并購動機-天原集團收購兩虧損企業(yè)案例分析

并購動機——天原集團收購兩虧損企業(yè)案例分析并購動機一一天原集團收購兩虧損企業(yè)案例分析根據(jù)孟令強、龍超基于上市公司并購動|坷的研究，公司規(guī)模與并購幾率之間存焦守j賓內蒙古大學經(jīng)濟管理學院010010在1.230的相關關系，說明公司規(guī)模對收購有積極作用，即規(guī)模越大的公司越傾向于有限責任公司增資，并注入外部礦業(yè)資產(chǎn)，通過收購擴張。企業(yè)并購是實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營【文章摘要】同時用這一平臺收購四川馬邊中天電)J有發(fā)展戰(zhàn)略的重要手段，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略包括企業(yè)為了獲取規(guī)模的擴大和各方面限責任公司股權，進而期望完成對!吉]邊小成長型戰(zhàn)略、穩(wěn)定型戰(zhàn)略和收縮型戰(zhàn)略，成效益的提高，往往妥尋求合適的對象進水屯和磷礦資源的整合。長型戰(zhàn)略，是多數(shù)企業(yè)普遍采用的發(fā)展型戰(zhàn)行并購，本文著眼于宜賓天原股份有限(一)現(xiàn)金+磷礦增資子公司略。在成長型戰(zhàn)略中，被廣泛采用的是一體公司收購虧損企業(yè)的案例，對其并購動無窮礦、1;-主要資產(chǎn)為丁家灣磷礦采礦化戰(zhàn)略，其中一體化戰(zhàn)略又分為前向一體機進行理論分析。作為主L堿化工企業(yè)，能權，主要產(chǎn)品包括原礦和成品黃磷，富礦供化和后向一體化，對于一些大型重化工企否獲得足夠的資源、降低交易費用、提黃磷廠生產(chǎn)黃磷，進入化工廠，貧礦通過洗業(yè)，它們常常為了解決產(chǎn)業(yè)鏈上游的原材高效率決定了其能否獲取核心競爭力，選進入浮選廠。公開資料顯示，無窮礦業(yè)礦料、供應商等問題而實施后向一體化戰(zhàn)略，這些使得并購成為重要手段之一。區(qū)面積約3平方千米，截至2008年6月底，實現(xiàn)一體化戰(zhàn)略最有效的途徑便是并購。無窮丁家磷礦在采礦權區(qū)范圍內保有資源(二)有效地節(jié)約交易費用【關鍵坷】儲量4274.70萬噸，根據(jù)礦井回采率計算可交易費用理論認為企業(yè)并購實質上是并購:動機:天原集團采儲量3335.12萬噸，生產(chǎn)能力90萬噸/企業(yè)組織對市場的替代，是為了減少生產(chǎn)年。礦石地質品位較好，富礦層占百I開采儲經(jīng)營活動的交易費用。該理論用資產(chǎn)專用一、尋|言2010年9月6日，上市滿一5個月的大原量的28%以上。性(即某項資產(chǎn)或生產(chǎn)耍，素最適合于某種特集團公布了IPO以來的首次投資計劃，公元窮礦業(yè)近年來經(jīng)營不善，2009年虧定的配置)解釋縱向并購，它實際上測量的司擬對控股子公司馬邊長和電力有限責任損481萬，，幣2010年經(jīng)營業(yè)績更加每況愈是某一資產(chǎn)對市場的依賴程度，資產(chǎn)專用公司增資，并注入外部礦業(yè)資產(chǎn)一以現(xiàn)下，前6個月虧損額已經(jīng)超過5369萬。截性越高，市場交易的潛在費用就越高，縱向金2.15億元，自然人黃通富、王15艷、沈靜、至2010年6月30日，無窮礦業(yè)報表總資產(chǎn)并購的可能性就越大。當資產(chǎn)專用性達到唐柱梁等4人以其持有100%的馬邊無窮礦為11745萬元，總負債16727萬元，所有者一定程度時，市場交易的潛在費用就會阻業(yè)有限公司股權作價1.05億元對長和電力權益(股東權益)合計4982萬元，對比止企業(yè)繼續(xù)依賴市場，而是將其相關部分進行J曾資，同時用這一平臺收購四川馬邊1.的億元的注資作價，，益價超過1.S億元。內部化，從而發(fā)生縱向并購。并購之后可以中天電力有限責任公司股權，進而期望完(二)借子公司平臺收購電力公司將多部門企業(yè)組織看做是一個內部化的微成對周邊小水電和磷礦資源的整合。中天電力主要資產(chǎn)為3.6萬千瓦裝機型資本市場，通過統(tǒng))的戰(zhàn)略，使資本能集針對此次收購，本文選取其動機進行的芭蕉溪電站一座，平均年發(fā)電量1.;1億中起來獲得最有效的使用。