三一重能研究報告-整機行業(yè)后期之秀風機產(chǎn)品優(yōu)勢顯著

三一重能研究報告：整機行業(yè)后期之秀，風機產(chǎn)品優(yōu)勢顯著一、轉型風電整機企業(yè)，發(fā)展進入快車道1.1公司從業(yè)十余年，業(yè)務進入快速發(fā)展期風電行業(yè)從業(yè)十余年，專注于全球清潔能源裝備及服務。三一重能有限公司，前身為三一電氣有限責任公司，主營風電機組的研發(fā)、制造與銷售，風電場設計、建設、運營管理以及光伏電站運營管理業(yè)務，是全球風電整體解決方案提供商。公司具備獨立進行風電場設計、建設和運營的能力、2.XMW到6.XMW全系列機組研發(fā)與生產(chǎn)能力。公司經(jīng)過多年發(fā)展、積累與自主創(chuàng)新，形成了數(shù)字化頂層設計、智能化生產(chǎn)制造、整機系統(tǒng)、核心部件、風電場設計、風電場運營管理等方面的核心技術體系，在風機產(chǎn)品及運維服務、風電場設計、建設、運營管理等方面形成了成熟產(chǎn)品或解決方案。2008-2010年，成立初期：2008年公司前身三一電氣有限責任公司在上海成立并遷址北京。同年第一臺1.5MW風力發(fā)電機組成功下線，標志著三一擁有了自主研發(fā)和制造風機機組的能力。2009年，第一臺完全自主研發(fā)的2.0MW風力發(fā)電機組成功下線，并于2010年出口美國，成為國內出口單機容量最大的風電機組。2011-2015年，平穩(wěn)發(fā)展期：2011年公司首次以總包模式建設山西織女泉風電項目，該項目于2013年累計發(fā)電量14052萬千瓦時，居山西風電場首位。2014年公司斬獲華能集團8億風機訂單，成為華能集團最大單筆招標項目。2016-2019年，業(yè)務探索期：2016年公司探索創(chuàng)新商業(yè)模式，開工自建雷公山風電場并成功對外出售。2017年湖南寧鄉(xiāng)神仙嶺風場發(fā)電量超1.4億度，利用小時數(shù)超2800小時，居湖南風電場首位。2018年公司71m風電葉片成功下線，該葉片為當時全球最長的陸上3.XMW低風速葉片。2019年公司為青海風電大基地供應65萬千瓦時風電機組，創(chuàng)造了公司單筆容量最大訂單。17-19年公司營業(yè)收入為15.65/10.35/14.81億元，18-19年同比-34%/+43%；17-19年歸母凈利潤分別為-2.49/-3.38/+1.26億元，18-19年同比-36%/+137%。2020-至今，公司快速成長期：2020年公司發(fā)力風電領域，國內陸上5MW變壓器上置機組吊裝完成并實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，標志著公司在陸上風電技術實現(xiàn)新突破并為“平價上網(wǎng)”提供有力支持。2020年公司營業(yè)總收入為93.11億元，同比+529%；歸母凈利潤13.72億元，同比+993%。2021年通榆智能制造基地成為國內首家“整機+葉片”全部落地吉林的整機廠家，6月正式推出三款針對低風速市場極具成本和性能的新機型，10月正式發(fā)布7.2MW雙饋風力發(fā)電機。1.2公司股權結構清晰，股權激勵彰顯發(fā)展信心實際控制人持股比例集中。2022年6月公司發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書》，本次發(fā)行公司擬向社會公眾發(fā)行1.88億股普通股，約占本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的16%。本次發(fā)行前，發(fā)行人控股股東、實際控制人梁穩(wěn)根與發(fā)行人股東唐修國、向文波、毛中吾、袁金華、周福貴、易小剛、趙想章、王佐春、梁林河、黃建龍簽署了《關于三一重能有限公司之一致行動人協(xié)議》。