私募股權(quán)投資退出機(jī)制

私募股權(quán)投資退出機(jī)制中國(guó)股權(quán)投資歷經(jīng)20余年的蓬勃發(fā)展，資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過5萬億元，每年投資項(xiàng)目數(shù)量近萬個(gè)，投資金額超4500億元。雖然主板、新三板、精品文檔放心下載注冊(cè)制等多層次資本市場(chǎng)逐漸完善,但退出依然是國(guó)內(nèi)各大投資機(jī)構(gòu)最感謝閱讀為棘手的難題。私募股權(quán)投資的運(yùn)作需要經(jīng)過募集、投資、管理和退出四個(gè)階段，其中感謝閱讀退出是私募股權(quán)投資的最終目標(biāo)，也是實(shí)現(xiàn)盈利的重要環(huán)節(jié)。精品文檔放心下載私募股權(quán)投資退出是指股權(quán)投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人在其所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)精品文檔放心下載展相對(duì)成熟后，將其持有的權(quán)益資本在市場(chǎng)上出售以收回投資并實(shí)現(xiàn)投謝謝閱讀資收益的過程，退出是判斷一個(gè)投資機(jī)構(gòu)盈利指標(biāo)的重要參考.精品文檔放心下載PE具有循環(huán)投資的特點(diǎn)的循環(huán)過程，感謝閱讀退出是PE循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，也是核心環(huán)節(jié)，其實(shí)現(xiàn)了資本循環(huán)流動(dòng)精品文檔放心下載的活力性特點(diǎn).只有建立暢通的退出機(jī)制才能為PE基金提供持續(xù)的流通性和發(fā)展性。PE精品文檔放心下載的退出機(jī)制關(guān)系到雙方主體:對(duì)PE的投資者而言，退出機(jī)制與投資收回精品文檔放心下載以及投資收益的實(shí)現(xiàn)密切相關(guān)，投資收益的多少和投資回報(bào)率的高低都精品文檔放心下載取決于能否順利的退出以及以何種方式退出：對(duì)被投資企業(yè)而言，退出謝謝閱讀機(jī)制意味著與PE者合作關(guān)系以及利益共同性和利益差別性關(guān)系的終結(jié).感謝閱讀PE的退出機(jī)制是投資資本的加速器PE提供必要的流動(dòng)性、謝謝閱讀連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒有安全可靠的退出機(jī)制，PE.退出策略是精品文檔放心下載PE運(yùn)作過程的最后也是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，PE的成功與否在很大程度上體感謝閱讀現(xiàn)為退出的有效和成功與否。因此退出機(jī)制對(duì)于PE的健康發(fā)展具有重要謝謝閱讀意義。由于被投資企業(yè)內(nèi)部成長(zhǎng)過程和結(jié)果的多樣性以及所依賴外部精品文檔放心下載條件的差異性,PE的退出路徑也呈現(xiàn)出多樣化的特點(diǎn)。一般而言,傳統(tǒng)的感謝閱讀PE退出主要包括首次公開發(fā)行、兼并收購(gòu)、股份回購(gòu)和清算退出四種方謝謝閱讀式，融資型反向收購(gòu)(APO）則成為近年來PE退出的一種新模式。一定程感謝閱讀度上，以何種方式退出將成為PE成功與否的重要標(biāo)志。在作出投資決策感謝閱讀之前，基金管理者就應(yīng)當(dāng)制定了具體的退出策略。對(duì)于PE感謝閱讀策就是利潤(rùn)分配決策,以什么方式和什么時(shí)間退出可以使投資收益最大感謝閱讀化則成為最佳退出決策的選擇。常見的退出方式主要有IPO、并購(gòu)、新三板掛牌、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、借謝謝閱讀殼、清算等。1、IPO:投資人最喜歡的退出方式IPO,即首次公開發(fā)行股票(InitialPublicOffering），是指企業(yè)發(fā)展謝謝閱讀成熟以后,通過在證券市場(chǎng)掛牌上市使私募股權(quán)投資資金實(shí)現(xiàn)增值并退感謝閱讀出資本的方式。