征稿及附件〇四至一五學(xué)年第二期總期第四十四

為鼓勵科研創(chuàng)作，活躍我校學(xué)術(shù)氛圍，提高科研能力，加稿即將開始?！丁肥怯尚?fù)責(zé)征稿編纂的學(xué)術(shù)，由財經(jīng)熱點、經(jīng)管空間、經(jīng)濟探討以及社會與法四塊組成。從 期 月第43期，已經(jīng)走過了20余個春夏秋冬，歡迎廣大學(xué)們積極投稿，將《》的學(xué)術(shù)史歌書寫下去?，F(xiàn)將有關(guān)事宜通知如下西南財經(jīng)大學(xué)全體博士、在校外公開、校內(nèi)《博學(xué)》的 每人限投稿件一篇（ 初選只提交紙質(zhì)稿件，經(jīng)評審決定錄用的將通知作者提交稿件截稿日期：201551524交稿方式：請同學(xué)把紙質(zhì)稿件交到所在學(xué)院、中心會學(xué)術(shù)部，再由各學(xué)歡 積極參與，踴躍投稿 （一） 注 （三 （四）（一”使用楷體_GB2312三級標(biāo)題：采用“1._GB2312、五號、加粗、段前不空（五）行。參考文獻表，先中文后外文；按期、書、集順序排列；每一類中按英文字書寫順序：作者（多個作者用逗號隔開）.文章名（不加書名號）（不加書名號）及 時間、期注意：作者、文章名、所在 間使用“.”分（七 內(nèi)容使用宋體、五號，全篇使用單倍行距【內(nèi)容】本文運用參數(shù)和非參數(shù)模型，全面分析了我國商業(yè)銀行所的利率風(fēng)險。通過實大多數(shù)關(guān)于企業(yè)利率風(fēng)險的研究都集中在金融機構(gòu)，因為尤其是對利率風(fēng)險敏感的銀行業(yè)例如商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)以中短期為主而業(yè)務(wù)以長期為主這種產(chǎn)負(fù)責(zé)的期限錯配通常每個分段期間內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)債之間的分布差異，也未考慮利率的潛在選擇權(quán)風(fēng)險。VAR模型主要價格是市場對于企業(yè)未來價值的預(yù)期，利率的變動對商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債的影響可以通過市場價值的變動反應(yīng)出來所以通過衡量收益率對于市場利率變動的敏感性就可以獲得商業(yè)銀行所的利率風(fēng)險的測度國外衡量利率風(fēng)險的文獻中最常用的方法是過使用一個簡單的線性回歸模型估計由銀行的收益率表示的銀行對利率變動的敏感度測量然而率所以我們完全可以預(yù)期利率變動對收益率的從而產(chǎn)生利率風(fēng)險的非對稱性尤其是利率的上升和下降可能對銀行的價值產(chǎn)生不同的影響（趨勢非對稱。同樣的，較大的利率變動相對較小的利率變動會對銀行價值產(chǎn)生不同的影響（大小和幅度非對稱。時也為其他金融領(lǐng)域，如資產(chǎn)配置，投資組合管理，資產(chǎn)定價，以及銀行也有很大的作用20世80代初以來大量的檢驗了利率風(fēng)險對對銀行業(yè)金融機構(gòu)價值的影響這項研究主要集中在幾個高度發(fā)達的國家，尤其是和最近剛剛開始的德國，澳大利亞，英國。大部分的研究主要基于one(1974)根據(jù)資產(chǎn)市場方法兩因素模型框架。one的模型包括利率變動因素和傳統(tǒng)的市場指數(shù)因素來解釋銀行的收益率這項研究得出的主要結(jié)論有三個首先利率變動對銀行收益率有顯著的負(fù)向影響普遍認(rèn)為這是由于銀行資產(chǎn)和負(fù)債的期限錯配導(dǎo)致的.第二，銀行的回報率往往對長期利率的變化更為敏感，而不是在短期（(Elyasiaindanu1998;Bartram,2002;poroschnko,2002;Czajaetl.,200)）由于使用更加先進利率風(fēng)險衡量和管理工具使得銀行的回報率對利率的敏感度有所下降（fand,199;Benikndolf,2000;yanandorthington,2004;handezos,2006的研究開啟了用銀行收益率對利率變動的敏感性衡量利率風(fēng)險的先河但其研究的因素過于簡單，銀行價格變動還會受匯率、通脹率等多個因素的影響。,i，andVerschoor（2006）在傳統(tǒng)的兩因素模型上加入了匯率因素，研究了公司所的的研究了西班牙對實際利率和通貨膨脹率的敏感性，結(jié)果表明的回報與實際利率變動顯著負(fù)相關(guān)，同時回報率與預(yù)期通脹率變動的相關(guān)關(guān)系并不顯著。Czaja，ScholzandWilkens，除了上述的線性模型外，還有一些對探索了可能的比線性更復(fù)雜的利率風(fēng)險ChnndChan(989)在這個領(lǐng)域做出了開創(chuàng)性的工作，他們研究了金融機構(gòu)對利率周期的lerbah（1994）的研究證明荷蘭的收益率對利率變動的敏感性隨著時間的推移而發(fā)生變化對利率變動趨勢呈現(xiàn)出明顯的不對稱模式他特定的非線性模型能夠在一定程度上解釋利率上升下降之間的敏感性不對稱性。最近，ermaandckson(2008)利用多元EGRCH模型來評估短期和長期利率與銀行的組合之間存在溢出效應(yīng)和不對稱性他們的研究結(jié)果為貨幣中心銀行等大型銀行組合的趨勢非對稱提供了表明這些銀行對負(fù)向利率變動比正向利率變動更敏感。, RitimiRmtiItRititRmtIt

