財務分析與證券價值之評定

第二講財務分析與證券價值之評定臺灣大學財務金融系/所1證券分析之類型技術分析線型分析根本分析 總體經(jīng)濟情勢分析 產(chǎn)業(yè)分析 公司競爭策略與財務分析

2影響公司股價的內(nèi)外在因素管理當局無法控制之外在限制股票市場情勢1.經(jīng)濟景氣2.匯率水準3.利率水準4.所得稅5.公交法6.勞基法7.環(huán)保法規(guī)8.其他管理當局可控制之決策1.融資決策2.投資決策3.股利政策4.產(chǎn)品與服務5.生產(chǎn)方法6.行銷方式7.其他預期獲利現(xiàn)金流量風險程度股票價格財務管理3

產(chǎn)業(yè)分析市場競爭程度現(xiàn)有競爭者1.成長性;2.集中度;3.差異性;4.超額產(chǎn)能5.學習/規(guī)模經(jīng)濟新競爭者威脅1.通路;2.法定障礙;3.規(guī)模經(jīng)濟;4.政商關係.替代品威脅1.相對價格;2.績效;3.顧客轉換意願產(chǎn)業(yè)獲利性顧客議價能力1.轉換本錢;2.差異性;4.本錢與品質(zhì)重要性5.顧客數(shù)量及批量供應商議價能力1.轉換本錢;2.差異性;4.本錢與品質(zhì)重要性5.顧客數(shù)量及批量議價能力財務管理4公司競爭策略分析本錢優(yōu)勢1.本錢較低2.規(guī)模經(jīng)濟3.生產(chǎn)效率4.原料本錢低5.通路本錢低6.產(chǎn)品簡單產(chǎn)品差異化1.高品質(zhì)2.產(chǎn)品多樣化3.售後服務4.彈性送貨5.品牌形象6.產(chǎn)品創(chuàng)新競爭利基1.公司的核心能力與成功因子能配合執(zhí)上述策略2.公司進行的計畫能配合執(zhí)上述策略3.競爭優(yōu)勢之持續(xù)性財務管理5公司財務分析---目的與用途財務分析之目的透過對公司財務報表之分析，來了解該公司風險與報酬之狀況及營運績效，以利投資人進行投資決策。財務分析之用途股票評價(估計與評估系統(tǒng)風險)預測信用或債券評等預測破產(chǎn)財務管理6公司財務分析之標的---財務報表資產(chǎn)負債表某特定時點公司帳面之資產(chǎn)、負債與權益狀況損益表某特定時段公司帳面經(jīng)營之損益現(xiàn)金流量表某特定時段，公司由營運、投資與融資三種活動而來的現(xiàn)金流量財務管理7閱讀財務報表應注意事項會計方法的一致性存貨計價方法折舊方法建築業(yè)利潤之完工入帳法其他不尋常的存貨上升不尋常的應收帳款上升財務管理8閱讀財務報表應注意事項(續(xù))淨利與營運而來之現(xiàn)金流量差異不尋常擴大不尋常之獲利增加未預期的大規(guī)模資產(chǎn)沖銷關係人(企業(yè))交易但書:不尋常有問題;會計改變管理操弄財務管理9財務分析主要工具---財務比率分析營運能力之比率分析流動性之比率分析長期償債能力之比率分析獲利能力之比率分析市場根本面比率財務管理10營運能力之比率分析存貨週轉率=應收帳款週轉率=總資產(chǎn)週轉率=財務管理11流動性之比率分析流動比率=速動比率=現(xiàn)金循環(huán)長度=平均存貨天數(shù)┼平均應收帳款

天數(shù)―平均應付帳天數(shù)財務管理12長期償債能力之比率分析負債權益比=利息保障比率=財務管理13獲利能力之比率分析銷貨利潤率=權益報酬率=資產(chǎn)報酬率=財務管理14市場根本面比率本益比=淨值市價比=市價現(xiàn)金流量比=市價營收比=財務管理15財務比率分析之應用優(yōu)劣之判定與同業(yè)比較與本身前幾期比較(趨勢)與同業(yè)作趨勢比較股票評價(P/E,EPS)預測信用或債券評等預測破產(chǎn)(Z-模型(1966)及ZETA模型〕Z=財務管理16

國建---資產(chǎn)簡明負責表[單位：新臺幣仟元](downloadfrom://mops.tse.tw/)85年度86年度87年度 流動資產(chǎn)20,580,41324,584,47030,663,571 基金及投資661,0171,276,597482,000 固定資產(chǎn)105,3001,626,5591,595,563 無形資產(chǎn)78,75184,116107,840 其他資產(chǎn)1,587,92774,89394,597 資產(chǎn)總計23,013,40827,646,63532,943,571

流動負債2,426,6145,987,53611,176,543 長期負債000 其他負債565,712578,873673,088 負債總計2,992,3266,566,40911,849,631 股本14,334,12215,194,16915,953,878 資本公積15,0081,712,3621,096,706 保存盈餘5,671,9524,173,6954,087,832 其它項目00-44,476 股東權益20,021,08221,080,22621,093,940每股淨值(元)13.9613.8713.22財務管理17國建簡明損益表[單位：新臺幣仟元]85年度86年度87年度 營業(yè)收入淨額8,130,7965,863,4029,283,362 營業(yè)本錢5,499,8434,258,3066,466,307 營業(yè)毛利2,630,9531,605,0962,817,055 營業(yè)費用598,365722,5471,026,803 營業(yè)利益2,032,588882,5491,790,252

營業(yè)外收入100,8371,780,793305,487 營業(yè)外支出66,530156,385432,279

稅前純