CFA-一級知識點完全總結(jié)

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CFA一級知識點總結(jié)Ethics部分Objectiveofcodesandstandard：永遠(yuǎn)是為了maintainpublictrustinFinancialmarketInvestmentprofession6個codeofethics職業(yè)道德Code1—ethicsandpertinentedpersonsCode2primacyofclient’sinterestIntegritywithinvestmentprofession客戶利益高于自身利益Code3reasonableandindependent必須注意reasonablecare必須exerciseindependentprofessionaljudgment必須獨立判斷！Code4ethicalcultureintheprofession不但自己要practice，而且要鼓勵別人practice—不僅僅是自己一個人去做，要所有人共同去做Code5ethnicalcultureinthecapitalmarket!促進(jìn)整個capitalmarket的integrity，推廣其相關(guān)法規(guī)增強公眾對資本市場的trust！Capitalmarket是基于Fairlypricingofriskyassets；Investors‘confidence有關(guān)competence—能力competence7個standardofprofessionalconductStandard1professionalismknowledgeoflaw不需要成為法律專家，但是必須understand和complywithapplicablelaw；當(dāng)兩個law發(fā)生conflict，則要遵守更加嚴(yán)格的法律！Knowinglyknoworshouldknow必須attempttostoptheviolation，如果不能stop，thenmustdissociatefromtheviolation！必須從其中分離出去!Removenamefromthewrittenreport;Askforadifferentassignment并不要求向有關(guān)部門report?。╠onotrequire）向CFA進(jìn)行書面報告report--encouragedtosoStandard1professionalismintegrityofcapitalmarketBiasfromclientorothergroups—listedcompany，controllingshareholder！BiasfromsellsideanalystBuyersideclient—Issuerpaidreport只能接受flatfeefortheirworkStandard1professionalismmisinterpretation—不能誤導(dǎo)客戶，不能剽竊其他人的研究成果Standard1professionalismmisconductStandard2integrityofcapitalmarket不能使用非公開信息！materialnonpublicinformationmosaictheoryconclusionfromanalysisofpublicandnon-materialnonpublicinformationstandard3—dutiestoclientsLoyalty,prudenceandcare如何定義客戶？考慮最終受益人！雇傭我們的人未必就是我們的客戶，要考慮最終受益人！Softdollarwhenamanagerusesclientbrokeragetopurchaseresearchreporttobenefittheinvestmentmanager比如，作為基金公司，使用證券公司的席位進(jìn)行交易，肯定會支付一定的費用，這些費用來自客戶，所以基金公司只能用這些softdollar為客戶服務(wù)！Fairdealing對所有客戶要公平客觀個別的客戶要求，可以征收premium的費用之后，是可以做的！條件是，其他的分析都已經(jīng)公布給其他客戶了MorecriticalwhenchangesrecommendationInvestmentactiontakinginvestmentactionbasedonresearchrecommendationProratedtheallocationSuitability了解客戶的經(jīng)驗，風(fēng)險和回報目標(biāo)要有書面目標(biāo)—至少一年進(jìn)行更新！是否和客戶的書面目標(biāo)相符合？是否符合客戶的整個totalportfolio的投資目標(biāo)？必須理解其投資組合的constraints，只能進(jìn)行符合其書面目標(biāo)的投資推薦！Investmentpolicystatement—IPSrisktolerance，returnrequirement，investmentConstrainttimehorizon,liquidityneeds,taxconcerns,legalandregulatoryfactors,uniquecircumstancesPerformancepresentation這里有performancepresentation的規(guī)定，同時在GIPS里面也有類似規(guī)定！其區(qū)別是一個是自愿的GIPS，一個是必需的；一個是針對公司—firmwide，一個是針對個人member和candidateGIPS要求公司touseaccurateinputdataandapprovedcalculationmethod,topreventtheperformancerecordinaccordancewithaprescribedformatPreservationofconfidentiality必須保密可以不保密的情況違法行為法律要求進(jìn)行披露Client或者prospectiveclient同意披露以現(xiàn)行法律為準(zhǔn)CFA進(jìn)行investigate固定收益?zhèn)?，金融衍生品和alternativeinvestment部分Nonrefundablebond是指不能通過發(fā)行新的債券還舊債Sinkingfundprovisions償債基金條款為了保護(hù)投資者，規(guī)定經(jīng)過一段時間后，每年償還一定金額的本金。有兩種方式進(jìn)行：Cashpayment通過抽簽形式進(jìn)行Deliveryofsecurities購回債券當(dāng)債券價格下跌時候，回購債券的方式比較便宜！有利于發(fā)行者的條款：TherighttoCallAcceleratedsinkingfundprovision加速償債條款—有利于發(fā)行者，發(fā)行者可以選擇是否多還一些本金PrepaymentoptionAcaponfloatingcouponrate有利于持有者的條款ConversionprovisionFloorPutoption購買債券融資的方式有兩種Margincall證券作為頭寸保證金的利息要比repagreement的利息要高！回購交易repoagreement實際上是一種抵押融資大多數(shù)的bond-dealer融資采用repoagreementDuration在收益率發(fā)生變化的時候，債券的價格的變動的幅度，也就是收益率變化1%，債券的價格變化百分之幾？利率風(fēng)險和久期的關(guān)系從概念上來講，久期本身就是衡量債券價格利率風(fēng)險的指標(biāo)！正比關(guān)系，久期越大，利率風(fēng)險越大！價格收益率曲線的斜率價格收益率曲線的一階導(dǎo)數(shù)！PYield需要多長時間將現(xiàn)金回收？Yield什么是yieldcurve債券的maturity和yield之間的關(guān)系叫做yieldcurve！