石油石化行業(yè)2022年報2023一季報總結：上游高盈利性持續(xù)下游期待底部反轉(zhuǎn)

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1?23Q1板塊盈利同比增長，現(xiàn)金流入增長。2022年，板塊營業(yè)收入同比增長24.1%，歸母凈利潤同比增長29.6%；?23Q1板塊盈利同比增長，現(xiàn)金流入增長。2022年，板塊營業(yè)收入同比增長24.1%，歸母凈利潤同比增長29.6%；23Q1板塊營業(yè)收入同比增長0.5%，歸母凈利潤同比下降9.6%。2022年板塊毛利率同比增長0.29pct，歸母凈利率同比增長0.19pct；23Q1板塊毛利率同比下降2.2pct，環(huán)比增長0.5pct。23Q1板塊期間費用同比增長6.2%，期間費用率同比上升0.3pct。23Q1板塊凈現(xiàn)金流入同比增長82%，其中，經(jīng)營性現(xiàn)金流入/投資性現(xiàn)金流出/籌資性凈現(xiàn)金流入同比增速分別為76.65%/49.85%/34.30%。?23Q1石油石化基金重倉持倉市值環(huán)比上漲。據(jù)我們統(tǒng)計，截至23Q1，各公募基金持有石油石化板塊股份總市值為434.0億元，較22Q4的334.3億元增長29.8%。從占比來看，23Q1公募基金持有石油石化板塊股份的總市值占基金總持股市值比重約為1.4%，較22Q4的1.1%增長0.3個百分點。基金持倉環(huán)比小幅增長，但整體持倉仍相對較低，處于低配水平。個股方面主要跟蹤標的整體基金持倉環(huán)比上升，基金持股比環(huán)比上升0.74個百分點。?OPEC+話語權提升，油價易漲難跌。受美國銀行倒閉致使經(jīng)濟危機擔憂發(fā)量增長達到瓶頸；其他地區(qū)產(chǎn)量貢獻小，可新增的產(chǎn)量規(guī)模少；因此，在僅有OPEC+有較多閑置產(chǎn)能的背景下，OPEC+在石油國際定價權方面的地位有所提升。從過去OPEC+的實際產(chǎn)量來看，其超配額生產(chǎn)的次數(shù)和量均較少，預計自愿減產(chǎn)將得到較大程度落實，我們測算5月相比3月減產(chǎn)量約91萬桶/日。?季節(jié)性需求將至，美國補庫需求有望形成催化。五一假期期間，中國出行需求明顯回暖，航班量、高速公路流量等均超過2019年的水平，驗證了出行需求的釋放潛力。隨著旺季需求逐步釋放，我們認為，油價在經(jīng)過短期波動后將穩(wěn)步上行。此外，美國SPR需要補庫的量在1.97-2.16億桶之間，一旦SPR補充計劃開啟，補庫需求有望成為油價上漲的催化劑。企考核指標相應進行調(diào)整，同時“中特估”體系建設也多次受到強調(diào)。在央企標的考核下和“中特估”體系的推進下，我們認為，“三桶油”資產(chǎn)有望進一步實B水平仍遠低于國外石油企業(yè)，估值仍具備較大提升空間。海油、中國石化。?風險提示：地緣政治風險；伊核協(xié)議達成可能引發(fā)的供需失衡風險；全球經(jīng)濟衰退導致需求下行的風險；油氣價格大幅波動的風險。重點公司盈利預測、估值與評級股價EPS(元)PE(倍)簡稱 (元)2022A2023E2024E2022A2023E2024E601857中國石油8.090.820.830.8910109推薦薦887薦 石油石化行業(yè)2022年報&2023一季報總結上游高盈利性持續(xù)，下游期待底部反轉(zhuǎn)2023年05月10日維持評級師究助理泰S110009zhoutai@S070013wangshanshan_yj@相關研究-2023/05/07行業(yè)龍頭效應-2023/04/23雙輪驅(qū)動-2023/04/168價趨勢不改-2023/04/01行業(yè)動態(tài)報告/石油石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21上游高盈利可持續(xù)，下游煉化承壓 31.1市場回顧：多空因素交織，油價高位震蕩 31.2OPEC+話語權提升，石油定價權之爭風云再起 31.3需求驅(qū)動關鍵落于中國，國內(nèi)復蘇態(tài)勢穩(wěn)健 51.4上游板塊業(yè)績韌性充足，增儲上產(chǎn)持續(xù)推進 81.5下游煉化承壓，靜待下游需求復蘇 1122022年及2023年一季度經(jīng)營情況總結 132.12022年經(jīng)營情況 132.22023年一季度經(jīng)營情況 1432023Q1機構持倉分析：重倉持倉環(huán)比上升 204投資建議 215風險提示 22插圖目錄 23表格目錄 24行業(yè)動態(tài)報告/石油石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告31上游高盈利可持續(xù)，下游煉化承壓2023年以來油價維持高位震蕩。