企業(yè)上市主要分為境內(nèi)上市和境外上市，境內(nèi)上市主要精品文檔放心下載是指深交所或者上交所上市，境外上市常見的有港交所、紐交所和納斯感謝閱讀達(dá)克等.在IPO之后,投資機(jī)構(gòu)可拋售其手里持有的股票獲得高額的收益.雖然感謝閱讀飆升的股價(jià)和更高的估值促使了公司的上市熱潮，但就境內(nèi)IPO而言，精品文檔放心下載高標(biāo)準(zhǔn)的上市要求和繁雜的上市手續(xù)，將絕大多數(shù)中小企業(yè)拒之門外。謝謝閱讀IPO相比其他退出方式，對(duì)企業(yè)資質(zhì)要求較嚴(yán)格，手續(xù)較繁瑣，成本過感謝閱讀大。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2016年企業(yè)IPO的成本均價(jià)為4500萬。而且IPO之感謝閱讀后存在禁售期，這就使得收益不能快速變現(xiàn)或推遲變現(xiàn)。2016年，共有265家企業(yè)上會(huì)(不含暫緩表決和取消審核），其中主板感謝閱讀122家、中小板49家、創(chuàng)業(yè)板94家。其在每個(gè)審核階段所經(jīng)歷的平均時(shí)感謝閱讀長(zhǎng)如下:目前IPO提速后，上市時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)有所減少。根據(jù)一覽每周發(fā)布的《一周動(dòng)感謝閱讀態(tài)》對(duì)最近過會(huì)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，申報(bào)到上會(huì)主板和中小板21月左右，創(chuàng)業(yè)板精品文檔放心下載16月左右；過會(huì)到發(fā)行20天左右.從2014年1月2017年2月23日A股(主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板)所有新股發(fā)感謝閱讀行的數(shù)據(jù)，計(jì)算的平均數(shù)如下。2、并購(gòu)?fù)顺觯何磥碜钪匾耐顺龇绞讲①?gòu)指一個(gè)企業(yè)通過購(gòu)買其他企業(yè)的全部或部分股權(quán)（或資產(chǎn)）,從而影感謝閱讀響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理.并購(gòu)?fù)顺龅膬?yōu)點(diǎn)在于不受IPO諸多條件的限制，復(fù)雜性較低、花費(fèi)時(shí)間謝謝閱讀較少。并購(gòu)?fù)顺龅娜秉c(diǎn)主要在于其收益率遠(yuǎn)低于IPO，退出成本也較高,并精品文檔放心下載購(gòu)容易使企業(yè)失去自主權(quán)，企業(yè)還要找尋合適的并購(gòu)方,并且選擇合適的并謝謝閱讀購(gòu)時(shí)機(jī),對(duì)公司進(jìn)行合理估值等也存在不小挑戰(zhàn).并購(gòu)?fù)顺鑫磥韺?huì)成為重要的退出渠道,這主要是因?yàn)樾鹿砂l(fā)行依舊趨感謝閱讀于謹(jǐn)慎狀態(tài)對(duì)于尋求快速套現(xiàn)的資本而言，并購(gòu)能更快實(shí)現(xiàn)退出.隨著行業(yè)的逐漸成熟，并購(gòu)也是整合行業(yè)資源最有效的方式。并購(gòu)案例（1）—-騰訊86億美元巨款并購(gòu)Supercell精品文檔放心下載2016年6月日,騰訊發(fā)公告稱已決定收購(gòu)Supercell84.3謝謝閱讀交易總額約86億美元（約合人民幣566億元），這是騰訊史上最大一筆并感謝閱讀購(gòu),騰訊也憑此從一家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)變身為全球游戲巨頭。Supercell感謝閱讀是一家芬蘭手游開發(fā)商，成立于2010年，公司只有人,共4感謝閱讀《皇室沖突》《部落戰(zhàn)爭(zhēng)》《海島奇兵》《卡通農(nóng)場(chǎng)》。