Maturity對于投資者來說，callablebond和prepayablebond的不利之處有幾個：現(xiàn)金流難以估計當(dāng)再投資風(fēng)險增大的時候，也就是利率降低的時候，發(fā)行者開始callthebond或者提前償還，導(dǎo)致再投資風(fēng)險增大；利率風(fēng)險跟再投資風(fēng)險是成正比的！價格上升到空間被削弱！什么時候持有者的再投資風(fēng)險加大？Coupon比較高；發(fā)行者有一個calloption；Prepaymentoption—發(fā)行者可提前返還信用風(fēng)險的幾種形式CreditspreadriskDefaultriskDowngraderisk流動性風(fēng)險即使持有到期，同樣存在這種風(fēng)險—因為估價的時候需要MKM！marktothemarket！Bid-askspread保證金交易情況下流動性差，需要繳納保證金！波動性風(fēng)險當(dāng)波動性提高的時候，option的value會升高—那么對于有calloption的債券來說，則這個callablebond的價值降低；對于有putoption的債券來說，這個puttablebond的價值升高！重要結(jié)論！??！Valueofcallablebond=valueofoption-freebond-valueofthecallValueofputablebond=valueofoption-freebond+valueoftheputOverviewofbondsectorsandinstruments美國財政部發(fā)行債券的auction制度—RegularcycleauctionsinglepriceRegularcycleauction-multiplepriceAdhocauctionsystemTapsystemissuanceandauctionofbondsidenticaltopreviouslyissuedbondsT-bill不超過一年，零息債券，打折銷售T-note2-10年，有coupon，non-callableT-bond20年或者30年TIPS—treasuryinflation-protectedsecurities通貨膨脹保護(hù)債券面值parvalue開始是1000美金；后面每半年按照CPI指數(shù)進(jìn)行調(diào)整；最后的本金，即使通貨緊縮導(dǎo)致調(diào)整后的面值小于1000美金，也要支付1000美金Ontherun是指新發(fā)的債券流動性更強，反應(yīng)了現(xiàn)行市場的信息！Debenture是無抵押的債券theyareunsecured！各種常見債券形式MBS抵押擔(dān)保證券由poolofmortgageloan擔(dān)保，不僅提供抵押，更提供CF來還債；債券的抵押就是由poolofmortgage來構(gòu)成CollateralizedmortgageobligationCMO抵押責(zé)任證券有不同的檔tranche；有多個正規(guī)級和一個剩余級的tranche；每個正規(guī)級都同時支付利息，但是本金按照每個正規(guī)級的優(yōu)先級優(yōu)劣進(jìn)行償還；剩余級又叫Ztranche，僅僅計算本金和利息，在所有的正規(guī)級支付完畢之后才會進(jìn)行清償本金和利息！Mortgagepassthroughsecurity抵押轉(zhuǎn)手證券內(nèi)部無優(yōu)先級的區(qū)別；在首先扣除管理費等之后，Poolofmortgage是按照比例進(jìn)行支付；因為是按照比例支付，每個持有人都有一個prepaymentrisk；有多元化的好處，prepayment的風(fēng)險；ABS資產(chǎn)支持證券將流動性差的證券轉(zhuǎn)換成流動性好的證券成立SPV，提高了原有信用等級，即使母公司破產(chǎn)，SPV的資產(chǎn)也不會受到影響SPV的信用等級和原公司的等級可能不同Pre-refundedbond已經(jīng)為回購該證券準(zhǔn)備好資金，放入了共管賬戶escrowaccount中去了Corporatebondissuance公司債券的發(fā)行一次發(fā)行完畢；Soldonfirm-commitmentbasis；包括的bond只有單一couponrate和到期日MediumtermnoteMTN中期票據(jù)登記一次，多次發(fā)行；securitiescanbeplacedontheshelf不是通過承銷—firmcommitment，而是通過best-effort進(jìn)行銷售到期日可能是9個月到100年！可以是固定息票和可以是浮動息票Structurednote結(jié)構(gòu)性票據(jù)普通債券和金融衍生品結(jié)合起來的債務(wù)工具；專門面向一些特殊要求的機構(gòu)投資者；機構(gòu)投資者有時候受到限制，不能投資某些金融產(chǎn)品，通過結(jié)構(gòu)性票據(jù)可以達(dá)到目標(biāo)Commercialpaper商業(yè)票據(jù)270天以下；Unsecured無利息，一般貼現(xiàn)發(fā)行；一般持有到期；likeT-bills,commercialpaperisissuedasapurediscountsecurityandmakesasinglepaymentequaltothefacevalueatmaturity;Directly-placepaperDealer-placedpaperNegotiableCDs可轉(zhuǎn)讓存單銀行發(fā)行賣給客戶的；代表銀行的承諾支付一定的利息和本金不能提前撤銷，但是可在二級市場買賣bankersacceptance銀行承兌匯票用于國際貿(mào)易；無利息產(chǎn)生；銀行承兌匯票可以買賣；二級市場流動性差，買賣的可能性有限一級市場的債券發(fā)行的三種方式承銷underwriting最大努力best–effort私募privateplacement利息高來compensate比較低的流動性價格決定的兩種方式:NegotiatedofferingAuctionprocess二級市場包括的幾種交易：交易所電子交易OTC做市商市場UnderstandingyieldspreadFED才采用的幾種方式來管理短期利率DiscountrateOpenmarketoperationBankreserverequirementPersuadingbankstotightenorloosentheircreditpolicy利率期限結(jié)構(gòu)的各種理論期望理論pureexpectationtheory遠(yuǎn)期利率由即期利率決定；如果即期利率期望會升高，遠(yuǎn)期利率會比即期利率更高流動性偏好理論liquiditypreferencetheory投資者希望持有流動性較好的債券長期債券的流動性差，故利率要高市場分割理論marketsegmentationtheory遠(yuǎn)期利率和即期利率是分離的市場上存在著有不同期限偏好的投資者，有的喜歡遠(yuǎn)期，有的喜歡即期利率期限理論和收益率曲線的形狀期望理論沒有針對哪種圖形形狀即期利率期望升高向上傾斜即期利率期望下降向下傾斜流動偏好理論可能是任何一種形狀收益率曲線將有一個向上的偏差但是不一定是向上傾斜的市場分割理論可能是任何一種形狀Supply和demand會決定不同maturity的yieldUnderpreferredhabitattheory，在一定maturity附近的收益率高的話，可以induce投資者購買超出其偏好的maturity的債券即期利率即期利率根據(jù)期限變化注意即期利率和YTM的區(qū)別！！！絕對收益率差=高收益率債券的收益率-低收益率債券的收益率和相對收益率差=絕對收益率差/低收益率債券的收益率Yieldratio=higheryield/loweryieldYieldspread的影響因素內(nèi)含期權(quán)影響yieldspread含有calloption或者prepaymentoption的期權(quán)，投資者要求更高的yieldsprea；投資者對Puttablebond的yieldspread的要求會比普通bond期望要??