債券擔保機構2023年信用風險展望：代償壓力增加債券擔保發(fā)展步調(diào)放緩

行業(yè)研究專題報告?zhèn)瘬I(yè)務開展情況受城投債融資環(huán)境收緊、風險管理壓力增加影響，2022年擔保機構債券擔保業(yè)務開展步調(diào)明顯放受城投債融資環(huán)境收緊、風險管理壓力增加影響，2022年擔保機構債券擔保業(yè)務開展步調(diào)明顯放緩；而得益于資本實力增強，中西部擔保機構逆周期發(fā)力，業(yè)務仍保持較快增速，預計將對其未來擔保業(yè)務收入增長形成支撐。大部分區(qū)域性擔保機構屬地化資源稟賦突出，預計其未來仍將延續(xù)較高的區(qū)域集中度，其中展業(yè)集中于財政實力偏弱、債務壓力較大地區(qū)的擔保公司面臨的風險管理壓力有所上升。受宏觀經(jīng)濟底部運行以及疫情反復等因素影響，以民營企業(yè)為主的擔保機構代償規(guī)模上升，且1年內(nèi)到期解保的弱資質(zhì)民企債券規(guī)模增加，面臨一定的集中代償風險。融擔條例及四項配套制度出臺后，擔保機構通過調(diào)整資產(chǎn)結構，流動性逐步改善。由于三類資產(chǎn)調(diào)整壓力較大、資金回報要求高，部分擔保公司現(xiàn)金類資產(chǎn)對代償覆蓋度不高，且面臨投資資產(chǎn)信用風險管理壓力增加的問題，流動性或?qū)②呌诰o張。為改善區(qū)域融資環(huán)境，地方政府加大對區(qū)域內(nèi)擔保機構的增資力度，擔保機構整體資本實力持續(xù)提升，增厚了擔保公司的安全墊。而全國性、市場化運作的擔保公司融資性擔保放大倍數(shù)臨近監(jiān)管上限，未來仍存在一定的資本補充壓力。擔保公司資本實力及代償情況%注：此處選取數(shù)據(jù)較為齊全的37家擔保公司為樣本，其中2022年9月末數(shù)據(jù)為其中28家公開了2022年9月末報表的擔保公司數(shù)據(jù)李茜魯金飛郵箱：dfjc-jr@電話真外西街3號兆泰國際中心C座12層債券擔保機構2023年信用風險展望第1頁共12頁債券擔保機構2023年信用風險展望受城投債發(fā)行收緊及擔保機構風險偏好上升影響，2022年擔保機構債券擔保業(yè)務開展步調(diào)明顯放緩，而得益于地方政府大額資本金注入，部分中西部擔保機構逆周期發(fā)力。在宏觀經(jīng)濟底部運行、疫情反復以及房地產(chǎn)行業(yè)進入“寒潮期”背景下，疊加弱資質(zhì)城投平臺償債壓力不減以及民營企業(yè)違約頻發(fā)，擔保機構面臨的代償壓力增加。三類資產(chǎn)管理下債券擔保機構逐步調(diào)整投資資產(chǎn)配置，提高高流動性資產(chǎn)的占比，整體資產(chǎn)流動性有所改善。同時得益于股東增資、利潤積累以及永續(xù)債發(fā)行，債券擔保機構凈資產(chǎn)持續(xù)增加，整體代償能力有所提升。一、行業(yè)競爭格局債券擔保行業(yè)頭部效應明顯，隨著新進入者的增加以及部分區(qū)域性擔保機構的增資，市場競爭進一步加劇為改善區(qū)域融資環(huán)境、提升直接融資占比、降低企業(yè)融資成本，2022年以來，河南省、山東省等發(fā)起設立了河南中豫信用增進、山東信用增進等機構參與債券擔保；江西省、安徽省等對江西融資擔保、江西信用擔保、安徽興泰擔保等省內(nèi)主要債券擔保機構進行了大額增資。截至2022年末，公開市場上進行債券擔保的擔保機構共有54家，較2021年末凈新增1家。其中，中債增信、中投保、中證增信、中證融擔、中合擔保和瀚華擔保6家為全國性擔保機構；另外48家擔保機構分布于江蘇、廣東、安徽、江西、湖北、湖南等全國23個省市。