韋爾股份深度解析光電傳感穩(wěn)創(chuàng)領(lǐng)先系統(tǒng)方案展創(chuàng)宏圖

韋爾股份深度解析：光電傳感穩(wěn)創(chuàng)領(lǐng)先，系統(tǒng)方案展創(chuàng)宏圖1.IC設計產(chǎn)業(yè)如火如荼，進口替代趨勢下龍頭崛起國內(nèi)IC設計產(chǎn)業(yè)如火如荼，集中度逐步提升：2019年11月21日中國半導體行業(yè)協(xié)會集成電路設計會議中指出，2019年IC設計產(chǎn)業(yè)銷售額預計首次超過3000億元達到3084.9億元，相比2018年的2577.0億元增長19.7%。國內(nèi)IC設計產(chǎn)業(yè)集聚效應凸顯，2019年全國共有1780家企業(yè)，相比2017年1380家增加400家企業(yè)。前十大IC設計公司銷售總和為1558億元，占比首次超過50%，進入前十大設計企業(yè)門檻為48億元，相比2018年30億元提高了18億元，產(chǎn)業(yè)集中度逐漸提升。在后摩爾定律時代，IC設計產(chǎn)業(yè)仍然是半導體行業(yè)發(fā)展的動力之源。國內(nèi)智能手機、穿戴式設備等終端存在大量需求，以及政府的系列政策使國內(nèi)IC設計產(chǎn)業(yè)發(fā)展尤為迅速，是半導體產(chǎn)業(yè)鏈增長最快的環(huán)節(jié)。國內(nèi)企業(yè)在IC設計領(lǐng)域取得了長足進步，打破高端芯片依賴進口局面，提高了自主品牌市場競爭力。公司本次收購成功后，有望成為國內(nèi)A股IC設計龍頭企業(yè)。依據(jù)2019年年報，公司設計業(yè)務整體營收為113.59億元，其中CMOS圖像傳感器營收為97.79億元。1.1.收購豪威、思比科，梯度布局CIS行業(yè)成功收購豪威，再添IC設計板塊藍圖：美國豪威創(chuàng)立于1995年，2000年在納斯達克上市，曾是蘋果手機圖像供應商，2016年，北京清芯華創(chuàng)、中信資本等將美國豪威私有化，使其成為北京豪威子公司。2019年8月30日公告，公司以發(fā)行股份的方式購買北京豪威85.53%股權(quán)（25名股東持有）、思比科42.27%股權(quán)（8名股東持有）以及視信源79.93%股權(quán)（9名股東持有），同時非公開發(fā)行股票募集配套資金的股份發(fā)行價格為57.68元/股，實際募集資金為4.04億元。本次發(fā)行完成后，公司持有北京豪威100%股權(quán)，直接及間接持有思比科85.31%股權(quán)，視信源79.93%股權(quán)，積極卡位CIS高中低端領(lǐng)域，有望貢獻較大業(yè)績彈性。此次收購前總股本為4.55億股，根據(jù)相關(guān)規(guī)定本次購買資產(chǎn)發(fā)行股份數(shù)量合計4.01億股，發(fā)行價格為33.70元/股。本次交易完成后，若考慮發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金的股份登記，公司總股本將為8.64億股，相應公司實際控制人虞仁榮合計持股數(shù)占上市公司總股本的32.35%。1.2.牽手豪威，協(xié)同效應凸顯豪威的客戶主要行業(yè)包括手機、汽車、安防、醫(yī)療和AR、VR等，尤其在醫(yī)療、安防領(lǐng)域產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，與韋爾市場渠道形成互補。在手機業(yè)務方面，雙方客戶有著較高的重合度，與華為、小米、VIVO、摩托羅拉等國內(nèi)外主要手機廠商均建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，可以充分實現(xiàn)客戶資源共享，韋爾對國內(nèi)市場的理解和積累有助于豪威管理團隊和銷售團隊快速打開市場局面。在研發(fā)方面，豪威的加入強化了公司整體方案解決能力，有利于為一線客戶提供更加專業(yè)化的技術(shù)支持。2017年，豪威集中精力研發(fā)和推廣技術(shù)附加值較高的高端產(chǎn)品，連續(xù)推出了多款新產(chǎn)品和多項新技術(shù)，包括采用了新一代PureCel

