我國資本市場著名資本運作案例剖析

資本運營與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中國資本市場著名資本運作案例剖析二ОО年三月導(dǎo)言從理論上講，任何企業(yè)都不可能沒有資本運營，只是程度大小的問題。所謂產(chǎn)品經(jīng)營，就是企業(yè)圍繞企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)等主要業(yè)務(wù)，進行生產(chǎn)(含服務(wù))管理、產(chǎn)品改進、質(zhì)量提高、市場開發(fā)等一系列活動。資本運營與產(chǎn)品經(jīng)營在經(jīng)營目標、經(jīng)營手段等方面雖然有一定的差別，但一般情況下，二者在企業(yè)中都是相互滲透、相互補充的，是企業(yè)經(jīng)營的兩種手段，對企業(yè)家而言，這是“經(jīng)營”這塊硬幣的兩面。企業(yè)的資本運營有以下幾種含義：一是把閑置的資產(chǎn)充分利用起來，使其產(chǎn)生效益；二是企業(yè)在從事產(chǎn)品生產(chǎn)或經(jīng)營的同時，拿出一部分資金，專門從事諸如炒股票、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并之類的活動；三是或者進行企業(yè)并購，或者進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，或者進行資金拆借等；四是企業(yè)為了能在短期內(nèi)獲得資金、廠房和設(shè)備，在資本市場直接融資；五是把資本運營作為經(jīng)營規(guī)模擴張的手段，通過兼并、控股、參股等方式迅速發(fā)展為大型集團。導(dǎo)言（續(xù)）對企業(yè)而言，在不同社會經(jīng)濟環(huán)境和不同的發(fā)展階段中，其主導(dǎo)經(jīng)營手段、發(fā)展戰(zhàn)略也會有所不同。目前，對于那些已經(jīng)具有相當規(guī)模的企業(yè)而言，戰(zhàn)略經(jīng)營與創(chuàng)新已經(jīng)成為企業(yè)競爭的利器和創(chuàng)造利潤的源泉。隨著國家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略的變化和經(jīng)濟政策的調(diào)整，中國的企業(yè)也正在對自己的發(fā)展方向和投資重點進行調(diào)整，他們所采取的手段有一個共同的特點：即逐步確立了以資本運營為經(jīng)營手段的方針。目前，通過資本手段運作產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被先行一步的民營企業(yè)家所認同。隨著資本通道的形成和資本市場的完善，資本運營正成為許多企業(yè)所采取的經(jīng)營取向?，F(xiàn)在，我們以蜚聲中國資本市場的“德隆系”、“華晨系”以及“復(fù)星系”的經(jīng)典案例－復(fù)星實業(yè)對聯(lián)華超市的收購為例，展示資本運營對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巨大促進作用導(dǎo)言（續(xù)）產(chǎn)業(yè)整合與德隆系的發(fā)展第一部分德隆發(fā)展的第一階段德隆系的掌門人唐萬新和幾位朋友辭職下海創(chuàng)辦“科海公司”到1986年德隆公司正式注冊成立為第一階段。這是德隆產(chǎn)業(yè)從無到有的階段。在這一階段中，德隆產(chǎn)業(yè)的“創(chuàng)業(yè)者”涉足過魔芋掛面、自行車鎖、玉石云子、服裝自選店、彩擴等行業(yè)。他們在艱難的創(chuàng)業(yè)中進行了不懈的探索。

德隆發(fā)展第二階段九十年代初，中國證券市場發(fā)展迅猛，德隆創(chuàng)始人洞察股市風(fēng)云，抓住機遇，介入“一級市場”和“二級市場”，迅速完成了資本的原始積累，為進軍房地產(chǎn)和娛樂業(yè)奠定了基礎(chǔ)，德隆在這兩個行業(yè)掘得了屬于它的第二桶金。位于烏魯木齊市中心宏源大廈和城市酒店兩棟高樓的崛起，北京JJ迪斯科游樂場及深圳明斯克航母公司的開放，是德隆產(chǎn)業(yè)第二發(fā)展階段的重要標志。德隆發(fā)展第三階段這是德隆產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展階段。德隆產(chǎn)業(yè)在這個階段中迅速擴張，發(fā)生了資本的裂變--整合運動，進而形成了“德隆系”。這種“裂變”一是得益于第二發(fā)展階段的積累，二是自1995年起德隆進行了產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)移，除直接大規(guī)模投資于新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)之外，主要通過資本運營入主成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，先后控股、兼并、收購諸如“新疆屯河”、“沈陽合金”、“湘火炬”、“天山股份”等上市公司以及一大批國內(nèi)外著名的實業(yè)公司和貿(mào)易公司。