基于企業(yè)價值管理的財(cái)務(wù)分析

27五月2023基于企業(yè)價值管理的財(cái)務(wù)分析1.基于價值增值能力的企業(yè)財(cái)務(wù)分析框架、路徑與方法主要內(nèi)容一、以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析二、現(xiàn)金流量分析三、公司財(cái)務(wù)分析案例目的掌握以凈資產(chǎn)收益率為核心進(jìn)行財(cái)務(wù)控制和分析的基本方法一、以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析分析框架

企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評價與計(jì)劃目標(biāo)比較與過去業(yè)績比較與行業(yè)水平比較企業(yè)優(yōu)勢/劣勢分析評價股利政策預(yù)期影響:可持續(xù)增長比率評價控制融資風(fēng)險(xiǎn)能力:財(cái)務(wù)杠桿評價資產(chǎn)投資效率水平:資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率評價經(jīng)營活動盈利水平:銷售利潤率基于價值增值能力財(cái)務(wù)比率分析內(nèi)容

評價股東投資收益水平:

凈資產(chǎn)收益率基于價值增值能力財(cái)務(wù)比率內(nèi)容框架可持續(xù)增長比率凈資產(chǎn)收益率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿股利支付率基于價值增值能力的財(cái)務(wù)比率分析路徑可持續(xù)增長比率凈資產(chǎn)收益率銷售利潤率下一分析步驟財(cái)務(wù)杠桿股利支付率分析起點(diǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步因素分析進(jìn)一步因素分析進(jìn)一步因素分析分析匯總點(diǎn)凈資產(chǎn)收益率是財(cái)務(wù)綜合分析的核心凈資產(chǎn)收益率反映了公司的綜合盈利能力，具有橫向可比性基于長期價值的公司成長能力取決于凈資產(chǎn)收益率的狀況分析股東投資收益水平：分解凈資產(chǎn)收益率可以提出如下問題：1.該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的水平?呈現(xiàn)什么樣的變化趨勢?2.

該企業(yè)所在行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率水平及變化趨勢?3.

該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率是否與行業(yè)平均水平有較大的差異?4.

該企業(yè)是否出在高度競爭性行業(yè)?如果是,能否從主要競爭對手的凈資產(chǎn)收益率的趨勢比較中體會到本企業(yè)的強(qiáng)勢或劣勢?分解凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率

可分解為=銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率的信息來源損益表資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率凈資產(chǎn)收益率×=（資產(chǎn)負(fù)債率）-11×分析經(jīng)營活動盈利水平:分解銷售利潤率可以提出如下問題：1.企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤是否與奉行的競爭策略相一致？2.企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤是否發(fā)生了變化?是競爭的原因，還是投入成本變化的原因？3.

企業(yè)的營業(yè)利潤是否發(fā)生了變化?對各種費(fèi)用的管理是否存在問題?分解銷售利潤率分解銷售利潤率，可以進(jìn)行一系列的企業(yè)經(jīng)營損益分析1計(jì)算銷售產(chǎn)品的毛利率，分析企業(yè)是否具有產(chǎn)品成本的競爭優(yōu)勢。2計(jì)算成本利潤率，分析企業(yè)是否具有產(chǎn)品創(chuàng)利能力。3計(jì)算期間費(fèi)用占收入比重，分析企業(yè)費(fèi)用對盈利的影響程度4計(jì)算營業(yè)利潤占利潤總額的比重，分析企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤對利潤的貢獻(xiàn)程度5計(jì)算費(fèi)用與成本比例與結(jié)構(gòu)，分析企業(yè)耗費(fèi)構(gòu)成分析資產(chǎn)投資效率水平:分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以提出如下問題：1. 企業(yè)是否能對存貨實(shí)施有效管理?是否運(yùn)用現(xiàn)代化的生產(chǎn)技術(shù)?是否有良好的客戶和后勤管理系統(tǒng)?存貨變化的原因是什么?2. 企業(yè)信貸政策管理如何?這種信貸政策是否符合本企業(yè)的市場策略?3. 企業(yè)是否利用商業(yè)信用?是否在很大的程度上利用商業(yè)信用以及其隱性成本是多少?4. 企業(yè)在固定資產(chǎn)方面的投資是否符合本企業(yè)的競爭策略?是否及時調(diào)整固定資產(chǎn)的存量?

