電加熱行業(yè)龍頭東方電熱研究報(bào)告-新能源業(yè)務(wù)打開增長(zhǎng)空間

電加熱行業(yè)龍頭東方電熱研究報(bào)告：新能源業(yè)務(wù)打開增長(zhǎng)空間1、電加熱行業(yè)龍頭，積極布局新賽道1.1、電加熱行業(yè)龍頭，內(nèi)生與外延并重東方電熱創(chuàng)建于1992年，深耕電加熱行業(yè)30多年，已成為電加熱行業(yè)技術(shù)先進(jìn)、規(guī)模領(lǐng)先、品種齊全的龍頭企業(yè)。近年來，公司積極著手布局材料和新能源領(lǐng)域，尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司的發(fā)展歷程可以分為三個(gè)階段：1）1992-2015年，深耕電加熱行業(yè)，積極拓展電加熱技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域。東方電熱最早可以追溯到1992年成立的東方制冷廠，前身東方制冷成立于2000年，自創(chuàng)建以來，一直從事民用電加熱器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2006年，東方制冷以控股子公司鎮(zhèn)江東方為平臺(tái)，進(jìn)軍工業(yè)用電加熱器領(lǐng)域。2009年，東方制冷整體變更設(shè)立東方電熱。2011年，東方電熱在創(chuàng)業(yè)板上市。此后，公司以電加熱技術(shù)為核心，積極拓展小家電用電加熱器、新能源汽車用電加熱器等產(chǎn)品市場(chǎng)。2）2016-2019年，內(nèi)生與外延并重，完善業(yè)務(wù)布局，為未來發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2016年，公司收購(gòu)了江蘇九天51%股權(quán)，進(jìn)軍材料領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括光通信鋼鋁塑復(fù)合材料和動(dòng)力鋰電池鋼殼材料。2017年，公司研制的多晶還原爐成功投放市場(chǎng)，進(jìn)一步切入多晶硅裝備制造行業(yè)。3）2020年至今，橫向拓展初見成效，下游需求持續(xù)擴(kuò)張。2020年，公司擬募集資金不超過6.09億元，主要用于鏟片式PTC電加熱器和新能源汽車PTC電加熱器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊４送猓?021年，多晶硅行業(yè)受政策和市場(chǎng)雙重因素驅(qū)動(dòng)，正處于高景氣周期，公司相關(guān)設(shè)備訂單量呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前，公司已形成民用電加熱器、多晶硅裝備制造、光通信材料以及電池鋼殼材料四大業(yè)務(wù)板塊。2021年上半年，民用電加熱器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.5億元，占比55.65%，是公司的核心業(yè)務(wù)，其主要產(chǎn)品包括空調(diào)用電加熱器、小家電用電加熱器、新能源汽車用電加熱，主要應(yīng)用于各類家電和新能源汽車的加熱；多晶硅裝備制造實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.72億元，占比12.75%，其主要產(chǎn)品包括多晶硅冷氫化用電加熱器、多晶硅還原爐，主要應(yīng)用于多晶硅生產(chǎn)；光通信材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元，占比24.11%，其主要產(chǎn)品有光通信鋼鋁塑復(fù)合材料，主要應(yīng)用于光纜特種電纜和光纜的復(fù)合鋼鋁塑帶；動(dòng)力鋰電池材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.61億元，占比4.56%，其主要產(chǎn)品有動(dòng)力鋰電池鋼殼材料，主要應(yīng)用于鋰電池等各類電池的鋼殼制造。公司業(yè)務(wù)中民用電加熱器中的新能源車用電加熱器、多晶硅裝備制造與電池鋼殼材料均為在新能源領(lǐng)域的布局，通過多年積累，已經(jīng)逐漸嶄露頭角，成為公司目前主要增長(zhǎng)引擎。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，子公司分工明確公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，子公司分工明確。譚榮生與譚偉、譚克為父子關(guān)系，譚偉、譚克為兄弟關(guān)系，三人屬于一致行動(dòng)人，共同為公司的實(shí)際控制人。公司董事長(zhǎng)譚榮生直接持有公司12.97%的股份，一致行動(dòng)人譚榮生、譚偉、譚克共持有公司35.79%的股份，其余大部分股東持股比例低于1%，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰且穩(wěn)定，有利于長(zhǎng)期發(fā)展。