證券行業(yè)2022年年報綜述及2023年展望

一、投資業(yè)務(wù)下滑明顯，營收利潤雙降，總體業(yè)績好于預期 1、景氣度：多重不利因素疊加，二級市場承壓，一級發(fā)行加速，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑2022年來俄沖疫散和聯(lián)加等多不因的動下二市震起行猶車行景度續(xù)從指上2022年A三大數(shù)面綜深0業(yè)別跌15、222從交看2022年年均成量1034同10融融余額5404-6。圖：日均股基交易量（月度） 圖：日均兩融余額（月度） win win一級市場方面，IPO高氣延續(xù)再融資略務(wù)融維持高位202完成PO目28資規(guī)達869億，比+全注穩(wěn)步進力PO增大型PO括國動中國油聯(lián)醫(yī)等022再資規(guī)模.1億同-14。全債資1045億，-融規(guī)維持較水。圖：IO規(guī)模及增速（月度） 圖：再融資規(guī)模及增速（月度） win win、業(yè)績總覽：投資業(yè)務(wù)拖累，上市券商凈利潤同比下降收入及盈利情況行業(yè)景氣度顯著下滑體業(yè)績承壓收入利降已布績的23家市商222年業(yè)入963億比22，4單度業(yè)入914，比3比82022年母潤1087億同比94單季歸母凈潤08億同6比2上券中歸凈潤現(xiàn)比增長僅正（1信證券（5），要于年期基高201上商凈潤比1圖：3家上市券商營業(yè)收入 圖：3家上市券商歸母凈利潤win win結(jié)構(gòu)分析與業(yè)績歸因經(jīng)紀業(yè)務(wù)貢獻最大仍市場影響表現(xiàn)不投業(yè)務(wù)收入同比降幅大成為業(yè)績下滑主要因從業(yè)收結(jié)構(gòu)看，202年23家上市券商調(diào)整后主營業(yè)務(wù)收入：經(jīng)紀/投資/投行/信用/資管/其他業(yè)務(wù)營收占比分別為28%22%5%15%13%6%費業(yè)同比13其投業(yè)同比5經(jīng)紀務(wù)比1資業(yè)務(wù)1。資金類業(yè)務(wù)同比3%。其中投資業(yè)務(wù)同比4%，信用業(yè)務(wù)同比7。行業(yè)整體收入結(jié)構(gòu)向輕資產(chǎn)端傾斜，經(jīng)紀業(yè)務(wù)升至一營貢板，但受氣影業(yè)下滑投業(yè)收嚴下滑成業(yè)最拖。圖：3家上市券商主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu) win ROE和杠桿率情況ROE高基數(shù)下滑坡，盈能下降，被動收杠。3上券商022平均RE5.同3.6pc橫比較下僅于018年RE盈能下導行整體動縮桿過三年市商續(xù)杠趨勢再2022年23上券平經(jīng)杠桿數(shù)404，-.15。止2022年23家市商有資產(chǎn)7.4億，同比+歸凈產(chǎn)18萬億同+10?？万?qū)投資業(yè)務(wù)推動券司加杠桿擴表有于升ROE在營向資嚴拖業(yè)的景大發(fā)以客戶需驅(qū)的性略資包場期互換場衍品能助司現(xiàn)對定的入熨平業(yè)績類務(wù)需求券司通過務(wù)資大桿充資以大產(chǎn)表實更的服務(wù)客需對ROE的升有極用。圖：3家上市券商ROE 圖：3家上市券商杠桿倍數(shù) 料來源：win win圖：3家上市券商自有總資產(chǎn) 圖：3家上市券商歸母凈資產(chǎn) 料來源：win win、分項業(yè)務(wù)情況：收費類業(yè)務(wù)降幅相對較小，資金類業(yè)務(wù)下滑顯著投資業(yè)務(wù)受市場波動，上市商資相關(guān)收入降幅最。22年23上市商資收入68.56，-7。上券商股票營寸科板投受場動響著4債市波動業(yè)相承壓于前降方向投敞口轉(zhuǎn)大發(fā)衍等客驅(qū)型中策投資券投業(yè)現(xiàn)相穩(wěn)而分相對向性風敞較的商市場幅動，資務(wù)收受響大部分券商投資業(yè)績甚至為負，拖累整體表現(xiàn)。圖2：3家上市券商投資收益 win由于投資品種、投資策、配置理念、衍生品等務(wù)發(fā)展存在差異，市場烈波動行情下券商自營績進一步分化23上券中投務(wù)收前5的商別中信（16.36金公10608國君7.26億華證（6.27和中銀55.0年化益前的商華林809聯(lián)3.8中金司3.7，銀河3.6，正3.5。23家市平年投收為2.18，比-2.54pct，跑贏行業(yè)的券商共有9家，其中頭部券商有中信證券（3.28）、中金公司（3.72）、中國銀河（3.64）、（2.60）、國泰君安（2.28）。表：23家上市券商資業(yè)務(wù)收入排名證券公司 投資收（億

