遠(yuǎn)期外匯交易概述

第八章遠(yuǎn)期外匯交易第一節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易概述 第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的匯率報(bào)價(jià)、決定、結(jié)算及辦理程序第三節(jié)擇期外匯買(mǎi)賣(mài)第四節(jié)掉期外匯買(mǎi)賣(mài)第五節(jié)套利交易第六節(jié)外匯投機(jī)第七節(jié)銀行外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整第一頁(yè)，共八十三頁(yè)。第一節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易概述

一、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的含義。二、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的特點(diǎn)。三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因。四、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型。第二頁(yè)，共八十三頁(yè)。一、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的含義遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)(forwardexchangetransaction)，也稱(chēng)期匯交易，指在外匯買(mǎi)賣(mài)成交時(shí)，雙方先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、數(shù)額、適用的匯率及日期、地點(diǎn)等，并于將來(lái)某個(gè)約定的時(shí)間(在成交日的第2個(gè)營(yíng)業(yè)日之后)進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。

第三頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的特點(diǎn)１、雙方簽訂合同后，無(wú)需立即支付外匯或本國(guó)貨幣，而是延至將來(lái)某個(gè)時(shí)間；

２、買(mǎi)賣(mài)規(guī)模較大；

３、買(mǎi)賣(mài)的目的，主要是為了保值，避免外匯匯率漲跌的風(fēng)險(xiǎn)；

４、外匯銀行與客戶(hù)簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保。此外，客戶(hù)還應(yīng)繳存一定數(shù)量的押金或抵押品。當(dāng)匯率變化不大時(shí)，銀行可把押金或抵押品抵補(bǔ)應(yīng)負(fù)擔(dān)的損失。當(dāng)匯率變化使客戶(hù)的損失超過(guò)押金或抵押品時(shí)，銀行就應(yīng)通知客戶(hù)加存押金或抵押晶，否則，合同就無(wú)效。客戶(hù)所存的押金，銀行視其為存款予以計(jì)息。

第四頁(yè)，共八十三頁(yè)。第五頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因

1．進(jìn)出口商預(yù)先買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期匯，以避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

例：某一香港進(jìn)口商向美國(guó)買(mǎi)進(jìn)價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，約定3個(gè)月后交付款，如果買(mǎi)貨時(shí)的匯率為US$1=HK$7．81，則該批貨物買(mǎi)價(jià)為78．1萬(wàn)港元。但3個(gè)月后，美元升值，港元對(duì)美元的匯率為US$1＝HK$7．88，那么這批商品價(jià)款就上升為78．8萬(wàn)港元，進(jìn)口商得多付出0．7萬(wàn)港元。如果美元再猛漲，漲至US$l=HK$8，00以上，香港進(jìn)口商進(jìn)口成本也猛增，甚至導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損。所以，香港的進(jìn)口商為避免遭受美元匯率變動(dòng)的損失，在訂立買(mǎi)賣(mài)合約時(shí)就向美國(guó)的銀行買(mǎi)進(jìn)這3個(gè)月的美元期匯，以此避免美元匯率上升所承擔(dān)的成本風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷脮r(shí)只要付出78．1萬(wàn)港元就可以了。

第六頁(yè)，共八十三頁(yè)。某公司是一家大型紡織出口企業(yè)，該公司于2004年11月份與一日本客戶(hù)簽訂一筆價(jià)值800萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期出口合同,該公司與中國(guó)銀行敘做了期限為10個(gè)月的800萬(wàn)美元遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，成交匯率為8.1728。2005年9月2日，該公司收到日本客戶(hù)的美元貨款后，即辦理交割手續(xù)。當(dāng)天即期結(jié)匯價(jià)為8.0787，因此，該公司敘做遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)比辦理即期結(jié)匯業(yè)務(wù)增加收益人民幣752800元。第七頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因

2、外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易。進(jìn)出口商為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行期匯交易，實(shí)質(zhì)上就是把匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給外匯銀行。為此，外匯銀行就要對(duì)不同期限不同貨幣頭寸的余缺進(jìn)行拋售或補(bǔ)進(jìn)，由此求得期匯頭寸的平衡。

第八頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因例如，香港某外匯銀行發(fā)生超賣(mài)現(xiàn)象，表現(xiàn)為美元期匯頭寸"缺"10萬(wàn)美元，為此銀行就設(shè)法補(bǔ)進(jìn)。假定即期匯率為US$1=HK$7．70，美元3個(gè)月期匯匯率升水港幣0．18元。3個(gè)月后，該外匯銀行要付給客戶(hù)10萬(wàn)美元，收入港幣78.8萬(wàn)元。該銀行為了平衡這筆超賣(mài)的美元期匯，它必須到外匯市場(chǎng)上立即補(bǔ)進(jìn)同期限(3個(gè)月)、相等金額(10萬(wàn))的美元期匯。如果該外匯銀行沒(méi)有馬上補(bǔ)進(jìn)，而是延至當(dāng)日收盤(pán)時(shí)才成交，這樣就可能因匯率已發(fā)生變化而造成損失。假定當(dāng)日收市時(shí)美元即期匯率已升至US$1=HK$7．90，3個(gè)月期匯即美元3個(gè)月期匯仍為升水港幣0．18元，這樣，該外匯銀行補(bǔ)進(jìn)的美元期匯就按US$1=HK$8．08(7．90+0．18)的匯率成交。10萬(wàn)美元合80．8萬(wàn)港元，結(jié)果銀行因補(bǔ)進(jìn)時(shí)間未及時(shí)而損失2萬(wàn)港元(80．8萬(wàn)--78．8萬(wàn))。第九頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因

