美國(guó)基金公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)證

美國(guó)基金公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究投資基金起源于英國(guó)，而其迅猛發(fā)展卻是在美國(guó)。在世界各國(guó)證券投資基金中，美國(guó)的證券投資基金在資產(chǎn)總值上占59．82％。至2000年底，美國(guó)共同基金為8027只，每只基金資產(chǎn)的平均規(guī)模達(dá)到9．05億美元左右，而除美國(guó)以外的基金資產(chǎn)規(guī)模平均每只為1，08億美元。美國(guó)基金業(yè)的繁榮興盛在很大程度上有賴于作為中堅(jiān)力量的基金公司，因此，研究美國(guó)基金公司成熟高效的治理結(jié)構(gòu)，借鑒其先進(jìn)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，杜絕其現(xiàn)存的弊端，對(duì)于我國(guó)證券投資基金公司的逐步完善具有“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”的意義。美國(guó)基金公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析一、治理模式及運(yùn)作主體自1924年起，美國(guó)共同基金即采取公司型治理模式，1940年以后出臺(tái)的《投資公司法》、《投資顧問(wèn)法》等法律進(jìn)一步明確了按照公司型制度來(lái)運(yùn)作管理共同基金的有關(guān)細(xì)節(jié)。在公司型治理模式下，共同基金首先是一個(gè)法人組織機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)由投資顧問(wèn)公司和其它發(fā)起人共同發(fā)起并按照股份的募集設(shè)立方式在基金單位發(fā)售達(dá)到規(guī)定最低數(shù)額后設(shè)立．但共同基金公司與股份不同之處在于它通常沒(méi)有自己的雇員，只設(shè)立一個(gè)基金董事會(huì)來(lái)代表基金持有人利益，而各項(xiàng)具體運(yùn)作事務(wù)主要是委托其它公司完成。具體運(yùn)作主體如下(見(jiàn)圖1)：1．董事或受托人共同基金的董事或受托人就像其它類型的公司一樣，對(duì)基金的業(yè)務(wù)負(fù)全權(quán)責(zé)任。在作為一個(gè)公司建立時(shí)，共同基金由董事會(huì)管理；而作為一個(gè)業(yè)務(wù)信托人建立時(shí)，則由受托人協(xié)會(huì)管理。2．股東勝與股份販制公司股東畢類似，共同慕基金的股東不有一定的選晉舉權(quán)。這些祖選舉權(quán)由成叛立的基金所膊在地區(qū)的法采律來(lái)規(guī)定，亦絕大多數(shù)共皆同基金不要井求舉行年度俘股東會(huì)議，后但部分州法救律和桂1940劣年法規(guī)定其打基金召開(kāi)特嗽定的會(huì)議。樓例如，樂(lè)1940劇年法要求由忍股東大會(huì)來(lái)記選舉董事；之基金投資顧含問(wèn)合同的變醋更必須由股孕東選舉通過(guò)純；基金希望希改變投資目夜標(biāo)或政策也鹿必須獲得股刷東的通過(guò)。棍騙3.已投資顧問(wèn)絮基金的哥投資運(yùn)作和忍日常行政管舟理主要通過(guò)那信托機(jī)制委螺托給投資顧探問(wèn)。投資顧河問(wèn)與基金有配一份正式的爬書(shū)面合同，辭在絕大多數(shù)折投資顧問(wèn)合坐同中，顧問(wèn)單可以獲得基逮金在當(dāng)年的旁平均凈資產(chǎn)幫的一定比例淋的年度費(fèi)用第。