自俄烏沖突影響減弱后，油價逐步回歸理性，由于市場預期中國經(jīng)濟有望在2月中旬后開啟復蘇、俄油供給也會在2023年出現(xiàn)收縮，從而年初油價在高位小幅波動。據(jù)wind數(shù)據(jù)，布倫特原油期貨結算價今年以來的低點為72.97美元/桶，主要是因為美聯(lián)儲加息持續(xù)、3月多家歐美銀行出現(xiàn)流動性危機、全球經(jīng)濟危機的擔憂持續(xù)發(fā)酵，從而在金融因素的影響下，油價脫離當期供需基本面出現(xiàn)每桶近10美元的下滑。4月2日，OPEC+多個成員國意外宣布減產(chǎn)，且減產(chǎn)力度較大，驅(qū)動油價快速回升。近期，因美國又一銀行——第一共和銀行倒閉，疊加美聯(lián)儲和歐洲央行落實加息、以及美國汽油庫存超預期上升，油價再次出現(xiàn)疲軟態(tài)勢。然而，布倫特原油期貨報價在降至71美元/桶后快5月5日，布油期貨結算價為75.30美元/桶，WTI原油期貨結算價為71.34美元/桶，趨勢和布油類似。圖1：2023年布倫特原油期貨結算價高位震蕩(美元/桶)00圖2：2023年WTI原油期貨結算價高位震蕩(美元/桶) 2020202120222023001.2OPEC+話語權提升，石油定價權之爭風云再起OPEC+減產(chǎn)態(tài)勢良好，預計5月相比3月減產(chǎn)量約91萬桶/日。從過去的產(chǎn)量實現(xiàn)情況來看，OPEC成員國長期保持著低于產(chǎn)量配額的水平，一方面驗證了大部分國家閑置產(chǎn)能不足，另一方面也表現(xiàn)出OPEC整體的超產(chǎn)動力相對不足。4至今年年底，參與自愿減產(chǎn)的OPEC國家包括沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞、加蓬；此外，OPEC+組織中非OPEC國家阿曼也計劃減產(chǎn)4萬桶/日，俄羅斯則之前就已宣布將從3月開始在2月產(chǎn)量基礎上減產(chǎn)50萬桶/日。根據(jù)各國3月的實際產(chǎn)量計算，我們假設減產(chǎn)目標達成率平均為90%，則本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告412345678911月月月月月月月月月月月月12345678911月月月月月月月月月月月月5月相比3月，OPEC+的預估實際減產(chǎn)量仍有91萬桶/日。圖3：3月OPEC原油產(chǎn)量下滑12.7萬桶/日圖4：OPEC長期實際產(chǎn)量未達到配額產(chǎn)量(萬桶/日)202120222023阿爾及利亞安哥拉伊拉克科威特尼日利亞沙特阿拉伯阿聯(lián)酋加蓬000圖6：3月非OPEC協(xié)議國和OPEC非協(xié)議國的閑置產(chǎn)圖6：3月非OPEC協(xié)議國和OPEC非協(xié)議國的閑置產(chǎn) 能(萬桶/日) /日),,克,4.2,阿拉伯,181.5 利比亞, 利比亞,阿曼,1.9斯,,其他,17.6 圖7：OPEC+5月減產(chǎn)量預計為91萬桶/日(相比3月產(chǎn)量)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5OPEC+國際定價地位提升，根本原因在于其他地區(qū)提產(chǎn)空間受限。全球原油儲產(chǎn)貢獻最高的主要地區(qū)包括OPEC、美國、俄羅斯。其中，俄羅斯在地緣沖突影響下，增產(chǎn)空間較低；OPEC計劃以減產(chǎn)支撐高位油價；其他非美國地區(qū)的產(chǎn)量增量貢獻較小。因此，可能的提產(chǎn)來源主要是美國，而自2023年以來，美國的原油產(chǎn)量基本維持在1220-1230萬桶/日的水平，且當前美國的原油鉆機數(shù)量也已經(jīng)呈下降趨勢，從而美國的原油產(chǎn)量已經(jīng)基本達到了瓶頸。圖8：2021年全球原油產(chǎn)量集中于美國、OPEC和俄羅 斯34.22%OPEC美國俄羅斯加拿大其他圖10：美國原油產(chǎn)量面臨瓶頸(萬桶/日)1300120011001000900202120222023第1周第5周第9周171第25第1周第5周第9周171第25周第29周圖9：非OPEC國家和非美國家2022年的產(chǎn)量增長較小(百萬桶/日)OECDOECDOECD地區(qū)美洲斯亞地區(qū)20圖11：美國原油鉆機數(shù)量出現(xiàn)下降(部)01.3需求驅(qū)動關鍵落于中國，國內(nèi)復蘇態(tài)勢穩(wěn)健歐美經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟，但需求驅(qū)動的關鍵在于中國。