投資收益（億

投資收益同（） （

投資收益率（）

收益率變化（CT）中信證券26.8316.36--中金公司17.0316.08--國泰君安14.397.26--華泰證券12.716.27--中國銀河7.315.90--9.555.15--申萬宏源13.555.82--中信建投8.244.32--東方證券3.011.00--廣發(fā)證券5.601.65--國聯(lián)證券1.941.59--方正證券1.105.17%光大證券1.381.97--浙商證券1.41--華安證券--中原證券1.25--華林證券24.4%紅塔證券2.75--信達證券(0.3)(0.6)---國元證券1.88(0.4)-18.62%--中泰證券3.18(3.1)-11.63%--東興證券(7.3)-18.01%--海通證券16.79(1.3)-19.69%--wind從資產(chǎn)規(guī)模角度看，金融資產(chǎn)規(guī)模排名前五的券商為中信證券（5309億），華泰證券（3515億），國泰君安（3314億），（2790億），中金公司（2694億），環(huán)比均有所下降。公司1年（億）2年（億）公司1年（億）2年（億）同比（）中信證券6,45.16,12.0-華泰證券3,79.24,08.5國泰君安3,37.43,80.81.55%申萬宏源3,73.73,96.7中金公司3,41.43,60.6-中國銀河2,68.03,23.12.51%3,84.33,48.2-廣發(fā)證券2,59.53,28.02.35%海通證券2,24.52,43.3中信建投2,99.62,80.12.93%東方證券1,69.61,75.2光大證券85.441,98.33.53%方正證券72.3586.211.18%公司1年（億）2年（億）同比（）中泰證券76.3964.88-國元證券54.6866.162.15%東興證券47.1651.251.31%浙商證券48.0948.19-國聯(lián)證券35.3047.251.70%華安證券34.7533.73信達證券26.9127.87紅塔證券24.1326.46中原證券27.4220.98-華林證券4.486.182.85%wind今年以來新股破發(fā)為態(tài)二季度有好轉(zhuǎn)2年Q1和Q3市波較A上新大積要因為投資信不同價較激基面吸引業(yè)長看定隨疫政調(diào)經(jīng)濟股大面破情有好。衍生品業(yè)務(wù)在表現(xiàn)更的韌將成為未頭券商重點布局方向頭券商具有先發(fā)優(yōu)勢品業(yè)具客群相對泛產(chǎn)種豐收相穩(wěn)的務(wù)態(tài)業(yè)資質(zhì)資風控系品等要較業(yè)務(wù)主集于合力強的部商預未頭部商城將一鞏固。表：23家上市券商衍金融資產(chǎn)規(guī)模公司1年（億）2年（億）同比（）中信證券30.0133.891.38%中金公司15.6417.912.16%華泰證券12.4817.88國泰君安4.578.339.03%申萬宏源2.008.9712.7%3.053.651.36%中信建投2.182.631.72%廣發(fā)證券2.4238.1%中國銀河1.462.313.18%海通證券1.851.773.18%光大證券1.0712.3%東方證券1.1723.4%浙商證券1.016.06%國聯(lián)證券12.0%中泰證券-東興證券-方正證券60.5%華安證券47.8%華林證券10.0%信達證券-國元證券-紅塔證券-中原證券-wind經(jīng)紀業(yè)務(wù)A股經(jīng)紀業(yè)務(wù)景氣度下但仍維持高位，股交量同比略降。