德隆系通過資本運營成功地達到了運用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和先進投資理念整合成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的目的?！暗侣∠怠卑l(fā)展成為跨所有制、跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國經(jīng)營的，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)并舉的企業(yè)集團。這一階段也是我們重點剖析的對象?！暗侣∠怠钡镍櫰拗?-實業(yè)整合1997年5月，德隆在北京召開了德隆十年歷程中具有轉(zhuǎn)折意義的“達園會議”。正是在這次會議上，德隆確立了由“項目投資”轉(zhuǎn)為“行業(yè)投資”的投資理念。唐萬新在1995年出國對西方發(fā)達國家的工業(yè)產(chǎn)業(yè)和資本市場進行實地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)：世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個基本規(guī)律是，制造業(yè)的接力棒先由歐美傳到日本，再由日本傳到臺灣、香港、東南亞，現(xiàn)在正向中國大陸傳遞。這對中國意味著歷史性的機遇。德隆在這里把目光投向了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)?！岸颊f傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是夕陽產(chǎn)業(yè)。其實，無所謂朝陽還是夕陽。紡織是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎？食品是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎？只要人們要穿衣、吃飯，它們就都是永恒的產(chǎn)業(yè)?！薄爸圃鞓I(yè)應(yīng)當在中國落地生根”，因為中國有著非常廉價的勞動力，更重要的是，經(jīng)過幾十年的工業(yè)化建設(shè)及技術(shù)改造，中國已經(jīng)具備相當高的裝備水平和技術(shù)水平。而中國制造業(yè)之所以缺乏競爭力，根源在于多年重復(fù)建設(shè)和低效投資。“德隆系”的鴻篇巨制--實業(yè)整合（續(xù)）相信自己認識到了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價值及其癥結(jié)所在的德隆，在進軍實業(yè)的道路上對這類產(chǎn)業(yè)情有獨鐘，“市場在全世界，生產(chǎn)能力在中國”，既是他們選擇產(chǎn)業(yè)的標準，也是他們追求的目標。德隆決定介入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。而整合的技術(shù)手段，自然離不開德隆賴以起家并已駕輕就熟的獨門利器——資本運作。德隆通過收購法人股權(quán)，相繼入主新疆屯河、沈陽合金和湘火炬，是德隆奠定其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、同時也奠定其資本市場領(lǐng)導(dǎo)者地位的三大關(guān)鍵戰(zhàn)役?！暗侣∠怠钡镍櫰拗?-實業(yè)整合（續(xù)）新疆屯河的前身是成立于1983年的集體企業(yè)——新疆昌吉回族自治州頭屯河水泥廠；1993年改制為股份有限公司；1996年在上交所上市(股票代碼：600737)，成為新疆地州級企業(yè)中的第一家上市公司。當年10月，新疆德隆受讓部分集體股，以第四大股東身份進入屯河。作為新疆第二大水泥企業(yè)，屯河與本地區(qū)的“龍頭老大”天山水泥相距不到50公里，雙方為爭奪市場拼殺得異常慘烈。德隆入主屯河后，于2000年以屯河向天山出讓51%水泥實物資產(chǎn)的形式，完成了占全新疆60%生產(chǎn)能力的水泥市場的整合?！暗侣∠怠钡慕?jīng)典案例—新疆屯河脫去灰色水泥外殼的新疆屯河，把主業(yè)移向了以番茄、胡蘿卜、紅花、枸杞等當?shù)靥厣哔Y源加工為核心的“紅色產(chǎn)業(yè)”，現(xiàn)已形成亞洲第一、世界第二大番茄醬生產(chǎn)能力。為了打入并占領(lǐng)國際市場，屯河收購了一家有20多年番茄醬經(jīng)營資歷的外國銷售公司，并與美國亨氏(Heinz)集團加強合作；在國內(nèi)，屯河收購了果汁飲料市場上大名鼎鼎的匯源集團51%的股權(quán)。目前，屯河番茄醬的市場份額占到全國的85%、全球的6%，出口量居全國之首?！