公司治理基礎(chǔ)篇

公司治理（基礎(chǔ)篇）目前一頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)1美國公司丑聞——安然事件安然是一個什么樣的公司？成立于1985年，由當(dāng)時的休斯敦天然氣公司和北聯(lián)公司合并而成。世界最大的能源供應(yīng)商和商品交易商：主要業(yè)務(wù)：天然氣管道生產(chǎn)和運(yùn)輸；電力生產(chǎn)和傳送。能源產(chǎn)品的期貨、期權(quán)和其他大宗商品（天氣預(yù)報、通訊帶寬）衍生交易市場，占據(jù)了新型能源交易市場的壟斷地位。1998-2000年公司營業(yè)額從310億美元提高到1000億美元，列財(cái)富500強(qiáng)美國第7位，世界16位；公司的市場價值曾超過800億美元，市盈率PE超過70倍；目前二頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)2安然事件2001年12月2日，安然公司與其13家分公司向紐約南區(qū)法院提交破產(chǎn)保護(hù)申請，公司資產(chǎn)498億美元，負(fù)債額為312億美元，成為美國歷史上最大的企業(yè)破產(chǎn)案；第一批宣布解雇4000名員工（總部7500）；公司破產(chǎn)影響波及其他能源公司、金融機(jī)構(gòu)、證券公司、保險公司、基金、員工等。目前三頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)3安然事件根據(jù)美國參議院成立的調(diào)查委員會提供的報告分析，導(dǎo)致安然公司董事會失靈和公司破產(chǎn)的原因有6個方面：受托責(zé)任的失??；高風(fēng)險會計(jì)政策；利益沖突；大量未披露的公司表外經(jīng)營活動；行政人員的高報酬計(jì)劃；董事會缺乏獨(dú)立性；目前四頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)4安然事件管理人員的高收入：一次性的獎金高達(dá)幾千萬美元；行政管理人員都享受股票期權(quán)計(jì)劃；常務(wù)副總裁LUOPAI，2000年賣掉股票期權(quán)的收入2.65億美元；董事長KennethLay累計(jì)獲得650萬期權(quán)，2000年他的年報酬超過1.4億美元，1.23億美元是股票期權(quán)收益高級經(jīng)理人員享受公司低息貸款（ATM）目前五頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)5安然管理層的非法活動證據(jù)利用財(cái)務(wù)合伙形式進(jìn)行欺騙性交易；掩蓋財(cái)務(wù)虧損，虛報盈利6億美元；虛構(gòu)帳戶；CFO利用財(cái)務(wù)合伙形式為自己的公司賺取至少3000萬美元；隱藏了約270億美元的債務(wù)；目前六頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)6安然以后的其他公司丑聞安達(dá)信：被美國司法部以“妨礙司法”為由提起刑事訴訟；美林證券，2002年5月21日因發(fā)布不實(shí)分析誤導(dǎo)投資者面臨法律制裁，后認(rèn)罰1億美元。；美國檢察官對其他一些大型證券公司發(fā)去傳票，高盛、摩根-斯坦利、索羅門美邦、瑞士信貸第一波士頓等。目前七頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)7安然以后的其他公司丑聞世界通信：美國第二大長途電話公司，在5個季度中虛報盈利38億美元；施樂公司：2002年4月，SEC宣布，該公司在1997-2000年夸大了15億美元的稅前利潤、30億美元的營業(yè)收入。默克：全球第三大制藥公司，2002年7月5日承認(rèn)，1999-2001年，虛報120億美元財(cái)務(wù)營業(yè)收入目前八頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)8公司融資的競爭，本質(zhì)是公司治理結(jié)構(gòu)的競爭良好的治理結(jié)構(gòu)是公司持續(xù)經(jīng)營的基石引言目前九頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)9主要內(nèi)容公司治理的定義、產(chǎn)生背景及發(fā)展公司治理的基本原則公司治理結(jié)構(gòu)公司治理與管理公司治理大綱（參考）10目前十頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)10公司治理（CorporateGovernance）又名公司管治、企業(yè)管治和企業(yè)管理，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OrganisationforEconomicCo-operationandDevelopment）在《公司治理結(jié)構(gòu)原則》中給出了一個有代表性的定義：“公司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)以對工商公司進(jìn)行管理和控制的體系”。公司治理結(jié)構(gòu)明確規(guī)定了公司的各個參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，諸如董事會、經(jīng)理層、股東和其他利益相關(guān)者。11什么是公司治理？二、公司治理的定義、產(chǎn)生背景及發(fā)展目前十一頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)1112什么是公司治理？目前十二頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)12什么是公司治理？13目前十三頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)13公司治理是指諸多利益相關(guān)者的關(guān)系，主要包括股東、董事會、經(jīng)理層的關(guān)系，這些利益關(guān)系決定企業(yè)的發(fā)展方向和業(yè)績。公司治理討論的基本問題，就是如何使企業(yè)的管理者在利用資本供給者提供的資產(chǎn)發(fā)揮資產(chǎn)用途的同時，承擔(dān)起對資本供給者的責(zé)任，利用公司治理的結(jié)構(gòu)和機(jī)制，明確不同公司利益相關(guān)者的權(quán)力、責(zé)任和影響，建立委托代理人之間激勵兼容的制度安排，是提高企業(yè)戰(zhàn)略決策能力，為投資者創(chuàng)造價值管理大前提。公司治理如同企業(yè)戰(zhàn)略一樣，是中國企業(yè)經(jīng)營管理者普遍忽略的兩個重要方面。14什么是公司治理？目前十四頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)14公司治理問題產(chǎn)生的背景從20世紀(jì)80年代開始，主要由英美學(xué)者提出的公司治理研究之所以成為世界性的課題，其直接的實(shí)踐背景主要有以下幾個方面：經(jīng)理人員高薪引發(fā)的不滿敵意收購的出現(xiàn)股東訴訟案件的增加機(jī)構(gòu)股東的興起來自利益相關(guān)者的呼聲東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家的“內(nèi)部人控制”15二、公司治理的定義、產(chǎn)生背景及發(fā)展目前十五頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)15公司治理問題產(chǎn)生的背景經(jīng)理人員高薪引發(fā)的不滿人們的抱怨不要來自三個方面：一是如果把公司收益比作一塊蛋糕，分蛋糕的刀子卻掌握在公司的仆人而不是主人手中；二是經(jīng)理人員報酬并不總是與公司盈利的增長掛鉤，即使是掛鉤，公司盈利的增長僅僅是歸因于經(jīng)理人員經(jīng)營有方嗎？