222日股基量1.2億，-10。日均額125港同-622年發(fā)遇冷新基額140億同-50，中新發(fā)益規(guī)模119億，-8。受傭金率下滑和代業(yè)拖累行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)入性下降2022年公年的23家市商紀收入87.03億元同-18，于股成量速預非上及分公年小券經(jīng)業(yè)下較。圖：A股日均股基交易額 圖：新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模 win win分倉傭金表現(xiàn)分化，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)成為勝負手，具有流量渠道的券商優(yōu)勢明顯。上市券商分倉傭金表現(xiàn)分化，中信證券22年分倉傭金13.53億，同比-20；分倉傭金9.81億，同比-4.47，躍居行業(yè)第二；傳統(tǒng)研究業(yè)務(wù)較強的廣發(fā)證券分倉傭金9.37億，同比-19，位居第三，長江證券分倉傭金9.55億，同比-19，位居第四；部分中小券商發(fā)力研究業(yè)務(wù)，浙商證券分倉傭金同比+4，國金證券分倉傭金同比+3，實現(xiàn)逆勢增長，頭部券商中，代銷基金保有量規(guī)模較大且客戶資產(chǎn)質(zhì)量較高的券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)。22年中金代銷金融產(chǎn)品12.12億，同比+7；交易席位收入10.93億，同比-7。公司財富管理轉(zhuǎn)型成效顯著，財富管理產(chǎn)品保有量超3400億，同比+10；中國50微募50等買投產(chǎn)業(yè)穩(wěn)，保規(guī)穩(wěn)近80億元公高值戶產(chǎn)約780預期高質(zhì)量客戶優(yōu)勢、產(chǎn)品穿越周期的表現(xiàn)及陪伴式服務(wù)持續(xù)鞏固公司財富管理領(lǐng)先地位。中信證券代銷金融產(chǎn)品16.83億同-37，司偏基保模147億，+5非基規(guī)模221億同比50代理售產(chǎn)品入7.9，-17市份額5.7位居業(yè)第6名。股票+混合基金保有規(guī)模（億股票+混合基金保有規(guī)模（億元） 非貨幣基金保有規(guī)模（億元）2212222222同比221222223224同比東方財富4692535248274956-8.75%6236705866496242-8.29%華泰證券123012661190122644.2%131614071353136746.6%中信證券116312501075141735.2%131614621325173349.6%廣發(fā)證券77081476782116.9%87299097994820.9%中信建投57870667172327.5%63376474480728.9%中國銀河55255253257118.7%56856855059520.4%國泰君安47149347849923.5%55459360763848.3%國信證券44548045147719.2%47652550651125.8%興業(yè)證券400417382382-4.26%4044284024070.99%基金業(yè)協(xié)會注：東方財富（東財集團合并東方和天天基金的保有規(guī)模，天天基金代銷業(yè)務(wù)收入合并計入東財集團經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入）金融科技仍是獲取流量的關(guān)鍵。東方財富、華泰證券和均重視依托金融科技手段打造自有APP服務(wù)客戶并獲取流量。22年漲樂財富通平均月活927萬，月活用戶數(shù)位居傳統(tǒng)證券公司APP第1名。持續(xù)優(yōu)化蜻蜓點金APP用戶體驗，22年月活用戶532萬，同比+7，位居傳統(tǒng)證券公司第7名。