僅憑這四款游戲感謝閱讀2015年Supercell共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.3精品文檔放心下載出3500并購(gòu)案例（2）——滴滴優(yōu)步宣布合并2016年8月1優(yōu)步全球持有滴滴5。謝謝閱讀89％的股權(quán),相當(dāng)于17.7%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益,優(yōu)步中國(guó)的其余中國(guó)股東將獲得合謝謝閱讀計(jì)2。3%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。同時(shí),滴滴出行創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)程維將加入優(yōu)步全球謝謝閱讀董事會(huì)，優(yōu)步創(chuàng)始人特拉維斯·卡蘭尼克也將加入滴滴出行董事會(huì).感謝閱讀3、新三板退出：最受歡迎的退出方式近兩年來,新三板掛牌數(shù)和交易量突飛猛進(jìn)，呈現(xiàn)井噴之勢(shì),已經(jīng)成為了中精品文檔放心下載小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資最便利的市場(chǎng)。相對(duì)于其他退出方式,新三板主要有以下優(yōu)點(diǎn)：其一，新三板市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度比較高且發(fā)展非?？?其二,新三板市場(chǎng)的機(jī)制比較靈活,比主板市場(chǎng)寬松；感謝閱讀其三，新三板掛牌條件寬松，掛牌時(shí)間短,掛牌成本低;感謝閱讀其四，國(guó)家政策的大力扶持。新三板掛牌費(fèi)用目前主流券商的掛牌新三板的費(fèi)用普遍在150萬元左右，甚至有券商報(bào)謝謝閱讀出200萬的價(jià)格。目前的掛牌費(fèi)較2015年的100萬元的費(fèi)用翻了兩番.感謝閱讀新三板掛牌時(shí)間及流程新三板掛牌一般4-6個(gè)月。新三板掛牌流程：A、申請(qǐng)新三板掛牌流程,首先要跟券商簽訂推薦上市協(xié)議。謝謝閱讀B、新三板掛牌公司需要啟動(dòng)股改程序,由有限公司以股改基準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)謝謝閱讀的凈資產(chǎn)值整體折股變更為股份公司。C、主辦券商對(duì)要進(jìn)行新三板掛牌的公司進(jìn)行盡職調(diào)查.感謝閱讀D、主辦券商設(shè)立內(nèi)核機(jī)構(gòu)，對(duì)新三板掛牌公司進(jìn)行審核.謝謝閱讀E、審核完成后，主辦券商提交中國(guó)證券協(xié)會(huì)進(jìn)行審核。F、審核通過，新三板掛牌流程完成。4、借殼上市：另類的IPO所謂借殼上市，指一些非上市公司通過收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差、籌資能力較精品文檔放心下載弱的上市公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市感謝閱讀的操作手段.相對(duì)正在排隊(duì)等候IPO的公司而言，借殼的平均時(shí)間大大減少，在所有資謝謝閱讀質(zhì)都合格的情況下，半年以內(nèi)就能走完整個(gè)審批流程,借殼的成本方面也少精品文檔放心下載了龐大的律師費(fèi)用,而且無需公開企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo).但是借殼也容易產(chǎn)生一些負(fù)面問題，諸如：滋生內(nèi)幕交易、高價(jià)殼資源精品文檔放心下載擾亂估值基礎(chǔ)、削弱現(xiàn)有的退市制度等。2016年上半年證監(jiān)會(huì)監(jiān)管不斷趨感謝閱讀嚴(yán)，證監(jiān)會(huì)于2016年6月日修改《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社精品文檔放心下載會(huì)公開征求意見，這是重組辦法繼2014年11月之后的又一次修改，旨在感謝閱讀規(guī)范借殼上市行為，給“炒殼”降溫。