由于債券擔保機構主要為低等級債券提供信用增進作用，在公開市場上進行債券擔保的擔保公司整體信用資質(zhì)較好，主體信用等級集中在AA+及AAA級。同期末，公開市場上AAA級債券擔保機構共計34家，AA+級擔保機構共計12家1，分別較2021年末增加5家和減少6家，占全市場債券擔保機構的比重分別為62.96%和22.22%。其中，江西融資擔保、江西信用擔保、安徽興泰擔保因大額增資2022年主體級別由AA+上調(diào)至AAA；隨著擔保業(yè)務結構優(yōu)化、資產(chǎn)流動性提高以及扭虧為盈，中合擔保展望由負面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。此外，武漢信用風險管理融資擔保有限公司因三類資產(chǎn)調(diào)整壓力大、信用風險上升等因素2022年3月主體級別由AA+下調(diào)至AA。若債券擔保機構在公開市場上存在多個主體級別，按照最低級別進行統(tǒng)計。債券擔保機構2023年信用風險展望第2頁共12頁圖表1債券擔保機構主體級別分布及債券擔保市場發(fā)展情況(單位：億元、%)數(shù)據(jù)來源：同花順，東方金誠整理截至2022年末，前十大債券擔保機構在保債券余額合計為6198.10億元，占全市場在保債券余額的比重為63.34%，較2021年末小幅上升0.98個百分點，維持在較高水平。隨著擔保公司大額增資帶動擔保效力提升以及新設立的擔保公司(信用增進公司)加入，債券擔保行業(yè)競爭有所加劇。二、債券擔保業(yè)務開展情況受城投債融資環(huán)境收緊、風險管理壓力增加影響，擔保機構債券擔保業(yè)務開展步調(diào)明顯放緩，而得益于資本實力增強，部分中西部擔保機構逆周期發(fā)力，業(yè)務仍保持了較快增速2022年，擔保機構債券擔保業(yè)務開展步調(diào)明顯放緩，全年新增債券擔保金額為2589.86億元，同比下降16.50%，為近5年來首次下降。一方面，是因為城投債融資監(jiān)管持續(xù)強化，城投債融資大幅下滑，全年新增基礎設施建設行業(yè)相關債券2060.19億元，同比下滑20.69%。另一方面，為防范風險，部分債券擔保機構提高了債券擔保的準入門檻。截至2022年末，全國擔保機構存量債券擔保余額為9839.01億元，同比增長11.20%，增速較上年下滑11.84個百分點。圖表2截至2022年末擔保機構債券擔保業(yè)務開展情況(單位：億元，%)債券擔保機構2023年信用風險展望第3頁共12頁數(shù)據(jù)來源：同花順，東方金誠整理分機構來看，中債增信、江蘇再擔保、中證融擔、平安普惠擔保等頭部擔保機構2022年新增債券擔保規(guī)模下滑明顯。而安徽省擔保、湖北省擔保、重慶興農(nóng)擔保、中豫擔保、重慶進出口擔保、江西信用擔保、安徽興泰擔保等中西部擔保機構逆周期發(fā)力，業(yè)務保持了較快的增速。圖表32022年主要擔保機構新增債券擔保金額及增速(單位：億元，%)數(shù)據(jù)來源：同花順，東方金誠整理擔保機構債券擔保對象以基礎設施建設相關行業(yè)發(fā)行人為主，大部分區(qū)域性擔保機構屬地化資源稟賦突出，預計未來仍將延續(xù)較高的區(qū)域和行業(yè)集中度截至2022年末，江蘇省、四川省、湖南省、安徽省和湖北省的債券擔保余額占比位居前五，分別為18.64%、13.66%、10.33%、8.20%和6.27%，與2021年末變化不大。其中，江蘇再擔保、安徽省擔保、湖南省擔保、中豫擔保、浙江省擔保、晉商增信、蘇州再擔保等專注于本地，省內(nèi)客戶占比100%，扶持區(qū)域內(nèi)企業(yè)融資目的明確，業(yè)務開展政策性很強。