細致研究分析，得出結論、降低用電成KW。該電站是長和電力的樞紐電站，其發(fā)(三)獲得規(guī)模經(jīng)濟本，提高利潤率是促成天原集團借長和電電量全部通過長和電力變電站上網(wǎng)。因此規(guī)模經(jīng)濟是西方經(jīng)濟學家解釋企業(yè)并力收購中天電力，并愿意支付高額溢價的收購中天電力，具有打;通產(chǎn)業(yè)鏈的意義。和購動因的最早理論之一。W巳ston(1998)認主要原因。2、收購中天電力，具有打通產(chǎn)無窮礦業(yè)類似，中天電力近年來經(jīng)營同樣為所謂規(guī)模經(jīng)濟，是指每個時期內，企業(yè)從業(yè)鏈的積極意義。3、收購無窮磷礦，實施乏善可陳，2009年虧損3113萬，2010年上事產(chǎn)品生產(chǎn)的業(yè)務、職能的絕對量增加時，后向一體化成長戰(zhàn)略，對于剛剛上市不久半年虧損已經(jīng)超過2843萬元。此次資產(chǎn)收其單位成本下降。該理論認為，企業(yè)并購活的天原集團來說，有利于向外界傳達積極購同樣給予了高溢價:收購雙方對中天電動的動因在于謀求平均成本下降，因為企信息，吸引投資者，實現(xiàn)企業(yè)更快發(fā)展的目力評估值3411萬元、長和電力以高于評估業(yè)汗，購可以將許多生產(chǎn)單位置于同一企業(yè)價2489萬元的價格，即以5900萬元收購中標。的領導下而帶來經(jīng)營上的規(guī)模經(jīng)濟。夭電力全部股權。Weston認為其來源有三個:一是市場營銷二、案例介紹的規(guī)模經(jīng)濟效益。他指出數(shù)個企業(yè)合并為宜賓天原股份有限公口j是中國最早的三、理論分析一個企業(yè)，可以使企業(yè)的整體經(jīng)濟實力增氯幀化工企業(yè)，中同西部最大的氯堿化工對于處于成長期的企業(yè)來說，選擇適強，從而充實了企業(yè)市場營銷的經(jīng)濟基礎;企業(yè)，中國最大的電石法聚氯乙烯制造企當?shù)某砷L型戰(zhàn)略對企業(yè)的生存發(fā)展至關重二是管理的規(guī)模經(jīng)濟效應。雖然并購后企業(yè)。公司是集氯堿化工、精細化工、建筑材要，在戰(zhàn)略的發(fā)展方法上，企業(yè)可以選擇利業(yè)的管理費用大多數(shù)為絕對增加，但由于料、煤化工于一體的企業(yè)集團，為用戶提供用自身的規(guī)模、利潤等內部資源實現(xiàn)擴張，生產(chǎn)布局、設備利用、技術開發(fā)和營銷能力聚氯乙烯、燒堿、水合月井、ADC發(fā)泡劑、三也吁以選擇聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式與等的改善，加之有更多的產(chǎn)品參與管理費聚磷酸??rt-J、六偏磷酸的、水泥、林產(chǎn)化工等其他企業(yè)實現(xiàn)共贏，而當今隨著社會主義用的分攤，使得生產(chǎn)單位產(chǎn)品所支出的管市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展與完善，并購成長已理費用呈下降趨勢g三是研究開發(fā)的規(guī)模系列不同規(guī)格型號產(chǎn)品。2010年9月6日，天原集團發(fā)布消息稱，成為企業(yè)壯大的必經(jīng)之路。經(jīng)濟效應。公司擬收購兩虧損企業(yè)，以完成產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)可能出于以下原因選擇并購:(囚)建立核心競爭力整合。公司將對控股9><>f公司馬邊長和l電力(一)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求建立核'L'、競爭力的重要方法之一就是..I!l!1t西山MODERNBUSINESS兼并核心競爭力持有企業(yè)。張玉珍(2004)積極有效措施化解風險，最大限度完成經(jīng)看表l。建立了核，C，、競爭力獲取型兼并動機分析模營目標。