本次發(fā)行后，實際控制人將持有公司47.66%的股份，一致行動人將合計持有公司71.49%的股份，仍處于絕對控股地位。公司積極推出激勵計劃，建立長效激勵機制。公司于2021年1月12日審議通過了《關于向三一重能股份有限公司2020年股票期權激勵計劃激勵對象授予股票期權的議案》。本激勵計劃擬授予的激勵對象總人數(shù)為39人，擬向激勵對象授予5,931.00萬份股票期權，占公司總股本98,850.00萬股的6%，行權價格為2元/股。從公司層面業(yè)績考核要求來看，股票期權2021-2023年業(yè)績考核指標為公司營業(yè)收入分別不低于96.00/115.20/138.24億元，同比+3%/+20%/+20%，凈利潤（不考慮股份支付影響）分別不低于12.00/14.40/17.28億元，同比-12%/+20%/+20%。激勵計劃有望對公司發(fā)展起到正向作用。根據(jù)北京中鋒資產(chǎn)評估報告顯示，在假設行權條件全部滿足且不考慮離職率的情況下，2021-2024年公司需確認股份支付費用金額分別為1.66/0.86/0.41/0.01億元，分別占公司20年營業(yè)收入的1.78%/0.93%/0.44%/0.01%。雖然股權激勵計劃帶來的股份支付費用對公司未來各年凈利潤有所影響，但若考慮激勵計劃對公司發(fā)展的正向作用，由此激發(fā)管理團隊、技術人才的積極性，進而提高經(jīng)營效率與研發(fā)水平，激勵計劃帶來的公司業(yè)績提升將遠高于其帶來的費用增加影響。1.3風機及配件業(yè)務為公司主要收入來源公司業(yè)務可分為風機+電站兩大板塊。公司主要產(chǎn)品及服務包括：（1）風機產(chǎn)品及運維服務：具體包括大型風力發(fā)電機組及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、智能化運維；（2）新能源電站業(yè)務：具體包括風電場設計、建設、運營管理以及光伏電站運營管理業(yè)務。風機及配件業(yè)務為公司主要收入來源。2017-2021年，公司風機及配件業(yè)務收入占比分別為90%/75%/59%/94%/87%，是公司的主要收入來源。其中2020年公司風機及配件銷售收入占比高達94%，主要由于陸上風電搶裝帶來下游需求快速增長，公司風機出貨量快速提升。二、公司業(yè)績顯著增長，償債能力逐步改善2.1技術創(chuàng)新推動業(yè)績持續(xù)增長2018-2021年公司業(yè)績持續(xù)增長。2017-2021年，公司營業(yè)總收入分別為

15.65/10.35/14.81/93.11/101.75億元，18-21年同比-34%/+43%/+529%/+9%，CAGR達59.69%；17-21年公司歸母凈利潤分別為-2.49/-3.38/1.26/13.72/15.91億元，18-21年同比-36%/+137%/+993%/+16%，CAGR達58.99%。17-18年公司歸母凈利潤為負主要系公司銷售規(guī)模不足，收入低于盈虧平衡點導致；19年歸母凈利潤扭虧為盈主要系轉讓風電場股權投資產(chǎn)生的投資收益，及持有交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益；2020年受國內陸上風電搶裝帶動，風機及配件業(yè)務收入快速增長，且于20Q4首度實現(xiàn)葉片外銷。21年公司歸母凈利潤實現(xiàn)快速增長的原因之一為：公司轉讓濟源太行新能源、鹽池縣中贏方元新能源、郟縣紅石山三個風電場，21年投資凈收益達5.2億元，轉讓電站合計容量為240MW。21年公司風機及配件業(yè)務收入保持穩(wěn)定，各業(yè)務有望持續(xù)貢獻業(yè)績。