還是存在其他因素？三是，如果說經(jīng)理人員的報酬是由經(jīng)理市場決定的，那么經(jīng)理市場的競爭程度能足以證明他們報酬水平的正當(dāng)性嗎？高薪支付的支持者認(rèn)為，支付給經(jīng)理人員這樣的高薪表明經(jīng)理們?yōu)楣蓶|做出了卓越的貢獻(xiàn)。高薪支付的反對者認(rèn)為，不斷膨脹的高薪支付表明經(jīng)理人員已經(jīng)處于失控之中，而股份公司中曾被認(rèn)為會促使經(jīng)理為投資者和其他利益相關(guān)者卓有成效地工作的制度早已垮掉。16目前十六頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)16公司治理問題產(chǎn)生的背景敵意收購的出現(xiàn)20世紀(jì)80年代，出現(xiàn)了遍及全美的兼并浪潮，在這一浪潮中，公司敵意接管（hostiletakeovers）、杠桿收購（leveragedbuyouts）和公司重組的事件大量出現(xiàn)。批評者認(rèn)為，接管的發(fā)生表明金融市場的短期壓力促使公司經(jīng)理人員對最大化短期回報充滿幻想，甚至不惜犧牲長期業(yè)績。主張者則認(rèn)為，接管是懲罰懶惰和無效經(jīng)營管理的一種方式。為了對抗敵意接管，公司經(jīng)理人員采取了諸多反收購措施，使眾多的接管戰(zhàn)略和接管防護(hù)措施得到發(fā)展。17目前十七頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)17公司治理問題產(chǎn)生的背景股東訴訟案件的增加在英美等發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，不僅執(zhí)行董事及高級經(jīng)理人員的報酬越來越高，獨(dú)立董事獲得的津貼數(shù)額也大幅增加。更高的報酬意味著更高的責(zé)任，“沒有免費(fèi)的午餐”，獨(dú)立董事們發(fā)現(xiàn)他們不再是無所事事，只擔(dān)負(fù)榮譽(yù)性、象征性的工作了。他們必須專注于他們的工作，必須為公司創(chuàng)造價值。否則，一旦他們被確認(rèn)失職，將面臨股東的訴訟，將不得不向股東賠償損失。18目前十八頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)18機(jī)構(gòu)股東的興起20世紀(jì)80年代以來，股東進(jìn)一步法人化和機(jī)構(gòu)化的趨勢使得英美等發(fā)達(dá)國家中股東高度分散化的情況發(fā)生了很大的改變。由于機(jī)構(gòu)投資者，如退休基金、保險基金等迅速興起，在不到20年的時間里，使得美國公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，機(jī)構(gòu)投資者所占股份份額從大約20%迅速上升到80%左右，而分散的個人股東僅占20%左右。如果說70年代機(jī)構(gòu)投資者具有明顯的被動性、短視性和較高的流動性的話，那么80年代之后則發(fā)生了較大的變化。這類基金對其投資的公司漸漸通過諸如董事的任命、在經(jīng)營者報酬和公司重大決策上行使否決權(quán)等形式，提出了“發(fā)言”的要求。19公司治理問題產(chǎn)生的背景目前十九頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)19機(jī)構(gòu)股東的興起持股結(jié)構(gòu)的變化使得機(jī)構(gòu)投資者無法“用腳投票”來漠視公司的經(jīng)營狀況，而是被迫用手來投票?；鸬氖芡姓咭舱J(rèn)識到自己不單純是股票投機(jī)家。因?yàn)槭种形沼兄械纫?guī)模以上的基金由于持有額過大，已經(jīng)不能夠很容易地賣出了，只有當(dāng)別的基金希望購入時，交易才能實(shí)現(xiàn)。在企業(yè)的經(jīng)營不景氣的情況下，希望其他的機(jī)構(gòu)投資者來接收如此龐大的股份是很困難的，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者的行為具有一定的趨同性。即使是它們不愿意持有巨額股份而部分賣出，也會導(dǎo)致股價的下跌和股市的恐慌，從而遭受更為嚴(yán)重的損失。此時，機(jī)構(gòu)投資者即使不希望成為但也不得不成為真正所有者，從而關(guān)心并積極參與公司活動。這一趨勢正在改變著機(jī)構(gòu)投資者的不安定性質(zhì)，并提出了要恢復(fù)與經(jīng)營者主權(quán)相對的所有者主權(quán)的主張，要求由經(jīng)營者主權(quán)重新回到股東所有者的手中。20公司治理問題產(chǎn)生的背景目前二十頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)20公司治理問題產(chǎn)生的背景來自利益相關(guān)者的呼聲20世紀(jì)80年代出現(xiàn)的收購與兼并浪潮，股東為了自己的短期利益接受收購，從而損害了公司利益相關(guān)者的利益，這與公司的長期利益相違背。自20世紀(jì)80年代至今，美國已有29個州修改了公司法，新的公司法要求經(jīng)理不僅是為股東的利益服務(wù)，而且也應(yīng)該為更廣泛的利益相關(guān)者的利益服務(wù)。公司法的修改，賦予了公司經(jīng)理拒絕“惡意收購”的法律依據(jù)，限制了股東的投票權(quán)，維護(hù)了公司利益相關(guān)者的利益。21目前二十一頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)21公司治理問題產(chǎn)生的背景來自利益相關(guān)者的呼聲利益相關(guān)者的觀點(diǎn)實(shí)際上是對傳統(tǒng)公司目標(biāo)提出的挑戰(zhàn)，即公司的目標(biāo)不應(yīng)僅限于股東利益的最大化，也應(yīng)考慮除了股東之外的利益相關(guān)者，如債權(quán)人、雇員、供應(yīng)商、顧客、社區(qū)和政府等多方面的利益關(guān)系，因?yàn)樗麄兌际翘厥赓Y源的擁有者，而這些資源對公司來說同樣是重要的。公司可視為物質(zhì)資源和非物質(zhì)資源的聯(lián)合體。因此，公司所有利益相關(guān)者的價值最大化才是公司的經(jīng)營目標(biāo)。這樣，公司治理也就受到公司利益相關(guān)者的廣泛關(guān)注。22目前二十二頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)22公司治理問題產(chǎn)生的背景東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家的“內(nèi)部人控制”東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家為建立西方式的市場經(jīng)濟(jì)，實(shí)行了大規(guī)模的私有化，以實(shí)現(xiàn)提高經(jīng)濟(jì)效率、公平分割財(cái)產(chǎn)和增加財(cái)政收入的目標(biāo)。改革的核心是強(qiáng)調(diào)市場機(jī)制在自我調(diào)控基礎(chǔ)上自動實(shí)現(xiàn)平衡的可能性。在私有化浪潮的推動下，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)主體發(fā)生了根本性的變化。企業(yè)的控制權(quán)逐漸從政府轉(zhuǎn)移到機(jī)構(gòu)及個人股東手中，以股東主權(quán)為基礎(chǔ)的公司治理模式開始確立。