由于歐美國家為了抑制高通脹水平連續(xù)進行加息，目前歐美的GDP增速已表現(xiàn)出疲軟態(tài)勢，且美國硅谷銀行、第一共和銀行等一系列銀行的倒閉加大了市場對于全球經(jīng)濟衰退的擔憂，然而，今年原油需求的關鍵在于中國經(jīng)濟的恢復程度，據(jù)OPEC和EIA的4月月報預測，歐洲和美國的原油需求僅呈現(xiàn)小幅增長或下降的趨勢，但無法抵消中國需求增長行業(yè)動態(tài)報告/石油石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告61-112-11周周周25周9周1-112-11周周周25周9周9-100-111-121周周周25周9周帶來的全球需求向上。圖12：歐美GDP增速表現(xiàn)疲軟 GDP季調(diào):環(huán)比折年率圖14：美國煉廠開工率略高于去年 20202021202220230%表1：4月OPEC預計歐美國家原油需求微幅增長或負增長圖13：歐美核心CPI增速居于高位 HICPCPI):當月同比%圖15：最新一周美國汽油消費量下滑(萬桶/日) 20222023EYOY國DD他總需求99.57101.892.32中國原油需求有較為明顯的增長。盡管中國一季度經(jīng)濟復蘇不及預期，但從3月數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)對于原油的需求量有著明顯的回升，3月原油的表觀消費量為噸，同比增長16.67%；原油進口量為5231萬噸，同比增長22.48%。同時，原油加工量和下游煉廠開工率均高于去年同期。此外，剛剛過去的五一假期已驗證了出行需求的釋放潛力，五一假期期間，中國出行需求明顯回暖，25家航司行業(yè)動態(tài)報告/石油石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告71-101-102-10日均航班量超過2019年同期，且全國高速公路流量同比2019年同期增長20.64%。圖16：3月中國原油表觀消費量大幅提高(萬噸)00012345678911月月月月月月月12345678911月月月月月月月月月月月月圖18：3月中國原油加工量明顯回升(萬噸) 2020202120222023圖20：23Q1中國GDP環(huán)比折年率為9.1%1-111-112-11圖17：3月原油進口量大幅提高(萬噸)00012345678911月月月月月月月12345678911月月月月月月月月月月月月圖19：山東地煉開工率高于去年同期 20202021202220235%%%%圖21：中國的國內(nèi)、國際航班架次快速攀升(架次)執(zhí)行航班:中國:國內(nèi)航班(不含港澳臺)(左軸)執(zhí)行航班:中國:國際航班(右軸)20000100050000短期美國的季節(jié)性需求將至，中期補庫需求有望成為催化。隨著氣候轉(zhuǎn)暖，出行需求有望拉動美國汽油和煤油消費逐步回升，出現(xiàn)季節(jié)性去庫。此外，當前美國SPR已經(jīng)降低至20世紀80年代的水平，極低的庫存同樣對油價形成了底部支撐；同時，美國能源部長于4月表示計劃盡快補充SPR到俄烏沖突前的水平，需要補庫的原油量在1.97-2.16億桶之間，補庫節(jié)奏暫未確定，若假設花費一年用以補本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告81-101-102-10庫，則美國新增的需求平均為54-59萬桶/日。圖22：美國SPR庫存處于極低位置(百萬桶)000圖23：汽油和煤油季節(jié)性去庫(百萬桶)車用汽油(左軸)航空煤油(右軸)6040201.4上游板塊業(yè)績韌性充足，增儲上產(chǎn)持續(xù)推進“三桶油”抗風險性強，23Q1業(yè)績超出預期。盡管油價出現(xiàn)約16%的下跌，但“三桶油”仍保持著充足的業(yè)績韌性，中國石油、中國石化、中國海油23Q1實現(xiàn)歸母凈利潤分別為436.2/201.0/321.1億元，同比變化+12.1%/-11.1%/-7.5%。 圖24：17Q1-23Q1“三桶油”歸母凈利潤(億元)中國石油中國石化中國海油500000 圖25：17Q1-23Q1“三桶油”歸母凈利潤增速中國石油中國石化中國海油能源安全主線強化，“三桶油”增儲上產(chǎn)持續(xù)推進。23Q1，“三桶油”油氣產(chǎn)236.3/69.5/128.4百萬桶，同比變化+5.1%/+0.6%/+7.4%；天然氣方面，三家公司均長期保持產(chǎn)量的較高正增長，23Q1實現(xiàn)產(chǎn)量分別為12941/3305/2075億立方英尺，同比變化+4.7%/+5.3%/+12.8%。