（1（2）

RmtabItRitimimtiIt

其中iiami，iibmi，參數(shù)i反應(yīng)了利率變動對銀行股權(quán)價值的直接和間接債券收益率指數(shù)代替It，模型成為三因素模型：RD

RD

RitaibiRmtciRDtdiRDt

L，

分別表示長期和短期債券市場利率變動由于三個 間存在顯著的共線性R*R[cov(R,

)/var(R

R*R[cov(R,

)/var(R

Ritimimtif(It)

f(.)i衡量了利率的非線性變動對資產(chǎn)iR IDsignDsignI mi i i

如 t>0，虛擬變量 回報率的敏感性為i，當(dāng)It>0時，為iiR IDmagDmagI mi i i

I

I

U和L分別表示閾值的上限和下限，如 U L，虛擬變量 閾值可以通過It2It和It2It計算。如果ItzU或ItzL，銀行股的回報率的敏感性為ii，其余情況為i。R(Dsign) (Dsign)I i mi i

R(Dmag) (Dmag)I i mi i 非對稱性檢查等價于檢測i

?em(I)

?

?eRit是資產(chǎn)i在t時期的異?；貓舐?，由 imt計算得到，即消除整個市場的

im(It代表一個未知的平滑函數(shù)，εitm(It可以用在給定點Ijm(It)m(Ij)m(Ij)(ItIj)ajbj(ItIj局部線性回歸等價于尋找到是的一 目標(biāo)函數(shù)CV最小化的aj和bj