少數(shù)合同必提供了以績(jī)千效為基礎(chǔ)的耳費(fèi)用，這是叫根據(jù)顧問(wèn)法狠基于公正原順則所特設(shè)的狹。投資顧問(wèn)偽受到很多法輕律限制，特邀別是其自身舅與基金之間業(yè)的相關(guān)交易京。惜序4左．主承銷(xiāo)商走絕大多雷數(shù)共同基金宅以基金資產(chǎn)濟(jì)的現(xiàn)值作為亡價(jià)格的基礎(chǔ)洲持續(xù)向公眾綱發(fā)行新股。扁通常共同基銜金通過(guò)單獨(dú)胡的組織來(lái)分般配它的股份否。根據(jù)美國(guó)遵SEC19就34精年法則，主況承銷(xiāo)商必須順是做市商，約它們絕大多若數(shù)都是全國(guó)責(zé)證券交易商沖協(xié)會(huì)蔥(NAS鹽D)詞的成員。此副外，基金資狹產(chǎn)的保管和盞財(cái)務(wù)監(jiān)督主框要通過(guò)信托秩關(guān)系委托給慣商業(yè)銀行等假基金托管人晨負(fù)責(zé)；基金肌證券的日常駁買(mǎi)賣(mài)委托給眨證券經(jīng)紀(jì)人恒等。所有這刻些業(yè)務(wù)委托謝均由基金公督司董事會(huì)與描各方實(shí)體簽蝶訂契約，并攤以保護(hù)投資止者利益和為宇投資者提供剩服務(wù)為根本須。元二、組絹織形式銀根據(jù)基缸金公司組織楊形式的不同游，大體可分桃為以下四種厘：釘倚1貿(mào)．獨(dú)立存在鍋但私人持股殲的基金公司功基金公宅司為少數(shù)股頃東持有，不污公開(kāi)上市交祥易。一些規(guī)概模較小、以背基金管理人溉員作為公司加發(fā)起人和合練伙人成立的猜基金公司大皮多以這種形拼式存在，但爪美國(guó)幾家久賓負(fù)盛名的大候型基金公司碗如究Fidel侮ity艷、雀Putna必m華、倆Ameri巨can角去Centu友ry希也屬此類，帥其股權(quán)分別遮主要控制于棗John羞son蚊、考Putna歐m扇、非Stowe剖rs描家族手中。念代2杯．獨(dú)立存在振但公開(kāi)上市返的公司非基金公妄司股票公開(kāi)著上市，股權(quán)暮分散。純粹爐屬于此類的羞公司較少，獸較具代表性掉的有赤PIMCO似，其股票在鎖紐約股票交拔易所上市。潔遷3.舊隸屬于其它授金融服務(wù)機(jī)父構(gòu)的基金公咱司須張(1)睜隸屬于保險(xiǎn)抹公司的基金排公司。隸屬葡于保險(xiǎn)公司顆的基金公司蛇為其全資附惠屬公司，根瞧據(jù)從事基金組業(yè)務(wù)的范圍克的不同可以蛾分為三類：攜①?gòu)堉饕芾肀ＲщU(xiǎn)公司自有羽的保險(xiǎn)金資伙產(chǎn)的基金公顫司：幫②什主營(yíng)面向公顛眾的共同基嗎金的基金公謠司；峰③纖兼營(yíng)自有保繪險(xiǎn)金管理業(yè)艱務(wù)和機(jī)構(gòu)基膝金、共同基侵金服務(wù)的基積金公司。舞奸(2)善隸屬于證券淋公司的基金蠢公司。許多因大證券公司飛擁有一個(gè)甚夢(mèng)至幾個(gè)基金蟻公司作為金嶺融服務(wù)業(yè)務(wù)屑的一部分。烈因母公司兼愧證券發(fā)行和乘自營(yíng)業(yè)務(wù)，稼監(jiān)察部門(mén)的圍一項(xiàng)重要職傻責(zé)是保證母話公司與基金哥公司兩方面得信息的嚴(yán)格毛封閉和投資尼活動(dòng)的絕對(duì)糠分離。央擋(3)奇隸屬于商業(yè)召銀行的基金飼公司。逐90倒年代中在對(duì)榜商業(yè)銀行的氧管制有所放憐松后，商業(yè)末銀行開(kāi)始涉秘入基金行業(yè)撓。許多銀行踢都有全資基攔金公司，提風(fēng)供退休年金輕和共同基金疏業(yè)務(wù)，但一邁般規(guī)模較小溝。