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9圖26：17Q1-23Q1“三桶油”原油產(chǎn)量(百萬桶)中國石油中國石化中國海油圖27：17Q1-23Q1“三桶油”天然氣產(chǎn)量(十億立方英 尺)中國石油中國石化中國海油0.0 圖28：17Q1-23Q1“三桶油”成品油產(chǎn)量(萬噸)中國石油中國石化00.0 圖29：17Q1-23Q1“三桶油”主要化工品產(chǎn)量(萬噸)中國石油中國石化注：主要化工品包含乙烯、合成樹脂、合成橡膠、合成纖維單體及聚合物油價高位保障高盈利能力持續(xù)性，分紅+回購意愿將驅(qū)動股息率高企。在油價能夠穩(wěn)定于高位的背景下，我們認為，“三桶油”較高的盈利水平是具備持續(xù)性的；同時，2022年，中國石油、中國石化、中國海油不包含回購的股利支付率分別為51.5%、64.8%、41.1%，從而表現(xiàn)出較強的分紅意愿，此外各央企在資本市場的回購規(guī)劃也提上日程。因此，綜合來看，業(yè)績+分紅+回購有望驅(qū)動“三桶油”股息率高企。中國海油中國石油中國石化中國海油中國石油中國石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告10“中特估”催化下，“三桶油”估值仍有較大提升空間。2022年11月，證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會上首次提出探索建立具有中國特色的估值體系，對于國有上市公司，一方面要“練好內(nèi)功”，加強專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要進一步強化公眾公司意識，主動加強投資者關系管理。2023年以來，國央企考核指標相應進行調(diào)整，同時“中特估”體系建設也多次受到強調(diào)。在央企標準的考核下和“中特估”體系的推進下，我們認為，“三桶油”資產(chǎn)有望進一步實現(xiàn)優(yōu)化，同時，A股國企長期估值偏低的狀態(tài)將得到改善，截至化的PB分別為1.08/1.57/1.04倍；若根據(jù)我們預測的2023年BPS測算，“三桶油”的PB分別為1.03/1.45/1.00倍，PB水平仍有較大提升空間。A和國外石油公司PB對比4.0.02.00.0?？松梨谘┓瘕埧捣剖椭袊袊椭袊Ｓ?0112012201320142015201620172018201920202021202220234.0.02.00.0埃克森美孚雪佛龍康菲石油 中國石油化工股份中國石油股份中國海洋石油2011201220132014201520162017201820192020202120222023本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11煉油價差處于高位，化工產(chǎn)品價差有待修復。受下游化工產(chǎn)品需求疲軟的影響，烯烴價差明顯低于往年，芳烴以及下游聚酯產(chǎn)業(yè)價差也略低于往年。從開工率情況看，二季度是聚酯產(chǎn)業(yè)的相對淡季，疊加成本端的后續(xù)壓力，短期來看煉化依然承壓，我們認為，三季度，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇和行業(yè)季節(jié)性到來，板塊或?qū)⒂瓉磉M一 圖35：中國汽柴油和原油的現(xiàn)貨價差位于較高位置 圖35：中國汽柴油和原油的現(xiàn)貨價差位于較高位置00 -原油0 圖36：烯烴產(chǎn)品和石腦油價差位于低位乙烯-石腦油丙烯-石腦油002000 圖38：PTA和PX價差低位震蕩000010000 圖37：芳烴產(chǎn)品和石腦油價差有所回升油甲苯-石腦油二甲苯-石腦油PX-石腦油800002000 圖39：滌綸長絲價差低位震蕩0030000本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告12圖40：2月后PTA開工率明顯回升 202190%85%80%75%70%65%60%01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02圖42：聚酯開工率近期有所下降01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 202101-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0295%90%85%80%75%70%65%60%圖41：乙二醇開工率從4月開始回升01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0290%80%70%60%50%40%圖43：織造業(yè)開工率近期有所下降01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02100%80%60%40%20%0%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1322022年及2023年一季度經(jīng)營情況總結2.12022年經(jīng)營情況2022年，中信石油石化板塊實現(xiàn)營業(yè)收入84455.5萬億元，同比增長24.1%。