2023年教育行業(yè)分析報告

2023年教育行業(yè)分析報告目錄一、外來移民+人口周期將加劇大城市“入學難”問題 PAGEREFToc370911447\h31、2023-2023年，全國性“入學難”隨人口周期曾有所緩解 PAGEREFToc370911448\h3（1）1988年起，中國新生人口逐年下降 PAGEREFToc370911449\h3（2）新生人口減少，降低入學壓力 PAGEREFToc370911450\h42、近幾年大城市的小學生入學人數(shù)出現(xiàn)明顯的向上拐點 PAGEREFToc370911451\h53、外來人口涌入，大城市新生兒數(shù)量較十年前翻倍 PAGEREFToc370911452\h64、現(xiàn)在只是剛開始，入學人數(shù)持續(xù)增加趨勢將至少延續(xù)6年 PAGEREFToc370911453\h8二、中小學教育培訓行業(yè)市場空間巨大 PAGEREFToc370911454\h81、中小學課外輔導市場1600億，潛在空間7000億 PAGEREFToc370911455\h82、行業(yè)集中度極為分散 PAGEREFToc370911456\h93、培訓市場集中在大城市 PAGEREFToc370911457\h104、在線教育對中小學考試培訓沖擊有限 PAGEREFToc370911458\h10三、重點公司分析：昂立教育 PAGEREFToc370911459\h101、上海初中生源迎高增長期，“入學難”將引爆培訓潮 PAGEREFToc370911460\h12（1）上海小學入學人數(shù)出現(xiàn)明顯向上拐點，即將傳遞到初中 PAGEREFToc370911461\h13（2）只是剛開始，初中入學人數(shù)增長趨勢將至少延續(xù)12年 PAGEREFToc370911462\h14（3）與“看病難”類似，對“好學?！钡淖非笮枨笫菬o限度的 PAGEREFToc370911463\h15（4）大城市“入學難”必將“引爆”中小學課外輔導市場 PAGEREFToc370911464\h152、昂立教育有望從區(qū)域龍頭走向全國 PAGEREFToc370911465\h153、昂立教育收入成本預測 PAGEREFToc370911466\h16一、外來移民+人口周期將加劇大城市“入學難”問題1、2023-2023年，全國性“入學難”隨人口周期曾有所緩解（1）1988年起，中國新生人口逐年下降中國自20世紀70年代起倡導計劃生育，20世紀80年代初倡導“一胎化”。經(jīng)過10年左右的時間，自2023年起，中國人口出生率和人口出生數(shù)量均進入下降趨勢。雖然中國人口統(tǒng)計可能存在一定程度的瞞報、漏報情況，但可以通過小學生的入學人數(shù)進行驗證。假設中國兒童都是6歲上小學，則當年出生的人口，體現(xiàn)為6年之后的入學人數(shù)。根據(jù)小學入學人數(shù)，我們認為中國國家統(tǒng)計局的新生人口統(tǒng)計大致是準確可信的。（2）新生人口減少，降低入學壓力1988年起，中國新生人口絕對數(shù)量下降，導致1994年起中國小學的招生數(shù)量出現(xiàn)持續(xù)下降、2023年起中國初中的招生數(shù)量出現(xiàn)持續(xù)下降。2023年之后，中國高中招生人數(shù)不再增加，但由于初中招生人數(shù)的減少，入學也變得相對容易。中國高校則在2023年-2023年進行了10年6倍的瘋狂擴招。如果不考慮人口與教育資源分布的不均衡，全國性的“入學難”在2023年之后，曾得到一定程度的緩解。2、近幾年大城市的小學生入學人數(shù)出現(xiàn)明顯的向上拐點最近3年，京滬深廣等大城市，小學的招生人數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點，呈現(xiàn)明顯上升趨勢。3、外來人口涌入，大城市新生兒數(shù)量較十年前翻倍如果只看全國的人口出生數(shù)字，最近10年中國新生人口并未有明顯增長。但是，由于外來人口不斷增加，京、滬、廣、深等一線城市的新生兒數(shù)量，普遍較十年前增長100%以上。原因是，涌入大城市的人口大都是青壯年，生育比率顯著高于本地居民。2023年-2023年，上海常住人口增長39%，其中戶籍人口1420萬人，僅增長5.8%，外來常住人口960萬人，增長160%。