技術(shù)的1300萬像素級OV13A10和OV13A1Qc傳感器、1600萬像素級別的OV16B10傳感器、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的近紅外(NIR)技術(shù)夜鷹NyxelTM、支持生物識別能力的OV9738RGB-Ir傳感器。2018年1月，豪威推出了OV24A系列圖像傳感器，該產(chǎn)品采用了豪威新一代PureCel-⑧Plus技術(shù)，可在低光狀態(tài)下獲得更好的圖像質(zhì)量。2020年2月18日，豪威發(fā)布面向智能手機高清攝像頭的1/1.7"光學規(guī)格0.8微米6400萬像素圖像傳感器OV64C。借助韋爾積累多年的分銷業(yè)務優(yōu)勢，豪威可以更加全面的獲取市場動態(tài)信息，提供高度滿足客戶需求的芯片設計方案。其次在供應鏈方面，韋爾主要供應商以國內(nèi)Fab廠商為主，豪威則具有更多的境外供應鏈，目前豪威在國內(nèi)逐漸建立廣泛的供應鏈體系。自2000年來，中國制定一系列支持和促進集成電路行業(yè)發(fā)展的政策，通過產(chǎn)業(yè)整合實現(xiàn)集成電路內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。中國作為消費電子終端產(chǎn)品生產(chǎn)和消費大國，是豪威產(chǎn)品最重要目標市場。一方面由于豪威是全球排名第三的CMOS圖像傳感器設計企業(yè)，在研發(fā)實力、技術(shù)積累、品牌知名度和產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合能力等方面具備較強優(yōu)勢，OV被中資收購后有助于豪威獲得中國市場的本土化優(yōu)勢，進一步開發(fā)中國市場的潛在客戶資源，因此韋爾中國市場的實踐經(jīng)驗、供應鏈管理能力與豪威先進技術(shù)相結(jié)合，有望進一步拓展CIS市場。1.3.豪威位列全球市場三甲，CIS行業(yè)先驅(qū)行業(yè)穩(wěn)定增長，集中度逐漸提升：Mottokorea最新報告表明，2018年全球CIS市場規(guī)模為137億美元，預計到2022年增長至190億美元，2018~2022年復合增長率CAGR為8.5%。2019年全球CMOS圖像傳感器市場占有率前三的分別是索尼（49.2%）、三星

（19.8%）、豪威（11.2%），CR3超過80%，而根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2014年三家CIS芯片企業(yè)的CR3為63%，2017年CR3為73%，行業(yè)集中度逐漸提升，形成較強的行業(yè)進入高壁壘。ICInsights數(shù)據(jù)指出，OV切入全球O-S-D（光電傳感分立器件）領(lǐng)域前十，OV此前作為CMOS圖像傳感器領(lǐng)域的集大成者，預計未來將依托本土供應鏈、在新產(chǎn)品/新客戶驅(qū)動下再次成為CIS領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。成立20多年來一直大力投入科研，為全球客戶提供前沿的成像解決方案，廣泛服務于手機、汽車、醫(yī)療、安防和AR/VR等各大傳統(tǒng)及新興市場。截止2018年豪威科技在全球范圍內(nèi)傳感器出貨量累計超過90億枚，豪威多項產(chǎn)品應用市場都處于技術(shù)領(lǐng)先地位。2016年以來手機、安防和汽車的CIS業(yè)務占公司營收90%以上，公司憑借較高的技術(shù)積累，一直專注于中高端產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，2017年豪威進一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率不斷提升。自2017年起，豪威管理層積極實施產(chǎn)品升級戰(zhàn)略，精簡產(chǎn)品線、提高運營效率、降低低端產(chǎn)品占比，集中精力研發(fā)和推廣技術(shù)附加值較高的高端產(chǎn)品。產(chǎn)品像素不斷升級，進軍后置主攝領(lǐng)域：1、2017年，豪威連續(xù)推出了多款新產(chǎn)品和多項新技術(shù)，包括采用了新一代PureCelDPlus技術(shù)的1300萬像素級OV13A10和OV13A1Qc傳感器、1600萬像素級別的OV16B10傳感器、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的近紅外(NIR)技術(shù)夜鷹NyxelTM、支持生物識別能力的OV9738RGB-Ir傳感器。2、2018年1月，豪威推出了OV24A系列圖像傳感器，該產(chǎn)品采用了豪威新一代PureCel-