借殼上市案例(1）——圓通175億借殼大楊創(chuàng)世謝謝閱讀2016年3月日，大楊創(chuàng)世發(fā)布公告稱,公司擬擬以7元/股向圓通精品文檔放心下載速遞全體股東非公開發(fā)行合計(jì)175億元收購(gòu)圓通速遞100%感謝閱讀股權(quán)。受圓通速遞借殼上市影響，大楊創(chuàng)世在4月日復(fù)牌后,收出5個(gè)謝謝閱讀漲停.借殼上市案例（2）-—順豐433億借殼A股謝謝閱讀2016年5月日，A股上市公司鼎泰新材發(fā)布公告稱,擬置出全部資產(chǎn)謝謝閱讀及負(fù)債(作價(jià)8100433億元）謝謝閱讀中等值部分進(jìn)行置換，交易完成后順豐預(yù)計(jì)將持有鼎泰新材94。42%股權(quán).謝謝閱讀5、股權(quán)轉(zhuǎn)讓：快速的退出方式股權(quán)轉(zhuǎn)讓指的是投資機(jī)構(gòu)依法將自己的股東權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給他人，套現(xiàn)謝謝閱讀退出的一種方式。例如私下協(xié)議轉(zhuǎn)讓、在區(qū)域股權(quán)交易中心感謝閱讀開掛牌轉(zhuǎn)讓等。就股權(quán)轉(zhuǎn)讓而言，證監(jiān)會(huì)對(duì)此種收購(gòu)方式持鼓勵(lì)態(tài)度并豁免其強(qiáng)制收購(gòu)精品文檔放心下載要約義務(wù)，雖然通過協(xié)議收購(gòu)非流通的公眾股不僅可以達(dá)到并購(gòu)目的,還可精品文檔放心下載以得到由此帶來的價(jià)格租金；但是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí),復(fù)雜的內(nèi)部決策過程、繁謝謝閱讀瑣的法律程序都是影響股轉(zhuǎn)成功的因素。而且轉(zhuǎn)讓的價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二級(jí)謝謝閱讀市場(chǎng)退出的價(jià)格。6、回購(gòu)：收益穩(wěn)定的退出方式回購(gòu)主要分為管理層收購(gòu)和股東回購(gòu),是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者或所有者從直投感謝閱讀機(jī)構(gòu)回購(gòu)股份.總體而言，企業(yè)回購(gòu)方式的退出回報(bào)率很低但是穩(wěn)定，一些精品文檔放心下載股東回購(gòu)甚至是以償還類貸款的方式進(jìn)行，總收益不到20%。感謝閱讀回購(gòu)?fù)顺觯瑢?duì)于企業(yè)而言，可以保持公司的獨(dú)立性，避免因創(chuàng)業(yè)資本的精品文檔放心下載退出給企業(yè)運(yùn)營(yíng)造成大的震動(dòng)，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，創(chuàng)業(yè)資本通過管理層精品文檔放心下載回購(gòu)?fù)顺龅氖找媛蔬h(yuǎn)低于IPO方式，同時(shí)要求管理層能夠找到好的融資杠感謝閱讀桿，為回購(gòu)提供資金支持。通常此種方式適用于那些經(jīng)營(yíng)日趨穩(wěn)定但上市謝謝閱讀無望的企業(yè)，根據(jù)雙方簽訂的投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資公司向被投企業(yè)管理層謝謝閱讀轉(zhuǎn)讓所持公司股份.阿里巴巴回購(gòu)雅虎所持阿里巴巴20%2012年5月阿里巴巴集團(tuán)將動(dòng)用63億美金現(xiàn)金和不超過8精品文檔放心下載阿里集團(tuán)優(yōu)先股,回購(gòu)雅虎手中持有阿里集團(tuán)股份的一半，阿里巴巴集團(tuán)股謝謝閱讀權(quán)的20%。如未來阿里集團(tuán)進(jìn)行IPO，阿里巴巴集團(tuán)有權(quán)在IPO感謝閱讀虎剩余持有股份的50%.而7年前,雅虎投資阿里巴巴億美元，這筆回購(gòu)謝謝閱讀雅虎收益超12倍，當(dāng)2014年阿里巴巴上市，雅虎的剩下部分股權(quán)收益超謝謝閱讀過70倍。7、清算：投資人最不愿意看到的退出方式對(duì)于已確認(rèn)項(xiàng)目失敗的創(chuàng)業(yè)資本應(yīng)盡早采