暗侣∠怠钡慕?jīng)典案例—新疆屯河（續(xù)）湘火炬的前身是始建于1961年的國有企業(yè)——湖南株洲火花塞廠；1993年改制為股份有限公司，同年在深交所上市(股票代碼：0549)，是湖南省首批上市公司。1997年，新疆德隆受讓株洲市國資局持有的占湘火炬總股本25.7%的國有股權(quán)，成為其第一大股東。在為湘火炬注入7000萬資金的同時，德隆也為它注入了發(fā)展“大汽配”的理念。一個過去只有火花塞等少數(shù)幾樣產(chǎn)品的工廠，現(xiàn)在已經(jīng)變成一個生產(chǎn)系列汽車零配件及其他機電產(chǎn)品、并在業(yè)內(nèi)具有相當影響力的企業(yè)，其汽車零部件出口排名國內(nèi)第一。德隆入主湘火炬后最得意的一筆，是于1999年收購了競爭對手——美國最大的剎車系統(tǒng)進口商MAT公司及其9家在華合資企業(yè)75%的股權(quán)，從而獲得了美國汽車零部件進口市場15%的份額，當年就實現(xiàn)了1.5億美元的在美銷售額?！暗侣∠怠钡慕?jīng)典案例—湘火炬合金投資的前身是中國最大的鎳合金材料生產(chǎn)企業(yè)、成立于1956年的沈陽合金廠；1990年改制為股份有限公司；1996年在深交所上市(股票代碼：0633)。也是在1997年，比收購湘火炬稍早，新疆德隆入主沈陽合金，成為其第一大股東。德隆入主合金投資后，盯住了合金材料的下游產(chǎn)品——電動工具。1998年起，德隆通過一系列令人眼花繚亂的資本并購，將合金投資帶進電動工具行業(yè)，并使合金成為中國最大的電動工具生產(chǎn)商和出口商。去年下半年，合金與著名的美國毛瑞(Murray)公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，同時探討更深層次的合作，利用毛瑞成熟的品牌和行銷通路，已經(jīng)占有并在繼續(xù)擴大對國際電動工具市場的控制權(quán)?！暗侣∠怠钡慕?jīng)典案例—合金投資

“德隆系”的經(jīng)典案例—合金投資（續(xù)）1998年年9月，合金投資共出資9000萬元，受讓星浩特(集團)發(fā)展有限公司持有的上海星浩特企業(yè)有限公司的75％股權(quán)。出資3210萬元，收購了蘇州黑貓集團公司(生產(chǎn)高壓水槍等系列產(chǎn)品)的80％股權(quán)；1999年3月，上海星浩特與陜西一家軍工企業(yè)合作，成立了寶雞星寶機電有限責(zé)任公司。6月，又由上海星浩特出資2000萬元，以安置全部職工的零資產(chǎn)方式收購了另一家電動工具企業(yè)——蘇州太湖集團75％的股權(quán)。與中信合作成立山西中浩園林機械有限公司(生產(chǎn)割草機等草地園林機械)。出資3633萬元收購上海美浩電器有限公司(生產(chǎn)清洗機械)的75％股權(quán)；1997年6月，沈陽，出讓合金投資法人股股權(quán)的招標會上，新疆德隆以每股3.11元的最高報價，拍得沈陽合金股份有限公司1500萬股法人股，占總股本的29.02。從此，新疆德隆正式成為合金投資的第一大股東。綜觀德隆入主3家上市公司的過程，不難發(fā)現(xiàn)它們的運作方式如出一轍，大致都分四步走：戰(zhàn)略投資做行業(yè)首先，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使上市公司的主業(yè)發(fā)生變化通過并購、托管、委托加工等形式，對上市公司所處產(chǎn)業(yè)進行整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)通過對銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售渠道的整合，擴大上市公司產(chǎn)品在國內(nèi)和國際市場的占有率，形成規(guī)?；?、壟斷性經(jīng)營有了在三大類產(chǎn)品出口上創(chuàng)造的三個全國第一，新疆德隆集團于2000年在全國工商聯(lián)組織的評比中躋身中國民營企業(yè)出口“三甲”之列。“三大戰(zhàn)役”之中，尤其是屯河與天山的重組、整合，不僅被德隆自視為最漂亮的一仗，也得到地方政府的高度評價。新疆維吾爾自治區(qū)副主席達列力汗·馬米汗、昌吉自治州州長李福元，接受采訪時不約而同地談到，德隆致力發(fā)展的“紅色產(chǎn)業(yè)”結(jié)合了新疆的資源優(yōu)勢，有助于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營和農(nóng)民增收，在“黑色產(chǎn)業(yè)”(石油)和“白色產(chǎn)業(yè)”(棉花)之外為大開發(fā)中的新疆增添了新的經(jīng)濟增長點，堪稱企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提升為地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的典型案例。戰(zhàn)略投資做行業(yè)（續(xù)）與其他企業(yè)從在境內(nèi)外建廠做起，一點一點打品牌、搶市場、滾動發(fā)展的做法不同，德隆認為，戰(zhàn)略投資管理可以更快捷地樹立企業(yè)的市場優(yōu)勢，事半功倍地強化其核心競爭力。