歐債危機簡要論述

向松祚，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所理事和副所長，《環(huán)球財經(jīng)》總編輯，師從“歐元之父”、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主蒙代爾歐洲遭遇多重危機，公眾信心喪失殆盡全球經(jīng)濟市場處于非常困難，或者說非常危險的時期。這一段時間大家都在談?wù)撍^的全球經(jīng)濟二次衰退，實際上不是二次衰退，因為第一次衰退或者說經(jīng)濟放緩還沒有走出去，因此現(xiàn)在仍然是第一次衰退的延續(xù)?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟整體是陷入長期而艱難的調(diào)整期，這個調(diào)整期至少要十年以上。現(xiàn)在美國、歐洲為代表的發(fā)達經(jīng)濟體，他們的調(diào)整主要是虛擬經(jīng)濟的崩潰，影響到實體經(jīng)濟漫長、艱難的調(diào)整。以中國為代表的新興國家調(diào)整走的是相反的路，歐美在40年乃至60年來虛擬經(jīng)濟快速、惡性地調(diào)整，現(xiàn)在必須大規(guī)模地調(diào)整，虛擬經(jīng)濟崩潰之后，它會極度萎縮，迫使他們進行去杠桿化的過程，這個去杠桿化的過程一定會影響到他們的實體經(jīng)濟，真實的收入水平必須要下降。在發(fā)達國家這個調(diào)整過程，是與虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟、投資經(jīng)濟然后到實體經(jīng)濟。對以中國為代表的新興國家，他們的經(jīng)濟正好反過來，由于歐美外需的下降，由于全球資本市場的影響，全球貨幣市場的影響，這些國家其實都在很大程度上出現(xiàn)了實體經(jīng)濟生產(chǎn)的相對過剩。我們很多行業(yè)其實現(xiàn)在都面臨著收入和利潤大幅度下降的趨勢，比如說中國的鋼鐵行業(yè)，比如說中國的化工行業(yè)，很多行業(yè)、很多企業(yè)都面臨著非常困難的經(jīng)營環(huán)境。以中國為首的新興市場國家，他們調(diào)整的主要源頭是因為生產(chǎn)的相對過剩，實體經(jīng)濟的調(diào)整也必然會引發(fā)資產(chǎn)價格的調(diào)整以及虛擬經(jīng)濟、資產(chǎn)價格、投資經(jīng)濟的調(diào)整，但是邏輯正好是反過來的。這是調(diào)整的不同，歐美出現(xiàn)虛擬經(jīng)濟、投資經(jīng)濟、金融經(jīng)濟的劇烈調(diào)整。以歐洲為例，現(xiàn)在歐洲的債務(wù)危機、金融危機仍然在加速惡化，包括歐元區(qū)，包括歐盟的領(lǐng)導(dǎo)人，包括世界各國的領(lǐng)導(dǎo)人和經(jīng)濟學(xué)者，嚴重低估了歐債危機的嚴重性和傳染的速度，以及低估它對全球經(jīng)濟的影響。從貨幣金融層面來看，現(xiàn)在歐洲面臨三個危機，首先就是通常說的狹義債務(wù)危機，歐洲也面臨非常嚴重的銀行危機，第三個危機是面臨非常嚴重的信心危機，而這三個危機是相互加強的。債務(wù)危機目前主要遭受的是五個國家，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利。但是由于銀行危機和信心危機，債務(wù)危機極有可能在最近，特別是明年的一季度、二季度蔓延到法國，甚至部分蔓延到德國，今天我們對歐洲的債務(wù)危機必須要保持非常高度的關(guān)注。歐洲的公司，特別擁有希臘和愛爾蘭債務(wù)的公司，他們已經(jīng)做好了預(yù)案，設(shè)想了三種最惡劣的情況。首先就是希臘宣布破產(chǎn)，第二是希臘退出歐元區(qū)，第三是最壞的情況，歐元區(qū)解體。由于歐洲經(jīng)濟整合已經(jīng)達到非常深的程度，很多國家的公司、銀行、金融機構(gòu)，他們相互的資產(chǎn)負債表，包括他們業(yè)務(wù)的經(jīng)營，都是非常緊密地聯(lián)系在一起。