普利特研究報告-新材料龍頭企業(yè)進(jìn)軍鋰電產(chǎn)業(yè)再展宏圖

普利特研究報告：新材料龍頭企業(yè)，進(jìn)軍鋰電產(chǎn)業(yè)再展宏圖一、公司簡介：新材料龍頭，布局鋰電產(chǎn)業(yè)再添新動力1.1公司介紹：化工業(yè)務(wù)切入鋰離子電池賽道，跨界突破值得期待普利特主要從事高分子新材料產(chǎn)品及其復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，公司主要主營分為改性材料業(yè)務(wù)和ICT材料業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車內(nèi)外飾材料、電子電器材料、軍工航天材料等、5G高頻高速通信材料、高頻電子連接器、聲學(xué)線材等。公司在新材料行業(yè)深耕經(jīng)近三十年，依靠產(chǎn)品性能、品牌效應(yīng)等優(yōu)勢，在通訊、電子、汽車等行業(yè)積累了大量的產(chǎn)業(yè)資源，在資本市場、企業(yè)資本運營及投融資領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗、資源與實力。公司客戶涵蓋各大優(yōu)質(zhì)新能源車企以及整車廠商，產(chǎn)品在寶馬汽車、奔馳汽車等歐系車企，通用、福特等北美三大車企，上汽大眾、通用等合資車企，吉利汽車、比亞迪車等主要自主品牌車企的車型上廣泛應(yīng)用。公司全力推動新能源汽車的整車材料開發(fā)與推廣，并已與多家造車新勢力進(jìn)行全方位深度合作，多款材料獲準(zhǔn)認(rèn)可及應(yīng)用。普利特前身為同濟(jì)大學(xué)普利特化學(xué)研究所，1993年成立，于2009年在深交所掛牌上市。公司上市后，在上海金山、浙江嘉興、重慶銅梁分別投資建設(shè)了上海普利特化工新材料有限公司、浙江普利特新材料有限公司和重慶普利特新材料有限公司三家全資子公司，建成后快速投入生產(chǎn)提高產(chǎn)能。2015年，普利特公司收購了美國Wellman公司的全部股權(quán)，開始國際化發(fā)展。2017年，普利特在德國設(shè)立“普利特歐洲有限責(zé)任公司”業(yè)務(wù)平臺，在歐洲開展研發(fā)、銷售等業(yè)務(wù)，開啟全球化戰(zhàn)略。公司是國內(nèi)較早布局LCP產(chǎn)業(yè)的公司之一，是目前國內(nèi)唯一擁有多種LCP樹脂合成工藝技術(shù)路徑的公司。公司已研發(fā)出LCP樹脂材料、LCP薄膜材料和LCP纖維材料產(chǎn)品儲備，可廣泛應(yīng)用于高頻高速高通量通訊、電子、軍工、航空航天等領(lǐng)域。LCP產(chǎn)業(yè)屬于化工新材料領(lǐng)域，受到國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)政策鼓勵。2021年通過收購南通海迪LCP資產(chǎn)，補齊了公司之前沒有生產(chǎn)I型LCP的技術(shù)短板，2022年，普利特將加速推進(jìn)LCP材料在ICT領(lǐng)域的量產(chǎn)與應(yīng)用，LCP業(yè)務(wù)有望取得放量突破。1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)：實際控制人周文持有公司44.56%股權(quán)公司第一大股東周文直接和間接持有公司44.56%股權(quán)，是公司的實際控制人。周文歷任上海大眾汽車有限公司材料工程師、上海普利特化學(xué)研究所總經(jīng)理，現(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理；第二大股東為恒信華業(yè)，持股占比5.00%。與恒信華業(yè)展開戰(zhàn)略合作，合作程度不斷深入。2021年1月，公司與恒信華業(yè)簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，與恒信華業(yè)建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，旨在智能汽車、5G通信設(shè)備、新型消費終端、半導(dǎo)體等相關(guān)上游材料領(lǐng)域建立全面深入、協(xié)同互補的戰(zhàn)略合作關(guān)系，雙方形成領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊和工作團(tuán)隊全力推進(jìn)普利特戰(zhàn)略發(fā)展工作。2022年1月，在恒信華業(yè)的支持下，公司成功投資銳騰制造（蘇州）有限公司，進(jìn)軍導(dǎo)熱、電磁屏蔽材料產(chǎn)業(yè)；聯(lián)合恒信華業(yè)布局鋰離子電池產(chǎn)業(yè)，把握儲能等新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性機(jī)遇。