當務之急便是抓緊實施對上游產(chǎn)4、天原集團兼并中天電力以實現(xiàn)快型，結論表明，只有當兼并后企業(yè)的整合能業(yè)鏈的整合和電石項日建設，全國提升氯速發(fā)展。天原(集團作為剛剛十~rt??不足半年力超過被收購企業(yè)一定的臨界值或者核d心堿產(chǎn)品未來市場競爭力。的上市公司，股東、債權人等投資者都對企競爭力的外部效應小于←-定的臨界值，雙因此，我們知道，解決產(chǎn)業(yè)主游的電業(yè)的發(fā)展?jié)摿ζ毡榭春茫髽I(yè)的管理層為方才有進行核心競爭力獲取型兼并動機。力問題，打通產(chǎn)業(yè)鏈，降低營業(yè)成本從而增滿足投資者的需求，實施成長型戰(zhàn)略是必建立核心競爭力的資源主要有稀缺資源、加企業(yè)利潤，已經(jīng)上升至公司戰(zhàn)略層一面，而經(jīng)之路。天原集團屬于重化工企業(yè)，上游產(chǎn)不可被模仿的資源、不可替代的資源和持當前企業(yè)控股的民和電力遠遠滿足不了企業(yè)鏈的成本過高問題突出，后向一體化成久穩(wěn)定的資源，因此，很多企業(yè)選擇兼并核業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需求，尋求戰(zhàn)略并購已經(jīng)迫長戰(zhàn)略被提上議事<>f1程。另外，根據(jù)當前電心競爭力持有企業(yè)，通過有效合理的整合，在眉睫。力宏觀環(huán)境的分析，中天電力擁有天原集獲得以上戰(zhàn)略性資源，屬于資源、驅動型動2、關于當前電力的宏觀環(huán)境分析。根團建立核心競爭力的資跟電力，而這機，從而企業(yè)的發(fā)展模式、采取戰(zhàn)略等不容據(jù)國家;十一五;規(guī)劃確定，2010年單位是當前氯堿企業(yè)能否制勝的關鍵因素。目易被競爭對手模仿，讓企業(yè)在激烈的市場GDP能耗比2005年要降低20%左右，年均前，天原集團自備10萬千萬熱電機組，年競爭中脫穎而出。降低4.4%。自三季度以來，各地突刮節(jié)能發(fā)電能力6億度g長和電力擁有1.765萬千(五)追求效率減排風，紛紛針對高耗能高污染行業(yè)推出瓦水電機組，年發(fā)電能力。.9億度g如果再并購的效率動機在于對并購后公司潛;拉閘限電;政策，鋼鐵、電石等高耗能產(chǎn)將中天電力納入磨下，將擁有中天電力旗在效率的追求，包括節(jié)約交易費用、效率最業(yè)均而臨停電限產(chǎn)的威脅。;拉閘限電;推<>f3.6萬千瓦水電機組，年發(fā)電能力1.4億優(yōu)化等。效率理論從交易成本學說出發(fā)，依高電石價格，進一步推高PVC價格。行業(yè)度。公司合計自有年發(fā)電能力8.3億度，占據(jù);內部化;理論認為并購行為是為了減少限產(chǎn)己經(jīng)導致也石供應緊張，從2010年8公司2009年總耗電量18.78億度的44%。兼交易成本或者降低經(jīng)營風險，進而提高運月I口到9月9日，長三角地區(qū)電石價恪已并長和電力，還可以節(jié)省交易費用，解決后作效率以獲取利潤，其飲果被稱為并購的經(jīng)上漲180元/噸，預計未來4個月電石價顧之憂，通過縱向兼并能夠將上游產(chǎn)品和;協(xié)同效應;。由Weston提出的協(xié)同效應格仍會上漲。由于國內70%以上的PVC通<>F游產(chǎn)品納人同一企業(yè)組織結構內，實現(xiàn)(synergy巳的ct)理論認為公司并購對整個過電石法生產(chǎn)，電石價格的提高直接推動產(chǎn)業(yè)鏈的后續(xù)延伸，真正實現(xiàn)企業(yè)的效率社會而言是有益的，這主要通過協(xié)同效應了PVC價格的走高，從8月l日的7150元/提高，加大對水電的控制力度，減小未來受體現(xiàn)在效率的改進上，即兩個公司實施并噸漲至9月9日的7600元/噸，預計未來4;拉閘限電;的影響，從而進一步帶來經(jīng)濟胸后的產(chǎn)出比并購前兩個公司產(chǎn)出之和要個月PVC價格將隨電石→起走高。其中，利益，這符合天原集團戰(zhàn)略上的考慮。大，即;1十1>2的效應;。企業(yè)并購后將存自備發(fā)電機組的氯堿企業(yè)必將受益頗深。(二)兼并無窮礦業(yè)有利于剛上市的天原集在;運作協(xié)同作用;和;管理協(xié)同作用;。