新材料行業(yè)分析上半年?duì)I收凈利雙高增碳纖維進(jìn)入產(chǎn)能釋放期

新材料行業(yè)分析-上半年?duì)I收凈利雙高增碳纖維進(jìn)入產(chǎn)能釋放期1新材料行業(yè)2021年中報(bào)業(yè)績概覽1.12021上半年行業(yè)營收及凈利維持雙高增2021

年上半年新材料行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收

2453.39

億元，同比增長

62.13%，

增速較

2020

年大幅提升

41.94

個(gè)百分點(diǎn)。單季度看，2021Q2

行業(yè)營收

1363.58

億元，同比增長

57.81%，盡管因?yàn)榛鶖?shù)提升較一季度增速下滑

10.07

個(gè)百分點(diǎn)，

但仍然保持了高增速。對比

2019

年以來兩年的復(fù)合增速來看，2021Q1

和

Q2

較

2019

年同期復(fù)合增速分別為

43.77%和

46.68%，2021Q2

行業(yè)營收復(fù)合增速

還有所提升。2021

年上半年新材料行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

272.65

億元，同比增長

86.12%，較

2020

年增速提升

62.24

個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤

247.23

億元，同比增長

91.99%，較

2020

年增速提升

71.32

個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，2021

年

Q2

分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤和扣非凈利潤

157.28

億元

和

139.95

億元，同比增速分別為

69.5%和

78.03%，分別較

2021Q1

降低

45.33

個(gè)百分點(diǎn)和

37.19

個(gè)百分點(diǎn)，主要是去年二季度同期隨著疫情后恢復(fù)帶來的基

數(shù)上升。相對于

2019

年同期

2021Q2

單季度歸母凈利潤和扣非凈利潤復(fù)合增

速分別為

51.49%和

54.55%，不僅仍保持較高的增速，且均與同期營收高增速

相匹配。1.2行業(yè)毛利率同比小降，但受益費(fèi)率降低Q2凈利率達(dá)近年同期最高水平2021

年上半年新材料行業(yè)整體毛利率水平為

23.17%，同比去年同期小幅

下降

0.63

個(gè)百分點(diǎn)，部分仍然受到會計(jì)準(zhǔn)則變更，運(yùn)費(fèi)由銷售費(fèi)用調(diào)整至成

本項(xiàng)影響。但從單季度來看，2021Q2

行業(yè)毛利率水平為

23.36%，較

2021Q1

提升

0.41

個(gè)百分點(diǎn)。2021

年上半年新材料行業(yè)整體凈利率為

11.53%，較去年同期提升

1.51

個(gè)

百分點(diǎn)；環(huán)比來看，2021Q2

凈利率為

11.96%，環(huán)比

2021Q1

提升

0.97

個(gè)百分

點(diǎn)，且為近年來同期最高水平。2021

年上半年新材料行業(yè)三項(xiàng)費(fèi)率

6.91%，同比降低

2.39

個(gè)百分點(diǎn)。分

項(xiàng)來看行業(yè)銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為

1.8%/3.68%/1.44%，較去年

同期分別下降

1.26

/0.72/0.41

個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)率同比下降較快使得凈利率同比提

升幅度較大，表明二季度盈利能力的改善仍在持續(xù)。2021Q2

行業(yè)三項(xiàng)費(fèi)率

6.65%，環(huán)比

2021Q1

減少

0.6

個(gè)百分點(diǎn)，整體仍處

于

改

善

趨

勢

中

。

其

中

單

季

度

銷

售

費(fèi)

率

/

管理費(fèi)率

/

財(cái)

務(wù)

費(fèi)

