稀土行業(yè)專題報(bào)告需求重構(gòu)供給有序稀土行業(yè)乘風(fēng)而起

稀土行業(yè)專題報(bào)告-需求重構(gòu)供給有序稀土行業(yè)乘風(fēng)而起1.稀土：新材料“寶庫(kù)”，應(yīng)用前景廣闊稀土被稱為現(xiàn)代工業(yè)維生素。稀土元素主要是以稀土氧化物的形式存在，可分為輕稀土、重稀土兩大類，其中鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪7種為輕稀土，釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔10種則為重稀土。輕稀土應(yīng)用廣泛、商業(yè)價(jià)值突出、用量相對(duì)更大，而重稀土則相對(duì)更稀缺、可替代性小、價(jià)格更昂貴。稀土礦物種類繁多但可用于生產(chǎn)稀土的較少。稀土元素在地殼中主要以礦物形式存在，目前已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的稀土礦物在250種以上，但能夠用于生產(chǎn)稀土的工業(yè)礦物較少，主要有獨(dú)居石、氟碳鈰礦、磷釔礦和風(fēng)化殼淋積型稀土礦。其中氟碳鈰礦、獨(dú)居石礦為巖礦型稀土礦，輕稀土含量高；風(fēng)化殼淋積型礦為離子型稀土礦，重稀土含量要明顯高于巖礦型稀土礦；磷釔礦是除離子吸附型礦石以外，重稀土資源最主要的可利用工業(yè)礦物。稀土永磁應(yīng)用價(jià)值最高。稀土產(chǎn)業(yè)鏈包括：（1）上游原礦采選：將稀土原礦開(kāi)采并經(jīng)過(guò)處理后得到稀土精礦等；（2）中游冶煉分離：將稀土精礦通過(guò)火法或濕法冶金技術(shù)得到稀土氧化物、稀土金屬等；（3）下游加工應(yīng)用：除用于陶玻、冶金、石化等傳統(tǒng)領(lǐng)域，也可用于永磁材料、儲(chǔ)氫材料、催化劑等新材料領(lǐng)域，其中永磁材料是消費(fèi)價(jià)值最高的領(lǐng)域。2.供給：中國(guó)壟斷供給，有望構(gòu)筑定價(jià)權(quán)2.1縱觀全球，我國(guó)稀土量、質(zhì)、技三冠稀土儲(chǔ)量上，我國(guó)遠(yuǎn)超其他國(guó)家。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)顯示，全球稀土儲(chǔ)量由2015年的1.3億噸下降后一直維持在1.2億噸，2021年我國(guó)的稀土儲(chǔ)量為4400萬(wàn)噸占比36.67%，常年開(kāi)采下占比有所降低但仍遠(yuǎn)超其他國(guó)家；其次為越南占比18.33%、巴西儲(chǔ)量占比17.5%、俄羅斯儲(chǔ)量占比17.5%。全球前四國(guó)稀土儲(chǔ)量之和占比高達(dá)90.00%。稀土產(chǎn)量上，我國(guó)供應(yīng)主體地位穩(wěn)固。全球稀土產(chǎn)量逐年上漲，2021年產(chǎn)量為28萬(wàn)噸，其中我國(guó)稀土產(chǎn)量達(dá)16.80萬(wàn)噸，占全球稀土總產(chǎn)量的60.00%全球第一；位于第二的美國(guó)2021年產(chǎn)量達(dá)4.30萬(wàn)噸，占比15.36%；其次的緬甸和澳大利亞產(chǎn)量占比分別為9.29%和7.86%。前四大稀土生產(chǎn)國(guó)合計(jì)占比全球總產(chǎn)量的92.50%，中國(guó)的供應(yīng)主體地位難以撼動(dòng)。資源稟賦上，我國(guó)輕重稀土品種全、品位高且易開(kāi)采。國(guó)內(nèi)方面：我國(guó)稀土礦種和元素非常齊全，目前呈現(xiàn)出“北輕南重”的特點(diǎn)：（1）輕稀土：分布集中在包頭白云鄂博和四川冕寧，其中白云鄂博礦占全國(guó)總儲(chǔ)量80%以上，礦區(qū)不大但儲(chǔ)量世界第一易于規(guī)?；_(kāi)采具備成本優(yōu)勢(shì)。（2）重稀土：廣泛分布于南方七省區(qū)

