證券投資管理培訓課件

第六章證券投資管理第一頁，共四十九頁。學習目標了解證券以及證券投資的概念和種類；了解證券投資的風險與收益；掌握債券、股票以及投資基金的概念、特點以及各自的優(yōu)缺點；重點掌握債券估價和股票估價；掌握證券投資組合的策略與方法。第二頁，共四十九頁。

第一節(jié)證券投資概述

一、證券的概念與種類（一）證券的概念

廣義上的證券是指用來證明證券持有人享有某種特定權益的憑證，如股票、債券、本票、匯票、支票、保險單、存款單、借據(jù)、提貨單等各種票證單據(jù)都是證券；而狹義上的證券通常是指能夠表明證券持有人或第三者有權取得該證券擁有的特定權益的有價證券。我們通常所說的證券主要是指狹義的證券。

第三頁，共四十九頁。（二）證券的種類1．按照性質的不同，可以將證券分為憑證證券和有價證券2．按照證券發(fā)行主體的不同，可以將證券分為政府證券、金融證券和公司證券3．按照證券經(jīng)濟性質的不同，可以將證券劃分為股票、債券和投資基金第四頁，共四十九頁。二、證券投資的概念與目的（一）證券投資的概念

證券投資是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品以獲得紅利或利息的投資行為和投資過程，是現(xiàn)代投資的重要形式。第五頁，共四十九頁。

三、證券投資的種類按照投資對象的不同分為股票投資、債券投資和基金投資按照投資方式的不同分為直接證券投資和間接證券投資按照投資時間長短可分為長期證券投資和短期證券投資第六頁，共四十九頁。

四、證券投資的風險與收益

(一)證券投資風險1．系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險是指由某種全局性的共同因素引起的投資收益可能發(fā)生變動的風險.

2．非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險是指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產生影響的風險，通常是由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產生影響，因而也被稱為特質風險。第七頁，共四十九頁。（二）證券投資收益1．證券投資收益常用的衡量指標（1）息票收益率息票收益率也稱息票利息率，是指證券發(fā)行人承諾在一定時期內支付的名義利息率。第八頁，共四十九頁。（2）本期收益率本期收益率也稱當前收益率，是指支付的證券利息額對本期證券市場價格的比值。第九頁，共四十九頁。

（3）到期收益率①短期證券收益率是指持有至到期日，且到期時間在一年以內的證券收益率。第十頁，共四十九頁。

②長期證券收益率是指持有至到期日，且到期時間在一年以上的證券收益率。其中，p表示證券當期的市場價格；Fn表示證券在第n年的現(xiàn)金收入；n表示債券到期時的期限；i表示到期收益率。第十一頁，共四十九頁?！纠?-4】2010年12月1日，昌盛公司以1000元的價格購入一證券，到期日為2014年11月31日。該證券在這四年中帶來的現(xiàn)金收入分別為200元、300元、330元和400元，求該證券的證券收益率為多少？利用試誤法可求得i約等于8%，即該證券的到期收益率約為8%。第十二頁，共四十九頁。（4）持有期收益率

持有期收益率的計算公式與到期收益率的計算公式基本相同，只是短期持有收益率不再是證券利息收入，而是持有期間利息收入；長期持有收益率計算公式中Fn不再表示到期時的現(xiàn)金流量，而是表示證券出售時所發(fā)生的現(xiàn)金流量；n也不再表示債券到期時的期限，而是表示債券出售時的持有期限。

第十三頁，共四十九頁。2．股票投資收益

（1）股票投資收益的構成股息收入資本損益資本增值收益第十四頁，共四十九頁。（2）股票的收益率股利收益率:根據(jù)預期現(xiàn)金股利除以當前股價計算股利增長率公式中R表示股票的總收益率；D1表示預期的現(xiàn)金股利；P0表示當前的股價；g表示股利增長率。第十五頁，共四十九頁。3．債券投資收益（1）債券投資收益的構成利息收益資本損益（2）債券投資收益的衡量指標票面收益率直接收益率持有期收益率到期收益率和贖回收益率等第十六頁，共四十九頁。計算到期收益率