上海的新生兒數(shù)量，從2023年的8.3萬人，增至2023年的22.6萬人，增長172%。2023年-2023年，北京常住人口增長42%，其中戶籍人口1298萬人，僅增長12.4%，外來常住人口771萬人，增長156%。北京的新生兒數(shù)量，從2023年的8.8萬人，增至2023年的18.5萬人，增長110%。廣州和深圳也是外來人口涌入的一線城市，其戶籍新生兒數(shù)量分別較十年前增長65%和160%。（常住人口的新生兒增速通常會顯著高于戶籍人口新生兒增速）二線省會城市的人口變化規(guī)律與京滬廣深這些一線城市相近，同樣是因為外來青壯年人口涌入，新生兒數(shù)量較十年前大幅增長。4、現(xiàn)在只是剛開始，入學人數(shù)持續(xù)增加趨勢將至少延續(xù)6年當年的小學入學人數(shù)，對應的是6年前的新生兒數(shù)量。因此，即使從目前開始，未來幾年大城市的新生兒數(shù)量不再繼續(xù)增長，未來6年大城市的小學入學人數(shù)還會持續(xù)增長。此外，小學畢業(yè)后，適齡入學人數(shù)增加這一趨勢將擴展至初中-高中-大學，形成一個長達十多年的周期。二、中小學教育培訓行業(yè)市場空間巨大綜合上述分析，我們認為，由于入學競爭更加激烈，中小學生課外輔導市場（即K12）將迎來爆發(fā)。所謂K12，是kindergartenthroughtwelfthgrade的簡寫，是指從幼兒園(Kindergarten，通常5-6歲)到十二年級(grade12，通常17-18歲)的教育，可用作對基礎教育階段的通稱。1、中小學課外輔導市場1600億，潛在空間7000億根據(jù)德勤的數(shù)據(jù)，2023年中國中小學生課外輔導市場規(guī)模約為1600億元。我們預計，未來6年，由于入學競爭激烈，大都市的在校學生的人均報班需求量會在現(xiàn)有基礎上增長150%，再加上在校學生數(shù)量增長至少50%，中學課外輔導市場規(guī)模有望6年增長4倍（不考慮提價），年均復合增速25%以上。中小學生課外輔導潛在市場規(guī)模約為7000億元。2、行業(yè)集中度極為分散目前中國教育培訓行業(yè)魚龍混雜，競爭格局極為分散。新東方作為中國最大的教育類上市公司，其銷售收入僅為60億元人民幣，占全國的市場份額不到4%。排名第二和第三的學大教育和學而思，全國市場份額僅為1%。我們認為，培訓市場產(chǎn)業(yè)集中度低，但未來一定會出現(xiàn)行業(yè)整合者，集中度一定會提升。有品牌優(yōu)勢的企業(yè)、有融資優(yōu)勢的企業(yè)會擴張得更快。3、培訓市場集中在大城市新東方目前在全國50多個城市有培訓網(wǎng)點，但40%以上的收入來自于北京、上海、廣州、武漢這4個大都市。學而思（好未來）目前在15個城市有培訓網(wǎng)點，但80%的收入來自于北京、上海2個大都市。昂立教育在7個城市有培訓網(wǎng)點，但80以上的收入來自于上海。4、在線教育對中小學考試培訓沖擊有限盡管目前在線教育非常熱，但我們認為對中小學考試培訓的沖擊有限。首先，中小學生缺乏自主學習的主動性，需要監(jiān)督，但線上教育缺乏有效監(jiān)督。其次，一對一、面對面的輔導溝通，是在線教育無法替代的。正如視頻會議已經(jīng)出現(xiàn)了多年，但面對面的會議、談判仍是主流。三、重點公司分析：昂立教育新南洋10月9日公告，證監(jiān)會已受理公司重大資產(chǎn)重組的申請。如果獲批，上海交大旗下的教育培訓類資產(chǎn)——昂立教育科技，將被注入上市公司。公司將因此成為A股首家以教育培訓為主業(yè)的上市公司。昂立教育科技主營少兒教育、中學生課外輔導、語言類培訓、成人教育、教育培訓咨詢等業(yè)務。2023-2023年收入分別為3.98億元和5.38億元。昂立教育科技目前是一個區(qū)域性的培訓企業(yè)，培訓網(wǎng)點和收入來源80%集中在上海。目前有78個教學點，910名專職教師。盡管公司在全國范圍內無法與新東方、學而思相提并論，但在上海教育培訓業(yè)，依托上海交大的品牌，綜合收入排名在行業(yè)前兩位。在公司的收入結構中，50-60%來自于中學生市場；15-20%來自于小學生市場；其他收入主要來自于語言培訓和成人教育。在上海，在中學生市場，公司的主要競爭對手是精銳教育、新東方；在小學生市場，公司的主要競爭對手是學而思和新東方；在語言類市場，公司的主要競爭對手是新東方。