近期，公司公告重組江蘇海四達(dá)電源股份有限公司，進(jìn)軍小動力電池和儲能電池業(yè)務(wù)，為公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級奠定基礎(chǔ)，未來公司將以海四達(dá)電源公司為新能源業(yè)務(wù)發(fā)展平臺，將聯(lián)合上市公司的戰(zhàn)略股東恒信華業(yè)，充分發(fā)揮上市公司資本實力和戰(zhàn)略股東產(chǎn)業(yè)資源，立足于標(biāo)的公司現(xiàn)有小動力電池業(yè)務(wù)，繼續(xù)增加產(chǎn)能，提高產(chǎn)品技術(shù)水平和拓展客戶渠道。同時，布局儲能業(yè)務(wù)產(chǎn)品和產(chǎn)線，把握儲能等新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性機(jī)遇，拓展行業(yè)標(biāo)桿客戶，將海四達(dá)打造為行業(yè)領(lǐng)先的新能源電池企業(yè)。1.3財務(wù)分析：收入體量穩(wěn)步增長，盈利呈周期性波動公司營收體量2014年以來穩(wěn)步增長，歸母凈利潤呈現(xiàn)周期性波動，2021年由于地緣政治矛盾沖突不斷，受石油價格上漲影響，加之歐美等主要國家出現(xiàn)高通貨膨脹，原材料價格大幅上漲，盈利水平下滑。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.71億元，同比增長9.52%；歸母凈利潤2374.82萬元，同比下降94.00%，包括計提的6367萬資產(chǎn)減值和2388萬信用減值。公司改性材料產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車市場中的改性塑料產(chǎn)品市場。2019年，公司營收對應(yīng)的下游行業(yè)中，汽車行業(yè)占比85.59%；2021年，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，改性塑料在公司整體營收中占比為98.28%，受阻胺類（特種化學(xué)品）占比1.72%。改性塑料中，改性PP類（改性聚烯烴類）占比營收比例最高，為42.98%。公司研發(fā)支出連續(xù)3年持續(xù)增加，由2019年的1.80億元升至2021年的2.49億元，公司研發(fā)投入占營收比例穩(wěn)定在5%左右；此外，公司擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模，公司研發(fā)人員2021年增加39人，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到247人，研發(fā)人員占比達(dá)到18.97%，較去年增加3.10%。二、公司是改性材料行業(yè)龍頭，盈利具有一定周期性2021年，公司改性塑料業(yè)務(wù)占公司營業(yè)收入98.28%，是公司第一大主營業(yè)務(wù)。改性塑料產(chǎn)品是以合成樹脂作為基材，與多種助劑進(jìn)行復(fù)合后滿足不同應(yīng)用領(lǐng)域需要的復(fù)合材料，公司產(chǎn)品目前主要針對汽車應(yīng)用領(lǐng)域。公司的產(chǎn)品根據(jù)改性用合成樹脂基材的不同主要分為4大類，即改性聚烯烴類、改性ABS類、塑料合金類以及其他類。塑料作為金屬、玻璃、陶瓷、木材和纖維等材料的代用品，是現(xiàn)代生活和尖端工業(yè)不可缺少的材料，在工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和人們的日常生活中具有廣泛用途。塑料具有以下的基本性能：（1）質(zhì)輕、強(qiáng)度高；（2）優(yōu)異的電絕緣性能；（3）優(yōu)良的化學(xué)穩(wěn)定性能；（4）減磨和耐磨性能良好；（5）透光防護(hù)性能；（6）減震消音性能優(yōu)良等。然而，塑料也有不足之處。例如，耐熱性差；熱膨脹系數(shù)大，容易受溫度變化而影響尺寸的穩(wěn)定性；在大氣、陽光、長期的壓力或某些介質(zhì)作用下會發(fā)生老化等。塑料的這些缺點或多或少地影響或限制了它的應(yīng)用。因此，塑料在應(yīng)用到汽車、IT、通訊等一些對性能要求較高的行業(yè)時，需要經(jīng)過特殊的處理，即塑料改性。改性塑料的基材以五大通用塑料（PE、PP、PVC、PS、ABS）、五大工程塑料（PC、PA、PET或PBT、PPO、POM）為主，還可以是特種工程塑料如聚苯硫醚（PPS）、液晶高分子聚合物（LCP）等。改性劑可以是阻燃劑、增韌劑、穩(wěn)定劑等，也可以是另一種塑料。近5年來改性塑料行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，其中，2021年中國改性塑料產(chǎn)量為2,193萬噸，同比上升6.2%。公司自設(shè)立以來主要從事改性復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)改性材料行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，改性材料已經(jīng)成為普利特長期發(fā)展的穩(wěn)定基石業(yè)務(wù)。