3、短期投資者或定期債務(wù)投資者預(yù)約買(mǎi)賣(mài)期匯以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，我國(guó)一投資者對(duì)美國(guó)有外匯債務(wù)1億美元，為防止美元匯率波動(dòng)造成損失，就購(gòu)買(mǎi)3個(gè)月期匯，當(dāng)時(shí)匯率為USDl=CNY8．1721，現(xiàn)匯率變動(dòng)為USD1＝CNY8.2721，如果未買(mǎi)期匯，該投資者就得付出8．2721億人民幣才能兌換1億美元，但現(xiàn)已購(gòu)買(mǎi)期匯，則只需花8．1721億人民幣就夠了。

第十頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的原因4、外匯投機(jī)者為攫取投機(jī)利潤(rùn)而進(jìn)行期匯買(mǎi)賣(mài)。

見(jiàn)外匯投機(jī)介紹。第十一頁(yè)，共八十三頁(yè)?！纠磕趁绹?guó)商人向英國(guó)出口了一批商品，100萬(wàn)英鎊的貨款要到三個(gè)月后才能收到，為避免三個(gè)月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決定做一筆三個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)成交時(shí)，紐約外匯市場(chǎng)英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/20，若收款日市場(chǎng)即期匯率為1.6250/60，那么美國(guó)出口商做遠(yuǎn)期交易和不做遠(yuǎn)期交易會(huì)有什么不同？（不考慮交易費(fèi)用）成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0060）

收款日SR1.6250/60第十二頁(yè)，共八十三頁(yè)。解（1）做遠(yuǎn)期交易

美出口商賣(mài)出100萬(wàn)三個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn)

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠(yuǎn)期交易若等到收款日賣(mài)100萬(wàn)即期的英鎊，可收進(jìn)

1,000,000×1.6250=1,625,000USD(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進(jìn)47,000USD第十三頁(yè)，共八十三頁(yè)。【例】某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90

故3月期遠(yuǎn)期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元第十四頁(yè)，共八十三頁(yè)。

(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?第十五頁(yè)，共八十三頁(yè)。(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。

(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬(wàn)澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。第十六頁(yè)，共八十三頁(yè)。(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買(mǎi)3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買(mǎi)日元支付貨款付出的代價(jià)250萬(wàn)澳元來(lái)說(shuō)是微不足道的。第十七頁(yè)，共八十三頁(yè)。四、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型

遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)根據(jù)交割日是否固定，分為兩種類(lèi)型：

1、固定交割日的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)(fixedforwardtransaction)。

2、選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)(optionalforwardtransaction)。

第十八頁(yè)，共八十三頁(yè)。四、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型

1、固定交割日的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)：交割日為未來(lái)某一天。交割期限一般有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月，以及不規(guī)則交割日。１個(gè)月～３個(gè)月的遠(yuǎn)期交易是最為常見(jiàn)的。若期限再長(zhǎng)則被稱(chēng)為超遠(yuǎn)期交易。

第十九頁(yè)，共八十三頁(yè)。四、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的類(lèi)型

2、選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)：交割日是從交易后第三個(gè)工作日起到約定期限內(nèi)的任何一天（通常是一個(gè)半月內(nèi)）。第二十頁(yè)，共八十三頁(yè)。第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的匯率報(bào)價(jià)、決定、結(jié)算及辦理程序

一、遠(yuǎn)期外匯交易匯率的報(bào)價(jià)。二、遠(yuǎn)期匯率的決定。三、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日。四、我國(guó)遠(yuǎn)期外匯交易辦理程序。第二十一頁(yè)，共八十三頁(yè)。一、遠(yuǎn)期外匯交易匯率的報(bào)價(jià)。1．直接報(bào)價(jià)法(OutrightRate)：直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率。例如，日元對(duì)美元的即期匯率和3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率可表示為：

即期匯率3個(gè)月遠(yuǎn)期

USD／JPY

134．50／60

133．70／90

采用此法的國(guó)家目前越來(lái)越少，日本和瑞士等采用此法。銀行對(duì)顧客的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)通常采用這一形式。