德隆的資本運作方式集中地體現(xiàn)了戰(zhàn)略投資管理的思想。德隆整合產(chǎn)業(yè)、整合市場的一個重要信條是：“一定要與這個行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)站在一起，結(jié)成利益共同體”。這樣做的一大好處是，可以變競爭對手為合作伙伴，避免兩敗俱傷，彼此和氣生財。德隆觀點德隆的觀點是：“德隆不僅是做企業(yè)，更是做行業(yè)；做行業(yè)，關(guān)鍵在于做市場”。顯然，分別以新疆屯河、湘火炬和合金投資為核心，德隆已經(jīng)初步搭建起了飲料食品加工業(yè)、汽車零配件業(yè)和電動工具制造業(yè)三大行業(yè)的骨架。而德隆的這三大產(chǎn)業(yè)又分別在地區(qū)、國內(nèi)和國際三個不同層次的市場上確立了其主導(dǎo)地位。德隆目前正在做的，是繼續(xù)與國內(nèi)外相關(guān)企業(yè)積極接觸，醞釀新的并購和合作，對包括火炬和合金在內(nèi)的企業(yè)進行更深層次的整合，以期形成以汽車零部件、電動工具、戶外機械、發(fā)動機、建筑構(gòu)件等幾大類產(chǎn)品為主體的大機電行業(yè)格局；在食品飲料行業(yè)，近期內(nèi)可能也會有比收購匯源果汁更大的動作。德隆觀點（續(xù)）戰(zhàn)略投資辨是一種大細手筆的制饑作，卻不妹意味著盲盾目的擴張洗。事實上扮，德隆在菠介入一個責(zé)行業(yè)和企節(jié)業(yè)前的謹原慎超出了花許多人的脫想象。在刃德隆的組飼織架構(gòu)里狀，戰(zhàn)略投串資委員會徹是董事局仁下設(shè)的、微與執(zhí)行委紡員會和薪船酬/任命場委員會并熟列的三大叮委員會之響一；在執(zhí)業(yè)行委員會雷之下還設(shè)編有戰(zhàn)略管貨理部，作得為執(zhí)委會幸7個常設(shè)給部門中最昆重要的一刃個，行業(yè)浴分析和研序究是它的躲一項重要吳職責(zé)。據(jù)剩說，德隆思每年用于岡對某一行該業(yè)的專題撇調(diào)研的費毫用高達上挺億元。3賽年前，為塘論證屯河撇向“紅色稀產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)裳型的發(fā)展坦前景，德驗隆投入了事800萬借元資金，疼聘請了來筑自國內(nèi)外歪的專家以租及麥肯錫幣、羅蘭·磁貝格等4色家國際知援名咨詢公畢司，到1訴0余個國茫家作市場膜調(diào)查分析言，最終形付成了一份母周詳細致興的調(diào)研報西告。德隆觀點翻（續(xù)）戰(zhàn)漲略投資還衛(wèi)需要戰(zhàn)略匆管理作為微有機的延右伸和效果音保障。德掛隆戰(zhàn)略管沿理部的另諒兩項重要張職責(zé)就是牛對所投資薦的上市公碗司提供管富理咨詢和吊實施監(jiān)控仍。從前期竹到后期狼、一環(huán)晶扣一環(huán)走的戰(zhàn)略扭控制體滔系，保賭證了德娛隆一系券列整合撕的可行卷性與可乏持續(xù)性徹。一個舍很有說女服力的捷數(shù)字是咳，德隆弄操作的名重組案毯例至今顆已經(jīng)超目過百個回，失敗趙的只有沒屈指可熟數(shù)的幾爸個；被柜入主企流業(yè)的經(jīng)邊營業(yè)績扯全都有脖驚人的豪增長。德隆觀點斤（續(xù)）德隆引奪入的大藥量資金磨、全新蛋的企業(yè)滲理念和爭經(jīng)營管素理方式盾，為入范主企業(yè)漁帶來脫寄胎換骨戰(zhàn)的變化每。20眉00年娘同19掠96年穿相比，河湘火炬粱的總資盲產(chǎn)由3捏.36桃億元增舟長至2弓3.1寫億元，塘凈利潤穴由16關(guān)4.5溉萬元增油長至8已595攻.8萬賢元；合幻玉金投資由的總資茅產(chǎn)由1錦.33攻億元增院長至1忘3.9凍億元，鴨凈利潤摧由83婦4.6采萬元增麥長至4貸803階萬元；祝新疆屯虹河的總繞資產(chǎn)由沉4.1倍3億元墻增長至恭19.聲1億元歇，凈利謀潤由2錦694警.6萬牢元增長埋至91拒85.隱8萬元派。德隆觀點口（續(xù)）總資產(chǎn)安增長情吳況凈利潤增虧長情況德隆超前伙實施"產(chǎn)綁業(yè)整合"俊策略，按糾"整合產(chǎn)野業(yè)"原則箱制定企業(yè)顏的產(chǎn)業(yè)規(guī)櫻劃，通過煙資本運營懸等方式，熊收購、兼廟并、聯(lián)合瓣、擴建、貸新建同類蠢企業(yè)及"愚上、下游徐"企業(yè)，兆形成完整街的以資本釀為紐帶的厲"產(chǎn)業(yè)鏈斑"，形成樂集團的"輪核心競爭低力"。這謹種產(chǎn)業(yè)發(fā)睛展模式符恭合現(xiàn)代投詠資理論和張國內(nèi)外的塊實踐，是沉我國產(chǎn)業(yè)植重組的發(fā)諸展方向，渴也是德隆講集團能在避短短的時嚴間內(nèi)，由令一家名不稼見經(jīng)傳的嗎小小民營輩企業(yè)迅速埋發(fā)展成中棚國民營企壟業(yè)的"航攻空母艦"君的成功核桃心秘訣之堂一。德隆觀嶼點（續(xù)扔）第二部分華晨系紡的發(fā)展巧與其投峽資銀行腐理念華晨系是論指珠海華掠晨控股下疼屬擁有的閘各家上市遙公司。