廣汽集團(tuán)經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告

4廣汽集團(tuán)經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告2021年4月

1.10-20萬新能源車市場(chǎng)迎來歷史性機(jī)遇1.1.1.新能源車從低端向上滲透有望進(jìn)入10-15萬級(jí)價(jià)格區(qū)間2020H2，非限行限購(gòu)城市的新能源車滲透率提升顯著。據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，年全國(guó)新能源汽車滲透率較年提升了2019多是北上廣深、海南等限行限購(gòu)城市以及柳州等新能源汽車工業(yè)城市；2020年下半年，來賓、寧德、崇左、河池、駐馬店、洛陽等非限行限購(gòu)城市的新能源滲透率顯著提升，在全國(guó)的排名中分別提高至第4、第7810、第、第14，領(lǐng)先天津、杭州等限購(gòu)城市。圖1：全國(guó)各地新能源汽車新車滲透率（按滲透率從高到低排序）2020H2滲透率2019H2滲透率33%35%23%22%10%25%21%20%20%8%15%15%15%15%14%14%12%14%14%11%8%3%15%12%11%5%4%5%11%11%11%10%10%10%10%9%9%9%3%3%8%8%7%3%10%6%6%5%4%3%4%2%2%2%2%5%0%柳州市上海市深圳市來賓市海南省直轄北京市寧德市崇左市三亞市河池市駐馬店市?？谑刑旖蚴新尻柺泄鹆质绣ш柺泻贾菔袖鸷邮袧?jì)寧市焦作市菏澤市三門峽市賀州市開封市臨汾市商丘市棗莊市許昌市防城港市溫州市資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，市場(chǎng)研究部經(jīng)濟(jì)型優(yōu)勢(shì)顯著，新能源車已經(jīng)滲透至萬元級(jí)價(jià)位區(qū)間。以河南駐馬店和洛陽為例：其新能源車滲透率分別由2019年的3.2%、3.1%提高到14.4%、12.3%，且這兩個(gè)城市并沒有特殊的地方政策支持。因此我們認(rèn)為，這兩個(gè)城市汽車滲透率的提升主要來自于新能2020年月為例，從駐馬店市乘銷量714銷售271輛，亦超過其他燃油車銷量；洛陽市宏光銷量輛，遠(yuǎn)超其他燃油車銷量；歐拉黑貓銷量輛，也超過大部分燃油車銷量。由此可見，在部分三四線城市，受益于全生命周期的成本優(yōu)勢(shì)，10萬元以下的新能源車正在逐步替換燃油車。圖2：年月駐馬店乘用車銷量分布圖：年月洛陽乘用車銷量分布銷量-駐馬店占比-右軸銷量-洛陽占比-右軸8.4%80060050040030010009.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%90080070060050040030020010007.0%6.0%5.0%4.0%2.9%2.9%2.6%3.0%2.4%2.3%2.3%2.0%2.0%1.9%2.0%1.0%0.0%宏光歐拉黑貓速騰長(zhǎng)安哈弗朗逸寶來軒逸哈弗奇瑞宏光哈弗歐拉黑貓英朗軒逸寶來奇瑞朗逸速騰本田資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，市場(chǎng)研究部資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，市場(chǎng)研究部5表1：歐拉黑貓與同價(jià)格區(qū)間燃油車銷量比較歐拉黑貓2475豐田威馳2550吉利帝豪GS2700雪佛蘭科沃茲吉利遠(yuǎn)景寶駿5102550指導(dǎo)價(jià)萬元)2615軸距2600長(zhǎng)*寬*高3495*1660*15604435*1700*14904440*1833*15734474*1730*14714599*1747*14824220*1740*16152020年銷量萬臺(tái))資料來源：搜狐汽車，汽車之家，市場(chǎng)研究部2021年，新能源車從低端向上滲透有望進(jìn)入萬級(jí)價(jià)格區(qū)間。10-15萬價(jià)格區(qū)間逐步對(duì)燃油車形成替代。1.1.2.新能源車從高端向下滲透將進(jìn)入15-20萬級(jí)價(jià)格區(qū)間2020萬以上純電動(dòng)車市場(chǎng)表現(xiàn)較好，如比亞迪漢產(chǎn)品在續(xù)航、空間等方面表現(xiàn)優(yōu)異。我們預(yù)計(jì)，2021年新能源汽車成本有望持續(xù)下降，主要在于：能耗下降帶來電池成本下降、切換磷酸鐵鋰電池帶來成本下降、集成化降本以及正向開發(fā)帶來整車成本下降。在此基礎(chǔ)上，15-20萬級(jí)價(jià)格區(qū)間純電動(dòng)乘用車的產(chǎn)品力有望追趕2020年熱銷的20萬以上純電動(dòng)乘用車。1）整車能耗下降帶來電池成本下降300km續(xù)航級(jí)別的車型百公里電耗由2017年的14.32kWh下降至2021年年初的10.02kWh400km續(xù)航級(jí)別的車型由2017年的14.69kWh下降至2021年初的12.6kWh。由于百公里電耗水平大幅下降，同等續(xù)航里程下電池帶電量水平下降，因此電池成本下降。通常，整車能耗下降圖4：純電乘用車百公里電耗水平單位：圖5：整車能耗下降主要途徑300km續(xù)航400km續(xù)航14.3214.69151413121110912.611.1710.0210-15批21-27批34-39批資料來源：工信部，市場(chǎng)研究部資料來源：工信部、市場(chǎng)研究部整理2）電池材料切換帶來單度電成本下降磷酸鐵鋰電池成本更低。2021年第一批新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄中，乘用車型共有37個(gè)，包含18個(gè)搭載磷酸鐵鋰電池的車型，6占比48.6%。其中，小鵬、小鵬G3、零跑T03e-star、歐拉黑貓、比亞迪唐等在2021年加推了磷酸鐵鋰版。3）集成化帶來電動(dòng)車成本下降集成化在新能源汽車中的應(yīng)用越來越廣泛。比如將驅(qū)動(dòng)電機(jī)、電機(jī)控制器和減速器三合一，共用冷卻系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)電驅(qū)系統(tǒng)的高度集成化；將、DC-DC、三合一實(shí)現(xiàn)高壓系統(tǒng)集成等。高度集成化可以通過減少重復(fù)零部件、復(fù)雜連接件、高壓線束的使用來降低成本。以比亞迪e平臺(tái)為例，其驅(qū)動(dòng)三合一實(shí)現(xiàn)功率提升20%、重量降低25%、體積降低30%、總成本降低33%；高壓三合一使產(chǎn)品成本降低43%。4）正向開發(fā)電動(dòng)車帶來成本下降純電動(dòng)汽車車型緊湊，空間利用率更高。與“油改電”車型相比，同樣車長(zhǎng)下的純電平臺(tái)汽車軸距更長(zhǎng)，內(nèi)部空間更大，這是因?yàn)榧冸娖脚_(tái)在底盤布局上擁有更高的靈活度，無需考慮ModelY，但是車長(zhǎng)僅為軸距為，車長(zhǎng)卻長(zhǎng)于Model，達(dá)到。另外，歐拉黑貓作為純電平臺(tái)開發(fā)的車型，軸距雖然比“油改電”的比亞迪元Pro短60mm，但是車長(zhǎng)卻短了，足以體現(xiàn)正向開發(fā)的純電汽車的空間利用優(yōu)勢(shì)。正向開發(fā)的純電車型主要從以下方面降低成本。1）正向開發(fā)的純電車型能耗下降帶來電池成本下降：由于正向開發(fā)的純電車型省去了原燃油車復(fù)雜的傳動(dòng)系統(tǒng)，空間利用率更高，因此，相同軸距（空間）的純電車型與“油改電”車型相比尺寸更小、重量更輕，進(jìn)而使整車能耗實(shí)現(xiàn)大幅下降，并降低動(dòng)力電池的用量；2）正向開發(fā)的純電車型尺寸更小，物料成本ModelY輕323kg，因此整車能耗也較低，ModelY低；再以歐拉黑1000kg10.1kWh相比低。表2：純電與油改電、燃油車車型對(duì)比比亞迪唐EVModelY比亞迪元Pro歐拉黑貓軸距車長(zhǎng)）能源類型28204870289047502535437524753495純電動(dòng)2320純電動(dòng)1997純電動(dòng)1605純電動(dòng)1000整備質(zhì)量(kg)續(xù)航里程565594401405百公里電耗(kWh/100km)資料來源：汽車之家、工信部、市場(chǎng)研究部成本的下降有望使純電動(dòng)乘用車性價(jià)比大幅提升。