安徽建工研究報(bào)告-成長(zhǎng)中的綜合工程建設(shè)龍頭

安徽建工研究報(bào)告：成長(zhǎng)中的綜合工程建設(shè)龍頭1、國(guó)企改革典范，安徽省建筑龍頭1.1、安徽老牌國(guó)企，改革后整體上市煥發(fā)新姿安徽建工集團(tuán)股份有限公司（“安徽建工”）是安徽省屬大型建筑企業(yè)集團(tuán)，主營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施與房屋建設(shè)施工、投資，以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)，連續(xù)多年躋身中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)、ENR全球承包商250強(qiáng)、中國(guó)承包商80強(qiáng)。公司前身為安徽水建建設(shè)股份有限公司（后更名為安徽水利開(kāi)發(fā)股份有限公司，簡(jiǎn)稱(chēng)“安徽水利”），于1998年6月15日經(jīng)安徽省政府批準(zhǔn)設(shè)立，經(jīng)數(shù)次增資后于2003年3月31日在上交所首次公開(kāi)發(fā)行上市。2017年6月，安徽水利以發(fā)行股份并募集配套資金方式吸收合并安徽建工集團(tuán)有限公司，并更名為安徽建工集團(tuán)股份有限公司，安徽建工集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市。作為安徽省內(nèi)老牌國(guó)企，公司推動(dòng)改制后整體上市，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，激發(fā)內(nèi)部積極性。公司“整體上市+配套融資+員工持股”的方案一方面解決了公司股權(quán)關(guān)系復(fù)雜、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的歷史問(wèn)題，另一方面通過(guò)募集社會(huì)資金和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，提高管理運(yùn)營(yíng)效率，激發(fā)員工積極性。截至2022年9月底，公司實(shí)控人為安徽省國(guó)資委，并通過(guò)安徽建工建團(tuán)控股有限公司持有公司32.14%股權(quán)。工程板塊（包括基建與房建業(yè)務(wù)）為公司主要收入來(lái)源，其中基建板塊安徽水利與安徽路橋業(yè)務(wù)體量較大。1.2、推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化，近年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)公司傳統(tǒng)主業(yè)為工程建設(shè)（包括基建與房建）與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，此外還擁有裝配式建筑、水力發(fā)電、工程技術(shù)服務(wù)等其他業(yè)務(wù)，形成主業(yè)突出、業(yè)務(wù)協(xié)同的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展格局。2017年以來(lái)，受地產(chǎn)行業(yè)下行影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)與工程建設(shè)中的房建業(yè)務(wù)占比有所下降，基建業(yè)務(wù)占比有所波動(dòng)，2019年后逐步提高，裝配式建筑等新興業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)較快。分區(qū)域來(lái)看，安徽省內(nèi)為公司主要收入來(lái)源，2017年以來(lái)收入占比穩(wěn)定在75%左右。作為安徽省工程建設(shè)龍頭企業(yè)，公司2019年至今實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入713.40億元，連續(xù)三年同比增速超20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.96億元，連續(xù)兩年增速超30%。受疫情等因素影響，2022年前三季度公司增速有所放緩，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)分別為539.14億元、9.29億元，同比分別增長(zhǎng)8.44%、7.06%。從盈利能力和質(zhì)量來(lái)看，受近年來(lái)上游水泥等原材料價(jià)格上漲及收入規(guī)?？焖贁U(kuò)張等因素影響，公司2019年至今毛利率緩速下降，2022年前三季度毛利率10.45%，與2018年水平基本相當(dāng)。ROE水平呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，2021年為9.79%，2022年上半年受疫情沖擊，實(shí)現(xiàn)ROE7.22%。