私募股權投資退出機制

私募股權投資退出機制中國股權投資歷經(jīng)20余年的蓬勃發(fā)展，資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過5萬億元，每年投資項目數(shù)量近萬個，投資金額超4500億元。雖然主板、新三板、精品文檔放心下載注冊制等多層次資本市場逐漸完善,但退出依然是國內(nèi)各大投資機構最感謝閱讀為棘手的難題。私募股權投資的運作需要經(jīng)過募集、投資、管理和退出四個階段，其中感謝閱讀退出是私募股權投資的最終目標，也是實現(xiàn)盈利的重要環(huán)節(jié)。精品文檔放心下載私募股權投資退出是指股權投資機構或個人在其所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)精品文檔放心下載展相對成熟后，將其持有的權益資本在市場上出售以收回投資并實現(xiàn)投謝謝閱讀資收益的過程，退出是判斷一個投資機構盈利指標的重要參考.精品文檔放心下載PE具有循環(huán)投資的特點的循環(huán)過程，感謝閱讀退出是PE循環(huán)的最后一個環(huán)節(jié)，也是核心環(huán)節(jié)，其實現(xiàn)了資本循環(huán)流動精品文檔放心下載的活力性特點.只有建立暢通的退出機制才能為PE基金提供持續(xù)的流通性和發(fā)展性。PE精品文檔放心下載的退出機制關系到雙方主體:對PE的投資者而言，退出機制與投資收回精品文檔放心下載以及投資收益的實現(xiàn)密切相關，投資收益的多少和投資回報率的高低都精品文檔放心下載取決于能否順利的退出以及以何種方式退出：對被投資企業(yè)而言，退出謝謝閱讀機制意味著與PE者合作關系以及利益共同性和利益差別性關系的終結.感謝閱讀PE的退出機制是投資資本的加速器PE提供必要的流動性、謝謝閱讀連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒有安全可靠的退出機制，PE.退出策略是精品文檔放心下載PE運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)，PE的成功與否在很大程度上體感謝閱讀現(xiàn)為退出的有效和成功與否。因此退出機制對于PE的健康發(fā)展具有重要謝謝閱讀意義。由于被投資企業(yè)內(nèi)部成長過程和結果的多樣性以及所依賴外部精品文檔放心下載條件的差異性,PE的退出路徑也呈現(xiàn)出多樣化的特點。一般而言,傳統(tǒng)的感謝閱讀PE退出主要包括首次公開發(fā)行、兼并收購、股份回購和清算退出四種方謝謝閱讀式，融資型反向收購(APO）則成為近年來PE退出的一種新模式。一定程感謝閱讀度上，以何種方式退出將成為PE成功與否的重要標志。在作出投資決策感謝閱讀之前，基金管理者就應當制定了具體的退出策略。對于PE感謝閱讀策就是利潤分配決策,以什么方式和什么時間退出可以使投資收益最大感謝閱讀化則成為最佳退出決策的選擇。常見的退出方式主要有IPO、并購、新三板掛牌、股權轉讓、回購、借謝謝閱讀殼、清算等。1、IPO:投資人最喜歡的退出方式IPO,即首次公開發(fā)行股票(InitialPublicOffering），是指企業(yè)發(fā)展謝謝閱讀成熟以后,通過在證券市場掛牌上市使私募股權投資資金實現(xiàn)增值并退感謝閱讀出資本的方式。企業(yè)上市主要分為境內(nèi)上市和境外上市，境內(nèi)上市主要精品文檔放心下載是指深交所或者上交所上市，境外上市常見的有港交所、紐交所和納斯感謝閱讀達克等.在IPO之后,投資機構可拋售其手里持有的股票獲得高額的收益.雖然感謝閱讀飆升的股價和更高的估值促使了公司的上市熱潮，但就境內(nèi)IPO而言，精品文檔放心下載高標準的上市要求和繁雜的上市手續(xù)，將絕大多數(shù)中小企業(yè)拒之門外。謝謝閱讀IPO相比其他退出方式，對企業(yè)資質要求較嚴格，手續(xù)較繁瑣，成本過感謝閱讀大。據(jù)不完全統(tǒng)計,2016年企業(yè)IPO的成本均價為4500萬。而且IPO之感謝閱讀后存在禁售期，這就使得收益不能快速變現(xiàn)或推遲變現(xiàn)。