年，600km續(xù)航及以上的新能源車型較少，且價(jià)格主要在20萬以上，主要有比亞迪漢和小鵬等。2021年，受益于成600km的新能源車價(jià)格由萬以上向下滲透進(jìn)入15-20汽埃安等。成本的下降使純電動(dòng)乘用車性價(jià)比大幅提升，有望帶來銷量的高速增長(zhǎng)。7表：萬價(jià)格區(qū)間純電動(dòng)乘用車?yán)m(xù)航里程逐步提升至級(jí)別幾何汽車幾何A預(yù)計(jì)2021.0315-19萬元零跑榮威廣汽埃安Y預(yù)計(jì)2021.04約15萬元緊湊級(jí)4410比亞迪秦Plus預(yù)計(jì)2021Q2約15-20萬元緊湊級(jí)轎車4765上市時(shí)間指導(dǎo)價(jià)2020.122020.0816-20萬元16-20萬元定位中級(jí)4750緊湊級(jí)轎車4724緊湊級(jí)轎車4736車長(zhǎng)mm軸距mm續(xù)航里程km電池類型供應(yīng)商29302715275027182700600600620600600三元三元三元磷酸鐵鋰比亞迪三元--寧德時(shí)代中航鋰電資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部專注純電造車平臺(tái)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著2017年7月，廣汽新能源從廣汽乘用車中分出獨(dú)立發(fā)展，年月牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，定位為高端智能電動(dòng)車品牌，目前旗下主要有、、LX以及V四款車型。2017平臺(tái)，以電池為中心布局，與“油改電”相比，純電平臺(tái)可以針對(duì)純電動(dòng)車的機(jī)械結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)優(yōu)化，能夠最大程度地節(jié)省布局空間，使車輛本身的續(xù)航能力更強(qiáng)大，同時(shí)前后配重的均衡可以獲得更好的操控，代表車型為GE32019GEP2.0+電驅(qū)動(dòng)為中心布局，使車的前后軸荷分布更平均，內(nèi)部結(jié)構(gòu)更加簡(jiǎn)化。相比第一代平臺(tái)，第二代平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了電控、電機(jī)、插減的“三合一”電驅(qū)系統(tǒng)，體積降低15%，重量降低20%，扭矩提升20%，功率提升14%。圖6：大眾MQB燃油平臺(tái)改e-Golf圖：廣汽新能源平臺(tái)資料來源：皆電，市場(chǎng)研究部資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部圖8：廣汽新能源平臺(tái)及車型GEP1.0GEP2.0廣汽新能源GE32017年7月上市AionLX2019年10月上市AionS2019年4月上市AionV2020年6月上市資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部8表4：廣汽新能源GEP2.0平臺(tái)車型平AionSAionLXAionV臺(tái)車型2020年2019年4月2019年6月2019年8月2020年3月2020年7月2020年2020年6月上市時(shí)間2019年10月月4月級(jí)別緊湊型車中型緊湊型廠商指導(dǎo)價(jià)（萬元）補(bǔ)貼后價(jià)格（萬元）續(xù)航里程13.98-20.5813.98-20.5815.3815.3814.68-19.2818.2818.2813.98-20.5813.98-20.5824.96-34.9624.96-34.9622.9622.9622.96-34.9622.96-34.9615.96-23.9614.68-19.2841015.96-23.96410/510510510460/510503/520/600/6504786*1935*1685520520/600/650400/500/530/600（km）長(zhǎng)款高（mm）軸距4768*1880*153027504586*1920*172828302920（mm）資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家，市場(chǎng)研究部廣汽新能源純電平臺(tái)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。廣汽新能源是國(guó)內(nèi)最早推出純電專屬平臺(tái)的自主品牌，與同行相比先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。和其他主要車企的“純電平臺(tái)”相比：1）比亞迪的e平臺(tái)是將新能源車最關(guān)鍵的三機(jī)、高壓三合一、電池、低壓控制器以及智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)進(jìn)行有效整合的系統(tǒng)，比亞迪命名其為“2）在2020年上市之前，上汽電動(dòng)汽車基本處在階段，每一款車要單獨(dú)設(shè)計(jì)電池和電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，上汽的平臺(tái)也僅是統(tǒng)一成電池系統(tǒng)平臺(tái)，純電造車平臺(tái)預(yù)計(jì)在年推出；3）長(zhǎng)城歐拉的平臺(tái)定位于適合城市場(chǎng)景的電動(dòng)車專屬平臺(tái)，其主要適配緊湊型車型；4）2020年，吉利發(fā)布的浩瀚架構(gòu)以硬件層、系統(tǒng)層和生態(tài)層，構(gòu)建三位一體的立體化布局，可以覆蓋A級(jí)車到E級(jí)車的全部規(guī)格，2021年將推出首款車型領(lǐng)克concept。表：廣汽新能源是國(guó)內(nèi)最早推出純電專屬平臺(tái)的自主品牌車企品牌幾何領(lǐng)克純電平臺(tái)純電平臺(tái)浩瀚架構(gòu)e平臺(tái)代表車型幾何A發(fā)布/上市時(shí)間2019年吉利汽車Zconcept比亞迪e2海豚2021年2019年比亞迪比亞迪e2.0純電平臺(tái)平臺(tái)2021年長(zhǎng)城汽車上汽集團(tuán)廣汽集團(tuán)歐拉榮威埃安歐拉-2018年平臺(tái)2022年2017年資料來源：第一電動(dòng)，市場(chǎng)研究部得益于領(lǐng)先的純電平臺(tái)，與競(jìng)品對(duì)比，廣汽埃安的產(chǎn)品力更強(qiáng)，銷量更高。與競(jìng)品比亞迪秦和秦S年其平均月銷量是比亞迪秦的2的銷量；與比亞迪宋相比，V可達(dá)600kmV年平均月銷量達(dá)輛，而比亞迪宋僅有448輛。9表：廣汽AionS與比亞迪秦主要參數(shù)對(duì)比車型廣汽S比亞迪秦緊湊型車比亞迪秦緊湊型車級(jí)別緊湊型車廠商指導(dǎo)價(jià)（萬元）補(bǔ)貼后價(jià)格（萬元）續(xù)航里程（km）長(zhǎng)寬高（mm）軸距（mm）13.98-20.5813.98-20.58460/51012.99-17.4812.99-14.98400/42114.99-20.4914.99-19.99401/420/5204765*1837*151527184768*1880*153027504675*1770*150026702020年平均上險(xiǎn)量（輛）43902173464資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，汽車之家，市場(chǎng)研究部表：廣汽AionV與比亞迪宋PRO主要參數(shù)對(duì)比車型廣汽V緊湊型15.96-23.9615.96-23.96400/500/503/6004586*1920*17282830比亞迪宋級(jí)別緊湊型17.98-21.9817.98-21.98405/502廠商指導(dǎo)價(jià)（萬元）補(bǔ)貼后價(jià)格（萬元）續(xù)航里程（km）長(zhǎng)寬高（mm）軸距（mm）4650*1860*170027122020年平均上險(xiǎn)量（輛）1003448資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，汽車之家，市場(chǎng)研究部廣汽新能源的純電平臺(tái)和在新能源領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力也獲得了豐田的認(rèn)可。