華林證券收購字節(jié)系海豚股票APP并于5月1日更新上線，邁出數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵一步，財富管理線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)逆勢增長，公司財富管理總用戶數(shù)近350萬，同比增長超60。表：23家上市券商經(jīng)業(yè)務(wù)收入排名證券 1年（億） 2年（億） 同比（）證券1年（億）2年（億）同比（）中信證券19.6311.69-國泰君安9.057.43-華泰證券7.797.73-7.166.43-廣發(fā)證券7.706.87-中國銀河8.316.65-中信建投6.365.30-中金公司6.315.32-申萬宏源6.395.11-海通證券6.244.73-中泰證券4.493.80-方正證券4.013.00-光大證券4.543.98-東方證券3.173.85-浙商證券2.841.69-華安證券1.141.27-國元證券1.781.06-信達證券1.56-東興證券1.05-中原證券-國聯(lián)證券-華林證券-紅塔證券-wind投行業(yè)務(wù)全面注冊制持續(xù)推下一級市場PO規(guī)模上漲再融資規(guī)模下降債類資規(guī)模下降02年P(guān)O融資模869億同比8再資模744億同8股權(quán)資模比8債券資模077萬比5。23家上券投業(yè)入472.83億同比5。表：一級市場情況2年(億)1年(億)同比（）IO（億）5,6.865,2.43再融資（億）7,4.509,5.28-股權(quán)融資合計（億）1,713.61,985.1-債券融資合計（億）17,70.5213,32.20-wind頭部券商IPO規(guī)模領(lǐng)先，中信占絕對優(yōu)勢。根據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，IPO規(guī)模前三的機構(gòu)為中信證券1503億，市占率26；中金公司779億，市占率13；569億，市占率10。證券(億)市占（證券(億)市占（）(億)市占率規(guī)模同市占率變動（pct）中信證券1,02.52.60%89.611.66%7.85%中金公司78.761.27%71.251.03%-中信建投58.5254.52海通證券33.4535.532.53%國泰君安33.5323.003.42%華泰聯(lián)合33.8733.57--安信證券17.0214.234.05%國信證券19.6514.88-民生證券16.5411.30--13.8117.08--win民生證券16.5411.30--13.8117.08--wind再融資規(guī)模方面頭券維持領(lǐng)先據(jù)wnd統(tǒng)數(shù)據(jù)再資模三機構(gòu)中券151億市率21；中金司25，率16；泰合07億，率13。表：再融資排名前十商證券(億)市占率（）(億)市占率規(guī)模同比市占率變動（pct）中信證券1,50.12.04%239.92.39%--中金公司1,64.11.12%115.21.80%-華泰聯(lián)合1,16.11.96%80.71.12%中信建投77.9296.4-國泰君安59.9248.5安信證券27.6117.4%申萬宏源10.6826.1--東方投行11.3620.8--中泰證券11.3525.5--興業(yè)證券10.9718.1%wind債券承銷規(guī)模方面頭部券商維持領(lǐng)先。債券承銷規(guī)模前三的機構(gòu)為中信證券15772億，市占率15%；12424證券(億)市占率(億)市占率規(guī)模同比市占率變動中信證券1771.651.64%16證券(億)市占率(億)市占率規(guī)模同比市占率變動中信證券1771.651.64%1661.041.82%中信建投1424.091.54%1160.281.50%--中金公司912.91829.211.33%國泰君安838.99850.91--華泰證券710.11510.992.36%光大證券351.66308.89-平安證券365.63372.80--海通證券362.04527.90--271.50466.05--申萬宏源282.83248.96wind投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域強恒頭部集中的趨勢延業(yè)分化進一步加劇3上市商行務(wù)的CR5為64比升4pC0為5升pc入面大券收規(guī)和速均從模度上市商行業(yè)務(wù)收入排名前3的券商為中信證券（86.54億，同比+6），（59.27億，同比+5），國泰君安（43.11億，同比+6）和中金公司（70.06億，同比持平）。