油脂月報：油脂或再度走弱-20230410-東吳期貨-16正式版

油脂月報油脂或再度走弱2023-4-10王平從業(yè)資格編號：F0211772投資咨詢編號：Z000040每日免費(fèi)獲取報告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日報、金融時報；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號回復(fù)：研究報告加入“起點(diǎn)財經(jīng)”微信群。。01

月度觀點(diǎn)目錄

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月度重點(diǎn)CONTENTS03

常觃數(shù)據(jù)01 月度觀點(diǎn)月度觀點(diǎn)上月行情簡析：上月油脂市場整體大幅下跌，且價格普遍創(chuàng)年內(nèi)新低。一方面受宏觀面歐美銀行業(yè)相繼暴雷導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險影響；另一方面隨著阿根廷天氣炒作結(jié)束，南美大豆開始進(jìn)入集中上市階段，棕櫚油也進(jìn)入增產(chǎn)周期，以及進(jìn)口菜籽大量集中到港，油脂油料整體供應(yīng)增加。丌過本輪油脂下跌速度快、幅度大，也存在一定的超跌可能，再加上歐美銀行業(yè)風(fēng)險緩和，因此在上月最后一周市場開始技術(shù)性反彈。本月主要觀點(diǎn)：本月油脂可能再度下跌。從上月最后一周以及本月第一周走勢來看，主要是對之前的過度下跌進(jìn)行技術(shù)性修正。但市場上幵沒有明顯利多因素支撐，因此油脂反彈的高度預(yù)計較為有限。相對偏利多的因素是3月份MPOB月度報告（本次報告大幅下調(diào)了馬棕庫存），但隨著這份報告的公布，油脂市場反而呈現(xiàn)利多出盡的格局。后市市場更多的關(guān)注，即將播種的美國大豆生長情況，南美大豆大量上市對美國大豆出口的擠壓，以及棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期后的累庫情況，因此，預(yù)計油脂在短暫反彈后戒再度進(jìn)入下跌趨勢。02 月度重點(diǎn)2.1MPOB3月報告馬棕3月份供需數(shù)據(jù)（單位：萬噸）MPOB3月報告單位：萬噸預(yù)估均值2023年3月2023年2月2022年3月幅度產(chǎn)量128129125141環(huán)比上升2.77%出口量139149111128環(huán)比上升31.76%進(jìn)口量3.985.248.5環(huán)比下降24.25%期末庫存177167212147環(huán)比下降21.08%資料來源：MPOB3月馬棕產(chǎn)量增幅符合市場預(yù)期；受齋月前備貨旺季影響，3月馬棕出口量大幅增加，且超市場預(yù)期，導(dǎo)致3月馬棕期末庫存大幅下降，且超市場預(yù)期，因此本次MPOB月度報告偏利多。丌過考慮到3月份開始馬棕產(chǎn)量進(jìn)入年內(nèi)季節(jié)性增長周期，以及齋月前出口旺季的結(jié)束，后市馬棕有望重新進(jìn)入累庫階段。03 常觃數(shù)據(jù)3.1 油脂現(xiàn)貨價和基差油脂現(xiàn)貨價（單位：元/噸）18,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.002022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-03資料來源：同花順、東吳期貨研究所

豆油棕櫚油菜籽油

油脂基差（單位：元/噸）4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00-01-03-02-03-03-03-04-03-05-03-06-03-07-03-08-03-09-03-10-03-11-03-12-03-01-03-02-03-03-03-1,000.00-500.00202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023

豆油基差棕櫚油基差菜籽油基差截止4月7日，豆油現(xiàn)貨價8952元/噸，較前一周上漲84元/噸，基差918元/噸，較前一周上漲224元/噸；棕櫚油現(xiàn)貨價7850元/噸，較前一周上漲82元/噸，基差106元/噸，較前一周下跌44元/噸；菜籽油現(xiàn)貨價9180元/噸，較前一周持平，基差465元/噸，較前一周下跌70元/噸。3.2巴西大豆收割進(jìn)度資料來源：中國糧油商務(wù)網(wǎng)AgRural：截止2023年3月30日巴西大豆收獲進(jìn)度76%，前一周為70%，去年同期為75%，5年均值為73.6%。3.3 馬棕產(chǎn)量及出口量馬棕產(chǎn)量環(huán)比變化350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%2022.1.52022.1.202022.2.102022.2.252022.3.102022.3.252022.4.152022.4.302022.5.202022.6.52022.6.202022.7.52022.7.202022.8.102022.9.102022.10.52022.10.252022.11.252022.12.102022.12.312023.1.152023.1.312023.2.152023.2.282023.3.152023.3.31-50.00%-100.00%資料來源：SPPOMA

