金融危機(jī)對(duì)我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的啟示

美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的啟示林祥中共深圳市委黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部主任、教授深圳市決策咨詢委員會(huì)委員管理科學(xué)與工程博士第一頁(yè)，共七十四頁(yè)。主要內(nèi)容當(dāng)前金融危機(jī)原因發(fā)展內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)發(fā)展可控型金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展治理型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)第二頁(yè)，共七十四頁(yè)。2008年經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵流行詞華爾街金融海嘯破產(chǎn)全球救市銀行國(guó)有化第三頁(yè)，共七十四頁(yè)。本資料來(lái)源第四頁(yè)，共七十四頁(yè)。華爾街還是天堂嗎？第五頁(yè)，共七十四頁(yè)。美國(guó)股市創(chuàng)5年新低第六頁(yè)，共七十四頁(yè)。158年歷史的雷曼兄弟銀行破產(chǎn)第七頁(yè)，共七十四頁(yè)。10月5-10日全球股市最黑暗的一周第八頁(yè)，共七十四頁(yè)。金融危機(jī)主要事件美國(guó)新世紀(jì)金融公司（07年大虧損）花旗集團(tuán)（07年第四季度巨虧98.3億美元)英國(guó)北巖銀行（07年9月遭遇擠兌風(fēng)潮）法國(guó)巴黎銀行（08年1月?lián)p失高達(dá)72億美元)美林投資銀行（07年第四季度凈虧損達(dá)98億美元，被收購(gòu)）貝爾斯登投資銀行破產(chǎn)（政府救助）雷曼兄弟投資銀行倒閉摩根斯坦利和高盛被改造為商業(yè)銀行美國(guó)國(guó)際保險(xiǎn)公司（AIG）破產(chǎn)9月28日美國(guó)互助儲(chǔ)蓄銀行破產(chǎn)10月冰島國(guó)家破產(chǎn)，巴基斯坦面臨破產(chǎn)。第九頁(yè)，共七十四頁(yè)。危機(jī)原因之一：美元發(fā)行泛濫成災(zāi)2001年IT泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)為抵御經(jīng)濟(jì)衰退而大幅降息，寬松的貨幣政策刺激了房市泡沫。2004年之前存款利率在1%以下。（長(zhǎng)期低通漲率刺激了低利率，2001年為2.85%，2002年為1.58%，2003年為2.28%，2006年3.01%，中國(guó)因素造成低通漲率）大規(guī)模發(fā)行貨幣促使美元貶值，刺激房地產(chǎn)泡沫。2004年開始提高利率，到2006年利率提高了17次，提高到5.25%。次級(jí)貸款利率升至10%。導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫破滅。第十頁(yè)，共七十四頁(yè)。美國(guó)貨幣發(fā)行速度快中國(guó)貨幣增長(zhǎng)率/經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹率之和的比為1.5：1。美國(guó)貨幣增長(zhǎng)率/經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹率之和之比為2.2：1。第十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。危機(jī)原因之二:不合理貸款方式金融機(jī)構(gòu)向信用級(jí)別的消費(fèi)者提供的住房貸款稱為次級(jí)抵押貸款。特點(diǎn)是：

高利率零首付首兩年貸款零利率貸款有限責(zé)任（僅以住房抵押）第十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。危機(jī)原因之三：金融創(chuàng)新過(guò)于復(fù)雜低信用居民1.5萬(wàn)億元次級(jí)抵押貸款公司投資銀行各國(guó)基金保險(xiǎn)公司對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)6萬(wàn)億貸款債務(wù)打包推出ABS債券擔(dān)保債務(wù)憑證CDO房地美、房利美第十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。危機(jī)原因之四：高財(cái)務(wù)杠桿美林銀行的杠桿率從2003年的15倍升至07年的28倍摩根士丹利的杠桿升至33倍高盛的杠桿率升至28倍中國(guó)銀行業(yè)一般是10倍，美國(guó)商業(yè)銀行也一般是12倍。第十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。危機(jī)原因之五：金融監(jiān)管不足政府對(duì)商業(yè)銀行有管理。商業(yè)銀行由于有大量?jī)?chǔ)蓄客戶，因此接受政府管理，主要是自有資本金率約束。