其中，收入貢獻最高的分別是石油開采、煉油、其他石化子板塊，分別貢獻收入44.2%/41.0%/11.0%；增速最高的分別是石油開采、其他石化、煉油，收入增速分別為29.1%/25.4%/20.0%。圖44：2012-2022年各子板塊營業(yè)收入(億元)其他石化油田服務工程服務油品銷售及倉儲0圖45：2012-2022年各子板塊營業(yè)收入增速 化 化 服務2022年，中信石油石化板塊實現(xiàn)歸母凈利潤3837.3萬億元，同比增長29.6%。其中，利潤貢獻最高的分別是石油開采、煉油、其他石化子板塊，分別貢獻利潤79.6%/16.2%/1.6%；增速最高的分別是油田服務、石油開采、工程服務，利潤增速分別為460.6%/82.6%/80.4%。 圖46：2012-2022年各子板塊歸母凈利潤(億元)其他石化油田服務工程服務油品銷售及倉儲450040000 圖47：2012-2022年各子板塊歸母凈利潤增速 化00%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告142022年，中信石油石化板塊毛利率同比增長0.29pct，歸母凈利率同比增長0.19pct。其中，石油開采和油田服務子板塊盈利能力均實現(xiàn)較高增長，毛利率同比上升3.95、2.81pct，凈利率同比上升2.40、2.14pct；其他石化和煉油子板塊盈利能力下滑，毛利率同比下降9.29、1.42pct，凈利率同比下降6.09、0.78pct。 圖48：2012-2022年各子板塊毛利率 化 圖49：2012-2022年各子板塊凈利率 化2.22023年一季度經(jīng)營情況2.2.1營業(yè)收入：同比變化較小，環(huán)比下降23Q1石油開采和煉油子板塊收入貢獻最高，煉化收入同環(huán)比增長。分板塊看，石油開采子板塊收入貢獻最高，占整個板塊營業(yè)收入的43.1%，23Q1實現(xiàn)營收8531.6億元，同比下降3.3%；煉油板塊收入占比41.7%，實現(xiàn)營收8257.0億元，同比增長1.8%；此外，其他石化/油田服務/工程服務/油品銷售及倉儲營業(yè)收入分別為2308.3/278.4/335.9/77.9億元，同比增速為+8.3%/+20.1%/+3.2%/+11.3%。行業(yè)動態(tài)報告/石油石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15表2：23Q1石油石化板塊實現(xiàn)營業(yè)收入19789.0億元，同比增長0.5%，環(huán)比下降7.4%公司/子公司/子板塊23Q1比比公司/子板塊23Q1比單季環(huán)比藍焰控股5.710.0%-13.8%準油股份0.316.9%-51.7%廣廣匯能源能源.3%ST洲際5.4-20.4%-26.0%石化油服179.416.9%-21.4%新潮能源新潮能源中國海油977.17.5%-12.0%中曼石油9.048.9%5.8%道森股份石油開采8531.6-3.3%-7.4%油田服務278.420.1%-22.6%東東方盛虹錦股份恒逸石化283.8-14.7%-1.2%ST實華12.7-33.8%36.7%陽興長沈陽化工大慶華科6.32.0%11.1%中國石化7913.32.6%-8.5%東東華能源海石化齊翔騰達61.4-22.5%-6.0%煉油8257.01.8%-8.8%莫股份虹普榮盛石化697.21.6%9.0%中油工程149.9-14.2%-42.7%新股份昊華科技寶利國際2.814.2%-73.4%海油工程64.046.9%-35.3%博匯股份博匯股份.2海油發(fā)展蒙泰高新0.8-14.9%-16.4%博邁科3.1-29.9%-65.9%恒力石化恒力石化程服務335.93.2%-40.4%統(tǒng)一股份6.81.8%82.5%廣聚能源5.153.0%-0.9%渤?；瘜W渤海化學桐昆股份159.122.5%7.5%泰山石油8.29.2%45.5%新鳳鳴新鳳鳴潤貝航科康普頓3.767.6%86.2%勝通能源9.3-29.3%-25.3%他石化2308.38.3%9.3%恒通股份8.8-25.7%-44.9%水發(fā)燃氣水發(fā)燃氣和順石油8.7-27.2%135.1%油品銷售及倉儲油品銷售及倉儲77.911.3%-2.8%2.2.2歸母凈利潤：同比依然承壓，環(huán)比大幅改善23Q1上游的開采、油服、工程業(yè)績均同比增長，煉化業(yè)績同比大幅下降、環(huán)比則大幅改善。分板塊看，石油開采子板塊的利潤貢獻占據(jù)了絕大部分比重，23Q1實現(xiàn)歸母凈利潤796.0億元，同比增長4.1%，占整個板塊的比重為78.6%，其中，同比增幅最高的前3家分別是廣匯能源、新潮能源、中國石油。