然而，共同的利益追求使經(jīng)理人員與企業(yè)職工很容易結(jié)成聯(lián)盟，而不是像典型的資本主義企業(yè)那樣因?yàn)榻?jīng)理人員代表所有者的利益而與職工存在利益沖突。又由于絕大部分經(jīng)理人員是從企業(yè)內(nèi)部提拔上來的，所以經(jīng)理人員與職工的這種聯(lián)盟能夠很好地維持下來，形成“內(nèi)部人控制”。23目前二十三頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)23公司治理問題產(chǎn)生的背景東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家的“內(nèi)部人控制”“內(nèi)部人控制”造成的直接后果就是企業(yè)所有者的利益遭到內(nèi)部人的侵害，企業(yè)績效不佳。因此，如何控制內(nèi)部人是東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家重要的公司治理問題。在我國國有企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)軌過程中，隨著企業(yè)和經(jīng)營者自主權(quán)的擴(kuò)大，內(nèi)部人控制現(xiàn)象大量出現(xiàn)。內(nèi)部人控制導(dǎo)致國有資產(chǎn)大量流失，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人腐敗問題日漸突出，為國有企業(yè)的深入改革設(shè)置了巨大障礙。24目前二十四頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)24公司治理的發(fā)展浪潮及實(shí)務(wù)進(jìn)展公司治理在今天成為“顯學(xué)”，在很大程度上是由于自從90年代初開始、在世界范圍內(nèi)曾經(jīng)先后出現(xiàn)過幾次比較重要的歷史事件，正是由于這些事件一輪輪的推動，公司治理這個在20年前只是因?yàn)楣蓶|訴訟面僅僅被法律界關(guān)注的問題，已經(jīng)成為了受經(jīng)濟(jì)學(xué)家、管理學(xué)家，甚至是普通公眾深深關(guān)注的話題：1992年，《卡特伯里報告》1997年，亞洲金融危機(jī)2002年，“安然事件”為首的美國公司治理危機(jī)2008年，從美國開始發(fā)端并蔓延至全球的金融危機(jī)25二、公司治理的定義、產(chǎn)生背景及發(fā)展目前二十五頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)25公司治理的發(fā)展浪潮及實(shí)務(wù)進(jìn)展由于上述事件的推動，公司治理問題逐漸成為了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個重要問題和研究對象。20年來，在實(shí)務(wù)領(lǐng)域，公司治理得到了有關(guān)國際機(jī)構(gòu)、政府監(jiān)管部門、媒體，以及公司的共同關(guān)注，各國證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)或相關(guān)政府部門、社會組織都已著手制訂并出臺了一些公司治理的準(zhǔn)則和指引(Guideline)。不過，公司治理準(zhǔn)則或指引是對公司治理的一種理想性描述，現(xiàn)實(shí)中很多公司并不能在實(shí)質(zhì)意義上完全做到上述難則或指引中所規(guī)定的內(nèi)容。有些公司在形式上做到了，但在實(shí)際上并沒有達(dá)到應(yīng)有的效果。另外，不同的商業(yè)環(huán)境、不同的企業(yè)股權(quán)關(guān)系和傳統(tǒng)，也使得指引中的手段并不能在所有公司里都成為有效的辦法。26目前二十六頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)26公司治理的發(fā)展浪潮及實(shí)務(wù)進(jìn)展由于公司治理的實(shí)際情況比證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的治理準(zhǔn)則或指引要復(fù)雜得多，另外，由于在很多國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對公司采用什么樣的治理機(jī)制不做統(tǒng)一要求，于是，各個公司在實(shí)際推進(jìn)公司治理工作的時候就有了很多不同的做法，為此，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、媒體或一些民間的公司治理研究團(tuán)體和協(xié)會還在準(zhǔn)則和指引之外，向公司推出一系列好公司的“表率做法”或“最佳做法”（BestPractice）。從實(shí)務(wù)的角度看，任何公司治理的準(zhǔn)則和做法都不可能完全杜絕問題的發(fā)生。關(guān)鍵是要不斷結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行治理機(jī)制的改善。27目前二十七頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)27薩班斯-奧克斯利法案該法案的誕生背景是安然舞弊及破產(chǎn)事件，該事件也直接導(dǎo)致了安達(dá)信會計(jì)公司的消失。安然破產(chǎn)的原因可歸結(jié)為在能源市場的過度擴(kuò)張、過度依賴衍生產(chǎn)品交易、違反聯(lián)邦法律、以及公司的誤導(dǎo)和欺騙行為。但是，深入探究起來，安然的公司治理機(jī)制就暴露出很多弱點(diǎn)：28（SARBANES-OXLEYACT）目前二十八頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)28a）會計(jì)帳戶的透明度缺乏：特別是那些表外列示的投資工具，其他還包括夸大收入、少計(jì)負(fù)債、操縱季度數(shù)據(jù)、規(guī)避稅收等等。b）失效的公司治理機(jī)制安排：很多人都批評安然公司的管理層，認(rèn)為他們過于傲慢自大、野心勃勃。安然的CEO是KennethLay，他更像是公司成員的宗教領(lǐng)袖，雇員們奉承他說過的每一句話，而且盲目地跟從他。非執(zhí)行董事的作用很弱小，而且存在利益沖突，例如審計(jì)委員會主席WendyGramm的丈夫（國會參議員PhilGramm）接受了來自安然的大量政治獻(xiàn)金。c）外部審計(jì)師的詳細(xì)審查不夠充分：安達(dá)信并沒有發(fā)現(xiàn)和質(zhì)疑安然公司的可疑會計(jì)處理，原因在于安達(dá)信的咨詢部門為安然提供了很多咨詢服務(wù)，而這實(shí)際上存在著利益沖突。29薩班斯-奧克斯利法案目前二十九頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)29d）信息不對稱：董事/管理層擁有比一般投資者更多的信息。這里的一般投資者包括安然的雇員，許多雇員的私人財(cái)富都是投資于安然的股票。當(dāng)安然的股票開始下滑時，安然的雇員被勸說不要出售公司的股票，但是公司的許多董事卻正在出售股票以實(shí)現(xiàn)盈利。同時，安然的CFO（AndrewFastow）還隱藏了他從關(guān)聯(lián)公司獲得的利益。e）高管薪酬方面的問題：使股東和董事/高管利益一致的薪酬辦法似乎正在鼓勵公司高估其短期利潤。特別是在美國，由于CEO的任期相對來說都比較短，此時就會存在很強(qiáng)烈的試探，即夸大利潤，從而使股票期權(quán)的價值可以在問題暴露之前盡快變現(xiàn)。