技術(shù)，分辨率為2,400萬像素，同時比普通0.9微米像素捕獲4倍多的可見光子，從而可在低光狀態(tài)下獲得更好的畫質(zhì)。3、2020年1月，豪威搶先發(fā)布面向旗艦手機攝像頭的1.2微米4800萬像素圖像傳感器OV48C，光學規(guī)格為1/1.3"采用的PureCel?Plus晶片堆疊技術(shù)，可為旗艦智能手機提供業(yè)內(nèi)較高質(zhì)量的靜態(tài)圖像采集和視頻性能，在任何條件下，OV48C都能始終如一地捕獲更佳質(zhì)量的圖像而不會產(chǎn)生運動模糊，并能夠以1200萬像素的分辨率和快速模式切換實現(xiàn)數(shù)字裁剪變焦。4、2020年2月，豪威發(fā)布面向智能手機高清攝像頭的1/1.7"光學規(guī)格0.8微米6400萬像素圖像傳感器OV64C，采用了OmniVision的PureCel?Plus晶片堆疊技術(shù)和電子圖像穩(wěn)定(EIS)技術(shù)，可為高端智能手機提供業(yè)內(nèi)較高質(zhì)量的靜態(tài)圖像采集和4K視頻性能。TSR預計，2020年面向智能手機生產(chǎn)商的6400萬像素及以上分辨率的圖像傳感器出貨量將達到1.27億片。憑借出色的分辨率和豐富的功能，OV64C在滿足高端智能手機設計師需求方面擁有獨特的優(yōu)勢。積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快布局高端產(chǎn)品：豪威是全球領(lǐng)先的CIS設計公司，在傳感器領(lǐng)域具有多項，截至2018年12月31日，全球?qū)＠麛?shù)量高達3440項，另有多項核心技術(shù)應用于智能手機、車載攝像頭、監(jiān)控攝像頭和醫(yī)療設備領(lǐng)域，主要競爭對手為索尼及三星。2017年來豪威主動增加高端CIS(1300萬以上像素)產(chǎn)品占比，在手機領(lǐng)域不斷滲透進入華為、小米、OPPO、VIVO等公司供應鏈體系，加快高端產(chǎn)品演進步伐。豪威組織架構(gòu)中，技術(shù)研發(fā)部門（R&D）是最核心的部門，在全球有5大研發(fā)基地：上海、東京、新加坡、奧斯陸、硅谷。全球?qū)＠麛?shù)從2016年的3190項增加到3440項，近期豪威專注于研發(fā)四相像素技術(shù)、LED閃爍均衡技術(shù)、近紅外和超低光技術(shù)、超小型圖像傳感器等核心技術(shù)。截至2018年12月31日，豪威研發(fā)人員870人，占員工總數(shù)的56.75%，豪威研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重均超過13%，2018年達到11.91億元。四像素技術(shù)解決了像素尺寸和大小相互充足的問題：CIS的像素尺寸和像素大小是互相沖突的，同樣面積的CIS芯片，隨著分辨率的不斷提升，對應的像素大小就會變小。但像素尺寸小，暗光拍攝的進光量就會變小，從而降低成像效果。的四像素技術(shù)（4Cell）解決了這一沖突，四像素技術(shù)使用四個同色像素排列在一起，形成一個大的像素。暗光時，四個同色像素同時采樣，得到一張四倍感光的低像素照片，再通過算法重新排列像素，恢復原本小尺寸的單個像素，最終輸出一張高像素的照片。從競爭格局來看，日本索尼和韓國三星是豪威最主要的競爭對手。索尼是世界視聽、電子游戲、通訊產(chǎn)品和信息技術(shù)等領(lǐng)域的先導者之一，屬于IDM廠商，擁有晶圓工廠。2018年索尼在CMOS圖像傳感器領(lǐng)域占有49.9%的市場份額，是CMOS行業(yè)主要研發(fā)與生產(chǎn)企業(yè)之一。索尼在高端CMOS圖像傳感器市場保持較為顯著的技術(shù)優(yōu)勢，其技術(shù)的開發(fā)速度和新產(chǎn)品迭代速度均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在2012年推出堆棧式CMOS技術(shù)，可使整顆組件在同尺寸規(guī)格下得到更多的空間來獲得更大面積的感光范圍。索尼研發(fā)的四像素技術(shù)稱為QuadBayer，通過QuadBayer彩色濾光片陣列，索尼IMX586解決了光線不足環(huán)境下的進光量問題，克服了小尺寸像素進光量不足的問題。當拍攝白天戶外的明亮場景時，可以實時獲得4800萬有效像素圖像。在低光照條件下，將靈敏度提高到相當于1.6μm像素、1200萬有效像素的水平，以捕捉明亮、低噪點的照片和視頻。憑借自有品牌智能手機、平板電腦和其他消費電子設備的市場知名度和占有率，在一定程度上促進CMOS圖像傳感器的研發(fā)和生產(chǎn)，是CIS行業(yè)第二大生產(chǎn)商，2018年市場占有率為19.6%。與索尼一樣，三星電子屬于IDM廠商，擁有晶圓工廠。