我國(guó)上市公司盈余管理實(shí)證研究綜述

我國(guó)上市公司盈余管理實(shí)證研究綜述

摘要：盈余管理是實(shí)證會(huì)計(jì)研究的一個(gè)重要領(lǐng)域。我國(guó)的盈余管理實(shí)證會(huì)計(jì)研究剛剛起步，但已取得一些進(jìn)展。對(duì)盈余管理的研究集中于驗(yàn)證是否存在盈余管理以及管理者為何進(jìn)行盈余管理。文章先對(duì)檢驗(yàn)是否存在盈余管理的各種模型作一個(gè)簡(jiǎn)要的介紹，再回顧了國(guó)內(nèi)盈余管理實(shí)證研究成果，期望對(duì)國(guó)內(nèi)的進(jìn)一步研究能起一個(gè)拋磚引玉的作用。

關(guān)鍵詞：盈余管理；盈余管理動(dòng)機(jī)；盈余管理研究

盈余管理是國(guó)外20世紀(jì)80年代后期興起的實(shí)證會(huì)計(jì)研究的一個(gè)重要領(lǐng)域。對(duì)盈余管理的研究有助于完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，減少會(huì)計(jì)信息失真，改善公司治理。近年來，盈余管理作為財(cái)務(wù)披露的熱點(diǎn)問題，受到了中外會(huì)計(jì)學(xué)者的廣泛關(guān)注。雖然我國(guó)的盈余管理研究剛剛起步，但已取得一些成果。本文試圖對(duì)國(guó)內(nèi)盈余管理研究及其發(fā)現(xiàn)作一個(gè)比較全面的介紹，以期能對(duì)國(guó)內(nèi)盈余管理的進(jìn)一步研究起一個(gè)拋磚引玉的作用。

本文按照下列順序進(jìn)行討論。第一部分，本文討論了盈余管理的定義。由于多數(shù)盈余管理的研究集中于驗(yàn)證是否存在盈余管理和管理者為什么進(jìn)行盈余管理，因此本文第二部分介紹了檢驗(yàn)是否存在盈余管理的種種模型，在第三部分則回顧了國(guó)內(nèi)已有的盈余管理動(dòng)機(jī)研究成果，最后本文討論了我國(guó)盈余管理后續(xù)研究需關(guān)注的一些問題。

一、什么是盈余管理？

國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者曾從各個(gè)角度對(duì)其進(jìn)行界定，其中最有代表性的是Schipper、Healy和Wahlen、Scott。Schipper認(rèn)為：盈余管理是企業(yè)管理人員為了獲得某種私人利益，通過有目的地控制對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告的過程所進(jìn)行的披露管理；Healy和Wahlen則指出：“盈余管理發(fā)生在管理當(dāng)局運(yùn)用職業(yè)判斷編制財(cái)務(wù)報(bào)告和規(guī)劃交易以變更財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，旨在誤導(dǎo)那些以公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的利益關(guān)系人的決策或者影響那些以會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)字為基礎(chǔ)的契約的后果?！倍鳶cott認(rèn)為“盈余管理是在GAAP允許的范圍內(nèi)，通過會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營(yíng)者自身效用或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的行為”。

二、檢驗(yàn)盈余管理是否存在的各種方法

盡管大家都認(rèn)為存在著盈余管理，但研究人員要找到有說服力的證據(jù)卻相當(dāng)困難，因而對(duì)公司是否盈余管理進(jìn)行判斷和測(cè)試是研究必須首先解決的問題。判斷公司是否進(jìn)行盈余管理的方法主要有：應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法、特定項(xiàng)目法、分布檢測(cè)法。

在國(guó)外，最常用的計(jì)量方法是應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法，即先把應(yīng)計(jì)利潤(rùn)定義為報(bào)告凈收益與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的差額，再把應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分為操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，并通過各種回歸模型對(duì)非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行估計(jì)。由于西方學(xué)者認(rèn)為管理者主要是利用操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理，因此可用操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來衡量盈余管理的大小和程度。常用的對(duì)非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行估計(jì)的回歸模型有：Healy模型；DeAngelo模型；Jones模型；修正的Jones模型；行業(yè)模型；截面Jones模型；截面修正的Jones模型；KS模型；Beneish模型。另外還有這些模型的一些變形。在上述模型中，有些屬于時(shí)間序列模型，另一些則是截面模型。使用時(shí)間序列模型需要較長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)，同時(shí)假定樣本公司在估計(jì)期內(nèi)沒有系統(tǒng)性的盈余管理；截面模型則假定樣本公司與同行業(yè)的配對(duì)公司無顯著差異。這些假設(shè)并非對(duì)所有樣本都成立。