率

分

別

為

1.73%/3.49%/1.43%，環(huán)比分別減少

0.16/0.41/0.02

個(gè)百分點(diǎn)。1.3行業(yè)ROE水平回升，2021Q2創(chuàng)同期單季度最高2021

年上半年新材料行業(yè)整體

ROE(攤薄)及扣非后

ROE(攤薄)水平分別

為

6.9%和

6.2%，較去年同期分別增加

2.28

個(gè)百分點(diǎn)和

2.2

個(gè)百分點(diǎn)。投入資

本回報(bào)率為

4.92%，較去年同期提升

1.77

個(gè)百分點(diǎn)。2021Q2

行業(yè)單季度的

ROE及扣非

ROE分別為

3.98%和

3.54%，同比分

別提升

1.05

個(gè)百分點(diǎn)和

1.08

個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比

2021Q1

分別提升

0.97

個(gè)百分點(diǎn)

和

0.74

個(gè)百分點(diǎn)。ROE及扣非

ROE二季度加速上行，均創(chuàng)下近

5

年來最高

單季度盈利能力水平。1.4行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)及應(yīng)收回款向好，營運(yùn)能力持續(xù)改善2021

年上半年新材料行業(yè)總營業(yè)周期較去年同期縮短

37.7

天，由存貨周

轉(zhuǎn)加快和應(yīng)收賬款回款加速兩者共同驅(qū)動。其中上半年行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為

78.4

天，較去年同期縮短

16.7

天，環(huán)比

2021Q1

縮短

5.8

天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天

數(shù)為

59.53

天，較去年同期縮短

21

天，環(huán)比

2021Q1

縮短

5.4

天。1.5行業(yè)負(fù)債率小幅提升，帶息債務(wù)比率低位有所反彈行業(yè)負(fù)債率小幅平穩(wěn)提升，總體水平適當(dāng)，帶息負(fù)債在低位區(qū)間有所反

彈。2021

年上半年新材料行業(yè)整體負(fù)債率延續(xù)穩(wěn)步回升，截至

2021Q2

行業(yè)

資產(chǎn)負(fù)債率為

49.28%，較

2021Q1

小幅增加

0.92

個(gè)百分點(diǎn)。帶息債務(wù)在

2021Q1

降至低位后，2021Q2

反彈至

41.15%，但仍處于近年來低位區(qū)間。

行業(yè)整體杠桿率盡管有所上升，但總體負(fù)債水平不高，且為隨著行業(yè)景氣度

提升穩(wěn)步增加的良性狀況。2碳纖維板塊：業(yè)績增長加快，盈利能力提升2.1板塊營收高增，2021Q2單季度增速環(huán)比加快2021

年上半年碳纖維板塊實(shí)現(xiàn)營收

19.97

億元，同比增長

46.98%，較

2020

年全年增速提升

13.05

個(gè)百分點(diǎn)；2021Q2

板塊實(shí)現(xiàn)營收

11.02

億元，

同比增長

49.66%，增速較

2021Q1

加快

5.84

個(gè)百分點(diǎn)。2021

年上半年金博股份實(shí)現(xiàn)營收

4.26

億元，同比高增

176.57%，為板

塊同期增速最高，較

2020

年增速提升

98.52

個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，2021Q2

實(shí)現(xiàn)營收

3.13

億元，環(huán)比增長

56.83%，同比增長

233.92%，同比增速較一

季度大幅加快。公司營收大幅增長主要由出貨量高增驅(qū)動，熱場系統(tǒng)需求旺

盛帶動產(chǎn)能利用率高位，疊加

IPO募投項(xiàng)目

200

噸和超募項(xiàng)目

350

噸分別于

2021Q1

和

2021Q2

投產(chǎn)，未來量的釋放仍將是公司營收高增的主要動力。2021

年上半年中簡科技實(shí)現(xiàn)營收

2.01

億元，同比增長

19.36%，從

2020年?duì)I收高增回歸快速增長。單季度看，2021Q2

公司營收增速僅為

3.22%，

主要是去年同期疫情恢復(fù)后的高基數(shù)。在手訂單為公司收入提供穩(wěn)定保障，

根據(jù)公司披露的重大銷售合同公告，公司簽訂的

6.36

億元訂單目前正在執(zhí)行，

合同總金額占

2020

年總收入的

163.4%，2021H1

確認(rèn)的收入金額為

1.58

億

元，尚有4.78億元將于2021-2022期間履行。千噸級項(xiàng)目支撐未來營收增長，

可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目提供長期增長潛力。公司募投項(xiàng)目國產(chǎn)