；發(fā)行量大的債券的流動性好，yieldspread要求小稅收等價收益率為了將免稅的bond和繳稅的bond的收益率進(jìn)行比較taxable-equivalentyield=tax-freeyield/(1-T)IntroductionofthevaluationofdebtsecuritiesPrice-yieldprofile描述市場上債券marketyield和債券價格的圖形；不管yield多少，當(dāng)bond快到期的時候，其價格永遠(yuǎn)是向parvalue接近；在市場利率不變的情況下，溢價債券隨時間推移，價格慢慢下降，到期的時候達(dá)到面值；折價證券的價格隨著時間的推移價格上升，到期的時候達(dá)到面值；平價債券的價格隨著時間的推移價格不變以上3，4條可以根據(jù)圖像理解記憶?。?！Yieldmeasures,spotrates,andforwardrates債券的三個收入來源：CouponPrincipalrecoveryReinvestmentincome現(xiàn)行收益率currentyield=annualcashcouponpayment/bondprice注意是bondprice而不是面值！YTM的幾個假設(shè)：持有到期；無違約風(fēng)險再投資收益率等于YTM無回購YTM實際上也就是一個內(nèi)部收益率！BEY的廣義理解已經(jīng)在后面有過解釋！幾個概念的理解：YieldtocallYieldtofirstcallYieldtofirstparcallYieldtoworst各個yield的比較最差的一個Yieldtorefunding再融資收益率現(xiàn)在可贖回，但是有條款規(guī)定在一定期限內(nèi)不得贖回Thebondthatarecallable,butnotcurrentlyrefundable,canbecalledusingfundsformsourcesthatarenotfromtheissuanceofalowercouponbondYieldtoputCashflowyield現(xiàn)金流量收益率針對MBS和ABS等每個月有CF的情況BEY=[(1+CFY)^6-1]*2影響再投資風(fēng)險的因素：HighercouponLongermaturity比較不同的couponfrequency的債券的收益率的大小通過BEY進(jìn)行轉(zhuǎn)換比較?。113例題Bootstrapping逐層剝離法有兩個功能計算即期利率計算遠(yuǎn)期利率關(guān)鍵是要的對該方法有個比較深刻的理解注意看清楚是annual的還是semiannual的?。。》浅Ｖ匾?！名義利差nominalspread不適用含有期權(quán)的option直接是不同兩個YTM的值相減；采用YTM這樣一個單一的discountrate計算CF，忽略了spotrate對于不同的maturity不是線性的，存在一定的局限性Z利差Zero-volatilityspread也叫靜態(tài)利差ZS是在每一個treasuryspotrate基礎(chǔ)上加上一個相等的ZS，計算得到的；如果spotrate的yieldcurve是flat的，則兩者沒有差別所以，thedeeperthebenchmarkspotratecurve,thegreaterthedifferencebetweenthetwospread;Z利差和名義利差的差距取決于：Couponrate票面利率越大，差距越大Maturity越長，差距越大Option-adjustedspread期權(quán)調(diào)整利差OASOAS是個好東西；越大越好Z利差=OAS+百分百形式的期權(quán)成本由于內(nèi)含期權(quán)的存在，導(dǎo)致債券以更高的價格來購買，這部分的差額叫做期權(quán)成本名義利差和Z利差不適用于無期權(quán)的債券的利差對于含有可贖回期權(quán)的債券，其Z利差一定會大于option-adjustedspread！對于含有puttableoption的債券，其Z利差一定會小于OAS！IntroductionofthemeasurementofinterestrateCouponrate越大，則interestrate風(fēng)險越??！對利率風(fēng)險的計算，采用兩種方法進(jìn)行：完全定價法fullvaluationorscenarioanalysisapproachDuration/convexityapproach完全定價法更加準(zhǔn)確，可以用于計算任何復(fù)雜的情況而嚴(yán)格說來，久期方法則只能用于估算收益率曲線平行移動的情況可以預(yù)見，當(dāng)yield發(fā)生變化的時候，高的couponrate，短的maturity的債券，其價格的變化比低couponrate長的maturity的債券的利率風(fēng)險更小，債券的價格變動也小?。?！重要結(jié)論！正的凸性當(dāng)收益率YTM增大，其價格的下降幅度變的越來越小，而當(dāng)收益率較小的時候，曲線比較陡峭，價格下降的幅度比較大！價格和收益率是成反比的收益率曲線凸向原點！正的凸性說明，當(dāng)債券的價格上升到時候，加速上升，當(dāng)價格下降的時候，減速下降！對于債券持有者來說，正的凸性是一個好事情；Thepricechangeinresponsetorisingratesissmallerthanthepricechangeinresponsetofallingratesforoption-freebonds!Negativeconvexity負(fù)的凸性Callable或者prepayablebond，其價格上升的空間被option限制；根據(jù)圖形可以看出，對于callableoptionbond來說，當(dāng)債券的收益率低于某個點的時候，債券的價格不能繼續(xù)上升，收益率曲線呈現(xiàn)負(fù)的凸性這是有利于債券發(fā)行者的；對于puttablebond來說，當(dāng)債券收益率高于某個點的時候，債券的價格不能繼續(xù)下降，收益率曲線呈現(xiàn)負(fù)的凸性這是有利于債券持有者的；不論是call還是putoption的債券，由于option的存在，其利率風(fēng)險都降低了，但是reinvestment的風(fēng)險都增大！久期durationMaturity越高，couponrate越低，久期越??；有效久期effectiveduration=(bondpricewhenyieldfall-bondpricewhenyieldrise)/(2*initialprice*changeinyieldindecimalform)=[(V-)-(V+)]/[2V0*(?y)]有效久期是一個比較preferred的方法，可以用于計算option-free的bond或者含有option的債券；麥考利久期和修正久期都是沒有考慮option對現(xiàn)金流的影響，僅僅考慮了CFfromthebond計算得出的?。。←溈祭闷谑腔谝阅隇閱挝坏木闷?；是最早的久期度量只適用于option-freebond！Modifiedduration修正久期也不適用于含有option的bond對于不含有期權(quán)的債券來說，有效久期和修正久期非常接近；Modifiedduration=macaulayduration/(1+periodicmarketyield)久期久期是收益率曲線的斜率，是價格收益率曲線的一階導(dǎo)數(shù)是所有現(xiàn)金流量的加權(quán)平均Portfolio的久期是其marketvalue的加權(quán)平均投資組合的兩個局限不同的債券的期限不同投資組合的久期只能衡量收益率曲線平行移動的情況只能衡量收益率變化比較小的情況凸性是價格收益率曲線的二階導(dǎo)數(shù)；Convexity越大，越彎曲，通過duration計算出來的pricechange的誤差就越大Duration的計算實際上是衡量在變化比較小的時候，將收益率曲線的變化近似成直線的變化來估計基于duration計算出來的債券的價格的變化，比實際的變化要大價格的實際變化實際上要小些！