投資銀行是華爾街的特征，由于沒(méi)有儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，政府放松監(jiān)管，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿率高達(dá)幾十倍。允許“零首付”住房貸款也是錯(cuò)誤的。第十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。泡沫經(jīng)濟(jì)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要特征信用泡沫貨幣泡沫房地產(chǎn)泡沫＼資產(chǎn)泡沫證券泡沫ＧＤＰ泡沫第十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。全球救市1月18日，布什政府宣布了1500億元的減稅計(jì)劃。２２日決定緊急降息０．７５個(gè)百分點(diǎn)7月26日表決批準(zhǔn)一項(xiàng)總額3000億美元的住房援助議案，大約40萬(wàn)無(wú)力還貸的購(gòu)房者有望獲得政府擔(dān)保。9月8日美國(guó)財(cái)政部宣布將美國(guó)兩大房貸機(jī)構(gòu)美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(房利美)和美國(guó)聯(lián)邦住宅貸款抵押公司(房地美)暫時(shí)納入政府監(jiān)護(hù)管理。美國(guó)動(dòng)用870億美元拯救友邦保險(xiǎn)公司歐洲出資2000億美元救市加拿大出資200億美元救市俄羅斯出資300億美元救市俄羅斯面對(duì)洶涌的拋盤，干脆將股票停市日本也采取了強(qiáng)有力的措施救市。9月30日英國(guó)再出資750億美元救市9月28日保爾森下跪求兩黨通過(guò)7000億美元救市方案，購(gòu)買不良資產(chǎn)。中國(guó)與美國(guó)協(xié)商共同救市第十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。啟示一：出口型經(jīng)濟(jì)與內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展

第十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)出口依賴度高中國(guó)外貿(mào)依存度2007年達(dá)到71%，大大高于美國(guó)、日本、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，更高于印度和墨西哥等發(fā)展中國(guó)家。目前世界各國(guó)平均的進(jìn)出口依存度約為40%左右，美國(guó)穩(wěn)定在25%，日本一般保持在20%，英國(guó)40%，印度、墨西哥在20%左右。2007年廣東出口依存度87.94%，山東是21.9%，江蘇是60.3%，浙江是51.7%，上海是88.4%，北京是39.4%。2007年12月，外商投資企業(yè)占總出口額的57.1%，國(guó)有企業(yè)占18.46%。

第十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。第二，全球市場(chǎng)開始出現(xiàn)萎縮美國(guó)金融危機(jī)的根源是美國(guó)人過(guò)度透支消費(fèi)模式。美國(guó)全社會(huì)消費(fèi)率是98%。美國(guó)至少一段時(shí)間內(nèi)將改變過(guò)度消費(fèi)方式，大幅度降低消費(fèi)，將波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。第二十頁(yè)，共七十四頁(yè)。金融危機(jī)影響了中國(guó)出口中國(guó)去年出口了1.2萬(wàn)億美元的產(chǎn)品，其中大約4000億出口到了美國(guó)。2008年第1季度，中國(guó)貿(mào)易順差比去年同期下降10.4%。今年前7個(gè)月，對(duì)美出口增速降至9.9%，下滑了8.1個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)幾個(gè)月，大量出口型企業(yè)破產(chǎn)。第二十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。第三，美元不斷貶值布雷頓森林體系解體后，美元脫離了金本位可以無(wú)節(jié)制地發(fā)行貨幣。美國(guó)大量發(fā)行貨幣，來(lái)?yè)Q取全世界廉價(jià)商品與服務(wù)。美國(guó)是世界最大債務(wù)國(guó)，美元每貶值10%，相當(dāng)于GDP5.3%債務(wù)被免除。2002年以來(lái)，美元貶值20%多，意味著1.3萬(wàn)億美元白送給美國(guó)。第二十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。第四，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依賴出口是由于消費(fèi)不足固定投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為40%。（美國(guó)貢獻(xiàn)率為10%）消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為30%。