公司旗下分設(shè)4家主要全資子公司，其中，東方九天主要生產(chǎn)動(dòng)力鋰電池鋼殼材料，江蘇九天主要生產(chǎn)光通信鋼鋁塑復(fù)合材料，東方瑞吉主要生產(chǎn)多晶硅還原爐，鎮(zhèn)江東方主要生產(chǎn)多晶硅冷氫化用電加熱器，分工明確。公司母公司及四家全資子公司均為省高新技術(shù)企業(yè)，母公司和全資子公司江蘇九天光電科技有限公司被列入2021年度省級(jí)專精特新小巨人（專精特新產(chǎn)品）企業(yè)名錄，這也是母公司連續(xù)第四年入選該名錄。1.3、跨過低谷業(yè)績(jī)扭虧為盈，借東風(fēng)高速增長(zhǎng)公司于2019年陷入經(jīng)營(yíng)低谷，隨后觸底反彈扭虧為盈。2019年，受到新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼退坡和5G投資建設(shè)不及預(yù)期影響，公司陷入經(jīng)營(yíng)低谷，營(yíng)收22.34億元,同比下降0.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.98億元，由盈轉(zhuǎn)虧出現(xiàn)首次虧損。特別是其子公司江蘇九天由于經(jīng)營(yíng)虧損，導(dǎo)致公司計(jì)提商譽(yù)減值1.19億元。而隨后公司2020年開始積極調(diào)整市場(chǎng)方向，將江蘇九天收購(gòu)為全資子公司，對(duì)江蘇九天及東方九天生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)行全面梳理，停止不具盈利能力的產(chǎn)品生產(chǎn)，將主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于光通信材料、新能源材料和部分高附加值品種鋼，明確“以光通信和新能源為主，進(jìn)行布局延伸，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)”的市場(chǎng)布局，并通過績(jī)效考核提高了員工積極性。2020年，由于5G發(fā)展加快、多晶硅行業(yè)景氣度持續(xù)回升，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.97億元,同比增長(zhǎng)7.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，觸底反彈扭虧為盈。新能源行業(yè)需求井噴，公司2021年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.88億元，同比增加17.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)40.15%。除了公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)民用電加熱器業(yè)績(jī)穩(wěn)定以外，新能源賽道的布局也逐漸開始取得成果。多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，硅料企業(yè)紛紛上馬擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，公司多晶硅還原爐和多晶硅冷氫化用電加熱器在手訂單超16億。新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)增長(zhǎng)，公司新能源汽車用電加熱器營(yíng)收也大幅增長(zhǎng)。截止2021年三季度，公司合同負(fù)債高達(dá)7.23億元，同比增長(zhǎng)300%。公司費(fèi)用率基本穩(wěn)定，盈利能力逐漸恢復(fù)。盈利能力方面，2019年，受主要產(chǎn)品價(jià)格下降的影響，公司毛利率和凈利率大幅下滑。2020年，動(dòng)力鋰電池材料與光通信材料業(yè)務(wù)的毛利率明顯改善，公司整體毛利率企穩(wěn)回升，此外，因不再計(jì)提商譽(yù)減值，公司整體凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。費(fèi)用率方面，除因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)影響下降的銷售費(fèi)用率大幅下滑，其余費(fèi)用率基本保持平穩(wěn)。2021前三季度，毛利率和凈利率繼續(xù)恢復(fù),期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，公司凈利潤(rùn)增幅顯著。研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)。2018-2021年，公司研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，其中，2021年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為0.84億元，同比增長(zhǎng)33.22%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.04%。公司通過持續(xù)增加研發(fā)費(fèi)用，不斷提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力，截至2021年6月，公司及其