2021年公司風機及配件業(yè)務、發(fā)電業(yè)務、風電建設服務業(yè)務營業(yè)收入分別為88.61/6.17/5.59億元，同比+1.59%/+117%/+200%。從風機及配件業(yè)務來看，3.XMW機型成為公司主力產(chǎn)品機型，4.XMW-6.XMW機型產(chǎn)品為公司推出的新產(chǎn)品，目前已實現(xiàn)合同簽訂并形成一定收入貢獻。發(fā)電業(yè)務收入實現(xiàn)大幅增長，隨著公司在建項目陸續(xù)完工并網(wǎng)，發(fā)電收入有望持續(xù)增長。風電建設服務收入有所波動，但整體保持穩(wěn)定，公司在該板塊積極布局，加快風資源儲備，有望實現(xiàn)較好業(yè)績。2.2公司綜合毛利率行業(yè)領先，盈利能力有效提升公司綜合毛利率行業(yè)領先，盈利能力穩(wěn)定。2017-2021年公司毛利率分別為

31.06%/30.99%/34.29%/29.85%/28.56%，18-21年同比-0.07/+3.30/-4.44/-1.29pct，高出行業(yè)平均6.37/7.88/14.54/13.91/7.39pct。其中20年綜合毛利率同比下降主要由于毛利率相對較低的風機及配件業(yè)務占比大幅提升，疊加公司收購寧夏大紅新能源確認發(fā)電業(yè)務許可，于項目并網(wǎng)發(fā)電后的攤銷成本所致。2017-2021年公司凈利率分別為-15.91%/-32.33%/8.48%/14.71%/15.64%，18-21年同比-16.42/+40.81/+6.23/+0.93pct，相比行業(yè)平均-21.40/-37.41/+4.30/+11.06/+7.91pct。17-18年凈利率持續(xù)為負主要系公司銷售規(guī)模不足，前期大量投入導致營業(yè)虧損；2019年起凈利潤逐步回升，主要由于投資收益的增加，疊加行業(yè)發(fā)展帶來的風機出貨量快速增長。各版塊業(yè)務協(xié)同發(fā)展。2018-2021年公司風機及配件業(yè)務毛利率分別為

26.48%/27.98%/28.87%/26.18%，同比-3.40%/+1.50/+0.89/-2.69pct，21年毛利率略有下降，主要由于陸上風電場補貼政策退出，經(jīng)歷搶裝后風機售價下降；發(fā)電業(yè)務毛利率分別為75.15%/77.29%/72.95%/74.65%，同比+7.07%/+2.14/-4.34/+1.70pct，18-19年毛利率較高主要系新投建的風電場并網(wǎng)發(fā)電，新風電場維護支出較少，同時新風電場風況良好；風電建設服務毛利率分別為71.52%/34.60%/25.44%/20.02%，同比-36.92/-9.16/-5.42pct。公司對外部企業(yè)提供風電場建設業(yè)務尚在拓展期，各期執(zhí)行項目、服務情況有較大差異，因此該業(yè)務毛利率在19-21年內有較大波動。2.3規(guī)模效應影響下，公司期間費用率明顯下降規(guī)模效應顯現(xiàn)，期間費用率顯著下降。2021年公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為6.49%/3.43%/5.33%/0.49%。2017-2019年各項期間費用率均高于行業(yè)平均，主要系公司營業(yè)收入尚處增長期，規(guī)模較同業(yè)上市公司小，隨著公司業(yè)務體量提升，各項費率自18年起逐年下降。21年銷售費用率低于行業(yè)平均0.13pct，主要系公司適用新收入準則后將商品運輸費計入成本；管理費用率高于行業(yè)平均1.20pct，主要因公司薪酬水平較高所致；研發(fā)費用率較行業(yè)平均高1.88pct，一方面為收入規(guī)模較同業(yè)偏低，另一方面公司堅持較高額度投入研發(fā)，導致研發(fā)投入規(guī)模占營業(yè)收入較高。未來隨著公司營業(yè)收入逐步提升，期間費率水平有望逐步下降。2.4公司償債能力改善，現(xiàn)金流處于健康水平公司償債能力有所增強。2017-2021年，公司資產(chǎn)負債率分別為