T700

級碳纖維擴(kuò)建項(xiàng)目

已于

2020Q1

投產(chǎn)，但由于公司碳纖維產(chǎn)品主要用于航空航天領(lǐng)域，產(chǎn)品性

能參數(shù)需要經(jīng)過客戶長時(shí)間實(shí)驗(yàn)論證，目前為止該項(xiàng)目已處于產(chǎn)品驗(yàn)證階段，而客戶產(chǎn)品一旦定型，則將成為公司營收新的增長點(diǎn)。公司

2021

年

8

月發(fā)布

向特定對象發(fā)行股票預(yù)案，擬建設(shè)年產(chǎn)

1,500

噸（12K）高性能碳纖維及織

物產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，未來隨著募資及項(xiàng)目的實(shí)施，有望提升公司潛在增長空

間。2021

年上半年光威復(fù)材實(shí)現(xiàn)營收

21.16

億元，同比增長

27.73%，增速

較

2020

年提升

4.37

個(gè)百分點(diǎn)。其中碳纖維及織物業(yè)務(wù)營收

7.3

億元，受到需求端航空應(yīng)用穩(wěn)定成長、航天應(yīng)用啟動并開始形成營收貢獻(xiàn)以及清潔能源

發(fā)展對高端碳纖維的需求快速增長，供給端募投項(xiàng)目高強(qiáng)度碳纖維高效制備

技術(shù)建成投產(chǎn)和高強(qiáng)高模碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目開始批產(chǎn)，同比快速增長

26.35%；

預(yù)浸料業(yè)務(wù)由于產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展至航空航天、風(fēng)電、軌道交通等高端

工業(yè)應(yīng)用而呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，實(shí)現(xiàn)營收

1.98

億元，同比增長

114.07%；碳梁

業(yè)務(wù)營收

3.12

億元，受原材料供應(yīng)緊張、訂單交付不足影響，同比基本保持

穩(wěn)定。單季度看，2021Q2

公司營收

6.58

億元，環(huán)比增長

5.35%，同比增長

27.41%，同比增速較

2021Q1

小幅下降

0.66

個(gè)百分點(diǎn)。2.2上半年板塊毛利率、凈利率同比均回落，Q2凈利率環(huán)比企穩(wěn)碳纖維板塊

2021H1

整體毛利率水平為

55.92%，同比減少

2.85

個(gè)百分

點(diǎn)。2021Q2

板塊單季度毛利率為

53.98%，環(huán)比

2021Q1

減少

4.31

個(gè)百分

點(diǎn)，同比減少

5.27

個(gè)百分點(diǎn)。2021H1

板塊內(nèi)上市公司毛利率較去年同期相比均有所降低，其中中簡科

技毛利率降幅最大。中簡科技

2021

上半年毛利率

78.91%，同比下降

4.92

個(gè)百分點(diǎn)，其中業(yè)務(wù)占比較高的碳纖維毛利率同比下降

6.04

個(gè)百分點(diǎn)。主要

原因判斷為原材料漲價(jià)以及募投項(xiàng)目投產(chǎn)折舊增加但由于產(chǎn)品尚處在驗(yàn)證期

未能貢獻(xiàn)收入帶來的成本大幅上升。光威復(fù)材上半年毛利率從去年同期的

54.04%降低

3.51

個(gè)百分點(diǎn)至

50.53%，主因核心業(yè)務(wù)碳纖維及織物毛利率同

比下降

2.97

個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)碳梁業(yè)務(wù)受原材料碳纖維漲價(jià)及匯率變動影響，

毛利率下降

9.55

個(gè)百分點(diǎn)。金博股份上半年毛利率

60.4%，公司通過技術(shù)進(jìn)

步、供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化替代和精細(xì)化管理降低原料損耗等多手段控制原材料碳