投行馬太效應(yīng)加劇，保代分部集中于頭部，人均產(chǎn)能體現(xiàn)投行效率。保薦人均創(chuàng)收反應(yīng)投行產(chǎn)能效率，中信證券保代22年558人，21年人均創(chuàng)收1021萬，2022年人均創(chuàng)收1960萬，均領(lǐng)先行業(yè)。保代人數(shù)536人，中金公司保代人數(shù)478人，分別位居行業(yè)2、3名。投行業(yè)務(wù)激烈競爭背景下，大券商整體上保代人數(shù)和項目數(shù)量均明顯大于中小券商，投行業(yè)務(wù)分化趨勢明顯。券商對產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)能力形成分化，部分券商在部分行業(yè)形成優(yōu)勢。中信證券在醫(yī)藥制造、電氣機械、通用設(shè)備、能源、媒體行業(yè)強勢，數(shù)量及標桿大項目都多，項目平均金額27.4億元。在金融、能源行業(yè)有優(yōu)勢，項目平均金較信券小為136元中公在運設(shè)、算電、醫(yī)制有出勢明顯大策略，而，均額到263元華證生物藥汽制行強勢項平額136億元。募集金額市占率中信建投海通中金國君華泰光大申萬國信募集金額市占率中信建投海通中金國君華泰光大申萬國信安信東興民生國金長江招商資本貨物材料Ⅱ半導體與半導體生產(chǎn)設(shè)備技術(shù)硬件與設(shè)備銀行多元金融運輸公用事業(yè)Ⅱ制藥、生物科技與生命科學軟件與服務(wù)醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)能源Ⅱ電信服務(wù)Ⅱ食品、飲料與煙草汽車與汽車零部件商業(yè)和專業(yè)服務(wù)耐用消費品與服裝媒體Ⅱwind表：3家上市券商投行業(yè)務(wù)收入排名證券1年（億）2年（億）同比（）中信證券8.568.54中金公司7.367.06-中信建投5.315.27國泰君安4.624.11海通證券4.254.79-華泰證券4.444.24-申萬宏源1.921.80東方證券1.051.332.421.93-光大證券1.751.82-東興證券1.841.52中泰證券1.811.18-浙商證券1.83-國元證券-中國銀河1.37%廣發(fā)證券4.08%方正證券2.51%國聯(lián)證券-中原證券-信達證券-華林證券-華安證券-紅塔證券-wind資管業(yè)務(wù)資管業(yè)務(wù)受景氣度入略有下滑疫反美儲息預等擊下資管業(yè)景度下規(guī)模略有降2末募金資模2603億同比+券司管劃資模6.7億-17基金產(chǎn)模0.28萬同比本募金模同增背入動主是計業(yè)報影響。2022年23家市商管業(yè)入39.61億-11型商部“財率特券對領(lǐng)收入規(guī)?？磁徘暗纳虨樾?0940發(fā)（9.39億華泰37.9方證2.45億）海證（2.53億）從入速度，部中型商現(xiàn)眼，入速名五券商信（+63）東證+）國證+38表1：3家上市券商管業(yè)務(wù)收入排名華林券+33）中證券26）證券 1年（億）2年（億）同比（）中信證券 17.0219.40-廣發(fā)證券 9.468.39-華泰證券 3.723.69-東方證券 3.222.45-海通證券 3.642.53-國泰君安 1.921.48-光大證券 1.951.06-中金公司 1.331.65-申萬宏源 1.801.52-中信建投 1.01-1.39-中泰證券 -華安證券 1.22%中國銀河 -浙商證券 1.30%信達證券 6.42%方正證券 -東興證券 5.72%國聯(lián)證券 3.91%國元證券 -中原證券 2.55%紅塔證券 -華林證券 3.81%wind市場低迷拖累公募貨偏股規(guī)模同比下降券集合資管與單一資規(guī)均下滑。止222年募基方，偏股金值.48萬-3貨金值1208億同-7券司產(chǎn)理方一資產(chǎn)管計規(guī)模.1萬元，比-3集資管理劃模3.18萬，同-13，券司募子司募基金模.59萬元+7；募金面募證投基模5.1萬億，比-1圖15：三類主要資產(chǎn)管產(chǎn)品規(guī)模（萬億元）224 21430.0025.00