第二十二頁(yè)，共八十三頁(yè)。一、遠(yuǎn)期外匯交易的匯率報(bào)價(jià)。

2．掉期率報(bào)價(jià)法(S)：也叫遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法，遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法。掉期率:遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差價(jià)。遠(yuǎn)期平價(jià)(atpar)：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。升水(atpremium)：遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率。貼水(atdiscount)：遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率。

第二十三頁(yè)，共八十三頁(yè)。2．掉期率報(bào)價(jià)法匯率的標(biāo)價(jià)方法與匯水的關(guān)系。由于匯率的標(biāo)價(jià)方法不同，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法也不相同，設(shè)Ft為遠(yuǎn)期匯率，St為即期匯率，P為升水點(diǎn)數(shù)，D為貼水點(diǎn)數(shù)，則：

第二十四頁(yè)，共八十三頁(yè)。2．掉期率報(bào)價(jià)法在直接標(biāo)價(jià)法下：

Ft=St+P(本幣數(shù)額增大、遠(yuǎn)期外匯升水)

Ft＝St－D(本幣數(shù)額減少、遠(yuǎn)期外匯貼水)

例如，在德國(guó)法蘭克福外匯市場(chǎng)上(直接標(biāo)價(jià))

USD／DEM即期匯率1．6848／1．6858

－)美元3個(gè)月貼水248／238

3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1．6600／1．6620

USD／DEM即期匯率1．6848／1．6858

+)美元6個(gè)月升水520／530

6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1．7368／1．7388

第二十五頁(yè)，共八十三頁(yè)。2．掉期率報(bào)價(jià)法在間接標(biāo)價(jià)法下：

Ft＝St－P(遠(yuǎn)期外匯升水、外幣數(shù)額減少)

Ft＝St+D(遠(yuǎn)期外匯貼水、外幣數(shù)額增加)

例如，在倫敦外匯市場(chǎng)上（間接標(biāo)價(jià)）；

GBP／USD即期匯率1．4815／1．4825

－)美元3個(gè)月升水216／206

3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1．4599／1．4619

GBP／USD即期匯率1．4815／1.4825

+)美元6個(gè)月貼水135／145

6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1．4950／1．4970

第二十六頁(yè)，共八十三頁(yè)。2．掉期率報(bào)價(jià)法即期匯率、遠(yuǎn)期匯水與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系用表格總結(jié)如下：

匯水形式計(jì)算方法基準(zhǔn)貨幣報(bào)價(jià)貨幣?。蟠螅?/p>

加

減升水

貼水貼水

升水第二十七頁(yè)，共八十三頁(yè)。2．掉期率報(bào)價(jià)法即期匯率、遠(yuǎn)期匯水與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系用公式總結(jié)如下：即期匯率遠(yuǎn)期匯水遠(yuǎn)期匯率

小大+小大=小大

小大-大小=小大

第二十八頁(yè)，共八十三頁(yè)。2．掉期率報(bào)價(jià)法不論即期匯率還是遠(yuǎn)期匯率，斜線左邊的數(shù)字總是小于斜線右邊的數(shù)字，即單位貨幣的買(mǎi)入價(jià)總是小于單位貨幣的賣(mài)出價(jià)。并且與即期匯率相比，遠(yuǎn)期匯率的買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)之間的匯差總是更大。如果計(jì)算出的結(jié)果與此相反，說(shuō)明計(jì)算方法錯(cuò)誤。

第二十九頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、遠(yuǎn)期匯率的決定和計(jì)算“利率平價(jià)(interestparity)學(xué)說(shuō)”原理：一般來(lái)說(shuō)，兩種交易貨幣短期投資利率的差額是構(gòu)成兩種貨幣的遠(yuǎn)期升水、貼水的基礎(chǔ)，并且升水、貼水大致與兩國(guó)之間的利差保持平衡。利率、升水或貼水有如下關(guān)系：利率高的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率低的貨幣的遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。第三十頁(yè)，共八十三頁(yè)。計(jì)算升貼水的公式為：

升貼水=即期匯率×兩地利差×（月數(shù)/12）遠(yuǎn)期匯水折合年率的計(jì)算：年升貼水率=匯水/即期匯率×（12/月數(shù)）=兩地利差年升貼水率可以視為套利成本第三十一頁(yè)，共八十三頁(yè)。遠(yuǎn)期匯水折合年率﹤兩地利差：套利（資金存放利率高的國(guó)家）遠(yuǎn)期匯水折合年率﹥兩地利差：套匯水(資金存放利率低的國(guó)家)遠(yuǎn)期匯水折合年率=兩地利差：不套利、不套匯第三十二頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日

1、以即期交易為基礎(chǔ)?！叭諏?duì)日”

2、節(jié)假日順延。遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日。３、不跨月。順延后跨月份的則必須提前到當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日為交割日。

４、‘雙底’慣例。假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日也是當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日?！霸碌兹铡睂?duì)“月底日”