因為收益率曲線是彎曲的，而不是直的根據(jù)圖形理解記憶！Percentagechangeinprice=durationeffect+convexityeffect=[-duration*?y+convexity*(?y)^2]*100Convexity是一個好東西！使得價格上升到更多，下降的更小Effectiveconvexity考慮了由于內(nèi)置的option對現(xiàn)金流的影響是計算option的bond的正確方法基點價值basispoint基點價值萬分之一的收益率變化對價格變化的價值Pricevalueofonebasispoint=duration*.0001*bondvalue可以用來計算利率風(fēng)險幾點重要補充：零息債券的duration就等于其maturity的期限！當(dāng)市場利率下降時候，買入duration長的債券，賣出duration短的債券為什么？利率下降，債券價格上升，duration長的債券價格上升的幅度大！含有option的bond，由于久期較小，所以interestrisk就比較小！不論是call還是putoption其對于債券的價格影響都是使得價格相對利率的變動不明顯lesssensitive！Floatingratesecurity其couponrate隨著市場的marketyield會有變化，所以其價格對于市場的marketyield的變化比較lesssensitive！關(guān)于債券債券的收益水平如何影響債券的利率風(fēng)險？債券到期時間越長，利率風(fēng)險越大，成正比；票面利率（couponrate）越大，利息風(fēng)險越小，成反比；不論債券包含call或者put，那么bond的價值都會對于利息的變化變得不敏感，所以該債券的duration會下降；對于callablebond，當(dāng)市場利率上升，bond的價格下降，callablebond和一般bond一樣價格下降，但是當(dāng)市場利率下降時，bond的價格上升，calloption又會影響到bond的價格上升，發(fā)行者會選擇行使該calloption。當(dāng)interestrate的volatility增加，債券的option不論是put還是call的價值都增加。對于callablebond，callablebond=valueofoption-freebond-valueofthecalloption.由于call的價值增加，所以整個callablebond的價值變小了，而對于putablebond來說，由于put的價值增大，整個puttablebond的價值也增加了零息債券由于沒有couponpayment，所以沒有reinvestment風(fēng)險所謂利率風(fēng)險interestraterisk，是指市場利率發(fā)生變化的時候，債券的價格變化的風(fēng)險。由此產(chǎn)生了久期的概念。可以說是先有了interestraterisk，人們才覺得為了衡量interestraterisk而引入了久期的概念！由此可以斷定，利率風(fēng)險和久期關(guān)系是非常密切的:他們永遠(yuǎn)是同方向變動的，成正比關(guān)系，而且他們本身就是說同一個事情的?。ㄒ娤卤恚╆P(guān)于利率風(fēng)險：最重要的一點：利率風(fēng)險和bond的久期成正比關(guān)系，看利率風(fēng)險首先看其久期；零息債券的coupon為零，coupon和久期成反比，所以和其他同樣的非零息債券相比，零息債券的利息風(fēng)險最大――――內(nèi)置的option不論是put還是call都降低了bond的利率風(fēng)險；沒有option的bond，收益越高，久期越低，利率風(fēng)險越低-重要-可以從市場收益率曲線上得到證明看曲線斜率BondvalueParvalueMarketyield如何理解couponrate和久期成反比？Coupon很小，則說明coupon在整個bond中占的比例很小，需要更長的時間才能償還。一個債券只有當(dāng)有option的時候才會有volatility的風(fēng)險，比如：calloptionputoption，prepaymentoption等等。如果沒有這些option則interestratevolatility不會影響到債券的價格利息風(fēng)險，利息敏感度，和久期實際上就是一個意思!如何理解couponrate增加，interestrate風(fēng)險降低？Coupon增加，說明coupon部分占整個bond的價值部分大，當(dāng)利率發(fā)生變化時，由于剩余的部分的價值小，所以bond的價格變動會小些，所以ir的風(fēng)險降低；Coupon和久期成反比，coupon增加，久期減小，所以ir風(fēng)險降低債券估價的五個因素債券價值和投資者要求的收益率成反比-見上圖；投資者要求的收益率高于couponrate，溢價發(fā)行，反之折價發(fā)行當(dāng)債券接近到期日時，則債券的價格接近其面值長期債券的利率風(fēng)險大于短期債券；債券價值對市場利率的敏感性不僅與maturity有關(guān)，而且也與債券所產(chǎn)生的預(yù)期未來現(xiàn)金流的期限結(jié)構(gòu)有關(guān)，即與coupon的大小有關(guān)市場價格5年期債券10年期債券關(guān)于久期要求收益率是衡量債券價格利率風(fēng)險的指標(biāo)，久期越大，債券利率風(fēng)險越大是考核收益率變化之后，債券價格變動的敏感程度；一定的利率變化，久期越大，那么債券的價格變化越大，反之越小。是債券的價格對于收益率的變化的敏感系數(shù)；是價格收益率曲線的斜率；需要多長的時間將現(xiàn)金回收？麥考利久期收益率變動1%，債券價格變動多少？久期與maturity成正比，而與couponrate成反比；Duration=-%changeinprice/changeinyieldInterestrateriskdurationReinvestmentriskMaturityupUpUpCouponupdowndownAddacalldownDownAddaputdowndownYieldcurverisk:久期無法衡量投資組合中收益率曲線不平行移動所導(dǎo)致的收益率變化Lowercouponrate的債券，其久期比較大，但是其再投資風(fēng)險會小一些，因為發(fā)行者不太會因為支付了太多的利息（基于couponrate進(jìn)行計算）而考慮提前償還。所以再投資風(fēng)險比較小。再投資風(fēng)險：利率與再投資風(fēng)險成反比；以下條件發(fā)生則再投資風(fēng)險增大：Highercouponrate有calloption可攤銷證券—anamortizingsecurityPrepaymentoption利率降低，提前還款的可能性增大，收到還款的再投風(fēng)險增大逐層剝離法bootstrapping方法：該方法的關(guān)鍵之處在于：將市場上所有帶票面利息的債券看成是許多個coupon和principalpayment的零息債券，這樣就可以計算其即期利率—spotrate。而spotrate本身就是零息債券的即期收益率。通過計算半年，一年，兩年等等即期收益率，亦即spotrate，可以計算得出債券的利率期限結(jié)構(gòu)！利率期限結(jié)構(gòu)，收益率曲線，逐層玻璃法，零息債券，STRIPS是相互聯(lián)系在一起的，而不是分離的！我們計算的收益率曲線是針對零息債券計算得出的，但是實際上很多債券都是帶有coupon的，不是零息債券。但是我們又必須根據(jù)帶票面利息的債券來描繪收益率曲線，只有將息票支付看成是一個個微小的零息債券，這樣每個帶票面利息的債券就是由多個微小的零息債券和本金零息債券共同構(gòu)成。