如果希臘退出歐元區(qū)，整個希臘乃至整個歐洲會出現(xiàn)劇烈的資產(chǎn)外跑，這也是歐洲極力避免希臘破產(chǎn)和希臘退出歐元區(qū)的原因。希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利，他們加起來的債務(wù)已經(jīng)超過了4.8萬億歐元，接近5萬億歐元了。意大利這一個國家債務(wù)規(guī)模就是2.8萬億歐元了，這是非常龐大了，希臘是3200億歐元。大家可以設(shè)想一下，5萬億歐元，假如說30%出現(xiàn)問題，這也是非常龐大的數(shù)據(jù)，這意味著購買這些債券的機構(gòu)、企業(yè)，也包括中國在內(nèi)，大家要共同承受的損失會超過1萬億歐元，這對全球的金融體系、金融市場來說，就是一個原子彈爆炸式的巨大沖擊。歐債危機目前能不能遏制住，這成了全球最關(guān)注的問題，從某種程度來說，希臘的債務(wù)危機、歐洲的債務(wù)危機，主導(dǎo)了這次G20的戛納峰會。希臘的破產(chǎn)，在目前看來幾乎是不可避免的格局。希臘的債務(wù)危機與意大利、西班牙有根本性的不同，從貨幣金融層面來說，希臘的債務(wù)危機是資不抵債的危機，在未來根本不可能從經(jīng)濟里贏得財政收入，讓債務(wù)走向可延續(xù)的道路。但是意大利、西班牙和希臘不一樣，是流動性的危機，比如我們將希臘看做一個企業(yè)，希臘這個企業(yè)資不抵債，但是意大利和西班牙作為一家企業(yè)的話，這個企業(yè)是流動性的問題，如果有人愿意給他們提供流動性，這兩個國家可以度過債務(wù)危機。但是這是歐洲的問題，歐洲有沒有錢呢？歐洲有錢。歐元危機如果歐洲中央銀行愿意出手救助、愿意出手購買這些國家的債券，其實歐債危機很容易就可以化解，但是17個歐元國家無法協(xié)調(diào)，歐洲中央銀行拒絕承擔(dān)最后貸款人的角色，不愿意花錢到市場上購買這些國家的債券，這就是為什么意大利和西班牙面臨流動性困境的根本原因。歐洲的銀行危機還要嚴峻，投資者已經(jīng)對歐洲銀行完全喪失了信心。歐洲銀行體系和中國銀行有很大的不同。歐洲銀行的資金來源有60%是來自于貨幣市場的短期拆借，所以一旦普通投資者、國際投資者對銀行沒有信心之后，大家都不愿意給銀行拆借資金。過去半年時間內(nèi)，歐洲銀行的資金來源下降幅度非常大，甚至面臨枯竭的危險，沒有錢就無法從事新的業(yè)務(wù)，沒有新的業(yè)務(wù)，那么利潤就會下降，歐洲銀行體系其實已經(jīng)進入惡性循環(huán)體系，他們的資本金還會進一步被削減。債務(wù)危機很可能馬上擴展到法國，銀行危機最嚴重的就是法國，這也是薩科齊極力避免希臘宣布破產(chǎn)，因為法國銀行體系大量持有希臘資產(chǎn)，一旦破產(chǎn)，銀行就可能資不抵債。純粹的債務(wù)危機、銀行危機和信心危機，這三個危機相互加強，在歐洲形成了一個非常令人不安的，甚至令人恐懼的惡性循環(huán)。信心危機其實有兩條很重要，一條就是大家對于歐洲核心國家領(lǐng)導(dǎo)人對歐債危機的判斷和他們的決策、決斷力喪失了信心。信心危機現(xiàn)在是非常嚴峻，歐洲的民眾已經(jīng)不愿意拿錢出來救助希臘危機了。歐洲這三個危機也可以說是四個危機，金融危機、經(jīng)濟危機、社會危機和政治危機，這四個危機也是交織在一起。金融危機包括債務(wù)危機，金融危機一定會導(dǎo)致經(jīng)濟危機，經(jīng)濟危機一定會導(dǎo)致社會危機，然后會導(dǎo)致政治危機。歐債危機波及中國，發(fā)達國家仍有優(yōu)勢今天觀察中國經(jīng)濟，觀察中國經(jīng)濟未來的發(fā)展，必須要注意到歐債危機、美債危機。美國現(xiàn)在的問題和歐洲非常相似，美國債務(wù)危機仍然非常嚴重，美國的去杠桿過程也才剛剛開始。美國財政赤字在短期內(nèi)無法下降，因此債務(wù)規(guī)模還會不斷上升，美國現(xiàn)在的債務(wù)規(guī)模和GDP比例計算，已經(jīng)超過了百分之百，但是在2023年這個比例極有可能上升到120%的水平，美國現(xiàn)在每年的財政赤字，不管是奧巴馬在臺上，還是明年奧巴馬下臺，按照美國國會預(yù)算委員會的預(yù)計，未來幾年美國每年的財政赤字絕對不會低于1萬億美元。