分析資產(chǎn)投資效率水平:分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以進(jìn)行一系列的企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)效率分析1計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，分析企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造營業(yè)收入的能力，可以看出資產(chǎn)的總體營運(yùn)效率。2計(jì)算流動資產(chǎn)及非流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，分析兩塊資產(chǎn)各自的營運(yùn)效率。3計(jì)算應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，分析企業(yè)對應(yīng)收帳款的規(guī)?？刂颇芰妥儸F(xiàn)能力。4計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率，分析分析企業(yè)對存貨的規(guī)?？刂颇芰弯N售轉(zhuǎn)化能力。5計(jì)算其他單項(xiàng)資產(chǎn)對銷售收入的貢獻(xiàn)程度分析控制融資風(fēng)險(xiǎn)能力：檢驗(yàn)財(cái)務(wù)杠桿可以提出如下問題：企業(yè)是否有足夠的借款?是否充分利用借款的好處:利息免稅等2.在有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的情況下是否借債過多?企業(yè)面臨著哪種借債擔(dān)保限制?債務(wù)成本負(fù)擔(dān)是否過重?是否會出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和經(jīng)營靈活性下降的風(fēng)險(xiǎn)?3.企業(yè)如何運(yùn)用借入的資金?投資流動資產(chǎn)還是固定資產(chǎn)?這些投資是否有利潤?4.企業(yè)是否用借款來支付股利或分配利潤?如果這樣做,理由是什么?財(cái)務(wù)杠桿分析以資產(chǎn)負(fù)債率為核心，可以展開多角度的償債能力分析1計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率，分析企業(yè)總體的負(fù)債水平。2計(jì)算流動比率，分析企業(yè)是否具有流動資產(chǎn)保障流動負(fù)債的能力。3計(jì)算速度比率，分析企業(yè)以高流動性資產(chǎn)保障流動負(fù)債餓能力。4計(jì)算利息保障倍數(shù)，分析企業(yè)以盈利現(xiàn)金流償付債務(wù)利息的能力。5計(jì)算短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例，分析企業(yè)因償還債務(wù)對現(xiàn)金流的壓力。分析股利政策預(yù)期影響：利潤留存比率以利潤留存率為核心，可以展開融資與股利政策分析1計(jì)算利潤留存率，分析企業(yè)總體以留利內(nèi)源融資的水平。2計(jì)算在一定的負(fù)債權(quán)益結(jié)構(gòu)下，分析企業(yè)負(fù)債增量能力。3計(jì)算在預(yù)期的銷售增長率下，分析企業(yè)內(nèi)源融資支持業(yè)務(wù)增長能力。4計(jì)算預(yù)期的銷售增長率下，分析企業(yè)外源融資的數(shù)量與比例。5計(jì)算利潤留存對所有者權(quán)益的貢獻(xiàn)度。凈資產(chǎn)收益率分解圖（DuPont

圖）凈資產(chǎn)收益率分解分析法與預(yù)算管理的關(guān)系在競爭性市場環(huán)境中，企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)凈資產(chǎn)收益率的途徑是:實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的銷售收入、提高投資效益和資產(chǎn)的運(yùn)營效率、控制成本和費(fèi)用支出及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。分解凈資產(chǎn)收益率即是將企業(yè)綜合業(yè)績指標(biāo)（在收入、各項(xiàng)成本及費(fèi)用、各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、投資等層面上）分解為各項(xiàng)業(yè)務(wù)及隸屬各個業(yè)務(wù)部門的具體效績指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)收益率與全面預(yù)算的銜接，把對凈資產(chǎn)收益率的預(yù)算與控制轉(zhuǎn)化為相互關(guān)聯(lián)的各個單項(xiàng)預(yù)算與控制。小結(jié)這一部分介紹了：凈資產(chǎn)收益率是財(cái)務(wù)綜合分析的核心分解凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率的信息來源如何以凈資產(chǎn)收益率為核心進(jìn)行因素分析二、現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析內(nèi)容現(xiàn)金流量分析框架現(xiàn)金流量分析路徑基于現(xiàn)金流的股東價值創(chuàng)造動態(tài)現(xiàn)金流量分析有助于了解企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量的產(chǎn)生能力如何?這種能力是否與企業(yè)增長相匹配?能否對流動資金進(jìn)行有效的管理?企業(yè)是否有能力在不降低經(jīng)營靈活性的情況下以營業(yè)現(xiàn)金流償付短期債務(wù)本息?企業(yè)為滿足增長需要投入了多少現(xiàn)金?這些投資是否符合企業(yè)的經(jīng)營策略?這些投資是靠內(nèi)部融資還是外部融資?企業(yè)是靠內(nèi)源還是外源融資支付股利?股利政策可持續(xù)嗎?企業(yè)投資后是否有盈余現(xiàn)金流量?是否安排了使用計(jì)劃?企業(yè)外源融資是權(quán)益融資還是債權(quán)融資?該融資方式是否適合企業(yè)的整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?現(xiàn)金流量分析內(nèi)容評價營業(yè)現(xiàn)金盈余創(chuàng)造能力:收益質(zhì)量分析評價流入流出結(jié)構(gòu):三種活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析評價營業(yè)現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力:銷售現(xiàn)金比分析評價實(shí)際償付債務(wù)能力:現(xiàn)金債務(wù)比分析評價實(shí)際資本投資能力:現(xiàn)金投資比分析評價實(shí)際支付股利能力:股利保障倍數(shù)分析