（江西、廣東、廣西、福建、湖南、云南、浙江），離子型稀土礦具有儲(chǔ)量大、分布廣、放射性低、易開(kāi)采、經(jīng)濟(jì)效益好、富含鋱、鏑等重稀土元素等特點(diǎn)，中重稀土占世界儲(chǔ)量的80%以上，戰(zhàn)略意義重大。海外方面：多數(shù)海外礦山品位不高，開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)性遜于國(guó)內(nèi)；且多為輕稀土礦，重稀土資源不多。冶煉分離技術(shù)上，我國(guó)領(lǐng)先全球。由于稀土元素電子結(jié)構(gòu)相近，化學(xué)性質(zhì)極其相似，冶煉分離難度很高。我國(guó)憑借稀土資源優(yōu)勢(shì)，歷經(jīng)長(zhǎng)年的技術(shù)迭代和經(jīng)驗(yàn)積累，形成了領(lǐng)先全球的冶煉分離工藝：（1）混合型礦冶煉分離技術(shù)包頭白云鄂博混合型稀土礦是世界上最大的稀土礦，其礦物組成復(fù)雜，包含的礦物種類有160多種．主要稀土礦物為氟碳鈰礦和獨(dú)居石，選礦及冶煉分離都相對(duì)較困難。目前工業(yè)生產(chǎn)主要采用濃硫酸焙燒法和燒堿分解法，包頭稀土冶煉廠生產(chǎn)采用的工藝為濃硫酸焙燒—水浸—中和除雜-P507和P204溶劑萃取分離轉(zhuǎn)型或碳酸氫銨沉淀—鹽酸溶解—制備氯化稀土產(chǎn)品。（2）氟碳鈰礦冶煉分離技術(shù)單一氟碳鈰礦是我國(guó)第二大稀土資源，特別是四川冕寧、山東微山氟碳鈰礦是我國(guó)主要稀土資源產(chǎn)地。氟碳鈰礦的礦物組成單一，盡管伴生石英、螢石、重晶石、方解石等脈石礦物，但較包頭混合型礦相比冶煉分離要容易很多。冶煉分離氟碳鈰礦主要有酸法、堿法等濕法冶金技術(shù)以及電解法、加碳氯化法等火法冶金技術(shù)。（3）風(fēng)化殼淋積型稀土礦濕法冶金技術(shù)我國(guó)風(fēng)化殼淋積型稀土礦是含稀土的火山巖或花崗巖礦石經(jīng)過(guò)多年的生物、物理化學(xué)風(fēng)化，形成的稀土以離子態(tài)吸附于黏土礦物的稀土資源，又稱離子吸附型稀土礦。風(fēng)化殼淋積型稀土礦品位較低無(wú)法依靠傳統(tǒng)重選、磁選等物理選礦工藝有效提取稀土。我國(guó)提出了采用強(qiáng)電解質(zhì)(NaCl、NH4Cl等)進(jìn)行離子交換直接浸取稀土的方法，發(fā)展出銨鹽或鎂鹽浸出、草酸或碳酸氫銨沉淀、再經(jīng)酸溶除雜、萃取分離提純稀土的工藝。我國(guó)壟斷全球冶煉分離產(chǎn)量。相較我國(guó)60%的全球稀土礦產(chǎn)量占比，我國(guó)冶煉分離產(chǎn)量占比高達(dá)約90%，先進(jìn)工藝下我國(guó)對(duì)稀土冶煉分離環(huán)節(jié)形成壟斷。中國(guó)以外的稀土冶煉分離主要是美國(guó)MPMaterials稀土礦（產(chǎn)能約為4.2萬(wàn)噸）以及澳洲LynasRareEarths稀土礦（現(xiàn)產(chǎn)能2.2萬(wàn)噸，后續(xù)將擴(kuò)建至約3萬(wàn)噸）。目前

中國(guó)稀土冶煉分離整體產(chǎn)能利用率較低在50%-55%之間，也從側(cè)面反映出上游稀土礦的供應(yīng)受限。2.1國(guó)內(nèi)供給：限量+打黑+整合重塑供給端國(guó)家控制供給總量指標(biāo)，未來(lái)有望有序增長(zhǎng)。針對(duì)我國(guó)稀土行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)、相互壓價(jià)現(xiàn)象，自2006年起我國(guó)每年公布稀土開(kāi)采總量和冶煉分離產(chǎn)能總量控制指標(biāo)，實(shí)行配額制控制稀土產(chǎn)量。稀土開(kāi)采指標(biāo)配額增幅很小，且增量主要集中在儲(chǔ)量相對(duì)更豐富的輕稀土。2018-2021年指標(biāo)CAGR僅為11.89%，其中輕稀土指標(biāo)CAGR為13.86%，中重稀土指標(biāo)CAGR則僅為0.16%。2021年3月工信部表示中國(guó)稀土沒(méi)有賣出“稀”的價(jià)格，賣出了“土”的價(jià)格。未來(lái)國(guó)內(nèi)稀土供給增量將主要由總量指標(biāo)決定，考慮到稀土的戰(zhàn)略重要性，以及國(guó)家對(duì)稀土賣出