由于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法存在著明顯缺陷，許多學(xué)者研究了公司是否通過特定的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理。所涉及的具體項(xiàng)目主要包括壞賬準(zhǔn)備，銀行貸款損失準(zhǔn)備、保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)投保人索賠準(zhǔn)備。通過對(duì)具體項(xiàng)目的檢驗(yàn)，研究者可以為準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)改進(jìn)具體項(xiàng)目準(zhǔn)則提供依據(jù)。另一種方法是分布檢測(cè)法。這種方法是通過檢驗(yàn)報(bào)告盈余在某一特定水平是否存在不連續(xù)分布來判斷盈余管理存在與否。該方法相對(duì)簡(jiǎn)單，但其缺點(diǎn)在于無法獲得公司進(jìn)行盈余管理的手段和程度。

三、盈余管理動(dòng)機(jī)研究回顧

在西方大量的文獻(xiàn)中，對(duì)盈余管理動(dòng)機(jī)的研究主要在以下3個(gè)方面：資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)，表現(xiàn)在上市公司通過盈余管理以影響股票價(jià)格、迎合財(cái)務(wù)分析師和管理部門的預(yù)期；基于會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)的契約動(dòng)機(jī)，這種研究一般集中在管理者是否通過盈余管理來增加報(bào)酬或減少債務(wù)違約的可能性；監(jiān)管動(dòng)機(jī)，這種動(dòng)機(jī)主要表現(xiàn)為回避行業(yè)監(jiān)管和反托拉斯監(jiān)管。

我國(guó)對(duì)第一類動(dòng)機(jī)的研究主要集中于對(duì)上市公司在IPO過程中的盈余管理行為。在具體文獻(xiàn)上，Aharony、Lee和Wong考察了1992至1995間83家發(fā)行B股或H股的公司。他們發(fā)現(xiàn)在IPO當(dāng)年，上市公司的資產(chǎn)收益率達(dá)到最高水平，然后逐漸下降。文章也同時(shí)發(fā)現(xiàn)未受保護(hù)的行業(yè)的收益下降比受保護(hù)的行業(yè)在統(tǒng)計(jì)上更具有顯著性，發(fā)行B股的公司比H股公司下降的更多。林舒、魏明海則對(duì)同一期間發(fā)行A股的公司進(jìn)行了研究。作者考察了A股公司IPO前后的收益表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)A股公司資產(chǎn)收益率在IPO前2年和前1年處于最高水平，在IPO當(dāng)年顯著下降，并不以IPO當(dāng)年為分界線呈倒V形分布。他們應(yīng)用調(diào)整后的DeAngelo模型對(duì)上市公司進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)這些公司操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)為正值，從而得出結(jié)論：工業(yè)類公司在IPO前運(yùn)用盈余管理美化收益是其IPO后收益下降的主要原因。另外，由于我國(guó)對(duì)股票發(fā)行資格有較嚴(yán)的管制，公司也可能是為了獲得上市資格進(jìn)行盈余管理，因此公司在發(fā)行過程前的盈余管理動(dòng)機(jī)也屬于第三類動(dòng)機(jī)。

我國(guó)對(duì)第二類動(dòng)機(jī)的研究相當(dāng)少。這是由我國(guó)特殊的制度背景所決定的。我國(guó)絕大部分上市公司管理者的報(bào)酬形式單一，一般是固定工資加獎(jiǎng)金，股票或股票期權(quán)的報(bào)酬形式很少，而且多數(shù)管理者有著與會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)并無直接聯(lián)系的隱性收入。因此管理者通過調(diào)整盈余以影響股價(jià)和自己報(bào)酬的動(dòng)機(jī)受到限制。此外，上市公司的主要債權(quán)人一般為國(guó)有商業(yè)銀行，我國(guó)的上市公司多為國(guó)有企業(yè)，對(duì)債務(wù)契約履行情況的有效監(jiān)督就會(huì)因?yàn)殂y行自身缺乏激勵(lì)和政府行政干預(yù)而受到削弱。

我國(guó)的盈余管理動(dòng)機(jī)研究集中于對(duì)第三類動(dòng)機(jī)的研究，這方面的研究也充分體現(xiàn)了中國(guó)證券市場(chǎng)的鮮明特點(diǎn)。在我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展過程中，監(jiān)管部門制訂了許多嚴(yán)格的措施來保證上市公司的質(zhì)量：虧損企業(yè)將被ST或PT，甚至終止上市；企業(yè)的再融資必須達(dá)到相應(yīng)的最低的盈余水平。在這樣的制度安排下，避免受到特殊處理、退市，或達(dá)到配股要求，就構(gòu)成上市公司重要的盈余管理動(dòng)機(jī)。Haw、Qi、Wu和Zhang從證券管制的角度對(duì)上市公司盈余管理的方式進(jìn)行詳細(xì)的分析。他們的研究表明，上市公司管理當(dāng)局成功地利用了涉及“線下項(xiàng)目”的交易以達(dá)到監(jiān)管部門對(duì)收益指標(biāo)的要求。