大家知道這是一個很困難的情況，一方面美國需要刺激經(jīng)濟，需要通過財政赤字的方法刺激經(jīng)濟，但是另外又希望降低赤字，降低債務(wù)規(guī)模，但是這兩件事如何平衡，現(xiàn)在美國政界，奧巴馬政府，是將經(jīng)濟刺激放在第一位，這樣的情況下美國的財政赤字和債務(wù)規(guī)模還會繼續(xù)上升。美債危機、歐債危機的背景下，有三個政策他們一定會采取。首先就是美國和歐債一定會繼續(xù)采取量化寬松的貨幣政策，其實這是美國和歐洲轉(zhuǎn)移債務(wù)危機負擔(dān)的辦法，現(xiàn)在全世界美元和歐元是全球主要儲備貨幣，特別是美元，他們通過量化寬松貨幣政策，就是制造全球性的通貨膨脹，轉(zhuǎn)移他們的債務(wù)負擔(dān)。這樣就會對我國，也包括其他的新興市場國家從多個方面形成巨大的壓力，大宗商品的價格、匯率等等方面。第二是歐美會出現(xiàn)嚴重的貿(mào)易保護主義和投資保護主義，現(xiàn)在已經(jīng)很明顯了，法國、意大利，甚至是德國，都出現(xiàn)了嚴重的保護主義的浪潮，我想與債務(wù)危機的惡化是有極大關(guān)系的。第三是由于歐債危機美債危機的持續(xù)惡化，他們必須要調(diào)整國內(nèi)的政治結(jié)構(gòu)，政治結(jié)構(gòu)的調(diào)整意味著福利政策以及他們內(nèi)部的政治結(jié)構(gòu)，都會出現(xiàn)非常深刻的變革，這個變革需要很長的時間?；谶@幾個判斷，美國和歐洲的調(diào)整會是很漫長和艱巨的過程。轉(zhuǎn)我的基本結(jié)抄論，盡管三筒大經(jīng)濟體，吼歐洲、美國翼，以中國為沈首的新興市曲場國家，都博將進入漫長晶的、痛苦的帶調(diào)距整過程，但證是客觀來說猶，我們必須憂要承認，歐染洲和美國他套們在很多方蟻面擁有非常箱雄厚的條件罰，也就是說任他們的基礎(chǔ)梯，他們所擁影有的調(diào)整空者間在很多方塊面要強于中棕國和其他新肝興市場國家哈。從六個方市面來說歐美衡比我們擁有幸更強大的優(yōu)筋勢。竭第一個優(yōu)勢凝是貨幣。這鍋幾年我所研層究的重點是鉆美元本位制討問題，美國注如何利用美洗元本位制這床個機制從全那世界獲取巨暴大的收益。進這是中國人爛，包括中國凱很多經(jīng)濟學(xué)驅(qū)者在內(nèi)很少仰深入系統(tǒng)研萄究的欲問題。如果索我們不爭取月國際貨幣權(quán)盆力，很多方費面就會吃大殖虧。這次胡括錦濤主席在東戛納會議上嫂又反復(fù)講到取國際貨幣體穴系對新興市壤場國家的沖牌擊，特別提翼到輸入性通主脹蒙對我們的沖事?lián)?，特別提太到大宗商品敘定價機制對尚我們的沖擊劑。筍第二大優(yōu)勢鵝是金融。全準(zhǔn)球的金融從聯(lián)某種程度來堅說，仍然掌扭握在美歐的檢手中。舉一磚個例子，2恒010年高遇盛公司的純蟲利潤是中國消所有證券公稍司純利潤之案和的一倍，收而且高盛8軍0%的利潤眼是在全世界臭賺取的，而頌中國的金融堪現(xiàn)在還沒有漸走向世界，挎所以我們很侮難在全球?qū)嵢脯F(xiàn)投資和資營產(chǎn)的有效配撞置，我們的扣金融企業(yè)還蚊遠遠沒有走詞出去，主要藥是我們的金君融沒有走出經(jīng)去，沒有成館為真正的國成際金融。榨第三個優(yōu)勢啄是資源。以煤美歐為首的殿這幾個發(fā)達灣國家，他們榨只占全球人泉口的30%沈，卻擁有全且球70%的招資源，但新免興市場國家棒人口占到笑全球的70顧%，擁有的鞠資源卻是世蝦界的30%旁，在這樣的殖情況下，中惰國如何走出梅中等收入陷帳阱，中國如餃何在未來的框30年、5助0年實現(xiàn)經(jīng)野濟快速平穩(wěn)賴的增長，中麗國有沒有可妹能成為一個年中等發(fā)達國抹家，或者是稈發(fā)達國家？押第四個優(yōu)勢舞是科技。