三星電子于2019年1月22日推出目前最小的CMOS圖像傳感器“ISOCELL”，主要用于全面屏形態(tài)的手機，可用于屏幕開孔或者劉海屏手機；可用于前置攝像頭，也可用于中端手機的后置長焦拍攝元件?！癐SOCELL”優(yōu)勢在于：模塊高度降低了7%、數(shù)碼變焦能力提升了60%，與傳統(tǒng)的背照式圖像傳感器相比，“ISOCELL”使用相鄰像素之間的物理屏障來減少顏色串擾并擴大捕獲光線的能力。三星正式推出支持“四合一”橡塑技術(shù)的新的CMOS：ISOCELLBrightGM1和ISOCELLBrightGD1，在暗光環(huán)境下拍攝時，感光元件可以以“四合一”的形式，分別實現(xiàn)12MP或8MP的1.6μmCMOS拍攝效果。除此之外，三星還在GD1上加入了實時HDR的功能，在低光或高對比度的環(huán)境中能夠呈現(xiàn)更豐富的色彩。與日本索尼和韓國三星不同，豪威一直采用Fabless生產(chǎn)模式，與業(yè)內(nèi)主要代工企業(yè)已保持了20余年的合作關(guān)系，業(yè)務關(guān)系較為穩(wěn)定。日本索尼和韓國三星生產(chǎn)的CMOS傳感器主要應用于智能手機，而豪威產(chǎn)品線最為完善，其產(chǎn)品CMOS圖像傳感器覆蓋醫(yī)療器械、汽車、安防監(jiān)控、AR/VR等多個領(lǐng)域，擁有較為顯著的技術(shù)積累優(yōu)勢。隨著汽車、醫(yī)療、VR/AR等CMOS圖像傳感器下游多元化應用的興起，未來CMOS制程工藝將逐漸向28nm-45nm級別過渡，日本索尼的部分生產(chǎn)線將從IDM的生產(chǎn)模式向Fabless轉(zhuǎn)化，近期由于CIS供需關(guān)系趨緊，索尼加強了與的代工合作。豪威曾經(jīng)是美國蘋果公司主攝像頭核心供應商，2010年美國蘋果公司發(fā)布的iPhone4手機采用了豪威生產(chǎn)的OV5642背照式傳感器，受益于iPhone4手機的全球熱銷，豪威2011年凈利潤超過1.2億美元，業(yè)績達到歷史最高水平。隨著iPhone4手機銷量的快速增長以及上游晶圓代工行業(yè)產(chǎn)能緊張，豪威CMOS圖像傳感器產(chǎn)量逐漸難以滿足A客戶的需求。此時，日本索尼公司作為圖像傳感器領(lǐng)域老牌IDM公司，憑借其在40nm-65nm制程階段充足的晶圓產(chǎn)能，取代豪威成為A客戶主攝像頭供應商。2011年美國蘋果公司新發(fā)布的iPhone.4S機型采用了索尼公司的IMX145背照式傳感器。1.4.收購思比科，CIS產(chǎn)品全系列布局北京思比科專注于研發(fā)應用于智能手機、平板電腦、可穿戴式設備、安防監(jiān)控、智能汽車、、機器人視覺、醫(yī)療影像、體感互動游戲等移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、特種裝備領(lǐng)域的CMOS圖像傳感器芯片設計和銷售。思比科成立于2004年，2015年8月在

“新三板”掛牌上市。公司率先成功研制了800萬像素到1200萬像素系列圖像傳感器芯片，實現(xiàn)該領(lǐng)域的國產(chǎn)替代，掌握“超級像素信號處理技術(shù)(SuperPix)

”。被科技部、北京市等部門評為“中關(guān)村知識產(chǎn)權(quán)重點示范企業(yè)”，“百家創(chuàng)新型試點企業(yè)”，“中關(guān)村百家最具影響力信用企業(yè)”，承擔了國家科技重大專項、科技部“863”等國家級科研項目。思比科產(chǎn)品進軍國內(nèi)一線安防模組，實現(xiàn)銷售收入穩(wěn)定增長：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示

（原新三板上市）2018年思比科營業(yè)收入為6.1億元，同比增長31.92%。2018年上半年，在中低端CMOS圖像傳感器市場的激烈競爭下，思比科為保留市場,采取降價銷售的策略，銷售收入同比減少9.41%；2018年下半年思比科進入國內(nèi)一線安防模組廠商的供應鏈體系，2018年思比科實現(xiàn)監(jiān)控類產(chǎn)品銷售收入5296.12萬元，同比增加484.35%。由于采取降價策略，2018年上半年思比科毛利率相對較低，為7.91%；2018年下半年由于上游產(chǎn)能緊張以及下游對CMOS圖像傳感器需求量上升等因素，思比科多數(shù)產(chǎn)品售價上升，毛利率也有所提升，2018年全年銷售毛利率為14.25%。