第三十三頁(yè)，共八十三頁(yè)。四、我國(guó)遠(yuǎn)期外匯交易辦理程序1、銀企雙方簽署《保值外匯買(mǎi)賣(mài)總協(xié)議》。2、在銀行開(kāi)立外幣保證金賬戶(hù)，交存不低于交易本金10％的保證金，保證金幣種限于美元、港幣、日元和歐元。在銀行貸款或信用證項(xiàng)下的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)及銀行100％的擔(dān)保項(xiàng)下的遠(yuǎn)期外匯交易可視具體情況，經(jīng)批準(zhǔn)后，相應(yīng)地減免保證金。第三十四頁(yè)，共八十三頁(yè)。四、我國(guó)遠(yuǎn)期外匯交易辦理程序3、填妥《保值外匯買(mǎi)賣(mài)申請(qǐng)書(shū)》，經(jīng)企業(yè)法人代表或有權(quán)簽字人簽字，并加蓋公章，到銀行詢(xún)價(jià)交易。在交易方式上，客戶(hù)以可以預(yù)留指令、要求在什么價(jià)位購(gòu)買(mǎi)何種貨幣，或者向銀行提交授權(quán)書(shū)。授權(quán)書(shū)內(nèi)容具有法律約束力，原則上客戶(hù)必須在交易前填寫(xiě)；也可以在授權(quán)書(shū)中授權(quán)有權(quán)交易人通過(guò)電話(huà)向銀行補(bǔ)交成交確認(rèn)書(shū)。若有分歧以銀行交易電話(huà)錄音為準(zhǔn)。第三十五頁(yè)，共八十三頁(yè)。四、我國(guó)遠(yuǎn)期外匯交易辦理程序4、客戶(hù)應(yīng)在交易起息日當(dāng)天到銀行辦理交割手續(xù)。如不按期交割，銀行將按有關(guān)規(guī)定給予處罰。在外匯買(mǎi)賣(mài)如期交割后，客戶(hù)將剩余保證金轉(zhuǎn)走時(shí)，須憑企業(yè)出具的保證金支取通知書(shū)辦理有關(guān)支取手續(xù)。5、客戶(hù)因故不能按期辦理交割，需要展期的，應(yīng)在不遲于交割日三個(gè)工作日前向銀行提出展期申請(qǐng)，經(jīng)銀行審核同意后，填寫(xiě)《保值外匯買(mǎi)賣(mài)申請(qǐng)書(shū)》，通過(guò)辦理掉期外匯買(mǎi)賣(mài)進(jìn)行展期。反之，客戶(hù)要對(duì)已達(dá)成的遠(yuǎn)期交易提前交割，應(yīng)在提前交割的三個(gè)工作日前向銀行提出申請(qǐng)，經(jīng)銀行審核同意后，填寫(xiě)《保值外匯買(mǎi)賣(mài)申請(qǐng)書(shū)》通過(guò)辦理掉期外匯買(mǎi)賣(mài)調(diào)整交割日期。第三十六頁(yè)，共八十三頁(yè)。四、我國(guó)遠(yuǎn)期外匯交易辦理程序6、客戶(hù)敘做的遠(yuǎn)期外匯交易因匯率波動(dòng)可能會(huì)形成浮動(dòng)虧損，當(dāng)虧損達(dá)到客戶(hù)存入保證金80％時(shí)，銀行將隨時(shí)通知客戶(hù)追加保證金，客戶(hù)應(yīng)及時(shí)補(bǔ)足保證金，如客戶(hù)不及時(shí)或拒絕追加保證金，銀行將視情況予以強(qiáng)制平倉(cāng)，由此產(chǎn)生的一切費(fèi)用及損失有客戶(hù)負(fù)責(zé)。第三十七頁(yè)，共八十三頁(yè)。第三節(jié)擇期外匯買(mǎi)賣(mài)－、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的定義二、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)原則第三十八頁(yè)，共八十三頁(yè)。－、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的定義