纖維漲價(jià)影響，同時(shí)由于原材料價(jià)格傳導(dǎo)有一定的滯后，較去年同期毛利率僅小幅降低

1.24

個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，2021Q2

中簡科技、光威復(fù)材和金博股份毛利率分別為

79.34%、46.63%和

59.07%，環(huán)比

2021Q1

分別增加

1.18

個(gè)百分點(diǎn)、降低

8

個(gè)百分點(diǎn)和降低

3.41

個(gè)百分點(diǎn)，同比分別降低

5.1

個(gè)百分點(diǎn)、5.93

個(gè)百分點(diǎn)

和

3.75

個(gè)百分點(diǎn)。2021H1

年碳纖維板塊三項(xiàng)費(fèi)率為

7.08%，同比減少

0.58

個(gè)百分點(diǎn)。其

中銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為

1.68%/5.32%/0.09%，同比分別增加

0.3

個(gè)百分點(diǎn)、減少

0.68

個(gè)百分點(diǎn)和減少

0.2

個(gè)百分點(diǎn)。2021Q2

板塊三項(xiàng)費(fèi)

率為

7.51%，環(huán)比增加

0.96

個(gè)百分點(diǎn)，同比降低

1.76

個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售

費(fèi)率/管理費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為

1.79%/5.24%/0.48%，同比分別增加

0.19

個(gè)

百分點(diǎn)、減少

1.6

個(gè)百分點(diǎn)和減少

0.34

個(gè)百分點(diǎn)。2021

年上半年中簡科技三項(xiàng)費(fèi)率同比增加

3.48

個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率增

加由于管理費(fèi)率同比提升，主要是一季度職工薪酬和折舊費(fèi)用同比增加帶來

的持續(xù)影響。2021Q2

中簡科技單季度期間費(fèi)率同比減少

1.34

個(gè)百分點(diǎn)，其

中管理費(fèi)率同比降低

0.89

個(gè)百分點(diǎn)。光威復(fù)材和金博股份上半年三項(xiàng)費(fèi)率分

別降低

3.32

個(gè)百分點(diǎn)和

6.41

個(gè)百分點(diǎn)，主要來自于二季度管理費(fèi)率的大幅

下降。2021

年上半年碳纖維板塊整體凈利率為

36.61%，同比下滑

1.55

個(gè)百分

點(diǎn)，主因?yàn)檎w毛利率的下降。2021Q2

板塊凈利率為

36.72%，環(huán)比

Q1

小

幅增加

0.25

個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑

1.17

個(gè)百分點(diǎn)，板塊整體盈利水平呈現(xiàn)逐

步企穩(wěn)狀態(tài)。2021

年上半年中簡科技凈利率為

46.67%，較去年同期大幅下降

8.79

個(gè)

百分點(diǎn)，Q1

毛利率同比降低、管理費(fèi)率同比大幅提升及政府補(bǔ)助減少對上半

年凈利率影響較大，2021Q2

凈利率同比降幅明顯縮小，主要是管理費(fèi)率同比

轉(zhuǎn)為下降，信用減值損失同比降低抵減部分政府補(bǔ)助下降影響，而原材料價(jià)

格上漲造成的毛利率下降時(shí)

Q2

單季度凈利率下降的主要因素。光威復(fù)材

2021

年上半年凈利率為

33.75%，同比僅小幅下降

1.23

個(gè)百分點(diǎn)。其中

Q2

單季度凈利率為

32.64%，同比降低

2.19

個(gè)百分點(diǎn)，主要受到毛利率下滑和

應(yīng)收款項(xiàng)融資的信用損失加大影響，而

Q2

研發(fā)費(fèi)率的明顯降低對毛利率下滑

影響有一定的緩和。金博股份

2021

年上半年凈利率為

39.84%，同比保持穩(wěn)