現(xiàn)金流量分析框架營業(yè)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金總量/效率分析投資現(xiàn)金凈流量籌資現(xiàn)金凈流量企業(yè)發(fā)展資金需求增長策略財(cái)務(wù)政策內(nèi)源或外源融資

現(xiàn)金流量分析路徑分析起點(diǎn)營業(yè)現(xiàn)金創(chuàng)造能力營運(yùn)指數(shù)現(xiàn)金/銷售比率現(xiàn)金/債務(wù)比現(xiàn)金/資本投資比股利保障倍數(shù)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)觀察負(fù)債總水平與債務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)系對企業(yè)來講，重要的不僅是負(fù)債總水平，對短期來講，也要重視債務(wù)結(jié)構(gòu)。既使總的負(fù)債水平不高，若短期債務(wù)比例過大，現(xiàn)金流難以保證，也會出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。小結(jié)這一部分介紹了：現(xiàn)金流量分析內(nèi)容現(xiàn)金流量分析框架現(xiàn)金流量分析路徑企業(yè)總體財(cái)務(wù)目標(biāo)與分部（部門）

目標(biāo)的關(guān)系總公司A類分部B類分部產(chǎn)品1企業(yè)產(chǎn)品2企業(yè)投資中心投資中心利潤中心部門1部門2部門n財(cái)務(wù)：股東權(quán)益價值其他：競爭優(yōu)勢目標(biāo)財(cái)務(wù)：資產(chǎn)投資報(bào)酬率資產(chǎn)營運(yùn)效率其他：行業(yè)競爭優(yōu)勢目標(biāo)財(cái)務(wù)：銷售利潤率其他：產(chǎn)品競爭優(yōu)勢目標(biāo)成本中心費(fèi)用中心收入中心其中之一及兼或相關(guān)財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)企業(yè)預(yù)算是聯(lián)結(jié)總體目標(biāo)與部門目標(biāo)的紐帶各個分類預(yù)算：確定各經(jīng)營單位、部門的目標(biāo)及責(zé)任1.預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債表；2.預(yù)期利潤表；3.預(yù)期現(xiàn)金流量表企業(yè)財(cái)務(wù)價值目標(biāo)分類預(yù)算支持預(yù)期財(cái)務(wù)狀況預(yù)期財(cái)務(wù)狀況體現(xiàn)財(cái)務(wù)價值目標(biāo)企業(yè)預(yù)算企業(yè)財(cái)務(wù)價值目標(biāo)體系三級目標(biāo)確定各種產(chǎn)品的市場份額確定各種產(chǎn)品的銷售額推出新產(chǎn)品、淘汰舊產(chǎn)品產(chǎn)品生產(chǎn)成本及期間費(fèi)用的規(guī)模及增長率控制稅率的影響確定各類資產(chǎn)投資的規(guī)模確定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)評估各個業(yè)務(wù)單元資產(chǎn)營運(yùn)效率及資產(chǎn)報(bào)酬率平衡各類資產(chǎn)規(guī)模與相關(guān)政策的關(guān)系確定債權(quán)和權(quán)益融資比例根據(jù)資產(chǎn)現(xiàn)金流特征確定融資規(guī)模與結(jié)構(gòu)根據(jù)融資環(huán)境及融資成本確定融資形式凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報(bào)酬率）總目標(biāo)二級目標(biāo)銷售額及銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資本結(jié)構(gòu)凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益回報(bào)率）的驅(qū)動因素財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率銷售收入營業(yè)成本營業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率投入資本周轉(zhuǎn)率投入資本現(xiàn)金營運(yùn)資本固定資產(chǎn)對外投資所有者權(quán)益企業(yè)負(fù)債息前稅前利潤債務(wù)利息所得稅財(cái)務(wù)成本率凈資產(chǎn)收益率財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)銷售稅后利潤率TELECOM公司案例—實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)價值目標(biāo)練習(xí)