2016年，共有265家企業(yè)上會(不含暫緩表決和取消審核），其中主板感謝閱讀122家、中小板49家、創(chuàng)業(yè)板94家。其在每個審核階段所經(jīng)歷的平均時感謝閱讀長如下:目前IPO提速后，上市時長已經(jīng)有所減少。根據(jù)一覽每周發(fā)布的《一周動感謝閱讀態(tài)》對最近過會企業(yè)的統(tǒng)計，申報到上會主板和中小板21月左右，創(chuàng)業(yè)板精品文檔放心下載16月左右；過會到發(fā)行20天左右.從2014年1月2017年2月23日A股(主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板)所有新股發(fā)感謝閱讀行的數(shù)據(jù)，計算的平均數(shù)如下。2、并購退出：未來最重要的退出方式并購指一個企業(yè)通過購買其他企業(yè)的全部或部分股權（或資產(chǎn)）,從而影感謝閱讀響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營管理.并購退出的優(yōu)點在于不受IPO諸多條件的限制，復雜性較低、花費時間謝謝閱讀較少。并購退出的缺點主要在于其收益率遠低于IPO，退出成本也較高,并精品文檔放心下載購容易使企業(yè)失去自主權，企業(yè)還要找尋合適的并購方,并且選擇合適的并謝謝閱讀購時機,對公司進行合理估值等也存在不小挑戰(zhàn).并購退出未來將會成為重要的退出渠道,這主要是因為新股發(fā)行依舊趨感謝閱讀于謹慎狀態(tài)對于尋求快速套現(xiàn)的資本而言，并購能更快實現(xiàn)退出.隨著行業(yè)的逐漸成熟，并購也是整合行業(yè)資源最有效的方式。并購案例（1）—-騰訊86億美元巨款并購Supercell精品文檔放心下載2016年6月日,騰訊發(fā)公告稱已決定收購Supercell84.3謝謝閱讀交易總額約86億美元（約合人民幣566億元），這是騰訊史上最大一筆并感謝閱讀購,騰訊也憑此從一家中國互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)變身為全球游戲巨頭。Supercell感謝閱讀是一家芬蘭手游開發(fā)商，成立于2010年，公司只有人,共4感謝閱讀《皇室沖突》《部落戰(zhàn)爭》《海島奇兵》《卡通農(nóng)場》。僅憑這四款游戲感謝閱讀2015年Supercell共實現(xiàn)營收23.3精品文檔放心下載出3500并購案例（2）——滴滴優(yōu)步宣布合并2016年8月1優(yōu)步全球持有滴滴5。謝謝閱讀89％的股權,相當于17.7%的經(jīng)濟權益,優(yōu)步中國的其余中國股東將獲得合謝謝閱讀計2。3%的經(jīng)濟權益。同時,滴滴出行創(chuàng)始人兼董事長程維將加入優(yōu)步全球謝謝閱讀董事會，優(yōu)步創(chuàng)始人特拉維斯·卡蘭尼克也將加入滴滴出行董事會.感謝閱讀3、新三板退出：最受歡迎的退出方式近兩年來,新三板掛牌數(shù)和交易量突飛猛進，呈現(xiàn)井噴之勢,已經(jīng)成為了中精品文檔放心下載小企業(yè)進行股權融資最便利的市場。相對于其他退出方式,新三板主要有以下優(yōu)點：其一，新三板市場的市場化程度比較高且發(fā)展非?？?其二,新三板市場的機制比較靈活,比主板市場寬松；感謝閱讀其三，新三板掛牌條件寬松，掛牌時間短,掛牌成本低;感謝閱讀其四，國家政策的大力扶持。新三板掛牌費用目前主流券商的掛牌新三板的費用普遍在150萬元左右，甚至有券商報謝謝閱讀出200萬的價格。目前的掛牌費較2015年的100萬元的費用翻了兩番.感謝閱讀新三板掛牌時間及流程新三板掛牌一般4-6個月。新三板掛牌流程：A、申請新三板掛牌流程,首先要跟券商簽訂推薦上市協(xié)議。謝謝閱讀B、新三板掛牌公司需要啟動股改程序,由有限公司以股改基準日經(jīng)審計謝謝閱讀的凈資產(chǎn)值整體折股變更為股份公司。C、主辦券商對要進行新三板掛牌的公司進行盡職調查.感謝閱讀D、主辦券商設立內(nèi)核機構，對新三板掛牌公司進行審核.謝謝閱讀E、審核完成后，主辦券商提交中國證券協(xié)會進行審核。F、審核通過，新三板掛牌流程完成。