常德財鑫擔保、粵財擔保、四川發(fā)展擔保、江西融資擔保、天府增信、陜西增信等區(qū)域性擔保機構深耕本地的同時，業(yè)務部分外延至外省市，省內(nèi)客戶占比在50%以上。而中投保、中債增信、平安普惠擔保等全國性擔保機構及市場化程度較高的重慶三家擔保機構全國范圍內(nèi)展業(yè)，單一地區(qū)占比在20%~40%之間，客戶地區(qū)分布較為分散。整體上看，全國性布局債券擔保機構2023年信用風險展望第4頁共12頁有助于分散擔保公司經(jīng)營風險，但跨區(qū)域作業(yè)也對擔保公司風險控制能力提出了較大挑戰(zhàn)。圖表4主要擔保機構債券擔保地區(qū)和行業(yè)集中度情況名稱單一地區(qū)占比單一行業(yè)占比名稱單一地區(qū)占比單一行業(yè)占比江蘇再擔保100.00%94.65%深圳高新投擔保78.73%34.85%安徽省擔保100.00%98.34%深擔增信78.53%54.35%湖南省擔保100.00%100.00%安徽興泰擔保74.59%97.41%中豫擔保100.00%100.00%武漢信用60.86%100.00%浙江省擔保100.00%100.00%湖北省擔保59.42%95.79%晉商增信100.00%68.61%平安普惠擔保39.76%100.00%蘇州再擔保100.00%97.56%中投保36.60%89.40%常德財鑫擔保95.34%100.00%中債增信36.58%粵財擔保94.23%70.52%中證增信28.95%95.04%四川發(fā)展擔保94.20%97.74%瀚華擔保27.37%100.00%江西融資擔保92.78%95.42%中合擔保26.22%100.00%天府增信91.02%98.93%重慶三峽擔保99.39%陜西增信86.39%82.53%重慶興農(nóng)擔保25.46%江西信用擔保85.43%94.23%重慶進出口擔保25.09%96.98%金玉擔保81.23%98.50%中證融擔23.78%88.64%數(shù)據(jù)來源：同花順，東方金誠整理截至2022年末，擔保機構存量債券中基礎設施建設相關行業(yè)余額為8577.96億元，占比達87.18%，行業(yè)分布集中度很高，大部分擔保機構的單一行業(yè)占比在80%以上。目前城投公司區(qū)域風險分化明顯，部分區(qū)域存在風險提升的情況，需關注相關擔保機構的代償風險。截至2022年末，區(qū)域性擔保公司在保城投債擔保余額為5689.21億元。其中，縣及縣級市、地級市城投債擔保余額分別為4045.96億元和1547.61億元，占比分別為71.12%和27.02%；重慶進出口擔保、浙江省擔保、江西信用擔保等擔保公司擔保的縣及縣級市城投債占比較高。從級別上看，發(fā)行人主體級別集中于AA及以下，同期末，區(qū)域性擔保機構AA及以下級別在保城投債擔保余額5148.99億元，占區(qū)域性擔保公司擔保的城投債余額的比重為90.50%。同時，為進一步貫徹落實國家對民營企業(yè)發(fā)展的決策部署，以中債增信為主的擔保機構2022年以來加大了對民營房企的支持力度，房地產(chǎn)債券擔保余額增加至180.45億元，同比增加160.45億元。其中，中債增信房地產(chǎn)行業(yè)在保余額145億元，廣東粵財擔保房地產(chǎn)行業(yè)在保余額14.50億元。考慮到近年來房地產(chǎn)政策調(diào)控趨緊以及房地產(chǎn)企業(yè)債務負擔重、融資渠道不暢等問題，仍需關注其信用風險變化情況。