2、基建：直接受益地區(qū)基建投資增長(zhǎng)，項(xiàng)目結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)盈利提升2.1、公司收入“壓艙石”，盈利水平回升帶動(dòng)利潤(rùn)增加建筑工程為公司核心主業(yè)和主要收入來(lái)源，包含基建、房建工程兩大板塊?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)主要涉及市政、路橋、水利、港航建設(shè)，公司旗下安徽水利、安徽路橋、路橋集團(tuán)等均為安徽省老牌基建施工單位，共擁有6項(xiàng)基建類(lèi)特級(jí)資質(zhì)及多項(xiàng)一級(jí)資質(zhì)。近5年來(lái)，公司基建業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，2020年至今高速增長(zhǎng)，2022H1仍保持32.39%高增速。利潤(rùn)方面，除2019年行業(yè)整體弱運(yùn)行、公司基建業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)同比下滑外，其他年份公司基建板塊毛利潤(rùn)均維持高增長(zhǎng)，2022H1增速超30%，穩(wěn)定在高位。從營(yíng)收占比情況看，近5年來(lái)，除2019年基建業(yè)務(wù)收入占比（38.45%）低于40%，其余年份均高于40%。近年來(lái)在國(guó)家發(fā)力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策背景下，公司基建業(yè)務(wù)收入占比波動(dòng)提升，2021年、2022年上半年占比分別達(dá)到47.99%、48.13%，為近年來(lái)最高水平，基建業(yè)務(wù)日益成為公司收入“壓艙石”。結(jié)合基建板塊毛利率與公司整體毛利率對(duì)比變化，可進(jìn)一步分析基建業(yè)務(wù)對(duì)公司利潤(rùn)的重要貢獻(xiàn)。2017年起，伴隨著國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，狹義基建投資增速開(kāi)始回落，傳統(tǒng)建筑業(yè)粗放增長(zhǎng)模式難以為繼，建筑行業(yè)高毛利時(shí)代逐漸結(jié)束。公司基建業(yè)務(wù)毛利率自2018年起開(kāi)始下滑，2019年后低于公司整體毛利率水平，但由于公司過(guò)往數(shù)年建設(shè)運(yùn)營(yíng)多個(gè)PPP項(xiàng)目，整個(gè)建筑工程板塊毛利率較高，帶動(dòng)整體毛利率上升。2019年后，國(guó)家對(duì)PPP項(xiàng)目模式的管理日益規(guī)范化、嚴(yán)格化，大量PPP項(xiàng)目清庫(kù)，公司逐步收緊PPP項(xiàng)目數(shù)量，建筑工程板塊毛利率緩慢下滑；與此同時(shí)，“房住不炒”成為地產(chǎn)政策總基調(diào)，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)及部分房建業(yè)務(wù)受到影響，利潤(rùn)規(guī)模及毛利率均有下降，2019年至今公司整體毛利率水平持續(xù)下降。2021年，受疫情影響及上游原材料價(jià)格大幅上漲沖擊，公司基建業(yè)務(wù)毛利率水平下滑幅度較大，隨著公司逐步調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高管理水平，在原材料成本相對(duì)穩(wěn)定可控背景下，公司2022年上半年基建業(yè)務(wù)毛利率逆勢(shì)小幅回升，不僅縮小與整體毛利率之間的差距，還在基建業(yè)務(wù)占比不斷提升的同時(shí)對(duì)公司整體盈利水平起到了托底作用。隨著基建業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張、整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化完善，基建業(yè)務(wù)對(duì)公司整體利潤(rùn)的支撐作用將持續(xù)加強(qiáng)。2.2、受益地區(qū)基建投資，基建業(yè)務(wù)有望維持高增長(zhǎng)華東為我國(guó)經(jīng)濟(jì)核心區(qū)之一，財(cái)政收支穩(wěn)定，基建投資規(guī)模較大，安徽為華東地區(qū)乃至全國(guó)工業(yè)大省和主要工業(yè)原材料生產(chǎn)基地，以公共支出為基礎(chǔ)的固定資產(chǎn)投資和基建投資在全省經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。“十三五”期間，安徽省GDP、財(cái)政收入、固定資產(chǎn)投資年均增長(zhǎng)率分別達(dá)到7.3%、7.2%、9.7%，均高于全國(guó)平均水平（6.3%、2.8%、4.1%），其中財(cái)政收入與固定資產(chǎn)投資領(lǐng)先全國(guó)水平較多?！