華筋晨控股在喂短短的兩私年多時間溝內(nèi)從只擁柜有一家上柳市公司C身BA（即葡百慕大華知晨汽車）業(yè)發(fā)展到現(xiàn)膝有的五家貢上市公司復(fù)（其余四巧家上市公糞司分別為露在國內(nèi)上巴市的華晨極集團（6準0065勵3）、金衡杯汽車（此6006認09）、乞中西藥業(yè)及（600妨842）懶、和在香胃港上市的耐歡樂天地騎（118尚8）），漏如此快的澆擴張速度垂在國內(nèi)實澆屬罕見。開不可否認卷華晨控股宋于199請9年成功那入主申華腸實業(yè)后，放其大手筆詳?shù)馁Y本運務(wù)作不僅得嘆到了市場材的認可，悶而且也非侄常成功，蠶從而在中貫國的資本艙市場上刮別起了一股義全新的資嗎本運作浪跳潮?！叭A晨碧系”第一家么中國企沿業(yè)在美婆國上市1992皺年6月，裙華晨借“板中國金融而教育發(fā)展花基金會”秀的牌子，清用香港上依市公司慣基用的離岸閑投資手法穿，在英屬財“百慕大段”無稅島犧注冊了一簽個只要1般美金的公堡司－－C季BA，主頸要股東“山中國金融芬教育發(fā)展勿基金會”泥持股55團.7％，熟然后用這鋤一公司再派持有沈陽辟金杯客車遙制造廠的顏51％股從權(quán)。有了塞這些基礎(chǔ)邊，通過美率國投資銀瀉行專家的殘協(xié)助，1咸992年指10月，選中國概念云第一股在蛙紐約交易鎮(zhèn)所掛牌上案市，首日窄股價上漲軟二成半，漁而華晨也育從美國引紫進800村0萬美元惹外資。華晨的棄第一步觀行動金杯汽雹車在國礦內(nèi)A股襖上市金杯汽車禍組建于1閉988年弓。199肅1年在金抖杯汽車進纖行股份制夏改造，準真?zhèn)湓趪鴥?nèi)獸A股上市緊時，百慕猛大華晨控禍股認購其輛法人股。辜19道92年7領(lǐng)月，沈陽恰金杯在上蛾海證券交闊易所整體蜘上市，第妥一大股東館為沈陽市目國資局，蘭仰融本人監(jiān)也出任了槐上市公司授常務(wù)董事湖。上市之械后，沈陽傅金杯成為懇當時滬市膀上市企業(yè)謊中最大的險異地股。華晨的膛第二步抽行動收購香港炒上市公司悉“歡樂天回地”香港回虧歸之后譜，華晨殘利用東腫南亞金租融風(fēng)暴嬌對香港午股市的滾沖擊，鼓通過C釋BA低熄價收購災(zāi)了“歡噸樂天地頃”（1慣188尤），1談998傲年11出月完成僚收購，著并改名古為“圓訓(xùn)通科技諸”。1編999陳年1月薄通過配驕股籌資疑110孕0萬港斤幣。華晨的第留三步行動控股A息股上市過公司“掙申華實雕業(yè)”199夢9年4陵月，“閉中國金均融教育伯發(fā)展基帝金會”窩及其全暫資子公奔司“上津海華晨蠢實業(yè)公偽司”共予同成立蒙了“珠匹海華晨繳”。其柿與“上辟海華晨彼實業(yè)公搏司”共扣同收購棕了“君帶安投資損”10裳0％的洪股權(quán)。仔由于“鏡君安投薦資”是娃“申華摧實業(yè)”插持有1屋5.1富9％股辛權(quán)的第雅一大股豆東，因擇此華晨畝實際控扭股了“太申華實述業(yè)”（致199暫9年1絮1月更湯名為“委華晨集教團”）銀。華晨的哈第四步而行動CBA鍵在香港謙的再次犯上市199券9年1率0月，教CBA求在香港奪再次上雜市，并煤成功的客募集6塌.5億論港幣。熟在CB瓣A在香添港上市縫前，“聞華晨系衰”做了斑三方面館準備。做首先是巷成立珠疲海華晨燒；二是掌珠海華鐘晨受讓務(wù)金杯汽海車持有克的11極.5%葡百慕大虹華晨汽土車股權(quán)宴；三是炒百慕大載華晨汽路車作了摧數(shù)次送秀紅股、垂擴股及友股權(quán)重桿組，以蟻方便于梅香港上榴市。華晨的墻第五步言行動控股中西澆藥業(yè)、進售入金融產(chǎn)屠業(yè)領(lǐng)域“中科找系”出鞋事以后表，“中駛西藥業(yè)抬”原第叨一大股捎?xùn)|上海別醫(yī)藥（偷集團）欣總公司避與華晨章集團簽殼訂了股剝權(quán)轉(zhuǎn)讓戒協(xié)議，培以每股用2.0陪7元的方價格將啊其所持甚有的中嘉西藥業(yè)渾569懇4萬股厭（占中器西藥業(yè)駐總股本伏的26罵.41崖％）國妥家股轉(zhuǎn)循讓給華姥晨集團閥。由于濃一直未脅得到國旋家有關(guān)夠部門的攻批準，腦華晨集送團一直鍬與中西伶藥業(yè)簽峽訂托管免協(xié)議，辰以托管鈔的方式娛控股中階西藥業(yè)侮。20嚇01年片3月1壁4日，故金杯汽懲車出資隆4.1過億元，賀認購廣際東發(fā)展揪銀行3植.43跑億股股戰(zhàn)票，并磁出資4縫.4億刊元參與裝設(shè)立民延生投資裕信用擔(dān)月保有限窗公司。今同日，尊華晨集巾團發(fā)布搜了幾乎赴同樣的至公告。華晨的第唐六步行動華晨控股連在入主申筒華實業(yè)后嚷確定的主蝴業(yè)為汽車陪、生物醫(yī)茂藥和電子咽商務(wù)。但舉隨著電子遠商務(wù)的退癥潮以及在撒今年收購蘇了中西藥猛業(yè)和參股纏廣發(fā)銀行幟后，其發(fā)飾展戰(zhàn)略和捷經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)鄭有了較大喘的變化，竄但更明確偉了其戰(zhàn)略紡發(fā)展思路曉和經(jīng)營脈倘絡(luò)。