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈研究，2019年及2020年由于全球CIS供需關(guān)系趨緊，13M及以下像素產(chǎn)品漲價相對較為明顯，我們預計思比科有望充分受益。思比科的核心技術(shù)為具有自主知識產(chǎn)權(quán)的超級像素信號處理技術(shù)和超級圖像處理技術(shù)。截至2018年12月31日，思比科共有104項專利、4項軟件著作權(quán)及4項布圖設計。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，同時在全球范圍內(nèi)引進行業(yè)高端人才，公司技術(shù)人員為157人，占公司總?cè)藬?shù)的45.9%。思比科采用Fabless生產(chǎn)運營模式，有利于公司專注于芯片設計核心技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力的提升，減少生產(chǎn)性環(huán)節(jié)所需要的巨大資金和人員投入，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，思比科主要的晶圓代工廠為韓國東部（全球排名前列的晶圓代工廠），思比科是東部最為重要的戰(zhàn)略合作伙伴之一，合作關(guān)系穩(wěn)定；公司的晶圓封裝主要由三家封裝代工廠完成，分別為日本、、蘇州科楊光電。思比科CMOS圖像傳感器主要用于中低端智能手機：公司依托對于低像素CMOS圖像傳感器的理解和優(yōu)化，以及自身穩(wěn)定的供應鏈系統(tǒng)，持續(xù)進行成本控制提升性價比，使產(chǎn)品更符合市場需求。收購之前，公司主要的客戶組成相對集中，Top5客戶營收占比70%以上，我們認為并購完成后可以充分受益于韋爾的分銷渠道優(yōu)勢，逐步擴大市場規(guī)模。1.5.全球CIS供需關(guān)系趨緊，龍頭企業(yè)充分受益索尼于2020年2月4日上調(diào)2019年全年業(yè)績指引（索尼的2019年度報告日期為2019年4月~2020年3月），圖像傳感器部門營收由原先預估的8900億日元（約565億元）上調(diào)至9400億日元（約597億元），主要由于產(chǎn)品組合的提升以及CIS銷量的提升，即反映了2020年1月~3月圖像傳感器需求持續(xù)旺盛。依據(jù)ICInsights最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年全球CIS市場規(guī)模約為168.3億美元，2018年為142億美元，同比增加18.5%，光學黃金賽道下全球CIS廠商實現(xiàn)快速的增長。從2019年全球前十五大半導體廠商排名中可以看出，由于存儲產(chǎn)品降價較為明顯，僅索尼和三星（CIS業(yè)務）實現(xiàn)快速的增長。我們認為5G時代，光學依舊是智能終端的核心亮點之一，在多攝+堆疊式+面積變大趨勢下，CIS產(chǎn)能趨緊，行業(yè)景氣度旺盛，受益國產(chǎn)化趨勢確立，公司作為國內(nèi)CIS龍頭預計迎來高速增長，持續(xù)堅定看好公司的長期投資價值！進口替代趨勢確立，背靠終端需求市場強勢崛起：依據(jù)英飛凌相關(guān)數(shù)據(jù)，2018年全球半導體市場4850億美元，中國占比48%，成為全球最大的半導體消費市場。華為（190億美元）+小米（92億美元）+OPPO（62億美元）+Vivo（47億美元）合計采購金額為391億美元，國產(chǎn)四大手機品牌廠商半導體采購額大約為2737億元。我們認為國產(chǎn)芯片進口替代的趨勢確立，國內(nèi)龍頭芯片公司不斷在主流產(chǎn)品獲得突破，有望依托于終端品牌強勢崛起。2.從下游需求看CIS成長空間2.1.CMOS圖像傳感器介紹CMOS圖像傳感器（CIS）是一種將光學圖像轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮有盘柕母泄庠?，廣泛應用于數(shù)碼相機、手機等拍照攝像產(chǎn)品中。在3D感測中的應用：基于結(jié)構(gòu)光和光飛時間的3D產(chǎn)品中，紅外光圖像傳感器用于接收處理物體的三維平面深度信息，可見光圖像傳感器用于接收處理物體的二維平面可見光信息，最后匯總處理，得到三維數(shù)據(jù)。主要包括CCD