笆濉逼陂g，安徽省加快基礎(chǔ)設(shè)施投資，完成或推動(dòng)實(shí)施了一批重大基建工程，帶動(dòng)基建板塊快速增長(zhǎng)：全省高鐵運(yùn)營(yíng)總里程2329公里，居全國(guó)首位，實(shí)現(xiàn)了“市市通高鐵”；新建改建農(nóng)村公路12.7萬(wàn)公里；水運(yùn)、航運(yùn)等重要基建設(shè)施不斷完善，現(xiàn)代能源體系加速構(gòu)建。橫向來(lái)看，2017至今5年間，安徽省固投增速在華東四省中處于較快水平，基建增速在大部分年份顯著高于其他省份，年均增長(zhǎng)率超10%。其中，2020年安徽省基建投資增速10.6%，位居全國(guó)第七、華東地區(qū)首位，在整個(gè)中東部地區(qū)僅落后于廣東省，同年全國(guó)平均基建投資增速為1.55%。安徽省近年來(lái)整體經(jīng)濟(jì)水平穩(wěn)定提高，帶動(dòng)基建需求高速增長(zhǎng)。在“十三五”基礎(chǔ)上，安徽省“十四五”規(guī)劃繼續(xù)設(shè)定了較快的地區(qū)生產(chǎn)總值增速目標(biāo)，涉及大規(guī)模城鄉(xiāng)建設(shè)及“鐵公基”投資項(xiàng)目。根據(jù)安徽省“十四五”規(guī)劃，全省生產(chǎn)總值年均增速保持在6.5%左右，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率7.5%左右。到2025年，全省新增鐵路運(yùn)營(yíng)歷程1800公里，鐵路網(wǎng)覆蓋90%以上縣、高鐵網(wǎng)覆蓋80%以上縣；高速公路通車(chē)?yán)锍?800公里以上，高速公路密度485公里/萬(wàn)平方公里以上；合肥新橋、阜陽(yáng)機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建，開(kāi)建亳州、蚌埠機(jī)場(chǎng)；通航運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)7個(gè)以上；基本完成2000年底建成的老舊小區(qū)改造；鄉(xiāng)村骨干路網(wǎng)提檔升級(jí)工程5000公里以上，鄉(xiāng)村道路延伸連通工程10000公里以上。2022年，多個(gè)省（市、區(qū)）發(fā)布年度重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃，其中安徽省重點(diǎn)項(xiàng)目8897個(gè)，年度投資計(jì)劃達(dá)1.66萬(wàn)億元，在公開(kāi)發(fā)布投資計(jì)劃的地區(qū)中排名第一。安徽省2022年重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃一方面提升項(xiàng)目總量、加大投資量，另一方面加大交通水利等項(xiàng)目建設(shè)，落實(shí)中央適度超前開(kāi)展基建投資的要求，新型城鎮(zhèn)化、交通、水利、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)事業(yè)等項(xiàng)目類(lèi)型均為重要的基建項(xiàng)目投資方向，交通項(xiàng)目投資額同比增長(zhǎng)25.4%，能源項(xiàng)目投資額同比增長(zhǎng)57.5%。截至2022年8月，安徽全省固定資產(chǎn)投資總額同比增長(zhǎng)8.5%，高于全國(guó)2.7pct，基建投資同比增長(zhǎng)25.1%，環(huán)比1-7月仍在加速，帶動(dòng)全省基建需求增長(zhǎng)。公司在基建和房建領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，為省內(nèi)龍頭企業(yè)，承接了新型城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)園升級(jí)改造等多個(gè)年度重點(diǎn)項(xiàng)目，總投資額52.98億元，2022年內(nèi)計(jì)劃投資額17.01億元。省重點(diǎn)項(xiàng)目資金及施工進(jìn)度較其他項(xiàng)目更有保障，公司承接后將提供穩(wěn)定的收益及現(xiàn)金流。作為基建大省的基建龍頭，目前公司省外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比不高，但收入增速較快，2018-2021年省外收入同比分別增長(zhǎng)25.67%、1.49%、23.48%、30.93%，CAGR為15.57%。公司定位全國(guó)性企業(yè)，持續(xù)布局省外市場(chǎng)，“十四五”期間省外收入有望持續(xù)增加。2022年上半年，公司基建板塊新簽合同額425.85億元，同比大幅增長(zhǎng)89.27%，占所有新簽合同金額的62.95%，其中路橋工程和港航工程新簽合同額同比分別增長(zhǎng)163.15%、134.82%，是基建板塊中增速最快的細(xì)分領(lǐng)域。