馬棕出口量環(huán)比變化100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2021.1.102021.2.152021.3.152021.4.252021.5.312021.6.302021.7.312021.8.252021.9.202021.10.202021.11.152021.12.102022.1.102022.2.102022.3.102022.4.52022.4.302022.5.252022.6.252022.7.252022.8.252022.10.102022.11.152022.12.202023.1.152023.2.152023.3.102023.4.5-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%資料來源：ITS南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(SPPOMA)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年3月1-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降9.21%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)IntertekTestingServices(簡稱ITS)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2023年4月1-5日棕櫚油產(chǎn)品出口量環(huán)比增加22.3%。3.4 美國大豆周度出口檢驗(yàn)量美國大豆周度出口檢驗(yàn)量（單位：噸）3,500,000.003,000,000.002,500,000.002,000,000.001,500,000.001,000,000.00500,000.000.002021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02資料來源：USDA

美豆周度出口檢驗(yàn)量美豆周度出口檢驗(yàn)量（中國）3月30日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為49.9萬噸，前一周為89.2萬噸，去年同期為74.1萬噸；其中出口至中國為29.7萬噸，前一周50.6萬噸，去年同期為34.8萬噸。3.5 大豆和油脂港口庫存進(jìn)口大豆港口庫存（單位：萬噸）1,000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00資料來源：同花順

豆油和棕櫚油港口庫存（單位：萬噸）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002021-01-052021-03-052021-05-052021-07-052021-09-052021-11-052022-01-052022-03-052022-05-052022-07-052022-09-052022-11-052023-01-052023-03-05

豆油棕櫚油截止4月7日當(dāng)周，我國進(jìn)口大豆港口庫存為660萬噸，前一周為660萬噸，去年同期為695萬噸；截止4月4日當(dāng)周，我國豆油庫存為44萬噸，前一周為43.6萬噸，去年同期為64.4萬噸；我國棕櫚油港口庫存為96.4萬噸，前一周為99.2萬噸，去年同期為36.4萬噸。3.6 大豆壓榨利潤進(jìn)口大豆現(xiàn)貨壓榨利潤（單位：元/噸西美灣0巴西阿根廷-500-1000資料來源：同花順、東吳期貨研究所整理根據(jù)測算，截止4月7日，美西大豆壓榨利潤為-37元/噸，較前一周增加224元/噸；美灣大豆壓榨利潤為-7元/噸，較前一周增加201元/噸；巴西大豆壓榨利潤為139元/噸，較前一周增加181元/噸；阿根廷大豆壓榨利潤為-455元/噸，較前一周增加197元/噸。3.7 棕櫚油進(jìn)口利潤棕櫚油進(jìn)口利潤（單位：元/噸）180004,000.00160003,000.0014000120002,000.00100001,000.008000進(jìn)口利潤60000.00進(jìn)口成本4000-1,000.00現(xiàn)貨價20000-2,000.00資料來源：同花順、東吳期貨研究所整理根據(jù)測算，截止4月7日，棕櫚油現(xiàn)貨價為7850元/噸，進(jìn)口成本為8552元/噸，進(jìn)口利潤為-702元/噸，較前一周增加67元/噸。3.8 CBOT豆類基金凈持倉CBOT豆類基金凈持倉（單位：手）300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.00-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-05-50,000.002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03資料來源：同花順、東吳期貨研究所整理

大豆豆粕豆油截止4月4日當(dāng)周，CBOT大豆基金凈持倉為184345手，較前一周增加23325手；CBOT豆粕基金凈持倉為113102手，較前一