為目前股票市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)下跌，但如果直接賣出股票，他的成本會(huì)很高，于是他可以在股指期貨市場(chǎng)建立空頭，在股票市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的時(shí)候，股指期貨可以獲利，以此可以彌補(bǔ)股票出現(xiàn)的損失。這就是所謂的空頭保值。一個(gè)投資者預(yù)期要幾個(gè)月后有一筆資金投資股票市場(chǎng)，但他覺得目前的股票市場(chǎng)很有吸引力，要等上幾個(gè)月的話，可能會(huì)錯(cuò)失建倉良機(jī)，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來資金到位后，股票市場(chǎng)確實(shí)上漲了，建倉成本提高了，但股指期貨平倉獲得的的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過股指期貨鎖定了現(xiàn)貨市場(chǎng)的成本這就是所謂的多頭保值。整理ppt股指期貨的套期保值例如，在2006年11月29日，某投資者所持有的股票組合總價(jià)值為500萬元，當(dāng)時(shí)的滬深300指數(shù)為1650點(diǎn)。該投資者預(yù)計(jì)未來3個(gè)月內(nèi)股票市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強(qiáng)的分紅和送股潛力，于是該投資者決定用2007年3月份到期的滬深300指數(shù)期貨合約(假定合約乘數(shù)為300元/點(diǎn))來對(duì)其股票組合實(shí)施空頭套期保值。假設(shè)11月29日0703滬深300指數(shù)期貨的價(jià)格為1670點(diǎn)，則該投資者需要賣出10張(即500萬元/(1670點(diǎn)×300元/點(diǎn)))0703合約。如果至2007年3月1日滬深300指數(shù)下跌至1485點(diǎn)，該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元，損失50萬元。但此時(shí)0703滬深300指數(shù)期貨價(jià)格相應(yīng)下跌至1503點(diǎn)，于是該投資者平倉其期貨合約，將獲利(1670-1503)×300元/點(diǎn)×10萬元，基本彌補(bǔ)在股票市場(chǎng)的損失，從而實(shí)現(xiàn)套期保值。相反，如果股票市場(chǎng)上漲，股票組合總市值也將增加，但是隨著股指期貨價(jià)格的相應(yīng)上漲，該投資者在股指期貨市場(chǎng)的空頭持倉將出現(xiàn)損失，也將基本抵消在股票市場(chǎng)的盈利。整理ppt股指期貨的投機(jī)一個(gè)簡(jiǎn)單的投機(jī)策略是利用股市指數(shù)期貨預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)以獲取利潤。若預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格回升，投資者便購入期貨合約并預(yù)期期貨合約價(jià)格將上升，相對(duì)于投資股票，其低交易成本及高杠桿比率使股票指數(shù)期貨更加吸引投資者。利用股指期貨與股指的差價(jià)來投機(jī)。一是當(dāng)期貨實(shí)際價(jià)格大于理論價(jià)格時(shí)，賣出股指期貨合約，買入指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無風(fēng)險(xiǎn)套利收益；二是當(dāng)期貨實(shí)際價(jià)格低于理論價(jià)格時(shí)，買入股指期貨合約，賣出指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無風(fēng)險(xiǎn)套利收益。利用同一指數(shù)但不同合約月份來達(dá)到。通常遠(yuǎn)期合約對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)是較短期合約和指數(shù)為大的。若投機(jī)者相信市場(chǎng)指數(shù)將上升但卻不愿承受估計(jì)錯(cuò)誤的后果，他可購入遠(yuǎn)期合約而同時(shí)賣出現(xiàn)月合約。利用不同指數(shù)作分散投資,可以減低風(fēng)險(xiǎn)但亦同時(shí)減低了回報(bào)率。一項(xiàng)保守的投資策略,最后結(jié)果可能是在完全避免風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)得不到任何的回報(bào)。

整理ppt股指期貨的套利如果股指期貨價(jià)格被大大高估，比如5月8日某時(shí)某股票指數(shù)為1200點(diǎn)，而對(duì)應(yīng)的5月末到期的股指期貨價(jià)格是1250點(diǎn)，那么套利者可以借錢120萬元，買入現(xiàn)貨指數(shù)對(duì)應(yīng)的一籃子股票，同時(shí)以1250點(diǎn)的價(jià)格賣出3張股指期貨(假設(shè)每張合約乘數(shù)為300元/點(diǎn))。到5月末股指期貨合約到期的時(shí)候，股票指數(shù)跌至1100點(diǎn)，那么該套利者現(xiàn)貨股票虧損為：120萬×