深圳高新投和深圳擔保集團(含擔保子公司)等投貸聯(lián)動擔保機構是為解決中小科技企業(yè)融資難問題設立的公司，客戶以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科技型企業(yè)為主，行業(yè)分布相對分散。截至2022年末，深圳高新投、深圳高新投擔保、深擔增信以及深圳擔保集團合計民營債券擔保余額222.36億元，其中深圳高新投和深擔增信在保民營債券余額27.80億元和77.58億元。從級別上看，在保民營債券以AA及以下為主，其中AA級占比在53.92%，AA-及以下債券擔保機構2023年信用風險展望第5頁共12頁三、擔保機構信用表現(xiàn)本文選取公開市場上進行債券擔保且公開數(shù)據(jù)較為齊全的37家債券擔保機構2為樣本進行分析，包括全國展業(yè)的6家擔保公司(含信用增進公司)、31家區(qū)域性擔保公司。其中，AAA級擔保公司28家，AA+級擔保公司9家。(一)收入及盈利債券擔保機構營業(yè)收入持續(xù)增長，盈利分化較為明顯，市場化程度較高、投資業(yè)務開展較為充分的擔保機構盈利能力普遍好于政策屬性較強的擔保公司近年來，債券擔保機構整體收入水平呈逐年增長態(tài)勢。2021年樣本債券擔保機構合計實現(xiàn)營業(yè)收入334.14億元，較上年增長8.22%，增速較上年下降17.47個百分點。其中，擔保業(yè)務收入204.98億元，同比增長19.17%。而受投資結構調(diào)整以及投資收益率下行影響，樣本擔保公司實現(xiàn)非擔保業(yè)務收入129.16億元，同比下滑5.56%。2022年前三季度，已公開三季度報的28家債券擔保機構實現(xiàn)營業(yè)收入200.81億元，完成上年收入的76.38%。擔保機構收入增速兩極分化較為明顯，中投保、中債增信、瀚華擔保2021年收入較上年明顯下降。其中，中債增信因股票市場行情低迷導致公允價值變動收益為-3.73億元，中投保因股權投資項目退出的不確定性導致投資收益波動較大；瀚華擔保主要是因擔保業(yè)務發(fā)展趨緩導致?lián)Ｊ杖胂陆?。而受債券擔保業(yè)務發(fā)展較快影響，金玉擔保、常德財鑫擔保、中證融擔等機構收入增速在40%以上。從收入構成情況來看，承擔政策性擔保職能的擔保機構主業(yè)突出，資金營運渠道單一，擔保業(yè)務收入占比超過70%。而中投保、中證增信、陜西增信、浙江省擔保等投資業(yè)務開展較為充分、開展程度較高的擔保機構以及因承擔省內(nèi)做市商等職責的債券擔保機構(如晉商增信)非擔保業(yè)務收入占比較高，擔保業(yè)務收入占比不足40%。圖表5樣本擔保公司營業(yè)收入及盈利情況(單位：億元、%)數(shù)據(jù)來源：同花順，東方金誠整理受債券擔保機構在保責任余額增加以及代償上升影響，債券擔保機構擔保賠償準備金計提規(guī)模增長較快，對利潤形成擠占。2019年~2021年樣本債券擔保機構合計計提擔保賠償2022年末37家樣本債券擔保機構在保債券余額合計9074.00億元，占全市場債券擔保余額的92.73%。債券擔保機構2023年信用風險展望第6頁共12頁準備金30.78億元、57.18億元和61.95億元。同時受宏觀經(jīng)濟下行、疫情沖擊以及房地產(chǎn)行業(yè)違約暴雷等因素影響，債券擔保機構投資資產(chǎn)信用風險有所加大，減值計提規(guī)模增加。2019年~2021年樣本擔保公司每年資產(chǎn)(信用)減值損失計提規(guī)模均在40億元左右。綜合影響下，樣本債券擔保機構凈利潤保持增長，2021年37家樣本債券擔保機構共計，較2019年上升0.59個百分點，盈利能力整體呈增長態(tài)勢，但仍處于較弱水平。