3、中天電力分析團更受投資者青睞中天電力主要資產(chǎn)為3.6萬千瓦裝機1、無窮礦業(yè)分析。元多了礦區(qū)面積3.四、案例分析的芭蕉溪電站一座，平均年發(fā)電量1.4億0153平方公里，地質儲量4945.7萬噸，可(一)天原集團收購中天電力是公司總體戰(zhàn)KWì亥電站是長和l電力的擬紐電站，其發(fā)采儲量4203.9萬噸，其中原采證內保有o略的要求電量全部通過長和電力變電均上悶，而自1562.77萬噸，新增保有3383萬噸。礦石1、天原集團公司戰(zhàn)略分析。根據(jù)天原從2009年以來，中天電力斗直經(jīng)營不善，嚴地質品位:貧礦層15%ζP205ζ28%;富集團的2010年半年報，公司上半年實現(xiàn)營重虧損。關于中夭電力的主要財務數(shù)據(jù)參礦層P205二;，28%?，F(xiàn)有開采能力30萬噸/業(yè)收入22.38億，同比增長42%;中期實現(xiàn)凈利潤8593萬元，同比增長僅9.69%。營表1中天電力2009年、2010年1-6月主要財務數(shù)據(jù)(單位:元)業(yè)收入增長和凈利潤增長差幅如此之大的工市主員2010$6重要原因是營業(yè)成本居高不下，營業(yè)成本的增加，其主要原因是電力成本、煤炭和電429,L71,202.21405,598,574.96石價格上升。410,794,645.77393,839.333.59報告中關于經(jīng)營中的問題與困難指18.376.556.4411.759.241.37出，原材料及電價上漲是公司面臨的較大困難。報告期內，電石、電煤和電力價格與18,473.809.159.515.874.15去年同期相比分別上漲13.59%、20.98%和l準，、、-31,134.634.66-28434.055.3720.60%，影響公司上半年效益水平。下半年的經(jīng)營風險主要是電力政策調[盧戶表2和無窮礦業(yè)2∞009~、2010年問月主耍財務數(shù)據(jù)(單靴位:元)整帶來的成本上漲風險。國家對電石行業(yè)主要財務項2009年2010年6月的電力限制政策，將會增加公司PVC生產(chǎn)成本。同時，根據(jù)川發(fā)改物價(2010)495資產(chǎn)總額19.541,445.64117.450,978.50號[關于整頓規(guī)范我省電價政策的通知l精負債總額20,164,785.72167.270.300.59神直購電試點用戶暫停執(zhí)行直購電試點政策這將增加公司氯堿產(chǎn)品成本，對下凈資產(chǎn)-623,340.08-49.819.322.09半年經(jīng)營利潤帶來較大風險。3,757,309.932,268,225.80面對下半年多種因素對公司經(jīng)營的影響，公司董事會要求集團各成員企業(yè)采取利潤總額一4，809，335.01一53，695,982.01MODERN8USINESSlIDft面山..年。JG窮礦業(yè)主要產(chǎn)品為原礦和成品黃磷，本來市場調節(jié)控制fL存在很大的不確定集團來說，公司的成長前景被普遍看好，有富礦供黃磷廠生產(chǎn)黃磷，進入化TJ'。貧礦性和高費用的外部交易轉移到了企業(yè)內部利于向外界傳達積極信息，吸引技資者和通過i先選進入浮選卜。對于無窮礦業(yè)本身，之間，加強了各個部門組織之間的溝通交債權人，實現(xiàn)企業(yè)的更快發(fā)展的目標。從2009;<>f至今一直經(jīng)營不善，已經(jīng)資不抵流，降低<>f市場交易費用，克服了環(huán)域的不當然，至于并購的效果如何，天原集債，關于無窮礦業(yè)的主要財務數(shù)據(jù)參看表確定性，達到最終降低成豐;的H的。用能否充分利用這一有利平臺真正實現(xiàn)企可2、都符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的要求，都是業(yè)戰(zhàn)略，能否有效應對未來的風險，我們拭-。2、天原集團收購無窮礦業(yè)的重要意基于資源驅動?抖動機展開的并購，者~獲得目以待。由義。尤窮礦業(yè)所擁有的資源磷礦，屬于了建立核d心競爭力的戰(zhàn)略性資源。【參考文獻】建立核心競爭力資源里的不可替代資源，3、加強了協(xié)同放應，提高了企業(yè)運行1、孟令強，龍超.