30薩班斯-奧克斯利法案目前三十頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)30薩班斯法案適用于所有需要向SEC提交定期報告的公司，并把負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)報告真實(shí)、準(zhǔn)確的責(zé)任賦予給了董事會下的審計(jì)委員會，該委員會通常由三位獨(dú)立董事組成，其中一位需要符合特定的財(cái)務(wù)背景要求。該法案要求公司增加其財(cái)務(wù)報告的披露水平，建立內(nèi)部道德守則，對公司高管的股票交易以及向公司高管貸款施加限制。薩班斯法案的具體條款包括：31薩班斯-奧克斯利法案目前三十一頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)31a）設(shè)立新的監(jiān)管當(dāng)局。該法案要求設(shè)立“上市公司會計(jì)監(jiān)管委員會（thePublicCompanyAccountingOversightBoard,PCAOB）”，該委員會將根據(jù)證券法來監(jiān)督對上市公司的審計(jì)。b）審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的強(qiáng)化。會計(jì)公司應(yīng)當(dāng)保留工作底稿至少七年，建立質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，并評價公司的內(nèi)部控制體系。c）非審計(jì)服務(wù)。審計(jì)師被明確禁止從事一系列的非審計(jì)服務(wù)，包括內(nèi)部審計(jì)、記賬、系統(tǒng)設(shè)計(jì)和實(shí)施、估值服務(wù)、保險精算服務(wù)、管理職能和人力資源、投資管理、法律和專業(yè)服務(wù)等。提供其他非審計(jì)服務(wù)也必須要事先得到審計(jì)委員會的批準(zhǔn)才可以進(jìn)行。32薩班斯-奧克斯利法案目前三十二頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)32d）質(zhì)量控制過程。每五年需要輪換負(fù)責(zé)人或者對審計(jì)合伙人進(jìn)行評價，其他要求還包括獨(dú)立性要求、咨詢、監(jiān)督、職業(yè)發(fā)展、內(nèi)部質(zhì)量評價、履行承諾和后續(xù)教育。e）審計(jì)師和審計(jì)委員會。審計(jì)師應(yīng)該和審計(jì)委員會就有爭議的會計(jì)政策、可能的替代性會計(jì)處理、致客戶書以及未調(diào)整的會計(jì)差異進(jìn)行充分的討論。f）審計(jì)委員會。所有的上市公司都要建立審計(jì)委員會，該委員會全部要由獨(dú)立董事組成，而且這些董事不能從公司或者公司的下屬機(jī)構(gòu)接受任何的咨詢服務(wù)費(fèi)。審計(jì)委員會中至少一位成員應(yīng)當(dāng)是財(cái)務(wù)專家。審計(jì)委員會負(fù)責(zé)對審計(jì)師的任命、報酬和監(jiān)管。33薩班斯-奧克斯利法案目前三十三頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)33g）公司責(zé)任。CEO和CFO應(yīng)當(dāng)保證公司財(cái)務(wù)報告的適當(dāng)性（appropriateness），這些報告應(yīng)當(dāng)公允地列示公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況。如果公司由于存在重大的與準(zhǔn)則不符的會計(jì)事項(xiàng)而必須進(jìn)行會計(jì)重述的話，CEO和CFO要退回其從公司獲得的獎金。h）表外交易。對于重要的表外交易以及其他交易（未包含在會計(jì)賬戶之中，但是這些交易會影響公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營結(jié)果、流動性或者資金來源等），公司應(yīng)當(dāng)有合適的披露。i）內(nèi)部控制報告。年度報告中應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)部控制報告，并且應(yīng)當(dāng)對內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)報告編制的有效性進(jìn)行評估（這一評估由審計(jì)師進(jìn)行）。公司還應(yīng)當(dāng)報告其是否對高級財(cái)務(wù)人員制定了行為守則，并說明該守則的具體內(nèi)容（如果有的話）。制定和維持足夠的內(nèi)部控制體系以及編制財(cái)務(wù)報告的程序是管理層的責(zé)任。j）揭發(fā)條款。如果上市公司的雇員和審計(jì)師向監(jiān)管當(dāng)局揭發(fā)與雇主欺詐指控有關(guān)的的私人信息的話，他們將受到保護(hù)。34薩班斯-奧克斯利法案目前三十四頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)34薩班斯法案對美國國內(nèi)的影響主要包括：公司遵行該法案的最大成本是需要保證其內(nèi)部控制都是可以被恰當(dāng)?shù)赜涗浵聛砗蜏y試的；由于擔(dān)心利益沖突會計(jì)公司需要剝離幾乎所有的來自其審計(jì)客戶的非審計(jì)收入；該法案還強(qiáng)化了對律師揭發(fā)其所發(fā)現(xiàn)的客戶公司的任何違規(guī)行為的要求。35薩班斯-奧克斯利法案目前三十五頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)35薩班斯法案的國際影響主要包括：在美國上市的大約1500家非美國公司，包括許多世界級的大公司，都要受到薩班斯法案的約束；薩班斯法案的具體規(guī)定可能和這些公司母國的公司治理準(zhǔn)則或習(xí)慣發(fā)生沖突；由于美國在世界范圍內(nèi)的重要影響，薩班斯法案可能會推動某些國家開始更多地采用規(guī)則導(dǎo)向的治理準(zhǔn)則。36薩班斯-奧克斯利法案目前三十六頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)36對薩班斯法案的主要批評包括：在某些方面表現(xiàn)得不夠強(qiáng)勢，例如由審計(jì)委員會選擇外部審計(jì)師，但在某些方面又規(guī)定得過于嚴(yán)格，例如揭發(fā)條款的存在可能會使公司的董事不再愿意向律師進(jìn)行法律咨詢；一個與遵行薩班斯法案有關(guān)的行業(yè)將會產(chǎn)生，它們只會關(guān)注上市公司是否全面遵行了法案的所有方面，不管是重要的還是不重要的，這會偏離應(yīng)有的本來目標(biāo)，即公司改善其向市場所提供的信息流，從而使市場上的有關(guān)主體可以在掌握更全面信息的基礎(chǔ)上做出決策；薩班斯法案在解決通過夸大盈利進(jìn)而實(shí)現(xiàn)過于慷慨的股票期權(quán)價值的試探方面也做得不多；37薩班斯-奧克斯利法案目前三十七頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)37對薩班斯法案的主要批評包括：有證據(jù)表明，一些公司正從美國股票市場離開，而轉(zhuǎn)向倫敦等其他股票市場，而且薩班斯法案頒布之后，紐約市場的IPO數(shù)量出現(xiàn)下降趨勢，而采用更具彈性的、原則導(dǎo)向的股票交易所的IPO數(shù)量則有上升的趨勢，部分原因可能是薩班斯法案實(shí)施后，上市公司的遵行成本有大幅度的提高（尤其是針對小公司而言），此時，監(jiān)管制度的性質(zhì)本身成為影響公司上市的日益重要的因素（規(guī)則導(dǎo)向意味著這種遵行是絕對的，不會出現(xiàn)可以對遵行或解釋進(jìn)行選擇這樣的安排）。