年廣汽研究院主導(dǎo)的基于純電平臺(tái)的純電車型“反向輸出”至廣汽豐田，這是中國(guó)車企第一次向合資公司逆向輸出產(chǎn)品和技術(shù)，體現(xiàn)了廣汽在純電技術(shù)上的深厚積累。廣汽豐田年自20192020年新能源汽車消費(fèi)者滿意度調(diào)研報(bào)告》同級(jí)車型第二名。圖：廣汽豐田iA5外觀資料來源：官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部2020年，在S的助力下，廣汽埃安銷量表現(xiàn)亮眼。S計(jì)銷量4.61萬輛，躋身新能源乘用車銷量排行榜第四，僅次于特斯拉Model3、五菱宏光，與第三名歐拉銷量接近；主打機(jī)甲風(fēng)格的V年銷量達(dá)1.07萬輛。2020年，廣汽埃安全年銷量共萬輛，同比大增。10圖10：年AionS列新能源銷量榜第四單位：萬輛圖：廣汽新能源分車型銷量單位：輛7000050%860000500004000030000200001000006420特斯拉宏光歐拉全新秦奇瑞理想比亞迪漢蔚來寶馬年年年年系V傳祺GE3同比（）S資料來源：乘聯(lián)會(huì)，市場(chǎng)研究部資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部高度重視研發(fā)，戰(zhàn)略聚焦電動(dòng)智能領(lǐng)域-2020億元持續(xù)增長(zhǎng)至億元，研發(fā)支出翻番，年增速一度高漲至。與同行相比，除20208.17%先國(guó)內(nèi)主流車企比如比亞迪、長(zhǎng)城、上汽等。廣汽高額的研發(fā)投入也取得了豐碩的成果，比如彈匣電池、石墨烯基電池、硅負(fù)極電池等動(dòng)力電池技術(shù)，以及智能出行系統(tǒng)等。圖12：廣汽研發(fā)支出持續(xù)增長(zhǎng)單位：億元圖13：廣汽研發(fā)投入強(qiáng)度行業(yè)領(lǐng)先070%60%50%40%30%20%10%年年上汽集團(tuán)年年長(zhǎng)城汽車年年廣汽集團(tuán)年年年研發(fā)支出年年年YOY比亞迪資料來源：wind，市場(chǎng)研究部資料來源：wind，市場(chǎng)研究部1.3.1.重磅電池技術(shù)發(fā)布，直擊電動(dòng)車痛點(diǎn)2021年，廣汽埃安先后發(fā)布彈匣電池技術(shù)、石墨烯基超級(jí)快充電池和硅負(fù)極電池，分別具備超級(jí)安全、超級(jí)快充和超長(zhǎng)續(xù)航的特點(diǎn)，直擊當(dāng)前電動(dòng)車?yán)锍探箲]的核心痛點(diǎn)。年1月安全技術(shù)——彈匣電池系統(tǒng)安全技術(shù)。在超高耐熱穩(wěn)定電芯、超強(qiáng)隔熱電池安全艙、急速降溫三維速冷系統(tǒng)和全時(shí)管控的第5戰(zhàn)最嚴(yán)苛的針刺熱擴(kuò)散試驗(yàn)，是行業(yè)內(nèi)首次通過三元鋰電池整包針刺不起火試驗(yàn)的動(dòng)力電池技術(shù)，也表明廣汽埃安在三元鋰電池的安全性上取得了重大突破。據(jù)公司公眾號(hào)，彈匣電池將從年起在全系車型上陸續(xù)搭載，4月上市的新車NY圖14：彈匣電池核心技術(shù)圖15：彈匣電池整包針刺試驗(yàn)結(jié)果資料來源：公司公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部資料來源：公司公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部石墨烯基電池量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)8分鐘充滿80%。2021年1月15日，廣汽埃安發(fā)布石墨烯基超級(jí)快充電池。石墨烯基電池指的是在電池材料中加入石墨烯添加劑（非作為主材料），從而6C1C600A、1000V的超高輸出功率的充電樁，可實(shí)現(xiàn)8分鐘充滿80%。據(jù)公司微博，AIONV8分鐘充電80%年9程500～600公里。圖16：石墨烯基電池實(shí)現(xiàn)8分鐘充滿80%圖17：石墨烯基電池達(dá)到的快充能力資料來源：公司公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部資料來源：公司公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部硅負(fù)極電池量產(chǎn)，續(xù)航達(dá)1000KM年1月1000低的痛點(diǎn)。據(jù)公司公告，硅負(fù)極電池已按計(jì)劃進(jìn)入實(shí)車測(cè)試階段，預(yù)計(jì)2021年內(nèi)首次搭載在LX車型上。12圖18硅負(fù)極電池年量產(chǎn)，續(xù)航達(dá)圖19：石墨烯基電池和硅負(fù)極電池參數(shù)資料來源：公司公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部1.3.2.把握智能化趨勢(shì)，前瞻布局智能網(wǎng)聯(lián)智能化是汽車行業(yè)大趨勢(shì)，廣汽前瞻性布局智能網(wǎng)聯(lián)。早在年，廣汽就已經(jīng)啟動(dòng)了無人駕駛技術(shù)的研發(fā)，2013年推出第一輛可在局部區(qū)域內(nèi)任意預(yù)設(shè)兩點(diǎn)實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)無人駕駛的Witstar概念車。2016年，廣汽推出智能出行系統(tǒng)，由廣汽主導(dǎo)研發(fā)，騰訊、華為等多個(gè)戰(zhàn)略合作伙伴支持，是一個(gè)集智能工廠生態(tài)、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、物聯(lián)系統(tǒng)于一身的智駕互聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)，是車聯(lián)網(wǎng)和智能駕駛等領(lǐng)域的重大突破。2020年73.0圖20：廣汽智能網(wǎng)聯(lián)發(fā)展歷程資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家，市場(chǎng)研究部此外，廣汽也在加速擴(kuò)建智能化朋友圈。廣汽先后與科技巨頭華為、騰訊、百度，整車廠豐1駕駛等展開深入合作。13表8：廣汽加速擴(kuò)建智能化朋友圈（部分梳理）時(shí)間合作伙伴華為合作領(lǐng)域2017年6月2017年9月云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、新能源和國(guó)際化業(yè)務(wù)車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、智能駕駛、云平臺(tái)、大數(shù)據(jù)、汽車生態(tài)圈、智能網(wǎng)聯(lián)汽車營(yíng)銷和宣傳騰訊2017年12月科大訊飛器人及營(yíng)銷創(chuàng)新2018年2月2018年8月2019年1月2019年6月2019年6月2019年9月2019年10月2019年12月2020年3月2020年9月2020年9月2020年12月2020年12月小馬智行安波福自動(dòng)駕駛、移動(dòng)出行高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)智能網(wǎng)聯(lián)、自動(dòng)駕駛滴滴出行縱目科技豐田車輛推廣及定制化、汽車運(yùn)營(yíng)、無人駕駛自動(dòng)泊車技術(shù)領(lǐng)域電動(dòng)化、智能網(wǎng)聯(lián)自動(dòng)代客泊車博世上汽集團(tuán)中科創(chuàng)達(dá)地平線華為汽車新四化智能網(wǎng)聯(lián)汽車平臺(tái),芯片電子電氣架構(gòu)科大訊飛百度智能座艙、車聯(lián)網(wǎng)、汽車數(shù)字化服務(wù)智能駕駛、智能車聯(lián)、數(shù)字化營(yíng)銷資料來源：公司公告，搜狐，車質(zhì)網(wǎng)，智東西，市場(chǎng)研究部廣汽的自動(dòng)駕駛水平較高。LX之上，硬件上能滿足L3級(jí)自動(dòng)駕駛（需滿足特定條件）的要求，是國(guó)內(nèi)首款量產(chǎn)的L3級(jí)別自動(dòng)駕駛技術(shù)。