該方法有兩個功能：可以計算即期利率：開始都是從最短的即期利率（如半年即期利率）開始計算，可以計算出一年的即期利率，兩年即期利率。。。。。。。。?？梢杂嬎氵h(yuǎn)期利率：公式是可以理解的債券的名義利差和Z利差—靜態(tài)利差：兩者差距大小取決于以下幾個因素：票面利率越高，差距就越大為什么？這就是為什么MBS的分?jǐn)傂詡瑑蓚€利差直接的差距最大償還期限越長，差距越大本金償還結(jié)構(gòu)跟1，2還是相聯(lián)系的靜態(tài)利差實際是考慮了收益率曲線在內(nèi)的利差！名義利差：沒有考慮利率的期限結(jié)構(gòu)的影響didn’ttakeintoconsiderationthetermstructureoftheinterestrate.不能用于含有option的期權(quán)的利差當(dāng)然靜態(tài)利差也不能用于含有option的利差靜態(tài)利差的計算顯然更加合理了：首先靜態(tài)利差考慮了在每期coupon支付的利息進(jìn)行折現(xiàn)的時候采用了不同的折現(xiàn)率，而不是像名義利差那樣，所有的折現(xiàn)率都是按照YTM進(jìn)行折現(xiàn)。具體例子見CFANotesBook5的Page129例題。EffectiveDurationMacaulayDurationModifiedDuration可以用于帶期權(quán)和不帶期權(quán)的債券現(xiàn)金回收和時間的加權(quán)平均現(xiàn)金回收和時間的加權(quán)平均因為零息債券只有一個現(xiàn)金流，所以MD正好等于債券的到期期限考慮了TYM，在麥考利久期的基礎(chǔ)上加以調(diào)整不適合帶有期權(quán)option的債券和麥考利久期一樣，都沒有考慮option可能帶來的現(xiàn)金流，所以不能用于評估option–embedded的期權(quán)估計如果債券是付利息的，那么其時間加權(quán)之后計算的MD應(yīng)該小于到期時間期限D(zhuǎn)erivativemarketandinstruments遠(yuǎn)期合約：交易在將來發(fā)生，但是價格現(xiàn)在確定好Futurecontract在交易所交易，標(biāo)準(zhǔn)化，無不履約風(fēng)險Swap是一系列的遠(yuǎn)期包括利率互換和貨幣互換股權(quán)遠(yuǎn)期合約equityforwardcontract一般的遠(yuǎn)期合約可以有兩種交割方式，現(xiàn)金和實物，但是股權(quán)遠(yuǎn)期只能采用現(xiàn)金交割；股權(quán)的Div通常不包括在equityforwardcontract里面！基于債券的遠(yuǎn)期必須在債券到期之前進(jìn)行交割！T-bill的價格一般是基于面值的一個percentagediscount報價，90天的T-bill以4%的折扣的報價是：99%90/360×4%=1%Eurodollar歐洲美元是指美國以外的任何銀行的美元depositsinlargebanksoutsidetheUSdenominatedinUSDLIBOR銀行間的美元loan之間拆借利息，也是按年計算的利率！annualizedratebasedon360daysyear記住是針對美元而言！針對歐元借貸的銀行間拆借利息叫做Euribor！針對歐元！遠(yuǎn)期利率協(xié)議forwardrateagreement利息的支付是發(fā)生在期末！有兩個期限一個是forward本身的期限，另一個是貸款的期限2×5FRA中，2是指合同到期的時間；5是從現(xiàn)在開始（包括這2個月合同到期的時間）到最終利息支付的時間是5個月；Paymenttothelongposition=nominalprincipal*(floating–forward)*(days/365)/[(1+floating*days/360)]下圖的1×4的4是指即期日到貸款到期日的期限總共是4個月！Optionmarketandcontract內(nèi)在價值intrinsicvalue時間價值timevalueOptionvalue=intrinsicvalue+timevalue!任何情況下，期權(quán)的價格不會超過其標(biāo)的資產(chǎn)的價格！Exchangetradedorlistedoptions交易所交易期權(quán)OTCoption場外交易的期權(quán)機構(gòu)投資者之間存在場外交易期權(quán)三種不同的期權(quán)：FinancialoptionsBondoptionsIndexoptions現(xiàn)金交割Optionsonfutures期貨期權(quán)Commodityoptions期權(quán)的上限和下限由于美式期權(quán)可以隨時行使，所以其最大值不能大于X由于歐式期權(quán)不能隨時行使，所以其最大值可以discountatRfp0<=X/(1+RFR)^T利率期權(quán)interestrateoptions其exerciseprice是一個interestrateUnderlyingassets是referencerate，比如LIBORFRA很類似！他們都不需要進(jìn)行資產(chǎn)交割；僅僅進(jìn)行現(xiàn)金交割絕大多數(shù)的利率期權(quán)是歐式期權(quán)Long一個interestratecalloption加上short一個interestrateputoption和購買一個FRA的收益率是一樣的！longcall+shortput=FRA?。?！利率期權(quán)的支付payoffoninterestrateoption不是在optionexpiration的時間，而是在referencerate比如LIBOR到期的時候才支付payoff?。?！一定注意?。?！Interestratecap是一系列看漲期權(quán)的組合！保護(hù)浮動利率借款人的利益Capspaywhenratesriseabovethecaprate。Cap實際上是很多個calloption的組合，每個optiononthecap叫做一個caplet！Interestratefloor看作一系列看跌期權(quán)的組合關(guān)于看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的上限和下限問題—請見NotesP212頁的總結(jié)圖表！對于Americancall來說，其下限是max（0，St-X/(1-RFR)^(T-t)）;但是對于Americanput來說，其下限卻是max(0,X-St)！原因如下：max（0，St-X/(1-RFR)^(T-t)）的金額大于max（0，St-X）。因為美式期權(quán)的價值大于歐式期權(quán)的價值，所以美式期權(quán)的價值的下限一定要大于歐式期權(quán)，而我們已經(jīng)證明歐式看漲期權(quán)的下限是max（0，St-X/(1-RFR)^(T-t)）雖然美式看漲期權(quán)的價值由于可以隨時exercise，也就是說其價值大于max（0，St-X），但是我們根據(jù)歐式看漲期權(quán)找到了一個比上述金額還要大的一個金額。對于美式看跌期權(quán)來說，是另外的故事。max(0,X-St)>max(0,X/(1+RFR)^(T-t)-St)。由于美式期權(quán)可以隨時exercise，所以其最小值就是max(0,X-St)所有的這些上下限推理的根據(jù)都可根據(jù)put-callparity進(jìn)行推理??！OptionMinValueMaxValue美式看漲Max(0,St-X/(1+RFR)^(T-t))St美式看跌Max(0,X-St)X歐式看漲Max(0,St-X/(1+RFR)^(T-t))St歐式看跌Max(0,X/(1+RFR)^(T-t)-St)X/(1+RFR)^(T-t)幾點注意：歐式期權(quán)不一定隨著時間的增加，價值增加！非常重要！看漲期權(quán)的價值隨著X的增加，價值變??；看跌期權(quán)的價值隨著X的增加，價值增大！