音Mello植nBan胞k秀的基金公司符規(guī)模較大，途是通過(guò)兼并務(wù)而得來(lái)。票抵(4)垮隸屬于其它厘金融服務(wù)公爬司的基金公仰司。許多綜鑒合性金融公樂(lè)司擁有基金滴公司，有些燈基金公司上雅設(shè)控股公司難，控股公司綁兼控股其它眼如商業(yè)銀行企和房地產(chǎn)公朗司。旋朱4奉．由基金持約有人擁有的淡基金公司嘩作為美桃國(guó)最大的基低金公司之一驚的茅Vang丑uard朗，其組織形咬式為獨(dú)特的插基金持有人些擁有方式。散一般的基金罩公司由股東夢(mèng)持股，公司核管理多個(gè)基敵金，收取管夕理費(fèi)，除支鏈付管理人員右和其它費(fèi)用啟外，股東從切中獲取利潤(rùn)暫。而材Vangu您ard亡基金公司不為存在私人股憐東，其更像柱一個(gè)非盈利伴性質(zhì)的協(xié)會(huì)級(jí)組織，公司真股權(quán)由所管款理的基金擁奉有，而各基嗚金則由基金妥持有人擁有槐。公司營(yíng)運(yùn)織費(fèi)用由所管蛾理的基金按勝比例分?jǐn)偅瑮澇ス芾砣颂J報(bào)酬和其它插費(fèi)用外，基高金投資凈利四潤(rùn)全數(shù)返還壟基金投資者沉，不存在額屯外的股東利縫潤(rùn)，因而料Vangu韻ard補(bǔ)的基金管理胃費(fèi)用相當(dāng)?shù)蛨F(tuán)。根據(jù)中Lippe滾r添奮lnc女．統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)畢顯示，但1999雅年溝Vangu貫ard式的費(fèi)用率為蒜0副．巧27摧％，僅為一哭般基金公司村平均費(fèi)用率逃1努．忘31拋％的其1竭／洗4恐左右。凈基金公辯司的投資回需報(bào)率為毛利撇率扣除費(fèi)用菜率，因此，捉費(fèi)用率成為斧影響基金運(yùn)現(xiàn)作績(jī)效的重懼要因素之一匠。慘Vang際uard目Group鬧獨(dú)特的組織曬形式使其費(fèi)停用率降至最稀低，相應(yīng)提性高了其投資洲回報(bào)率。如委表捐1狀所示，以循LARGE碎BLEN堂D乳類型為例，端5族年平均回報(bào)屬率最高的攜10航家基金公司飲中籃Vangu科ardG忙roup貍的費(fèi)用率最們低，其年均新回報(bào)率位居金第二，但事偏實(shí)上其毛利濤率并不位居映前列。灘三、董好事會(huì)結(jié)構(gòu)炸美國(guó)共漢同基金大多矩采取公司型養(yǎng)治理模式，陪與一般公司憐相類似，基逼金公司的董互事會(huì)職責(zé)是稈監(jiān)督公司運(yùn)田作、確保公糊司政策的執(zhí)燈行；不同之冷處在于基金溪公司董事會(huì)纖更扮演了一琴種享“月watch橫dog鞏”算的角色，其病最重要的職暮能是保護(hù)投彩資者的利益皇。悲萄1巖．董事會(huì)類昆型燦大多數(shù)脈基金公司管固理著不同的沃基金，被稱污為冷“帆fund筐compl首exes拉”蜘、揮“私fund估famil緒ies趕”訊，其董事會(huì)稍類型也分為更共享型和群籃集型。共享嚴(yán)型董事會(huì)惠(pool乘edboa撤rd)費(fèi)是指在基金痛家族中只設(shè)斜立一個(gè)董事股會(huì)，負(fù)責(zé)管立理基金家族怪內(nèi)所有的基神金；而群集佳型董事會(huì)暢(clus釘-tere權(quán)dboar畝d)陵則適用于大田型的基金家煎族，董事會(huì)據(jù)成員要分組岡，不同的組鴉管理不同種版類的基金，嗓如股票基金富或債券基金趟等。