(1100/1200)-120萬=-10萬元。假設(shè)股指期貨的交割結(jié)算價(jià)采用現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，即1100點(diǎn)，那么3張股指期貨合約可以獲利(1250-1100)×3×300=13.5萬元。如果借款利息為5000元，那么套利者就可以獲利3萬元。整理ppt基差投機(jī)基差是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差，合約到期時(shí)，基差為零，收斂性隱含F(xiàn)0-PT=0，但在到期前，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)有很大的不同。如果合約到期前結(jié)算合約與資產(chǎn)，則套期保值者承但基差風(fēng)險(xiǎn)。有些投資者利用基差的變動(dòng)獲利，賭的是價(jià)差的變化。當(dāng)基差變小時(shí)現(xiàn)貨多頭加期貨空頭的組合會(huì)盈利。例某投資者有100盎司黃金與一份黃金期貨空頭。例如現(xiàn)在黃金每盎司售價(jià)291美元，6份交割的期貨價(jià)格為296美元，現(xiàn)在的基差為5美元，明天現(xiàn)貨價(jià)格升至294美元，期期貨價(jià)格升至298.50美元，于是基差縮小為4.50美元，投資者持有黃金現(xiàn)貨獲利了3美元，但持有期貨空頭每盎司損失2.50美元，這樣因?yàn)榛羁s小而獲利0.5美元/盎司。整理ppt價(jià)差投機(jī)價(jià)差投機(jī)：一相關(guān)的投資策略是日歷價(jià)差頭寸，即投資者購買某一到期日的期貨合約，同時(shí)出售同一標(biāo)的資產(chǎn)，但到期日不同另一合約。如果兩種期貨和約價(jià)差的變化與預(yù)測(cè)相符的話，即多頭合約的期貨價(jià)格升高幅度大于（或下跌幅度小于）空頭合約，投資者就會(huì)有利可圖。例：某投資者持有9月份到期的期貨多頭與6月份到期的期貨合約空頭。如果9月份期貨合約價(jià)格增加5美分，而6月份期貨合約價(jià)格增加4美分，則獲利1美分。與基差策略變化相比，價(jià)差策略也是通過利用價(jià)格的相對(duì)趨勢(shì)來獲利，而并非一般價(jià)格水平的變化。整理ppt股指期貨的對(duì)沖原理股市指數(shù)期貨亦可作為對(duì)沖股票組合的風(fēng)險(xiǎn),即是該對(duì)沖可將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從對(duì)沖者轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。這便是期貨市場(chǎng)的一種經(jīng)濟(jì)功能。對(duì)沖是利用期貨來固定投資者的股票組合價(jià)值。若獲利和損失相等,該類對(duì)沖叫作完全對(duì)沖。沽出對(duì)沖是用來保障未來股票組合價(jià)格的下跌。在這類對(duì)沖下，對(duì)沖者出售期貨合約，這便可固定未來現(xiàn)金售價(jià)及把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。進(jìn)行沽出對(duì)沖的情況之一是投資者預(yù)期股票市場(chǎng)將會(huì)下跌，但投資者卻不顧出售手上持有的股票；他們便可沽空股市指數(shù)期貨來補(bǔ)償持有股票的預(yù)期損失。購入對(duì)沖是用來保障未來購買股票組合價(jià)格的變動(dòng)。在這類對(duì)沖下，對(duì)沖者購入期貨合約，例如基金經(jīng)理預(yù)測(cè)市場(chǎng)將會(huì)上升，于是他希望購入股票；但若用作購入股票的基金未能即時(shí)有所供應(yīng)，他便可以購入期貨指數(shù)，當(dāng)有足夠基金時(shí)便出售該期貨并購入股票，期貨所得便會(huì)抵銷以較高價(jià)錢購入股票的成本。整理ppt期貨交易策略---套期保值與投機(jī)套期保值為的是不受價(jià)格波動(dòng)的影響，投機(jī)者期望從價(jià)格波動(dòng)中獲利。一位持有國庫券的投資者預(yù)計(jì)將來利率會(huì)波動(dòng)，他想保護(hù)債券的價(jià)格不受利率波動(dòng)的影響，他可以做國庫券的空頭，到期時(shí)以現(xiàn)在的期貨價(jià)格交割國庫券，這就鎖定了國庫券的售價(jià)；并保證國庫券與期貨的資產(chǎn)組合到期時(shí)總價(jià)值等于現(xiàn)在的期貨價(jià)格。整理ppt例用國庫券期貨套期保值如：2003年6月份交割的面值100美元國庫券期貨價(jià)格為111美元，6月份國庫券可能的價(jià)格為110美元、111美元與112美元。如果投資者現(xiàn)在持有2000張國庫券，每張面值為100美元，他可以出售兩份期貨合約，每份合約面值100000美元，這種利用空頭的保值稱為空頭套期。6月份到期時(shí)，空頭的盈利是期貨價(jià)格跌幅的1000倍，由收斂性，到期時(shí)期貨價(jià)格等于當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格。于是期貨盈利為（F0-PT)的2000倍，是國庫券到期時(shí)市價(jià)是初始期貨價(jià)格，即111美元?？紤]這個(gè)由國庫券加期貨空頭的資產(chǎn)組合，其價(jià)值是6月份國庫券價(jià)格的函數(shù)，計(jì)算如下：整理ppt用國庫券期貨套期保值6月份國庫券的價(jià)格110111112持有的國庫券220000222000224000（價(jià)值=2000PT）期貨盈虧(F0-PT)20000-2000合計(jì)222000222000222000資產(chǎn)組合的總價(jià)值最終與國庫券的價(jià)格無關(guān)。整理ppt現(xiàn)貨與期貨平價(jià)定理我們知道，期貨合約可用來對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)行套期保值。如果套期保值是完全的，也就是說資產(chǎn)加期貨的資產(chǎn)組合是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，那么該組合頭寸的收益應(yīng)與其他無風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率相同。否則，在價(jià)格回到均衡狀態(tài)之前投資者就會(huì)發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。用這種觀點(diǎn)推導(dǎo)出期貨價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格之間的理論關(guān)系。假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)現(xiàn)在是900點(diǎn)，某投資者投資900美元于共同基金，該共同基金以標(biāo)準(zhǔn)普爾500為標(biāo)的進(jìn)行指數(shù)投資，想進(jìn)行暫時(shí)的套期保值以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。該指數(shù)基金一年內(nèi)支付該投資者20美元的紅利，假設(shè)紅利年底一次支付，假設(shè)這年低交割的標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨合約價(jià)格為925美元，如果投資者利用期貨空頭來對(duì)其資產(chǎn)組合做套期保值，那么對(duì)應(yīng)于年底不同的股指價(jià)值，投資者收益相同。整理ppt現(xiàn)貨與期貨平價(jià)定理股票組合價(jià)值885905925945965985期貨空頭收益40200-20-40-60紅利收入202020202020總計(jì)945945945945945945整理ppt現(xiàn)貨與期貨平價(jià)定理注意,整個(gè)頭寸得到了完全的套期保值.指數(shù)化股票資產(chǎn)組合的價(jià)值增加被期貨空頭的收益減少完全抵消了,總價(jià)值與股價(jià)無關(guān),945美元是期貨現(xiàn)價(jià)925美元與股息20美元之和.就好象投資者以年底時(shí)的現(xiàn)價(jià)賣出了股票,于是消除了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)并鎖定了總收益為現(xiàn)在的期貨價(jià)格加紅利.股票初始投資額為900美元,到年底增值為945美元,收益率為5%,更一般地,總投資S0(股票現(xiàn)價(jià))增至期期末價(jià)F0+D,D是資產(chǎn)組合紅利,則收益率為:股票投資組合收益率=[(F0+D)－S0]/S0

