金屬新材料行業(yè)研究供需矛盾延續(xù)鋰鈷稀土仍大有可為

金屬新材料行業(yè)研究-供需矛盾延續(xù)鋰鈷稀土仍大有可為1、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，新能源汽車、光伏、風(fēng)電三大需求迎來史詩級增長1.1、

碳中和背景下，可再生能源占比將顯著提升2019

年全球最終能源消費(fèi)中，直接的化石燃料（煤、石油、天然氣）的占

比高達(dá)

67%，電力達(dá)到

19%。而電力的產(chǎn)生

63%來自于傳統(tǒng)的化石燃料，間接

產(chǎn)生的化石燃料占比為

12%，因此全球化石燃料合計(jì)占比為

79%。

由于二氧化

碳的排放主要來自于化石燃料的燃燒，因此實(shí)現(xiàn)

“碳中和”目標(biāo)必須加快能源

結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即提高非石化能源消費(fèi)的比例。2019

年全球最終能源消耗量中，四成來自于石油。以中國為例，我國石油

消費(fèi)有很大一部分來源于交通部門，2017

年交通運(yùn)輸業(yè)石油消費(fèi)占石油消費(fèi)總

量的

57.7%。公路交通領(lǐng)域的石油消費(fèi)在交通運(yùn)輸部門當(dāng)中占有絕對比重，達(dá)

到了

83%，即公路交通占中國總石油消費(fèi)比例為

48%，如果將我國目前存量汽

車全部實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化后，將減少我國約

48%的石油消費(fèi)。由此可見，汽車電動(dòng)化

是實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的主要抓手之一。電力的產(chǎn)生

63%來自于傳統(tǒng)的化石燃料，僅

27%來自于可再生能源發(fā)電。

因此推行電力零碳化，大力發(fā)展可再生能源發(fā)電也勢在必行。根據(jù)

IEA今年

5

月發(fā)布的《2050

年凈零排放：全球能源行業(yè)路線圖》，到

2050

年，幾乎

90%

的電力來自可再生能源，太陽能和風(fēng)能總計(jì)占近

70%。IRENA今年發(fā)布的《世

界能源轉(zhuǎn)型展望：1.5℃路徑》同樣提出到

2050

年可再生能源發(fā)電量占比提升

到

90%，光伏和風(fēng)電占比

63%。預(yù)計(jì)

2050

年可再生能源發(fā)電量占比較

2019

年提升

63Pct。二十一世紀(jì)以來，可再生能源的占比在不斷提升。在過去的七年里，可再生

能源新增裝機(jī)量超過了化石能源和核能新增裝機(jī)量的總和。盡管新冠疫情肆虐，

2020

年可再生能源新增裝機(jī)量超過

260GW，較

2019

年同比增長約

50%?？稍偕茉闯杀疽呀?jīng)越來越具有競爭力，光伏和風(fēng)電已經(jīng)逐漸成為很多市

場上最便宜的能量來源之一。根據(jù)

IRENA的數(shù)據(jù)，光伏發(fā)電成本已由

2010

年的

0.381

美元/kWh下降到

2020

年的

0.057

美元/kWh，降幅達(dá)

85%。2020

年陸

上風(fēng)電成本、海上風(fēng)電成本較

2010

年分別下降

48%、56%。2020

年，全球新

增可再生能源

LCOE（平準(zhǔn)化度電成本）最低的三類能源分別是陸上風(fēng)電、水電、

太陽能光伏發(fā)電。然而水電開發(fā)由于受到地理?xiàng)l件限制，開發(fā)存在較多障礙，因

此發(fā)展風(fēng)電和光伏發(fā)電大有可為。1.2、

電動(dòng)車的成本優(yōu)勢使原材料漲價(jià)具有向下游傳導(dǎo)

的空間1.2.1、2021

年全球新能源汽車滲透率屢創(chuàng)新高中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布

9

月數(shù)據(jù)，中國

2021

年

9

月份新能源汽車產(chǎn)量

35.3

萬輛，環(huán)比增長

14.4%，同比增長

1.59

倍；1-9

月份新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量

216

萬輛，同比增長

2.0

倍。9

月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量滲透率達(dá)到

17.0%，為全年第

二新高，僅次于

8

月

17.9%滲透率。歐洲七國（德國、法國、英國、挪威、瑞典、意大利、西班牙）新能源車注

冊量滲透率

2021

年不斷走高，1

月到

9

月滲透率由

14%提升到

24%。2021

年

1-9

月，歐洲總體新能源汽車注冊量達(dá)

125.2

萬輛，同比增長

108%。美國總統(tǒng)拜登在今年

8

月簽署行政命令：“2030

年，美國國內(nèi)市場銷售的

所有乘用車和輕型卡車新車中，有

50%是零排放汽車，包括純電動(dòng)汽車、插電

式混合動(dòng)力汽車、燃料電池電動(dòng)汽車?！边@一命令雖不具備法律效力，但卻顯示

了美國向新能源車市場發(fā)展的決心。2021

年

1-9

月，美國總體新能源汽車注冊

量達(dá)

36.9

萬輛，同比增長

84%。1.2.2、電動(dòng)車的成本優(yōu)勢使原材料漲價(jià)具有向下游傳導(dǎo)的空間2021

年以來各類大宗商品原材料的價(jià)格普遍上漲，包括電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈中上