38薩班斯-奧克斯利法案目前三十八頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)38主要內(nèi)容公司治理的定義、產(chǎn)生背景及發(fā)展公司治理的基本原則公司治理結(jié)構(gòu)公司治理與管理公司治理大綱（參考）39目前三十九頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)39Fairness（公正）：公司必須平衡考慮在公司中擁有法定權(quán)益的所有主體的利益，尊重其相應(yīng)的權(quán)利和意見。在許多情況下，公司治理準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)對弱勢群體的法律保護(hù)，例如中小投資者。40三、公司治理的基本原則目前四十頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)40三、公司治理的基本原則Openness/transparency（公開/透明）：該原則強(qiáng)調(diào)應(yīng)該向股東和其他利益相關(guān)者公開、清楚地披露相關(guān)信息，不能隱瞞可能影響決策的有關(guān)信息。有法定披露（compulsorydisclosure）和自愿披露（voluntarydisclosure）兩個層次。這樣做的目的在于降低股東和其他利益相關(guān)者與管理層之間的信息不對稱程度，增強(qiáng)資本市場信心。透明性與機(jī)密性（confidentiality）之間的權(quán)衡有時可能是很困難的一件事。在某些情況下，基于有效的商業(yè)原因，應(yīng)該使信息遠(yuǎn)離那些可能會利用該信息來傷害公司利益的主體，例如，關(guān)于公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的具體討論一般不宜公開，因?yàn)檫@樣做實(shí)際上有利于公司的競爭對手，會損害公司利益。41目前四十一頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)41Independence（獨(dú)立性）：主要針對獨(dú)立非執(zhí)行董事而言，他們應(yīng)該有類似外部審計(jì)師那樣的獨(dú)立性，來有效地監(jiān)督公司的經(jīng)營活動，應(yīng)當(dāng)避免被管理層捕獲（managerialcapture）。42三、公司治理的基本原則目前四十二頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)42Probity/honesty（誠實(shí)）：這一原則不證自明，公司應(yīng)當(dāng)陳述事實(shí)，而且不能誤導(dǎo)股東和其他利益相關(guān)者。托管人不能接受超過一定貨幣價值的禮物（所有接受的禮物都應(yīng)當(dāng)清楚地記錄下來）或者過于奢侈的招待。形式上的獨(dú)立和實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立同樣重要。43三、公司治理的基本原則目前四十三頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)43Responsibility（責(zé)任承擔(dān)）：該原則強(qiáng)調(diào)管理層應(yīng)當(dāng)接受來自公司治理機(jī)制的獎懲，應(yīng)當(dāng)存在一個懲罰管理失范行為的更正機(jī)制。同時，董事會應(yīng)當(dāng)對公司所有的利益相關(guān)者負(fù)責(zé)，但是，具體來說，對誰負(fù)責(zé)以及負(fù)責(zé)的程度應(yīng)當(dāng)如何目前仍然存在爭論。這種責(zé)任承擔(dān)更強(qiáng)調(diào)事后的經(jīng)濟(jì)后果和獎懲。44三、公司治理的基本原則目前四十四頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)44Accountability（受托責(zé)任）：這一原則強(qiáng)調(diào)公司及其董事應(yīng)當(dāng)以某種形式表明其各項(xiàng)具體行為是負(fù)責(zé)任的，例如定期提供財(cái)務(wù)報告信息以及召開股東大會等。類似地，關(guān)于管理層對其他利益相關(guān)者（如公司所處社區(qū)）的受托責(zé)任問題，存在著很大爭議。45三、公司治理的基本原則目前四十五頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)45Reputation（聲譽(yù)）：董事對公司聲譽(yù)的關(guān)注在很大程度上與公司治理其他原則的實(shí)現(xiàn)程度密切相關(guān)。聲譽(yù)通常是公司很有價值的一項(xiàng)無形資產(chǎn)，其股票價格與聲譽(yù)高低有很強(qiáng)的聯(lián)動性，可見，即使是基于純粹商業(yè)上的原因，公司也有必要建立自己的聲譽(yù)。聲譽(yù)的形成很困難，是一個長期的過程，但要?dú)У魠s很容易。46三、公司治理的基本原則目前四十六頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)46Judgement（職業(yè)判斷）：職業(yè)判斷意味著董事會所做的決策應(yīng)當(dāng)能夠促進(jìn)公司的繁榮。董事會成員必須對公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營環(huán)境有足夠的了解，并擁有實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)所需要的多重專業(yè)能力，從而做出專業(yè)人士所應(yīng)有的專業(yè)判斷。47三、公司治理的基本原則目前四十七頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)47Integrity（職業(yè)操守/盡職）：職業(yè)操守強(qiáng)調(diào)有關(guān)人員的高道德水準(zhǔn)，能夠不畏壓力、堅(jiān)持原則。由于會計(jì)準(zhǔn)則、公司治理準(zhǔn)則、以及有關(guān)法律法規(guī)往往并不能涵蓋所有現(xiàn)實(shí)中可能發(fā)生的情況，所以有關(guān)人員對這一原則的堅(jiān)持往往變得十分重要。48三、公司治理的基本原則目前四十八頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)48公司治理實(shí)踐案例分析事件回顧：

2003年8月6日,由于業(yè)務(wù)需要，招商銀行急需補(bǔ)充大量資金，于是招行宣布要發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債。

目前四十九頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)49公司治理實(shí)踐案例分析各方利益相關(guān)者的反映：