中國(guó)全社會(huì)消費(fèi)率2006年是50%。中國(guó)居民消費(fèi)率2006年是36%，歷史最低。（美國(guó)貢獻(xiàn)率為70%）出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為30%，而且集中了大量就業(yè)人口，基本是低端產(chǎn)業(yè)。（美國(guó)貢獻(xiàn)率為20%，而且是高端產(chǎn)業(yè)）第二十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。擴(kuò)大內(nèi)需是一件戰(zhàn)略性任務(wù)當(dāng)前，擴(kuò)大內(nèi)需已不是議而不決的事情了，而是迫在眉睫的經(jīng)濟(jì)生命線。如果不擴(kuò)大內(nèi)需，我們就走不出這次金融危機(jī)，就會(huì)導(dǎo)致農(nóng)民工“返鄉(xiāng)潮”，就會(huì)導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩。如果不擴(kuò)大內(nèi)需，中國(guó)產(chǎn)業(yè)就無(wú)法升級(jí)。第二十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。中國(guó)潛在巨大市場(chǎng)是我們寶貴資源最后制約人類經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不是生產(chǎn)能力不足，也不是投資不足，而是消費(fèi)不足。消費(fèi)能力是稀缺資源。Porter（1991）特別看重國(guó)家的內(nèi)需，他認(rèn)為一個(gè)國(guó)家的巨大市場(chǎng)是一個(gè)寶貴的稀缺資源，是國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和科技創(chuàng)新能力的孵化基礎(chǔ)。我們要珍惜中國(guó)巨大市場(chǎng)這一資源，中國(guó)未來(lái)前途無(wú)量。第二十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略措施提高糧食價(jià)格，增加農(nóng)民收入降低稅收加大公共產(chǎn)品支出。（政府收入占GDP30%）解決貧富差距過(guò)大問(wèn)題（20%擁有80%財(cái)產(chǎn)）盡快完善社會(huì)保障制度（解決后顧之憂）生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)化為消費(fèi)型增值稅。第二十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。啟示二：虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展第二十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。我們不能因噎廢食1997年我們躲過(guò)金融危機(jī)，卻強(qiáng)化了許多人封閉金融市場(chǎng)的觀念。美國(guó)金融危機(jī)又強(qiáng)化了許多人否認(rèn)金融創(chuàng)新的看法。中國(guó)要發(fā)展成為一個(gè)強(qiáng)大國(guó)家，必須增強(qiáng)金融競(jìng)爭(zhēng)力。（參閱美國(guó)金融學(xué)家陳志武的系列文章）第二十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。英國(guó)丟掉金融最大中心的事件1720年6月，南海公司股票泡沫的破滅給英國(guó)帶來(lái)金融危機(jī)，英國(guó)議會(huì)“因噎廢食”地通過(guò)著名的《反泡沫法案》。這一法案使英國(guó)停止股票市場(chǎng)發(fā)展130年，等到1860年英國(guó)重新允許私人公司發(fā)行股票、恢復(fù)股市發(fā)展時(shí)，美國(guó)已領(lǐng)先了，英國(guó)把股市這一人類至今為止最好的激發(fā)創(chuàng)新、加速實(shí)現(xiàn)未來(lái)收入的機(jī)器讓給了美國(guó)，使美國(guó)成為全球的創(chuàng)新中心。第二十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。教訓(xùn)：金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新相適應(yīng)金融創(chuàng)新越復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)就越大，就需要監(jiān)管。抑制泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹.虛擬經(jīng)濟(jì)不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)太遠(yuǎn)．改革會(huì)計(jì)制度，科學(xué)確定金融衍生品的內(nèi)在價(jià)值。第三十頁(yè)，共七十四頁(yè)。