財務管理及財務知識分析案例

財務報表分析案例1籌資決策案例2財務管理案例1中央財經(jīng)大學財經(jīng)研究所研究員。2001年11月首次對藍田股份提出質(zhì)疑，后鍥而不舍，最終揭露藍田真實內(nèi)幕。被CCTV評為“2002經(jīng)濟年度人物〞，“感動中國——2002十大杰出女性〞。劉姝威財務報表分析案例12“ST生態(tài)〞大事記1996年5月，在上交所上市，被譽為“中國農(nóng)業(yè)第一股〞。上市以來，業(yè)績連年高速增長，2000年，主營業(yè)務收入18.41億元，利潤總額5.02億元2001年11月，劉姝威在?金融內(nèi)參?發(fā)表600字短文，此后藍田資金鏈開始斷裂2002年1月，涉嫌提供虛假財務信息，董事長保田等10名中高層管理人員被拘傳接受調(diào)查2002年3月，公司實行特別處理，股票簡稱變更為“ST生態(tài)〞2002年5月，因連續(xù)3年虧損，暫停上市32001年9月，劉姝威著手寫一本名為?上市公司虛假會計報表識別技術?的書，以藍田股份做案例分析時，發(fā)現(xiàn)藍田股份的會計報表竟然是虛假的。出于一個學者的良知和責任，她以“應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款〞為標題，在?金融內(nèi)參?上發(fā)表了一篇質(zhì)疑藍田神話的文章，從而引發(fā)了轟動全國的“藍田事件〞。劉姝威說：“我完全是在一種偶然的情況下選到了藍田。對其分析研究所依據(jù)的材料是從藍田股份的招股說明書到2001年中期財務報告的全部公司公開材料，其中并沒有一點內(nèi)部資料。〞劉姝威說自己并沒有用過于復雜的分析方法，無非就是那些常用的20多個財務指標。4劉姝威就寫了一篇題為?應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款?的600字短文。內(nèi)容主要涉及：藍田股份已經(jīng)成為一個空殼，已經(jīng)沒有任何創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，也沒有收入來源……，藍田股份完全依靠銀行的貸款維持運轉(zhuǎn)，而且用拆西墻補東墻的方法，支付銀行利息。只要銀行減少對藍田股份的貸款，藍田股份會立即垮掉。為了防止遭受嚴重的壞帳損失，建議銀行盡快收回藍田股份的貸款。2001年10月26日，她將這篇600字的短文以方式交給了?金融內(nèi)參?編輯。然后再也沒過問此事，接著寫她的書。

直到11月20日，中國藍田〔集團〕總公司總裁瞿兆玉手持?金融內(nèi)參?復印件親自來到劉姝威工作地——中央財經(jīng)大學研究所會議室，劉才知道全國銀行都停止了對藍田的貸款。

51.藍田股份的償債能力分析流動比率

藍田股份2000年流動比率計算如下：433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計)

———————————————

=

0.77560,713,384.09〔流動負債合計〕

藍田股份的流動比率小于1，意味著其短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動資產(chǎn)缺乏以歸還到期流動負債，歸還短期債務能力弱。6速動比率

藍田股份2000年速動比率計算如下：433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計)

－236,384,086.72〔存貨凈額〕

———————————————————————————=

0.35

560,713,384.09〔流動負債合計〕

藍田股份的速動比率只有0.35，這意味著，扣除存貨后藍田股份的流動資產(chǎn)只能歸還35％的到期流動負債。

7凈營運資金

藍田股份2000年凈營運資金計算如下：

433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計)

－

560,713,384.09〔流動負債合計〕

=

－127,606,680.11〔凈營運資金〕藍田股份2000年凈營運資金是負數(shù)，有1.27億元的凈營運資金缺口。這意味著藍田股份將不能按時歸還1.27億元的到期流動負債。8從1997年至2000年藍田股份的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動比率逐年下降，到2000年二者均小于1。這說明藍田股份的歸還短期債務能力越來越弱。92000年藍田股份的主營產(chǎn)品是農(nóng)副水產(chǎn)品和飲料。2000年藍田股份“貨幣資金〞和“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額〞，以及流動比率、速動比率、凈營運資金和現(xiàn)金流動負債比率均位于“A07漁業(yè)〞上市公司的同業(yè)最低水平，其中流動比率和速動比率分別低于“A07漁業(yè)〞上市公司的同業(yè)平均值大約5倍和11倍。這說明，在“A07漁業(yè)〞上市公司中，藍田股份的現(xiàn)金流量是最短缺的，短期償債能力是最低的。2000年藍田股份的流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債比率均處于“C0食品、飲料〞上市公司的同業(yè)最低水平，分別低于同業(yè)平均值的2倍、5倍和3倍。這說明，在“C0食品、飲料〞行業(yè)上市公司中，藍田股份的現(xiàn)金流量是最短缺的，歸還短期債務能力是最低的。102.藍田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品銷售收入分析

