U1投資環(huán)境重點(diǎn)

1.金融工程曾經(jīng)遭到貶低，認(rèn)為僅僅是對(duì)資源重新洗牌。批評(píng)家認(rèn)為：“把資源用于創(chuàng)造財(cái)富(如創(chuàng)造實(shí)物資產(chǎn))而非重新分配財(cái)富(即捆綁和分拆金融資產(chǎn))或許更好。評(píng)價(jià)這一觀點(diǎn)。從各種基礎(chǔ)證券中創(chuàng)造一系列的衍生證券是否帶來了一些好處？答：一個(gè)社會(huì)一定期間內(nèi)財(cái)富的創(chuàng)造量不僅取決投入的人力物力的多少，同時(shí)也取決于財(cái)富創(chuàng)造的效率。金融工程創(chuàng)造出新的金融工具雖然沒有直接增加社會(huì)財(cái)富但是能更有效地管理其金融資產(chǎn)組合，提高了金融市場(chǎng)配置資金和風(fēng)險(xiǎn)的效率，使參與財(cái)富創(chuàng)造的財(cái)富量和財(cái)富的創(chuàng)造效率均得到提高，間接促進(jìn)了財(cái)富的創(chuàng)造。各種捆綁和非捆綁的衍生工具給人們提供了具有新特征和風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)，從而使得投資者可以更有效地進(jìn)行配置并規(guī)避某些特定的風(fēng)險(xiǎn)。為什么證券化只能發(fā)生在高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)上？證券化通常需要通過大量的金融機(jī)構(gòu)投資者來集中及重新組合那些原本不流通或流動(dòng)性較差的資產(chǎn)。為了吸引投資者，證券化要求資本市場(chǎng)具備以下條件：1)一個(gè)安全的商業(yè)法規(guī)體系、較低的稅賦和較少的管制；2)高度發(fā)達(dá)的投資銀行業(yè)；3)高度發(fā)達(dá)的經(jīng)紀(jì)行和金融交易體系；4)高度發(fā)達(dá)的信息系統(tǒng)，尤其是在財(cái)務(wù)披露方面。這些都是一個(gè)高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的必備(實(shí)際也是構(gòu)成)條件。在經(jīng)濟(jì)中，證券化和金融中介的作用之間有什么關(guān)系？金融中介在證券化過程中會(huì)受到什么影響？從廣義上講，證券化是指把原本不流通或者流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，如金融機(jī)構(gòu)的一些長期固定利率放款、或企業(yè)的應(yīng)收賬款等，通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，轉(zhuǎn)換成為可流通或流動(dòng)性強(qiáng)的資本市場(chǎng)證券的過程；從狹義來講，證券化是指將債務(wù)憑證匯總，以此整體作為擔(dān)保，發(fā)行新的證券，以分散風(fēng)險(xiǎn)的過程。證券化允許借款人直接進(jìn)入資本市場(chǎng)，通過持有或發(fā)行證券從事投融資業(yè)務(wù)。證券化能夠在一些業(yè)務(wù)范圍上與金融中介產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)，甚至在某些業(yè)務(wù)上取代金融中介的核心地位。證券化將導(dǎo)致脫媒，也就是說，它提供給市場(chǎng)參與者一種無須經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)而進(jìn)行投融資活動(dòng)的方法，使金融中介的中介地位受到威脅。例如，抵押支持證券將資金融通到房地產(chǎn)市場(chǎng)而無須銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)利用它們的自有資產(chǎn)中提供貸款。隨著證券化的加深，金融中介必須增強(qiáng)它在其他方面的業(yè)務(wù)能力，改善經(jīng)營和服務(wù)，降低成本，這樣才能防止被證券化完全取代。4盡管我們說實(shí)物資產(chǎn)組成了經(jīng)濟(jì)中真正的生產(chǎn)能力，但很難想象一個(gè)沒有高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和多樣化的證券?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系。如果沒有可進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的金融市場(chǎng)，那么美國經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力將受到怎樣的影響？答：金融資產(chǎn)使得大企業(yè)很容易就能為其真實(shí)資產(chǎn)投資籌集資金。例如，如果通用汽車公司不能向一般大眾發(fā)行股票或債券，則它在資金籌集方面就會(huì)相當(dāng)困難；金融資產(chǎn)供給的收縮將會(huì)使融資更加艱難，增加融資的成本，資本的高成本意味著較少的投資和較低的實(shí)際增長率；金融市場(chǎng)能夠促進(jìn)資產(chǎn)所有權(quán)的迅速轉(zhuǎn)移，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高人們對(duì)資產(chǎn)的需求。如果沒有發(fā)達(dá)的股票二級(jí)市場(chǎng)，極少人會(huì)投資股票。5公司通過在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行股票從投資者那里籌集資金，這是否意味著公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理可以忽視二級(jí)市場(chǎng)上已發(fā)行股票的交易情況？對(duì)于財(cái)務(wù)經(jīng)理來說，即使公司不需要在某一年發(fā)行股票，股市仍然是重要的。股票價(jià)格提供了市場(chǎng)評(píng)價(jià)公司投資項(xiàng)目的重要信息。例如，如果股票價(jià)格大幅度上漲，管理人員會(huì)得出結(jié)論，即市場(chǎng)認(rèn)為該公司的未來前景是光明的。這對(duì)于公司進(jìn)行諸如擴(kuò)張公司業(yè)務(wù)的投資，可能是一個(gè)有用的信號(hào)。此外，股票可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，這使得股票對(duì)于投資者來說更具吸引力，因?yàn)橥顿Y者知道，只要他們?cè)敢猓麄兙湍軌虺鍪圩约旱墓善?。