該系統(tǒng)的功能基于“高精地圖高精雷達(dá)EyeQ4攝像頭”等ibooster+ESP9.3盤脫離預(yù)警（）等安全保障。表9：廣汽的自動(dòng)駕駛水平較高L1L2L3L4+L5自交通擁堵領(lǐng)代客泊車AVP動(dòng)駕駛級(jí)別智能高速公路領(lǐng)航P自動(dòng)自適緊急應(yīng)巡并線輔助系統(tǒng)車道常規(guī)保持自動(dòng)輔助泊車高速公路自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛城市自動(dòng)駕駛系統(tǒng)遙控車企代表車型領(lǐng)航CPilot巡泊車制動(dòng)航輔助航ICCACC航TJPA3.0L2+廣汽上汽AionLX√√√√√√√√√√√√√√榮威MarvelX斑馬智行L2+R3.0(2021年)3.0比亞迪漢比亞迪L2√√√√√√L2+L2+L2+長(zhǎng)城長(zhǎng)安吉利-哈弗√√√√√√√√√√√√√√√√√√咖啡智能(2021年)√0年)蔚來小鵬蔚來小鵬L3√√√√√√√√√√√√√√√L3L2+理想Li理想√√√√√√LiOS(2021-2022年)資料來源：牛車網(wǎng)，車云網(wǎng)，市場(chǎng)研究部新品周期來襲，Y或成爆款141.4.1.Y產(chǎn)品力強(qiáng)，性價(jià)比高，或成爆款2021年3月日，新品Y正式預(yù)售。年3月日晚，定位于緊湊型的廣汽NY5暢享版、暢享版、智領(lǐng)版、70悅享科技版和80萬元、萬元、萬元、13.69萬元，續(xù)航里程根據(jù)車型的不同分為410km500km及600km。圖：AIONY車型及售價(jià)資料來源：公司公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部Y從多方位打造超強(qiáng)產(chǎn)品力，主要表現(xiàn)在：安全性強(qiáng)、顏值高、有個(gè)性、空間大、續(xù)航長(zhǎng)、智能出行體驗(yàn)好。安全性強(qiáng)Y是家族中首款配備彈匣電池的車型。彈匣電池采用類似安全艙的設(shè)計(jì)，憑借超高耐熱穩(wěn)定的電芯、超強(qiáng)隔熱的電池安全艙、極速降溫的速冷系統(tǒng)、全時(shí)管控的第五代電池管理系統(tǒng)等四大核心技術(shù)，從電芯本征安全提升、被動(dòng)安全強(qiáng)化、主動(dòng)安全防控三大方面提升了電池的系統(tǒng)安全性能。彈匣電池技術(shù)加持下的，有望樹立電動(dòng)車的安全新標(biāo)準(zhǔn)。顏值高、有個(gè)性Y1）前臉：前臉兩側(cè)前大燈采用天使之翼”的設(shè)計(jì)，辨識(shí)度高。15圖：AIONY天使之翼全大燈資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部2）側(cè)身：車身側(cè)身采用了矩形輪眉邊框、皓月之芒輪輞，以及當(dāng)下流行的隱藏式門把手設(shè)計(jì)，故Y可以實(shí)現(xiàn)0.278Cd的超低風(fēng)阻系數(shù)。3）尾部：尾部造型方正，尾燈并沒有采用時(shí)下流行的貫穿式風(fēng)格，而是采用與傳統(tǒng)燃油車內(nèi)飾方面，Y風(fēng)格簡(jiǎn)約，運(yùn)用了大量圓角矩形的設(shè)計(jì)元素，提供兩種基本配色以及一種不同風(fēng)格個(gè)性色彩搭配，清新馬卡龍、深色內(nèi)飾頭號(hào)玩家和淺色內(nèi)飾確幸時(shí)光滿足年輕用戶的個(gè)性化需求。圖：AIONY內(nèi)飾簡(jiǎn)約資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部個(gè)性化方面，廣汽埃安為了讓每一位消費(fèi)者都擁有屬于自己的個(gè)性座駕，為Y量產(chǎn)多款個(gè)性搭配，豐富的車身顏色、多種個(gè)性化飾件（包括前唇、行李架、D柱飾板、輪輞等）均開放可選。16空間大NY定位緊湊型S，長(zhǎng)寬高為4410*1870*1645mm，具備2750mm的越級(jí)軸距，軸占比高達(dá)63%NY90°的2750mmY可以為車主及家人提供1.8米的“大床。圖：AIONY空間大資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部續(xù)航長(zhǎng)NY100kW的低功率版本車型搭載磷酸鐵鋰電池，工況續(xù)航410km135kW的高功率版本搭載三元鋰電池，工況續(xù)航分別為500km和600km，動(dòng)力電池容量為76.8kWh184Wh/kgY續(xù)航優(yōu)勢(shì)明顯。智能出行體驗(yàn)好Y具備更前沿的智能出行體驗(yàn)，主要體現(xiàn)在智能娛樂、科技配臵以及智能駕駛上。1）智能娛樂方面，Y進(jìn)一步豐富了車內(nèi)娛樂方式。2750mm的軸距，配合可放倒的前排座椅、投影儀及幕布選裝、Bongiovi大師調(diào)音音響，Y可以變身移動(dòng)私密影院。NY配備了同級(jí)唯一的14.6英寸立式觸控大屏，并支持西瓜視頻、今日頭條、QQ音樂、唱吧、手機(jī)投屏等功能，還搭載了全球首創(chuàng)5G抖拍功能，通過、、超高清智能外拍三大智能攝像頭，語音即可控制抖拍，邊開邊拍收集新鮮事，并直接上傳到社交平臺(tái)賬戶上。2）科技配臵方面，NYAIONY情與聲音，自動(dòng)推薦情緒歌單或是進(jìn)行疲勞監(jiān)測(cè)，還能識(shí)別用戶的車內(nèi)姿態(tài)，實(shí)現(xiàn)諸如抽煙自動(dòng)開窗、手勢(shì)調(diào)節(jié)空調(diào)等功能。3）自動(dòng)駕駛方面，Y全車共18自動(dòng)駕駛及超視距記憶泊車功能，可以實(shí)現(xiàn)諸如交通擁堵輔助、智能巡航輔助、自適應(yīng)巡航控制、自動(dòng)剎車L217自動(dòng)找車位的P，更有A學(xué)B用自進(jìn)化模式和千里眼云監(jiān)控模式。與新能源競(jìng)品相比，Y空間大、續(xù)航久、性價(jià)比高。續(xù)航方面，大眾、小鵬G3和歐拉好貓的續(xù)航在400-550KM，而NY的最長(zhǎng)續(xù)航達(dá)到了；售價(jià)方面，大眾和小鵬G3YAIONY的軸距和大眾接近，但價(jià)格卻低很多；輔助駕駛方面，NY13.69萬元以上的款式均搭載了L2和小鵬競(jìng)品相比，Y具備空間大、續(xù)航久、性價(jià)比高等優(yōu)勢(shì)。表10：與新能源競(jìng)品相比，AIONY空間大、續(xù)航久、性價(jià)比高參數(shù)配臵廣汽埃安Y大眾小鵬歐拉好貓續(xù)航里程(km)指導(dǎo)價(jià)預(yù)售10.5911.69-13.6914.9919.9921.99-24.2927.9914.98-16.9816.28-19.9810.39-12.3913.39-14.39（萬元）電池類型定位鐵鋰三元三元三元三元三元鐵鋰／三元三元鐵鋰／三元三元緊湊型緊湊型緊湊型小型2650軸距(mm)車長(zhǎng)27502765262544104592445042354235(mm)軸占比62.4%60.2%59.0%62.6%62.6%13.69萬起搭載L218.28萬起搭萬起搭載L2載L2輔助駕駛L2全系L2頂配搭載L2L2資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部與燃油車競(jìng)品相比，YY以10.59-14.99萬元的預(yù)售價(jià)，將觸角伸向同級(jí)別燃油車的腹地。售價(jià)方面，NY與長(zhǎng)安接近，較第三代哈弗低0.5-1萬元左右；空間方面，NY的軸距和軸占比均領(lǐng)先長(zhǎng)安和第三代哈弗；輔助駕駛方面，3款車均在13萬元以上的高配車型上搭載L2級(jí)別自動(dòng)駕駛；此外，Y還擁有新能源車天然具備的使用成本低、駕乘體驗(yàn)好等優(yōu)勢(shì)。表：與燃油車競(jìng)品相比，AIONY空間大、使用成本低、駕乘體驗(yàn)好參數(shù)配臵廣汽埃安Y長(zhǎng)安CS75第三代哈弗續(xù)航里程(km)14.99三元指導(dǎo)價(jià)（萬元）預(yù)售10.5911.69-13.69三元10.69-15.4911.59-15.49電池類型定位鐵鋰緊湊型2750緊湊型緊淕型軸距(mm)車長(zhǎng)(mm)軸占比271027384410467058.0%465358.8%62.4%輔助駕駛13.69萬起搭載L2L2高配(13.19萬起）搭載L2高配(12.89萬起）搭載L2資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部410-600km的續(xù)航與越級(jí)的智能配臵，NY相比于新能源和燃油車競(jìng)品均具備顯著的優(yōu)勢(shì)。