債券擔保機構盈利能力分化較為明顯，6家全國性擔保機構和市場化程度較高的區(qū)域性擔保公司的盈利能力普遍好于政策屬性較強的擔保公司。其中，天府增信、深圳擔保集團、中證增信、中投保四家擔保機構2021年凈資產(chǎn)收益率均高于7%。一方面，是由于上述擔保公司以債券擔保為主，費率相對較高，客戶質(zhì)量相對較好，準備金計提規(guī)模不高。另一方面，其委托貸款以及依托下屬子公司開展的租賃、保理等非擔保業(yè)務開展態(tài)勢良好，為其盈利能力的提高提供了保障?？紤]到宏觀經(jīng)濟下行背景下資本市場對債券擔保的需求仍較為旺盛，未來債券擔保機構擔保業(yè)務收入隨著擔保業(yè)務規(guī)模的增長將繼續(xù)增長。但資本市場收益率波動以及投資標的信用風險暴露將加大投資資產(chǎn)收入增長的不確定性，同時準備金計提將仍對其利潤造成一定擠占。預計債券擔保機構盈利能力改善空間不大，凈資產(chǎn)收益率將保持在較低水平。(二)風險管理水平(1)代償能力受宏觀經(jīng)濟底部運行以及疫情反復等因素影響，擔保機構貸款擔保代償規(guī)模上升，疊加弱資質(zhì)城投償債壓力不減以及民營企業(yè)違約頻發(fā)，債券擔保機構面臨的代償壓力增加近年來，受宏觀經(jīng)濟下行以及國內(nèi)疫情管控等因素影響，企業(yè)經(jīng)營壓力普遍上升，尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營持續(xù)承壓，擔保公司面臨的代償壓力上升明顯。截至2021年末，樣本債券擔保機構應收代位追償款余額合計為145.34億元，較2020年末增長19.80%。圖表6應收代位追償款情況(單位：億元、%)數(shù)據(jù)來源：同花順，東方金誠整理2021年樣本債券擔保機構新增代償多為貸款擔保代償，其中當期代償率超過2%的中合債券擔保機構2023年信用風險展望擔保(2.20%)、廣西中小擔(2.77%)、重慶興農(nóng)擔保(2.86%)、四川金玉擔保(3.68%)、甘肅金控擔保(10.31%)等機構，均為中小企業(yè)經(jīng)營承壓導致的貸款擔保代償增加所致。2022年前三季度，樣本擔保公司應收代位追償款繼續(xù)增加，18家公開財務報表的債券擔保機構3應收代位追償款余額97.71億元。除了信用增進公司及其擔保子公司外，其余擔保公司均有較大規(guī)模的貸款擔保業(yè)務，擔保對象主要為抗風險能力相對較弱中小企業(yè)。在宏觀經(jīng)濟下行以及各地財政資金趨緊等背景下，預計中小企業(yè)仍將面臨一定的經(jīng)營壓力，擔保公司貸款擔保代償壓力依舊較大。2022年，全市場違約債券4187只，合計違約債券余額943.46億元，較2021年減少34只和下降56.14%，99%以上為民營債券，其中多只債券級別在AA+及以上，主要分布在房地產(chǎn)行業(yè)、醫(yī)藥制造以及貿(mào)易行業(yè)，占比分別為75.50%、4.77%和4.74%。預計未來在全球經(jīng)濟下行以及國內(nèi)疫情沖擊下，民營債券違約風險仍將較大。截至2022年末，擔保機構債券在保民營債券余額為436.08億元，房地產(chǎn)、非銀金融、資本貨物、商業(yè)服務和制藥、生69%、11.62%、4.67%和4.41%。其中，房地產(chǎn)行業(yè)在保民營債券余額153.18億元，發(fā)行人多為主體級別AAA的大型房地產(chǎn)企業(yè)，其中部分發(fā)行人房產(chǎn)銷售較為低迷，凈利潤大幅下滑，信用風險有所暴露。此外，深圳高新投擔保和深圳高新投1年內(nèi)到期解保的債券中AA-及以下級別的在保民營債券分別有21.00億元和11.20億元，面臨集中代償壓力。