從收入規(guī)?？?，公司目前僅為新東方的10%，學而思的40%；從市值規(guī)模看（按重組后），公司目前是新東方的15%，學而思的44%。公司目前規(guī)模相對較小，從市值收入比來看，與學而思更相似。（公司的凈利潤率比新東方、學而思低的主要原因是所得稅稅率）1、上海初中生源迎高增長期，“入學難”將引爆培訓潮由于昂立教育科技的主要收入來自于上海的中學生培訓市場，我們認為，分析中學生課外培訓市場的發(fā)展趨勢，就可以預測其未來的收入增長情況。我們的結論是：由于上一輪嬰兒潮（上世紀80年代）開始進入婚育高期，2023-2023年是新一輪嬰兒潮。再加上外來人口不斷涌入大城市，這會導致北上廣深等大都市適齡入學人口在現(xiàn)有基礎上翻倍，大城市“入學難”在未來6年會越來越難（考入重點學校、重點大學的比例降低），導致家長對小學、中學輔導培訓的需求大幅度增加。在北上廣深四大城市中，上海的新生兒出生數(shù)量增速最高。根據(jù)上海最近幾年的新生兒數(shù)量推算，上海的初中生入學人數(shù)，將從2023年的12萬人，增長至2024年的30萬人，創(chuàng)出近30年來的峰值。6年后上海初中的入學人數(shù)將比現(xiàn)在增長50%，12年后上海初中的入學人數(shù)將比現(xiàn)在增長150%。中國政府禁止公立學校開辦課外補習班，這為培訓機構帶來了巨大的發(fā)展機會。我們預計，未來6年，由于入學競爭激烈，在校中學生的人均報班需求量會在現(xiàn)有基礎上增長150%，再加上在校中學生數(shù)量增長50%，中學課外輔導市場規(guī)模有望6年增長4倍（不考慮提價），年均復合增速25%以上。（1）上海小學入學人數(shù)出現(xiàn)明顯向上拐點，即將傳遞到初中2023年，上海的小學招生人數(shù)出現(xiàn)明顯拐點。按小學普遍上6年推算，到2023年，上海初中招生人數(shù)也將出現(xiàn)明顯拐點。這對昂立教育而言，其核心市場——中學課外輔導市場，即將迎來爆發(fā)期。（2）只是剛開始，初中入學人數(shù)增長趨勢將至少延續(xù)12年當年的小學入學人數(shù)，對應的是6年前的新生兒數(shù)量。即2023年的上海小學生入學人數(shù)，對應的是2023年的新生兒數(shù)量。2023年，上海常住人口新生兒數(shù)量為13.4萬，2023年，這一數(shù)字增長至22.6萬。這即表明，即使從現(xiàn)在開始，上海的新生兒數(shù)量不再繼續(xù)增長，未來6年上海的小學入學人數(shù)還會持續(xù)增長。未來12年上海的初中入學人數(shù)還會持續(xù)增長。因此，昂立教育即將迎來的是一個12年景氣的大周期?。?）與“看病難”類似，對“好學?！钡淖非笮枨笫菬o限度的“入學難”難在哪兒？我們認為本質上與“看病難”類似。去醫(yī)院“看病”，并不等于“一定能被治愈”；同理，去學?！吧蠈W”，并不等于“一定能養(yǎng)成良好的學習習慣，一定能考上大學、一定能考上名?！?。由于優(yōu)質公立學校的招生人數(shù)有限，而幾乎沒有家長愿意看到自己的子女“輸在起跑線上”，因此會盡力為子女創(chuàng)造一個“最好的”學習環(huán)境。所以，在大城市，所有入學需求都會集中在“好學校”、“重點班”上。名校受老師、校舍的制約，以及為了保證教學質量，招生人數(shù)有“天花板”（即供給有瓶頸），但需求幾乎是無限的。（4）大城市“入學難”必將“引爆”中小學課外輔導市場“官三代”“富三代”可以輕松進入名校；中產(chǎn)階級可以通過購買昂貴的“學區(qū)房”進入名校（小學、初中階段）。而無權無勢，買不起“學區(qū)房”的普通家庭靠什么進入名校？只能靠考試分數(shù)，在中考、高考的時候，從千萬人的選拔中脫穎而出。目前，中國政府禁止公立學校開辦課外補習班，這為市場化培訓機構帶來巨大的發(fā)展機會。2、昂立教育有望從區(qū)域龍頭走向全國行業(yè)的大周期即將到來，昂立教育能否把握住機會做大做強？我們的判斷是：這是大概率事件。第一，大股東選擇在此時將昂立教育注入上市公司，利用資本市場融資做大的意圖非常明顯。因為，教育培訓類公司的現(xiàn)金流非常好（學費都是預收），并不缺錢。而新南洋本身也并不存在迫切的保殼壓力（未出現(xiàn)連續(xù)兩