對(duì)比安徽省2022年基建投資方向及重點(diǎn)項(xiàng)目類(lèi)別，公司在這兩個(gè)領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)將支撐基建業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。從資金來(lái)源看，基建項(xiàng)目訂單中國(guó)有資金來(lái)源的訂單占比91.2%，基建項(xiàng)目在維持高增長(zhǎng)的同時(shí)，資金到位及回款也更有保障。2.3、推動(dòng)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，多元化項(xiàng)目提升工程板塊整體毛利率隨著我國(guó)工程建設(shè)領(lǐng)域投融資模式變化，公司憑借在該領(lǐng)域的省內(nèi)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，在施工基礎(chǔ)上向上下游擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)鞏固“投資+施工總承包”業(yè)務(wù)模式?；ò鍓K，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)由“單一施工”為主轉(zhuǎn)型為“投資、施工、運(yùn)營(yíng)”并舉，項(xiàng)目層面逐步覆蓋交通工程、市政工程、水利建設(shè)、城鎮(zhèn)綜合開(kāi)發(fā)；房建板塊，與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)咨詢(xún)、監(jiān)理、物業(yè)管理等業(yè)務(wù)協(xié)同，形成“開(kāi)發(fā)+設(shè)計(jì)+施工+服務(wù)”的一體化優(yōu)勢(shì)。目前公司主要有單一施工、EPC總包及PPP三大類(lèi)業(yè)務(wù)模式。單一施工模式在過(guò)去數(shù)年間為主流業(yè)務(wù)模式，貢獻(xiàn)最多收入與毛利，但隨著公司推動(dòng)業(yè)務(wù)模式多元化，單一施工模式在整個(gè)工程建設(shè)板塊中的收入占比從2017年90.72%降至2021年75.44%，毛利率占比則在五年間由71.08%大幅下降21.79pct至49.29%。PPP模式在2017-2019年間增長(zhǎng)較快，營(yíng)收占比由7.06%增長(zhǎng)至20.37%，毛利占比由23.37%增長(zhǎng)至46.45%，占比接近一半，2019年后PPP項(xiàng)目監(jiān)管更加規(guī)范，公司PPP項(xiàng)目模式增長(zhǎng)放緩、隨后減少，至2021年?duì)I收和毛利占比分別收縮至11.8%、36.75%。EPC模式是公司大力推動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，符合公司憑借施工優(yōu)勢(shì)切入上游設(shè)計(jì)咨詢(xún)和下游運(yùn)維服務(wù)的轉(zhuǎn)型方向。EPC模式在過(guò)去數(shù)年增長(zhǎng)較慢，2021年?duì)I收與毛利分別大幅增長(zhǎng)至67.52億元、6.12億元，占比分別為12.75%、13.69%。毛利率方面，過(guò)去5年工程板塊整體毛利率有所下滑。從具體業(yè)務(wù)模式來(lái)看，PPP模式毛利率最高，2017-2019下滑后連續(xù)兩年回升，5年間均維持在20%以上，隨著PPP項(xiàng)目規(guī)模收縮，該業(yè)務(wù)對(duì)整體毛利率的影響在逐漸縮小。傳統(tǒng)單一施工模式毛利率最低，且在2021年受上游原材料漲價(jià)影響首次降至6%以下。EPC模式毛利率居于PPP模式與單一施工模式之間，受原材料漲價(jià)等因素影響，近5年毛利率持續(xù)下降，2021年毛利率9.06%，仍顯著高于單一施工模式，隨著上游原材料價(jià)格企穩(wěn)，同時(shí)公司EPC項(xiàng)目規(guī)模不斷擴(kuò)大，單位成本有望逐漸下降，毛利率有所回升。據(jù)公司公告，截至2021年底未完工項(xiàng)目仍有671個(gè)，總合同金額2072.06億元，其中剩余合同總金額為836.58億元。在所有剩余合同金額中，單一施工模式、融資合同（PPP）模式、EPC模式的合同金額分別為674.98億元、67.65億元、93.95億元。假設(shè)所有未完成合同剩余合同金額全部確認(rèn)為收入，EPC模式在收入中的占比將達(dá)到11%，較2021年基本保持穩(wěn)定，隨著EPC模式毛利率企穩(wěn)恢復(fù)，EPC項(xiàng)目規(guī)模擴(kuò)大將為公司提供穩(wěn)定盈利來(lái)源。