同時，隨著城投債發(fā)行按照“紅橙黃綠”區(qū)域分檔管理以及財政部多次發(fā)文重申進一步打破政府兜底預期，城投企業(yè)再融資壓力繼續(xù)上升，多地城投企業(yè)出現(xiàn)非標違約或貸款違約。考慮到債券擔保機構擔保的城投債發(fā)行人多為AA及以下的弱資質(zhì)的區(qū)縣級城投，部分尾部地區(qū)以及部分財政實力偏弱地區(qū)的城投債信用風險或?qū)⒅鸩奖┞?。受收入下降、有息債務?guī)模較大且短期債務償付壓力大、資金缺口較大等因素影響，2022年擔保債券中共有15家發(fā)行人的主體或展望被下調(diào)，涉及8家擔保機構。4家發(fā)行人主體級別降至BBB及以下，擔保方均為深圳高新投，涉及擔保余額10.30億元，其中已代償2.70億元。此外，“20奇信01”和“20和佳S1”將于2023年上半年到期，面臨的代償壓力較大。圖表72022年評級下調(diào)的擔保債券發(fā)行人(單位：億元)擔保方擔保余額發(fā)行人2022年2021年主體評級展望主體評級展望深圳高新投0.60(已代償)江西正邦科技股份有限公司BB+負面AA+穩(wěn)定2.10(已代償)珠海和佳醫(yī)療設備股份有限公司B+負面AA-穩(wěn)定2.70珠海和佳醫(yī)療設備股份有限公司B+負面AA-穩(wěn)定3.40(已展期)北京信中利投資股份有限公司B-B負面B+負面1.50江西奇信集團股份有限公司BBB負面A+負面晉商增信11.10山西省經(jīng)濟建設投資集團有限公司AA-穩(wěn)定AA負面3.20山西晉中國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司AA-負面AA-穩(wěn)定部分樣本債券擔保機構雖公布了2022年9月末報表，但報表中未列示應收代位追償款余額，故不納入統(tǒng)計。包括交叉違約、提前到期未兌付、未按時兌付本金、未按時兌付本息、未按時兌付利息、未按時兌付回售款和利息。第7頁共12頁第8頁共12頁中投保8.00柳州市龍建投資發(fā)展有限責任公司AA穩(wěn)定AA+穩(wěn)定中合擔保5.60六盤水市交通投資開發(fā)有限責任公司AA負面AA穩(wěn)定貴州省擔保5.40六盤水市交通投資開發(fā)有限責任公司AA負面AA穩(wěn)定5.40六盤水市旅游文化投資有限責任公司AA負面AA穩(wěn)定5.21遵義交旅投資(集團)有限公司AA負面AA穩(wěn)定3.50遵義市湘江投資(集團)有限公司AA-負面AA負面中債增信5.00富通集團有限公司AA+負面AA+穩(wěn)定4.00(已兌付)六盤水市開發(fā)投資有限公司AA負面AA穩(wěn)定瀚華擔保2.20安順市國有資產(chǎn)管理有限公司AA負面AA穩(wěn)定重慶三峽擔保2.00四川閬中名城經(jīng)營投資有限公司A+穩(wěn)定AA-負面數(shù)據(jù)來源：同花順，東方金誠整理債券擔保機構準備金覆蓋率水平分化較為明顯。2021年末，樣本債券擔保機構準備金覆蓋率中位數(shù)為4.35%，較2021年末增加0.29個百分點，主要系代償風險上升背景下?lián)９就ㄟ^加大準備金計提來提高風險抵御能力。其中，有東北中小再擔保、蘇州農(nóng)業(yè)擔保、廣西中小擔等8家債券擔保機構準備金覆蓋率超過6%，天府增信、晉商增信、深擔增信以及深圳擔保集團4家債券擔保機構準備金覆蓋率不足1%。此外，部分債券擔保機構因債券業(yè)務發(fā)展較快以及盈利需求，擔保賠償準備金計提力度不及在保余額增速，擔保準備金覆蓋率呈下降趨勢。