因此：[(F0+D)－S0]/S0=rfF0=S0(1+rf)-D稱為現(xiàn)貨—期貨平價(jià)定理。整理ppt例：期貨市場(chǎng)套利假如違背了平價(jià)關(guān)系，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，按平價(jià)關(guān)系得出期貨價(jià)格為900×1.04－20=916美元,而實(shí)際期貨價(jià)格F0=925美元,比理論值高出9美元,這意味著投資者只要做一個(gè)期貨空頭,以4%的借錢買入價(jià)格相對(duì)低估的股票就會(huì)獲得套利利潤,這種策略產(chǎn)生的收益如下:整理ppt期貨市場(chǎng)套利（續(xù)）組合起初現(xiàn)金流一年現(xiàn)金流借入900美元,一900-900×1.04=-936年后還本付息用900美元買股票-900ST+20做期貨空頭0925-ST

總計(jì)09

整理ppt期貨市場(chǎng)套利（續(xù)）此策略的起初投資為零,一年后現(xiàn)金流為正且無風(fēng)險(xiǎn).不管股價(jià)如何,總有9美元的收益.這個(gè)收益實(shí)際上就是期貨錯(cuò)誤估價(jià)與平價(jià)價(jià)格之間的差額.當(dāng)平價(jià)關(guān)系被違背時(shí),利用這種錯(cuò)誤估價(jià)的策略就會(huì)產(chǎn)生套利利潤.如果存在這種機(jī)會(huì),所有參與者都會(huì)發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，結(jié)果當(dāng)然是股價(jià)上升（期貨價(jià)格下降），直到滿足現(xiàn)貨—期貨平價(jià)定理。更一般地，該套利策略如下表所示：整理ppt期貨市場(chǎng)套利行為（續(xù)）

起初現(xiàn)金流一年后現(xiàn)金流借入