招商銀行的再融資方案一經(jīng)拋出，便受到了眾多流通股股東的攻擊。47家持有招商銀行股票的基金和證券公司結(jié)成了統(tǒng)一的“反對派”聯(lián)盟，他們不但在股東大會前就通過媒體發(fā)表對可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案的意見，而且在股東大會上提交了《關(guān)于否決招商銀行發(fā)行100億可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案的提案》議案和《關(guān)于對招商銀行董事會違背公司章程關(guān)于“公平對待所有股東”問題的質(zhì)詢》《對招商銀行本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案合法性的質(zhì)詢》兩個質(zhì)詢案。目前五十頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)50公司治理實(shí)踐案例分析這場沖突爭論的焦點(diǎn)在于是否會對流通股股東利益造成損害：

1.債轉(zhuǎn)股價格偏低，會導(dǎo)致股價下跌。2.是否繼續(xù)保持目前25%的速度具有不確定性。一旦增速低于25%，并且債轉(zhuǎn)股實(shí)施，每股收益攤薄在所難免。

當(dāng)時，對招商銀行“不顧流通股東利益,惡意圈錢”的指責(zé)遍布坊間。更有部分投資者甚至開始拋售招商銀行股票，近20天內(nèi)，招商銀行股票的股價下跌11%，在上千家上市公司中跌幅排名第21位，市值損失超過70億元。目前五十一頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)51公司治理中各利益相關(guān)者之間的博弈——董事會董事會中小股東監(jiān)管機(jī)構(gòu)債權(quán)人管理層目前五十二頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)52（一）董事會董事會的是公司治理最重要的組成部分董事會的責(zé)任代表股東監(jiān)督管理層，降低代理成本和規(guī)避風(fēng)險，對公司經(jīng)營狀況進(jìn)行監(jiān)控。董事會的角色：目前五十三頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)53（一）董事會對于本次招商銀行出臺的融資方案，最先提出質(zhì)疑的就是董事會。董事會的觀點(diǎn)是，為了上市籌集資金110億元，股東已付出巨大犧牲，僅僅一年后，如果再進(jìn)行大規(guī)模融資，一旦原有股東拿不出資金，股本就會被稀釋。董事會的行為：目前五十四頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)54（一）董事會權(quán)衡了當(dāng)前籌集資金的緊迫需求和股東的利益，董事長提出了一個思路：“規(guī)模、質(zhì)量、效益協(xié)調(diào)發(fā)展”，并開具一劑藥方：“加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)盈利率”考核指標(biāo)。董事會的意圖是：在保持利潤快速增長的同時，資產(chǎn)規(guī)模不要擴(kuò)張過猛，減少常規(guī)放貸，大力發(fā)展占用資本金較少的中間業(yè)務(wù)。董事會的行為：目前五十五頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)55（一）董事會結(jié)論：在招商銀行100億可轉(zhuǎn)債個案中，董事會始終作為公司治理的主角，在問題出現(xiàn)時及時督促管理層采取多種積極措施解決問題，變原有100億可轉(zhuǎn)債方案為發(fā)行65億可轉(zhuǎn)債并定向發(fā)行35億次級債,在一定程度上維護(hù)了股東的利益。目前五十六頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)56公司治理中各利益相關(guān)者之間的博弈——管理層管理層監(jiān)管機(jī)構(gòu)中小股東債權(quán)人董事會目前五十七頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)57（二）管理層管理層是公司治理的中介者。管理層的責(zé)任作為公司的日常經(jīng)營者，通過委托—代理契約合同將自己的管理才能等人力資本貢獻(xiàn)給公司，為股東創(chuàng)造價值，為社會公眾提供服務(wù)。管理層的角色：目前五十八頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)58（二）管理層在這場利益沖突中，招商銀行管理層發(fā)揮了重要的中介者作用：為了銀行經(jīng)營發(fā)展的需要，必須爭取方案通過，實(shí)現(xiàn)再融資目的；為了回應(yīng)董事會“‘加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)盈利率’考核指標(biāo)”，苦思良策，提出包括配股、增發(fā)、發(fā)可轉(zhuǎn)換債、海外上市等方案。為了平衡流通股股東的“維權(quán)”之爭，積極斡旋，廣泛溝通。管理層的行為：目前五十九頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)59（二）管理層結(jié)論：盡管招商銀行管理層雖然受到種種置疑，但是努力促使各行為主體通過多次協(xié)商對話，在最廣泛的溝通基礎(chǔ)上，尋求到了一個利益平衡點(diǎn)，避免了各方矛盾的進(jìn)一步?jīng)_突，發(fā)揮了積極作用。目前六十頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)60公司治理中各利益相關(guān)者之間的博弈——中小股東中小股東監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理層董事會債權(quán)人目前六十一頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)61（三）中小股東在股份有限公司制度下，因?yàn)椤翱抗蓹?quán)份額說話”的游戲規(guī)則，中小股東是公司治理中弱勢群體。中小股東的責(zé)任盡管處于劣勢，但肩負(fù)著不可推卸的責(zé)任：積極介入銀行戰(zhàn)略管理，從外部施加壓力，促進(jìn)銀行上市公司改善治理結(jié)構(gòu)。中小股東的角色：目前六十二頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)62（三）中小股東本次利益之爭的突出亮點(diǎn)就在于中小股東的表現(xiàn)。2003年9月12日，招商銀行召開“2003年中期業(yè)績交流會”。會上，以華夏、長盛、博時、鵬華、易方達(dá)、南方、富國等基金公司的基金經(jīng)理及券商代表不僅聯(lián)合成反對聯(lián)盟，還提出了一系列高質(zhì)量的融資方案。中小股東的行為：目前六十三頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)63（三）中小股東一位基金經(jīng)理表示：“我們完全可以拋售招商銀行股票了事，但我們更看重的是此舉對證券市場的重要意義”，他在投反對票時表示：“我們知道這種可能性很小。但不管如何，我們會做一次努力。即使失敗了，我們也要讓監(jiān)管部門和更多的投資者聽到我們的聲音！”“要知道，廣大流通股東都是10.5元／股開盤價介入的，而法人股東不僅只以1.0元／股獲得股權(quán)，而且在發(fā)行時從流通股東手中賺到資產(chǎn)溢價收益，現(xiàn)在又讓法人股東享有配售權(quán)并流通，再一次套取流通股東的利益?！敝行」蓶|的行為：目前六十四頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)64（三）中小股東基金經(jīng)理們認(rèn)為，既然招商銀行再融資的目的是為了補(bǔ)充資本金，那么為什么不直接通過增發(fā)新股的方式補(bǔ)充核心資本呢？他們建議，向流通股東和證券投資基金定向增發(fā)15億股招商銀行股票，增發(fā)價格5-6元，可以募集資金75-90億元。