2020年長(zhǎng)安的平均月銷量為Y處于同價(jià)格區(qū)間的埃安Y上市后月銷量達(dá)到前者的30%-40%，那么Y上市后月銷量有望達(dá)到5138-6850輛。181.4.2.老產(chǎn)品煥新，產(chǎn)品力提升2021年18分鐘充至80%電量及公里續(xù)航能力，直擊電動(dòng)車?yán)m(xù)航里程不足的痛點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)搭載AIONV2021年9航里程達(dá)500～880%，快充技術(shù)的加持將進(jìn)一步提升V的競(jìng)爭(zhēng)力。圖：石墨烯基超級(jí)快充電池年內(nèi)將搭載于AIONV資料來源：公司微博，市場(chǎng)研究部NLX將搭載硅負(fù)極新型電池，于20211000KM650KM增加350，產(chǎn)品力大幅提升，有望實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車?yán)m(xù)航的一大突破。表：AIONLX將搭載硅負(fù)極新型電池車型AionLX2020年4月中型22.96上市時(shí)間2019年10月2020年月2021年級(jí)別廠商指導(dǎo)價(jià)（萬元）補(bǔ)貼后價(jià)格（萬元）續(xù)航里程（km）長(zhǎng)款高（mm）軸距（mm）24.96-34.9624.96-34.9622.96-34.9622.96-34.96520/600/650--22.96503/520/600/65052010004786*1935*168529201.4.3.2021年廣汽營(yíng)銷端將持續(xù)發(fā)力2018體驗(yàn)中心（太陽）、展示中心（月亮）以及社區(qū)服務(wù)站點(diǎn)（星星）的“太陽、月亮、星星”三級(jí)渠道體系共同打造。19圖：廣汽埃安hours體驗(yàn)中心資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部2021年，廣汽埃安將進(jìn)行渠道的全面改革。據(jù)第一電動(dòng)網(wǎng)，廣汽埃安總經(jīng)理古惠南表示，首批“樣板”體驗(yàn)中心將首先落戶北京、上海等一線城市，社區(qū)店也將開始跟進(jìn)。此外，廣汽埃安還將與經(jīng)銷商伙伴聯(lián)手在商業(yè)模式、營(yíng)銷服務(wù)模式、組織文化等方面進(jìn)行深度創(chuàng)新，包括通過“輕資本”模式吸引更多“合伙人”的加入等，讓三種渠道模式層層遞進(jìn)，形成有1.4.4.廣汽埃安年銷量有望突破10萬輛2021年，新品周期疊加營(yíng)銷發(fā)力，我們預(yù)計(jì)廣汽埃安有望實(shí)現(xiàn)銷量的高速增長(zhǎng)，分車型來看：1）：年S改款后穩(wěn)定月銷輛，全年銷量61592輛；2）：與新能源車和燃油車競(jìng)品相比，Y優(yōu)勢(shì)顯著，根據(jù)前文的測(cè)算，我們預(yù)計(jì)Y穩(wěn)態(tài)月銷量有望達(dá)5000輛，全年銷量輛；3）：年平均月銷年搭載石墨烯基電池后V競(jìng)爭(zhēng)力提升，我們預(yù)計(jì)2021年穩(wěn)定后月銷有望突破2000輛，全年銷量輛；4）年平均月銷年LX將搭載續(xù)航里程公里的硅負(fù)極新型電池，月銷量有望再上臺(tái)階，我們預(yù)計(jì)2021年全年銷量為3863輛。綜上，年廣汽埃安銷量有望突破10萬輛，盈利有望顯著改善。20圖：年廣汽埃安銷量預(yù)測(cè)單位：輛700006000050000400003000020000100000AionSAionLXAionVAionY資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部測(cè)算2.廣汽乘用車成立于2008年，是由廣汽集團(tuán)設(shè)立的全資子公司，致力于生產(chǎn)銷售具有國(guó)際先進(jìn)水平的整車、發(fā)動(dòng)機(jī)、零部件、汽車用品以及進(jìn)行汽車工程技術(shù)的研究和開發(fā)。圖28：廣汽乘用車歷史梳理圖：廣汽乘用車股權(quán)結(jié)構(gòu)年年年年年廣汽集團(tuán)立上市廣汽乘用車年年年年年廣州乘用車（杭州）有限公司廣汽愛廣汽傳廣州祺廣州汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司信自動(dòng)變速器有限公司祺汽車銷售有限公司盛動(dòng)力總成有限公司、資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部資料來源：wind，市場(chǎng)研究部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度集中，一枝獨(dú)秀。自年推出第一款——開始，廣汽乘用車將主力聚焦于上。據(jù)中汽協(xié)，2012-2020年傳祺比重一直保持60%以上，在的助力下2016年甚至達(dá)到了貢獻(xiàn)最大銷量，2015-2018年，銷量占比分別為66.92%、88.05%、66.33%、46.09%，和次之。21圖：廣汽傳祺銷量結(jié)構(gòu)單位：萬輛12010090%80%70%60%50%40%30%20%10%0年年年年年年年年年其他傳祺傳祺傳祺傳祺傳祺傳祺M6傳祺M8傳祺占比占比資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部2016-2018年4月推出的傳祺GS43排行榜第九名的位臵，2016-2018年連續(xù)3年霸占銷量前五、緊湊型前三。隨后，廣汽乘用車一鼓作氣于2016年10月推出傳祺GS87座市場(chǎng)“三劍客”美譽(yù)，也助力廣汽傳祺成為首個(gè)突破萬元天花板且月銷過萬的自主品牌。2017年12月，廣汽乘用車推出傳祺進(jìn)軍商務(wù)市場(chǎng)，憑借高性價(jià)比，在上市第4個(gè)月銷量突破3000臺(tái)，連續(xù)820萬級(jí)中國(guó)品牌豪華銷量冠軍，是自主品牌20萬以上細(xì)分市場(chǎng)銷量冠軍，也是目前自主品牌中高端豪華的引領(lǐng)者。圖31：2015年8月-2018年，傳祺GS4居SUV銷量前五圖32：2016年GS4銷量位列SUV銷量第二單位：萬輛043253455哈弗廣汽傳祺寶駿別克昂科威大眾途觀長(zhǎng)安江淮瑞風(fēng)哈弗本田日產(chǎn)奇駿90資料來源：車主之家，市場(chǎng)研究部資料來源：乘聯(lián)會(huì)，市場(chǎng)研究部圖33：傳祺M8銷量單位：輛圖34：傳祺GS8銷量單位：輛012000100000資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部22表13：傳祺M8在萬以上MPV中銷量排第4單位：輛20萬以上MPV別克GL8奧德賽2018年142747454982019年1481214448131630230972020年156879422684451333974艾力紳傳祺M830769資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加質(zhì)量問題，銷量下滑，當(dāng)前處于修復(fù)期。一方面，市場(chǎng)對(duì)的熱情和密集上市使得10-15萬元市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。另一方面，消費(fèi)者多反應(yīng)傳祺的變速箱存在頓挫、異2019年下半年開始轉(zhuǎn)變經(jīng)銷商管理策略，著力改善終端服務(wù)。隨著2019年月?lián)Q代的上市，銷量回升至1萬輛水平。圖35：經(jīng)歷了上漲期、平穩(wěn)期、下滑期和修復(fù)期單位：輛資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部受銷量影響，廣汽傳祺業(yè)績(jī)先增后降。2015-2018高達(dá)，廣汽乘用車在自主品牌中的市場(chǎng)份額也提升了3.15pct，僅次于吉利和上汽乘用車。