圣目前美毯國(guó)資產(chǎn)規(guī)模銳最大的信15立家基金公司栗的董事會(huì)中身，有涼4括家采取共享勵(lì)型；懷11舅家采取群集坑型，這與基挖金公司旗下靜管理基金數(shù)躁目并無(wú)絕對(duì)齡關(guān)系，如管哀理蘭232餐只基金的叫Fidel荒ityM丑GMT還采取共享型索董事會(huì)，而坐管理觸49廟只基金的躺Capi潛talR蹄esear針chMG邊MT柔的董事會(huì)數(shù)動(dòng)目為全24該個(gè)?；笠?guī)2蹲．專業(yè)委員崗會(huì)類型議由于基范金董事會(huì)承橫擔(dān)著大量而覺(jué)復(fù)雜的業(yè)務(wù)笑管理職責(zé)，曲因此董事會(huì)笨下設(shè)各種負(fù)趟責(zé)處理具體偽事宜的專業(yè)定委員會(huì)以完塘成特定的職晨能，包括審晉計(jì)委員會(huì)、貓公司治理委惠員會(huì)、行政凝委員會(huì)、經(jīng)渣紀(jì)委員會(huì)、板投資委員會(huì)串、賠償委員艱會(huì)、提名委叨員會(huì)、定價(jià)后委員會(huì)以及阿法律委員會(huì)厭等。其中審頂計(jì)委員會(huì)雖美無(wú)法律規(guī)定竟但基本是必德設(shè)的，負(fù)責(zé)芬監(jiān)管財(cái)務(wù)報(bào)松告和內(nèi)部控屑制事宜；公估司治理委員屆會(huì)也是常設(shè)怕的機(jī)構(gòu)，主鐮要由獨(dú)立董秀事構(gòu)成，負(fù)紐責(zé)處理相關(guān)主事宜，如基就金的白12b損—寨1尺計(jì)劃等牙(勾詳見(jiàn)圖災(zāi)3)憂。眉膚3嘆．獨(dú)立董事纏獨(dú)立董唇事制度是美串國(guó)共同基金序治理結(jié)構(gòu)的旨重要特色。利《鄭1940偶年投資公司湖法》中規(guī)定住，基金董事豎成員中必須莖有坐40矩％以上為獨(dú)褲立懂事，獨(dú)光立董事由非塌利害關(guān)系人腹組成，即與臉基金管理公愿司及其它關(guān)薯聯(lián)人沒(méi)有任替何業(yè)務(wù)關(guān)系勿，以及與基虎金使用的經(jīng)越紀(jì)人沒(méi)有任暮何法律關(guān)系括。獸湯(1)歲獨(dú)立董事的袖職責(zé)。作為釘董事會(huì)的成粥員，獨(dú)立董禁事和其它董借事享有同樣角的權(quán)利，共揚(yáng)同參與、監(jiān)陸督和表決有捎關(guān)投資基金斥的重大決策猶，通過(guò)獨(dú)立職董事的獨(dú)立熄性與相當(dāng)?shù)臏p表決比例來(lái)傅影響董事會(huì)描的決策。除駝此之外，法拒律還賦予獨(dú)歌立董事獨(dú)特醬的權(quán)利，以救此突出其在反與投資者利露益有重大沖心突方面的作燕用。具體體充現(xiàn)在以下幾葵個(gè)方面：見(jiàn)投資顧扣問(wèn)合同：《非1940慮年投資公司蟲(chóng)法》要求召鳥(niǎo)開(kāi)獨(dú)立董事鼓特別會(huì)議，渴按多數(shù)原則敢表決通過(guò)投望資顧問(wèn)協(xié)議字，并且每年搖重新批準(zhǔn)一柱次，最后由汁股東大會(huì)表賤決通過(guò)。突主承銷(xiāo)稻商的選擇：抖《若1940腳年投資公司色法》賦予獨(dú)野立董事批準(zhǔn)誤主承銷(xiāo)商的欣權(quán)利與義務(wù)漁，與投資顧撫問(wèn)合同的批議準(zhǔn)類似，要耗求召開(kāi)獨(dú)立勝董事特別會(huì)椒議，按多數(shù)泛原則表決通絹過(guò)，且每年興重新批準(zhǔn)一溪次；與投資盞顧問(wèn)合同不砍同的是，承瞧銷(xiāo)合同不再已需要股東大真會(huì)通過(guò)。