該方案的優(yōu)點(diǎn)1.一次性充實(shí)核心資本2.不存在到期贖回風(fēng)險3.同時還兼顧了流通股東和非流通股東利益中小股東提出的解決方案：目前六十五頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)65（三）中小股東結(jié)論：在整個博弈過程中，聯(lián)合起來的中小股東積極參與并維護(hù)自身的合法權(quán)益，在國內(nèi)證券市場上為廣大中小股東樹立起了典范。盡管由于流通股股東“力單勢薄”未能阻止發(fā)行可轉(zhuǎn)債的議案的通過，但此舉也確實(shí)推動了原“100億可轉(zhuǎn)債”議案的修改，并且通過自身的維權(quán)行為得到了社會各界的廣泛關(guān)注。這說明越來越多的中小股東開始關(guān)注并維護(hù)自身的利益。目前六十六頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)66公司治理中各利益相關(guān)者之間的博弈——債權(quán)人債權(quán)人董事會中小股東管理層監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前六十七頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)67（四）債權(quán)人重要的利益相關(guān)人債權(quán)人的責(zé)任債權(quán)人要承擔(dān)本息到期無法收回或不能全部收回的風(fēng)險，因此他們擁有對銀行的監(jiān)督權(quán)。債權(quán)人的角色：目前六十八頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)68（四）債權(quán)人在我國，債權(quán)人（普通民眾）對銀行一直都很信任。而且，相對于股東而言，債權(quán)人對銀行自身在證券市場的活動關(guān)心較弱。外加有銀監(jiān)會、證監(jiān)會的監(jiān)督，以及國家的保障，債權(quán)人并未有實(shí)質(zhì)性的干預(yù)行為。其作用主要通過國家法律法規(guī)的約束，敦促銀行在決策時必須考慮到其對債權(quán)人的責(zé)任。債權(quán)人的行為：目前六十九頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)69公司治理中各利益相關(guān)者之間的博弈——監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理層監(jiān)管機(jī)構(gòu)中小股東董事會目前七十頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)70（五）監(jiān)管機(jī)構(gòu)外部的監(jiān)督者監(jiān)管機(jī)構(gòu)的責(zé)任在銀行業(yè)，監(jiān)管者代表公眾利益對銀行實(shí)施監(jiān)督，約束代理人的行為，以防止其傷害公眾的利益。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角色：目前七十一頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)71（五）監(jiān)管機(jī)構(gòu)招商銀行可轉(zhuǎn)債方案出臺的背景有其深刻的監(jiān)管內(nèi)涵，招商銀行本次再融資的原因也是為了響應(yīng)政府的號召。2003年7月份全國股份制商業(yè)銀行監(jiān)管工作會議上，銀監(jiān)會明確要求，從2004年起對上市銀行資本充足率實(shí)行按季考核。上市銀行資本充足率必須在所有時點(diǎn)上滿足8%的最低要求，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)達(dá)不到監(jiān)管要求，將暫停該行機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)市場準(zhǔn)入。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行為：目前七十二頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)72（五）監(jiān)管機(jī)構(gòu)證監(jiān)會希望招商銀行在資本補(bǔ)充方面摸索出一條好路子，為2004年對上市銀行資本充足率監(jiān)控提供實(shí)踐依據(jù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行為：目前七十三頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)73（五）監(jiān)管機(jī)構(gòu)結(jié)論：監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為一種外部治理力量，這種力量的約束力要強(qiáng)于市場的約束力。監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為公司治理的外部利益相關(guān)者，其主要目標(biāo)：1.確保金融體系安全穩(wěn)健運(yùn)行2.保持公眾對金融體系的信心3.及時識別判斷和預(yù)警銀行經(jīng)營活動中的潛在問題提醒管理層注意采取措施化解風(fēng)險。目前七十四頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)74主要內(nèi)容企業(yè)相關(guān)的一些基礎(chǔ)知識公司治理的定義、產(chǎn)生背景及發(fā)展公司治理的基本原則公司治理結(jié)構(gòu)公司治理與管理75目前七十五頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)75公司治理結(jié)構(gòu):是一種聯(lián)系并規(guī)范股東（財(cái)產(chǎn)所有者）、董事會、高級管理人員權(quán)利和義務(wù)分配，以及與此有關(guān)的聘選、監(jiān)督等問題的制度框架。簡單的說，就是如何在公司內(nèi)部劃分權(quán)力。良好的公司治理結(jié)構(gòu)，可解決公司各方利益分配問題，對公司能否高效運(yùn)轉(zhuǎn)、是否具有競爭力，起到?jīng)Q定性的作用。我國公司治理結(jié)構(gòu)是采用“三權(quán)分立”制度，即決策權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)分屬于股東會、董事會或執(zhí)行董事、監(jiān)事會。通過權(quán)力的制衡，使三大機(jī)關(guān)各司其職，又相互制約，保證公司順利運(yùn)行。76四、公司治理結(jié)構(gòu)目前七十六頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)76公司治理結(jié)構(gòu)，指為實(shí)現(xiàn)公司最佳經(jīng)營業(yè)績，公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基于信托責(zé)任而形成相互制衡關(guān)系的結(jié)構(gòu)性制度安排。