此外，其他石化/油田服務/煉油/工程服務/油品銷售及倉儲歸母凈利潤分別為0.8/7.6/193.1/13.5/1.3億元，同比增速分別為-99.3%/+222.4%/-行業(yè)動態(tài)報告/石油石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1616.0%/+54.5%/-27.8%。表3：23Q1石油石化板塊實現(xiàn)歸母凈利潤1012.2億元，同比下降9.6%，環(huán)比增長62.9%公司/子公司/子板塊23Q1比比公司/子板塊23Q1比單季環(huán)比藍焰控股2.4-13.1%127.3%準油股份-0.1-162.3%7.4%廣廣匯能源能源ST洲際-0.3-132.4%96.9%石化油服1.5112.5%-22.6%新潮能源新潮能源.0中國海油321.1-6.4%-2.5%中曼石油2.1192.4%61.2%6.3.9%道森股份石油開采796.04.1%22.9%油田服務7.6222.4%45.6%東東方盛虹.2%錦股份恒逸石化0.3-95.2%101.5%ST實華-0.3-300.9%77.7%陽興長沈陽化工大慶華科0.0-82.5%133.3%中國石化201.0-11.1%108.5%東東華能源海石化齊翔騰達-0.8-114.2%80.9%煉油193.1-16.0%171.0%莫股份虹普榮盛石化-14.7-147.1%30.4%中油工程2.132.8%229.8%新股份昊華科技寶利國際-0.090.8%98.8%海油工程4.5279.6%-28.0%博匯股份博匯股份海油發(fā)展.1蒙泰高新0.1-38.8%0.7%博邁科-0.2-225.4%-6909.3%恒力石化恒力石化程服務13.554.5%-11.0%統(tǒng)一股份0.0102.9%-95.7%廣聚能源0.17.1%271.2%渤海化學渤?；瘜W桐昆股份-4.9-132.6%72.8%泰山石油0.1167.1%309.1%新鳳鳴新鳳鳴潤貝航科康普頓0.312.3%4099.6%勝通能源0.0-93.9%-82.9%他石化0.8-99.3%100.7%恒通股份0.3185.0%-40.5%水發(fā)燃氣水發(fā)燃氣和順石油0.1-40.7%-7.6%油品銷售及倉儲油品銷售及倉儲1.3-27.8%40.7%2.2.3毛利率：石油開采子板塊毛利率最高23Q1石油石化板毛利率同比下降2.2pct，環(huán)比增長0.5pct。分板塊看，毛利率最高的子板塊分別為石油開采、煉油、工程服務，毛利率分別為24.6%/15.7%/11.3%，同比分別變化+0.4pct/-3.5pct/+2.1pct；此外，其他石化/油田服務/油品銷售及倉儲板塊毛利率分別為7.1%/10.7%/6.0%，同比分別變化-6.6pct/+1.3pct/-1.6pct。行業(yè)動態(tài)報告/石油石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告17表4：23Q1石油石化板塊實現(xiàn)毛利率18.4%，同比下降2.2pct，環(huán)比增長0.5pct 公司/子板塊23Q1單季同比單季環(huán)比公司/子板塊23Q1單季同比單季環(huán)比藍焰控股42.4%1.3%-3.3%準油股份-33.1%22.0%-17.6%廣廣匯能源能源ST洲際62.0%-3.5%-0.1%石化油服7.2%-0.3%-2.4%新潮能源.3%.2%.2%道森股份石油開采24.6%0.4%-3.0%油田服務1.3%0.2%101.3%0.2%東方盛虹錦股份.2%.2%陽興長沈陽化工.1%.1%東華能源海石化.3%.3%油-3.5%2.9%1-3.5%2.9%莫股份虹普.4%.4%新股份昊華科技海油工程.1%.1%博匯股份海油發(fā)展邁科-19.0%恒力石化程服務11.3%2.1%-0.5%統(tǒng)廣聚能源渤海化學.8%桐.8%泰山石油新鳳鳴潤貝航科康普頓.4%勝通能源他石化7.1%-6.6%6.7%恒通股份水發(fā)燃氣和順石油油品銷售及倉儲6.0%-1.6%-1.5%2.2.4費用分析：期間費用率略有提升23Q1各子板塊中除油田服務外，期間費用率變化均比較小。分板塊看，除油品銷售及倉儲板塊以外，其他子板塊期間費用均有增長。銷售費用率方面變化則相對較小，石油開采/其他石化/油田服務/煉油/工程服務/油品銷售及倉儲的期間費用率分別為5.2%/4.1%/6.5%/4.1%/6.2%/3.5%，同比增速分別為+0.5pct/+0.3pct/-1.1pct/0.0pct/+0.4pct/-0.5%pct。