左提取基肌金銷(xiāo)售費(fèi)孤(12b診—竄1候計(jì)劃掠)理：共同基金勵(lì)提取基金銷(xiāo)皂售費(fèi)必須召猾開(kāi)特別會(huì)議段，由多數(shù)獨(dú)蠟立董事和董首事會(huì)表決分休別批準(zhǔn)通過(guò)盼，并且每年否要重新審核掛一次，最后敲由多數(shù)股東陰表決通過(guò)。權(quán)多種基約金股份類型蕉：共同基金厘可發(fā)售不同衰類型的基金役股份，不同拾類型具有不計(jì)同的銷(xiāo)售安咐排。啦SEC京規(guī)定，必須名有書(shū)面計(jì)劃腹描述不同的緊銷(xiāo)售安排，停這些計(jì)劃必議須分別由董息事會(huì)董事和兼獨(dú)立董事的名大多數(shù)表決掩通過(guò)。傻獨(dú)立審丹計(jì)機(jī)構(gòu)的聘謹(jǐn)請(qǐng)：獨(dú)立公參共會(huì)計(jì)師的林聘請(qǐng)必須由另多數(shù)獨(dú)立董蒸事表決通過(guò)戚。如果投資盆基金舉行股趟東年會(huì)，決悶議還需提交扔下一屆股東格年會(huì)批準(zhǔn)通利過(guò)。式基金保立險(xiǎn)：由多數(shù)情獨(dú)立董事至準(zhǔn)少每年批準(zhǔn)結(jié)保險(xiǎn)的數(shù)量驚和形式，以過(guò)及錯(cuò)誤和遺筒漏保險(xiǎn)、董判事和經(jīng)理保專險(xiǎn)等聯(lián)合債蒙務(wù)保險(xiǎn)。預(yù)服務(wù)合嶺同：基金在討與其關(guān)聯(lián)人句簽訂其它服傲務(wù)合同時(shí)仇(墳如行政管理轟、股份登記欣以及股東服擦務(wù)代理等詢)束，必須由多閉數(shù)獨(dú)立董事塞表決通過(guò)。納基金合喘并：兩個(gè)基艘金合并時(shí)，割需要雙方的鏈董事和獨(dú)立竟董事的大多天數(shù)分別研究晌通過(guò)。印遲(2)母獨(dú)立董事比錦例?！朵?940睜年投資公司初法》規(guī)定獨(dú)絨立董事比例系不少于槳40奸％，劃1999伸年美國(guó)投資陣協(xié)會(huì)理事會(huì)是的越15前條最佳行為獵內(nèi)容中建議戀獨(dú)立董事比慶例不低于涉2D尸，而目前美轎國(guó)基金公司抹獨(dú)立董事比達(dá)例均遠(yuǎn)高于靜40尊％。以美國(guó)釋資產(chǎn)規(guī)模最夠大的總15成家基金公司需中采取共享歌型董事會(huì)模斑式的丙4川家公司為例掀，其獨(dú)立董號(hào)事比例均為踏70主％以上，最政高的厚Fede拉rated仇lnve血stors摩的獨(dú)立董事滋有俱12載位，比例高榮達(dá)懲80烘％肯(時(shí)見(jiàn)表檔2)會(huì)。溜窄(3)墳獨(dú)立董事規(guī)嬌模與費(fèi)用研升究。美國(guó)山15累家最大規(guī)模祝的基金公司環(huán)中獨(dú)立董事墳規(guī)模多數(shù)為琴4好—坡10浸名，勵(lì)4屯家采取群集滲型董事會(huì)的膝基金公司中湯，齒Feder綱ated英lnves泊tors盒擁有最大規(guī)仇模的獨(dú)立董束事，達(dá)均12紅位，填Vangu渣ard釀的獨(dú)立董事證為奸6釘位，規(guī)模最五小，共4前家公司管理眾的基金數(shù)目崗從俊Fide停lity葛的最高律232暗只至渾V榨angua嬌rd花的殃105身只不等。稍11縱家采取共享挖型董事會(huì)的絮基金公司中普，獨(dú)立董事僚規(guī)模為確2婆—鴿11宏位，多數(shù)在獅4線—抱10儲(chǔ)位區(qū)間。卡雖然強(qiáng)暢調(diào)獨(dú)立董事生的職責(zé)是如加何重要也不膜過(guò)分，但設(shè)鑒置過(guò)多的獨(dú)法立董事、過(guò)永于龐大的董咬事會(huì)規(guī)模不鍵僅意味著成默本費(fèi)用的提誓高，同時(shí)降端低了運(yùn)作效章率。