“稀”價(jià)的決心，未來(lái)我國(guó)稀土供給有望保持合理有序的增長(zhǎng)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)稀土價(jià)格的管控。六企主導(dǎo)供給，格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。稀土企業(yè)間的惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致互相壓價(jià)，同時(shí)喪失對(duì)下游的議價(jià)權(quán)。2016年我國(guó)確定了以北方稀土、南方稀土、中鋁公司、廣東稀土、五礦稀土和廈門鎢業(yè)六大國(guó)企為主導(dǎo)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。2021年底我國(guó)宣布成立以中鋁公司、五礦稀土、贛州稀土三大稀土集團(tuán)為主體的“中國(guó)稀土集團(tuán)”，并同時(shí)引入中國(guó)鋼研科技集團(tuán)有限公司，有研科技集團(tuán)有限公司兩家稀土科研技術(shù)研發(fā)企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)稀土資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展協(xié)同，保證我國(guó)管控分散的中重稀土供給，我國(guó)供給格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。北方稀土/中國(guó)稀土集團(tuán)分別掌控輕/重稀土資源。開(kāi)采指標(biāo)中北方稀土、中國(guó)稀土集團(tuán)占比最大，合計(jì)達(dá)到總指標(biāo)的90%以上。北方稀土重點(diǎn)覆蓋內(nèi)蒙古自治區(qū)的稀土資源，主要產(chǎn)品以輕稀土為主；中國(guó)稀土集團(tuán)、廈門鎢業(yè)以及廣東稀土，重點(diǎn)覆蓋江西、湖南、廣東、福建、云南、廣西、江蘇、山東、四川等地的稀土資源與企業(yè)，主要產(chǎn)品以重稀土為主。2.2海外供給：增量有限，中國(guó)積極布局海外礦海外稀土供給主要來(lái)自：澳大利亞Lynas、美國(guó)MountainPass、緬甸稀土礦，現(xiàn)階段其他海外礦山的供給量非常有限。澳大利亞Lynas短期增量有限。澳大利亞Lynas公司擁有MountWeld礦山是澳洲主要稀土礦，礦石儲(chǔ)量約1890萬(wàn)噸，平均品位8.3%，REO儲(chǔ)量157萬(wàn)噸，現(xiàn)年產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸REO/年。同時(shí)澳洲Lynas是少數(shù)擁有冶煉分離產(chǎn)能的海外公司之一，年產(chǎn)能達(dá)2.2萬(wàn)噸。2021年9月宣布“Kalgoorlie”生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，在升級(jí)馬來(lái)西亞加工廠區(qū)的基礎(chǔ)上，在澳洲西部設(shè)立一處新稀土加工工廠，預(yù)計(jì)于2023年年底竣工，屆時(shí)將具有約3萬(wàn)噸/年的設(shè)計(jì)產(chǎn)能。美國(guó)MountainPass基本滿產(chǎn)，我國(guó)企業(yè)參股包銷。MountainPass是美國(guó)最大的在產(chǎn)礦山，礦石儲(chǔ)量為2733萬(wàn)噸，平均品位約6.34%，REO儲(chǔ)量為183萬(wàn)噸。礦山設(shè)計(jì)產(chǎn)能為4萬(wàn)噸REO，此前一直處于停產(chǎn)，2017年7月MPMaterials收購(gòu)MountainPass并在2018年復(fù)產(chǎn)，2020年產(chǎn)能爬坡達(dá)到基本滿產(chǎn)，短期無(wú)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。盛和資源基于全球化布局角度參股MPMaterials，間接持有其約8%的股份，MPMaterials不具備稀土加工的能力，其稀土產(chǎn)品直接包銷給盛和資源，我們認(rèn)為在冶煉分離能力的加持下，未來(lái)我國(guó)企業(yè)有望通過(guò)布局海外稀土資源鞏固資源端