3、房建：項(xiàng)目類(lèi)型、模式多元化支撐板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)3.1、2021年之前：地產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目占主導(dǎo)，隨地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)發(fā)展公司房建業(yè)務(wù)主體為安徽三建，擁有2項(xiàng)建筑工程施工總承包特級(jí)資質(zhì)，先后承建了大批國(guó)家、省、市重點(diǎn)工程。2022年7月初，公司2022年公司債募集說(shuō)明書(shū)中披露了截至2021年末房建板塊已完工、在建及籌建的主要項(xiàng)目（單個(gè)項(xiàng)目合同額超1億元）情況，我們對(duì)以上主要房建項(xiàng)目進(jìn)行了測(cè)算對(duì)比。截至2021年底，公司房建板塊已完成的主要項(xiàng)目共計(jì)20個(gè)，合同總金額85.25億元，已完成金額83.88億元。房建項(xiàng)目主要分為地產(chǎn)（包括住宅及商業(yè)地產(chǎn)）、公共設(shè)施、保障及公租房三大類(lèi)，其中房地產(chǎn)項(xiàng)目合同金額占比接近七成，公共設(shè)施、保障及公租房合同金額占比分別約為24%、7%，地產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目在公司房建板塊過(guò)往數(shù)年的發(fā)展中占據(jù)主導(dǎo)地位。從施工模式來(lái)看，已完工項(xiàng)目中單一施工模式占比約93%，EPC模式占比僅有7%。近年來(lái)，在房地產(chǎn)行業(yè)景氣度支撐下，公司房建業(yè)務(wù)整體平穩(wěn)，2019年公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)房建收入實(shí)現(xiàn)同比38.68%的高增長(zhǎng)。2020、2021年，“房住不炒”作為地產(chǎn)行業(yè)總基調(diào)再次連續(xù)寫(xiě)入政府工作報(bào)告，整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代，公司房建業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)，2022年H1收入同比增長(zhǎng)3.38%。房建業(yè)務(wù)收入占比從2017年37.37%降至目前30%左右。從盈利能力來(lái)看，房建業(yè)務(wù)毛利率長(zhǎng)期維持在個(gè)位數(shù)，低于公司整體毛利率4pct左右。2017至2019年房建毛利率及利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，2020年毛利率仍保持增長(zhǎng)，但利潤(rùn)隨收入減少而下滑，2021年毛利率及利潤(rùn)均有下降。隨著非地產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目占比提高，到2022年上半年，公司房建毛利率逐步企穩(wěn)，利潤(rùn)大幅回升70.73%。3.2、2021年以后：公共類(lèi)項(xiàng)目、EPC模式占比大幅提高，回款及盈利有望持續(xù)改善公共類(lèi)項(xiàng)目和EPC模式項(xiàng)目在項(xiàng)目總量中占比迅速提高。針對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的政策變化，公司主動(dòng)調(diào)整房建板塊項(xiàng)目類(lèi)型結(jié)構(gòu)及施工模式，以公共設(shè)施、公租保障房為主的公共類(lèi)非房項(xiàng)目金額及占比均快速上升，超越地產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目成為房建板塊主要業(yè)務(wù)。截至2021年末，在公司披露的房建板塊主要項(xiàng)目中，公共設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目合同總金額占在建項(xiàng)目合同總金額比重接近50%，連同保障總租房類(lèi)的非地產(chǎn)項(xiàng)目占比超過(guò)77%，地產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目占比約22%。通過(guò)對(duì)已完工主要項(xiàng)目的回款情況進(jìn)行對(duì)比測(cè)算，公共設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目回款率高、回款周期短，整體回款更有保障。截至2021年底，在公司披露的已完工主要房建項(xiàng)目中，地產(chǎn)類(lèi)、公共設(shè)施類(lèi)、保障和公租類(lèi)項(xiàng)目的回款率分別為86.6%、90.83%、63.68%，單項(xiàng)目平均回款周期分別為4.37年、3.1年、4.09年，公共設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目回款周期短、速度快。