對(duì)應(yīng)地，年廣汽乘用車首次實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧，并在2017-2018年連續(xù)兩年盈利，年起自主銷量下滑帶動(dòng)業(yè)績(jī)虧損。圖36：年廣汽市場(chǎng)份額提升3.15pct圖：年廣汽自主首次實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)扭虧單位：億元25%20%15%10%0年年年年年年年年年年年年年年年年年年吉利汽車上汽乘用車長(zhǎng)城汽車長(zhǎng)安汽車廣汽乘用車比亞迪上汽通用五菱資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部資料來源：wind，市場(chǎng)研究部23廣汽傳祺2021：新平臺(tái)、新產(chǎn)品2.2.1.A平臺(tái)架構(gòu)，開啟模塊化造車新時(shí)代廣汽乘用車推出新平臺(tái)，開啟模塊化造車時(shí)代。A平臺(tái)架構(gòu)（GlobalPlatformModularArchitecture）是廣汽乘用車年推出的面向全球主要汽車市場(chǎng)開發(fā)的平臺(tái)化模塊化架構(gòu)，包括R和L兩個(gè)子平臺(tái)，涵蓋了轎車、S、MPV以及PHEV、等車型，動(dòng)力系統(tǒng)包括傳統(tǒng)燃油發(fā)動(dòng)機(jī)、、等混合動(dòng)力，是國(guó)內(nèi)首個(gè)兼顧全球不同汽車市發(fā)動(dòng)機(jī)已經(jīng)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先的42.1%超高熱效率，通過模塊化和通用化率的大幅提升體提升可靠性。A時(shí)代。滿足GPMA所有車型混線生產(chǎn)，可以最多6款車型柔性實(shí)時(shí)切換，并且切換時(shí)間小于1分鐘。同時(shí)，通過零部件規(guī)格的管理模式優(yōu)化，為用戶提供了更多的可選裝的配臵包。此外，廣汽成立了專門的平臺(tái)架構(gòu)開發(fā)管理機(jī)構(gòu)。圖38：全新GPMA平臺(tái)架構(gòu)圖39：全新GPMA平臺(tái)架構(gòu)資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部資料來源：汽車之家，安信證券研究中2.2.2.2021新品周期，傳祺有望底部反轉(zhuǎn)首款基于A架構(gòu)打造的緊湊型運(yùn)動(dòng)轎車——影豹年7上市。影豹的主要特點(diǎn)有：1）降車高：相比過去的車型，影豹在保證離地間隙不降、乘坐空間不減、安全不妥協(xié)的前的0.80和的，整車更低趴、更具運(yùn)動(dòng)風(fēng)；2，軸占比達(dá)到了58.1%，超過競(jìng)品的57.33%和的57.72%，獲得了越級(jí)的空間表現(xiàn)；3）加大輪距、增大車寬：相比上一代同級(jí)車型輪距加大，車寬增加，使得內(nèi)部乘員艙空間更大，外部呈現(xiàn)出寬體豪華感；4）0.26媲美跑車的風(fēng)阻系數(shù)：燃油經(jīng)濟(jì)性更佳，風(fēng)噪更小；51.5T或2.0T及混動(dòng)版本。246）影豹還采用了“光塑曲面”的設(shè)計(jì)語言、傳統(tǒng)燃油車中罕見的全玻璃車頂，以及由全液晶儀表大尺寸中控液晶屏組成的一體式連屏。圖：MG5和影豹外形對(duì)比資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部表：MG5、MG6、影豹對(duì)比車型MG5MG6影豹最新款上市時(shí)間售價(jià)6.79-10.490.802020.089.38-14.280.792021年第三季度-高寬比0.78軸占比57.33%57.72%58.10%資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部聚焦細(xì)分市場(chǎng)，影豹月銷或可達(dá)7000-8000輛。新款于2020年月上市，月銷量突破1于年87000-8000和和銷量，我們預(yù)計(jì)影豹月銷或可達(dá)7000-8000輛。圖41：MG5、MG6、影豹內(nèi)飾對(duì)比圖42：MG5和MG6銷量單位：輛1400012000100008000400020000資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部換代，銷量或重回巔峰。換代相比于上一代的主要變化在于：1V“7”字型，新車后霧燈比較細(xì)長(zhǎng)等；）內(nèi)飾：全新一代內(nèi)飾采用全新的布局，除了儀表臺(tái)的造型有所變化之外，中控大屏也采用了懸浮式設(shè)計(jì)，方向盤和擋桿造型也有變化；310-20%合功率會(huì)有所提升，另外還將匹配四驅(qū)系統(tǒng)。的主要競(jìng)品榮威25在彌補(bǔ)缺點(diǎn)、內(nèi)飾升級(jí)，比如中控多媒體顯示屏尺寸升級(jí)為10英寸，內(nèi)飾增加棕色內(nèi)飾以及木紋飾板等。綜合考慮競(jìng)品和市場(chǎng)需求情況，我們預(yù)計(jì)豐田THS混動(dòng)加持下的傳祺GS8升級(jí)更加全面，月銷中樞或回升至5000輛。M8MPV市場(chǎng)。年6月15大師版，目前共推出尊貴和至尊兩個(gè)版本，指導(dǎo)價(jià)分別為23.98萬元和25.28萬元。大師版亮點(diǎn)在于：1）外形：大師版采用名為“震天翼”的前臉造型，配以粗壯的豎向鍍鉻格柵，極具視覺沖擊力；2營(yíng)造出極佳的豪華高端感和乘坐舒適性；3）動(dòng)力：大師版采用“”新一代黃金組合，搭載愛信的變速箱，底盤由奔馳國(guó)際化專家團(tuán)隊(duì)調(diào)校，在保障動(dòng)力性能的基礎(chǔ)上更大幅度提升乘坐舒適性。與售價(jià)相近的GL8全、輔助、外部、舒適性配臵上更占優(yōu)勢(shì)，有望為傳祺2021年銷量貢獻(xiàn)增量。表15：傳祺M8在動(dòng)力、價(jià)格和配臵方面具有優(yōu)勢(shì)傳祺M82021款大師系列傳祺M82021款大師系列390T至別克GL82021款陸上公務(wù)艙別克GL82021款陸上公務(wù)艙652T豪華型車型390T尊貴版尊版652T舒適型官方指導(dǎo)售價(jià)23.98萬25.28萬23.29萬25.89萬長(zhǎng)寬高，軸距7車身尺寸長(zhǎng)寬高，長(zhǎng)寬高，軸距長(zhǎng)寬高距軸距座位數(shù)發(fā)動(dòng)機(jī)7772.0T2.0T2.0T2.0T最大功率185kW(252Ps)185kW(252Ps)174kW(237Ps)174kW(237Ps)最大扭矩〃m8檔自動(dòng)〃m8檔自動(dòng)〃m〃m變速箱9檔手自一體9檔手自一體工信部綜合油耗8.3L/100km8.3L/100km7.8L/100km7.8L/100km安全配臵主/副駕駛座氣囊，前側(cè)氣囊，主/副駕駛座氣囊，前側(cè)氣囊，前后前/后排頭部氣囊，胎壓顯示排頭部氣囊，胎壓顯示前后駐車?yán)走_(dá)，倒車影像，定前后駐車?yán)走_(dá)，360速巡航，三種駕駛模式，自動(dòng)速巡航，三種駕駛模式，自動(dòng)駐車，后駐車?yán)走_(dá)，上坡輔助主/主/副駕駛座氣囊，胎壓顯示胎壓顯示輔助配臵巡航，上坡輔助駐車，上坡輔助，陡坡緩降分段式電動(dòng)天窗，雙側(cè)電動(dòng)側(cè)滑門，電動(dòng)后備廂，感應(yīng)后備廂，電動(dòng)后備廂位臵記憶，前排無鑰匙進(jìn)入上坡輔助，陡坡緩降分段式電動(dòng)天窗，雙側(cè)電動(dòng)側(cè)滑門，外部配臵電動(dòng)天窗，右側(cè)電動(dòng)左側(cè)手動(dòng)，全車無鑰匙進(jìn)入雙側(cè)手動(dòng)側(cè)滑門廂位臵記憶，前排無鑰匙進(jìn)入真皮座椅，主座椅電動(dòng)調(diào)節(jié)，/副駕駛座椅電動(dòng)調(diào)節(jié)，舒適配臵節(jié)第二排座椅四向電動(dòng)調(diào)節(jié)，后塑料座椅，第二排座椅兩向調(diào)節(jié)排座椅加熱通風(fēng)按摩電動(dòng)調(diào)節(jié)，后排座椅加熱通風(fēng)按摩多媒體配臵10英寸觸控液晶屏，支持CarLife12英寸觸控液晶屏，支持10.1英寸觸控液晶屏10.1英寸觸控液晶屏資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部2021GS4中改款車型先后上市，傳祺銷量有望出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。