116.88%/123.99%/113.76%/84.69%/78.38%。17-19年公司資產(chǎn)負債率超過100%，主要因公司股東除通過股權投入外，另通過15名自然人股東以債權形式對公司進行資本投入。20年公司股東將其持有對公司的18億元債券轉為股權后，公司資產(chǎn)負債率有所降低。21年公司長期償債能力有所增強。2017-2021年，公司流動比率分別為0.36/0.29/0.41/0.67/0.82，速動比率分別為0.29/0.24/0.34/0.48/0.70。18-19年公司流動資金主要由三一集團通過債權資本形式投入，導致公司流動負債較高、流動比率和速動比率低。21年流動比率和速動比率同比增加，短期償債能力有所提升?，F(xiàn)金流水平較為健康。2017-2021年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為

1.11/2.55/25.34/13.69/6.47億元，18-21年同比+131%/+892%/-46%/-53%。19年以來現(xiàn)金流大幅提升，主要由于市場需求旺盛，客戶積極支付款項以保證供貨。21年以來較為集中兌付過往貨款，導致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有所下降。2017-2021年公司主營業(yè)務收現(xiàn)比分別為90.16%/144.24%/293.04%/81.2%/97.46%，其中19年公司收現(xiàn)比大幅提升，主要因公司簽署及執(zhí)行訂單量持續(xù)增長，下游客戶為保障貨源，積極付款，公司預收賬款大幅增長、回款迅速所致。三、風電行業(yè)需求持續(xù)旺盛，市場份額不斷變化3.1風電招標需求持續(xù)景氣，看好行業(yè)未來成長性風電從周期行業(yè)轉變?yōu)槌砷L行業(yè)，風機招標需求持續(xù)旺盛。2020年底陸上風電補貼退坡后，疊加大型化降本帶來風電項目經(jīng)濟性不斷提升，風電已從依靠補貼的周期性行業(yè)，變?yōu)橐揽砍杀鞠陆捣€(wěn)健成長性行業(yè)。據(jù)我們不完全統(tǒng)計，22年1-7月國內風機招標量為73.43GW，同比上升183.71%，其中陸上風機招標量為53.03GW，同比上升104.89%；

海上風機招標量為20.40GW，風機需求維持高景氣。風電大型化趨勢明顯。據(jù)我們不完全統(tǒng)計，2017-2021年國內3MW以下風機招標容量占比由100%逐年下降至6%，受風電降本增效需求影響，國內風機招標大型化趨勢明顯。海上風電平價預期下，我們預計2022年有望有超過15GW的海上風電項目啟動招標，風機大型化趨勢有望持續(xù)，預計2022年3MW+/4MW+/5MW+機型占比分別為75%/8%/15%。大型化趨勢下，整機商出貨結構有望持續(xù)優(yōu)化。從風機大型化降本對風電整機商成本的營銷來看，我們參考了運達股份