第一，金融是創(chuàng)造需求的工具美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的幾個(gè)階段（波特理論）：1、資源驅(qū)動(dòng)階段：以礦藏工業(yè)為主2、投資驅(qū)動(dòng)階段：鋼鐵、汽車、化工3、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)階段：計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)4、消費(fèi)驅(qū)動(dòng)階段：房地產(chǎn)、信貸消費(fèi)第三十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。金融創(chuàng)新能力擴(kuò)大消費(fèi)通過(guò)金融創(chuàng)新，把未來(lái)的收入安排在現(xiàn)在來(lái)消費(fèi)，降低年輕人的存錢壓力。通過(guò)金融創(chuàng)新，把“死資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化為“活資產(chǎn)”，促進(jìn)社會(huì)財(cái)富大流動(dòng)。在美國(guó)，幾乎任何東西都可以證券化。第三十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。美國(guó)通過(guò)金融創(chuàng)新創(chuàng)造房地產(chǎn)繁榮市場(chǎng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)近年來(lái)，房地產(chǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力發(fā)動(dòng)機(jī)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮在三個(gè)方面提升了美國(guó)經(jīng)濟(jì)：

第一，擴(kuò)大了居民住宅建設(shè)規(guī)模；第二，讓人們感覺更富裕，敢于花錢；第三，讓人們敢于借助房產(chǎn)抵押進(jìn)行信貸消費(fèi)。有專家估計(jì)，這三方面構(gòu)成了美國(guó)一半的GDP增長(zhǎng)，促成了1／3的新增工作。如果房地產(chǎn)價(jià)格下跌，美國(guó)GDP增長(zhǎng)可能在2007年下降到2％以下。第三十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。第二，金融創(chuàng)新能夠促進(jìn)高科技發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金是美國(guó)人偉大創(chuàng)造。日本高科技不如美國(guó)，一個(gè)關(guān)聯(lián)因素是日本風(fēng)投基金遠(yuǎn)不如美國(guó)。美國(guó)通過(guò)把科技創(chuàng)新未來(lái)價(jià)值提前變現(xiàn)，大大促進(jìn)了高科技發(fā)展。通過(guò)金融機(jī)制，誕生了蓋茨、楊致遠(yuǎn)等億萬(wàn)富豪，激勵(lì)了一代又一代年輕人投身于科技創(chuàng)新。第三十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。第三，通過(guò)金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)“兩房”通過(guò)貸款打包證券化（ABS），一方面減輕了商業(yè)銀行的貸款壓力，一方面把部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到各個(gè)投資銀行和投資者，部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家包括中國(guó)、日本。創(chuàng)業(yè)板機(jī)制建立了退出機(jī)制，讓全社會(huì)承接高科技發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。第三十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。第四，中國(guó)金融運(yùn)作能力急待提高中國(guó)外匯交給中國(guó)投資公司（負(fù)責(zé)人是樓繼偉）經(jīng)營(yíng)，2007年成立。從戰(zhàn)略意義看，這筆錢應(yīng)當(dāng)投資于戰(zhàn)略性資源，例如礦藏、石油等。但是，中國(guó)投資公司卻對(duì)金融資產(chǎn)感興趣，而且是在泡沫階段進(jìn)入。第三十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。中國(guó)是這此危機(jī)損失最大的國(guó)家目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)1.8萬(wàn)億元，其中約1萬(wàn)億美元購(gòu)買了美國(guó)政府債和機(jī)構(gòu)債。中國(guó)政府持有“兩房”債券3763億美元，是印度的16000倍。中國(guó)商業(yè)銀行購(gòu)買“兩房”債券253億美元中國(guó)商業(yè)銀行持有雷曼兄弟公司債券6.7億美元。中國(guó)投資公司持有摩根斯坦利9.9%股份。