在地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)還未完全出清、主要房企現(xiàn)金償付能力未明顯改善背景下，公司房建項(xiàng)目中非房公共類(lèi)項(xiàng)目，尤其是公共設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目占比迅速提升，將有力保障公司未來(lái)款項(xiàng)結(jié)算及收入確認(rèn)，現(xiàn)金流情況有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，在持續(xù)分化的房建行業(yè)繼續(xù)鞏固省內(nèi)龍頭地位。公司在房建領(lǐng)域繼續(xù)推動(dòng)施工模式多元化，EPC模式占比提升。截至2021年末，在公司披露的已完工主要項(xiàng)目中，EPC模式合同金額占比約7%，目前在建的主要項(xiàng)目中EPC模式合同金額占比大幅提升至超過(guò)30%。通過(guò)對(duì)公司2021年底已完工的主要項(xiàng)目進(jìn)行測(cè)算對(duì)比，單一施工模式及EPC模式的毛利率分別為5.41%、9.06%，EPC模式毛利率顯著高于單一施工模式。施工模式多元化背景下，公司EPC施工模式的增加，將帶動(dòng)上游設(shè)計(jì)咨詢(xún)、原材料供應(yīng)、以及下游運(yùn)維服務(wù)的建筑施工全業(yè)務(wù)鏈條的產(chǎn)業(yè)化水平，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，從而提升單項(xiàng)目毛利率，推動(dòng)整個(gè)房建板塊毛利率提高。根據(jù)公司公告披露，截至2021年底公司擬建的主要房建項(xiàng)目合同總金額69.26億元，其中公共設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目16.6億元，占比約24%，較在建項(xiàng)目占比有所下降，但仍高于過(guò)往已完工項(xiàng)目中的占比，公共設(shè)施類(lèi)與公租保障類(lèi)項(xiàng)目合計(jì)占比44%，接近一半。地產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目合同金額38.64億元，占比約56%，其中商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目2個(gè)，合同金額5.36億元，在所有擬建房產(chǎn)項(xiàng)目中占比8%，公司房建項(xiàng)目多元化進(jìn)一步提升，商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目較住宅項(xiàng)目盈利水平或更高。2022年上半年，公司房建業(yè)務(wù)新簽合同額245.79億元，同比增長(zhǎng)69.85%，未來(lái)收入較有保障。4、地產(chǎn)企穩(wěn)彰顯信心，裝配式、水電、檢測(cè)新業(yè)務(wù)鞏固產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)4.1、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)：新拿地回升彰顯信心，單一主體整合完成助力平穩(wěn)發(fā)展房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)是公司除工程建設(shè)主業(yè)外的重要業(yè)務(wù)，2017-2020年增長(zhǎng)較快，其中2019年收入翻倍，到2020年收入達(dá)到79.22億元，占總收入比重達(dá)13.91%。2020年后地產(chǎn)政策進(jìn)一步收緊，公司房地產(chǎn)收入規(guī)模出現(xiàn)下滑，至2022年上半年進(jìn)一步下降。利潤(rùn)端，2017-2019年地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率維持在24%以上，2020年因毛利率較低的棚戶(hù)區(qū)改造業(yè)務(wù)占比較高，地產(chǎn)業(yè)務(wù)整體毛利率下降，2021年交付并確認(rèn)收入的全部為商品房開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，毛利率有所回升。2022年上半年受疫情等因素影響，毛利率進(jìn)一步下滑。銷(xiāo)售數(shù)據(jù)基本與業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本同步，變化拐點(diǎn)略早于業(yè)績(jī)變化。公司地產(chǎn)銷(xiāo)售面積與銷(xiāo)售金額均于2018年達(dá)到峰值，隨后規(guī)模與增速均下滑，2020年企穩(wěn)，在竣工大年2021年實(shí)現(xiàn)小幅回升，2022年上半年同樣受到疫情及地產(chǎn)持續(xù)下滑拖累，表現(xiàn)較弱。