2016-2021的成本，單瓦造價由16年的2.82元/W下降至21年的2.40元/W。其中19-20年整機單瓦成本小幅上升，主要由于搶裝帶來零部件成本上升；21年整機單瓦成本較20年下降11%，主要受益于風機大型化帶來的單位成本下降。隨著風機大型化降本不斷推進，預計未來整機企業(yè)出貨結構有望持續(xù)優(yōu)化，從而帶來風機單瓦成本持續(xù)下降。陸上風電已具備平價上網(wǎng)的經(jīng)濟性。假設項目容量120MW，安裝地點為甘肅省，項目年發(fā)電小時數(shù)2700h，上網(wǎng)電價按甘肅火電電價0.29元/kWh，不考慮補貼。若項目分別全部安裝2/4/6MW機組，項目IRR分別為5.92%/8.38%/9.97%，LCOE分別為0.33/0.27/0.24元/kwh，4MW機組可實現(xiàn)平價上網(wǎng)，6MW機組具備較好的經(jīng)濟性。國內22-25年新增裝機CAGR有望達29%，看好十四五風電行業(yè)發(fā)展。碳中和目標推動下，疊加風電項目經(jīng)濟性不斷提升，我們預計22-25年國內風電新增裝機量有望達到57/78/100/122GW，同比+21%/+37%/+28%/+22%，CAGR達28.87%；其中陸上風電新增裝機容量50/65/80/95GW，同比+39%/+30%/+23%/+19%，海上風電新增裝機容量7/13/20/27GW，同比-36%/+86%/+54%/+35%。3.2國內二梯隊整機商市場份額持續(xù)變化目前整機主流技術路線包括直驅、半直驅和雙饋。從目前各主流風電主機廠采用的技術路線來看，風電整機技術路線主要包含直驅永磁、半直驅永磁和異步雙饋三種。其中異步雙饋具備尺寸小、質量輕、維護難度低等優(yōu)勢，但由于傳動鏈較長且包含齒輪箱，發(fā)電效率及對海上工況的適應能力還有待提升。目前除三一重能外，在陸上4MW以上機型采用雙饋技術路線的還有GE、西門子、運達股份等企業(yè)。國內整機商市場份額持續(xù)變化。2017-2021年，國內風電整機制造商市占率排名前三的企業(yè)均為金風科技、遠景能源及明陽智能，三家企業(yè)合計市場份額由2018年的63.90%下降至2021年的47.40%，主要由于排名相對靠后的整機企業(yè)技術研發(fā)及市場開拓持續(xù)發(fā)力，市場份額提升，疊加20年國內陸上風電搶裝帶來市場需求快速增長。從4-15名整機商排名來看，競爭格局持續(xù)變化，其中三一重能市占率由18年的1.2%提升至21年的5.7%。四、風電產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，風機盈利能力行業(yè)領先4.1風機業(yè)務盈利能力強，在手訂單充沛公司風機產(chǎn)品以2-6MW陸上風機為主。公司主要風機產(chǎn)品為陸上風機產(chǎn)品，具備2.XMW到6.XMW全系列機組研發(fā)、生產(chǎn)能力，基本實現(xiàn)了陸上風電全功率覆蓋。2017-2021年，2.XMW系列、3.XMW系列產(chǎn)品是公司風機及配件業(yè)務的主要收入來源，分別占風機及配件業(yè)務收入的97%/97%/99%/99%/86%；4.X-6.XMW系列產(chǎn)品為公司推出的新產(chǎn)品，目前已實現(xiàn)合同簽訂。公司通過葉型、風機組容量的合理搭配，適應不同客戶需求和客觀風資源環(huán)境，同時根據(jù)不同的地理和氣候條件，對產(chǎn)品進行差異化設計，陸上風電機組針對不同環(huán)境特點形成了分別適用于高中低風速、冰凍、高海拔、常低溫環(huán)境等產(chǎn)品系列。公司風機銷售大型化趨勢明顯。2019-2021年，公司3.XMW及以上機型銷售量占比分別為0%/17%/72%，21年新推出4.XMW、5.X-6.XMW機型產(chǎn)品，風機銷售大型化趨勢明顯。根據(jù)公司招股書明書披露數(shù)據(jù)，2021年公司3.XMW機型毛利率為26.45%，低于2.5MW機型2.94pct，高于2.XMW機型0.42pct。隨著風機大型化降本持續(xù)推進，預計公司風機銷售平均功率將持續(xù)提升，攤薄公司風機產(chǎn)品單千瓦造價，從而支撐公司風機產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)健。公司風機盈利能力優(yōu)于競爭對手。部分同行業(yè)企業(yè)運用新收入準則，將銷售商品的全部運輸費納入成本核算。按此方法計算，2018-2021年公司風機及配件業(yè)務毛利率分別為