第三十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。中投公司業(yè)績(jī)很糟糕中投公司可動(dòng)用大約2000億美元外匯儲(chǔ)備投資高回報(bào)資產(chǎn).向美國(guó)著名基金管理公司黑石集團(tuán)投資30億美元，并向摩根士丹利投資50億美元（9.9%股份）。兩家公司的市值已經(jīng)雙雙跳水超過(guò)70%。投資美國(guó)貨幣基金54億美元被凍結(jié).第三十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。中投公司投資美國(guó)黑石的荒誕案例中投公司拿出30億美元，購(gòu)買了美國(guó)黑石公司“三無(wú)股票”（無(wú)投票權(quán)，無(wú)知情權(quán)，四年內(nèi)無(wú)退出權(quán)），這類投資完全是白送，可就是這種白送行為引起了美國(guó)高度警覺，他們無(wú)論如何也不能理解中國(guó)人為什么要白送30億美元，于是受到國(guó)會(huì)議員咨詢、美國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查。如果是簡(jiǎn)單泡湯中國(guó)人還好受些，最讓中國(guó)人吐血的是，美國(guó)黑石基金拿著我們的錢跑到中國(guó)來(lái)又買走了我們一個(gè)大型國(guó)有企業(yè)的股份。中國(guó)對(duì)外開放到這個(gè)份上，恐怕連李鴻章地下有知都會(huì)哭笑不得。（摘自一位香港人士的信）

第三十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。中國(guó)有必要救美國(guó)嗎？支持觀點(diǎn)中國(guó)擁有近1萬(wàn)億美國(guó)債務(wù)(被美國(guó)綁架）美國(guó)是中國(guó)最大出口市場(chǎng)（依賴美國(guó)）改善中美關(guān)系，體現(xiàn)大國(guó)風(fēng)范（學(xué)朱溶基）反對(duì)觀點(diǎn)美元崩潰是歷史必然中國(guó)救不了美國(guó)中國(guó)也問(wèn)題多多中國(guó)要抓住機(jī)遇發(fā)展成為世界經(jīng)濟(jì)中心（有廢才有立）第四十頁(yè)，共七十四頁(yè)。美國(guó)金融危機(jī)對(duì)于中國(guó)崛起來(lái)說(shuō)是一次機(jī)遇嗎？美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)根本性衰退有待觀察。中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨危機(jī)威脅。中國(guó)最大的資本是巨大內(nèi)需，可靠的政府信用。我們應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，發(fā)展自己的金融業(yè)：1、吸引華爾街金融人才2、增強(qiáng)人民幣國(guó)際地位3、提高投資基金的自信心和能力4、購(gòu)買美國(guó)金融資產(chǎn)(艱難）

第四十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。著名學(xué)者仲大軍的觀點(diǎn)：

讓美國(guó)金融經(jīng)濟(jì)自生自滅吧如果美國(guó)財(cái)富泡沫破滅，如果剔除虛擬經(jīng)濟(jì)，如果美國(guó)退回實(shí)物經(jīng)濟(jì)，那么美國(guó)的GDP將大幅萎縮，中國(guó)的GDP將在幾年內(nèi)超過(guò)美國(guó)。中國(guó)代價(jià)是1.8萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備化為烏有。

第四十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。人民會(huì)同意救美國(guó)嗎？美國(guó)宣布出售武器給臺(tái)灣是在有求于中國(guó)之際，布什總統(tǒng)竟然不理中國(guó)的感受，不理會(huì)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人如何向國(guó)民交代，其高傲自大、目中無(wú)人，莫此為甚。此事再一次說(shuō)明國(guó)家之間原本就沒(méi)有所謂道德可言，只有永遠(yuǎn)的政治利益，在中美兩國(guó)根本利益面前，存有任何美妙想象都是錯(cuò)誤的。中美之間只有利益的較量，不可能成為戰(zhàn)略盟友。(摘自《鳳凰周刊》）第四十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。啟示三：比較優(yōu)勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)協(xié)調(diào)發(fā)展第四十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。比較優(yōu)勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)按照比較優(yōu)勢(shì)理論（代表人物：李嘉圖）：各國(guó)要按照生產(chǎn)要素稟賦程度安排產(chǎn)業(yè)分工，中國(guó)集中發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，美國(guó)集中發(fā)展技術(shù)密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè)，然后兩國(guó)進(jìn)行交換。