為應(yīng)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)變化，公司于2021年12月推動(dòng)地產(chǎn)板塊整合，將原安建地產(chǎn)、安徽水利和順地產(chǎn)、安徽水利和盛物業(yè)三家公司重組整合為安徽建工和順地產(chǎn)集團(tuán)，為公司二級(jí)子公司和地產(chǎn)板塊統(tǒng)一業(yè)務(wù)主體。地產(chǎn)板塊整合可以更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，在行業(yè)變動(dòng)與優(yōu)化背景下幫助公司防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，支持地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。從先行指標(biāo)來(lái)看，經(jīng)歷2018-2021年的大幅下滑與波動(dòng)后，公司2022年上半年新拿地459.51畝，同比大幅增長(zhǎng)90.73%，截至2022年6月末土地儲(chǔ)備824.51畝，為2017年以來(lái)最高，同比增長(zhǎng)14.68%。完成統(tǒng)一業(yè)務(wù)主體重組整合后，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一規(guī)劃與布局，能夠更好平衡發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制，隨著整體業(yè)務(wù)多元化進(jìn)程，公司地產(chǎn)板塊有望在現(xiàn)有基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展，上半年新拿地與期末土地儲(chǔ)備同時(shí)增加彰顯地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來(lái)信心。4.2、裝配式：產(chǎn)業(yè)鏈自供+市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)雙輪驅(qū)動(dòng)裝配式建筑是新型建筑、綠色建筑的重要方向，各級(jí)政府及相關(guān)部門(mén)支持力度逐漸加強(qiáng)。國(guó)務(wù)院提出到2025年力爭(zhēng)裝配式建筑占新建建筑面積比例達(dá)到30%；

《安徽省“十四五”裝配式建筑發(fā)展規(guī)劃》提出到2025年裝配式建筑占新建建筑面積30%，其中：宿州、阜陽(yáng)、蕪湖、馬鞍山等城市達(dá)到40%，合肥、蚌埠、滁州、六安等城市達(dá)到50%；合肥市也發(fā)布“十四五”裝配式建筑發(fā)展規(guī)劃，到2025年全市實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈年產(chǎn)值2000億元。公司較早布局裝配式建筑業(yè)務(wù)，于2014年開(kāi)始投資建設(shè)生產(chǎn)基地，已建成并投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)基地6個(gè)，在建基地1個(gè)。裝配式為公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，匹配公司工程板塊基建和房建兩大業(yè)務(wù)需求，同步進(jìn)行產(chǎn)品的市場(chǎng)化銷(xiāo)售。從產(chǎn)能分布來(lái)看，用于基建的軌交管片與橋梁鋼結(jié)構(gòu)和主要用于房建的PC構(gòu)件配置比較合理，可滿(mǎn)足公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化的需求。2022年上半年公司裝配式建筑產(chǎn)品新簽合同額4.17億元，同比增長(zhǎng)228.35%。4.3、水電與檢測(cè)業(yè)務(wù)省內(nèi)優(yōu)勢(shì)明顯公司前身為安徽水利，較早響應(yīng)國(guó)家號(hào)召、布局清潔能源領(lǐng)域，在水力發(fā)電行業(yè)深耕已近20年。目前公司在安徽、云南兩省控股運(yùn)營(yíng)水電站7座，總裝機(jī)容量24.61萬(wàn)KW，權(quán)益裝機(jī)容量18.81萬(wàn)KW，年設(shè)計(jì)發(fā)電量約10億KWH，全部由公司投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，具備投融建運(yùn)一體化能力，同時(shí)培育了穩(wěn)定的人才隊(duì)伍，為公司未來(lái)進(jìn)一步拓展綠色能源業(yè)務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2022年上半年公司水電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元，利潤(rùn)總