客戶(hù)可從交易后第三個(gè)工作日起約定期限內(nèi)的任何一天，按約定的匯率進(jìn)行外匯交割。擇期外匯交易主要是為進(jìn)出口商等客戶(hù)提供買(mǎi)賣(mài)外匯的靈活性，保證即時(shí)收付匯，避免了遠(yuǎn)期外匯交易交割日期固定不變的缺點(diǎn)。第三十九頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)原則選擇從擇期開(kāi)始到結(jié)束間最不利于客戶(hù)的匯率作為擇期交易的匯率。步驟：１、首先列出選擇行使期限的首天及尾天日期；２、計(jì)算該兩天的遠(yuǎn)期匯率；３、比較第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，選擇一個(gè)對(duì)銀行最有利的匯率作為該期限內(nèi)的擇期遠(yuǎn)期匯率。第四十頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)原則舉例：USD／DEM即期匯率1.8100／103個(gè)月300/2906個(gè)月590／580客戶(hù)要求買(mǎi)馬克(DEM)，擇期從即期到6個(gè)月。銀行在報(bào)價(jià)時(shí)，首先計(jì)算即期匯率，USD／DEMl.8100／10，然后計(jì)算6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.7510／30銀行賣(mài)出馬克(DEM)，買(mǎi)入美元(USD)，用即期匯率與6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率相比，顯然，遠(yuǎn)期美元買(mǎi)入價(jià)對(duì)銀行最有利，因此，銀行報(bào)價(jià)為1.7510。第四十一頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、擇期外匯買(mǎi)賣(mài)的報(bào)價(jià)原則歸納：1外匯遠(yuǎn)期呈貼水，銀行買(mǎi)入外匯(賣(mài)出其他貨幣)，按擇期最后一天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；銀行賣(mài)出外匯則按擇期開(kāi)始的第一天遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。2、外匯遠(yuǎn)期呈升水，銀行買(mǎi)入外匯(賣(mài)出其他貨幣)，按擇期開(kāi)始的第一天遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；銀行賣(mài)出外匯(買(mǎi)入其他貨幣)，按擇期的最后一天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。第四十二頁(yè)，共八十三頁(yè)。第四節(jié)掉期外匯買(mǎi)賣(mài)一、掉期外匯交易的定義二、掉期交易的類(lèi)型三、掉期交易的作用第四十三頁(yè)，共八十三頁(yè)。一、掉期外匯交易的定義掉期交易(s)：在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)交割期限不相同的同種等額貨幣。特點(diǎn)：

買(mǎi)與賣(mài)是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的；

買(mǎi)與賣(mài)的貨幣種類(lèi)相同，金額相等；

買(mǎi)賣(mài)交割期限不相同。

銀行同業(yè)之間、大公司經(jīng)常利用掉期交易避免匯率風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行套利活動(dòng)。

第四十四頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、掉期交易的類(lèi)型按參加者不同可分為：

1、純粹的掉期交易，指交易只涉及兩方，即所有外匯買(mǎi)賣(mài)都發(fā)生于銀行與另一家銀行或公司客戶(hù)之間

2、分散的掉期交易，指交易涉及三個(gè)參加者，即銀行與一方進(jìn)行即期交易的同時(shí)與另一方進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。第四十五頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、掉期交易的類(lèi)型

按時(shí)間不同可分為：1、即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易

(spot-forwardswaps)

即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。它是掉期交易里最常見(jiàn)的一種形式。

第四十六頁(yè)，共八十三頁(yè)。2、一天掉期交易(one-dayswaps)

一天掉期又可分為今日掉明日(today／tomorrow)、明日掉后日(tomorrow／next)和即期掉次日(spot／next)。今日掉明日掉期的第一個(gè)到期日在今天，第二個(gè)掉期日在明天。明日掉后日掉期的第一個(gè)到期日在明天，第二個(gè)到期日在后天。即期掉次日掉期的第一個(gè)到期日在即期日，第二個(gè)到期日在即期日的次日。第四十七頁(yè)，共八十三頁(yè)。3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易

(forward-forwardswaps)

遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，指買(mǎi)進(jìn)并賣(mài)出兩筆同種貨幣不同交割期的遠(yuǎn)期外匯。該交易有兩種方式，一是買(mǎi)進(jìn)較短交割期的遠(yuǎn)期外匯(如30天)，賣(mài)出較長(zhǎng)交割期的遠(yuǎn)期外匯(如90天)；二是買(mǎi)進(jìn)期限較長(zhǎng)的遠(yuǎn)期外匯，而賣(mài)出期限較短的遠(yuǎn)期外匯。這一形式可以使銀行及時(shí)利用較為有利的匯率時(shí)機(jī)，并在匯率的變動(dòng)中獲利，越來(lái)越受到重視與使用。

第四十八頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、掉期交易的作用

1、有利于進(jìn)出口商進(jìn)行套期保值。

2、有利于證券投資者進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，避開(kāi)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、有利于銀行消除與客戶(hù)單獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)。平衡即期交易與遠(yuǎn)期交易的交割日結(jié)構(gòu)，使銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化。第四十九頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、掉期交易的作用舉例：美國(guó)某公司需要10萬(wàn)英鎊進(jìn)行投資，3個(gè)月后收回，為避免風(fēng)險(xiǎn)就進(jìn)行一筆即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場(chǎng)匯率為：

即期匯率：GBP/USD=1.9050/60

3個(gè)月掉期率：25/15

3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：BP1/USD=1.9025/45第五十頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、掉期交易的作用