根樓據(jù)某些機構(gòu)勵的不完全統(tǒng)仍計，全球有奇24000區(qū)多件核心技王術(shù)，美國這閉一個國家就亂擁有160漁00件，歐文洲和日本加陵起來擁有剩襲下的大部分立，中國和其觸他新興市場夾國家擁有的芳核心技術(shù)不詢到2000牲件拌，從互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)應(yīng)用、生物盡科技、航空星航天等等方某面來說，發(fā)憑展中國家掌腔握的核心技基術(shù)仍然是很打缺乏的。折第五個優(yōu)勢育是對全球政府治格局的掌寨控。以美處國為首的北魂大西洋公約憂組織對全球懷地緣政治的場控制，這個裂控制對中國才來說也是非那常嚴峻的制怪約。對全球義政治權(quán)力掌小控了，這就池掌握了全球桌資源的定價暗權(quán)，從軍事態(tài)轉(zhuǎn)到資源的蛙控制和定價匹權(quán)。趟第六個優(yōu)勢碗是政府，他閃們的政體有叛彈性，特別皆是對美國政詞治上的彈性騾，美國政治種制度安排上望的彈性，我餡們要高度重認視。標(biāo)普下牽調(diào)美國的信獸用級別，從勤一定程度上體表明了美國培自身制度安甩排的彈性，懸千萬不能忽宣視美國這個賢政治制度安平排的彈性。菌很多新興市識場國家政治嶼制度安排是肝很剛乘性的，這個撫剛性的政治英制度在全球思經(jīng)濟大范圍家調(diào)整過程中介能不能適應(yīng)庸，我想這是繭擺在我們面肉前需要思考搏的巨大問題份。霜將美國的崛泳起概括為8瓣個字，首先慎就是制度了潔，制度是根阻本，第二是萌教育，教育刻是基礎(chǔ)，第混三是科技，散科技是先導(dǎo)黨，第四是金翻融，金融是鏡手段、是工疫具。我研究狗美國的崛起避，美國崛起號的八字方針派，就是制度態(tài)、教育、科師技、金融，禁這四個優(yōu)勢屆美國仍然還設(shè)會存在。嗽避免危機，玩中國經(jīng)濟需繼全方位變革光我提出現(xiàn)在摘中國經(jīng)濟需股要二次變革霜。幸首先就是金庸融領(lǐng)域，中段國需要一次秒金融的變革處，這個金融掌的變革現(xiàn)在面我們正在推昨進，很多方差面也取得了釣很大的進展己。中國的金宇融變革分為鄰內(nèi)外兩個部植分，對外的撿金融變革，黨就是我們必仁須要推進人辦民幣的國際吉化，我們要臉努力讓人民爬幣成為重要姻的國芒際儲備貨幣您，參與到國答際金融貨幣意與資源的權(quán)搏力格局中，艷參與到國際膊經(jīng)濟金融資斯源的定價權(quán)吵分配中去。節(jié)怎么可以實夢現(xiàn)人民幣的墾國際化，怎屆么才可以讓童人民幣成為羊一個真正的毒國際儲備貨森幣，那就必槽須對內(nèi)了，僻對內(nèi)金融必捎須放開，這抗次溫州的危惹機，其實也煤不僅是溫州奸這一個地方符的問題了，劃溫州的問題旋僅是冰山一葉角。對內(nèi)中趣國的金融必叔須要放開，歇當(dāng)然現(xiàn)在已壯經(jīng)有一些舉剛措了，這些悼舉措還遠遠統(tǒng)不夠。我們球要鼓勵中小膀金融機構(gòu)，鑼鼓勵私人資混本，鼓勵民始營資本大量分參與到中小漸金融機構(gòu)。劍盡可能成立療中小金融機唐構(gòu)，更多鼓崗勵民間資本桃和私人資本劑參與到這些盤金融機構(gòu)中普，為中小企麗業(yè)服務(wù)。首論先就是怎么襪確保信用資煙源流到實體莊經(jīng)濟中，而貪不是流到投艇資和虛擬經(jīng)汪濟中。第二負是怎么確保回中小企業(yè)得創(chuàng)到更多信貸閃資源，我想黑中國必須要罵有一場金融哭革命。響第二是教育嘉。中國的教甩育必須要進僑行根本性的僻改革，中國蒼教育最需要悶改革的就是勤官僚治校，符特別是大學(xué)惰教育，如何黑從官僚治校按變成真正的便教授治校、卷學(xué)者治校，揮如果中國經(jīng)零濟未來要擺蝶脫這些困境規(guī)，要贏得長呀期全球經(jīng)濟散調(diào)整，在教芳育方面沒有狗突破性的進聲展，我想是頂沒有什么希喇望的。中國隊的教育確實務(wù)已經(jīng)到了非榮革命不可的吧程度了，當(dāng)錘然這包括思斗想革命。疲第三就是思渡想意識理念恩上的二次革再命。改革開羽放30年了迷，很多人都類說中斗國主要是一洞場思想革命條，現(xiàn)在我們選要面向未來室，我們要真貍正贏得國家握文化大發(fā)展頑大繁榮，有氧一個問題要帶解決，中華辰民族的靈魂雷到底是