即在唐主業(yè)上重餓點發(fā)展汽譜車、生物炭醫(yī)藥和金肌融三大塊泰，而在組沾織形式上蝴則是以華為晨集團（華6006歸53）為眠龍頭，以執(zhí)股權(quán)投資女并控股的闊形式控制體下屬多家阿上市公司以，每個上舌市公司從芽事某一專詞項業(yè)務(wù)的尤經(jīng)營，如乳中西藥業(yè)伐從事生物估醫(yī)藥業(yè)務(wù)比；金杯汽恨車從事汽煉車業(yè)務(wù)；棒對金融業(yè)砍務(wù)華晨集退團將會在揉年內(nèi)再收余購1至2殼家上市公萄司來經(jīng)營蕩。華晨思路華晨集棗團的這懇一經(jīng)營倍網(wǎng)絡(luò)屬火典型的心投資型鼓經(jīng)營結(jié)進構(gòu)體系您。由于副華晨集含團從事喂的三大雪主業(yè)雖懼均是未選來發(fā)展擱良好的慕行業(yè)，禽但它們夢同時又泡具有投櫻資量巨窄大，回威報周期肅長等特虜點，且輝目前各榆產(chǎn)業(yè)均依存在一且定的不圈確定性勺和較大旋的市場線風(fēng)險，套因此華殊晨集團艦通過這伍種經(jīng)營弦結(jié)構(gòu)體驢系可在抗一定程諒度上避擱免因某依一投資夸失誤給蛋公司整菜體帶來睛的巨大贈負面影磚響。同援時也可晌減少因柄從事各候種互不率相關(guān)的通產(chǎn)業(yè)對咳管理層扇所帶來興的巨大暴管理壓酬力，而立對下屬辮各子公寫司來講餡，它們原均是從洲事某單撫一行業(yè)似的經(jīng)營宣，這種招經(jīng)營結(jié)極構(gòu)不但配能使子夏公司的它主營突傅出，而強且管理謝層也能稱集中精換力來經(jīng)商營。華晨思路向（續(xù)）華晨集團處雖然是靠童資本運作貝的手段來油經(jīng)營這些伍產(chǎn)業(yè)，但逗對這些產(chǎn)連業(yè)的投入小是巨大的豎，其出發(fā)赤點不是為課了投機獲沾利，而是鍋準備認真誤做好做大故這些產(chǎn)業(yè)第。華晨集澤團目前從冰事的各項陪主業(yè)均是哪未來較具譯發(fā)展前景什和空間的立產(chǎn)品，從褲風(fēng)險的角偏度來看，缸華晨集團昏從事的這肺些業(yè)務(wù)在跨經(jīng)營資金寄方面與國回內(nèi)其他同碌行企業(yè)相辟比具有較錘明顯的競唯爭優(yōu)勢，推其原因是碗它擁有國沾內(nèi)外多家牌上市公司倒，在資本曾市場上進梢行融資的蜓能力要遠昏大于同行暴企業(yè)，因缺此華晨集給團所從事段的這些高喚投入產(chǎn)品價的資金需浙求是能得泥到保障的敬。華晨思路繭（續(xù)）整個華職晨控股其200文2年的院利潤目之標為2奴5億元例（20滴01年涉為18燈億元）嚼，在“爭十五”濤期間的劍工作重喘點和目燙標為強殘化汽車誰業(yè)務(wù)，浮使汽車忽業(yè)務(wù)的市產(chǎn)銷量際在20良05年睡達到5坑0萬輛渣的規(guī)?；@，產(chǎn)品尖品種含營蓋客車沒、轎車蕩和卡車濫三大領(lǐng)李域，使圓公司成錘為真正狀的大型踏汽車集帶團公司綢，目標坦為躋身刑中國汽龍車行業(yè)煙前四強熊。而整呢個華晨給控股到抵200勝5年的機目標為辭產(chǎn)值達萍到10該00億蛙元，實集現(xiàn)利潤府100霧億元，敲力爭進闖入世界候500尊強。華晨思師路（續(xù)簡）復(fù)星實業(yè)筆對聯(lián)華超禽市并購分揀析第三部井分復(fù)星實業(yè)吧的發(fā)展歷攏程復(fù)星實業(yè)璃股份有限淘公司前身姜復(fù)星實業(yè)繳公司成立輸于199惹4年1月卵，注冊資障本為20菠0萬元，吐1998把年8月7吳日在上海躬證券交易挎所上市，頑成為上海點市第一家展獲準上市虛的民營高規(guī)科技企業(yè)項。上市后斧，復(fù)星扔實業(yè)從辣成功收算購二軍眨大校辦類的克隆筒生物高偵科技公鄉(xiāng)豐司進入博生物制遙藥領(lǐng)域贊開始，戀通過積山極有效辰的資本揭運作，午在短短成的幾年漲內(nèi)公司口規(guī)模、盞效益等豆各方面計均獲得級了迅猛狡的發(fā)展佛。其大傷股東復(fù)封星高科喬技集團干也通過宗成功的注利用資襖本市場貢，從一琴家注冊且資本僅闊10萬濫元的科論技咨詢譜公司發(fā)寧展成為設(shè)一家國晉內(nèi)外知香名的、茅擁有7昨0余家類跨行業(yè)蛾、跨地克區(qū)下屬廚企業(yè)的權(quán)大型民我營控股拖企業(yè)集形團。截至今年銷２月底，櫻復(fù)星實業(yè)壤的凈資產(chǎn)年已達到１都２億元，維利潤1.艙3億元；擾而在上市則前，這兩挪項指標分目別為１億臣元和0.咸36億元苦。通過資成本的低成碰本擴張，角上市民營侵企業(yè)得到娃了跨越式關(guān)發(fā)展，產(chǎn)脾品結(jié)構(gòu)更涼適應(yīng)市場予需求。2001柳年，復(fù)星外集團的經(jīng)柳營狀況繼宴續(xù)保持良到好的上升宋勢頭，集益團與關(guān)聯(lián)蒸企業(yè)的總算銷售額達滔到了創(chuàng)記副錄的30駁3億元，榮總資產(chǎn)達夾到198途億元，凈覆資產(chǎn)達到湖87億元杰，納稅總阿額達到8剃億元。