4、借殼上市：另類的IPO所謂借殼上市，指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績較差、籌資能力較精品文檔放心下載弱的上市公司，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實現(xiàn)間接上市感謝閱讀的操作手段.相對正在排隊等候IPO的公司而言，借殼的平均時間大大減少，在所有資謝謝閱讀質都合格的情況下，半年以內(nèi)就能走完整個審批流程,借殼的成本方面也少精品文檔放心下載了龐大的律師費用,而且無需公開企業(yè)的各項指標.但是借殼也容易產(chǎn)生一些負面問題，諸如：滋生內(nèi)幕交易、高價殼資源精品文檔放心下載擾亂估值基礎、削弱現(xiàn)有的退市制度等。2016年上半年證監(jiān)會監(jiān)管不斷趨感謝閱讀嚴，證監(jiān)會于2016年6月日修改《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社精品文檔放心下載會公開征求意見，這是重組辦法繼2014年11月之后的又一次修改，旨在感謝閱讀規(guī)范借殼上市行為，給“炒殼”降溫。借殼上市案例(1）——圓通175億借殼大楊創(chuàng)世謝謝閱讀2016年3月日，大楊創(chuàng)世發(fā)布公告稱,公司擬擬以7元/股向圓通精品文檔放心下載速遞全體股東非公開發(fā)行合計175億元收購圓通速遞100%感謝閱讀股權。受圓通速遞借殼上市影響，大楊創(chuàng)世在4月日復牌后,收出5個謝謝閱讀漲停.借殼上市案例（2）-—順豐433億借殼A股謝謝閱讀2016年5月日，A股上市公司鼎泰新材發(fā)布公告稱,擬置出全部資產(chǎn)謝謝閱讀及負債(作價8100433億元）謝謝閱讀中等值部分進行置換，交易完成后順豐預計將持有鼎泰新材94。42%股權.謝謝閱讀5、股權轉讓：快速的退出方式股權轉讓指的是投資機構依法將自己的股東權益有償轉讓給他人，套現(xiàn)謝謝閱讀退出的一種方式。例如私下協(xié)議轉讓、在區(qū)域股權交易中心感謝閱讀開掛牌轉讓等。就股權轉讓而言，證監(jiān)會對此種收購方式持鼓勵態(tài)度并豁免其強制收購精品文檔放心下載要約義務，雖然通過協(xié)議收購非流通的公眾股不僅可以達到并購目的,還可精品文檔放心下載以得到由此帶來的價格租金；但是在股權轉讓時,復雜的內(nèi)部決策過程、繁謝謝閱讀瑣的法律程序都是影響股轉成功的因素。而且轉讓的價格也遠遠低于二級謝謝閱讀市場退出的價格。6、回購：收益穩(wěn)定的退出方式回購主要分為管理層收購和股東回購,是指企業(yè)經(jīng)營者或所有者從直投感謝閱讀機構回購股份.總體而言，企業(yè)回購方式的退出回報率很低但是穩(wěn)定，一些精品文檔放心下載股東回購甚至是以償還類貸款的方式進行，總收益不到20%。感謝閱讀回購退出，對于企業(yè)而言，可以保持公司的獨立性，避免因創(chuàng)業(yè)資本的精品文檔放心下載退出給企業(yè)運營造成大的震動，對于投資機構而言，創(chuàng)業(yè)資本通過管理層精品文檔放心下載回購退出的收益率遠低于IPO方式，同時要求管理層能夠找到好的融資杠感謝閱讀桿，為回購提供資金支持。通常此種方式適用于那些經(jīng)營日趨穩(wěn)定但上市謝謝閱讀無望的企業(yè)，根據(jù)雙方簽訂的投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資公司向被投企業(yè)管理層謝謝閱讀轉讓所持公司股份.阿里巴巴回購雅虎所持阿里巴巴20%2012年5月阿里巴巴集團將動用63億美金現(xiàn)金和不超過8精品文檔放心下載阿里集團優(yōu)先股,回購雅虎手中持有阿里集團股份的一半，阿里巴巴集團股謝謝閱讀權的20%。如未來阿里集團進行IPO，阿里巴巴集團有權在IPO感謝閱讀虎剩余持有股份的50%.而7年前,雅虎投資阿里巴巴億美元，這筆回購謝謝閱讀雅虎收益超12倍，當2014年阿里巴巴上市，雅虎的剩下部分股權收益超謝謝閱讀過70倍。7、清算：投資人最不愿意看到的退出方式對于已確認項目失敗的創(chuàng)業(yè)資本應盡早采