定；2021Q2

單季度凈利率為

40.55%，環(huán)比增加

1.83

個(gè)百分點(diǎn)，同比增加

6.17

個(gè)百分點(diǎn)，盡管原材料漲價(jià)對

Q2

毛利率帶來下降壓力，但公司精細(xì)化

管理下合理控制費(fèi)率，抵消

Q1

凈利率大幅下滑的影響，維持上半年凈利水平

的穩(wěn)健。2.3板塊業(yè)績增速高位回落，個(gè)股業(yè)績增速有所分化2021

年上半年碳纖維板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

7.35

億元，同比增長

41.1%，

基本保持平穩(wěn)快速增長，僅較

2020

年小幅回落

0.55

個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)扣非凈

利潤

6.8

億元，同比增長

41.84%，較

2020

年回落

1.66

個(gè)百分點(diǎn)?？鄯莾衾?/p>

潤占?xì)w母凈利潤

92.47%左右，較

2020

年全年提升

3.39

個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績成色

較好。2021Q2

板塊單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

4.07

億元，同比增長

45.24%，單

季度增速較

Q1

加快

8.93

個(gè)百分點(diǎn)；2021Q2

單季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤

3.71

億

元，同比增長

39.87%，增速較

Q1

減少

4.38

個(gè)百分點(diǎn)。受凈利率大幅下滑拖累，中簡科技

2021

年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

9386

萬元，僅增長

0.43%；扣非凈利潤

8562

萬元，同比下滑

3.9%。2021Q2

盡

管凈利率環(huán)比回升，但受制于毛利率下滑仍然較去年同期有一定跌幅，同時(shí)

由于去年同期高基數(shù)導(dǎo)致的營收低增速，單季度歸母凈利潤和扣非凈利潤均

為負(fù)增長，同比增速分別為-6.2%和-7.12%。光威復(fù)材

2021

年上半年歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為

4.34

億元和

4.02

億元，同比分別增長

23.4%和

23.13%，增速較

2020

年分別提升

0.42

個(gè)百分點(diǎn)和減緩

0.2

個(gè)百分點(diǎn)，上半年業(yè)績增長整體快速平穩(wěn)。2021Q2

單季

度歸母凈利潤增速和扣非凈利潤增速分別為

19.66%和

14.88%，較

Q1

分別

放緩

7.66

個(gè)百分點(diǎn)和

17.1

個(gè)百分點(diǎn)。金博股份

2021

年上半年歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為

2.04

億元和

1.89

億元，同比分別增長

177.48%和

207.89%，業(yè)績高增主要由收入高速增

長貢獻(xiàn)。2021Q2

單季度歸母凈利潤增速和扣非凈利潤增速分別為

293.78%

和

279.24%，較

Q1

分別大增

206.92

個(gè)百分點(diǎn)和

140.64

個(gè)百分點(diǎn)。2.4板塊運(yùn)營能力延續(xù)改善趨勢，存貨周轉(zhuǎn)周期縮短存貨周轉(zhuǎn)加快帶動板塊運(yùn)營能力持續(xù)改善。2021

年上半年碳纖維板塊營

業(yè)周期

157.7

天，同比縮短

24.4

天，維持近年來營運(yùn)能力持續(xù)改善的趨勢，

主要由于應(yīng)收賬期同比平穩(wěn)基礎(chǔ)上的存貨周轉(zhuǎn)加快，印證上半年行業(yè)景氣改

善趨勢。歷史上看中簡科技的營業(yè)周期較長，主要原因是公司核心客戶為大型航

空航天企業(yè)，產(chǎn)品為軍品，應(yīng)收賬款回款周期較長，同時(shí)公司對原材料備貨

較為充足，以縮短對客戶供應(yīng)周期。2021

年上半年公司營業(yè)周期較去年同期

縮短

52.2

天，主要是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅縮短

80

天，為歷史同期低位水平。

應(yīng)收賬款周期同比有所拉長，從去年同期

108

天回款期增加至

208

天。光威復(fù)材自

2017

年以來營業(yè)周期持續(xù)縮短，主要與其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸由軍

品供應(yīng)向軍民兩用拓展，民品業(yè)務(wù)營業(yè)周期明顯短于軍品有關(guān)。2021

年上半

年公司營業(yè)周期縮短

30

天至

137

天。其中主要是存貨周轉(zhuǎn)加快帶動周轉(zhuǎn)天數(shù)