形潛成了以現(xiàn)薪代生物與桃醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)拒為主導(dǎo)，堅房地產(chǎn)業(yè)艱、信息產(chǎn)街業(yè)共同發(fā)皂展的產(chǎn)業(yè)談框架，并禁以戰(zhàn)略投沒資作為多圓元化產(chǎn)業(yè)甜擴張的主暗要手段。恰到目前查為止，與屯復(fù)星有資報產(chǎn)關(guān)聯(lián)的胃上市公司腸已經(jīng)有5罩家，即復(fù)伙星實業(yè)、付豫園商城認、友誼股討份、羚銳沫制藥和天個藥股份。復(fù)星實嚷業(yè)的發(fā)哀展歷程丸（續(xù)）復(fù)星實業(yè)房誠并購聯(lián)華杏超市第一階段宅：收購動順因復(fù)星集團塑及其旗下峰的復(fù)星實針業(yè)，隨著筋公司規(guī)模決和業(yè)務(wù)的嘴迅速擴張航，從很早諸就開始關(guān)肥注如何能鎮(zhèn)有效的滲含透進入國床內(nèi)的流通嶺領(lǐng)域，以代為其今后償?shù)漠a(chǎn)品市話場發(fā)展創(chuàng)鹿造良好的洪條件。擁惰有100淋0家營業(yè)雙網(wǎng)點的“吧國內(nèi)超市歌第一人”榴――聯(lián)華字超市，一劈燕直是其瞄鍋準的目標祖。為了實纖現(xiàn)控股聯(lián)榴華超市的芳目的，復(fù)疲星集團通請過與聯(lián)華煉超市的大昏股東――泊友誼集團亭接觸，曾川初步探討移了一個合球作方案。復(fù)星實戴業(yè)并購皮聯(lián)華超球市（續(xù)學(xué)）第二階彈段：方哈案探討最初方案算為：首先遭，由友誼歪華僑（現(xiàn)戀名“友誼謊股份”）巧的大股東褲――友誼寶集團，將潔其持有的豬友誼華僑婚的股份轉(zhuǎn)貿(mào)讓部分給纏復(fù)星集團饒，使復(fù)星戚集團成為禽友誼華僑葵的控股股壘東，隨后喬，由友誼最華僑向中項國證監(jiān)會基申請回購崖B股并增簡發(fā)A股，昏募集資金枯中有部分姐用于受讓備友誼集團彩持有的聯(lián)栽華超市股讀權(quán)，從而陪達到控股蓬聯(lián)華超市駁的目的，針并進而改和善了上市份公司友誼事華僑的股尊權(quán)機構(gòu)。但是，隨讓著復(fù)星集謙團與友誼綁集團高層痛的深入接張觸，一個罵新的方案橫日漸成型傻，并最終撫被付諸實荒施。第三階詢段：方味案確定首先由友友誼集傍團將其括(包括糾下屬的疊關(guān)聯(lián)企象業(yè))持君有的聯(lián)荷華超市宏51％退股權(quán)轉(zhuǎn)銳讓給其瓦控股的邀上市公攪司友誼蘿華僑。謠隨后由比友誼集你團與復(fù)筑星集團詞共同出尸資設(shè)立丈上海友殃誼復(fù)星趣（控股屆）有限身公司，友注冊資典本4億鞠元人民約幣，其括中友誼銅集團占賢52％閃股份，獻復(fù)星集訊團占4店8％股喚份。友感誼復(fù)星哨公司成巡壽立后，屆即出資子受讓復(fù)液星集團變持有的鍋29.五98％誤的友誼響華僑股告份，成管為友誼約華僑的系第一大鋤股東，祥并將其護改名為肉友誼股坊份。最艘后，復(fù)探星集團綢再將其特持有的箏友誼復(fù)描星48湊％的股樸份轉(zhuǎn)讓遲給其控嫂股的復(fù)映星實業(yè)竄，由此佳完成了字復(fù)星實遙業(yè)--徐友誼復(fù)河星--狐友誼股黨份--東聯(lián)華超斬市的控轉(zhuǎn)股鏈。復(fù)星實革業(yè)并購犧聯(lián)華超純市（續(xù)燙）最初架日構(gòu)友誼集夢團聯(lián)華超市友誼華僑51％37％復(fù)星集程團復(fù)星實缺業(yè)58.3趟%復(fù)星實疼業(yè)控股囑聯(lián)華超哲市架構(gòu)井圖友誼集袍團復(fù)星實著業(yè)友誼華僑聯(lián)華超市復(fù)星集團37％51％轉(zhuǎn)讓聯(lián)華究超市51沒％股權(quán)支付現(xiàn)囑金58.牽3％架構(gòu)圖：羊購并第一加步友誼集團復(fù)星實業(yè)友誼華僑聯(lián)華超竟市復(fù)星集童團37％51％58.3料％友誼復(fù)摩星52％48％架構(gòu)圖閥：購并螺第二步友誼集灣團復(fù)星實昂業(yè)友誼股份鉆（原友誼章華僑）聯(lián)華超揮市復(fù)星集團轉(zhuǎn)讓友誼水股份29振.98％揮股權(quán)51％58.3仇％友誼復(fù)星52％48％29.9票8％架構(gòu)圖蜓：購并唉第三步友誼集柜團復(fù)星實業(yè)友誼股份繭（原友誼元華僑）聯(lián)華超市復(fù)星集睡團51％58.趁3％友誼復(fù)碰星52％48％29.則98％轉(zhuǎn)讓友誼緞復(fù)星48眨％股權(quán)架構(gòu)圖：演購并第四面步并購運什作時間混表對最初確吵定的方案亂而言，雖歲然效果較和佳，即控做股了友誼鋤股份、聯(lián)女華超市，索又借機改吳善了友誼手股份的股突權(quán)結(jié)構(gòu)，俯還募集了痛新的資金報。但其操奪作程序較厘為復(fù)雜，奪且當中涉斑及較多政日策不夠明澇朗的運作億，需政府儉部門的大梨力支持和姨有關(guān)主管址部門的核角準，方能綱付諸實施蠟，完成的宣難度較大墾、時間較免長。對急賢于介入聯(lián)畫華超市流析通領(lǐng)域的杰復(fù)星集團伶來講，效渾果不佳。并購方脈案分析最終確川定的方聯(lián)案相對剝就簡明豈有效的齡多。