目前廣汽傳祺產(chǎn)能共72萬輛，銷量的增長(zhǎng)有望帶動(dòng)產(chǎn)能利用率回升，進(jìn)而使傳祺盈利能力得到明顯改善。26表16：年廣汽傳祺新車規(guī)劃車型類型上市時(shí)間影豹緊湊型轎車緊湊型中型緊湊型車2021年三季度2021年中改款換代GA4中改款2021年2021年3月20日上市資料來源：公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部表17：目前廣汽傳祺產(chǎn)能共萬輛工廠主要生產(chǎn)車型標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能（萬輛年）廣州基地第一工廠廣州基地第二工廠傳祺系列車型2015傳祺系列車型（和）A級(jí)和B級(jí)，導(dǎo)入轎車和（GA6、、以及GA8）宜昌基地20杭州基地新疆基地合計(jì)產(chǎn)能GA4152中高級(jí)和新能源車型（）72資料來源：年報(bào)，汽車之家，市場(chǎng)研究部圖：年廣汽傳祺產(chǎn)能利用率或?qū)⒂|底回升80%60%40%20%年年年年年年資料來源：公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部注：2019年和2020年產(chǎn)量廣汽乘用車（包含廣汽新能源）產(chǎn)量-3.換購(gòu)周期來臨，日系受益明顯人口拐點(diǎn)將至，乘用車市場(chǎng)進(jìn)入換購(gòu)周期。根據(jù)每年出生人口推演，中國(guó)人口拐點(diǎn)已現(xiàn)，預(yù)計(jì)2018年適齡購(gòu)車人口數(shù)量開始步入下滑期，直至20301985-1991年“嬰兒潮”期間出生的人口已邁入三十歲，不少已購(gòu)車，而嬰兒潮后出生人口呈顯著下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來十年乘用車首購(gòu)人群基數(shù)將進(jìn)一步降低。同時(shí)，中國(guó)年輕人口向用車成本更高的一二線城市流入的整體趨勢(shì)不變，單身和晚婚群體增加，首購(gòu)潛在人群購(gòu)車欲望受削弱。根據(jù)國(guó)家信息中心數(shù)據(jù)和市場(chǎng)研究部測(cè)算，2016預(yù)計(jì)年換購(gòu)比例約為年換購(gòu)比例將超過首購(gòu)比例。27圖：年開始進(jìn)入換購(gòu)周期，未來兩年進(jìn)入加速期5.80%6.60%6.30%8.60%6.80%7.60%7.40%7.80%8.30%8.40%42%8.90%100%90%80%70%60%50%20%10%0%18.80%22.70%19.40%18.50%19.10%38.10%26%19.70%29.50%33.80%57.85%46%69.90%66.20%72.70%62.20%75.60%73.80%74.60%74.60%49.30%45.10%年年年年年年年年年年年年增購(gòu)換購(gòu)首購(gòu)資料來源：國(guó)家信息中心，市場(chǎng)研究部測(cè)算換購(gòu)后以德系、日系為主，近兩年日系份額上升最快。據(jù)中汽中心數(shù)據(jù)，換購(gòu)前后品牌分化劇烈。換購(gòu)前自主份額最高，在，日系和德系均接近20%，換購(gòu)后自主份額明顯下32%系份額次之，但上升速度最快，18、19年分別上升2.5%和1.06%。圖45：換購(gòu)前自主最高，日系和德系次之圖46：換購(gòu)后德系最高，日系次之但份額上升快90%80%70%60%50%40%30%20%10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%年德系年韓系美系年年年年韓系美系年年法系其他日系英系自主德系法系其他日系英系自主資料來源：中汽中心數(shù)據(jù)中心，市場(chǎng)研究部資料來源：中汽中心數(shù)據(jù)中心，市場(chǎng)研究部保值率是換購(gòu)重要指標(biāo)，日系車更受益。中國(guó)乘用車換購(gòu)周期相對(duì)較短，從二手車交易車齡分布來看，3-6中年是換購(gòu)高峰期。較短的換購(gòu)周期使得保值率成為了換購(gòu)群體最為關(guān)心的指標(biāo)，從換購(gòu)最集中的B級(jí)轎車和SUV來看，日系車幾乎霸屏，其次是豪華車（奔馳、寶馬、奧迪、L和牧馬人入圍，并無自主品牌身影。換購(gòu)群體相對(duì)更為重視全生命周期成本，除了購(gòu)車成本和保值率，還有一項(xiàng)就是使用成本，主要是燃油經(jīng)濟(jì)性和可靠性，日系車最占優(yōu)，其次是德系車。28圖：年車齡的二手車交易量穩(wěn)居90%80%70%20.98%22%22.59%21.71%60%71.81%76.01%76.47%15.72%50%40%30%20%48.36%43.49%24.79%23.87%22.45%17.17%18.52%21.33%21.99%3年以內(nèi)3-6年7-10年3-10年10年以上資料來源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，市場(chǎng)研究部表18：年，中型轎車和SUV車齡3年保值率排行中型轎車和車齡3年保值率排行排名轎車?yán)卓怂_斯雅閣1年88.12%83.13%86.70%2年81.05%77.00%78.83%3年75.06%72.50%71.20%漢蘭達(dá)1年2年90.68%85.47%86.37%3年87.09%78.21%77.69%12395.44%94.17%95.45%雷克薩斯冠道凱美瑞保時(shí)捷Macan4奧迪86.45%78.44%71.00%92.85%85.51%77.55%5奔馳C級(jí)奔馳C級(jí)奧迪天籟86.50%78.06%82.00%75.26%76.00%74.25%76.20%72.76%73.00%70.00%72.04%69.81%70.10%67.00%65.96%65.00%64.99%64.83%94.20%87.72%88.29%81.52%73.28%72.63%85.68%78.45%76.38%73.69%68.82%71.66%76.65%73.51%68.81%68.20%62.21%63.49%6牧馬人寶馬奔馳途觀L789寶馬3系阿特茲10傲虎資料來源：中國(guó)汽車金融暨保值率研究委員會(huì)，市場(chǎng)研究部換購(gòu)均價(jià)大幅提升，車企盈利將加速增長(zhǎng)。換購(gòu)的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)非常明顯，基本上每個(gè)價(jià)格萬元。203克外均被排除在外，豪華車的主營(yíng)陣地在30-50參與者是大眾、豐田、本田、別克和日產(chǎn)等。通常車企的盈利主要是2-4款高價(jià)車貢獻(xiàn)的，銷量結(jié)構(gòu)的重要性顯著強(qiáng)于銷量增速。單車均價(jià)越高，單車盈利越高。傳統(tǒng)燃油車，主要是通過車身尺寸和配臵拉開價(jià)差，但尺寸的拉大并不會(huì)帶來成本的顯著增加，所以通常車型尺寸越大，毛利率越高。歸根結(jié)底，高價(jià)車型的超額盈利還是源于品牌溢價(jià)。而德系日系高端產(chǎn)品絕對(duì)值和相對(duì)值均較高，可以帶來可觀的利潤(rùn)。29圖：德日系高端產(chǎn)品絕對(duì)值和相對(duì)值均較高圖48：換購(gòu)的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)非常明顯200150500廣豐廣本通用福特東本一豐日產(chǎn)上眾一眾起亞現(xiàn)代15萬元以下15-25萬元25萬元以上資料來源：羅蘭貝格，市場(chǎng)研究部資料來源：交強(qiáng)險(xiǎn)，市場(chǎng)研究部年的25%77%3.7pp15從30.4%銳減到B立之勢(shì)，消費(fèi)升級(jí)明顯。圖：日本上世紀(jì)七十年代進(jìn)入換購(gòu)周期100%90%80%70%40%30%20%10%0%換購(gòu)首購(gòu)增購(gòu)資料來源：JAMA，市場(chǎng)研究部30圖：日本換購(gòu)消費(fèi)升級(jí)顯著資料來源：JAMA，市場(chǎng)研究部世界的豐田，中國(guó)的大眾年，豐田在中國(guó)以外的市場(chǎng)銷量達(dá)773萬輛，高于大眾的萬輛。