N{?e[ab(IICV t K

Kj表示內(nèi)核函數(shù)，本文采用高斯核函數(shù)，hRilstone（1991）研究表明，用樣本對bj文獻中的常用處理(FlanneryandJames,1984;Hirtle,1997;BeninkandWolff,2000;Sotoetal.,2005Ferreretal.,2010)，收益率采用經(jīng)股息和分割調(diào)整后的周收益率，采用每周最后一個交(Hirtle,1997;ElyasianiandMansur,1998;Oertmannetal.,2000;Faffetal.,2005)。長期利率是對未，根據(jù)ElyasianiandMansur(1998),Faffetal.(2005),VermaandJackson(2008)andCzajaetal.(2009,2010)的處理方法， 方法2007年10月之前上市的商業(yè)銀行分為國有控股商業(yè)銀行（中國工商銀行、中國建設(shè)，1變 變量名均值中位數(shù)最大值最小值標(biāo)準(zhǔn)差偏 峰 J-B統(tǒng)計，注：該表列出了本文研究的商業(yè)銀行分組組合的收益率市場指數(shù)滬深300和長期/短期利率變動周數(shù)據(jù)，*在10%的顯著性水平下顯著，**在5%的顯著性水平下顯著，***在1%00由圖1可以看，年期利率均高于個月的短期平均利率。年之后，我國的短期利率波 銀行資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險（線性和非線性模型c10年期國債收益率與3估計。非線性模型估計是利率變化采用三次函數(shù)的形式。括號中表示參數(shù)t檢驗的P值。HS300*RitimimtiItRitaibiRmtciRDtdiRDtRitimimtif(It)*在10%的顯著性水平下顯著，**在5%的顯著性水平下顯著，***在1% 銀行資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險（非對稱性模型和非參數(shù)模型cI注：此表包含對三組銀行組合的非對稱性模型和非參數(shù)模型的系數(shù)估計。10年期國債收益率與3個月銀行間固定利率國債收益率作為市場利率的代表。模型的參OLS估計。括號中表示參數(shù)tP值。HS300*表示去除利率變動因素的股指收益率。本文所展示的非參數(shù)估計是利用HayfieldandRacine2008)所開發(fā)的Rnp所做的。RIDsignDsignI mi i i RIDmagDmagI mi i i Ritem(It)*在10%的顯著性水平下顯著，**在5%的顯著性水平下顯著，***在1%有商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理能力比制銀行和城市商業(yè)銀行強的收益率較少受到利由表4中列出的趨勢和大小非對稱性模型的估計結(jié)果可知，我國商業(yè)銀行對利率變動4可以看出短期利率的大小非對稱并非對所有銀行組合都顯著，AuYong,H.H.,Faff,R.,2008.Asia-Pacificbanksriskexposures:preandposttheAsianfinancialcrisis.AppliedFinancialEconomics18,431–449.Bartram,S.M.,2002.Theinterestrateexposureofnonfinancialcorporations.EuropeanFinanceReview6,Benink,H.,Wolff,C.,2000.SurveydataandtheinterestratesensitivityofUSbankstockreturns.EconomicNotes29,201–213.Chen,C.R.,Chan,A.,1989.Interestratesensitivity,asymmetry,andthestockreturnsoffinancialinstitutions.FinancialReview24,457–473.Chu-ShengTai AsymmetriccurrencyexposureofUSbankstockreturns J.ofMulti.Fin.Manag.15(2005)455–472Czaja,M.,Scholz,H.,Wilkens,M.,2009.InterestrateriskofGermanfinancialinstitutions:theimpactoflevel.Slope,andcurvatureofthetermstructure.ReviewoftativeFinanceandAccounting33,1–26.Czaja,M.,Scholz,H.,Wilkens,M.,2010.Interestrateriskrewardsinstockreturnsoffinancialcorporations:evidencefromGermany.EuropeanFinancialManagement16,124–154.Flannery,M.J.,James,C.M.,1984.Theeffectofinterestratechangesonthecommonstockreturnsoffinancialinstitutions.JournalofFinance39,1141–1153.Elyasiani,E.,Mansur,I.,1998.Sensitivityofthebankstockreturnsdistributiontochangesinthelevelandvolatilityofinterestrate:aGARCH-Mmodel.JournalofBankingandFinance22,535–563.Faff,R.W.,Howard,P.F.,1999.InterestrateriskofAustralianfinancialsectorcompaniesinaperiodofregulatorychange.Pacific-BasinFinanceJournal7,83–101.Hallerbach,W.G.,1994.Theoreticalandempiricalaspectsoftherelationbetweeninterestratesandcommonstockreturns.In:D’Ecclesia,R.L.,Zenios,S.A.(Eds.),Hayfield,T.,Racine,J.S.,2008.Nonparametriceconometrics:thenppackage.JournalofStatisticalSoftware27,1–32.Joseph,N.L.,Vezos,P.,2006.ThesensitivityofUSbanks’stockreturnstointerestrateandexchangeratechanges.ManagerialFinance32,182–199.MorganJ.Lynge,Jr.andJ.KentonZumwalt.AnEmpiricalstudyoftheinterestratesensitivityofcommercialbankreturns:amuti-indexapproach.Journaloffinancialandtativeysis.VolumeXV,No.3,September1980.Saporoschenko,A.,2002.ThesensitivityofJapanesebankstockreturnstoeconomicfactors–anexaminationofasset/liabilitydi