游的碳酸鋰、PVDF、磷酸鐵、負(fù)極、電解液、銅箔、鋁、釹鐵硼等材料。截至

2021

年

10

月

15

日，碳酸鋰價(jià)格

18.7

萬元/噸，較年初上漲

271%；PVDF價(jià)格

為

39

萬元/噸，較年初上漲

255%；電解液

11

萬元/噸，較年初上漲

176%；磷

酸鐵價(jià)格

2.7

萬元/噸，較年初上漲

125%。除此以外，負(fù)極、銅箔、銅、鋁、

釹鐵硼的價(jià)格也分別較年初上漲

13%，29%，28%，50%，46%。假設(shè)不考慮長協(xié)訂單，電池廠商與上游原材料供應(yīng)商以市場價(jià)結(jié)算，據(jù)我們

的測算，按照

2021

年

10

月

15

日原材料的價(jià)格，電池包的成本將比

2021

年上

半年提升

211.6

元/KWH，提升約

35%，電池廠商如果不漲價(jià)則難以保持盈利的

狀態(tài)，上游原材料的成本需要向下游進(jìn)行傳導(dǎo)：假設(shè)電池廠商毛利率為

15%時(shí)可以達(dá)到盈虧平衡（參考寧德時(shí)代

2020

年報(bào)

毛利率-凈利率），按照原材料漲價(jià)后

822

元/KWH的電池包成本測算，電池包

價(jià)格需上漲至

967

元/KWH才能盈虧平衡。若電池廠商將上游原材料漲價(jià)完全向

下傳導(dǎo)，則對應(yīng)電池包價(jià)格將上漲至

1002

元/KWH，毛利率為

18%。下游車企的漲價(jià)與否主要取決于終端消費(fèi)者的接受度，我們認(rèn)為電動(dòng)車相較

燃油車的成本優(yōu)勢使原材料漲價(jià)具有向下游傳導(dǎo)的空間。由于車型越小，車價(jià)越

低，會(huì)對上游原材料價(jià)格的變動(dòng)越敏感，我們選取

A0

級別同等競品的暢銷電動(dòng)

車比亞迪

e2

與本田飛度

1.5L進(jìn)行對比，測算兩者

5

萬公里行駛里程內(nèi)總擁有

成本的對比，綜合考慮廠商指導(dǎo)價(jià)、購置稅、保費(fèi)以及能耗費(fèi)用，電動(dòng)車較其同

等競品燃油車綜合使用成本便宜

16636

元。假設(shè)電池廠商完全傳導(dǎo)原材料成本，將電池包價(jià)格上調(diào)至

1002

元/KWH，

則對應(yīng)電動(dòng)車成本也將上漲。以比亞迪

e2

車型為例，綜合考慮銅、鋁、釹鐵硼

等其他原材料的上漲，預(yù)計(jì)整車成本從原先的

71840

元上漲至

81395

元，提升

13.3%，對應(yīng)整車毛利率下滑至

9.4%，若上述成本都可以向下游消費(fèi)者傳導(dǎo)，

則整車價(jià)格需上漲至

99355

元，對應(yīng)毛利率

18%。根據(jù)上述分析我們不難發(fā)現(xiàn)，若原材料價(jià)格上漲能完全傳導(dǎo)至下游，即電池

廠和車廠均維持毛利潤不變，則終端電動(dòng)車售價(jià)將上升

9555

元；若原材料價(jià)格

上漲電池廠商和整車廠只維持盈虧平衡狀態(tài)，即電池廠商和電動(dòng)車的毛利率均為

15%（參考寧德時(shí)代和

BYD2020

年報(bào)毛利率-凈利率），則終端電動(dòng)車售價(jià)將

上升

4599

元，兩者均低于先前比較的電動(dòng)車和燃油車綜合使用成本的差值。

根據(jù)我們的測算，傳導(dǎo)至下游的空間仍有

7082

元-12037

元。在單車成本上漲中，碳酸鋰價(jià)格上漲的貢獻(xiàn)度達(dá)到

30%，假設(shè)各原材料價(jià)

格上漲對整車成本上漲的貢獻(xiàn)度比例不變，則對應(yīng)碳酸鋰的上漲空間達(dá)到

8.0

萬

元/噸-13.7

萬元/噸，不排除未來鋰價(jià)上探至

26.7

萬元/噸-32.4

萬元/噸的區(qū)間。1.3、

度電成本不斷下降助力光伏需求快速增長度電成本下降成為助推光伏發(fā)展的重要力量。根據(jù)

IRENA的數(shù)據(jù)，2010

年

到

2020

年

LCOE下降幅度達(dá)

85%。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，在樂觀情況下

2021

年全球光伏發(fā)電新增裝機(jī)量為

170GW，較

2020

年增長

30.8%，到

2025

年光伏發(fā)電新增裝機(jī)量達(dá)到

330GW，五年

CAGR達(dá)到

18%?！笆奈濉逼陂g我國光伏發(fā)電新增裝機(jī)量規(guī)模共計(jì)

355-440GW。根據(jù)中國

光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，我國

2021

年光伏發(fā)電新增裝機(jī)量為

55-65GW，到

2025

年

光伏發(fā)電新增裝機(jī)量達(dá)到

90-110GW，五年

CAGR達(dá)到

13.1-14.1%。光伏發(fā)電項(xiàng)目中標(biāo)電價(jià)不斷創(chuàng)新低。在

2020

年內(nèi)，有

3

個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目創(chuàng)

造了最低中標(biāo)電價(jià)，標(biāo)志著全球光伏發(fā)電中標(biāo)電價(jià)