按照競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論（代表人物：波特）：各國(guó)需要通過(guò)創(chuàng)新體制，通過(guò)企業(yè)家精神，提高創(chuàng)新能力，培育自己的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、高端服務(wù)業(yè)，爭(zhēng)取從后進(jìn)國(guó)家進(jìn)入到先進(jìn)國(guó)家。第四十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。產(chǎn)生金融危機(jī)的幾個(gè)假設(shè)１、比較優(yōu)勢(shì)持續(xù)發(fā)展，或者在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成中，該國(guó)一般不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)。（例如70、80年代的日本）２、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)的國(guó)家，產(chǎn)品創(chuàng)新層出無(wú)窮，即使貨幣升值，也不會(huì)產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。（美國(guó)90年代）３、比較優(yōu)勢(shì)結(jié)束，先前龐大出口順差導(dǎo)致貨幣升值，在內(nèi)需無(wú)法啟動(dòng)情況下，勢(shì)必產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)，引發(fā)金融危機(jī)。（90年代的日本、東南亞）４、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸萎縮，如果內(nèi)需被別國(guó)占領(lǐng)，那么就會(huì)出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，引發(fā)金融危機(jī)。（當(dāng)今的美國(guó)）第四十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。例證1：“東亞模式”比較優(yōu)勢(shì)不可持續(xù)東亞模式：大力發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，大規(guī)模出口創(chuàng)造外匯，搶占美國(guó)市場(chǎng)。曾經(jīng)取得巨大成功。但是，隨著中國(guó)采取比較優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略，加上東亞國(guó)家勞動(dòng)成本大幅度提高，勞動(dòng)力不足，比較優(yōu)勢(shì)不再存在。日本當(dāng)時(shí)忽視了高科技，在日元被迫升值的壓力下，日本出現(xiàn)了股票泡沫和房地產(chǎn)泡沫，最后出現(xiàn)了金融危機(jī)。1997年爆發(fā)東亞金融危機(jī)，標(biāo)志中國(guó)東亞比較優(yōu)勢(shì)的結(jié)實(shí)。第四十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。例證2：美國(guó)金融危機(jī)表明美國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)停滯不前在高端制造業(yè)，美國(guó)輸給日本與德國(guó)（電子、汽車、精密儀器）在勞動(dòng)密集性產(chǎn)業(yè)，美國(guó)輸給中國(guó)、印度。美國(guó)國(guó)防工業(yè)發(fā)達(dá)，但需要打仗。美國(guó)經(jīng)濟(jì)只好依靠科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新和房地產(chǎn)了。第四十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。例證2：美國(guó)金融危機(jī)表明美國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)停滯不前90年代是美國(guó)產(chǎn)品創(chuàng)新最活躍的年代，期間沒(méi)有產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。因?yàn)楫a(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)造了市場(chǎng)需求。本世紀(jì)初，美國(guó)產(chǎn)品創(chuàng)新大幅度萎縮，僅靠網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)不足以支撐股票泡沫，出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅。在缺乏新市場(chǎng)需求情況下，為了創(chuàng)造新需求，美國(guó)政府讓龐大的資金流到房地產(chǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。（即大量生產(chǎn)性資本轉(zhuǎn)化為投資性資本）第四十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。例證3：為什么美國(guó)宣揚(yáng)“中國(guó)威脅論”？為什么美國(guó)不敢賣先進(jìn)科技給中國(guó)？因?yàn)槿绻袊?guó)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逼近美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)將很快進(jìn)入衰退，爆發(fā)金融危機(jī)。為什么美國(guó)逼迫人民幣升值？一個(gè)主要原因是想保護(hù)住美國(guó)可憐的制造業(yè)，不想消費(fèi)市場(chǎng)被中國(guó)占領(lǐng)，否則只能依靠金融了。第五十頁(yè)，共七十四頁(yè)。例證４：中國(guó)比較優(yōu)勢(shì)遭遇困難導(dǎo)致2007年泡沫經(jīng)濟(jì)０６年開始出口市場(chǎng)開始萎縮，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)未拓展。中國(guó)自主創(chuàng)新環(huán)境不足，無(wú)法促使龐大資金流到產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域。美國(guó)逼迫人民幣升值，大量熱錢流到中國(guó)投資市場(chǎng)。許多企業(yè)理性選擇：只好把生產(chǎn)性資本轉(zhuǎn)化為投資性資本。（朗咸平的觀點(diǎn)）第五十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)腹地大，比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移到中西部地區(qū)，東部發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)等國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)雙重壓迫下，美國(guó)如果沒(méi)有科技創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，必將走向衰退。美國(guó)為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不理想情況下，必將通過(guò)增發(fā)貨幣，促使美元大幅度貶值，以此刺激消費(fèi)。為了救市，美國(guó)政府赤字將達(dá)到1萬(wàn)億，美國(guó)必將通過(guò)貨幣貶值來(lái)賴帳。美國(guó)將開始新的貿(mào)易保護(hù)主義，中美貿(mào)易摩擦更嚴(yán)重2015年左右，美國(guó)還將發(fā)生新一輪的金融危機(jī)。第五十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型路徑東部發(fā)達(dá)地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)模式轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略。中西部地區(qū)重點(diǎn)發(fā)展比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。進(jìn)行資源價(jià)格改革，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。必須進(jìn)行匯率改革。人為壓制匯率，相當(dāng)于向美國(guó)人補(bǔ)貼消費(fèi)。第五十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。為什么國(guó)人不喜歡買小排量汽車？2007年，全國(guó)汽車銷售增長(zhǎng)25.9%，但小排量汽車市場(chǎng)占領(lǐng)率在萎縮。04年占有率是18.6%05年是12.7%06年是8.57%07年1.0型排量汽車是5.8%。原因：收入提高？講排場(chǎng)心理？開車成本低？第五十四頁(yè)，共七十四頁(yè)。成品油價(jià)格畸形會(huì)出現(xiàn)怪現(xiàn)象內(nèi)地油價(jià)大約是香港的1/3。許多香港人走私石油早就是公開的事情。2008年前2月。廣東省一方面出現(xiàn)“油荒”，一方面成品油出口增長(zhǎng)了2.7倍。第五十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)建立在“價(jià)格扭曲”基礎(chǔ)上資源價(jià)格非市場(chǎng)化：