SwapmarketandcontractSwap是一系列的遠(yuǎn)期FRA協(xié)議構(gòu)成！Swap和forward非常類似：開始時候不用付款Custominstrument二級市場不活躍沒有監(jiān)管Defaultrisk比較大參與者多數(shù)是大型機構(gòu)投資者個人很少在這個市場Swap的終結(jié)：MutualterminationOffsettingcontractExitingaswapinvolvetakinglossResaleSwaption互換期權(quán)Swap分為三種：利率互換interestswap貨幣互換currencyswap期權(quán)互換equityswap貨幣互換要在期初和期末進(jìn)行本金的互換！利率互換則必須為同一種貨幣，在期初都不用交換本金?。etfixed-ratepaymentattimet=swapfixedrate-LIBOR(t-1)*numberofdays/360*notionalprincipleEquityswap權(quán)益互換權(quán)益互換必須確保支付基于股票或者股指的一方獲得固定收益！股指下降時，股指持有人收到兩部分，在期末才能計算得出Indexreturnpayer收到固定利率；支付固定利率的一方，不僅僅要彌補權(quán)益人的損失，還要支付固定利率！?。∫驗樗ＷC收到固定利率的一方收到固定利率，如果index出現(xiàn)了損失，那么他必須補償這些虧空！！Coveredcall拋補的看漲期權(quán)你認(rèn)為股票不會馬上上升，而且你希望先收到部分現(xiàn)金，也就是calloptionpremium；為了防止calloption的持有人立即行權(quán)，通常是發(fā)行out-of-the-money的calloptionLong一個stock，short一個calloption即使股票價格低于最初的價格，則還有收到的calloption的premium可以breakeven，所以Breakevenprice=S-callpremium其最大的利潤在何時產(chǎn)生？最大利潤在股票價格靠近X的時候產(chǎn)生，超過X一點，購買者就有可能進(jìn)行exercise這個option所以最大利潤=X-S0+premium如果股價超過X，則其最大利潤也僅僅是X-S0+premium，因為calloption的持有人會行權(quán)；Coveredcall的最大損失是股票價格跌為0的時候，這個時候最大損失=0-S0+premium其特征是，放棄了股價上升到X之上的潛在利潤，但是短期獲得了cash，放棄了標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)一步上漲帶來的利潤Protectiveput有保險的看跌期權(quán)Long一個Stock+long一個putoption根據(jù)putcallparity理論，protectiveput實際上就等于long一個calloption+long一個bond！?。≈匾。?！什么時候達(dá)到breakeven？在股票價格上升到X價格以上，仍然還有收到的putoption的premium可以支撐！所以達(dá)到BE的點是S0+premium最大利潤無限大！只有當(dāng)股票價格超過BE點的時候，才有可能獲利；最大損失何時產(chǎn)生？也就是在股價等于X的時候才會產(chǎn)生AlternativeinvestmentOpen-endfund可以隨時贖回；Manager收取一定的費用，在開始或者redemption的時候收取叫做load；不收取費用的fund叫做no-loadfund但是不論是no-loanfund還是loadedfund，都會收取管理費用，distributionfees等等Close-endfund在二級市場交易；所謂的no-loanfund和loadedfund都是對于openendfund來講的，對于close-endfund不適用封閉基金實際上就像股票一樣被交易會收取一定的annualfee，NAVnetassetsvalue就是基金的資產(chǎn)減去負(fù)債，并且按照每股價格來計算，就叫做NAVstatedonaper-sharebasis！對于開放式基金來說，其shareprice就是其NAV的價值；對于封閉式基金來說，shareprice和NAV不一定相等因為其是在二級市場交易的！在二級市場交易的price一般是有一個premium或者discount四種費用LoadchargesManagementfeesAdminfee12-b費用marketingexpensesETFexchangetradedfund交易型開放式指數(shù)基金雖然交易型開放式指數(shù)基金像封閉基金那樣交易，但是其legalstructure卻是傳統(tǒng)的開放式基金；ETF的雙重性格可以像開放式基金那樣在場外申購和贖回，又可以像封閉式基金那樣在交易所內(nèi)進(jìn)行交易；其特殊的性質(zhì)是：采用了一種“in-kind”creationandredemptionofshares；In-kindredemption和creation特性使得ETF的市場價格極其接近于其NAV，避免了封閉式基金的premium和discount的情況In-kindredemption有稅收優(yōu)惠-taxadvantageExchangespecialist也就是authorizedparticipant房地產(chǎn)NOInetoperatingincome方法房地產(chǎn)估值的方法有很多種：Costmethod成本法估算現(xiàn)有房產(chǎn)的replacementcost+土地的價值Salescomparisonmethod銷售比較法收入法—incomemethod計算NOInetoperatingincome，再用NOI除以estimatedmarketrequiredrateofreturn！計算NOI：考慮的因素有：GrossrentalincomeVacancyrateInsuranceTaxUtilitiesMaintenance不考慮的因素有：DepreciationFinancingcost土地使用費VCinvestment分為不同的stageSeedEarlystageFormativestageLaterstageSecondstageinvesting描述的是公司已經(jīng)在賣出產(chǎn)品但是還沒有產(chǎn)生收入Thirdstagefinancing是指為公司的majorexpansion融資Mezzanineorbridgefinancing幫助公司上市風(fēng)險投資的特點IlliquidityLongterminvestmenthorizonDifficulttovaluationLimiteddataEntrepreneurial和管理的不matchHedgefund對沖基金尋找絕對高收益Manager從兩方面獲得回報Basefeearound1%不管風(fēng)險如何都有該回報Incentivefee基于基金的實際回報有時候，incentivefee的支付只能發(fā)生在基金已經(jīng)將之前的虧損扭轉(zhuǎn)后的利潤對沖基金的分類Short/longfund—多頭空頭基金使用杠桿放大效應(yīng)，風(fēng)險也增大Market-neutralfund市場中性基金持有低估債券的多頭，賣空高估債券回避了系統(tǒng)風(fēng)險全球宏觀基金-globalmacrofundEvent-drivenfundFundoffund基金的基金使得個人可以投資于HF；使得人們可以投資由于人數(shù)限制而不能投資的基金收取比較高的managementfee會計部分UnderstandingIncomeStatementDiscontinuedoperations非持續(xù)經(jīng)營項目在收入表中單獨列出來，顯示稅后數(shù)據(jù)，列在continuedoperations的后面；Unusualorinfrequentitems和continuingoperations放在一起！