從下游市場結(jié)構(gòu)看，家電和汽車是改性塑料最重要的兩大應(yīng)用領(lǐng)域。2020年，家電市場的應(yīng)用占比約為34%，汽車市場占比約為19%。由于汽車用改性塑料對品質(zhì)有更高要求，通常汽車行業(yè)用改性塑料的產(chǎn)品壁壘高于家電行業(yè)。改性塑料行業(yè)呈現(xiàn)大型外資企業(yè)、規(guī)模內(nèi)資企業(yè)、小型內(nèi)資企業(yè)三層次競爭格局，行業(yè)集中度低。大型外資企業(yè)方面，目前已經(jīng)在國內(nèi)設(shè)立改性塑料生產(chǎn)基地的外資企業(yè)包括美國陶氏杜邦、德國巴斯夫、SABIC、普立萬、韓國LG化學(xué)、錦湖石油化學(xué)株式會社、荷蘭帝斯曼公司等，上述企業(yè)具有較強(qiáng)的資金和研發(fā)實力，產(chǎn)品在高端領(lǐng)域應(yīng)用較為廣泛。目前國內(nèi)主要改性塑料生產(chǎn)企業(yè)有金發(fā)科技、會通股份、普利特、國恩股份、道恩股份等公司，其中金發(fā)科技和普利特處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司目前具備改性塑料產(chǎn)能約40萬噸，2021年產(chǎn)能利用率75.32%，目前沒有新增在建產(chǎn)能。在雙碳政策背景下，新能源汽車規(guī)模迅速擴(kuò)大，汽車輕量化需求逐步顯現(xiàn)，改性塑料由于其低密度性成為新能源車內(nèi)飾領(lǐng)域的首選材料，公司產(chǎn)能彈性具備進(jìn)一步提升的空間。公司產(chǎn)品所需的原材料主要是PP、ABS、PC等合成樹脂，公司產(chǎn)品的主要原材料價格在不同時期有漲有跌，導(dǎo)致公司盈利水平也呈現(xiàn)周期性波動。2021年，公司上游原材料PP、ABS、PC等價格大幅上漲，對公司盈利造成不利影響，2022年，各類原材料價格有所回落，預(yù)計2022年公司業(yè)績將有所好轉(zhuǎn)。三、LCP業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘高，公司業(yè)績放量在即公司2007年收購中國LCP首席專家復(fù)旦大學(xué)卜海山教授創(chuàng)辦的上海科谷化工介入LCP行業(yè)，為未來發(fā)展提前布局，近年來，公司LCP業(yè)務(wù)處于穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計2022年可以開始為公司貢獻(xiàn)利潤。3.1LCP材料憑借優(yōu)異性能被廣泛應(yīng)用高速連接器、5G基站天線振子等電子電器行業(yè)液晶高分子工程塑料（LCP）是指在一定條件下能以液晶相存在的高分子化合物，一直被人們譽為特種工程塑料皇冠上的明珠。LCP是特種功能塑料，樹脂主要分為注塑級、薄膜級和纖維級三大類。市場上，能量產(chǎn)薄膜級、纖維級LCP樹脂的企業(yè)屈指可數(shù)，行業(yè)長期被日本等外國企業(yè)壟斷，公司LCP業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)即為實現(xiàn)薄膜級、纖維級LCP樹脂的國產(chǎn)替代。LCP業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要原料為進(jìn)口合成樹脂，其價格與國際原油價格有著較高的關(guān)聯(lián)性。公司采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，在LCP樹脂合成及材料應(yīng)用領(lǐng)域擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈和自主核心技術(shù)，充分掌握LCP樹脂合成、LCP薄膜吹塑、LCP纖維紡絲的全流程生產(chǎn)制造工藝。其中改性LCP樹脂材料主要應(yīng)用于高頻高速高通量的連接器，LCP薄膜材料主要應(yīng)用于5G通信終端的軟板天線材料基材，LCP纖維應(yīng)用于通信數(shù)據(jù)傳輸材料、光纖線纜增強(qiáng)材料等通信電子領(lǐng)域。根據(jù)加工方式，高分子材料可分為注塑級、薄膜級、纖維級等多種型號，根據(jù)合成結(jié)構(gòu)的不同主要被劃分為Ⅰ型和Ⅱ型。目前國內(nèi)高分子企業(yè)在注塑級市場已經(jīng)具備與國外領(lǐng)先企業(yè)競爭的優(yōu)勢，但由于產(chǎn)業(yè)鏈分散和技術(shù)起步較晚等原因，國內(nèi)薄膜級、纖維級高分子材料市場仍被跨國企業(yè)所占據(jù)。近年來隨著5G、半導(dǎo)體、平板顯示等行業(yè)國產(chǎn)化供應(yīng)鏈的逐步完善，薄膜、纖維等新加工形態(tài)產(chǎn)品逐漸受到下游供應(yīng)鏈的關(guān)注。I型LCP材料具有較高的耐熱性，但是其加工性能較一般，主要應(yīng)用于電子電氣領(lǐng)域的連接器；II型液晶聚合物綜合性能表現(xiàn)突出，既有高耐熱性能，也