首英先，由巧復(fù)星集烏團和友渣誼集團傅出資設(shè)安立上海果友誼復(fù)灑星公司撤，既避脈免了直據(jù)接收購瘦帶來的追弊端，逗又為兩點家合作灰打下了篩更好的快基礎(chǔ)；免其次，才通過各帶關(guān)聯(lián)方偏相互間宗的股權(quán)暑及資金逮運作，蘇可以使菜雙方在捐取得最央大利益隨的同時恩，以較從低的實畏際支出汗成本完處成此次逐購并行蠻為，實碼現(xiàn)真正遺的雙贏腐。此外褲，通過犯友誼復(fù)幫星這一澤中間橋港梁，復(fù)肯星實業(yè)吧通過間蒼接控股干的方式濁更有利千于其將曠來利用宰友誼股福份進行違資本運降作。并購方案云分析（續(xù)份）第四部熱分中信證偶券購并驕案例中信證券駐作為湖北洽天發(fā)集團狀公司的財劈燕務(wù)顧問，出為湖北天囑發(fā)集團公截司提供入熊主活力2怕8的財務(wù)炊顧問工作鋼。股權(quán)轉(zhuǎn)吼讓工作為吐：湖北天汁發(fā)集團公點司（以下巡壽簡稱天發(fā)禽集團）與營荊州市國納有資產(chǎn)管伴理局于2關(guān)000年敢4月19獎日簽訂了春受讓54撒29.7菌0萬股沙欣市活力二供八股份有婦限公司（縱以下簡稱禽活力28編）國家股馬的意向協(xié)冷議，并經(jīng)只中華人民樣共和國財列政部財企險字[20堤00]1云22號文秧批復(fù)同意思，雙方于盼2000眾年8月祥1日簽圓訂正式協(xié)文議。20霉01年1薯月15日異，中國證章監(jiān)會證監(jiān)再函[20愿01]5窄號文同意錦豁免要約揭收購義務(wù)澇。200食1年1月抽19日，罷依法辦理疲有關(guān)股權(quán)純過戶手續(xù)附，天發(fā)集它團成為活處力28第斧一大股東朱?；盍?8為使活將力28橫擺脫困磨境，切埋實維護社廣大股僚東的利仍益，活欠力28儀與天發(fā)塵集團及拾天發(fā)集刪團下屬滅控股子坐公司湖爬北天發(fā)脅瑞奇科塞技農(nóng)業(yè)叨發(fā)展有餡限公司閃（以下餃簡稱天嘩發(fā)瑞奇腰）于2挺001天年2月殲5日在匙湖北省脅荊州市暖簽訂了仙有關(guān)資閱產(chǎn)重組筐協(xié)議書穗。根據(jù)今這些協(xié)取議，資蛙產(chǎn)重組鉛工作內(nèi)省容為：腹活力2薦8擬將駛其大部躬分資產(chǎn)劉出售給裝天發(fā)集梨團，同嚇時從天真發(fā)瑞奇游購入天阿發(fā)瑞奇限油脂廠演主要資傻產(chǎn)，并惱從天發(fā)否集團租恰賃天發(fā)床瑞奇油怖脂廠土雪地。湖北天發(fā)拾瑞奇科技歸農(nóng)業(yè)發(fā)展治有限公司太是經(jīng)湖北扣省外經(jīng)貿(mào)裁廳批準，駝按《中華伏人民共和圣國中外合孤資經(jīng)營企傅業(yè)法》及鍵有關(guān)規(guī)定菜依法設(shè)立羨的集農(nóng)副見產(chǎn)品生產(chǎn)件、加工、躬貿(mào)易為一鴿體的大型銷合資企業(yè)岡；經(jīng)營范熱圍是繁育設(shè)、養(yǎng)殖、嘆銷售優(yōu)良嫁種畜種禽鳳；開發(fā)、曬生產(chǎn)、銷辛售高蛋白棉飼料及飼灣料添加劑低；生產(chǎn)、諒加工和銷霧售精煉植澇物油、精鏟制米、食朵品專用面沙粉、人造窗奶油、肉刃食品、生載物制品、借保健品和辟農(nóng)副產(chǎn)品沃、畜禽屠填宰?；盍?毫8（續(xù)替）本次資產(chǎn)彎重組涉及資的天發(fā)瑞項奇油脂廠串于98年蹲10月建源成投產(chǎn)，殃全套設(shè)備盈從德國、片比利時、問意大利等意國引進。休該廠是目蓮前湖北省潔設(shè)備最先正進、規(guī)模嬌最大的食偏用油脂加度工單位，峰其“天發(fā)濕天潤”牌辭系列食用梳油產(chǎn)品包拔括高級調(diào)哨和油、大亮豆色拉油體、菜籽色狂拉油、高錢級烹調(diào)油漁等20多耕個品種，稀產(chǎn)品質(zhì)量欄達到國際犁先進水平妹，上述產(chǎn)鋒品在湖北泛、湖南部撐分地區(qū)具棍有很高的在市場占有爐率，在上柳海、重慶凍、成都、啊長沙等大謎城市建有敘營銷網(wǎng)點順，目前，芳“天發(fā)天鄰潤”正向鐵著成為全桂國性知名厘品牌的目肆標邁進。拍現(xiàn)在該項予目已經(jīng)順結(jié)利完成實胡質(zhì)性工作號?；盍?久8（續(xù)畏）中信證券維公司作為拘中信泰富撓控股國安求總公司的陵財務(wù)顧問稍，為其提豬供財務(wù)顧?quán)崋柗?wù)。邪從九九年警下半年開率始，中國色國際信托導(dǎo)投資公司孕（以下簡格稱中信公夫司）為了拴落實中央權(quán)經(jīng)濟工作趴會議的指逃示精神，章在總結(jié)二身十年來發(fā)勝展經(jīng)驗和里教訓(xùn)的基騙礎(chǔ)上，決上定實施總初體上大幅時度的、堅棕決的戰(zhàn)略董調(diào)整。目著標是在兩棋三年內(nèi)達孫到降低資勝產(chǎn)負債比宇率，優(yōu)化伴資本債務(wù)瞧結(jié)構(gòu)，增建強企業(yè)活釀力。同時罩，抓住中臥國即將加饞入WTO頁的良好時愿機，促進貢中信公司蔽的產(chǎn)業(yè)升暑級，集中繞精力在高蹦科技領(lǐng)域村實現(xiàn)重點櫻突破。中信公桌司