因此是稅前上報的Extraordinaryitems—bothUnusualandinfrequentitems，，顯示稅后數(shù)據(jù)，列在continuedoperations的后面；EPS的計算基本每股收益BasicEPS=(NI-Pref.Div)/(weightedaverageofcommonshrsoutstanding)平時說的每股股利都是指的是普通股的股利！和優(yōu)先股沒有關(guān)系！而且是發(fā)行在外的—outstandingshares！優(yōu)先股的股利一般都是固定的！注意股票分割和stockdivided僅僅適用于分割和stockdivided發(fā)放之前的outstandingshare！非常重要！在調(diào)整的時候要將發(fā)放之前的所有股數(shù)按照注意股票分割和stockdivided進(jìn)行調(diào)整！發(fā)行之后的股票不進(jìn)行調(diào)整！攤薄每股收益dilutedEPS如果是反攤薄，則如何處理？根據(jù)公司資本結(jié)構(gòu)是否含有攤薄證券，分為簡單資本結(jié)構(gòu)和復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)！--復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的公司必須同時報告基本EPS和攤薄EPS的數(shù)據(jù)！復(fù)雜資本結(jié)構(gòu)的四個組成部分：可轉(zhuǎn)換債券；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票期權(quán)認(rèn)股權(quán)證warrant總體分為以下兩類：a和b為一類如果攤薄，則會對利潤有調(diào)整分別調(diào)整為：a-可轉(zhuǎn)換債券的稅后利息；b-可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股利c和d為一類采用庫藏股法進(jìn)行股票數(shù)目的調(diào)整，但是對利潤沒有調(diào)整可轉(zhuǎn)換證券包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，實際上也是一種期權(quán)，他們兩者的處理相似！其區(qū)別僅僅是在于：對NI的影響是否是稅后數(shù)據(jù)對于convertiblebond來說，如果是dilutive，則其稅后利息費用將不再是利息費用，因此要將稅后利息費用加回去；對于convertiblepreferredstock來說，如果是dilutive，則可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股利將不再發(fā)放，應(yīng)該加回去！股票期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證的處理是一樣的都是使用庫藏股法！以平均市價進(jìn)行回購??！認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)的區(qū)別和聯(lián)系：認(rèn)股權(quán)證一般不單獨發(fā)行，而是附在債券上一起發(fā)行！認(rèn)股權(quán)證一定是公司發(fā)行；認(rèn)股權(quán)證在被執(zhí)行的時候，公司必須增發(fā)新股；公司在發(fā)行新股的時候會發(fā)一些認(rèn)股權(quán)證給投資銀行，作為其承銷服務(wù)的一種補償！股票期權(quán)可以是由個人發(fā)行！期權(quán)在被執(zhí)行的時候，公司的股票的數(shù)量沒有發(fā)生變化！判斷是攤薄還是反攤薄就是看，轉(zhuǎn)換成普通股的時候會增加EPS還是減小EPS！要再次閱讀P67-71中的四個例題！特別要注意stockoption被轉(zhuǎn)換成普通股的情況要使用庫藏股法進(jìn)行計算增加大的股數(shù)。每個會計區(qū)間結(jié)束，NI都要通過RE賬戶加到stockholders‘equity賬戶中去。但是不是所有的賬戶交易都會在incomestatement中報告比如增發(fā)和回購股票影響SE賬戶但是不通過NI；Div的發(fā)放影響SE但是不影響NI；Othercomprehensiveincome影響SE-equity賬戶但是不影響NIAvailable-for-salessecurities是那種不會持有到期的股票或者是可在近期賣掉的股票—其盈虧不會在NI中體現(xiàn)但是會在OCI中反映！Comprehensiveincome：包括兩部分：NI（包括operatingincome和非主營業(yè)務(wù)收入兩大類！?。。┖蚾thercomprehensiveincomeOCI（包括四類：1.Foreigncurrencytranslationgainsorloss；2.Adjustmentforminimumpensionliability；3.Unrealizedgainorlossfromhedgingderivatives；4.Unrealizedgainsorlossesfromavailable-for-salessecurity）這兩部分描述了業(yè)主股東的contribution和distribution以外的所有影響所有者權(quán)益的變化！要加深理解！財務(wù)比率ReceivableTO，InventoryTO和payableTO的區(qū)別和聯(lián)系三者結(jié)合可得cashconversioncycleAssetsTO=revenue/averagetotalassetsFixedAssetTO=revenue/averagenetfixedassetsWorkingcapitalTO=revenue/avg.workingcapitalCurrentratio,quickratio和cashratio一組非常類似Debt-to-capital=D/(D+E)所謂capital，即負(fù)債和權(quán)益之和！Financialleverage—財務(wù)杠桿--=avg.totalassets/avg.totalequity是平均總資產(chǎn)除以平均總權(quán)益—顧名思義，是先有的權(quán)益所能撬動的總的資產(chǎn)的數(shù)量僅此叫做財務(wù)杠桿！利息保障倍數(shù)=EBIT/I所謂EBIT即operatingincome即operatingprofitROA的計算公式實際上并不統(tǒng)一，有多種不同的公式ROA=NI/Avg.AssetsROA=EBIT/avg.AssetsROA=(NI+interest*(1-T))/avg.assetsReturnontotalcapital=EBIT/avg.totalcapital杜邦分析系統(tǒng)：ROE=NI/equity由此進(jìn)行擴(kuò)展ROE=NI/sales*sales/assets*assets/equity=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)即leverageratio即financialleverage即equitymultiplier，leveragemultiplier進(jìn)一步擴(kuò)展：ROE=(NI/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Revenue)*(Revenue/TotalAssets)*(TotalAssets/TotalEquity)稅務(wù)負(fù)擔(dān)×利息負(fù)擔(dān)×Ebitmargin×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益報酬率UnderstandingbalancesheetBalancesheetASSETSaccountBSLiabilityaccountBSEquityaccountCashandequivalentAcc.PayableCapitalstockAcc.ReceivableAccruedexpensesAdditionalcapitalstockInventoryUnearnedrevenueTreasurystockPrepaidexpenseNotespayableRetainedearningsInvestmentBondpayableAccumulatedothercomprehensiveincome注意??！