（電荷耦合器件）和CMOS（互補性金屬氧化物半導體器件）。圖像傳感器市場主要為CCD和CMOS，CMOS雖然性能稍遜CCD，但價格低、功耗低、體積小，已經(jīng)成為圖像傳感器市場的主導產(chǎn)品，近年來出貨量占比90%以上。CCD和CMOS對光信號的處理步驟相同，工作原理有所差異。CCD工作原理是通過光照射每個像素產(chǎn)生電荷并積累電荷，CCD只有一個讀出端口，使得每個像素需要串行在一起，每個像素的電荷之間進行轉(zhuǎn)移，傳到輸出端口變?yōu)殡妷?，再進行放大和模數(shù)轉(zhuǎn)換得到圖像。CMOS則是景物成像聚焦到圖像傳感器陣列上，陣列的每個像素上包括一個光敏二極管，二極管的作用是使陣列表面的光強轉(zhuǎn)換為電信號，選擇電路將像素上的電信號讀取后放大，交相關(guān)雙采樣CDS電路處理，最后信號送到模擬/數(shù)字轉(zhuǎn)換器上完成數(shù)字信號輸出。2.2.緊盯高端產(chǎn)品迭代，引領(lǐng)功能創(chuàng)新潮流CIS下游應用領(lǐng)域主要包括智能手機、消費領(lǐng)域、計算機、汽車、醫(yī)療、安防和工業(yè)應用等。根據(jù)ICInsights統(tǒng)計數(shù)據(jù),2019年全球CIS市場整體規(guī)模約為155億美元，相比2018年142億美元增長率為9.15%。Yole數(shù)據(jù)指出，17年手機CIS市場規(guī)模占比達67.63%，增長率為17%。未來3內(nèi)年，智能手機仍將是CMOS圖像傳感器行業(yè)最重要的下游應用市場。目前，在手機攝像頭領(lǐng)域已得到應用的背照式技術(shù)、全局快門(GS)、滾動快門(RS)、3D堆疊技術(shù)等仍將是未來CMOS圖像傳感器重要技術(shù)發(fā)展方向。此外，隨著智能手機后置攝像頭數(shù)量的增加，不同功能攝像頭的專業(yè)分工將愈發(fā)明顯，單獨一家CMOS圖像傳感器廠商難以在各項功能上均占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢。隨著智能手機廠商每年為攝像頭和傳感器進行的更新，以及AR/VR技術(shù)的快速發(fā)展、普及，未來攝像頭將在用戶智能生活方面扮演更重要的角色，攝像頭似乎已經(jīng)成為了如今消費者同技術(shù)和信息互動的主要渠道，甚至可以取代鍵盤、語音成為全新輸入界面。2019年三攝成攝像頭主流配置方案，智能手機進入多攝時代。Counterpoint調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2018年平均每臺智能手機搭配2.4顆CIS，預計到2020年超過3顆。盡管從2019年來看全球智能手機市場相對疲弱，但追求更高圖像質(zhì)量的趨勢確立，攝像頭個數(shù)顯著增加，2019年上半年，智能手機CIS市場規(guī)模超過50億美元。2.2.1.5G周期+多攝滲透+疊層工藝，智能終端CIS產(chǎn)能需求顯著提升5G發(fā)展將帶來換機潮，智能手機市場有望迎來拐點。IDC數(shù)據(jù)指出，2016年開始全球智能手機出貨量為14.73億部，同比僅略微增長2.5%，由于終端產(chǎn)品缺乏重大的創(chuàng)新，手機的換機周期逐漸拉長，手機市場于2016年后進入存量時代，2017~2019年智能手機出貨量逐年下滑，預計2019年智能手機出貨量為13.95億部。受益于5G產(chǎn)業(yè)的加速部署，我們預計2020年智能手機出貨量迎來拐點，增長率將在20年恢復正值。ICInsights相關(guān)數(shù)據(jù)表明，預計2020年和2021年鏡頭出貨為51.3/56.5億顆，同比增15.0%/10.1%。編輯搜圖請點擊輸入圖片描述雙攝成為標配后，三攝加速滲透，再次打開光學板塊成長空間：智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，預計到2020年滲透率將達到60%以上，預計雙攝像頭市場規(guī)模將達750億元左右，雙攝逐漸成為高中端機型的標配后，三攝加速滲透智能終端步入快速放量階段。根據(jù)Sigmaintell（群智咨詢）的預測，2019年全球配備三攝（含ToF）的智能手機出貨量將達2.4億部，預計全球TOP6的手機廠商的三攝滲透率都將超過10%，其中蘋果將達到20%，華為將達到31%。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2020年三攝滲透率將達到20%以上，再次打開光學板塊的成長空間。追求極致拍攝效果，攝像頭成本逐漸上升：從單攝發(fā)展到多攝，在拍攝效果顯著提升的同時，制造難度也大大增加。以單攝發(fā)展到雙攝的成本變化為例，雙攝像頭對兩個攝像頭的同軸度的要求非常之高，為了合成照片時不出現(xiàn)疊影，需要將兩顆攝像頭取景交錯的角度控制在0.1度以內(nèi)；同時，封裝的過程會涉及到各類零部件移動裝配，零配件的疊加公差越來越大。