但在中國(guó)市場(chǎng)，情況則恰好相反，據(jù)豐田和大眾官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年，豐田在中國(guó)市場(chǎng)銷量為萬輛，遠(yuǎn)低于大眾的國(guó)的大眾”的說法。圖52：中國(guó)以外市場(chǎng)豐田銷量超過大眾圖：中國(guó)市場(chǎng)大眾銷量遠(yuǎn)超豐田資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部中國(guó)市場(chǎng)助力大眾全球銷量反超豐田。）2004-2007年：豐田全球銷量顯著高于大眾，中國(guó)汽車市場(chǎng)規(guī)模仍較小，對(duì)豐田和大眾的銷量差距影響尚且不大。2）年-2010年：大眾和豐田的全球銷量差距急劇縮小，較豐田更快增長(zhǎng)，豐田中國(guó)與大眾中國(guó)的差距由40萬輛迅速擴(kuò)大至百萬輛。3）年至今：你追我趕，中國(guó)市場(chǎng)仍將是接下來雙方競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，2020年大眾中國(guó)銷量下滑9.1%，豐田中國(guó)銷量上漲10.9%4銷量再次超越大眾。31圖54：中國(guó)市場(chǎng)是大眾全球銷量制勝豐田的法寶單位：萬輛資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部?jī)商镞M(jìn)入產(chǎn)能、產(chǎn)品、渠道擴(kuò)張期中日關(guān)系轉(zhuǎn)暖，日系開啟產(chǎn)能擴(kuò)張。2012年中日釣魚島事件爆發(fā)后，中日關(guān)系跌至冰點(diǎn)，市場(chǎng)發(fā)生了大范圍的抵制日系車的行為，導(dǎo)致日系不敢大筆投資，廣豐廣本的產(chǎn)能在2014-2017和年底和年初廣豐廣本各有1240年全部投產(chǎn)。2021年6月廣本增城工廠第二、三生產(chǎn)線的14萬產(chǎn)能投產(chǎn)，再加上年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的12萬輛新能源車產(chǎn)能，預(yù)計(jì)全部建成后廣本年產(chǎn)能將達(dá)到103萬輛。圖55：廣豐開啟產(chǎn)能擴(kuò)張圖：廣本開啟產(chǎn)能擴(kuò)張120100產(chǎn)能（萬輛年）產(chǎn)能利用率80%60%40%20%10080%60%40%20%產(chǎn)能（萬輛年）產(chǎn)能利用率00年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年資料來源：公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部資料來源：公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部過去經(jīng)營(yíng)保守，廣豐廣本產(chǎn)品導(dǎo)入遲緩，產(chǎn)品矩陣可擴(kuò)展空間大。豐田和本田的經(jīng)營(yíng)相對(duì)保守，從產(chǎn)品周期來看，如果剔除掉謳歌和廣汽換標(biāo)新能源，過去每年，在大眾每年投放2-3款的情況下，廣豐廣本平均每年投放的產(chǎn)品不到1年和年甚至都沒有新車導(dǎo)入。與大眾豐富的產(chǎn)品矩陣相比，廣本廣豐現(xiàn)階段的產(chǎn)品矩陣可擴(kuò)展空間巨大。32表19：廣豐廣本產(chǎn)品導(dǎo)入節(jié)奏2007200820092010201220132014致炫（雅201520162017201820192020飛度A0級(jí)致享（致炫退市）轎車雅力士力士退市）理念（合資自主）鋒范（思迪退市）（理念退市）A級(jí)轎思迪凌派車?yán)琢枥_智（歌詩歌詩圖B級(jí)轎雅閣圖退謳歌TLX車市）凱美瑞A0級(jí)A級(jí)謳歌冠道謳歌威蘭達(dá)皓影B級(jí)漢蘭達(dá)奧德賽MPV逸致世銳新能源ix4資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部注：藍(lán)色是廣本，橘色是廣豐33表20：兩田產(chǎn)品矩陣可擴(kuò)展空間大車企垂直換代新車2015之前2015201620172018朗逸20192020A0級(jí)朗行桑塔納〃浩納凌渡Cross桑塔納A級(jí)轎車B級(jí)C級(jí)帕薩特輝昂輝昂A0級(jí)途鎧上汽大眾途岳純電動(dòng)A級(jí)B級(jí)途岳途觀轎跑版途觀L途安LC級(jí)A級(jí)A0級(jí)A級(jí)B級(jí)途昂途昂XViloran飛度換代凌派混動(dòng)飛度鋒范繽智凌派轎車雅閣混動(dòng)謳歌TLX-L雅閣/混動(dòng)C級(jí)A0級(jí)A級(jí)B級(jí)廣本謳歌謳歌混動(dòng)謳歌皓影冠道冠道C級(jí)奧德賽混動(dòng)A級(jí)A0級(jí)A級(jí)B級(jí)致炫L致享轎車?yán)琢桦p擎漢蘭達(dá)雷凌/雙擎凱美瑞廣豐A0級(jí)A級(jí)B級(jí)威蘭達(dá)資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部即未來每款車型基本上都會(huì)推出對(duì)應(yīng)的混動(dòng)版，甚至插混版。繼大眾之后，豐田也開始推行戰(zhàn)略，家用MPV塞納也會(huì)引入國(guó)產(chǎn)，2021-2022田未來也將貫徹姊妹車戰(zhàn)略和混動(dòng)車戰(zhàn)略，保持未來每年至少一款換代/新車的節(jié)奏。表21：兩田進(jìn)入產(chǎn)品快速投放期車企車型上市時(shí)間2021年1月2021年2月2021年上半年2021年6月2021年7月2021年9月2021年底或2022年初2022年初車企車型繹樂上市時(shí)間雷凌1.5L2021年3月中改款凱美瑞威蘭達(dá)中改款凌尚皓影中改款雅閣中改款凌派2021年4月2021年第三季度2021年廣汽豐田廣汽本田換代漢蘭達(dá)塞納Harrier（海利亞）中大型新款?yuàn)W德賽2021年年底2022年2022年思域姊妹車2021年底或2022年初資料來源：公司年報(bào)，汽車之家，市場(chǎng)研究部與擴(kuò)產(chǎn)相適應(yīng)，兩田渠道也將快速擴(kuò)張。兩田的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)跟南北大眾和上汽通用相比，數(shù)34量上明顯較少，尤其是廣汽系。未來幾年，與公司產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品周期相適應(yīng)，廣豐廣本的渠道也將快速擴(kuò)充。從分布來看，未來兩田的渠道下沉空間還很大，在國(guó)內(nèi)很多縣級(jí)市尚沒有4S店，兩田的渠道擴(kuò)張將帶來實(shí)實(shí)在在的增量。表：兩田的經(jīng)銷商數(shù)量少于大眾、通用車企2020年經(jīng)銷商數(shù)量備注一汽大眾上汽大眾上汽通用廣汽豐田一汽豐田廣汽本田東風(fēng)本田943家不算奧迪999家斯柯達(dá)另有426家別克852家，雪佛蘭家1478家577家690家568家530家資料來源：汽車之家，市場(chǎng)研究部廣豐新品凌尚上市，有望月銷破萬。新品凌尚計(jì)劃年7月上市，定位介于雷凌和凱美2750mm2.0LForce發(fā)動(dòng)機(jī)和自動(dòng)變速箱的動(dòng)力組合，確定了凌尚越級(jí)車的地位，或?qū)δ壳凹?jí)市場(chǎng)的熱銷車大眾速騰造成沖擊。與速騰相比，凌尚外觀設(shè)計(jì)更年輕時(shí)尚，品牌、品質(zhì)不落下乘，參考速騰歷史銷量，凌尚月銷有望破萬。廣本推出思域姊妹款——gra，有望月銷破萬。新品將于年底或年初正式投Integra最少能達(dá)到1.5TIntegra月銷有望破萬。圖57：大眾速騰月度銷量單位：輛圖：東本思域月度銷量單位：輛30000250002000015000100000450004000035000300002500020000150001000002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部資料來源：中汽協(xié)，市場(chǎng)研究部混動(dòng)拐點(diǎn)已至，兩田系統(tǒng)成熟供需共振，混動(dòng)拐點(diǎn)已至。2020年10》正式發(fā)布，此次路線圖的最大變化是從“純電動(dòng)化”