26.03

25.5620.28 20.276.8720.28 20.276.878.2415.0010.005.000.00金 劃 資料來源：基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)、信用業(yè)務(wù)信用業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模幅緩2末融額14萬億6市股票押模保持降勢票場押數(shù)99股同3市場押為32萬億同降低23。3上券商融出金模63同5入返金資產(chǎn)73比2管向加業(yè)偏好降致券商整信類務(wù)續(xù)縮。圖：3家上市券商融出資金規(guī)模（億，） 圖：3家上市券商買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模（億，） win win頭部券商信用業(yè)務(wù)收入下滑較多，小型券商信用業(yè)務(wù)增速靠前。2022年23家上市券商信用業(yè)務(wù)凈收入449.22億元，同比-7，主要為融資成本降低信用利差走闊。利息凈收入排名前五的券商為海通證券（62.10億），中信證券（58.06億），中國銀河（51.63億），國泰君安（47.65億）和廣發(fā)證券（41.01億）。從增速角度看，部分小型券商及表現(xiàn)亮眼。利息凈收入增速排名前五的券商為紅塔證券（+314），東興證券（47），（+37），浙商證券（+16）和東方證券（+12）。行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量總體好勢延續(xù)，房地產(chǎn)風沖持續(xù)減弱。2022年項值準合計9.86，-69；值規(guī)模續(xù)部商已信減轉(zhuǎn)量風逐得化地產(chǎn)策債務(wù)險步化解，業(yè)產(chǎn)量所升。證券 收（億）2收（億）同比（證券 收（億）2收（億）同比（）1減值（億）2減（億）同比（）海通證券6.216.10-3.521.66-中信證券5.375.06(6.8)-17.66%中國銀河5.565.63-(0.1)-32.60%國泰君安5.914.65-(4.5)-26.23%廣發(fā)證券4.314.01-(3.2)-17.93%華泰證券3.512.33-(4.5)-18.54%中信建投1.502.913.57%(2.8)-15.61%中泰證券1.932.321.95%-光大證券2.052.92-(2.8)-10.38%國元證券1.472.411.46%(0.2)-16.99%方正證券2.611.67--東方證券1.641.401.05%1.14-東興證券1.241.074.23%(2.4)(0.0)-1.931.42--浙商證券1.14%(0.5)-15.00%華安證券-(0.5)(0.1)149.3%華林證券-(0.1)-54.21%信達證券-(0.4)-99.37%中原證券--證券 收（億）2收（億）同比（）1減值（億）2減（億）同比（）國聯(lián)證券--申萬宏源1.05-1.2412.8%紅塔證券33.8%(0.9)(0.2)19.8%中金公司(9.0)(1.2)(4.8)(0.1)-wind、行業(yè)格局：市場波動加劇行業(yè)分化，龍頭券商展現(xiàn)強者恒強風范頭部券商集中化趨勢延續(xù)，邊際加速，中游券商加速平庸頭部券商業(yè)績相對定。022年3上券中名前5券營總下降18，母利降2均優(yōu)于行整水業(yè)對穩(wěn)其浙證（+華證0.17營總?cè)氍F(xiàn)增達券（+歸凈潤正增。強者恒強，頭部券商座次微調(diào)，銀河、建投排名上升。從營業(yè)總收入看，中信穩(wěn)居行業(yè)第一，國君上升一名至行業(yè)第二，銀河從第五名上升至行業(yè)第三，華泰保持行業(yè)第四，由第九升至第五。