2000年藍田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品收入占主營業(yè)務收入的69%，飲料收入占主營業(yè)務收入的29%，二者合計占主營業(yè)務收入的98%。2000年藍田股份的水產(chǎn)品收入位于“A07漁業(yè)〞上市公司的同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值3倍。

112000年藍田股份的應收款回收期位于“A07漁業(yè)〞上市公司的同業(yè)最低水平，低于同業(yè)平均值大約31倍。這說明，在“A07漁業(yè)〞上市公司中，藍田股份給予買主的賒銷期是最短的、銷售條件是最嚴格的。2001年8月29日藍田股份發(fā)布公告稱：由于公司基地地處洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)，占公司產(chǎn)品70%的水產(chǎn)品在養(yǎng)殖基地現(xiàn)場成交，上門提貨的客戶中個體比重大，因此“錢貨兩清〞成為慣例，應收款占主營業(yè)務收入比重較低。12

藍田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品生產(chǎn)基地位于湖北洪湖市，公司生產(chǎn)區(qū)是一個幾十萬畝的天然水產(chǎn)種養(yǎng)場。武昌魚公司位于湖北鄂州市，距洪湖的直線距離200公里左右，其主營業(yè)務是淡水魚類及其它水產(chǎn)品養(yǎng)殖，其應收款回收期是577天，比藍田股份應收款回收期長95倍；但是其水產(chǎn)品收入只是藍田股份水產(chǎn)品收入的8%。洞庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直線距離200公里左右，其主營產(chǎn)品是淡水魚及特種水產(chǎn)品，其產(chǎn)銷量在湖南省位于前列，其應收款回收期是178天，比藍田股份應收款回收期長30倍，這相當于給予客戶178天賒銷期；但是其水產(chǎn)品收入只是藍田股份的4%。在方圓200公里以內(nèi)，武昌魚和洞庭水殖與藍田股份的淡水產(chǎn)品收入出現(xiàn)了巨大的差距。13武昌魚和洞庭水殖與藍田股份都生產(chǎn)淡水產(chǎn)品，產(chǎn)品的差異性很小，人們不會只喜歡洪湖里的魚，而不喜歡武昌魚或洞庭湖里的魚。藍田股份采取“錢貨兩清〞和客戶上門提貨的銷售方式，這與過去漁民在湖邊賣魚的傳統(tǒng)銷售方式是相同的。藍田股份的傳統(tǒng)銷售方式不能支持其水產(chǎn)品收入異常高于同業(yè)企業(yè)。除非藍田股份大幅度降低產(chǎn)品價格，巨大的價格差異才能對客戶產(chǎn)生特殊的吸引力。但是，藍田股份與武昌魚和洞庭水殖位于同一地區(qū)，自然地理和人文條件相同，生產(chǎn)本錢不會存在巨大的差異，假設藍田股份大幅度降低產(chǎn)品價格，它將面臨虧損。

根據(jù)以上分析推理：藍田股份不可能以“錢貨兩清〞和客戶上門提貨的銷售方式，一年銷售12.7億元水產(chǎn)品。143.藍田股份的現(xiàn)金流量分析2000年藍田股份的“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金〞超過了“主營業(yè)務收入〞，但是其短期償債能力卻位于同業(yè)最低水平。這種矛盾來源于“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金〞是“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額〞的92%。2000年藍田股份的在建工程增加投資7.1億元，其中“生態(tài)基地〞、“魚塘升級改造〞和“大湖開發(fā)工程〞三個工程占75%，在建工程增加投資的資金來源是自有資金。這意味著2000年藍田股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量大局部轉(zhuǎn)化成在建工程本期增加投資。