方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程，即：

【例】昌盛公司于2010年2月1日購入一面值為1000元的債券，債券的票面利率為8%，每年的2月1日計息一次并支付相應利息，該債券于2015年1月31日到期。昌盛公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。1000=80×（p/A，i，5）+1000×（p/F，i，5）其中（p/A，i，5）和（p/F，i，5）可以分別通過年金現(xiàn)值系數(shù)表和復利現(xiàn)值系數(shù)表查表求得。利用試誤法求得i等于8%。第十七頁，共四十九頁。（三）證券投資風險與收益的關系證券投資的收益與風險同在，收益是風險的補償，風險是收益的代價。他們之間成正比例的互換關系。第十八頁，共四十九頁。第二節(jié)債券投資一、債券投資的種類與目的（一）債券投資的種類1．按照發(fā)行主體的不同，債券投資可分為國債、金融債券和公司債券2．按照發(fā)行價格與面值關系的不同，債券投資可分為貼現(xiàn)發(fā)行債券、平價發(fā)行債券和溢價發(fā)行債券3．按照利息支付方式的不同，債券投資可分為零息債券、固定利率的付息債券和浮動利率的付息債券第十九頁，共四十九頁。（二）債券投資的目的

短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時閑置資金，調節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益

長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。一般而言，債券投資通常適合于長期、穩(wěn)健、偏于保守的投資者。

第二十頁，共四十九頁。二、債券估價

（一）債券價格的分類

發(fā)行價格

一是按面值發(fā)行、面值收回，期間支付利息。二是按面值發(fā)行，按本息相加額到期一次償還。三是以低于面值的價格發(fā)行，到期按面值償還

市場價格第二十一頁，共四十九頁。（二）債券估價的基本模型V表示債券的價值；I表示每年的利息；M表示到期時的本金；i表示貼現(xiàn)率（一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報收率）；n表示債券到期前的年數(shù)。

第二十二頁，共四十九頁。【例】昌盛公司擬于2008年2月1日發(fā)行面額為2000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等風險投資的必要報酬率是10%，計算債券的價值。由于票面利率為8%，其每年應支付的利息為2000×8%=160（元）；期限n為5年；本金2000元，該債券的價值計算如下：

=160×（p/A,10%,5）+2000×（p/F,10%,5）

=160×3.791+2000×0.621=606.56+1242=1848.56（元）第二十三頁，共四十九頁?！纠坑t公司發(fā)行兩年期債券，每半年付一次利息，債券票面利率為8%，面值1000元，假設必要報酬率為8%，計算債券的價值。因為此債券每半年計息一次，所以實際利率為8%的一半，即4%，兩年計息的次數(shù)為四次，債券價值計算如下：V=PV（利息）+PV（本金）==1000第二十四頁，共四十九頁。三、債券投資的優(yōu)缺點（一）債券投資的優(yōu)點

1．本金安全性高

2．收益穩(wěn)定性高3．市場流動性強

4．風險相對較低

第二十五頁，共四十九頁。（二）債券投資的缺點1．購買力風險較大2．利率風險較大3．不直接參與公司的經(jīng)營管理4．收益能力較差

第二十六頁，共四十九頁。第三節(jié)股票投資一、股票投資的種類及目的（一）股票投資的種類1．按照股東權利的不同可分為優(yōu)先股、普通股2．按照有無面額可分為有面額股票和無面額股票3．按照是否記名分為記名股票和非記名股票4．按照股東身份不同分為國家股、法人股、個人股和外資股第二十七頁，共四十九頁。二、股票估價（一）股票評價的基本模式

其中Dt表示t年的股利；Rs表示貼現(xiàn)率，即必要的收益率；t表示年份。 【例】長江公司發(fā)行一五年期股票，該只股票在未來五年內的股利預計為2元、2.5元、3元、4元和5元，其必要收益率為12%，求該股票的價值。第二十八頁，共四十九頁。（二）零成長股票的價值（三）固定成長股票的價值

其中Dt表示t年的股利；D0表示當年的股利；g表示成長率。

第二十九頁，共四十九頁。固定成長股票的股價計算公式

當g為常數(shù)，并且Rs>g時，上式可簡化為第三十頁，共四十九頁。【例】利江公司的股票必要報酬率為15%，年增長率為10%，當年支付的股利為2元，求利江公司股票的內在價值。由于g=10%，并且Rs>g，因而在計算利江公司股票的內在價值時可以利用簡化的公式。