股東（大）會由全體股東組成，是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)和最高決策機(jī)構(gòu)。公司內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)由董事會、監(jiān)事會和總經(jīng)理組成，分別履行公司戰(zhàn)略決策職能、紀(jì)律監(jiān)督職能和經(jīng)營管理職能，在遵照職權(quán)相互制衡前提下，客觀、公正、專業(yè)的開展公司治理，對股東（大）會負(fù)責(zé)，以維護(hù)和爭取公司實(shí)現(xiàn)最佳的經(jīng)營業(yè)績！董事會是股東（大）會閉會期間的辦事機(jī)構(gòu)。股東（大）會、董事會和監(jiān)事會皆以形成決議的方式履行職能，總經(jīng)理則以行政決定和執(zhí)行力予以履行職能。77四、公司治理結(jié)構(gòu)目前七十七頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)77債權(quán)人股東政府客戶員工供應(yīng)商公司股權(quán)投資權(quán)益報酬債務(wù)投資利息回報支付產(chǎn)品與服務(wù)費(fèi)用提供產(chǎn)品與服務(wù)提供勞務(wù)支付薪酬提供原材料支付貨款提供公共服務(wù)繳稅現(xiàn)代公司本質(zhì)上是一系列合同關(guān)系的組合目前七十八頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)78股東與公司：所有權(quán)與公司價值股東權(quán)益資本的投入使公司價值創(chuàng)造成為可能，即所有權(quán)是公司價值創(chuàng)造的前提；股東是公司風(fēng)險的最大承擔(dān)者，應(yīng)該獲得剩余控制權(quán)；股東是公司風(fēng)險的最后承擔(dān)者，應(yīng)該獲得剩余索取權(quán)。股東投入資本的動機(jī)和目標(biāo)就在于有效降低風(fēng)險，創(chuàng)造最大價值目前七十九頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)79股東與公司治理股東股東（管理人）管理人股東：委托人經(jīng)理人：代理人管理的專業(yè)化和職業(yè)化收益委托代理問題成本代理成本：1、股東對管理人的監(jiān)督成本；2、代理人利用職務(wù)之便損害公司價值；3、使用不稱職代理人的機(jī)會成本。當(dāng)股東自己經(jīng)營管理公司的時候不存在公司治理問題目前八十頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)80股東的角色與定位找出代理人，選聘董事，組成董事會；規(guī)定董事和管理層作為受托人的責(zé)任；保護(hù)股東自身的利益。股東通過股東會，對公司決策做最終的批準(zhǔn)；股東會對董事會的工作進(jìn)行監(jiān)督；股東通過〈〈公司法〉〉、上市管理規(guī)則等的監(jiān)督制約，保護(hù)自身利益。目前八十一頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)81股東會董事會管理人股東行使權(quán)利的渠道和方式股東通過股東會行使控制權(quán)；股東找出代理人組織董事會；股東運(yùn)用法律保護(hù)自己的權(quán)利和利益。最高權(quán)力機(jī)構(gòu)決策控制機(jī)構(gòu)決策的組織和執(zhí)行機(jī)構(gòu)目前八十二頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)82股東會決定公司的經(jīng)營方針和投資計(jì)劃；選舉和更換由非職工代表擔(dān)任的董事、監(jiān)事；決定有關(guān)董事、監(jiān)事的報酬事項(xiàng)；審議批準(zhǔn)董事會的報告；審議批準(zhǔn)監(jiān)事會或監(jiān)事的報告；審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；審議批準(zhǔn)公司的利潤方案和彌補(bǔ)虧損方案；對公司增加或者減少注冊資本作出決議；對發(fā)行公司債券債券作出決議；對公司合并、分立、變更公司形式、解散和清算等事項(xiàng)作出決議；修改公司章程；公司章程規(guī)定的其他對公司重大事項(xiàng)的決策權(quán)；對董事、監(jiān)事的任免權(quán)。目前八十三頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)83股東的權(quán)利表決權(quán)：參加股東會并根據(jù)其出資份額享有表決權(quán)；查閱權(quán)：對公司經(jīng)營管理信息的知情權(quán)；優(yōu)先受讓和認(rèn)購新股權(quán)：<<公司法>>第35條；轉(zhuǎn)讓出資或股份的權(quán)利：有限責(zé)任公司的股份轉(zhuǎn)讓須征得其他股東的同意，股份公司可以比較自由的轉(zhuǎn)讓；紅利的分配權(quán)：紅利的分配權(quán)是股東的核心權(quán)利之一；公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配請求權(quán)。目前八十四頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)84股東的義務(wù)遵守公司章程；按期繳納所認(rèn)繳的出資；對公司債務(wù)負(fù)有責(zé)任；出資填補(bǔ)義務(wù)；追加出資義務(wù)；在公司核準(zhǔn)后，不得擅自抽回出資；對公司及其他股東誠實(shí)信任；其他依法應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)。目前八十五頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)85股東的有限責(zé)任法定資本制與授權(quán)資本制股東的有限責(zé)任，按照什么標(biāo)準(zhǔn)來承擔(dān)責(zé)任，各國是不同的。股東是按照“承諾的”出資額，還是按照“實(shí)際的”出資額承擔(dān)有限責(zé)任，產(chǎn)生了兩種不同的法律制度。這也是公司的資本制度的不同種類，分別稱為“法定資本制”和“授權(quán)資本制”。傳統(tǒng)大陸法國家都采用法定資本制，股東必須一次性地出資到位，我國就是這種做法。授權(quán)資本制主要是在英美國家，股東不需要一次性將承諾購買的資本繳足，也就是說，股東認(rèn)購的不是股份，而是責(zé)任。86目前八十六頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)86從表面上看，授權(quán)資本制和法定資本制不過是一個是否一次性出資的問題，但對整個公司資本制度影響都很大。前者把對股東的出資請求權(quán)交給了董事會；而后者則是一種國家審查的方式。這種差異會導(dǎo)致公司融資方式、融資能力、公司成立門檻、資本分配方式、出資方式等有相當(dāng)大的不同。87股東的有限責(zé)任目前八十七頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)87股東的有限責(zé)任中國公司中大量存在的“虛假出資”問題，說明法定資本制并不是解決投資者責(zé)任的一種有效辦法。由于種種原因，法定資本制已經(jīng)逐步被世界各國，特別是大陸法系國家所拋棄。如果投資人的出資確實(shí)到位，可能會帶來資本使用上的浪費(fèi)，企業(yè)可能不得不保持大于實(shí)際需要的閑置資本。由于可投入資本的限制，法定資本制可能削弱而不是提高對債權(quán)人的保護(hù)。88目前八十八頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)88目前八十九頁\總數(shù)一百零五頁\編于十二點(diǎn)89公司治理結(jié)構(gòu)的選擇西方的公司治理結(jié)構(gòu)通常有英美模式、日本歐洲大陸模式等。英美重視個人主義的不同