如果公司做的是制造掉期：買(mǎi)入10萬(wàn)即期英鎊，支付19.06萬(wàn)美元；賣(mài)出10萬(wàn)3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，收回19.025萬(wàn)元美元，掉期成本（1.9060-1.9025）×10萬(wàn)=350美元。如果公司做的是純掉期：買(mǎi)入10萬(wàn)即期英鎊，支付19.06萬(wàn)美元；賣(mài)出10萬(wàn)3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，收回19.035萬(wàn)元美元，掉期成本（1.9060-1.9035）×10萬(wàn)=250美元。第五十一頁(yè)，共八十三頁(yè)。3、掉期交易的作用舉例：美國(guó)某公司1個(gè)月后將收到一筆100萬(wàn)英鎊的收入，3個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬(wàn)英鎊。如果市場(chǎng)上匯率有利，它就可進(jìn)行掉期交易。設(shè)某天外匯市場(chǎng)匯率為：

即期匯率：GBPl=USD1.9356/661個(gè)月掉期率：92/89

3個(gè)月掉期率：231/228

第五十二頁(yè)，共八十三頁(yè)。3、掉期交易的作用純掉期下：公司進(jìn)行如下兩種掉期交易：

(1)進(jìn)行兩次“即期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉期交易。賣(mài)出即期10萬(wàn)英鎊(匯率為1.9356美元)，買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期10萬(wàn)英鎊(匯率為1.9356-0.0228=1.9128美元)每英鎊可得益0.0228美元。同時(shí)，賣(mài)出1個(gè)月遠(yuǎn)期10萬(wàn)英鎊（匯率為1.9366-0.0092=1.9247美元)，買(mǎi)入即期10萬(wàn)英鎊(匯率為1．9366美元)。這樣，每英鎊須貼出0．0092美元。兩筆交易合計(jì)，每英鎊可獲得收益0.0228-0.0092=0.0136美元。

第五十三頁(yè)，共八十三頁(yè)。（2）進(jìn)行一次“遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉期交易。賣(mài)出10萬(wàn)英鎊一個(gè)月遠(yuǎn)期，買(mǎi)入10萬(wàn)英鎊3個(gè)月遠(yuǎn)期掉期價(jià)格為228-92=136個(gè)點(diǎn)，因?yàn)橛㈡^貼水每英鎊公司可獲得收益0.0136美元。兩種方法結(jié)果相同。

第五十四頁(yè)，共八十三頁(yè)。制造掉期下：公司進(jìn)行如下兩種掉期交易：

(1)進(jìn)行兩次“即期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉期交易。賣(mài)出即期10萬(wàn)英鎊(匯率為1.9356美元)，買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期10萬(wàn)英鎊(匯率為1.9366-0.0228=1.9138美元)每英鎊可得益0.0218美元。同時(shí)，賣(mài)出1個(gè)月遠(yuǎn)期10萬(wàn)英鎊（匯率為1.9356-0.0092=1.9264美元)，買(mǎi)入即期10萬(wàn)英鎊(匯率為1．9366美元)。這樣，每英鎊須貼出0．0102美元。兩筆交易合計(jì)，每英鎊可獲得收益0.0218-0.0102=0.0116美元。

第五十五頁(yè)，共八十三頁(yè)。（2）進(jìn)行一次“遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉期交易。賣(mài)出10萬(wàn)英鎊一個(gè)月遠(yuǎn)期，匯率是1.9264美元，買(mǎi)入10萬(wàn)英鎊3個(gè)月遠(yuǎn)期掉期，匯率是1.9138美元，每英鎊公司可獲得收益0.0126美元。制造掉期中公司進(jìn)行一次“遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉期交易比進(jìn)行兩次“即期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉期交易多賺10個(gè)點(diǎn)。純掉期比制造掉期多賺10個(gè)點(diǎn)?？梢?jiàn)，純掉期比制造掉期有利，如果只能制造掉期，也應(yīng)該采用遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期方法。

第五十六頁(yè)，共八十三頁(yè)。第五節(jié)套利交易一、套利交易的定義二、套利交易的形式三、匯水套匯第五十七頁(yè)，共八十三頁(yè)。一、套利交易的定義套利交易（interestarbitrage）是指利用不同國(guó)家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率較低的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投放，以從中獲得利息差額收益的一種外匯交易。(套息交易、回轉(zhuǎn)交易）

（自有資金、融資）第五十八頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、套利交易的形式１、不抵補(bǔ)套利（uncoveredinterestarbitrage）

指把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而謀取利率的差額收入。這種交易不必同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸，但這種交易要承擔(dān)高利率貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

第五十九頁(yè)，共八十三頁(yè)。1.不抵補(bǔ)套利利差（２.5%）匯率穩(wěn)定周邊金融市場(chǎng)（股市）第六十頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、套利交易兩種形式２、抵補(bǔ)套利(coveredinterestarbitrage)，是指把資金調(diào)往高利率貨幣國(guó)家或地區(qū)的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣(mài)出遠(yuǎn)期高利率貨幣，即在進(jìn)行套利的同時(shí)做掉期交易，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這就是套期保值，一般的套利保值交易多為抵補(bǔ)套利。