縮短

28

天，而應(yīng)收賬款周期小幅縮短

2

天至

41

天。金博股份

2019

年以來隨著下游光伏行業(yè)需求增長，營業(yè)周期亦大幅下降。

2021

年上半年?duì)I業(yè)周期拉長主要是由于新項(xiàng)目投產(chǎn)加大存貨備貨力度，未來

隨著產(chǎn)能供貨逐步釋放有望回落至正常水平，而應(yīng)收賬款周期基本保持平穩(wěn)。2.5板塊負(fù)債率低，無有息負(fù)債，Q2經(jīng)營現(xiàn)金流邊際改善板塊資產(chǎn)負(fù)債率較低，2021Q2

經(jīng)營現(xiàn)金流環(huán)比改善。截至

2021

二季度

末碳纖維板塊資產(chǎn)負(fù)債率僅為

17.49%，較

Q1

小幅增加

1.37

個(gè)百分點(diǎn)。板

塊幾乎沒有有息負(fù)債，相關(guān)上市公司資金充裕。歷史上看，板塊現(xiàn)金流量波

動較大，但一般在年底現(xiàn)金流回款明顯，2021Q2

板塊現(xiàn)金流狀況較

Q1

邊際

好轉(zhuǎn)，經(jīng)營活動收到現(xiàn)金占營收比提升

8.71

個(gè)百分點(diǎn)至

67.61%，經(jīng)營活動

現(xiàn)金凈流量額占經(jīng)營凈收益比例轉(zhuǎn)正至

7.89%。2.6板塊資產(chǎn)報(bào)酬率同比提升，2021Q2單季度ROE新高2021

年上半年板塊

ROE水平達(dá)

11.14%，同比增加

1.88

個(gè)百分點(diǎn)，延

續(xù)了之前逐步抬升的趨勢；扣非

ROE為

10.3%，同比增加

1.78

個(gè)百分點(diǎn)；

投入資本回報(bào)率為

11.36%，同比增加

1.18

個(gè)百分點(diǎn)。2021

年

Q2

單季度扣

非

ROE為

5.61%，環(huán)比

Q1

增加

0.82

個(gè)百分點(diǎn)，同比增加

0.91

個(gè)百分點(diǎn)。中簡科技

2021

上半年

ROE為

7.75%，較去年同期下降

1.48

個(gè)百分點(diǎn)，

ROE下降主要是由凈利率同比大幅下滑導(dǎo)致，2021Q2

隨著凈利率下滑幅度

有所收斂，單季度ROE環(huán)比Q1出現(xiàn)明顯回升，提升2.39個(gè)百分點(diǎn)至5.04%。

光威復(fù)材

2021年上半年

ROE達(dá)到

11.66%，較去年同期提升

0.99個(gè)百分點(diǎn)，

整體來看，主要得益于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的加快，以及杠桿率提升對沖凈利率下滑的

影響。金博股份

2021

年上半年

ROE為

14.51%，較去年同期大幅增加

4.57

個(gè)百分點(diǎn)，主要來自資產(chǎn)周轉(zhuǎn)提升的驅(qū)動，本質(zhì)上是產(chǎn)能逐步釋放帶動收入

高速增長的動力。3碳纖維行業(yè)未來看點(diǎn)行業(yè)需求快速增長，國產(chǎn)化率穩(wěn)步提升。根據(jù)賽奧碳纖維技術(shù)數(shù)據(jù)，

2016-2020

年我國碳纖維需求總量由

1.96

萬噸增長至

4.89

萬噸，年均復(fù)合

增速

25.70%。預(yù)計(jì)全球碳纖維未來將維持年均

13-14%的復(fù)合增速，國內(nèi)

2015

年