汽油是世界均價(jià)的1/3，水是世界均價(jià)的1/3；礦開采補(bǔ)償費(fèi)是1.18%，世界水平是5%；石油氣開采費(fèi)1%，美國(guó)是12.5%。工人工資非市場(chǎng)化。企業(yè)工資不是工會(huì)與資方談判形成。企業(yè)環(huán)保成本、社會(huì)保障成本沒(méi)有內(nèi)部化為企業(yè)成本，而是轉(zhuǎn)化為社會(huì)成本。第五十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。我們應(yīng)當(dāng)吸取教訓(xùn)在長(zhǎng)達(dá)十年的通貨緊縮時(shí)期，我們沒(méi)有進(jìn)行資源價(jià)格市場(chǎng)化改革，錯(cuò)過(guò)了最佳時(shí)間。在通貨膨脹形勢(shì)下，我們難以推行資源價(jià)格市場(chǎng)化改革。2009年，中國(guó)CPI將大幅度降低，我們應(yīng)當(dāng)抓住時(shí)機(jī)改革資源價(jià)格。第五十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。啟示四：市場(chǎng)機(jī)制與政府干預(yù)協(xié)調(diào)發(fā)展

第五十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。美國(guó)大規(guī)模救市第五十九頁(yè)，共七十四頁(yè)。美國(guó)人反對(duì)救市第六十頁(yè)，共七十四頁(yè)。金融危機(jī)拷問(wèn)經(jīng)濟(jì)理論美國(guó)救市與哈耶克自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論矛盾：反對(duì)政府干預(yù)，市場(chǎng)能夠自動(dòng)解決問(wèn)題。美國(guó)危機(jī)是濫用凱恩斯理論的結(jié)果：用財(cái)政政策和貨幣政策，創(chuàng)造需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控。第六十一頁(yè)，共七十四頁(yè)。美國(guó)救市引發(fā)的思考為什么7000億美元救市遭受許多人反對(duì)？——用納稅人的錢購(gòu)買貪婪投機(jī)銀行的不良資產(chǎn)符合道德嗎？金融最容易綁架政府——“大到不能倒閉”只有社會(huì)主義才能救美國(guó)嗎?——只有國(guó)有化才能救美國(guó)銀行?！顿Y本論》重新受到關(guān)注。第六十二頁(yè)，共七十四頁(yè)。市場(chǎng)失靈：信心崩潰還貸擔(dān)保：救購(gòu)房者信心救“兩房”：救債權(quán)人信心（包括中國(guó)）7000億購(gòu)買銀行不良資產(chǎn)（救證券投資者信心）銀行國(guó)有化（救銀行相互之間的信心）第六十三頁(yè)，共七十四頁(yè)。結(jié)論政府干預(yù)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所必需的。關(guān)鍵是什么時(shí)候允許政府干預(yù)——市場(chǎng)失靈導(dǎo)致市場(chǎng)混亂時(shí)政府如何干預(yù)才能體現(xiàn)科學(xué)性和民主性？第六十四頁(yè)，共七十四頁(yè)?？茖W(xué)判斷是政府干預(yù)有效的前提我國(guó)對(duì)美國(guó)金融危機(jī)危害性認(rèn)識(shí)存在不足。（日本近幾年降低了美國(guó)國(guó)債，中國(guó)反而增加了）我國(guó)對(duì)CPI產(chǎn)生原因判斷有失誤。（目前CPI降低的主要原因是農(nóng)業(yè)豐收，國(guó)際價(jià)格下降）第六十五頁(yè)，共七十四頁(yè)。第一個(gè)干預(yù)：政府需要特別關(guān)注國(guó)際熱錢2005-2007期間，熱錢超過(guò)8000億美元。例如，08年1季度：1538-415（順差）-274（FDI）=850億美元。目前，中國(guó)既怕熱錢流出（因?yàn)槲覀兲澚?000億美元），又怕熱錢流入（怕抄了我們的底）。第六十六頁(yè)，共七十四頁(yè)。為什么要控制熱錢？97年?yáng)|南亞金融危機(jī)，08年越南經(jīng)濟(jì)危機(jī)，都是由于熱錢卷走了經(jīng)濟(jì)成果。我國(guó)金融運(yùn)作能力遠(yuǎn)不如美國(guó)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融規(guī)模不夠大。我國(guó)還不是一個(gè)被廣泛認(rèn)可的穩(wěn)定大國(guó)。第六十七頁(yè)，共七十四頁(yè)。第二個(gè)干預(yù)：政府需要促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中國(guó)政府是世界上最有錢的政府。財(cái)富占GDP近30%。如何花錢考驗(yàn)我國(guó)政府執(zhí)政能力。加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加大教育投資加大科技投資加大農(nóng)業(yè)投資創(chuàng)造內(nèi)需（與其廉價(jià)出口導(dǎo)致美元貶值，不如國(guó)家用財(cái)政購(gòu)買消費(fèi)品送給低收入者。）——宋國(guó)青教授觀點(diǎn)第六十八頁(yè)，共七十四頁(yè)。第三個(gè)干預(yù)：政府應(yīng)當(dāng)保護(hù)民族工業(yè)為了國(guó)家利益，美國(guó)已經(jīng)變成世界最保守的國(guó)家之一，而我國(guó)為什么一定要成為世界上最開放、最大方的國(guó)家