第六十一頁(yè)，共八十三頁(yè)。抵補(bǔ)套利活動(dòng)的前提條件套利成本或高利率貨幣的貼水率必須低于兩國(guó)貨幣的利率差。在實(shí)際外匯業(yè)務(wù)中，所依據(jù)的利率是歐洲貨幣市場(chǎng)各種貨幣的利率，其中主要是以LIBOR(Londoninter-bankofferrate--倫敦銀行同業(yè)拆放利率)為基礎(chǔ)。因?yàn)?，盡管各種外匯業(yè)務(wù)和投資活動(dòng)牽涉到各個(gè)國(guó)家，但大都是集中在歐洲貨幣市場(chǎng)上敘做的。歐洲貨幣市場(chǎng)是各國(guó)進(jìn)行投資的有效途徑或場(chǎng)所。

第六十二頁(yè)，共八十三頁(yè)。2、抵補(bǔ)套利舉例在蘇黎世市場(chǎng)上，瑞士法郎3個(gè)月定期存款利率為4％，在紐約市場(chǎng)上美元3個(gè)月定期存款利率為7.5％，蘇黎世市場(chǎng)：即期US$1=SF1.5400／103個(gè)月67／50投資者有154．1萬(wàn)瑞士法郎是否進(jìn)行套l利?美元遠(yuǎn)期買(mǎi)價(jià)對(duì)即期賣(mài)價(jià)的貼水合年率為：(1.5410-1.5333)÷1.5410×４=2%小于年利差3.5％，利息套匯有利。154.1萬(wàn)瑞士法郎買(mǎi)100萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)3個(gè)月后將收回美元本利和美元，便在購(gòu)買(mǎi)即期100萬(wàn)美元的同時(shí)賣(mài)掉3個(gè)月遠(yuǎn)期美元。到期按匯率交割收到156204938瑞士法郎，比不套匯的瑞士法郎本利和(1556410)多賺5639.38瑞士法郎。第六十三頁(yè)，共八十三頁(yè)。2、抵補(bǔ)套利舉例如果外幣對(duì)本幣的即期匯率為＄1＝￥5.0000／10，遠(yuǎn)期匯率為＄1＝￥5.0990／00，外幣的利率為5％，本幣的利率為10％。以100美元應(yīng)該怎樣進(jìn)行抵補(bǔ)套利？套利收入？＄100×5.0000×110％÷5.1000＝＄107.84

＄107.84－＄100×105％＝＄2.84

100美元抵補(bǔ)套利的收入為2.84美元。

第六十四頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、匯水套匯當(dāng)利率低的貨幣升水合年率大于兩地利差，短期投資者便以利率高的貨幣購(gòu)買(mǎi)利率低的貨幣，同時(shí)，賣(mài)掉利率低的貨幣遠(yuǎn)期外匯，賺取升水差額的一種套匯業(yè)務(wù)，其條件是升水合年率大于兩地利差。第六十五頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、匯水套匯紐約市場(chǎng):即期US$1=SFl.5400／103個(gè)月240／200可知平白遠(yuǎn)期匯率為1.5160／10瑞士法郎遠(yuǎn)期買(mǎi)價(jià)對(duì)即期賣(mài)價(jià)的升水合年率為:(1.5400-1.5210)÷1.5400×12÷3=4.935%可見(jiàn)匯水套匯有利。美國(guó)短期投資者以100萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)154萬(wàn)瑞士法郎，把美元存款變?yōu)槿鹗糠ɡ纱婵睿A(yù)計(jì)3個(gè)月后，將獲得本利和瑞士法郎，便在購(gòu)買(mǎi)即期154萬(wàn)瑞士法郎的同時(shí)賣(mài)3個(gè)月遠(yuǎn)期瑞士法郎。到期交割按預(yù)約匯率1.5210兌換回1022616.70美元，比不進(jìn)行匯水套匯的美元本利和多賺匯水3866.70美元。第六十六頁(yè)，共八十三頁(yè)。第六節(jié)外匯投機(jī)一、外匯投機(jī)定義二、外匯投機(jī)的形式三、辯證看待外匯投機(jī)第六十七頁(yè)，共八十三頁(yè)。一、外匯投機(jī)定義外匯投機(jī)（ForeignExchangeSpeculation）:外匯投機(jī)者利用外匯市場(chǎng)匯率漲落不一，為攫取投機(jī)利潤(rùn)而進(jìn)行現(xiàn)匯與期匯買(mǎi)賣(mài)。特點(diǎn)：①投機(jī)者主動(dòng)置身于匯率的風(fēng)險(xiǎn)之中，從匯率變動(dòng)中牟利；②投機(jī)活動(dòng)并非基于對(duì)外匯的實(shí)際需求，而是想通過(guò)匯率漲落賺取差額利潤(rùn)；③投機(jī)收益大小決定于本身預(yù)期的正確程度。