我國上市公司并購基于資源驅動型動機，天原集團將其納入的效率。尤其是加強了運作協(xié)fc??J效應，使相動機的實證研究[J]生產(chǎn)力研究，磨下，只要通過有效的整合，必定能給天原關戎相{以部門的合并減少了費用，同時各2010.4.集團帶來強于競爭對手的核心優(yōu)勢。這其部門的分工專業(yè)化和管理的協(xié)同作用又提2、中國注冊會計師協(xié)會.公司戰(zhàn)略與巾也為夭原集罔帶來了管理的規(guī)模經(jīng)濟效高了運作效率，知識在更廣大范圍內的轉風險管理[M].經(jīng)濟科學出版社，2009.應，雖然并購后企業(yè)的管理費用在相當長移，使其功效放大了。3、李康豆，李剛.企業(yè)并購是供應鏈的A段時期內會增加，但由于生產(chǎn)市局、設發(fā)展的必然一一以黃金企業(yè)為例[J1.備利用、技術開發(fā)和營銷能力等的改善，:IJO五、結論中國市場，2008(45).之有更多的產(chǎn)品參與管理費用的分攤，使通過以仁對夭原集團并購中夭電力和4、韓冰，解國駿.公司并購績效與并得生產(chǎn)單位產(chǎn)品所支出的管理費用呈下降無究礦業(yè)的事件的研究，對于并購的動因，購動機研究綜述與坪價[J].齊魯珠壇，趨勢。另外，通過對無窮礦業(yè)的并購，夭原筆者得出以下結論:2009.6.集團可以解決原料的成本過高問題，寧主合(一)節(jié)省交易費用，降低用電成本，5、張玉珍.基于兼并…一一整合模型的上游磷礦資源，實現(xiàn)后向體化戰(zhàn)略，加大提高利潤率是促成天原集團借長和電力收企業(yè)并購動機分析[J].企業(yè)管理，對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力度，增強了行業(yè)競爭力，購中天電力，并愿意支付高額溢價的主要2007.4.同時向市場有效傳遞/積慨地<>f言二息，對于收購原因。6、董文輝金融危機背景下我國企業(yè)個上市不久的企業(yè)來說，能夠起到穩(wěn)定(二)收購中夭電力，不僅獲得戰(zhàn)略性跨國并購動因分析[J].經(jīng)濟論壇，了投資者信心的作用，從而進豐步帶來經(jīng)資源，打通J:游產(chǎn)業(yè)鏈，同時響應國家節(jié)能2’010,4.濟利益。減排的號召，增強其適應社會大環(huán)境的能7、韓冰，解國駿.公司并購績效與并(三)天原集團收購兩虧損企業(yè)的共同意義力。購動機研完綜述與坪價[J].齊舍珠壇，1、火t~集團兼并了長和電力和無窮礦c三)收購無窮磷礦，實施后向一體化2009.6.業(yè)，使市場交易發(fā)生在了企業(yè)內部之間，由成長戰(zhàn)略，對于剛剛I二市僅僅5個月的天原>才妾161頁性、有效性以及人事政策實施放果等各個導下進行自律管理，自覺地按風險文化所理、制度、動作機制等方面要不斷創(chuàng)新，引方面進行內部控制審計，并對企業(yè)的內部確立的基斗E原則做好自己的本職工作。通入競爭機制，通過資本市場、經(jīng)理人市場、.控制體系進行自我評價。通過將監(jiān)控職能過這種多層次、全方位的滲透，使企業(yè)的風產(chǎn)品和服務市場、人才市場等各種市場對賦予內部審計機構的辦法，將其主內人內部險文化不僅僅是停留在紙而上，而是真正各個層次內部控制主體形成一」種外部壓力控制體系之中，變?yōu)閮炔靠刂企w系的監(jiān)控內化為企業(yè)的自覺行動，增強企業(yè)抵御風和內部壓力，促使其按棄僵化的思維方式，組織，為進二步完善內部控制體系提供指險的能力。習慣于變革和創(chuàng)新，在支持中對創(chuàng)新過程引，并確保內部會討控制的有效實施。(三)推動內部控制體系的持續(xù)改進或優(yōu)化實施全面控制，防止企業(yè)創(chuàng)新過程中產(chǎn)生(二)建立企業(yè)的風險文化實施內部控制是為了保證企業(yè)經(jīng)營健舞弊行為，使企業(yè)的內部控制體系實現(xiàn)持企業(yè)的文化就如同一個人的靈魂，是康發(fā)展，絕不能讓內部控制成為企業(yè)發(fā)展續(xù)改道或優(yōu)化，最大限度地發(fā)揮內部控制企業(yè)各項工作的基礎，更是企業(yè)內