17.43%/16.62%/28.87%/26.18%，同比-0.81/+12.25/-2.69pct，較行業(yè)平均（剔除運費后）-1.29/+1.31/+15.62/+8.77pct，主要由于公司葉片、發(fā)電機等零部件為自產(chǎn)，能夠更好地發(fā)揮協(xié)同效應、成本集約能力提升，而且葉片結構實現(xiàn)優(yōu)化，重量較輕。其中公司2019-2020年毛利率持續(xù)提升，且高于行業(yè)平均水平，主要由于公司葉片及發(fā)電機自制，疊加2017年下半年至2019年初風電行業(yè)景氣度下行，當時公司市占率仍處于較低水平，簽訂的低價訂單量較低。公司在手訂單充沛，大兆瓦機型占比持續(xù)提升。2017-2021年公司簽署外部訂單容量分別為

0.19/0.41/2.93/2.61/6.76GW，同比+113.47%/+622.14%/-10.75%/+158.60%，CAGR達144.23%。自2017年下半年至2019年初，風電行業(yè)景氣度下行，公司市場占有率較低，在行業(yè)弱周期時簽單及執(zhí)行量較少。2019年以來公司抓住行業(yè)上行周期機遇，獲得大量景氣周期訂單，實現(xiàn)大幅增長。2021年公司簽署外部訂單量達到新高度，隨著在手訂單交付，出貨量有望不斷提升。截至2021年6月30日，公司風機在手訂單合計115.24億元，是公司2020年全年風機及配件業(yè)務收入的1.24倍。其中2.X/2.5/3.X/4.X/5.XMW機型占比分別為1%/12%/60%/7%/19%，3MW以上機型占比達86%?？紤]到風機一年左右的交付周期，公司風機銷售收入有望持續(xù)增長。4.2風電產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，零部件自制提升盈利能力公司具備風電全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務布局。公司在風機核心零部件、風機產(chǎn)品及運維服務、風電場設計、建設、運營等方面全方位布局，具備較強的產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力，全面提升了公司的整體競爭優(yōu)勢。核心零部件方面，公司具備獨立研發(fā)生產(chǎn)制造風機葉片、發(fā)電機的能力，并具備部分其他核心零部件的設計能力，同時結合智慧風場、智慧運維等技術，為客戶提供高效運維服務，有效提升風電場綜合利用小時數(shù)，降低度電成本。風電場設計、建設、運營業(yè)務方面，公司擁有專業(yè)的風電場設計及EPC項目管理團隊，自持并運營多家風電場，建立了完善的風機運行數(shù)據(jù)庫，為上游風機產(chǎn)品及運維服務的改進與升級提供正向反饋。整機葉片一體化設計助力實現(xiàn)最優(yōu)度電成本。公司具備葉片與整機一體化的協(xié)同設計能力，陸上機組產(chǎn)品全部使用自主研發(fā)葉片。公司能夠以度電成本最優(yōu)為目標，更加系統(tǒng)地評估各項設計參數(shù)對風電機組的影響，高效快速迭代，實現(xiàn)葉片與整機設計的最優(yōu)匹配，降低葉片載荷與結構重量，優(yōu)化接口尺寸，促進了整機產(chǎn)品減重、降低成本、提升可靠性。公司葉片技術具備多重優(yōu)勢。①一體化協(xié)同設計：從掃風面積、載荷等方面進行優(yōu)化設計并進行優(yōu)選，實現(xiàn)與各種風況相匹配，達到整機性能的完美應用；②輕量化：對葉片結構進行優(yōu)化設計，使整機的載荷更合理，進而降低整機、塔筒及建設成本；③新材料新工藝：