孫錚、王躍堂、陸宇建對(duì)虧損和扭虧的上市公司統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)上市公司的收益率在微利和嚴(yán)重虧損區(qū)間分布比較集中。孫錚等應(yīng)用的研究方法都是分布檢測(cè)法。陸建橋運(yùn)用擴(kuò)展的Jones模型對(duì)上交所22家虧損的上市公司進(jìn)行了檢驗(yàn)和分析，得出結(jié)論：上市公司通過操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目在首次虧損年份調(diào)減收益，在首次虧損的前一年份和扭虧為盈年份調(diào)增收益。蔣義宏則選擇2000年首次虧損、扭虧和摘帽的上市公司作為研究樣本。他指出：虧損上市公司不僅通過應(yīng)計(jì)項(xiàng)目也通過非經(jīng)常性損益項(xiàng)目調(diào)整收益。陳曉研究分析了上市公司扭虧為盈這一“變臉”現(xiàn)象。研究結(jié)果顯示：除了操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，關(guān)聯(lián)交易、重組活動(dòng)和虧損類型也對(duì)其扭虧起到了顯著影響。

我國(guó)許多學(xué)者也對(duì)上市公司的配股動(dòng)機(jī)進(jìn)行了研究。蔣義宏、魏剛、Haw、Qi、Wu和Zhang，劉杰，孫錚、李增泉，陸宇建對(duì)上市公司的ROE分布進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，都發(fā)現(xiàn)上市公司的ROE集中在配股生命線右側(cè)。這些研究說明上市公司可能為配股而進(jìn)行利潤(rùn)操縱。陳小悅、肖星、過曉燕，陸宇建對(duì)上市公司的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額進(jìn)行了檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明：具有配股權(quán)的臨界公司應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額比非臨界公司顯著要高。蔣義宏研究了臨界公司的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量的差異，發(fā)現(xiàn)臨界公司的二者之差大于其它公司。陳曉則從尋求上市公司配股之后業(yè)績(jī)大幅滑坡的原因出發(fā)，指出上市公司為達(dá)到配股要求進(jìn)行盈余管理是業(yè)績(jī)下滑的重要原因之一。

由于我國(guó)處于轉(zhuǎn)軌這一特殊時(shí)期，我國(guó)的研究也指出了不同于西方國(guó)家的一些盈余管理特殊手段和現(xiàn)象。陳曉、李靜和Chen等分析了地方政府對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響，發(fā)現(xiàn)作為許多上市公司主管機(jī)關(guān)的地方政府也參與了上市公司的盈余管理：政府以大量的稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼幫助上市公司取得配股資格。Chen將地方政府和上市公司之間的“共舞”稱為“中國(guó)探戈”。呂長(zhǎng)江、王克敏，Lee、Xiao發(fā)現(xiàn)中國(guó)許多業(yè)績(jī)一般，但凈資產(chǎn)較高的上市公司為達(dá)到配股要求，采用降低凈資產(chǎn)即發(fā)放現(xiàn)金股利，以達(dá)到增加凈資產(chǎn)收益率的目的?，F(xiàn)金股利竟然也成為盈余管理的一種方式！

四、結(jié)束語及進(jìn)一步研究展望

總的來看，在短短的數(shù)年中，我國(guó)的盈余管理實(shí)證研究已取得明顯的進(jìn)步，也取得一定的成果。上述實(shí)證研究成果已經(jīng)促使監(jiān)管部門不斷修改公司上市、退市以及配股的監(jiān)管政策。通過上述回顧，我們得到的一個(gè)啟示是盈余管理仍然是一個(gè)前景廣闊的學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域。在模型的應(yīng)用上，我國(guó)許多研究應(yīng)用的是分布檢測(cè)法，而不是國(guó)外長(zhǎng)期發(fā)展起來并大量使用的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法。在研究領(lǐng)域上，我國(guó)學(xué)者研究最多的是對(duì)公司回避監(jiān)管的動(dòng)機(jī)。隨著中國(guó)改革的進(jìn)一步深化，公司盈余管理的其他動(dòng)機(jī)同樣也值得關(guān)注。

參考文獻(xiàn)：

1．Healy，Wahlen著，曲曉輝，王學(xué)軍，肖華譯．盈余管理