凈資產(chǎn)收益率預(yù)期目標(biāo)15%總目標(biāo)三級目標(biāo)市場份額？各種產(chǎn)品的銷售額？推出新產(chǎn)品、淘汰舊產(chǎn)品？產(chǎn)品生產(chǎn)成本及期間費(fèi)用的規(guī)模及增長率控制？稅率的影響？各類資產(chǎn)投資的規(guī)模？資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)？評估各個業(yè)務(wù)單元資產(chǎn)營運(yùn)效率及資產(chǎn)報(bào)酬率？平衡各類資產(chǎn)規(guī)模與相關(guān)政策的關(guān)系？債權(quán)和權(quán)益融資比例？根據(jù)資產(chǎn)現(xiàn)金流特征確定融資規(guī)模與結(jié)構(gòu)？根據(jù)融資環(huán)境及融資成本確定融資形式？二級目標(biāo)銷售額≥50億銷售利潤率≥5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

=？資本結(jié)構(gòu)負(fù)債率50%附錄：企業(yè)效績評價企業(yè)效績評價概述企業(yè)效績評價指標(biāo)體系企業(yè)效績評價的作用企業(yè)效績評價對企業(yè)管理的影響企業(yè)效績評價的原則和內(nèi)容企業(yè)效績評價體系的特點(diǎn)資料來源：《企業(yè)效績評價問答》經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999,7

企業(yè)效績評價概述財(cái)政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部、國家計(jì)委聯(lián)合頒布了企業(yè)效績評價體系。（1999年6頒布）將在我國企業(yè)效績評價、企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績評估、企業(yè)人事考核、金融信貸管理等方面廣泛應(yīng)用。在起步階段，由政府部門負(fù)責(zé)開展，隨著評價制度的逐步規(guī)范及市場經(jīng)濟(jì)體系的不斷完善，它將同審計(jì)、資產(chǎn)評估一樣，由中介機(jī)構(gòu)實(shí)施，并成為經(jīng)濟(jì)活動中的一項(xiàng)日常行為。目前試行的評價體系是以工商類競爭性企業(yè)為對象設(shè)計(jì)的。

企業(yè)效績及企業(yè)效績評價企業(yè)效績

是指一定經(jīng)營期間的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績。

企業(yè)經(jīng)營效益主要表現(xiàn)在盈利能力、資產(chǎn)營運(yùn)水平、償債能力和后續(xù)發(fā)展能力等方面。經(jīng)營者業(yè)績主要通過經(jīng)營者在經(jīng)營管理企業(yè)的過程中對企業(yè)經(jīng)營、成長、發(fā)展所取得的成果和所做出的貢獻(xiàn)來體現(xiàn)。企業(yè)效績評價

是指運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)方法，采用特定的指標(biāo)體系，對照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，按照統(tǒng)一的程序，通過定量定性對比分析，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績作出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合評判。

效績評價指標(biāo)體系工商類競爭性企業(yè)效績評價指標(biāo)體系基于專家意見的指標(biāo)權(quán)數(shù)一、基本指標(biāo)權(quán)數(shù)

100指標(biāo)1、財(cái)務(wù)效益狀況

42

(1)凈資產(chǎn)收益率30(2)總資產(chǎn)報(bào)酬率12

2、資產(chǎn)營運(yùn)狀況

18

(1)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率9(2)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率93、償債能力狀況

22

(1)資產(chǎn)負(fù)債率12(2)已獲利息倍數(shù)104、發(fā)展能力狀況

18

(1)銷售(營業(yè))增長率9(2)資本積累率9基于專家意見的指標(biāo)權(quán)數(shù)二、修正指標(biāo)權(quán)數(shù)

100

指標(biāo)

1、財(cái)務(wù)效益狀況

42

(1)資本保值增值率16(2)銷售(營業(yè))利潤率14(3)成本費(fèi)用利潤率122、資產(chǎn)營運(yùn)狀況

18(1)存貨周轉(zhuǎn)率4(2)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率4(3)不良資產(chǎn)比率6(4)資產(chǎn)損失比率43、償債能力狀況

22(1)流動比率6(2)速動比率4(3)現(xiàn)金流動負(fù)債比率