率先在國內80m以上葉片全系列設計應用玻纖拉擠工藝及材料，引領輕量化設計，為生產(chǎn)更長、更輕葉片奠定基礎，輕量化水平處于行業(yè)前列；④系列化設計：基于平臺化開發(fā)，根據(jù)風場及機組參數(shù)定制化調整，在一定范圍內縮短或延長葉片，提升產(chǎn)品開發(fā)速度；⑤環(huán)境適用性廣、性能齊全：葉片規(guī)格系列全，覆蓋3.X/4.X/5.X/6.XMW功率等級，適用風區(qū)廣，能夠適應高中低風速、冰凍、高海拔、常低溫等多種環(huán)境。21年葉片自制為公司貢獻毛利率為2.9pct。葉片自制葉片為風機設備重要組件，成本占比達到整機的25%左右。2019年以來，公司風機銷售絕大部分葉片實現(xiàn)自產(chǎn)，能夠更好地發(fā)揮協(xié)同效應、成本集約能力提升。根據(jù)中材科技公布的其2019年風機葉片營業(yè)收入及銷售容量，并以公司2019-2021年自產(chǎn)葉片單位營業(yè)成本測算，公司自產(chǎn)葉片于2019-2021年為公司風機銷售毛利貢獻分別為5.13%/7.59%/2.90%。此外，對于無自產(chǎn)葉片的風機供應商，其外采葉片運輸裝卸成本計入營業(yè)成本，根據(jù)運達股份招股書披露，運達股份槳葉運輸費拉低其毛利率約2%。發(fā)電機、電控自主設計開發(fā)提升機組可靠性。公司具備完全自主的風力發(fā)電機研發(fā)設計能力，同時在風電機組電控設計方面形成了深厚的經(jīng)驗積累，主控系統(tǒng)、能量管理及一次調頻等具備全部獨立的自主知識產(chǎn)權，保證核心電氣件穩(wěn)定性，提升了機組電氣系統(tǒng)的可靠性。公司結構輕量化設計能力行業(yè)領先。公司通過深入應用拓撲優(yōu)化設計、數(shù)字化仿真等技術，研究和應用新型的結構件材料，結合對結構件承載力和功能的深刻理解和豐富設計經(jīng)驗，使得公司在風電機組結構件輕量化設計方面具備顯著優(yōu)勢。與同行業(yè)3.XMW功率機型對比，公司產(chǎn)品機艙重量處于同行業(yè)中較低水平，同時公司產(chǎn)品葉輪直徑、單位千瓦掃風面積行業(yè)領先。公司風機單瓦成本行業(yè)領先。我們選取了三一重能、金風科技及明陽智能

2018-2021年3MW以下風機單瓦成本進行對比。其中2018年由于三一重能收入仍未達到盈虧平衡點，成本處于行業(yè)中游水平；2019-2021年，三一重能3MW以下風機單瓦成本分別為2.27/2.26/2.29元/W，低于行業(yè)平均0.39/0.41/0.14元/W，體現(xiàn)了公司雙饋技術路線、葉片自制、風機輕量化設計帶來的成本優(yōu)勢。4.3公司掌握各環(huán)節(jié)核心技術，重視研發(fā)體系建立公司具備產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)核心技術體系。公司經(jīng)過多年發(fā)展、積累與自主創(chuàng)新，形成了數(shù)字化頂層設計、智能化生產(chǎn)制造、整機系統(tǒng)、核心部件、風電場設計、風電場運營管理等方面的核心技術體系，在風機產(chǎn)品及運維服務、風電場設計、建設、運營管理等方面形成了成熟產(chǎn)品或解決方案。公司注重研發(fā)體系建立及研發(fā)投入。公司建立并完善研發(fā)體系，形成了北京研究院、長沙研究院、歐洲研究院的三地聯(lián)合布局，實現(xiàn)國際化研發(fā)團隊異地協(xié)同平臺化開發(fā)。