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告18表5：表5：23Q1石油石化板塊期間費用為921.1億元，同比增長6.2%；期間費用率為4.7%，同比上升0.3pct期間費用期間費用率期間費用期間費用率公司/子板塊23Q1同比23Q1同比公司/子板塊23Q1同比23Q1同比藍焰控股0.822.5%14.5%1.5%準油股份0.019.3%15.2%0.3%廣廣匯能源能源ST洲際1.777.5%31.9%17.6%石化油服9.6-4.6%5.3%-1.2%新潮能源新潮能源中國海油25.0-14.2%2.6%-0.6%中曼石油1.4-3.1%15.3%-8.2%7.6道森股份石油開采443.67.8%5.2%0.5%油田服務18.22.6%6.5%-1.1%東東方盛虹錦股份.1.2%恒逸石化12.920.5%4.6%1.3%ST實華0.636.1%5.0%2.5%陽興長沈陽化工大慶華科0.2-31.4%2.9%-1.4%中國石化329.22.0%4.2%0.0%東東華能源.9%.3%海石化齊翔騰達4.250.1%6.9%3.3%煉油340.61.6%4.1%0.0%莫股份.6%虹普榮盛石化25.931.4%3.7%0.8%中油工程8.5-3.6%5.7%0.6%新股份.3%昊華科技寶利國際0.3-11.5%11.4%-3.3%海油工程3.2166.6%5.0%2.3%博匯股份博匯股份海油發(fā)展蒙泰高新0.1-12.2%7.0%0.2%博邁科0.2-57.1%5.9%-3.8%恒力石化恒力石化程服務20.910.0%6.2%0.4%統(tǒng)一股份1.0-10.8%14.4%-2.0%廣聚能源0.270.0%4.8%0.5%渤?；瘜W渤?；瘜W桐昆股份7.710.4%4.8%-0.5%泰山石油0.5-6.3%6.1%-1.0%新鳳鳴新鳳鳴.3%潤貝航科.7%康普頓0.411.9%10.4%-5.2%勝通能源-0.0-158.1%-0.4%-1.0%他石化95.117.1%4.1%0.3%.2%恒通股份0.2-42.9%1.9%-0.6%水發(fā)燃氣水發(fā)燃氣和順石油0.64.7%7.2%2.2%油品銷售及倉儲油品銷售及倉儲2.7-3.8%3.5%-0.5%2.2.5現(xiàn)金流分析：各子板塊經(jīng)營和投資現(xiàn)金流向分化23Q1僅石油開采子板塊實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入，下游煉化的投資性凈現(xiàn)金流出為負增長。23Q1，經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，僅有石油開采子板塊實現(xiàn)凈現(xiàn)金流入，同比增速達43%；投資性現(xiàn)金流方面，在“三桶油”大額的資本開支驅(qū)動下，石油開采和煉油子板塊投資性凈現(xiàn)金流出數(shù)值較大，分別為1164.7和547.9億元，同比增長72%和32%，以原油裂解和深加工等為主的其他石化子板塊投資性凈現(xiàn)行業(yè)動態(tài)報告/石油石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告19金流出出現(xiàn)負增長，同比下降18%。表6：23Q1石油石化板塊凈現(xiàn)金流入為551.7億元，同比增長81.9%。其中，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入/投資性凈現(xiàn)金流出/籌資性凈現(xiàn)金流入同比增速分別為76.6%/49.8%/34.3%公司/公司/子營性現(xiàn)金流入23Q1同比現(xiàn)金流出23Q1同比性現(xiàn)金流入23Q1同比公司/子經(jīng)營性投資性籌資性凈現(xiàn)金流入凈現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流入23Q1同比23Q1同比23Q1同比藍焰控股1.3-41%0.6-53%11.4—準油股份0.1578%0.081%0.0342%廣廣匯能源21.59%13.657%-13.6-314%貝肯能源0.128%0.0-99%0.3289%ST洲際2.20%-0.2-159%-1.8-131%石化油服-5.242%2.823%8.3132%新潮能源新潮能源14.717%11.7105%-1.878%中海油服-1.096%0.2101%-2.9-9%中國海油519.732%429.4102%-17.47%中曼石油3.04%2.2216%-1.0-25%1263.850%709.759%-36.435%道森股份-2.7-156%-0.6-65%0.5-42%石油開采1823.243%1164.772%-59.523%油田服務-5.781%4.5141%5.2424%東東方盛虹23.4373%76.9-24%42.2-61%華錦股份-41.3-55%0.614%-3.960%恒逸石化-16.158%9.0-14%-19.6-294%ST實華0.7-79%0.2-95%-0.5-182%陽興長