15根據(jù)2001年8月29日藍田股份發(fā)布的公告，2000年藍田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品收入12.7億元應該是現(xiàn)金收入。如果藍田股份水產(chǎn)品基地瞿家灣每年有12.7億元銷售水產(chǎn)品收到的現(xiàn)金，各家銀行會爭先恐后地在瞿家灣設立分支機構，會為爭取這“12.7億元銷售水產(chǎn)品收到的現(xiàn)金〞業(yè)務而展開劇烈的競爭。銀行會專門為方便個體戶到瞿家灣購置水產(chǎn)品而設計銀行業(yè)務和工具，促進個體戶與藍田股份的水產(chǎn)品交易。銀行會采取各種措施，絕不會讓“12.7億元銷售水產(chǎn)品收到的現(xiàn)金〞游離于銀行系統(tǒng)之外。與興旺國家的銀行相比，我國商業(yè)銀行確實存在差距，但是，我國的商業(yè)銀行還沒有遲鈍到“瞿家灣每年有12.7億元銷售水產(chǎn)品收到的現(xiàn)金〞而無動于衷。根據(jù)以上分析推理：2000年藍田股份的農(nóng)副水產(chǎn)品收入12.7億元的數(shù)據(jù)是虛假的。164.藍田股份的資產(chǎn)結構分析藍田股份的流動資產(chǎn)逐年下降，應收款逐年下降，到2000年流動資產(chǎn)主要由存貨和貨幣資金構成，到2000年在產(chǎn)品占存貨的82%，位于同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值約3倍；藍田股份的資產(chǎn)逐年上升主要由于固定資產(chǎn)逐年上升，到2000年資產(chǎn)主要由固定資產(chǎn)構成。藍田股份的在產(chǎn)品占存貨百分比和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比異常高于同業(yè)平均水平，藍田股份的在產(chǎn)品和固定資產(chǎn)的數(shù)據(jù)是虛假的。17

經(jīng)過研究，劉姝威發(fā)現(xiàn)，藍田有一個奇怪的財務組合。其主營產(chǎn)品是農(nóng)副水產(chǎn)品和飲料，無論是按漁業(yè)還是食品飲料業(yè)，藍田股份的應收賬款回收期明顯低于同業(yè)平均水平，公司水產(chǎn)品收入異常高于漁業(yè)同行業(yè)平均水平，而短期償債能力在兩個行業(yè)中的同業(yè)企業(yè)中又都是最低的。從藍田的資產(chǎn)結構來看，從1997開始，其資產(chǎn)拼命往上漲，與之相對應的流動資產(chǎn)卻逐年下降，這說明其整個資產(chǎn)規(guī)模是由固定資產(chǎn)來帶動的，公司在產(chǎn)品占存貨百分比和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比異常高于同業(yè)平均水平。18根據(jù)分析推理：藍田股份的償債能力越來越惡化；扣除各項本錢和費用后，藍田股份沒有凈收入來源；藍田股份不能創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流量以便維持正常經(jīng)營活動和保證按時歸還銀行貸款的本金和利息；銀行應該立即停止對藍田股份發(fā)放貸款。在對借款企業(yè)發(fā)放貸款前和發(fā)放貸款后，銀行必須分析借款企業(yè)的財務報告。如果財務分析結果顯示企業(yè)的風險度超過銀行的風險承受能力，那么，銀行可以立即停止向企業(yè)發(fā)放貸款。19娃哈哈達能之爭籌資決策案例220公司簡介法國達能集團：歐洲第三大食品集團，九十年代初，達能集團開始在中國設廠，以達能為品牌的酸奶在廣州及上海均居于領導地位。達能在牛奶、飲料和餅干三大領域中都擁有著世界霸主的地位，在中國的戰(zhàn)略同樣圍繞者這三大主業(yè)進行。杭州娃哈哈集團：公司創(chuàng)立于1987年，目前為中國最大的食品飲料生產(chǎn)企業(yè)，僅次于可口可樂、百事可樂、吉百利、柯特四家跨國公司，為全球第五大飲料生產(chǎn)企業(yè)。21事件背景1996年，娃哈哈與達能公司、香港百富勤公司共同出資建立5家公司，生產(chǎn)以“娃哈哈〞為商標的包括純潔水、八寶粥等在內(nèi)的產(chǎn)品。娃哈哈持股49%。亞洲金融風暴之后，百富勤將股權賣給達能，達能躍升到51%的控股地位。當時，達能提出將“娃哈哈〞商標權轉(zhuǎn)讓給與其合資公司未果后，雙方改簽一份商標使用合同。合資公司通過協(xié)議獲得娃哈哈品牌的控制權，根據(jù)協(xié)議，其他公司如果使用娃哈哈品牌，也需獲得合資公司的批準。22在過去的十一年，娃哈哈業(yè)務迅猛開展，但同時宗慶后也建立起一系列使用娃哈哈品牌、卻未經(jīng)合資公司批準的公司?，F(xiàn)在，達能試圖以40億人民幣收購這些非合資公司51%的股權，從而完全掌控娃哈哈，宗慶后試圖繼續(xù)掌握公司的控制權，公開抵抗這一收購，因而引發(fā)了強行收購風波。由商標糾紛到同業(yè)競爭，由個人恩怨到人身攻擊，由商業(yè)規(guī)那么到民族產(chǎn)業(yè)，由外資并購到國家經(jīng)濟平安等等。2324跨國公司意在戰(zhàn)略布局