iPhoneX引入雙攝和前置3D以后，攝像頭成本占整機成本的比例提升至13.69%，iPhoneXSMAX的攝像頭成本（包含3Dsensor）為51.1美元，占比超過13%。OV積極關(guān)注攝像產(chǎn)品的升級換代和功能創(chuàng)新兩大技術(shù)路線，加快48M/64M像素攝像頭的升級：公司致力于開發(fā)新的升級版本，為產(chǎn)品技術(shù)路線提供有力支持，縮短與索尼在中高端機型的差距，同時公司對手機攝像頭在夜視暗拍長焦等功能創(chuàng)新上的應用加大投入。影像能力出眾依然是P40系列突出賣點，看好CIS芯片行業(yè)持續(xù)升級。P40、P40Pro、P40Pro+三款手機分別配置三攝、四攝、五攝，其中P40Pro+五攝為50M主攝+40M廣角鏡頭+8M3倍長焦鏡頭+8M10倍超長焦鏡頭+ToF鏡頭的組合。其中，10倍長焦鏡頭采用多棱鏡潛望式結(jié)構(gòu)，支持10倍光學變焦、20倍混合變焦、最大100倍數(shù)碼變焦，單個手機攝像頭成本顯著提升，相關(guān)負責人表示每部P40的攝像頭成本在100美元左右。疊層工藝的發(fā)展進一步擴大CIS制造產(chǎn)能需求：根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈研究，16M像素以上CIS產(chǎn)品多數(shù)會采用疊層制造工藝，即將像素層與邏輯層分開制造后進行疊層，使得拍攝效果更佳的同時對CIS產(chǎn)能的需求進一步提升。我們認為，在攝像頭個數(shù)提升及疊層工藝的催化下，CIS產(chǎn)能逐步緊缺。2.3.自動駕駛技術(shù)升級帶來全新機遇2.3.1.自動駕駛升級，帶動傳感層硬件量價齊升汽車自動駕駛離不開多種傳感器。CMOS傳感器主要應用于車載“高級駕駛輔助系統(tǒng)”(ADAS)，包括盲點攝像頭、自動防碰撞、道偏離警告、手勢識別、疲勞監(jiān)測等。ADAS，即高級駕駛輔助系統(tǒng)，是利用安裝在汽車上的各種傳感器，在汽車行駛過程中隨時感應周圍的環(huán)境，收集數(shù)據(jù)，進行靜動態(tài)物體辨識、偵測與追蹤，并進行系統(tǒng)的運算和分析，讓駕駛者先察覺到可能發(fā)生的危險，有效增加汽車駕駛的安全性。ADAS由多項配置協(xié)調(diào)系統(tǒng)構(gòu)成，通常包括自適應巡航系統(tǒng)ACC，車道偏移報警系統(tǒng)LDW，車道保持系統(tǒng)LKA，前撞預警系統(tǒng)FCW，自動緊急制動AEB，夜視系統(tǒng)NVS，盲點探測系統(tǒng)BSD，全景泊車系統(tǒng)SVC等。在汽車自動駕駛的技術(shù)演進過程中，ADAS扮演了未來汽車實現(xiàn)自動駕駛的先導性技術(shù)，起到承上啟下的重要作用。自動駕駛技術(shù)發(fā)展循序漸進，完全自動駕駛形態(tài)不需要方向盤。汽車工程師協(xié)會(SAE)的J3016國際標準針對汽車制造商、供應商、政策制造機構(gòu)劃分了六個自動駕駛級別，用以區(qū)分系統(tǒng)的先進程度。第3級和第4級之間出現(xiàn)了關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，駕駛員將監(jiān)控駕駛環(huán)境的責任移交給系統(tǒng)。伴隨著自動駕駛技術(shù)升級，需要車輛自身能夠完全自主控制、能夠自主觀察研判、能夠分析和預判有選擇性的路線及環(huán)境，因此對于攝像頭、毫米波雷達、激光雷達等感知層的硬件系統(tǒng)需求逐步增加。每種傳感器都有各自的使用范圍和使用場景，比如攝像頭能夠很好地進行物體識別判定，但是受天氣影響嚴重；毫米波雷達能精確地測距，但是在物體邊緣識別方面是劣勢；激光雷達能克服弱光環(huán)境保持工作，但在車道跟蹤方面有局限性。汽車需要全天候全場景的環(huán)境感知，因此多種傳感層面的硬件搭配組合才能滿足未來完全自動駕駛的高級需求。鑒于ADAS在保證行車安全、防止交通事故上起到突出的作用，汽車廠商越來越多的引入ADAS功能；消費者在購車時也越來越多的考慮車輛是否具備ADAS功能。與此同時，各國政府也意識到了ADAS系統(tǒng)的對減少道路事故、提高車輛安全性的重要,不斷將其納入法律法規(guī)或相關(guān)標準。未來三年內(nèi)，隨著ADAS系統(tǒng)的逐漸普及，車載CMOS圖像傳感器市場規(guī)模將快速擴張。車載攝像頭市場是CMOS圖像傳感器下游增長最快的應用領(lǐng)域。