截至2021年12月31日，公司研發(fā)人員總人數(shù)達577人，占公司總人數(shù)比例為16.52%。截至2021年12月31日，公司共取得專利494項，其中發(fā)明專利150項；共取得軟件著作權123項。公司承擔國家級科研項目1項，另承擔省級科研項目6項；參與制定國家或行業(yè)標準7項；并于2020年獲得北京市科學技術進步獎二等獎。在研項目有望進一步提升公司技術優(yōu)勢。公司在研項目包括陸上大兆瓦碳纖維葉片開發(fā)、拉擠玻板技術研究及鋁繞組發(fā)電機技術開發(fā)等多項產(chǎn)品及技術。隨著公司在研項目持續(xù)推進、逐步落地，公司在葉片輕量化、成本優(yōu)化等方面的技術優(yōu)勢有望進一步提升。4.4布局海上業(yè)務，積極開拓海外訂單布局海上業(yè)務，研發(fā)新型海上產(chǎn)品。目前公司風機銷售全部面向陸上風電市場，暫未涉足海上風電市場。但公司募集資金擬投資新產(chǎn)品與新技術開發(fā)項目，將進行整機設計技術開發(fā)和海上6-7.XMW、8-10.XMW產(chǎn)品研發(fā)；并且擬新增研發(fā)海上6-10MW大兆瓦新型風機及90m以上葉片技術，將進一步完善公司大兆瓦產(chǎn)品序列，豐富公司產(chǎn)品種類，提高核心競爭力。海外業(yè)務具備較大開拓空間，22年海外收入有望快速增長。目前國內風機中標均價約1800-2000元/kW，顯著低于海外風機價格，內資整機企業(yè)具備出口競爭優(yōu)勢。公司將依托全球化的海外體系布局，借助豐富的發(fā)電企業(yè)資源，重點布局印度、越南、烏茲別克斯坦等國家，積極開拓占領海外市場。公司已經(jīng)組建了海外銷售團隊，大力開拓海外訂單，預計22年海外銷售收入將有大幅增長。五、具備風電場設計+建設+運營能力，滾動開發(fā)有望持續(xù)貢獻利潤公司新能源電站業(yè)務包含電站建設及運營管理。公司新能源電站業(yè)務分為風電建設服務業(yè)務、風電場運營管理業(yè)務與光伏電站運營管理業(yè)務。風電建設服務業(yè)務方面，公司具備獨立進行風電場設計、建設和運營的能力，主要為公司自有風電場開展EPC總包業(yè)務，部分對外開展風電場EPC業(yè)務獲得收入，另有部分前期工程勘察設計等業(yè)務。風電場運營管理業(yè)務方面，公司已并網(wǎng)的風電場中，部分由公司自行運營并對外售電獲得收入；部分風電場在商業(yè)條件合理、轉讓收益可觀的情況下會擇機對外轉讓，取得轉讓相關收益。光伏電站運營管理業(yè)務方面，公司委托外部EPC承包商建設光伏電站并自持運營，部分發(fā)電自用，部分發(fā)電對外銷售獲得收入。公司風電建設服務業(yè)務主要面向公司合并范圍內風電場。風電建設服務方面，公司全資子公司三一智慧新能源是公司風電建設服務業(yè)務的實施主體。公司擁有專業(yè)的風電場設計及EPC項目管理團隊，能夠提供咨詢設計、設備采購、工程施工、運維培訓及項目融資等風電場全生命周期解決方案。湖南三一智慧新能源核心業(yè)務形式為EPC業(yè)務，主要面向公司合并范圍內風電場，少量面向外部風電場，另有部分前期工程勘察設計等業(yè)務。公司風電場開發(fā)采取滾動開發(fā)策略。公司依托于自研的智慧風電場系統(tǒng)運營自持風電場，通過資源共享、集中式管理，推動智能風機的高效運轉。公司持有并運營風電場，將所發(fā)電力自用或對外銷售實現(xiàn)收入。部分電場在商業(yè)條件合理、轉讓收益可觀的情況下會擇機對外轉讓，取得轉讓相關收益。截至2022年6月17日，公司在運營風電場項目8個，規(guī)模合計達497.90MW；已轉讓風電場項目10個，規(guī)模合計達660MW。公司光伏電站運營以小規(guī)模分布式光伏為主。