達能在中國的戰(zhàn)略布局，更像一個凱雷一樣的投資者，而沒有表達出他們在食品和飲料產(chǎn)業(yè)方面領先的優(yōu)勢。所以，宗慶后一再質(zhì)疑達能在中國市場的經(jīng)營能力，這是相當沉重的一擊。達能在中國，未能表現(xiàn)出與其國際地位相應的企業(yè)家精神，尤其是長期遜色于草莽民營企業(yè)家。在中國，要做大生意，僅僅有資本是不行的。達能可能在這個問題上不夠堅決，一直希望在中國充當飲料業(yè)的背后操縱者的角色，雖然取得一定態(tài)勢，但是失去具體的市場把握爭勝能力，尤其是未能意識到中國飲料企業(yè)的角色覺醒以及獨立自主欲望，所以未來面臨的困局還會不少。25娃哈哈集團開展路徑圖26事實真相1996年3月28日，娃哈哈集團、美食城聯(lián)合由達能控股70%、百富勤控股30%的新加坡金加投資公司共同成立五家企業(yè)。這五家企業(yè)中，金加控股51％，娃哈哈集團持股39％，美食城持股10％。1997年的時候由于亞洲金融風暴，百富勤將金加投資公司的所有股份全部賣給了達能，達能就成為了金加的全資股東。這樣合資公司的股份變成達能占有51％的股份、娃哈哈集團占有39％的股份、娃哈哈美食城占有10％的股份。宗慶后認為百富勤在娃哈哈不知情的狀況下將股權賣給了達能，形成娃哈哈合資公司被達能控制的局面，這也是宗慶后說起初達能合同設陷阱，娃哈哈上當?shù)钠鹪?。其實達能從一開始就實際控制了娃哈哈，而這一點完全被宗慶后無視和誤解了。2728提高企業(yè)保護品牌的能力重“有形〞(資本)輕“無形〞(資產(chǎn))的現(xiàn)象在國內(nèi)企業(yè)普遍存在。在與外資進行合資、合作的時候，一局部企業(yè)為了獲得資金和種種政策優(yōu)惠，以較低的費用轉(zhuǎn)讓包括品牌、商標在內(nèi)的無形資產(chǎn)。等到企業(yè)真的開展壯大了，卻發(fā)現(xiàn)自己的品牌或是落入他人囊中，或是已近銷聲匿跡。值得慶幸的是，經(jīng)過多年市場經(jīng)濟的洗禮，國內(nèi)企業(yè)對無形資產(chǎn)開始重視起來，品牌意識越來越強。29但光有品牌意識還遠不夠。一個不容置疑的事實是：國內(nèi)企業(yè)品牌保護的能力還比較弱，尤其是利用國際規(guī)那么、相關法律法規(guī)保護品牌的能力還不高。中國企業(yè)要學會國際化生存。中國參加ＷＴＯ后，國內(nèi)企業(yè)生存環(huán)境改變了，首先面臨的是國際化生存和民族主義的問題。國際化生存之道那么在于規(guī)那么。企業(yè)在合作、交易過程中，要參與規(guī)那么的制訂，要尊重、遵守規(guī)那么。在出現(xiàn)糾紛時，要根據(jù)規(guī)那么進行解決。企業(yè)要在規(guī)那么中生存、競爭、壯大。30中企無奈應對“外資非免費的午餐〞因為資本的本性是追逐