PPECapitalleaseobligationsIntangibleassetsPensionliabilityDeferredtaxassetsDeferredtaxliabilityPensionassetsUSGAAP對于minorityinterest的處理可以在liability部分或者equity部分或者位于liability和equity之間的mezzanine部分進(jìn)行體現(xiàn)?。。?！表外信息披露off-balance-sheetdisclosure—以下信息之footnote披露：Accountingpolicy,includingrevenuerecognition,otheraccountingmethodsandjudgmentusedEstimationofuncertainty,includingkeyassumptionsthatposeasignificantriskDebtagreementtermsLeaseandoff-balance-sheetfinancingBusinesssegmentsContingentassetsandliabilitiesPensionplansBS上的資產(chǎn)的金額不能用于評估公司的價值！Financialstatementfootnote應(yīng)該包括如下信息：BasisformeasurementCarryingvalueofinventorybycategory……..見note88頁GAAP規(guī)定，存貨的估計方法是最次成本法或凈實現(xiàn)值法！netrealizablevaule=sellingpriceofinventory-estimatedcostofcompletion-disposalcost!Accruedliabilities(accruedexpenses)是指現(xiàn)在還沒有contractuallydue的債務(wù)或者費用。如到年底才到期的liability，在第一個季度結(jié)束時就增加四分之一的Accruedliabilities，而這些liability在第一個季度末根本沒有due！注意goodwill的定義！excessofpurchasepriceoverfairvalue！購買價格超出其fairvalue的部分不進(jìn)行攤銷，每年進(jìn)行測試test是否有impaired公司可以進(jìn)行利潤操控降低實物資產(chǎn)的價值，提高goodwill，這樣可以減少折舊，從而增加凈利潤！公司內(nèi)部形成的goodwill要按照產(chǎn)生的費用進(jìn)行費用化！如重組了其養(yǎng)老基金，則該goodwill直接expensedasincurred！所以分析師在進(jìn)行分析時，應(yīng)該將goodwill從BS以及將goodwill的impairment從NI表中扣除后再做比較MarktomarketMTM是指將資產(chǎn)和負(fù)債按照fairvalue進(jìn)行計入的方式TradingstockAvailableforsalesHeld-to-maturity短期交易獲利不會持有到期，也不會短期買賣持有到期BSFairvalueMTMFairvalue--MTMAmortizedcostfacevalue-unamortizeddiscount或者=facevalue+unamortizedpremiumNIDividends;InterestRealizedgainorloss;UnrealizedgainorlossDividends;Interest;Realizedgainorloss對于沒有實現(xiàn)的gain或者loss會在OCI中體現(xiàn)，而不是在NI中體現(xiàn)Interest;RealizedgainorlossOE包括五個部分：ContributedcapitalRetainedearnings;Minorityinterest;Treasurystock;Othercomprehensiveincome!accumulatedothercomprehensiveincome包括了除去公司在NI中體現(xiàn)的正常交易產(chǎn)生利潤以及除去股東交易如增發(fā)新股，treasurystock回購，發(fā)放股利等以外的其他對OE產(chǎn)生影響的comprehensiveincome包括兩部分=netincome+othercomprehensiveincomeUnderstandingthecashflowstatement三張主要表格中，只有現(xiàn)金流量表是根據(jù)現(xiàn)金收付制進(jìn)行編制，其他資產(chǎn)負(fù)債表，利潤表都是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行編制—accrualbasisGAAP的規(guī)定：Tradingstock的購買和收入屬于CFO；Interest和divided的收入都屬于CFO，收到的Div是CFO，千萬別弄混！但是interest的支出是屬于CFO，而Dividend的支出則是屬于CFF。一定要注意區(qū)別！購買債券是CFI但是債券的收入則是CFO；向他人借款的本金是屬于CFF，但是支付的利息是屬于CFO！向股東支付股利是CFF非現(xiàn)金的investing和financing行為不會在CF中體現(xiàn)出來。如賣方提供信貸購買房地產(chǎn)，或者debt和equity的互換。但是這些non-cash的transaction要做footnote或者supplementaryschedule中說明；所有支付的tax都是CFO，同時包括investing和financing交易中產(chǎn)生的tax都屬于CFO！流動負(fù)債中的應(yīng)付票據(jù)屬于CFF，不應(yīng)該反應(yīng)在CFO中！重要！直接法：從收入開始五個方面的CF：Cashcollectionsfromcustomers;netsaleschangesinAR;customercashadvancesCashpaidtosuppliers;COGSChangeininventoryChangeinAP;ChangeinotherliabilitiesCashpaidforoperatingexpenses;SGA;Prepaidexpenses;ChangesinaccruedliabilitiesWages;WagespayableCashpaidforinterests;InterestexpensesfromISInterestpayablefromBS證券的折價溢價賬戶CashpaidfortaxesTaxexpensesISTaxpayableBSDeferredtaxBS間接法從NI開始直接法和間接法的區(qū)別：由于直接法是從銷售開始，所以IS表中的那些因素還沒有計算在內(nèi)，所以IS表的內(nèi)容和BS的相關(guān)內(nèi)容必須都要考慮進(jìn)去：比如IS中的wages和BS中的wagespayable要結(jié)合考慮，IS中的interest和BS中的interestpayable也要結(jié)合考慮對現(xiàn)金流的影響。而對于間接法來說，IS中的wages，interest等已經(jīng)在計算NI的時候計算考慮進(jìn)去了，所以在間接法計算的時候就不再考慮這些因素了，僅僅