(2)流動性通過調(diào)整資產(chǎn)結構，擔保公司整體流動性逐步改善，但由于三類資產(chǎn)調(diào)整壓力較大，資金回報要求高，部分擔保機構現(xiàn)金類資產(chǎn)對代償覆蓋度不高，在代償壓力上升下其流動性或?qū)②呌诰o張2018年~2021年，債券擔保機構資產(chǎn)規(guī)模呈逐年上升態(tài)勢，年均復合增長率為13.77%。截至2021年末，樣本債券擔保機構流動性資產(chǎn)合計2958.04億元，占總資產(chǎn)的比重為69.55%，較2018年末上升13.15個百分點。其中，高流動性的現(xiàn)金類資產(chǎn)合計1356.84億元，占總資產(chǎn)的比重為31.90%，較2018年末上升6.52個百分點。擔保公司的流動性壓力主要來自資金運用的安全性和期限匹配，以及到期解保的代償壓力等方面。債券擔保機構2023年信用風險展望圖表8樣本擔保公司資產(chǎn)結構及流動性5(單位：億元、%)數(shù)據(jù)來源：同花順，東方金誠整理債券擔保機構投資資產(chǎn)主要投向委托貸款、信用債、基金、理財產(chǎn)品、信托計劃及資管計劃等，其中政策性屬性強的區(qū)域性擔保公司受限于當?shù)卣筚Y金營運方式較為單一，主要用于存款或購買理財產(chǎn)品。截至2021年末，樣本擔保公司合計投資資產(chǎn)余額1978.93億元，較上年增長10.28%；占全部總資產(chǎn)規(guī)模的比重為46.53%，占比同比上升0.07個百分點。宏觀經(jīng)濟下行、房地產(chǎn)行業(yè)低迷以及債券市場高級別債券違約時有發(fā)生，債券擔保機構的投資資產(chǎn)面臨的風險管理壓力加大，對部分擔保公司流動性形成一定的影響。2021年，37家樣本債券擔保機構共計提資產(chǎn)(信用)減值損失36.30億元。為滿足監(jiān)管對三類資產(chǎn)占比6的要求，債券擔保機構逐步調(diào)整投資資產(chǎn)配置，增加高流動性資產(chǎn)的占比。截至2021年末，37家樣本債券擔保機構中有31家Ⅰ級資產(chǎn)占比超過20%。其中，中豫擔保、湖南省擔保、浙江省擔保、江西融資擔保、深擔增信、廣西中小擔、甘肅擔保Ⅰ級資產(chǎn)占比均超過70%。另有5家樣本擔保公司數(shù)據(jù)不可得，但從其現(xiàn)金類資產(chǎn)占比來看，其中4家樣本擔保公司現(xiàn)金類資產(chǎn)占比在30%以上，資產(chǎn)流動性較好。深圳高新投現(xiàn)金類資產(chǎn)占比在10%左右，且其委托貸款投資規(guī)模較大，整體資產(chǎn)流動性一般。此外，安徽省擔保因歷史長期股權投資問題導致三類資產(chǎn)結構調(diào)整緩慢，2021年末現(xiàn)金類資產(chǎn)和流動資產(chǎn)占比分別為17.04%和39.26%，資產(chǎn)流動性偏弱。(三)資本充足性為改善區(qū)域融資環(huán)境，地方政府加大對區(qū)域內(nèi)擔保機構的增資力度，擔保機構整體資本實力持續(xù)提升，而全國性和市場化運作的擔保公司融資性擔保放大倍數(shù)臨近監(jiān)管上限，面臨一定資本補充壓力2018年~2021年，債券擔保機構凈資產(chǎn)呈逐年增加態(tài)勢，年均復合增長率為12.91%，進一步充實了擔保機構的代償能力。2021年以來，地方政府為改善區(qū)域金融信用環(huán)境以及支持當?shù)仄髽I(yè)直接融資需求，省政府直接或間接通過注資形式培育當?shù)厥〖夶堫^債券擔保機37家樣本擔保公司中僅28家披露了2022年9月末財務報表，故2022