這反過來使得投資者更愿意購買股票，從而使公司在股票市場(chǎng)上籌集更多的資金。中級(jí)題1.假設(shè)全球的房?jī)r(jià)都漲了一倍a.社會(huì)為此變得更富有了嗎？b.房主更富了有嗎？c.你對(duì)a和b給出的答案一致嗎？會(huì)不會(huì)有人因?yàn)檫@種變化變得更糟？2.LanniProducts是一家新成立的計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)公司，它現(xiàn)有計(jì)算機(jī)設(shè)備價(jià)值30000美元的計(jì)算機(jī)設(shè)備，以及股東投入的20000美元現(xiàn)金。識(shí)別下列交易中的實(shí)物資產(chǎn)或和金融資產(chǎn)。這些交易有沒有創(chuàng)造或減少金融資產(chǎn)？a.Lanni取得一筆銀行貸款，得到50000美元現(xiàn)金，并簽發(fā)了一張票據(jù)承諾3年內(nèi)還款。b.Lanni把這筆錢以及自有的20000美元投入到新型財(cái)務(wù)計(jì)劃軟件的開發(fā)中。c.Lanni將此軟件出售給微軟公司，微軟將以自己的品牌進(jìn)行銷售。Lanni公司收到微軟的1500股股票作為回報(bào)。d.Lanni以每股80美元的價(jià)格賣出微軟的股票，用所獲的部分資金償還貸款。8.重新考慮第7題中的LanniProducts公司。a.若在其獲得貸款后立即編制資產(chǎn)負(fù)債表，實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率為多少？b.若在其投入70000美元開發(fā)軟件產(chǎn)品后再編制資產(chǎn)負(fù)債表，實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例又是多少？c.若在其接受微軟股票后再編制資產(chǎn)負(fù)債表中，實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例是多少？a資產(chǎn)債務(wù)和權(quán)益現(xiàn)金70000銀行債務(wù)50000計(jì)算機(jī)30000股東權(quán)益50000總計(jì)100000總計(jì)100000實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例=30000/100000=30%b資產(chǎn)債務(wù)和權(quán)益軟件產(chǎn)品70000銀行債務(wù)50000計(jì)算機(jī)30000股東權(quán)益50000答：國庫券服務(wù)于那些偏好低風(fēng)險(xiǎn)投資的投資者。與股票相比，較低的平均收益率是投資者為投資業(yè)績(jī)和組合價(jià)值的可預(yù)測(cè)性支付的價(jià)格。與“自下而上”的投資方式相比，“自上而下”的投資方式有什么優(yōu)缺點(diǎn)？答：自上而下的投資方式關(guān)注的是資產(chǎn)配置或資產(chǎn)組合的構(gòu)成，這是組合業(yè)績(jī)的主要決定因素。此外，自上而下的管理是建立在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相一致的投資組合的最自然的方式。但是，自上而下的投資策略的缺點(diǎn)在于：可能會(huì)因?yàn)槲茨茏R(shí)別被低估的證券而喪失潛在的高額回報(bào)。自下而上的投資方式試圖尋找被低估的證券并從中獲益。其缺點(diǎn)是投資者往往會(huì)忽略投資組合的整體構(gòu)成，這將導(dǎo)致投資組合未能充分分散化，或者夠早了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水平與自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不一致的投資組合。此外，這種技術(shù)往往需要更積極的管理，從而會(huì)產(chǎn)生更多的交易成本。最后，可能由于分析不正確，導(dǎo)致大量資金流失。你看到一本書的廣告，廣告中聲稱這本書可以指導(dǎo)你在沒有任何資金投入的情況下獲得100萬美元的無風(fēng)險(xiǎn)收益，你會(huì)去購買這本書嗎？答：應(yīng)該持懷疑態(tài)度。如果坐著確實(shí)知道如何實(shí)現(xiàn)這樣的收益，那么讀者必然會(huì)懷疑作者為什么會(huì)把秘密告知于他人。金融市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)，其財(cái)富收益具有風(fēng)險(xiǎn)性。高預(yù)期回報(bào)率必然要求承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，而低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的現(xiàn)象并不多。17.為什么金融資產(chǎn)是家庭財(cái)富的組成部分，卻不是國家財(cái)富的資產(chǎn)部分？為什么金融資產(chǎn)仍與經(jīng)濟(jì)社會(huì)的物質(zhì)福利有關(guān)?答：當(dāng)匯總家庭和企業(yè)所有資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，金融資產(chǎn)和金融負(fù)債相互抵消，僅剩下實(shí)物資產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)的財(cái)富凈值。它通過資產(chǎn)配置作用使資源流動(dòng)到有效率的生產(chǎn)部門從而增加社會(huì)生產(chǎn)能力。金融資產(chǎn)代表對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的索取權(quán)，也是獲得實(shí)物資產(chǎn)的渠道。他對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的流動(dòng)性予以衡量并允許投資者通過多樣化投資更有效降低風(fēng)險(xiǎn)。華爾街上的金融機(jī)構(gòu)把交易利潤的一部分支付給交易商作為報(bào)酬，這將如何影響交易商承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿？這種行為將會(huì)導(dǎo)致什么代理問題？答：允許交易商分享利潤增加了他們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿。這