第六十八頁(yè)，共八十三頁(yè)。一、外匯投機(jī)定義由于買(mǎi)賣(mài)即期外匯投機(jī)者必須持有外匯資金，交易規(guī)模大小就視這個(gè)資金多寡而定。故大部分投機(jī)者是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯。期匯投機(jī)只需繳納少量保證金，無(wú)需付現(xiàn)匯，到期軋抵，計(jì)算盈虧，因此；不必持有巨額資金就可進(jìn)行交易。也由于期匯買(mǎi)賣(mài)僅憑一份合同就可辦理，因此，期匯投機(jī)較容易，成交額也較大，但風(fēng)險(xiǎn)也較高。

第六十九頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、外匯投機(jī)的形式：１、賣(mài)空(sellshort)或稱(chēng)“空頭”(bear)：當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種外幣將貶值時(shí)，就在外匯市場(chǎng)趁該貨幣價(jià)格相對(duì)較高時(shí)先行預(yù)約賣(mài)出，到期如果該貨幣價(jià)格真的下跌，投機(jī)者就可按下跌的匯率買(mǎi)進(jìn)該貨幣現(xiàn)匯，賺取差價(jià)利潤(rùn)。該投機(jī)方式的特點(diǎn)就是以預(yù)約的形式進(jìn)行交易，賣(mài)出時(shí)自己手邊實(shí)際并無(wú)外匯，也因?yàn)槿绱?，稱(chēng)為“賣(mài)空”?？吹荣u(mài)后買(mǎi)第七十頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、外匯投機(jī)的形式例：在美國(guó)外匯市場(chǎng)上，A公司預(yù)測(cè)美元對(duì)人民幣的匯率將趨于下跌。當(dāng)時(shí)三個(gè)月期美元期匯的匯率為$1=￥7.3120。該公司賣(mài)出100萬(wàn)美元三個(gè)月期期匯，也就是說(shuō)，在遠(yuǎn)期合同的交割日人將收入731.20萬(wàn)美元。三個(gè)月后，在美國(guó)外匯市場(chǎng)上，美元的現(xiàn)匯交割已跌到$1=￥7.2911，在履行時(shí)只需花729.11萬(wàn)美元就可購(gòu)得所交的100萬(wàn)人民幣。投機(jī)利潤(rùn)為2.09萬(wàn)元美元。第七十一頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、外匯投機(jī)的形式２、買(mǎi)空（buylong)或稱(chēng)“多頭”(bull)：當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種貨幣將升值，就在外匯市場(chǎng)上趁該幣價(jià)格相對(duì)較低時(shí)先行預(yù)約買(mǎi)進(jìn)該種貨幣的遠(yuǎn)期，到期該貨幣匯率真的上升，投機(jī)者就按上升的匯率賣(mài)出該貨幣現(xiàn)匯來(lái)交割遠(yuǎn)期，從中賺取投機(jī)利潤(rùn)。這種交易是預(yù)約交易。由于這種投機(jī)者不少僅僅是在到期日收付匯價(jià)漲落的差額，一般不具有實(shí)足的交割資金，故稱(chēng)為“買(mǎi)空”?？礉q，先買(mǎi)后賣(mài)第七十二頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、外匯投機(jī)的形式例：

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，美元對(duì)人民幣的一個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為$1=￥7.3914，若預(yù)期人民幣匯率會(huì)在近期內(nèi)將有大幅度升值。那么A公司就可以選擇“買(mǎi)空”交易，購(gòu)入100萬(wàn)遠(yuǎn)期美元的人民幣。一個(gè)月后，人民幣即期匯率上漲到$1=￥7.3582，這項(xiàng)遠(yuǎn)期外匯投機(jī)交易就獲得成功。在遠(yuǎn)期合同的交割日，軋差后可獲投機(jī)利潤(rùn)3.32萬(wàn)元人民幣。第七十三頁(yè)，共八十三頁(yè)。二、外匯投機(jī)的形式即期投機(jī)舉例：在美國(guó)的市場(chǎng)上，A公司預(yù)期人民幣將由目前的$1=￥7.4718上升到30天之后的$1=￥7.3914，就在現(xiàn)匯市場(chǎng)上以100萬(wàn)美元購(gòu)入747.18萬(wàn)元人民幣。如果30天后果真如其所料，人民幣匯率上升到$1=￥7.3914，那么這家A公司就可以?huà)伿廴嗣駧?，換回美元，由此凈賺8.04萬(wàn)人民幣。第七十四頁(yè)，共八十三頁(yè)。三、辯證看待外匯投機(jī)在業(yè)務(wù)中，投機(jī)作為買(mǎi)賣(mài)交易的一種行為有其存在的必要性與合理性。在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上，主要使用者進(jìn)出口商和銀行等大多不愿承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)，需要覓途轉(zhuǎn)嫁。而該類(lèi)投機(jī)者又正好甘冒風(fēng)險(xiǎn)，因而成了需要轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)者的最佳對(duì)象。他們成了遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)所必需的構(gòu)成部分。但由于外匯投機(jī)并不代表真