從歸母凈利潤來看，相較2021年，中信、國君、華泰保持前三名券商保持不變，招商由第五升至第四，銀河由第八升至第六，由第九升至第八。行業(yè)分化加劇，集度一步提升。業(yè)入前5商入比達9，較1末提升2pc前10券收入占達8較1年持平歸凈潤前5商利占達5，較21年升5c前0商利潤占達5較1提升pc觀到業(yè)中度面景越集度越散景越集度越中。圖：3家上市券商營業(yè)收入集中度（CR、CR1）圖9：3家上市券商歸母凈利潤集中度（CR、CR1） win win海通、廣發(fā)、申萬降幅顯著，投資業(yè)務(wù)成為勝負手，特色券商跑贏行業(yè)1、投資業(yè)務(wù)下滑成為業(yè)績下滑主要原因，廣發(fā)、海通承壓最大。我們分析頭部券商分部業(yè)務(wù)增速對營業(yè)總收入的貢獻，投資業(yè)務(wù)對營收增速影響最明顯，除中信證券、、廣發(fā)證券、，投資業(yè)務(wù)對券商營業(yè)務(wù)收入下降影響絕大多數(shù)超過50。廣發(fā)證券、中國銀河、中信證券、和國泰君安投行業(yè)務(wù)分別同比+41、+10、+6、+6、+5，對業(yè)績形成支撐，海通證券和投行業(yè)務(wù)分別同比-45和-15，加劇了業(yè)績的下滑。營收前十券商中，海通證券營收同比-40，同比-40降幅較大。海通證券和均受自營投資業(yè)績拖累，海通證券自營同比下降110、自營同比下降51。此外，廣發(fā)證券自營同比下降78、華泰證券自營下降50。2權(quán)益投資策略成為頭券商與中小型券商資務(wù)分化的主要原因證券資益76.6億中金司資收益06.8，跑業(yè)，營資整業(yè)形成撐這次證通方化型以需驅(qū)的策略為要展平業(yè)穩(wěn)利的布效和用業(yè)績充展然中小券因配置理和資略險好較了取收方向自上寸大場震下到?jīng)_則顯更強。3、特色券商發(fā)揮差異化競爭優(yōu)勢，在低景氣度下仍優(yōu)于行業(yè)整體水平。東財富作為色互聯(lián)券代表，歸利潤5.09億同-1。盡受基和氣拖累績壓但利仍大跑行平水。展未在財富置地向益移的趨下東有持續(xù)揮富理域特色優(yōu)。表1：前十券營收表業(yè)歸因wind二、行業(yè)展望與催化分析 、政策及流動性回顧與展望行業(yè)嚴監(jiān)管趨勢延續(xù)，監(jiān)管處罰不斷加碼，投行和經(jīng)紀業(yè)務(wù)是重災區(qū)，旨在引導行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。022監(jiān)管機構(gòu)持保高態(tài)證券司其支構(gòu)從業(yè)員計出82罰單主涉的務(wù)域行業(yè)務(wù)重整行IPO業(yè)務(wù)展規(guī)問，證人違炒、客理等面問，及資、、研究務(wù)罰數(shù)相較少022年3月監(jiān)披露券白單首出部券被出的況體現(xiàn)監(jiān)“優(yōu)劣的導商視規(guī)203年3證監(jiān)《券司督理（訂案求意見公征意見引導商歸源強合規(guī)理保行規(guī)范行資市健有序定。全面注冊制正式啟，本市場深化改革不走走實，對市場和券板均形成催化。223年2，全注制靴子落地，激發(fā)市場活，券商作為重要資本市中介將長期受益于全面冊制改革。資本市場深改革持續(xù)推進《期和生實關(guān)套策出上下善行業(yè)管深所分擴融資融券的票圍融融券的由160大至200只擴幅達38，進場投躍；創(chuàng)試做市易動點目已有4券獲創(chuàng)市資，放場力升股流性。海外流動性持續(xù)收緊，美聯(lián)儲激進加息接近尾聲，國內(nèi)降準降息保持流動性合理寬松。222年來聯(lián)儲已息8次累息75個球動持收海外小行動風加速前聯(lián)息預放且邊際影減加周近尾且將年動降國流性當前保整寬政慮國宏觀總求需一刺提升央持通降降息激濟長國貨幣策松期持性和碼有望超期流性松激下本場投躍和風偏有提。