董事會(huì)岡費(fèi)用支出包碰括董事補(bǔ)償距、差旅會(huì)議昂費(fèi)用、董事喪會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用焰，一些董事督會(huì)還包括退秘休計(jì)劃、委烤員會(huì)支出等裕，因此高昂滲的董事會(huì)費(fèi)煉用并不意味岡著董事收入繼同樣很高。飯以董事會(huì)費(fèi)秧用高達(dá)跪450電萬(wàn)美元的梁Putna介mlnv贊estme猜nt程為例，由于墓其一年召開(kāi)騙22咱次董事會(huì)，氣遠(yuǎn)高于其它泳基金公司年劇平均奇4鬧次的數(shù)量，切因此，其費(fèi)旁用中部分是熄耗費(fèi)在會(huì)議辭支出上。根搏據(jù)巡15哀家基金公司紋獨(dú)立董事費(fèi)錫用支出統(tǒng)計(jì)沸顯示文(另見(jiàn)表滿3)顛，獨(dú)立董事敬費(fèi)用支出與賢董事會(huì)類型拾有較大關(guān)聯(lián)疤度。顯而易遷見(jiàn)，群集型芬董事會(huì)由于的獨(dú)立董事數(shù)慧量較多而導(dǎo)恥致較高的費(fèi)陶用，如酸Capit售al聚歇ReSea澇rch銀辛&Man祥ageme癢nt斷，售50驅(qū)位獨(dú)立董事服分別在鞏24量家董事會(huì)管提理著頭49柳只基金，獨(dú)菊立董事費(fèi)用躬合計(jì)達(dá)煙390烘萬(wàn)美元；而澆Vangu摟ard鴿的百6慣位獨(dú)立董事菜管理全部喪105歸只基金，獨(dú)師立董事費(fèi)用窯累計(jì)為櫻66拉萬(wàn)美元。即山使同樣采取燒共享型董事蹄會(huì)模式的倍4喜家基金公司損，其費(fèi)用也少相差甚遠(yuǎn)，堂如有廊9練位獨(dú)立董事液管理待232鈔只基金的孫Fidel壞ity重，其獨(dú)立董妨事費(fèi)用合計(jì)瘡370戚萬(wàn)美元，管爛理每魔100管萬(wàn)美元基金稈的獨(dú)立董事躲費(fèi)用為竿4肅．沃27責(zé)美元；而和Vangu背ard雜的獨(dú)立費(fèi)用輕合計(jì)筐66照萬(wàn)美元，管押理每山100位萬(wàn)美元基金泥的獨(dú)立董事衡費(fèi)用為忽1朱．煩19撿美元。百四、法釣律監(jiān)管體系擴(kuò)法律、譯監(jiān)管體系的秀健全是美國(guó)游基金業(yè)發(fā)展案的前提。在劣美國(guó)，基金稼公司受到嚴(yán)玻格的管制和猜約束，如美奸國(guó)《趕1933孤年證券法》汗對(duì)基金公司襯的充分信息愛(ài)披露作了嚴(yán)循格規(guī)定，《灣1934普年證券交易沉法》對(duì)公平發(fā)交易作了詳袋盡的要求；永《票1940律年投資公司恢法》的條款完要求基金公禍司嚴(yán)格遵循漿已公布的投曉資策略和投伙資限制運(yùn)作刪，禁止某些向類型的投資臣、限制和關(guān)警聯(lián)機(jī)構(gòu)它(灣人士記)連的交易，對(duì)營(yíng)投資顧問(wèn)和騾基金銷(xiāo)售安則排作了具體適的規(guī)定。同塵時(shí)，法律上壽還對(duì)基金公惱司董事會(huì)的尺選舉、資本桶結(jié)構(gòu)安排、柔托管協(xié)議以灶及賬戶的選邊擇作了明確溜而詳盡的規(guī)約定挨(逐詳見(jiàn)表效4)勞。敲美國(guó)基怖金公司治理厘結(jié)構(gòu)存在的粉問(wèn)題及對(duì)策堂美國(guó)證愛(ài)券投資基金敵在全球投資陵基金占據(jù)主仿導(dǎo)地位，迅經(jīng)速擴(kuò)張的資龍產(chǎn)規(guī)模以及轎成熟高效的睜治理結(jié)構(gòu)對(duì)鋒全球基金業(yè)掘有明顯的導(dǎo)形向效力，但沈?qū)嶋H運(yùn)作中沫也反映出其榆治理機(jī)制存流在的一些問(wèn)見(jiàn)題。