0.5186%2.2—.2810%沈陽化工-1.5—0.3—0.8131%大慶華科0.2560%0.018%0.0—中國石化-184.061%542.943%822.940%東東華能源-3.369%10.4-18%2.6215%上海石化-0.398%3.9-86%34.6-23%齊翔騰達2.9-53%5.0-52%5.4222%煉油合計-226.356%547.932%853.938%莫股份0.3119%0.0-75%0.0-55%三聯(lián)虹普-0.6-141%.7-45%-0.0—榮盛石化-110.6-159%70.4-7%194.6—中油工程-92.810%0.5100%14.7-2%新股份0.1-89%2.60%0.3-89%昊華科技-0.5-95%2.0-43%-0.7-143%寶利國際0.0101%-0.7-232%-0.220%海油工程-0.9-136%-7.1-582%-1.57%博匯股份博匯股份0.0102%-0.5-131%-1.5-456%海油發(fā)展16.9-2%21.9296%0.5308%蒙泰高新-0.2-404%1.7—-0.088%博邁科-1.66%0.1-94%0.5-70%恒力石化恒力石化119.212%67.5-15%-40.6-200%工程服務-79.56%19.1125%13.5-19%統(tǒng)一股份0.6992%-0.2-148%-3.3—廣聚能源-0.8—-0.1-341%0.2—渤海化學渤?；瘜W-1.918%0.0-69%-4.2—國際實業(yè)-0.7-588%-0.068%0.5—桐昆股份-22.939%32.0-4%67.518%泰山石油-1.5-762%0.113%1.5651%新鳳鳴新鳳鳴-24.2-21%7.6-65%39.9-15%潤貝航科-0.084%-1.2—-0.042%康普頓0.82%1.6188%-0.1-3%勝通能源0.3-30%0.2592%0.0—他石化-31.2-116%285.5-18%284.512%ST海越-2.079%0.6127%-0.7—恒通股份1.0361%0.5-5%-0.6-158%水水發(fā)燃氣0.4-60%0.2-73%-0.4-190%和順石油0.9238%2.263%-0.2-126%油油品銷售及-2.374%2.6-14%0.3-75%倉儲行業(yè)動態(tài)報告/石油石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告2032023Q1機構持倉分析：重倉持倉環(huán)比上升23Q1石油石化板塊基金重倉持股市值與占比均環(huán)比上漲。據(jù)我們統(tǒng)計，截至23Q1，各公募基金持有石油石化板塊股份總市值為434.0億元，較22Q4的334.3億元增長29.8%。從占比來看，23Q1公募基金持有石油石化板塊股份的總市值占基金總持股市值比重約為1.4%，較22Q4的1.1%增長0.3個百分點?；鸪謧}環(huán)比小幅增長，但整體持倉仍相對較低，處于低配狀態(tài)，后期預計仍有提升空間。圖50：基金石油石化板塊持倉相對較低9%6%3%綜合金融綜合商貿(mào)零售鋼鐵紡織服裝建材建筑煤炭石油石化農(nóng)林牧漁家電房地產(chǎn)消費者服務通信交通運輸國防軍工銀行汽車機械傳媒有色金屬非銀行金融計算機電子醫(yī)藥電力設備及新能源食品飲料個股方面，主要跟蹤標的整體持倉環(huán)比上升。根據(jù)公司年度/季度報告披露的基金持股情況，我們重點跟蹤的標的基金持倉環(huán)比上升，基金持股比(機構持倉股數(shù)/流通股，下同)環(huán)比上升0.76個百分點，其中加倉最多的公司前3名分別是廣匯能源/新鳳鳴/中國海洋石油，基金持股比環(huán)比分別上升2.28/1.07/0.67個百分點，減倉最多的公司前3名分別是中國海油/桐昆股份/中曼石油，基金持股比環(huán)比分別下降3.07/0.81/0.27個百分點。表7：重點標的基金持倉環(huán)比變化情況稱23Q1(%)22Q4(%)環(huán)比(bps)廣匯能源桐昆股份.76榮盛石化榮盛石化新鳳鳴新鳳鳴恒力石化恒力石化計39.3438.590.76行業(yè)動態(tài)報告/石油石化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告214投資建議OPEC+話語權提升，油價易漲難跌。主要原油供應國之一的美國，其原油產(chǎn)量自2023年以來基本維持在1220-1230萬桶/日的水平，產(chǎn)量增長已達到瓶頸；從過去OPEC+實際產(chǎn)量的目標達成率來看，包含俄羅斯在內(nèi)的OPEC+超產(chǎn)次數(shù)和超產(chǎn)量均較少，維持高位油價的意愿相對較強，且短期伊朗受美國制裁的局面難以改變。因此，在僅有OPEC+成員國有較多閑置產(chǎn)能的背景下，OPEC+在石油國際定價權方面的地位有所提升，且考