多重政策刺激穩(wěn)定濟對經(jīng)濟活動的擾動抑逐步減弱經(jīng)濟將回歸態(tài)化運行疫影逐退散對困的時期經(jīng)去經(jīng)復穩(wěn)步進政工報將203年DP增目為5左，續(xù)濟政策靈貨幣策樣望振場信進步固快速復良勢部環(huán)方歐衰俄烏及中美戰(zhàn)博升盡需有回但際減險素地產(chǎn)業(yè)風逐出化方務(wù)風險體控穩(wěn)長策延性望持預國內(nèi)勢續(xù)。、行業(yè)趨勢與展望行業(yè)資本金增厚加快，賦能服務(wù)實經(jīng)價值凸顯。加大股權(quán)融資補充增資擴表謀求本中業(yè)務(wù)發(fā)展格局止202年券司產(chǎn)1.06萬元，同比+.4，+17凈產(chǎn)2.9億，+8.6，比+11凈本2.9億，比4.，-12022年商權(quán)融頻，信、創(chuàng)成I中信東、業(yè)長、財、金過股增等資68億泰中先出280億和70元配股資商融資模家均于史高資金的補有于券司力發(fā)資中業(yè)括傳的票押融融券務(wù)以近年速發(fā)的衍生品務(wù)相自投業(yè)務(wù)夠好增業(yè)的穩(wěn)性減受場素影的務(wù)動。證券公司充分發(fā)揮資本市場與實體經(jīng)濟的橋梁紐帶作用。多家上市券商先后發(fā)布了關(guān)于支持實體經(jīng)濟的公告，022年證公實直資5.92萬元包務(wù)48企實境上融資額586.6元充分揮本市場源置重功務(wù)市司融資784.50億務(wù)37技創(chuàng)企實資44.58彰顯資市對技新業(yè)的持度積主融入家展局。行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)力方焦機構(gòu)業(yè)務(wù)、投行本和財富管理“買方顧轉(zhuǎn)型，未來勝者初。機構(gòu)業(yè)務(wù)布局成效顯構(gòu)領(lǐng)先券商業(yè)績逆期節(jié)能力更強券開展品部的業(yè)同，打造產(chǎn)綜金服鏈升戶求更利索產(chǎn)負表務(wù)方向投市場風險機構(gòu)戶比年升022年券司理證券易額33.25萬，其機客占達3。資本金足資效高機構(gòu)戶闊券勝更高其中證、公表優(yōu)行。投行資本化趨勢明顯，投行、投資、投研三投聯(lián)動打造更堅固的業(yè)務(wù)壁壘。注冊制下，投行業(yè)務(wù)大發(fā)展的同時資本投入和研究投入的需求增加，三投優(yōu)勢未來將左右行業(yè)競爭格局。股權(quán)融資方面科創(chuàng)板跟投機制綁定券商自有資金，債權(quán)融資方面包銷、客需驅(qū)動投資需求同樣需要券商自有資金加大投入，以資金換取增量業(yè)務(wù)機會；同時，發(fā)行定價對于投行的投研能力提出了更高的要求，合理定價是穩(wěn)定證券公司科創(chuàng)板IPO跟投收益的基礎(chǔ)。投行戰(zhàn)略領(lǐng)先、具有產(chǎn)業(yè)投行優(yōu)勢、項目和人才儲備充足的券商勝率更高，其中中信證券、中金公司、、國聯(lián)證券表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)進“賣方銷“買投顧模式轉(zhuǎn)升級券公加推傳經(jīng)業(yè)務(wù)財管理模式全轉(zhuǎn)，異發(fā)展特化營見效，務(wù)民富理能力斷升止202年代售金融品有模.75億托理戶規(guī)模.76萬力資者供為富投理財滿足客多化產(chǎn)置求財管轉(zhuǎn)趨來看證公的型索已賣銷的道式轉(zhuǎn)以為中心的買方投顧服務(wù)模，并采用金融產(chǎn)品保有模、客戶資產(chǎn)管理規(guī)模作為財富管理考核指標掛鉤客戶利益助力戶產(chǎn)值值保有模持長產(chǎn)表現(xiàn)戶任高券商率高其中證券中公、國聯(lián)券現(xiàn)于業(yè)。中特估值體系利好頭部券商。來資本市場具中國特色，證行不斷提升服務(wù)實體濟服務(wù)國家戰(zhàn)的能，足業(yè)勢進一發(fā)資市作，龍券有持從收益。、3展望及景氣度假設(shè)經(jīng)濟復蘇拉升行業(yè)氣市場情緒轉(zhuǎn)好交投躍度提升政策刺激和動性寬松不變?nèi)赀吀纳瓶傮w保持謹慎樂觀。宏觀經(jīng)濟方面，223年國內(nèi)經(jīng)濟進后復蘇周期，微