第三十一頁，共四十九頁。（四）非固定成長股票的價值

【例】小張持有昌盛公司的股票，他的最低報收率為15%，預計昌盛公司未來三年內公司的股利將快速增長，成長率約為20%，3年之后即轉為正常增長，增長率約為12%，公司最近一次股利支付為3元。計算昌盛公司股票的內在價值。首先，計算未來三年內昌盛公司非正常增長期的股利現(xiàn)值：年份股利（Dt）現(xiàn)值系數(shù)（15%）現(xiàn)值（PVDt）13×1.2=3.60.8703.13223.6×1.2=4.320.7563.26634.32×1.2=5.1840.6583.411合計9.809其次，計算第三年底的普通股內在價值：然后，計算其現(xiàn)值：PVPs=193.55×（p/F，15%，3）=193.55×0.658=127.36（元）最后，計算昌盛公司股票目前的內在價值：P0=9.809+127.36=137.17（元）第三十二頁，共四十九頁。三、股票投資的優(yōu)缺點（一）股票投資的優(yōu)點1．具有較高的投資收益2．參與公司的經(jīng)營管理

3．流動性很強4．投資期限和投資金額的選擇較靈活第三十三頁，共四十九頁。（二）股票投資的缺點股票價格波動性大收益不穩(wěn)定風險性很高

第三十四頁，共四十九頁。第四節(jié)基金投資一、投資基金的概念與特征（一）投資基金的概念投資基金是指按照共同投資、共擔風險、共享收益的基本原則，運用現(xiàn)代信托投資的機制，通過發(fā)行基金單位，將投資者分散的資金集中起來，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，以投資組合的方式投資于有價證券以實現(xiàn)規(guī)避投資風險并謀取投資收益的一種投資形式。

第三十五頁，共四十九頁。（二）投資基金特征

1．集合理財，專業(yè)管理2．組合投資，分散風險3．利益共享，風險共擔4．嚴格監(jiān)管，信息透明5．獨立托管，保障安全第三十六頁，共四十九頁。二、投資基金的種類（一）按照基金單位可否贖回，投資基金可分為開放式基金和封閉式基金（P138表6-1）（二）按照組織形式不同，投資基金可分為公司型投資基金和契約型投資基金（三）按照投資風險與收益的不同，投資基金可分為成長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金（四）按照募集方式的不同，投資基金可分為公募基金和私募基金第三十七頁，共四十九頁。

三、基金投資的優(yōu)缺點

（一）基金投資的優(yōu)點1．專業(yè)管理2．分散風險3．信息透明4．資金安全第三十八頁，共四十九頁。（二）基金投資的缺點1．不能消除固有的風險2．存在基金管理人的道德風險3．無法獲得很高的投資收益4．短期投資的成本較高第三十九頁，共四十九頁。第五節(jié)證券投資組合一、證券投資組合理論證券投資組合，通常是指個人或機構投資者所擁有的由股票、債券以及衍生金融工具等多種有價證券構成的一個投資集合，這意味著投資組合并非一個實體，而是投資人的全部資本。第四十頁，共四十九頁。二、證券投資組合的風險與收益（一）證券投資組合的收益單只證券的預期報酬率

其中，r為單只證券的預期報酬率；Ri表示第i個可能的收益率；Pi表示第i個可能的收益率發(fā)生的概率；n表示各種可能的收益率的總數(shù)。（例6-18）第四十一頁，共四十九頁。證券投資組合的預期報酬率用公式表示為：

其中rp為證券投資組合的預期報酬率；rj為第j種證券的預期報酬率；Aj為第j種證券在全部投資額中的比重，即權數(shù)；m是證券投資組合中證券種類的總數(shù)。（例6-19）第四十二頁，共四十九頁。（二）證券投資組合的風險1．系統(tǒng)風險的度量系統(tǒng)風險是對整個資本市場產生影響的風險，度量一項資產系統(tǒng)風險的指標是貝他系數(shù)，用β來表示，它反應了某個資產的收益率與市場組合之間的相關性。第四十三頁，共四十九頁。2．證券投資組合的貝他系數(shù)其中，βp表示證券投資組合的市場風險；βi表示第i種證券的市場風險；Xi表示第i種證券投資額的權重；n表示證券投資組合中包含的證券的種類。(例6-20)第四十四頁，共四十九頁。（三）風險與收益之間的關系其中，Ki表示第i個證券要求的收益率；Rf表示無風險收益率（通常以國庫券的收益率作為無風險收益率）；Km表示證券的平均收益率（指包括所有證券的組合即市場組合要求的收益率）。在均衡狀態(tài)下，（Km－Rf）是指投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而