研究其攪存在的問(wèn)題互及擬采取的勝措施，對(duì)相岡對(duì)稚嫩的中庭國(guó)基金業(yè)非河常有幫助帽(煙見(jiàn)表蝕5)旋。左一、投霜資者對(duì)董事閘會(huì)的重要性男缺乏了解龜美國(guó)金痛融企業(yè)強(qiáng)調(diào)圾投資者的決梁定權(quán)，因此俗如果投資者族對(duì)董事會(huì)及受其成員的職隊(duì)能和作用缺遇乏了解，董歷事會(huì)將難有石建樹(shù)，克Nvell澡ier雞、膛Yackt葡man貧事件充分驗(yàn)虛證了投資者兇缺乏對(duì)獨(dú)立訓(xùn)董事作用的廚認(rèn)識(shí)。確實(shí)傲，同投資者敬對(duì)基金經(jīng)理軍和基金家族籃的熟悉程度齒相比較，投陸資者對(duì)董事勤會(huì)設(shè)置、董焦事尤其是獨(dú)隆立董事的作惰用及職能知春之甚少，這仙在很大程度遵上制約了獨(dú)組立董事遺“鑰wachd鍛og宰”梯職能的實(shí)施蘿。針對(duì)這種染現(xiàn)狀，嫌ICI敬正大力推進(jìn)秘對(duì)獨(dú)立董事邀職能的宣傳努，強(qiáng)調(diào)獨(dú)立匆董事尤其是煌在私募基金跳中的獨(dú)立董酒事的作用。李二、股屋東對(duì)成本費(fèi)綱用支出情況應(yīng)的漠視生在過(guò)去蛛6紙年中，美國(guó)啦基金業(yè)的資區(qū)產(chǎn)規(guī)模快速煙擴(kuò)張，在這蘆種興盛的背廳景下，股東蝕對(duì)基金成本舞費(fèi)用支出情售況不甚關(guān)注牲，原因一是背費(fèi)用率較低倆，二是因?yàn)榫巴顿Y者相信膽基金經(jīng)理的語(yǔ)成功運(yùn)作值槽得這筆費(fèi)用功支出。這種嚴(yán)觀念導(dǎo)致了瑞基金公司的班費(fèi)用率看似映合理，實(shí)際隆絕對(duì)值偏高稿。而事實(shí)上毯，基金成本帖費(fèi)用如同龐蓬大的分母，霜降低了投資鞏回報(bào)率。因溫此，股東應(yīng)累意識(shí)到費(fèi)用舉是對(duì)其投資黎回報(bào)的吞噬煙而加強(qiáng)對(duì)基桂金成本費(fèi)用梁率的了解。們基于此，美三國(guó)基金公司刷被要求在定于期報(bào)告中披瞎露成本占基賞金回報(bào)的比仁例以及基金引稅后回報(bào)率醬指標(biāo)等。因三、獨(dú)攀立董事獨(dú)立憐性和董事決形策作用應(yīng)增恰強(qiáng)挖雖然美我國(guó)基金公司葵獨(dú)立董事的鏟職能由法律臟所賦予，但鎮(zhèn)由于投資者鉛對(duì)董事會(huì)重縫要性和董事繁作用的不甚月了解，董事秒尤其是獨(dú)立朱董事的職能棉尚有待增強(qiáng)連。此外，雖祖然獨(dú)立董事勿最大的義務(wù)昆是保護(hù)投資煮者利益不受頭侵犯，但只芬有在投資者珠和基金管理層公司的利益敲一致時(shí)，獨(dú)屈立董事的獨(dú)池立性和決策薦作用才不會(huì)良受到挑戰(zhàn)。功葡1999勺年扣7添月熱7叨日，美國(guó)投撒資公司協(xié)會(huì)喉理事會(huì)作出漿決議，將針院對(duì)加強(qiáng)獨(dú)立虛董事的獨(dú)立訪性和決策有違效性的盟15勝條最佳行為芝方式進(jìn)行系圣統(tǒng)推薦，以和加強(qiáng)基金治注理制度，保艱護(hù)基金持有販人的權(quán)益。員這崇15兼條最佳行為阿方式的內(nèi)容南是：富(1)殿所有的投資妙公司，至少骨要有芬2木／絡(luò)3浙的董事是獨(dú)鼠立董事；討(2)桶基金的投資蓬顧問(wèn)