根據(jù)YoleDevelopment統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年全球車載CMOS圖像傳感器市場規(guī)模約5.4億美元，占比約4.66%；2017年全球車載CMOS圖像傳感器市場規(guī)模約6.6億美元，較2016年增長了23%。CMOS圖像傳感器下游車載攝像頭市場分為三個部分：配備與汽車前面、后面、側(cè)面攝像機傳感器。研究機構(gòu)CourtPoint預估配備于汽車前方ADAS中的影像傳感器，在整體車用嵌入式影像傳感器中的占比由2018年的34%上升至2023年的38.9%；側(cè)邊相機系統(tǒng)影像傳感器市占也會從15.3%上升至21.7%；應用于汽車后方的影像傳感器市占由2018年的50.4%，下滑為2023年的37.8%。2.3.2.攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈成熟，車均配置數(shù)量增加攝像頭能夠在有光情況下采集周圍環(huán)境信息，通過圖像識別技術(shù)，使得汽車能夠自主判斷人、車、物等關(guān)鍵信息。Yole預計，到2024年平均每臺汽車擁有3顆攝像頭。汽車攝像頭結(jié)構(gòu)智能手機類似，均包含CMOS圖像傳感器、鏡頭、馬達、柔性電路板等主要器件，產(chǎn)業(yè)鏈相對趨同。Yole預計全球攝像頭模組產(chǎn)業(yè)鏈市場空間有望在2024年達到450億美元，其中汽車攝像頭市場超過50億美元。韋爾收購后，將成為全球第三大CMOS圖像傳感器廠商，值得重點關(guān)注公司在汽車電子領(lǐng)域的進一步發(fā)展。2018年，豪威在車載攝像頭領(lǐng)域市場占有率全球排名第二，主要競爭對手為安森美半導體，2018年安森美在車載CIS領(lǐng)域市占率為62%，豪威為20%。在車載攝像頭領(lǐng)域,北京豪威擁有較為顯著的技術(shù)優(yōu)勢，其OX01A芯片是全世界首個量產(chǎn)的具備LED閃爍均衡(LFM)技術(shù)的車載CMOS圖像傳感器。長期以來，豪威車載攝像頭主要用于歐美汽車品牌，在奔馳、寶馬、奧迪等品牌汽車搭載率居行業(yè)首位。未來，公司將著重開拓亞太市場，增加產(chǎn)品在日系和中國自主品牌汽車市場的滲透率。2.4.豪威夜鷹技術(shù)無可替代，安防競爭優(yōu)勢卓越在CMOS傳感器市場中，安防領(lǐng)域年平均復合增長率達36%，增戰(zhàn)速度僅次于汽車電子，中國2018年安防市場預測產(chǎn)值已達7452億元，市場規(guī)模較大，極具發(fā)展前景，豪威能夠為企業(yè)和安防監(jiān)控應用提供最佳的先進圖像系統(tǒng)解決方案。當前監(jiān)控行業(yè)普遍存在的四個問題：夜晚攝像頭工作困難、攝像頭紅曝刺眼、攝像頭功耗大或體積大、AI對攝像頭的人臉識別要求高。推出了夜鷹近紅外技術(shù)，能夠在人眼看不見的場景下獲得清晰的圖像，匹配系統(tǒng)的低耗能需求，減少對LED燈的需求，實現(xiàn)總體功耗的降低。2020年1月3日CES展覽，公司首發(fā)具備片上像素還原（4合1Bayer圖像）色彩轉(zhuǎn)換器和片上高動態(tài)范圍(HDR)功能的新款1.4微米、1130萬像素圖像傳感器OS12D40。這款新的圖像傳感器為安防攝像頭大眾市場的最佳性能樹立了新的標桿。這意味著無論是商用還是家用安防系統(tǒng)都能在各種光照條件下以全高清1080p模式更好地捕捉移動物體，另外也可選擇通過人工智能(AI)或人類操作員采集無HDR的4K2K圖像。此外，豪威的PureCel?Plus-S堆疊架構(gòu)確保了每個像素的最佳性能，進一步改善了高對比明暗環(huán)境下的HDR表現(xiàn)。豪威夜鷹近紅外技術(shù)是其中的核心技術(shù)之一，其創(chuàng)新獨特的厚硅像素架構(gòu)、精益化生產(chǎn)管理的晶圓表面介質(zhì)以及進一步延伸的深溝槽分離結(jié)構(gòu)，提高了量子效率，并在不影響傳感器暗電流條件下，保證了調(diào)制傳遞函數(shù)。這項突破性科技讓豪威的圖像傳感器在低光或無可見光條件下看得更遠、更清晰。夜視技術(shù)提供在黑暗中的可視能力。該技術(shù)早在20世紀初期為軍事應用而開發(fā)。其應用從軍用擴展至了安防監(jiān)控、醫(yī)療和汽車等商業(yè)應用領(lǐng)域。由于物聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，安防監(jiān)控攝像頭已不僅局限在機場、火車站、銀行和辦公樓等傳統(tǒng)應用場景。而是已經(jīng)成為零售企業(yè)，智能城市